投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2025年05月28日08时11分 报告导读： 目前政策面利多基本兑现，中美贸易紧张局势缓解也体现在价格中 。房地产方面，核心城市有所企稳，低线城市房地产市场仍在筑底过程中 ，新开 工面积仍大幅回落，竣工面积、施工面积同比也依然维持较大的跌幅 。上周我的钢铁公布的数据显示，产量有所上升，厂库上升，社库继续回落， 总库存下降，表观需求回落。限产传闻对市场提振作用有限。钢企普遍认为，行业确实需要减产，但企业没有主动减产的动力。整体来看，目前市 场逐渐由强现实向弱现实转变，弱预期可能还没有发生实质性的改变 。从技术上看，价格跌破了近期的震荡区间，形成向下有效的突破。 操作建议： 空单轻仓持有，短线交易 表1：螺纹、热卷相关数据 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | | 较上日 | | 较上周 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 螺纹钢主力合约收盘价 | 元/吨 | 2980 | -24 | -0.80% | -78 | -2.55% | | 期现货价格 | 热轧卷板 ...

通用汽车停止向中国出口部分美国本土制造车辆 - 公司因中美贸易紧张局势停止向中国出口部分美国本土制造车辆[1] - 该决定已向经销商及负责中国出口业务的员工确认[1] - 公司在中国合资企业中持续录得亏损数据[1] - 公司是受特朗普政府汽车关税冲击最严重的美国公司之一[1] 中美贸易关税现状 - 美国对中国商品新增关税高达30%（芬太尼20%+对等关税10%）[1] - 新增关税暂定期限为90天[1] - 若加上2018年加征的关税，美国对华商品实际税率介于40%-50%之间[1] - 美国平均关税税率为1934年以来最高，接近20%[1] 汽车关税政策影响 - 汽车零部件产品自5月3日起面临25%关税[2] - 整车进口25%关税于4月3日生效[2] - 关税政策覆盖美国每年价值超过4600亿美元的汽车整车及关键零部件进口[2] 通用汽车中国市场调整 - 公司决定重组"杜兰特协会"并优化中国市场的经营业务[2] - "杜兰特协会"是公司专为中国市场打造的高端进口与生活方式平台[2] - 该平台于2022年推出，旨在销售公司最具标志性和精英类型的产品[2] 通用汽车股价表现 - 公司股价在美股盘初交易中小幅上涨0.3%，报50.190美元[2] - 今年以来股价跌超6%，跑输标普500指数[2] - 过去52周股价波动区间在38.96美元至61.25美元之间[2]

中国对关键稀土元素实施出口管制 - 中国宣布对七种关键稀土元素（包括镝、铽、钐和钆）实施出口限制，出口商需获取中国商务部许可证，审批流程需六周至数月不等 [1] - 中国在稀土生产领域占据全球供应量的约90%，限制措施已引发包括造船业在内的多个先进制造领域的担忧 [3] - 美国70%的稀土化合物和金属进口依赖中国供应，凸显其对中国稀土供应链的高度依赖性 [4] 稀土出口管制对造船业的影响 - 稀土材料对电力推进系统、排放控制设备和先进电子设备等关键船舶系统至关重要，延迟采购已阻碍设备商向船厂的交付进度 [3] - 相关部件的延迟采购可能影响船舶的舾装进度，并导致延迟交船 [3] - 船厂正在重新评估交船期，特别是针对计划于2025年底或2026年初交付的高附加值船舶，已有船厂开始与船东协商延迟交船罚款、赔偿方案和修订交付条款 [3] - 韩国主要造船厂新造船项目可能面临延期风险，部分船厂高层已收到相关通知 [3] 稀土元素的关键应用领域 - 稀土元素用于电动和混合动力汽车的充电电池、风力涡轮机、先进陶瓷、显示器、照明、光纤、超导体、玻璃抛光 [4] - 部分稀土元素对电动汽车电机和军用级设备至关重要 [4] - 美国尤其容易受到中国稀土出口限制导致的供应链中断冲击 [4]

行业 镍日报 日期 2025 年 5 月 14 日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员:张平 021-60635734 zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 镍观点： 伴随市场对中美贸易紧张氛围好转预期的逐步消化，日内有色板块多震荡运 行为主，沪镍继前日大涨之后今日跌幅较为显著，主力低开低走报收于 123860， 下跌 1.52%，指数总持仓增加 12924 至 175129 手。现货升贴水总体保持稳定，日 内金川升水 2200 元/吨，俄镍升水报 150。基本面上，镍矿价格仍受益于印尼上 调特许权使用费政策保持偏强，5 月份下半期 HMA 报 15415 美元/吨，上涨 366 美 元/吨，对应 H ...

黄金价格走势 - 现货黄金价格周二亚市早盘位于3234美元/盎司附近，在周一暴跌后继续承压 [1] - 金价周一大跌近3%，收盘报3234.95美元/盎司，盘中一度跌至3207.71美元/盎司 [1] - 上个月现货黄金曾触及3500.05美元/盎司的纪录新高 [2] 影响因素 - 中美贸易紧张局势缓和导致市场避险情绪降温，是金价暴跌的主要原因 [1] - 美国将对中国商品关税从145%降至30%，中国对美国商品关税从125%降至10%，新措施有效期90天 [2] - 市场关注美国4月CPI数据，预计同比增2.4%，环比增0.3% [2] - 若美国CPI数据强于预期，美元可能进一步走强并引发金价新一轮抛售 [3] 技术分析 - 黄金日线图显示金价跌破20日均线，但仍高于100日和200日均线，技术指标显示后市可能继续下跌 [4] - 4小时图表显示金价在200周期均线附近挣扎，20周期均线跌破100周期均线，动量指标和RSI显示下行趋势 [4] - 若跌破周一低点3207.71美元/盎司，可能下探5月低点3202.03美元/盎司 [4] - 重要支撑位：3202.00美元/盎司、3187.20美元/盎司、3176.45美元/盎司 [6] - 重要阻力位：3234.40美元/盎司、3248.50美元/盎司、3263.85美元/盎司 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期在回吐贸易和供应风险溢价后内外联动性有望修复，节后走势弱于外盘，短期震荡偏强；棕榈油在库存上升、需求偏弱及国际油价下跌影响下，国内库存低位回升且反向替代未开启，走势缺乏明显驱动，短期震荡偏弱 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [6] - 核心逻辑是中美贸易紧张局势预期缓和，豆粕期价累积的风险溢价面临回吐风险，五一外盘美豆期价上涨但对国内豆类期价提振有限，节后豆粕期价走势弱于外盘 [6] - 影响因素包括进口到港节奏、海关通关检验、北美春播天气、油厂开工节奏、备货需求 [7] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [8] - 核心逻辑是4月底马来西亚棕榈油库存可能六个月来首次上升，库存上升和需求偏弱使马棕价格承压，国际油价下跌令印尼生物燃料需求前景蒙阴，国内进口利润窗口开启使买船增加、库存低位回升，反向替代未开启，走势缺乏明显驱动 [8] - 影响因素包括马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [7] 豆油 - 短期、中期观点为震荡，日内和参考观点为震荡偏弱 [7] - 影响因素包括美国关税政策、美豆油库存、生柴需求、国内油厂库存、渠道备货需求 [7]

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年04月28日16时29分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属震荡下行，沪金主力收跌1.44%，沪银主力收跌1.52%。①核心逻辑，短期特朗普贸易战风险阶段兑现，避险需求下 降；美国经济滞涨风险增加，美债真实收益率预期下行。②避险属性方面，特朗普对等关税兑现，美国财长贝森特暗示中美贸易紧 张局势将缓。特朗普最新表示，没打算罢免美联储主席鲍威尔。③货币属性方面，美国4月消费者信心依然疲弱，关税担忧挥之不 去。消费者一年通胀预期终值为6.5%，处于1981年以来最高，且连续第四个月出现0.5个百分点或以上的升幅。长期通胀预期终值 为4.4%。目前市场预期美联储下次降息至6月，预期25年总降息空间重回100基点左右。美元指数下行遇阻，美债收益率震荡偏 强；④商品属性方面，CRB商品指数震荡下行，人民币贬值利多国内价格。⑤预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯 上行。 | 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 | | --- | | 表1 黄金相关数据： | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | 较上日 | | ...

关税重压下，NS玩家开始担忧。 4月28日，据路透社消息，近日，在东京附近的一场活动中，日本任天堂粉丝得以提前体验备受期待的新款Switch 2游戏设备。而在当前关税影响持续扩散 的情况下，这场发布活动也笼罩在阴霾下。 现场，有粉丝对外媒表示："自从特朗普就任总统以来，关税就一直在上涨，所以我担心的不仅是游戏机的价格上涨，配件的价格也会上涨。" 游玩现场 外媒图片 世界知名游戏公司任天堂计划于6月5日在全球范围内推出旗下新款游戏机Nintendo Switch 2。据外媒报道，在Nintendo Switch 2（简称NS2）尚未正式公布 前，任天堂就已经提前数月将这款新品的库存运往了美国。同时，任天堂还宣布延迟NS2在中国市场的发售。 据日经亚洲报道，目前，由于大多数Switch游戏主机仍在中国生产，仅有小部分由越南生产，而虽然美国在4月11日宣布暂时免除智能手机、笔记本电脑、 服务器等产品的额外关税，但中国制造的智能手机和笔记本电脑仍需缴纳20%的基本关税，服务器和电子交换机则面临45%的高额关税。这也意味着Switch 游戏主机或将面临高额关税。 从价格方面来看，Switch 2在不同地区呈现出差异。其 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米方面，受中美贸易紧张、国内产区余粮及需求等因素影响，价格有支撑，新作种植面积预计稳定，盘面短线偏多参与 [2] - 淀粉方面，供需偏弱、利润亏损、开机率下降、需求不佳、库存高位，期价随玉米震荡收涨，短线偏多参与 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 25玉米淀粉期货收盘价活跃合约为2361元/吨，玉米淀粉期货收盘价活跃合约为2721元/吨，环比涨12元/吨 [2] - 玉米月间价差9 - 1为85元/吨，玉米淀粉月间价差7 - 9为 - 79元/吨，环比降16元/吨 [2] - 黄玉米期货持仓量活跃合约为95602手，玉米淀粉期货持仓量活跃合约为1473106手，环比增5842手 [2] - 玉米期货前20名持仓净买单量为 - 46511手，玉米淀粉期货前20名持仓净买单量为 - 189933手，环比降6277手 [2] - 黄玉米注册仓单量为32318手，玉米淀粉注册仓单量为112229手 [2] - 主力合约CS - C价差为420元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价活跃合约为484美分/蒲式耳，CBOT玉米总持仓为1707988张，环比降16007张 [2] - CBOT玉米非商业净多头持仓数量为219843张 [2] 现货市场 - 玉米现货平均价为2292.55元/吨，长春玉米淀粉出厂报价为2590元/吨 [2] - 锦州港玉米平舱价为2270元/吨，潍坊玉米淀粉出厂报价为2760元/吨 [2] - 进口玉米到岸完税价格为2210.55元/吨，石家庄玉米淀粉出厂报价为2740元/吨 [2] - 进口玉米国际运费为0美元/吨，玉米淀粉主力合约基差为 - 131，玉米主力合约基差无数据 [2] - 山东淀粉与玉米价差为450元/吨，环比降10元/吨 [2] 替代品现货价格 - 小麦现货平均价为2453.22元/吨，木薯淀粉与玉米淀粉价差为266元/吨，环比降3元/吨 [2] - 玉米淀粉与30粉价差为 - 74元/吨，环比降1元/吨 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度播种面积为33.55百万公顷，产量为377.63百万吨 [2] - 巴西玉米预测年度播种面积为22.3百万公顷，产量为126百万吨 [2] - 阿根廷玉米预测年度播种面积为6.4百万公顷，产量为50百万吨 [2] - 中国玉米预测年度播种面积为44.74百万公顷，产量为294.92百万吨 [2] - 乌克兰玉米预测年度产量为26.8百万吨 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存为162万吨，环比降2.5万吨，深加工玉米库存量为558.8万吨，环比降29.9万吨 [2] - 北方港口玉米库存为526万吨，环比降4万吨，淀粉企业周度库存为138.7万吨，环比增0.4万吨 [2] - 玉米当月进口数量为8万吨，玉米淀粉当月出口数量为20.35吨，环比降0.93吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量为2777.2万吨，环比降66.4万吨，山东玉米淀粉加工利润为 - 137元/吨，环比降6元/吨 [2] - 样本饲料玉米库存天数为35.74天，环比增0.2天，河北玉米淀粉加工利润为 - 133元/吨，环比降30元/吨 [2] - 深加工玉米消费量为125.48万吨，环比降0.95万吨，吉林玉米淀粉加工利润为 - 35元/吨，环比降7元/吨 [2] - 酒精企业开机率为48.96%，环比降4.89%，淀粉企业开机率为58.37%，环比增4.43% [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率为8.18%，环比增0.65%，60日历史波动率为7.9%，环比增0.28% [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率为10.05%，环比增0.13%，平值看跌期权隐含波动率为10.06%，环比增0.14% [2] 行业消息 - 美国2025年种植季展开，部分农户因中美贸易紧张增加玉米种植面积 [2] - 截至4月24日，乌克兰已播种200.1万公顷春季谷物，占计划播种面积的35% [2] 重点关注 - 周四、周五mysteel玉米周度消耗以及淀粉企业开机、库存情况 [3]

策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 4 月 28 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 核心逻辑：随着中美贸易紧张局势预期有所缓和，豆类期价累积的风险溢价面临回吐风险。现货华北、东 北现货价格大幅下调，期货市场跟随修正供应紧张预期，由于市场对五一过后供应恢复预期渐强，油厂采 购前置或将逐步化解供应短缺的问题。目前下游备货心态发生微妙变化，在短暂集中备货之后，后续备货 回归谨慎。短期豆类期价回吐部分风险溢价，价格明显偏弱。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 ...