政策核心 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合发布通知，旨在加强商务与金融协同，引导金融机构聚焦消费重点领域加大支持力度，以提振和扩大消费 [1] 政策措施框架 - 通知围绕商品消费、服务消费、新型消费、消费场景、消费帮扶等重点领域，提出3方面11条政策措施 [3] - 强调强化政策合力，鼓励地方商务部门利用现有资金渠道开展促消费活动，与金融支持形成合力 [3] - 鼓励有条件的地方运用数字人民币智能合约红包提升促消费政策实施质效 [3] - 探索运用融资担保、贷款贴息、风险补偿等方式，加强财政、商务、金融政策协同，引导信贷资金投向消费重点领域 [3] - 鼓励银行与非银行金融机构发挥各自特点，加强优势互补，协同参与促消费活动 [3] 商品消费金融支持 - 升级商品消费，加强大宗耐用消费品、数码产品等消费金融服务 [4] - 推动金融机构与平台、重点商户合作，走进商超卖场，完善分期付款、信用卡、手机银行、数字人民币等产品服务模式 [4] - 根据客户还款能力和信用情况，合理确定贷款发放比例、期限和利率，落实个人消费贷款额度、期限、利率差异化政策，加快推动个人消费贷款业务发展 [4][5] - 适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金 [5] - 加强金融机构与内外贸一体化重点企业和平台对接，提供境内外交易撮合服务，完善跨境供应链融资模式，支持企业内外贸一体化经营，扩大内贸险承保规模，支持优质外贸产品进入国内市场 [5] 服务消费金融支持 - 扩大服务消费，结合家政、住宿餐饮、文体娱乐、教育、旅游、养老托育等重点服务消费发展趋向和特点，创新金融产品和服务 [5] - 用好用足服务消费与养老再贷款，激励引导金融机构向服务消费和养老领域经营主体发放贷款 [5] - 建立健全重点企业、项目和活动推介机制，主动向金融机构推送 [5] - 专家建议，除针对消费者出台优惠措施外，还应从供给端针对相关企业发展需求强化财政支持政策和结构性货币政策支持力度，以提升供需匹配度 [5] 新型消费金融支持 - 因地制宜推动新型消费发展，按照风险可控、商业可持续原则，积极探索金融支持首发经济、绿色消费、健康消费、数字消费、“人工智能+消费”、“IP+消费”等消费新业态新模式的有效举措 [3][6] - 引导金融机构与社交电商、直播电商等开展合作，开发适应互联网特点的业务模式 [6] - 支持金融机构加强与实体零售、电商平台合作，扩大“一站式”金融服务 [6] - 在依法合规、风险可控前提下，合理适度扩大客户范围，下沉服务“长尾”客户，增强可获得性和便利度 [6] - 支持金融机构、大型企业在依法合规前提下，探索扩大消费积分应用 [6] - 专家建议，可探索适配数字化、智能化、绿色化消费等新业态新模式的财政激励方式，构建更具包容性和前瞻性的财税制度 [7] - 完善对平台型、技术驱动型、内容型消费模式的税收规则指引，明确平台服务费、技术服务、数字内容等收入和成本费用的税务处理规则 [7] - 对首发活动、数字消费节等实际形成交易规模与示范效应的新型消费项目，给予财政资金定向支持 [7] - 在风险可控前提下，加强与金融机构政策协同，支持金融机构开发面向中小商户和个体经营者的信贷产品 [7] - 探索将财政补贴、消费券与数字人民币、平台积分等数字化工具相结合，实现补贴资金与消费用途、消费场景的精准绑定 [7]

商务部网站12月14日消息，商务部办公厅、中国人民银行办公厅、金融监管总局办公厅发布《关于加强 商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》，针对深化商务和金融系统协作、加大消费重点领域金融 支持、扩大政金企对接合作三个方面，提出11项具体举措。 要 点 速 览 鼓励有条件的地方运用数字人民币智能合约红包提升促消费政策实施质效 适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金 培育新型消费。因地制宜推动新型消费发展，按照风险可控、商业可持续原则，积极探索金融支持首发 经济、绿色消费、健康消费、数字消费、"人工智能+消费"、"IP+消费"等消费新业态新模式的有效举 措，提供更具多样性、差异化的金融服务。引导金融机构与社交电商、直播电商等开展合作，开发适应 互联网特点的业务模式。支持金融机构加强与实体零售、电商平台合作，扩大"一站式"金融服务。在依 法合规、风险可控的前提下，合理适度扩大客户范围，下沉服务"长尾"客户，增强可获得性和便利度。 支持金融机构、大型企业在依法合规的前提下，探索扩大消费积分应用。 用好用足服务消费与养老再贷款 扩大知识产权、科技成果等无形资产质押融资服务 积极探索金融支持首发经济、绿色消费 ...

商务部网站12月14日消息，商务部办公厅、中国人民银行办公厅、金融监管总局办公厅发布《关于加强 商务和金融协同更大力度提振消费的通知》，针对深化商务和金融系统协作、加大消费重点领域金融支 持、扩大政金企对接合作三个方面，提出11项具体举措。 要 点速览 鼓励有条件的地方运用数字人民币智能合约红包提升促消费政策实施质效 加快推动个人消费贷款业务发展 培育新型消费。因地制宜推动新型消费发展，按照风险可控、商业可持续原则，积极探索金融支持首发 经济、绿色消费、健康消费、数字消费、"人工智能+消费"、"IP+消费"等消费新业态新模式的有效举 措，提供更具多样性、差异化的金融服务。引导金融机构与社交电商、直播电商等开展合作，开发适应 互联网特点的业务模式。支持金融机构加强与实体零售、电商平台合作，扩大"一站式"金融服务。在依 法合规、风险可控的前提下，合理适度扩大客户范围，下沉服务"长尾"客户，增强可获得性和便利度。 支持金融机构、大型企业在依法合规的前提下，探索扩大消费积分应用。 适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金 用好用足服务消费与养老再贷款 扩大知识产权、科技成果等无形资产质押融资服务 鼓励商家、 ...

我国是食药用菌大国，也是世界上野生菌资源最丰富的国家之一。在2025年全国第十三届（福州）药用 真菌学术研讨会上，中国食用菌协会会长高茂林表示，时下人们更注重健康饮食，科技进步推动食药用 菌从鲜食向高附加值产品转型，进一步拓展其在大健康产业中的应用空间。 如何深挖食药用菌产业价值、开拓发展新空间？记者就此进行了采访。 加强种质资源挖掘 福建古田大桥镇，在银耳栽培技术观摩会上，由太空归来的菌株开出的朵朵白花，日前揭开了神秘面 纱。 2023年5月30日，古田银耳Tr21芽孢作为航天育种搭载实验项目的出发菌株，随神舟十六号载人飞船升 入太空。在历经5个月遨游之后，通过宇宙射线、微重力、高真空等太空特殊环境的综合作用，成功实 现"改头换面"。经两年反复栽培，新菌株表现出优良特性，今年3月，银耳新品种"HT108"正式成为食 用菌航天育种新品种。 "新品种不仅在外观上有独特的特性和优势，而且营养成分更加丰富。"福建农林大学生命科学学院副院 长孙淑静介绍，与传统银耳相比，新菌株的朵型圆整紧致，耳片厚实内卷，平均产量较目前主栽品种可 提高10%；总酚、黄酮含量提高了一半以上，粗多糖含量高，既适宜工厂化袋式栽培，也适合用作 ...

一、行业概述 山梨醇（Sorbitol/山梨糖醇）是一种六元糖醇，化学式为C₆H₁₄O₆，由葡萄糖的醛基还原为羟基形成， 属于多元醇类化合物。天然存在于梨、桃、苹果、葡萄等水果及蘑菇、海带、菠菜等蔬菜中，也可通过 化学合成（如葡萄糖催化氢化、电解氧化法）或生物发酵法制备。 山梨醇化学性质 二、行业产业链 内容概况：中国山梨醇行业现处于成熟发展期，兼具规模优势与技术竞争力。2024年，中国山梨醇行业 市场规模约为75.36亿元，同比增长6.92%。这一扩张态势主要得益于健康消费趋势的强力驱动——下游 应用场景随消费者健康需求升级持续扩容。具体而言，在食品领域，山梨醇作为低热量甜味剂与保湿剂 的功能属性被深度挖掘，其添加量在饮料、烘焙制品及乳制品中呈刚性增长；医药领域则依托其作为辅 料及治疗载体的稳定性能，需求保持稳健上行；日化领域更因其在护肤品、牙膏中作为保湿剂与增稠剂 的高渗透特性，成为推动行业扩容的关键增量市场。 相关上市企业：华康股份（605077） 相关企业：山东南山铝业股份有限公司、武汉普世达生物科技有限公司、中粮糖业控股股份有限公司、 北控水务集团有限公司、江苏恒瑞医药股份有限公司、中国石油化工股份 ...

2025年，健康消费从理念到实践的渗透正进一步深化。人们越来越强烈感受到，健康消费已经从"可选 需求"全面升级为日常生活的"基础配置"。其核心驱动力，不再是疾病发生后的被动应对，而是提早规 划和主动执行的健康投资。 社会老龄化，年轻人"脆皮化"，公众对健康风险的感知愈发敏锐。这份投资不仅为抵御疾病，更是在不 确定性中重获身体掌控感、情绪安定感与生活稳定感。投资策略崇尚主动、日常与科学，消费实践则注 重理性，追求"性价比"与"质价比"的平衡。 在健康产品/服务流通渠道中，电商平台已成为主流，在某些细分领域更是成为绝对主导。电商平台不 仅是消费者购买行为发生的场域，也是当下健康消费需求和趋势变化灵敏的感知器。 基于京东健康的消费大数据，本报告试图探讨2025年健康消费的四个关键趋势，揭示当下健康消费市场 的新风向。 趋势一：从"银发专属"到"全龄刚需"，从"缺了再补"到"日常必备"，健康产品正在重塑全民膳食结构。 如超重与失眠。数据显示，我国成年居民超重肥胖率超50%，睡眠障碍人群超3亿。因此，国家卫健委 于2024年启动"体重管理年"，2025年"儿科和精神卫生服务年"强调增开睡眠门诊。在市场需求与政策倡 导下 ...

文章核心观点 - 健康消费已从“可选需求”全面升级为日常生活的“基础配置”，其核心驱动力转变为提早规划和主动执行的健康投资 [1] - 电商平台已成为健康产品与服务的主流流通渠道，并成为感知健康消费需求和趋势变化的灵敏传感器 [1] - 基于京东健康的消费大数据，报告揭示了2025年健康消费市场的四个关键趋势 [1] 趋势一：健康产品重塑全民膳食结构 - 健康消费的首要选择是通过营养补充来提升健康水平，主动预防的理念已渗透到亿万居民的日常生活 [3] - 婴童营养品购买者中26-40岁人群占比超80%，女性超70%，21-30岁的新晋父母消费额同比增长49% [3] - 成年人健康消费更加多元，京东骨骼健康类产品成交额同比增长超40%，31-45岁用户占比过半 [4] - 阿胶品类中21-35岁消费者占比超五成，益生菌、维生素等搜索量同比增速超100% [5] - 男性健康意识显著提升，护肝类产品消费中31-45岁男性占比达68%，鱼油品类年轻男性用户占比近70% [5] - 京东健康体检中心服务人次在2025年同比增长152% [5] 趋势二：理性消费与针对性解决亚健康问题 - 针对亚健康问题展开精准调节已成为健康消费的显著特点，例如超重与失眠问题 [7] - 我国成年居民超重肥胖率超50%，睡眠障碍人群超3亿，政策倡导下减重与助眠成为消费热点 [7] - 2025年京东安神助眠类产品销售额同比增长58%，约六成消费者年龄在21-40岁 [7] - 年轻消费者更关注产品成分与实证依据，京东AI营养师服务用户于2025年突破2000万 [7] - “轻医美”增长带动术后修复“械字号”产品成为刚需，京东医美男性用户占比近20% [7] - 针对职场疲劳与身体酸痛的需求旺盛，止痛膏药、云南白药气雾剂及各类物理治疗仪器成为热门单品 [7] 趋势三：健康管理居家化 - 随着人口老龄化与慢病管理需求增长，专业医疗器械正深入家庭场景 [8] - 2025年京东热销医疗器械已从日常性健康监测仪器扩展至呼吸机、制氧机等专业型家用医疗设备 [8] - 截至2024年，中国成年糖尿病患者已达1.48亿，位居全球第一，驱动居家监测设备需求提升 [8] - 当前京东热销血压计普遍具备语音播报、数据存储、智能加压及房颤初筛功能，血糖仪向动态监测与风险预警方向发展 [8] - 专业服务深入家庭，京东护士到家服务已从27项拓展至60项，覆盖城市从14个增至47个，今年11月订单量同比增长超70% [9] - 京东到家快检服务订单量翻倍，覆盖23城，检测项目超160项 [9] 趋势四：追求健康功能与情绪价值的融合 - 个性化、情感化的“小健康”需求蓬勃生长，消费者在为健康功能付费的同时，也高度重视感官愉悦与情绪价值 [12] - 健康食品通过优化口感与颜值来吸引消费者，例如软糖或牛奶味剂型的褪黑素受到欢迎 [12] - 鲜炖燕窝品类中，21-30岁消费者占比超过60%，其中21-25岁人群消费额同比提升124% [12] - 计生情趣品类是兼顾健康与体验的典型，线上渠道已成为核心销售阵地 [12] - 该品类正摆脱男性主导的刻板印象，在女性情趣用品消费者中，40岁+、50岁+年龄段用户分别占比达到15%、13% [12] - 该品类的增长反映社会对性健康认知的进步，体现现代消费者对身心双重满足的综合追求 [14] 平台行动与数据价值 - 京东健康联合京东金榜发布了基于真实消费数据的三大健康品类金榜、十大健康趋势榜及100个“2025健康年度好物” [14] - 该榜单基于商品销量、成交额、搜索热度及复购率等多个维度，反映消费者的共同选择 [14] - 发布榜单旨在将洞察反哺消费者，用真实数据为消费者的健康投资提供参考，使其更加理性、精准和有效 [15]

2026年全球全品类消费市场核心趋势 - 全球消费市场围绕健康、个性化、智能化、可持续四大核心维度全面升级与变革 [1] - 健康消费持续升温，覆盖饮食、运动、康养等多场景，消费者对天然成分、功能性产品及健康监测穿戴设备偏好显著提升 [1] - 个性化与情感化消费成为主流，消费者注重独特设计、定制化服务与情感价值，小众品牌、原创设计及“可爱风”、“国潮风”等多元风格产品快速崛起 [1] - 智能化深度融入消费场景，AI技术赋能产品创新与体验升级，智能家电、美妆工具、智慧家居等品类渗透率持续提高 [1] - 可持续消费理念深入人心，环保材质、可循环设计、低碳生产的产品更受青睐，消费者在购买决策中愈发重视品牌环保与社会责任 [1] - 跨境电商持续发力，亚马逊等平台成为品牌出海与全球购核心载体，加速全球消费互联互通 [1] - 不同年龄段与区域需求呈现差异化，老年康养、年轻潮流、家庭实用等细分市场展现出强劲增长潜力 [1] - 消费体验一体化与高效化成为竞争关键，品牌通过优化供应链、提升服务响应、打造全链路场景来增强消费者粘性 [1] 生活百货品类关键趋势 舒适睡眠新升级与绿色可持续之家 - 睡眠空间进化为融合科技、环保与空间管理的“个人健康庇护所” [10] - 北美占据全球睡眠科技产品市场超40%份额 [11] - 欧洲86%的消费者重视可持续性，推动可持续床垫以12.8%的增速发展 [11] - 日本消费者追求功能化的空间管理床品 [11] - 欧盟《可持续产品生态设计条例》(ESPR)要求在2027年前为床垫使用数字护照记录成分、可回收性和报废处理路径 [12] - 36%的日本消费者优先选择能节省空间的多功能床品 [12] - 智能床品通过内置传感器实时监测心率与睡眠阶段，并自动分区调节支撑力与温度 [12] 智能净化与美学家居新生态 - 77%的全球消费者认为使用智能家居设备提高了整体生活品质 [13] - 全球消费者追求“无感”智能，但实现路径因文化而异 [13] - 环保与耐用是购买决策核心，产品被视为可传承的生活资产 [14] - 47%的日本消费者倾向购买基础功能、性价比至上的家电 [14] - 63%的美国消费者期望家电能无缝接入智能家居系统，实现全屋自动化管理 [14] - 49%的欧洲消费者愿意为长效耐用且有质保(5年)的家电支付溢价 [14] - 智能温控器通过传感器自动检测并按需运行，长期可节省约15%的供暖/制冷能耗 [14] - 智能净化器采用可水洗、可重复使用的滤网，减少耗材垃圾 [14] 车龄经济与个性化驾驭新蓝海 - 2025年全球汽车售后市场规模为4219.1亿美元，预计到2035年将增长至5500亿美元，2025-2035年复合年增长率(CAGR)约为2.68% [16] - 车辆老龄化（平均车龄美国12.8年、欧洲12.5年、日本12年左右）催生存量汽车维修和稳定替换件需求 [20] - 全球消费者通过对车辆的个性化改装升级，将出行工具转变为表达自我价值观与生活方式的“移动空间” [20] - 70%的美国消费者愿意为爱车升级部件，以增强户外探险和应对复杂路况的能力 [17] - 53%的欧洲消费者在升级车辆部件时，优先选择环保材料或符合最新环保标准的产品 [17] - 10%的日本消费者偏好将车辆打造得更实用、更好看，以适配他们的生活场景 [17] 智绿生态与多功能花园新境界 - 花园角色从劳动负担转变为生活解决方案，科技是解放双手、实现价值的核心 [18] - 超过三分之二（68%）的消费者选择购置可通过移动设备监控或控制的户外产品，以实现便捷的智能花园管理 [18] - 过半数的美国和欧洲消费者认同智能花园可以解放双手，将花园作为第二客厅 [19] - 53%的美国消费者和46%的欧洲消费者倾向于选择智能自动打理并提升娱乐体验的花园产品 [19] - 智能灌溉器通过土壤湿度传感器、天气预报模块在最合适时间自动开启灌溉 [20] - 智能锄草机在指定区域内自动工作，保持草坪美观高度 [20] 沉浸与探索与运动体验全面升级 - 欧洲消费者优先选择环保可持续装备，日本用户信赖传统专业功能，美国消费者乐于随时随地训练并青睐时尚户外高科技装备 [21] - 66%的欧洲消费者在选择户外运动产品时，优先考虑环保可持续属性（如易维修、可回收和环保材料） [22] - 54%的美国消费者优先购买智能健身设备，以打造高效沉浸的家庭健身房 [22] - 63%的美国消费者优先选择兼具高性能和时尚的户外装备 [22] - 日本市场由传统功能装备主导，欧盟通过循环经济战略与维修权法案等政策推动市场向耐用、可维修的环保户外装备转型 [21] 玩具新纪元与多元共振 - 玩具的边界正在消失，成为成人重温旧梦的“情怀载体”和儿童探索世界的“启蒙工具” [23] - 全球玩具市场正以7.5%的年增长率扩张 [24] - 益智类玩具成为增长最快品类，同时收藏家推动了高端品质模型占据重要份额 [24] - 日本消费者偏好由高精细材料制作、可享受高度专注制作过程的玩具 [25] - 欧洲和美国消费者偏好锻炼大脑、互动体验的益智型玩具，其核心价值是“寓教于乐” [25] 消费电子品类关键趋势 无界随行（智能穿戴） - 智能穿戴设备最大市场在北美，市场份额占34% [29] - 高收入、技术敏感人群追求无感化健康管理与生活效率极致化，同时拒绝笨重设备破坏个人风格 [29] - 实时健康数据同步功能在北美、欧洲和日本均获得高度重视 [29] - 过半数的消费者愿意为智能穿戴设备的外观花费更多，外观是购买的重要考量 [31] - 2023年全球智能戒指市场规模同比增长16.7%，未来科技极简美学与健康监测隐形化是趋势 [33] - 智能戒指通过毫米级传感器实现心率、睡眠深度监测，实现“指尖即诊所” [33] 效率觉醒（智能办公与学习工具） - 超过七成的北美消费者认为智能工具可以协助更高效地安排日程和完成工作 [34] - 73%的北美消费者认为利用智能日程管理工具可以显著提升工作效率，显著高于其他地区 [35] - 74%的日本消费者相信平板电脑及手写笔等工具可以提升工作、学习的效率和体验 [37] - 日本消费者对家庭网络安全性重视度更高，儿童网络安全防护是关注重点 [34][37] - 工具被要求同时扮演“教师”与“社畜第二大脑”角色，例如通勤环境自动切换“加班模式” [37] 耳畔新次元（耳机与耳麦） - 2024年全球耳机与耳麦市场规模约为580亿美元，亚太、北美和欧洲是份额占比前三的市场 [39] - 耳机市场将呈智能化、应用场景融合趋势发展 [39] - 游戏和运动是消费者使用耳机的主要场景 [39] - 在北美和欧洲市场，消费者对于游戏音效的质量和体验重视程度更高 [39] - 美欧日市场过半消费者对于运动时使用骨传导耳机有基本接受度 [39] - 骨传导和防水技术帮助解决运动期间耳机使用不适的痛点 [38] - 美欧日消费者普遍认同AI翻译耳机可以在跨文化沟通场景中提供高效支持 [42] - 约有七成美欧日消费者认为耳机的外观设计会影响购买决策 [42] - 无线翻译耳机2024年市场规模约为3亿美元，预计到2033年将达到9.5亿美元，2026至2033年复合年增长率约为16.4% [42] 影像新范式（智能相机） - 消费者期待利用AI功能协助智能相机提升居家安全防护，如提升犯罪预警准确率、识别来访人员、保障隐私数据 [42] - 近八成（79%）的北美消费者认同智能相机的安防功能能提升居家安全感 [42] - 81%的日本消费者认为智能相机的隐私保护设计是必要的 [42] - AIoT摄像头通过车牌识别+行为分析算法，可将犯罪预警准确率提升至92% [42] - 对欧洲消费者来说，与自然艺术相关功能的智能相机更具吸引力，如发展文化遗产数字化技术或提升对抗恶劣环境的硬实力 [42]

核心观点 - 中融亚太致力于在宏观经济与技术变革的复杂环境中，通过深度产业研究发掘具有长期价值的投资赛道，整合全球资源与本土经验，搭建资本与产业的桥梁 [1] 新能源领域 - 全球碳中和目标推进下，光伏、储能与新能源汽车产业链展现出强劲增长韧性 [1] - 光伏行业技术迭代正从追求转换效率向降低度电成本演进，钙钛矿电池的商业化突破或将重塑行业竞争格局 [1] - 储能领域呈现技术路线多元化，液流电池在长时储能场景的应用潜力与钠离子电池在资源约束下的替代价值正吸引资本密切关注 [1] - 新能源汽车产业链的价值重心正从整车制造向智能化零部件与车规级芯片转移，软件定义汽车的时代已开启 [1] 数字经济领域 - 人工智能技术的突破性进展正在重构各行各业的生产方式与商业模式 [3] - 生成式AI在金融、医疗、制造等垂直行业的应用落地速度加快，具备行业Know-how与技术落地能力的企业将获得先发优势 [3] - 工业互联网作为数字经济与实体经济融合的关键载体，其平台化发展与数据价值挖掘正成为驱动制造业转型升级的核心引擎 [3] - 数据要素市场的培育为数据安全、隐私计算等细分领域带来增长动能 [3] 消费市场 - 消费分层趋势下，高端化与性价比并行发展，品牌力建设成为企业突围的关键 [3] - 健康消费、银发经济、国潮文化等新兴赛道展现出蓬勃活力，满足个性化、体验式需求的创新业态不断涌现 [3] - 供应链端的柔性生产与智能制造升级推动产业效率提升，跨境电商的全球化布局为中国品牌出海创造新机遇 [3] - 消费领域投资逻辑正从流量驱动向价值创造转变，深耕产品力与用户体验的企业将获得长期发展空间 [3] 医疗健康行业 - 人口老龄化加速与健康意识提升为医疗健康产业注入持久增长动力 [4] - 创新药领域差异化研发策略成效显著，基于基因编辑、细胞治疗等前沿技术的疗法正逐步走向临床应用 [4] - 医疗器械国产替代进程提速，高端影像设备、体外诊断试剂等细分领域涌现出一批具备国际竞争力的企业 [4] - 中医药的现代化与国际化发展迎来新契机，经典名方的二次开发与中医药文化的全球传播为行业发展开辟新蓝海 [4] - 医疗健康行业的投资正从单一项目投资向产业生态构建延伸，创新链条的协同发展成为提升投资价值的关键 [4]

核心观点 报告认为，食品饮料行业正经历“消费升维，零售重构”的时代变革 [1][13]。消费端进入理性、分层、追求悦己与健康的需求主导阶段，供给端则因产业链供需关系转换，催生了以高效率为特征的线下零售变革 [13][17]。在此背景下，投资策略需顺应两大主线：一是拥抱零售变革，关注能为消费者创造选品和性价比价值的零售商；二是把握新消费趋势，聚焦具备产品创新能力和品类红利的厂商 [19][21]。 分板块总结 一、 白酒板块：深度调整，聚焦红利与核心单品 - **行业现状**：行业进入深度调整期，需求面临挑战，业绩普遍下滑 [23]。2025年第三季度，多家酒企业营收出现负增长，例如五粮液营收同比下滑52.66%，古井贡酒下滑51.65% [28]。截至2025年12月5日，SW白酒Ⅲ指数年内下跌9.4%，跑输沪深300指数25.9个百分点 [30]。 - **价格与库存**：批价持续探底，压力逐步释放。飞天茅台散瓶批价从年初约2220元/瓶跌至12月5日的1540元/瓶 [31][33]。五粮液通过大幅减少发货（第三季度较去年同期少发货91亿元）释放渠道压力，批价阶段性筑底 [36]。 - **投资逻辑**：行业成长性暂告一段落，现金流优势凸显，企业加大分红成为主旋律，当前白酒上市企业股息率普遍在3%-4% [2][40]。市场份额向头部集中，拥有坚实基本盘和核心单品的品牌更具韧性，攻守兼备是当前较优策略 [3][40]。 - **重点公司**：推荐品牌护城河突出的贵州茅台、业绩出清后具核心单品优势的五粮液、具备全国化宽价位带优势的山西汾酒；关注区域龙头古井贡酒，以及次高端品牌珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒 [3][94]。 二、 乳制品板块：供需趋衡，关注结构性亮点 - **行业现状**：上游牧场持续去化，规模牧场奶牛存栏量从2023年约640万头降至2025年600万头以下，原奶价格下行幅度逐步收窄 [47]。下游需求整体低迷，2025年零售市场规模约5427亿元，同比下滑2.7% [47]。 - **结构性机会**：在行业整体下行中，部分品类呈现结构性增长。低温鲜奶、B端（餐饮）奶酪消费量、特医婴配粉、成人奶粉等品类需求扩张 [48]。部分特色乳企股价表现亮眼，但申万乳品指数估值分位数（48.74%）仍低于沪深300（83.65%）[52]。 - **投资逻辑**：推荐业绩坚挺、未来五年收入增速有望快于GDP及行业、利润率有望继续提高、股息率超4%的伊利股份 [4][56]。同时关注估值低位的蒙牛乳业、兼具奶价及肉牛价格反转预期的优然牧业和现代牧业，以及低温业务亮眼的新乳业 [4][59]。 三、 食品添加剂板块：健康趋势驱动，海外需求强劲 - **行业趋势**：全球健康意识提升，驱动下游健康消费品及上游健康食品添加剂需求增长 [60]。食品添加剂公司出口属性强，2025年前三季度，安琪酵母、百龙创园的海外收入增速远高于国内 [61][64]。 - **市场表现**：业绩驱动股价上涨，但估值仍处低位。2025年前三季度，晨光生物归母净利润同比增幅达385.30%，百龙创园为44.93% [65]。各公司过去十年PE TTM分位数均处于较低水平 [65]。 - **投资逻辑**：推荐新产能释放、利润大幅提升、国内阿洛酮糖市场即将开启的百龙创园，以及海外持续增长、成本下行的安琪酵母 [4][67][68]。关注业绩大幅改善、产品价格处于底部的晨光生物 [4][69]。 四、 休闲食品板块：零售变革深化，性价比与品类创新为王 - **渠道变革**：零食量贩等高效率零售业态重塑渠道价值链，处于快速发展期。预计2025年量贩零食行业门店总量达5.5万家，头部品牌万辰集团2025年上半年门店数达15365家 [84][88]。该业态盈利能力持续向上，万辰集团量贩零食业务净利率从2023年第一季度的-2.0%提升至2025年第三季度的5.3% [86]。 - **厂商分化**：厂商对于渠道变革认知趋于平权，竞争回归产品和品类创新 [71]。具备品类红利的公司表现突出，如卫龙美味、盐津铺子受益于魔芋品类红利，2025年上半年收入实现双位数增长 [71]。西麦食品因燕麦品类健康趋势及渠道拓展，收入稳健增长 [71]。 - **投资逻辑**： - **主线一（零售端）**：推荐具备中国特色的硬折扣业态头部品牌万辰集团 [5][83]。 - **主线二（厂商端）**：推荐顺应健康趋势、魔芋品类红利仍在释放周期的卫龙美味和盐津铺子；关注燕麦品类市占率有望提升的西麦食品 [6][92]。 五、 连锁业态 - **核心观察**：关注同店销售表现，若同店向上则表明需求扩张空间大，有望打开开店天花板 [6][98]。例如，巴比食品2025年第二季度通过推出新品推动同店增长，锅圈2025年上半年同店销售转正 [71]。 - **关注方向**：关注前端新店型发展，如巴比食品的堂食店，以及蜜雪集团旗下的幸运咖和福鹿家 [6][98]。