北京地区公募基金费率改革成效 - 北京地区公募基金费率改革取得实效，已完成838只主动权益类基金产品费率调降，销售费率改革已正式落地 [1] - 费率调降预计每年合计可为投资者节约100亿元的费用 [1] 公募基金权益投资情况 - 截至2025年9月底，北京辖区基金公司管理权益类基金1090只，规模达1.94万亿元 [1] - 权益类产品数量同比增长19.0%，规模同比增长25.56% [1] - 在京公募基金制定方案，积极落实持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%的目标 [1] - 在京基金管理人将每年利润的一定比例自购旗下权益类基金，并鼓励员工以自有资金跟投 [1] 养老金管理规模与增长 - 截至2025年9月底，北京辖区基金公司管理社保基金5766.49亿元，同比增长13.41% [2] - 管理企业年金6560.68亿元，同比增长14.99% [2] - 管理基本养老金6334.64亿元，同比增长34.31% [2] - 管理职业年金5699.03亿元，同比增长21.93% [2] - “长钱长投”的正向循环进一步改进 [2]

政策发布 - 北京证监局等六部门联合印发《北京市推动中长期资金入市的实施意见》以推动中长期资金入市方案落地 [1] 政策核心措施 - 优化市场生态 推动建立商业保险资金等中长期资金的三年以上长周期考核机制并树立长期业绩导向 [1] - 提高在京上市公司质量 鼓励具备条件的上市公司回购增持 [1] - 大力发展权益类公募基金 引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变 [1] - 支持私募证券投资基金稳健发展 鼓励丰富产品类型和投资策略 提高权益类私募资管业务占比 [1] - 优化商业保险资金及养老金权益投资政策环境 提升企业年金和个人养老金投资覆盖面与灵活度 [2] - 鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场 优化激励考核机制并提升权益投资规模 [2] 落实成效：上市公司与市场生态 - 在京上市公司实施回购增持贷款45家次 累计获批额度193.3亿元 [3] - 285家在京上市公司实施现金分红6054亿元 中期分红覆盖面提升 [3] - 近百家公司在京制定三年以上分红规划 [3] 落实成效：公募基金 - 在京公募基金完成838只主动权益类基金产品费率调降 销售费率改革落地 [3] - 费率改革预计每年可为投资者节约100亿元费用 [3] - 在京公募基金管理权益类基金1090只 同比增长19.0% 规模达1.94万亿元 增长25.56% [3] - 各公司制定专项方案力争A股流通市值投资未来三年每年至少增长10% [3] 落实成效：养老金与其他中长期资金 - 辖区基金公司管理社保基金、企业年金等规模合计2.44万亿元 同比增长20.73% [3] - 在京公募基金已基本建立三年以上长周期考核制度 [4] - 北京市职业年金基金和企业年金已设置长期考核指标 [4] - 在京国有商业保险公司正逐步建立三年以上长周期考核机制 [4]

市场表现 - 截至2025年10月24日13:09，信用债ETF基金(511200)上涨0.03%，最新价报100.56元 [1] - 基金自成立以来最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为1.62%，周盈利百分比为66.67% [1] - 历史持有6个月盈利概率为100%，近3个月超越基准年化收益为0.05%，排名可比基金第一 [1] 流动性与规模 - 基金盘中换手8.64%，成交17.07亿元，近1周日均成交79.08亿元，居可比基金第一 [1] - 近半年规模增长162.15亿元，新增规模位居可比基金第一 [1] - 近半年份额增长1.60亿份，新增份额位居可比基金第一 [1] 风险与成本控制 - 基金成立以来最大回撤1.06%，相对基准回撤0.33% [4] - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低 [4] - 近1月跟踪误差为0.006%，在可比基金中跟踪精度最高 [4] 行业政策影响 - 中国证监会修订发布基金销售费用管理规定，公募基金行业第三阶段费率改革落地 [4] - 新规调降认（申）购费、销售服务费，提高短期持有赎回费率，引导长期投资 [4] - 以近三年平均数据测算，费率改革将每年为投资者让利约300亿元 [4] - 新规使C类基金吸引力下降、A类优势提升，短期纯债基受冲击，货基、同业存单基金、债券ETF有望受益 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月公募基金行业第三阶段费率改革落地，构建“短期交易惩罚、长期持有奖励”机制，引导长期资金入市，改革使基金产品结构分化，C类份额吸引力下降、A类优势提升，短期纯债基受冲击，货基、同业存单基金、债券ETF有望扩容，银行、理财、保险等机构配置行为或改变[3][6][103] 根据相关目录分别进行总结 新规分层分类设立基金费率 - 第三阶段费率改革落地，历经2023年7月、2024年4月和2025年9月三个阶段，每年分别为投资者让利约140亿元、68亿元和300亿元[19] - 新规对认（申）购费、赎回费、销售服务费管控更精细，构建“短期交易惩罚、长期持有奖励”费率机制，整体降低销售费用约296.50亿元[26][33] 费率调整对基金产品的影响 - 从基金份额看，C类份额吸引力下降，A类份额优势相对提升，C类份额持有30天 - 6个月赎回费率提高，A类份额受影响较小[7][53] - 从基金类型看，短期纯债型基金受冲击较大，货基、同业存单基金、债券ETF迎来机遇，短期纯债基赎回成本提高，流动性工具性价比削弱，替代产品规模有望扩大[7] 机构行为变化 - 银行可能减持短期债基，增持同业存单指数基金、货币基金和债券ETF，或转向定制化债基乃至直投现券，同时减少3个月定开式基金配置[8][86][92] - 理财可能赎回短期纯债基金，转向货基、同业存单基金等替代品，或更多配置中长期基金[8][97] - 保险主要配置中长期基金，受赎回费调整直接影响较小，部分用于流动性管理的资金可能调整配置[8][99] 短期波动与长期价值 - 短期看，短期纯债基面临赎回压力，公募债基对二永债及超长端利率债配置需求或收缩，现管类和纯固收类理财或部分替代债基[9] - 长期看，新规倒逼投资者延长债基持有周期、减少短期交易，为债市注入稳定配置型资金，助力收窄利率波动区间[9]

政策核心与目标 - 中国证监会修订并更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，标志着公募基金行业费率改革进入收官阶段 [1] - 费率改革遵循“基金管理人—证券公司—基金销售机构”的实施路径分阶段推进，旨在推动行业向高质量发展迈进 [1] - 本次销售费率改革的突出特点是降费力度大，通过合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，实实在在让利投资者 [1] 具体费率调整细节 - 股票型基金的认购费率、申购费率上限由1.2%、1.5%调降至0.8% [2] - 混合型基金的认购费率、申购费率上限由1.2%、1.5%调降至0.5% [2] - 债券型基金的认购费率、申购费率上限由0.6%、0.8%调降至0.3% [2] - 股票型和混合型基金的销售服务费率上限由0.6%/年调降至0.4%/年，指数型和债券型基金由0.4%/年调降至0.2%/年，货币市场基金由0.25%调降至0.15%/年 [2] - 第三阶段基金销售费用改革预计整体降费约300亿元，降幅约为34% [2] - 费率改革三个阶段累计每年可向投资者让利超500亿元，其中第一阶段让利约140亿元，第二阶段让利约68亿元 [2] 赎回费制度优化 - 优化赎回安排，将赎回费全额计入基金财产，取代原有部分归销售机构的制度，引导销售机构由赚取“流量”收入向赚取“保有”收入转变 [3] - 统一赎回费收取标准，鼓励投资者长期持有，有效抑制“赎旧买新”等非理性行为 [3][4] 对行业与市场的影响 - 降费有助于进一步推动权益类基金发展，增加长期获利的可能性，提升客户获得感 [3] - 降费或令公众对权益类公募基金的投资意愿增加，公募基金持仓占比的提升有助于巩固A股市场回稳向好势头 [3] - 政策鼓励销售机构提升个人客户服务能力，对个人客户的销售保有量维持50%的客户维护费比例不变 [4] - 政策推动行业机构更加重视投资者回报、专注提升客户服务能力，有助于促进中长期资金入市 [5]

行业发展趋势 - 财富管理行业过去五年高质量发展持续推进，业务生态重构初见成效，国际化、生态化、数字化建设取得积极进展 [1] - 个人投资者参与市场热情自“9·24行情”以来明显提高，呈现投资偏好长期化、投资习惯智能化及配置需求多元化特点 [2] - 低利率环境叠加“破刚兑”等因素，推动居民财富理财风险偏好提升，从传统存款、现金理财、纯债理财等转向多资产产品 [2] - 公募基金费率改革推动行业从“规模驱动”转向“价值驱动”，是对商业模式及行业生态的结构性重塑 [5] 投资者行为变化 - 交易型投资者更倾向于通过ETF一键布局，推动权益ETF保有规模相比“9·24”期间显著提升 [2] - 配置型投资者更青睐FOF投资，个人养老金账户开户数突破20万户 [2] - 投资者积极拥抱智能化工具，2025年使用智能条件单的投资者数量以及条件单触发的成交金额均实现数十倍增长 [2] - 投资者对稳健型资产（债券/固收）、风险管理工具（期权）、跨境机会（港股通）及高效工具（ETF）的配置占比增长加快 [2] 财富管理新理念与挑战 - 倡导以科学配置框架为基础，依托技术赋能专业理财机构和投顾支持，构建全生命周期的管理体系 [1][4] - 核心挑战在于如何打造匹配各类客群需求的竞争力产品货架，特别是加大含权类产品研发与供给以帮助客户平衡波动和风险 [3] - 需引导客户从交易思维转向配置思维，并在白热化竞争下聚焦以客户为中心的敏捷服务和响应能力 [3] - 长周期的夏普比率（收益/风险）应当成为财富管理核心评价标准之一 [4] 产品配置策略 - 低利率时代使债券等传统“安全资产”收益走低，多元产品配置成为必答题，通过“分散化 + 互补性”实现收益与风险平衡 [4] - 中国金融市场已形成全品类、多策略、全球联动的产品供给体系，例如规模突破5万亿元的ETF市场 [4] - ETF市场提供流动性高、冲击成本低的宽基ETF，波动较高的科创类ETF、稳健的债券ETF，以及对冲工具型的反向ETF和波动率ETF [4] - ETF管理费率低至0.15%，为投资者提供了普惠性工具 [4] 公司实践与体系构建 - 对服务体系、货架体系、投顾体系、陪伴体系、考核体系进行了再组织、再校准，构建“客户分类、投顾分级、服务分层、产品多元、科技支撑”的体系 [5] - 产品方面以“生态替代业务、场景替代营销”为核心理念，公募产品上组建ETF工作小组推进生态协同，私募产品方面“私募领航先锋计划”自研金耀TOF产品规模实现数倍增长 [6] - 投顾服务体系以“数智驱动、总分联动”为核心推进分层服务，总部牵头建设智能化投顾中台体系，协同内外部资源构建分级分类投顾团队 [6] - 陪伴体系融合“线下网点+线上投顾”双轨优势，截至7月末已发布385篇CIO策略报告，举办48场“首席说”培训 [7] - 考核激励体系摒弃“一刀切”模式，建立以客户资产保值增值为核心的多维评价机制，引入“产品良率”等后端保有指标 [7] 未来发展建议 - 建议稳步扩大金融开放试点，进一步拓展“跨境理财通”等互联互通机制，适时扩大“南向通”业务范围，丰富合格产品类型 [8] - 鼓励行业生态化创新，支持财富管理机构在合规框架下积极探索产品设计、服务模式与技术应用的创新 [9] - 构建安全高效的数据治理体系，建议建立数据治理和共享机制，打造行业级数据共享平台以促进数据要素安全有序流动 [9]

行业政策与活动 - 北京证监局指导启动“北京公募基金高质量发展系列活动” 主题为“新时代 新基金 新价值——北京公募基金高质量发展在行动” [1] - 活动由北京证券业协会携手公募基金管理人、销售机构、评价机构及主流媒体共同启动 [1] - 贯彻落实《推动公募基金高质量发展行动方案》 明确提出建立与基金业绩挂钩的浮动管理费收取机制 [1] 浮动费率机制 - 对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式 [1] - 根据投资者持有期间产品业绩表现确定具体适用管理费率水平 [1] - 银华基金于今年5月发行了政策落地后的首批新型浮动费率产品 [1] - 新型浮动费率产品根据投资者实际盈亏情况收取不同费率 [1] 公司费率改革举措 - 银华基金持续推进公募基金费率改革 积极探索创新型浮动费率产品 [1] - 近年来多次下调旗下基金费率 覆盖指数基金、QDII基金等多个品类 [2] - 费率下调涉及管理费、托管费、销售服务费等不同类型 [2] - 旗下多只指数基金产品增设I类份额 I类份额无申购费、持有7天及以上免赎回费 每年销售服务费为0.1% [2] 行业与公司展望 - 随着浮动费率机制全面落地 公募基金行业将进一步回归“受人之托、忠人之事”的本源 [2] - 银华基金秉持金融工作的人民性与普惠性 持续为投资者降低成本 提升投资者获得感 [2] - 推动行业高质量发展 [2]

市场表现与资金流向 - 市场成交额达2.18万亿元人民币，较前一交易日小幅增加约100亿元[1] - 三大指数集体上涨，沪指涨0.90%，深成指涨2.05%，创业板指涨2.74%[3] - 上证主力资金净流入356.51亿元，深证主力资金净流入469.63亿元[4] - 非银金融、有色金属、电力设备等行业涨幅居前[1] - 证券、电池、消费电子板块获主力资金流入前三，化学制药、煤炭开采、白色家电板块为主力资金流出前三[4] 行业动态与宏观数据 - 8月汽车商品进出口总额为258.1亿美元，环比增长3.3%，其中出口金额216.4亿美元，环比增长5.6%，同比增长13.2%[10] - 1至8月国有企业利润总额为27937.2亿元人民币，营业总收入539620.1亿元人民币，同比增长0.2%[8] - 8月末国有企业资产负债率为65.2%，同比上升0.3个百分点[8] - 半导体设备、储能及锂电产业链因国产替代进展及市场需求爆发表现强势[2] - 公募机构9月调研活动累计达4275次，覆盖605家上市公司，机械设备行业最受关注，有90家公司被调研[14][15]

银行代销基金业务市场热度 - 银行代销基金业务热度显著攀升，咨询和购买基金的客户明显增多，部分银行精选基金产品出现被客户抢购一空的情况 [2] - 招商银行、工商银行、建设银行、中国银行、交通银行等20余家银行位列2025年上半年基金代销百强机构名单，显示银行是基金代销的主力军 [2] - 公募基金费率改革等政策因素促使银行考虑增强对权益基金的销售意愿，并着手丰富全品类基金产品货架体系及建立基金评价体系 [2] 行业违规问题与监管处罚 - 部分银行在基金代销业务中存在违规行为并受到处罚，例如海南银行和华夏银行海口分行因多项违规被海南证监局采取行政监管措施 [3] - 违规事项突出表现为展业人员未取得基金从业资格，即无证上岗问题 [1][3] - 内部考核机制不健全是另一主要违规点，包括未将投资人长期投资收益纳入分支机构和基金销售人员的考核评价指标体系 [1][3] - 其他违规行为涉及投资者适当性自查工作管控不到位、内控制度建设和执行存在薄弱环节，以及产品准入决策流程不规范 [3][4] 业务规范与内控建设方向 - 专家建议银行需在全流程规范销售业务，具体包括销售前对代销产品进行充分尽调与审核以严控产品准入 [4] - 销售中应严格遵守销售规范，加强投资者适当性管理、信息披露和风险揭示，禁止夸大或虚假宣传等误导行为 [4][5] - 销售后需对代销流程进行回溯跟踪，并通过提升销售队伍职业素养和加强专业学习来完善售后环节 [5] - 银行应加快补齐内控制度短板，配备专业综合素质高的销售人员，并健全风控体系以落实监管要求 [4]

银行代销基金业务市场热度 - 银行代销基金业务热度攀升 客户咨询和购买量明显增多 部分银行基金产品出现被客户抢购一空的情况[1] - 招商银行 工商银行 建设银行 中国银行 交通银行等20余家银行位列2025年上半年基金代销百强机构名单 显示银行是基金代销主力军[2] 行业监管政策与趋势 - 中国证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见 业内人士认为公募基金费率改革将促使银行增强对权益基金的销售意愿[2] - 银行财富管理部门考虑丰富全品类基金产品货架体系 并建立基金评价体系 持续做好客户陪伴[2] 银行代销业务违规问题 - 部分银行因基金代销违规行为受到处罚 无证上岗问题较为突出[1][2] - 海南银行因个别基金销售业务管理人员及分支行销售人员未取得基金从业资格被采取责令改正的行政监督管理措施[3] - 华夏银行海口分行因基金销售业务相关管理人员未取得基金从业资格被采取出具警示函的行政监督管理措施[3] - 违规考核问题突出 海南银行和华夏银行海口分行均未将投资人长期投资收益纳入分支机构和基金销售人员考核评价指标体系[3] - 投资者适当性自查工作管控不到位 内控制度建设和执行存在薄弱环节 产品准入决策流程不规范[3] - 平安银行曾因利用赠送基金份额形式开展基金销售业务被深圳证监局出具警示函[3] 业务规范与内控建议 - 银行需在销售前做好产品审核和准入 销售中注重投资者适当性管理 销售后对代销流程进行回溯跟踪[1][4] - 专家建议银行加快补齐内控制度短板 配备专业综合素质高的销售人员 健全风控体系 落实投资者适当性管理要求[4] - 产品准入环节应对代销产品进行充分尽调与审核 审慎选择 严控代销产品准入[4] - 产品销售环节应严格遵守代销业务销售规范 加强信息披露和风险揭示 避免夸大或虚假宣传[4] - 售后环节应对代销流程进行回溯跟踪 提升销售队伍职业素养 加强专业学习[4]