加大力度稳投资促消费 - 今年"两重"建设项目清单8000亿元已全部下达完毕 中央预算内投资7350亿元基本下达完毕 [3] - 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达 全年计划下达3000亿元 [4] - 以旧换新带动商品销售额超1.7万亿元 上半年限额以上家电、通讯器材零售额同比增30.7%、24.1% 新能源汽车销量同比增40.3% [4] - 将推动民营企业更多参与国家重大项目建设 完善交通能源等领域价格形成机制 [3] - 研究促进民间投资发展政策 加大交通、能源、水利等领域向民间资本推介力度 [3] 深入实施"人工智能+"行动 - 上半年高技术制造业增加值增长9.5% 比规上工业整体快3.1个百分点 [7] - 推进关键核心技术攻关 开展人形机器人、未来能源等重点领域产业创新工程 [7] - 加速"AI for Science"基础研究突破 推动生物制药、智能制造、智能驾驶等新兴产业崛起 [8] - 人工智能赋能钢铁、纺织、装备制造等传统行业向高端化、智能化、绿色化转型 [8] 治理企业无序竞争 - 上半年社会物流总费用与GDP比率降至14% 节约全社会物流费用超1300亿元 [10] - 将研究制定纵深推进全国统一大市场建设行动方案 制定《妨碍统一市场和公平竞争行为防范事项清单》 [10] - 依法依规整治企业无序竞争 重点治理低于成本价倾销行为 将服务纳入低价倾销规制范围 [11]

城市GDP排名变化 - 2025年上半年GDP十强城市保持不变 广州与重庆差距收窄至783亿元 杭州对武汉领先优势扩大至1166亿元 [8][9] - 宁波以8861亿元GDP超越天津(8707亿元) 青岛(8587亿元)逼近天津 南京(9179亿元)作为第10城面临挑战 [9][10] - 温州(4832亿元) 大连(4647亿元) 徐州(4509亿元)有望在近两年突破万亿门槛 [11] - 榆林(-0.6%)和鄂尔多斯(退出前50)因能源价格下跌出现名义GDP负增长 [12][44][45] 重点城市经济表现 - 广州GDP触底反弹 上半年达1.5万亿元 实际增速3.8% 外贸出口大增25.2% 新能源汽车产量增长9.5% [22][26][28] - 宁波凭借舟山港区位优势和674家单项冠军企业(104家国家级)实现7.8%名义增速 但80%外贸依存度带来不确定性 [38][39][40][41] - 资源型城市榆林 鄂尔多斯受煤炭价格下跌冲击 动力煤价触及5年低点 焦煤价创8年新低 名义增速显著低于实际增速 [46][49][51] 新兴产业布局 - 广州在低空经济领域形成全产业链优势 亿航智能等企业带动民用无人机产量增长37.7% [29][30] - 人工智能产业方面 广州聚集小马智行 文远知行等头部企业 液晶显示模组产量增长1.5倍 [28][30] - 资源型城市尝试多元化转型 榆林发展煤化工 鄂尔多斯布局光伏风电产业 [52] 数据统计口径说明 - 名义GDP增量普遍高估 因未扣除第五次经济普查调增部分 如上海实际增量应为1156亿元而非3876亿元 [16] - 通胀平减指数为负导致各省名义增速普遍低于实际增速 工业城市差距更显著 [17][19][20] - 人均GDP与人均收入不匹配 鄂尔多斯人均GDP28.5万元但未进入人均收入前十 [47][48]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予"买入"评级 对应2025年8月1日PE约34倍 [2][4][8] - 预计2025-2027年归母净利润4 0亿/5 5亿/6 6亿元 同比增长70%/36%/20% [2][3] - 2025-2027年营收预测52 44亿/57 31亿/62 62亿元 同比增速14%/9%/9% [3][115] 核心业务与财务表现 - 2024年数控机床等高端装备营收44 65亿元 占比96 95% 毛利率22 31% [24][27] - 2024年国内营收43 98亿元占比95 49% 海外营收2 07亿元同比增42 61% [27][28] - 2020-2024年营收CAGR7 29% 2024年归母净利润2 37亿元同比增22% [31][32] 行业前景与市场空间 - 2024年全球机床市场规模1202亿美元 预计2025-2033年CAGR7 5% [40][42] - 中国机床消费占全球30% 2024年消费额2025亿元 [42][48] - 人形机器人市场规模预计2035年达3000亿元 低空经济2024年核心产业规模5800亿元 [81][86] 竞争优势与增长驱动 - 3C钻攻机市占率领跑 产品获富士康/比亚迪电子等头部客户认可 [97][106] - 布局五轴数控机床 已实现批量交付 应用于航空航天/新能源汽车领域 [93][97] - 直销占比提升至93 44% 海外业务高增长(2024年+42 61%)且毛利率更高 [109][110] 新兴领域布局 - 人形机器人领域与宇树科技合作 提供关节部件加工设备 [111] - 低空经济领域供货亿航智能 产品用于eVTOL零部件加工 [81][82] - 新能源汽车领域立式/龙门加工中心获客户认可 市占率逐年提升 [93]

核心观点 - 我国首款自主研发的30KW国产高性能航空转子发动机量产下线，具有高效能、轻量化、长航时、重载荷等特点，实现100%国产化替代 [1] - 转子发动机功率重量比较传统活塞发动机提升约150%，有望成为我国发展低空经济的动力来源之一 [1] - 航空转子发动机是全球下一代微小型航空动力领域最重要的解决方案之一，广泛应用于消防应急、电网巡检等重载荷、长航时无人机 [3] 行业现状 - 国内工业级无人机发展受制于发动机技术，缺乏经典机型，现有动力系统无法满足长航时、重载荷、运行平稳的要求 [3] - 国内无人机整机主要以模仿海外战术级为主，包括固定三角翼、短距起降固定翼等机型，这些机型在海外主要采用航空转子发动机 [3] - 在工业巡检或灾害场景，无人机需要携带重量较大的检测设备，对动力系统要求较高 [3] 公司动态 - 云征动力正与多家整机企业开展动力适配和整机定向开发工作，已与焦作万方集团签订合作协议 [4] - 公司下一步将完成重油转子发动机、油电混合发动机定型，同时储备氢燃料转子发动机 [4] - 公司筹备香港国际研发中心，加速产品开发和海外市场布局 [4] - 云征动力与广西天等县签订合作备忘录，将在"十五五"规划期内共建低空经济产业集群，打造产业生态闭环，辐射东盟市场 [4] 技术特点 - 转子发动机通过转子的旋转产生动力，结构简单、体积小、重量轻，运转平稳 [1] - 转子发动机功率重量比较传统活塞发动机提升约150% [1] - 转子发动机具有高效能、轻量化、长航时、重载荷等特点 [1]

市场整体表现 - 市场短期整固，基本面承压但为后续反弹提供空间，中期仍存向上机会 [1] - 两市成交额显著放量，统计区间内成交超9万亿元，日均成交额1.8万亿元 [1] - A股主要指数普跌，上证指数、深证成指、创业板指分别跌0.93%、1.58%、0.74% [1] 行业及ETF表现 成长赛道 - 通信、医药生物、电子行业涨幅居前，权重板块带动相关指数上涨 [1] - 通信ETF（515880）涨5.64%，通信设备ETF（159583）涨4.57%，创新药ETF华泰柏瑞（517120）涨4.56% [2] - 2025世界人工智能大会（WAIC）与医药出海利好消息推动医药、通信、人工智能等成长赛道表现亮眼 [2] - 全市场ETF平均涨幅-1.17%，债券型ETF逆市上涨0.13% [1] 价值赛道 - 基建相关板块冲高回落，煤炭、有色金属、建筑装饰行业震荡 [1] - 科创综指ETF嘉实（589300）跌14.16%，稀有金属ETF（562800）跌6.20%，港股汽车ETF（520600）跌6.13% [5] - 短期政策落地后资金获利了结、大宗商品价格波动及消费数据疲软预期导致基建相关ETF回调 [5] 行业展望 通信与AI - 云厂商对AI投入仍有提升空间，通过大模型及智能体提供客制化服务增加客户粘性 [3] - 算力投入加码，AI应用领域扩大将带动生产力革命，算力基础设施高投入或常态化 [3] - 2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI、量子通信及低空经济释放成长动能 [3] 基建与周期资源 - 交通运输、建筑装饰、煤炭等央国企密集行业市净率处于近10年低位，石油石化板块PB分位数仅11% [6] - 下半年超3000亿元"两重"建设资金下达及万亿级水电工程开工，基建产业链订单增长有望增厚央企盈利 [6] 资金流向 - ETF市场资金净流出29.32亿元，跨境型ETF流入232.4亿元，债券型ETF、商品型ETF也有资金流入 [7] - 科创债ETF易方达（551500）流入38.40亿元，香港证券ETF（513090）流入36.57亿元，港股通互联网ETF（159792）流入32.02亿元 [10] - 短融ETF（511360）周成交额1449.02亿元，香港证券ETF（513090）成交额951.19亿元 [11] ETF发行动态 - 汇添富中证沪港深云计算产业ETF（159273）跟踪云计算服务及硬件设备企业，覆盖A股、港股 [12] - 华夏中证500自由现金流ETF（560120）跟踪中证A500自由现金流指数，聚焦现金流创造能力强的公司 [12] - 易方达国证通用航空产业ETF（159255）覆盖低空经济、大飞机、飞行汽车等领域，2030年低空经济规模或破万亿元 [13][14] - 华夏创业板软件ETF（159256）为全市场首只创业板软件指数ETF，弹性高，市盈率TTM近80倍但盈利前景可期 [14]

国内经济观察 - 7月制造业PMI为49.3%，环比下降0.4个百分点，略弱于近5年同期均值的-0.3%季节性表现，主要受生产淡季和关税缓和后需求脉冲影响 [5] - 价格指数连续两个月回升，主要原材料购进价格指数升至51.5%（+3.1pct），出厂价格指数48.3%（+2.1pct），南华工业品指数单月上涨6.7% [6] - 行业结构分化明显：高耗能行业PMI逆势回升至48.0%（+0.2pct），消费品行业回落至49.5%（-0.9pct），装备制造业PMI50.3%（-1.1pct），高技术制造业表现较好50.6%（-0.3pct） [6] - 非制造业PMI季节性回落至50.1%，其中服务业PMI50.0%强于季节性，铁路运输、航空运输等行业商务活动指数超60%，但房地产等行业低于临界点 [7] 海外经济分析 - 美联储7月FOMC会议维持利率4.25%-4.50%不变，出现1993年以来首次两位理事投反对票，分歧焦点在就业市场判断 [11] - 美国二季度GDP环比折年率3.0%超预期，结构反转特征明显：个人消费贡献1.0个百分点（前值0.3%），私人投资拖累-3.1个百分点（前值+3.9%） [16] - 美国就业市场"非农职位空缺/失业人数"比率降至1.39，略低于2019年疫情前水平，但库存周期切换可能带来劳动力需求回升 [13] - 日本央行维持0.5%基准利率不变，上调2025财年核心CPI预期至2.7%（原2.2%），核心CPI除能源预期升至2.8%（原2.3%） [28] 政策动态 - 国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，部署个人消费贷款贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策 [23] - 发改委会议强调下半年重点工作包括：推动"人工智能+"行动走深走实，推进低空经济发展，破除"内卷式"竞争，建立能耗双控向碳排放双控转型机制 [24][25][27] - 美国6月核心PCE物价指数同比升2.8%（前值2.8%），第二季度劳工成本指数环比升0.9%，个人支出环比升0.3% [29] 市场表现 - 上证指数单日下跌1.18%至3573点，跌破5日、10日均线，大单资金净流出超289亿元，软件开发板块逆市上涨0.86% [31][32][33] - 行业表现分化：地面兵装（+2.76%）、IT服务（+0.69%）涨幅居前，普钢（-4.92%）、能源金属（-3.81%）跌幅较大 [36] - 商品市场方面：螺纹钢下跌4.19%至3205元/吨，WTI原油下跌1.06%至69.26美元/桶，COMEX黄金微涨0.43% [38]

低空经济产业概况 - 低空经济作为新质生产力代表之一，将成万亿级产业新赛道，各地加紧布局基础设施与场景创新，推动低空交通、物流、应急等应用落地 [1] - 2024年低空经济首次被写入政府工作报告，被视为"低空经济元年"，2015—2024年为行业自发行为阶段，技术、产品、供应链逐步成熟 [2] - 行业面临商业模式不成熟、盈利模式不稳定、市场需求开发不足等痛点，运营端是推动产业发展的关键驱动力 [7] 广州天河区低空经济发展 - 天河区在"12218"现代化产业体系中重点发展低空经济，2024年营收超50亿元，相关专利数量占全市50%以上 [1] - 集聚50余家产业链企业，包括亿航智能、极飞科技等龙头企业及南方测绘、大道科技等专精企业，形成"雁阵队形" [1][2] - 核心竞争力在于低空航空器整机及系统研发，垂直起降航空器（eVTOL）和无人机领域均有核心企业 [2] - 成立低空经济产业联盟，推动产学研协同创新，即将出台政策措施从基础设施、技术研发等方面给予扶持 [10][11] 重点企业动态 大道科技 - 深耕硬件设备研发10余年，定位"油气管道巡检与应急侦察无人机公司"，预计2026—2027年量产规模达亿元级 [3] - 产品包括5款准量产无人机模型及载重20至60公斤的定制型项目产品，选择油气管道巡检、应急等新兴市场避免"内卷" [2][3] 南方测绘 - 地理信息领域龙头企业，2015年投入无人机研发，构建"息壤"机巢+"雨燕"挂载+"天镜"平台的软硬件一体化系统 [4] - 上半年低空业务产值突破3亿元，计划持续投入装备升级与平台优化，目标打造百亿至千亿应用空间 [5] 成至智能 - 业务覆盖"声、光、电"全系列载荷产品，工业安防载荷市场份额全球首位 [5] - 2018年推出全球首款无人机广播系统，2025年与氢航科技合作开发氢动力无人机解决方案 [5] - 未来将以智能载荷为核心，在低空物流、应急救援和智慧城市等领域形成差异化优势 [5] 合利智能 - 专注eVTOL商业化运营，构建近30架多型号机队，在珠江新城完成超500架次载人飞行 [7] - 计划2025年实现跨江飞行示范项目，推动低空经济迈向规模化商业运营 [8] 亿航智能 - 全球首家上市城市空中交通企业，EH216-S无人驾驶载人航空器获适航三证 [8] - 正与多方合作打造UAM示范项目，需加强地面基础设施、智能管理网络及人才培养以促进低空消费 [8] 产业生态与协同 - 天河区形成"研发—制造—应用"全链条生态，覆盖无人机制造、传感器研发、数据处理软件等领域 [9] - 极飞科技称赞天河区完整产业链和营商环境助力技术迭代与人才招聘 [9] - 广州各区差异化布局：天河聚焦研发、黄埔完善中游制造、海珠发展应用服务，构建多层次产业格局 [12]

国防军工板块市场表现 - 8月1日国防军工板块再度走低，国防军工ETF（512810）跌幅达2%，北方导航、建设工业等地面兵装成份股领跌超6% [1] - 国防军工ETF（512810）成交额达9200万元，超越上日全天成交额，显示买盘资金强势且逢跌吸筹迹象明显 [1] - 此前4个交易日国防军工ETF获近1亿元净申购，反映资金看好板块当前配置时点 [1] 板块调整原因分析 - 沪指跌破3600点关键支撑引发资金恐慌，高波动的国防军工板块首当其冲 [3] - 板块5月至7月连续三个月上涨，国防军工ETF（512810）7月价格突破去年高点，市场风险偏好下降导致资金兑现 [3] - 部分资金提前布局"八一"政策催化未达预期，引发"买预期、卖事实"的获利了结行为 [3] 板块未来展望 - 中航证券认为国防军工板块处于向上空间广阔、向下有底的状态，短期急涨子领域或有波动但深度调整可能性低 [3] - 国防军工ETF（512810）覆盖商业航天、低空经济、大飞机、军用AI等热门题材，且为融资融券及互联互通标的 [3] 产品动态 - 国防军工ETF（512810）6月实施份额拆分，投资门槛降至70元/手，降低配置核心资产成本 [4]

国防军工板块市场表现 - 国防军工ETF（512810）8月1日午后跌幅达2%，地面兵装相关成份股北方导航、建设工业跌幅超6% [1] - 512810当日成交额达9200万元，超越上日全天成交额，显示买盘资金强势 [1] - 此前4个交易日国防军工ETF获近1亿元净申购，反映资金看好板块配置时点 [1] 板块调整原因分析 - 沪指7月31日跌破3600点关键支撑，引发高波动性的国防军工板块资金恐慌 [2] - 国防军工板块5月至7月连续三个月上涨，512810价格7月突破去年高点，市场风险偏好下降导致资金兑现 [3] - 部分资金提前布局"八一"政策催化未达预期，引发"买预期、卖事实"的获利了结行为 [4] 国防军工ETF产品特征 - 512810覆盖商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI、可控核聚变等热门题材 [5] - 该ETF为融资融券标的+互联互通标的，6月实施份额拆分后投资门槛降至70元/手 [5][6] 机构观点 - 中航证券认为国防军工板块向上空间广阔、向下有底，短期急涨子领域或有波动但深度调整可能性低 [4]

城市GDP排名变化 - 2025年上半年GDP十强城市保持稳定 上海以26222亿元居首 北京25029亿元紧随其后 深圳18322亿元位列第三 [2] - 广州经济触底反弹 上半年GDP达15081亿元 实际增速3.8% 与重庆差距收窄至951亿元 [4][22] - 宁波GDP达8861亿元 超越天津8707亿元 青岛8587亿元逼近天津 两城与南京9179亿元的差距缩小 [5][39] 新兴产业发展 - 广州新兴产业表现亮眼 新能源汽车产量增长9.5% 航空航天器制造业增17.1% 工业机器人增19% 民用无人机增37.7% [31] - 广州在低空经济领域形成全产业链优势 聚集亿航智能、小鹏汇天等龙头企业 [34] - 宁波拥有104家国家级单项冠军企业 数量超过深圳、上海、苏州 居全国第一 [45] 外贸依存度分析 - 深圳外贸依存度高达122.4% 宁波78.3% 东莞113% 厦门108.6% 显示沿海城市对外贸高度依赖 [49] - 宁波舟山港作为中国货物吞吐量第一大港 上半年外贸出口9455亿元 占GDP比重达52.1% [43][49] - 关税战背景下 外贸依存度超80%的宁波面临较大不确定性 [47][49] 资源型城市经济波动 - 榆林、鄂尔多斯名义GDP出现负增长 主要因煤炭价格下跌 动力煤价触及5年低点 焦煤价创8年新低 [51][58] - 鄂尔多斯人均GDP28.9万元全国第一 榆林20.9万元 但采矿收入主要惠及政府税收和企业利润 [53][56] - 两城正培育煤化工、光伏等多元产业 以降低对单一资源的依赖 [63] 区域经济竞争格局 - 济南、福州、合肥、西安四小省会GDP差距在6000-7000亿元区间 竞争胶着 [6] - 温州、大连、徐州GDP接近万亿门槛 温州上半年增速12.4%领先 [7] - 青岛作为北方第三城 与天津差距收窄至280亿元 有望挑战北方第二城地位 [41]