公司业绩预测 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为50亿元至53亿元，同比增长179.28%至196.03% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为18.8亿元至19.8亿元，同比增长5.71%至11.33% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司2025年度净利润大幅增长主要系成功发行公募REITs产生的非经常性损益所致 [1] - 公司旗下南方润泽科技数据中心REIT于2025年8月8日在深交所成功上市，发行规模为45亿元 [1]

公司动态 - 光大嘉宝参与投资的在管基金上海光翎和安石锦瑞 拟以静安大融城和江门大融城为底层资产 开展商业不动产公募REITs申报 [1] - 公司董事会已于2026年1月29日通过相关议案 [1] - 本次交易暂不构成关联交易和重大资产重组 但尚需监管审核 存在不确定性 [1] 项目资产详情 - 静安大融城项目总建筑面积约18.9万平方米 [1] - 江门大融城项目总建筑面积约12万平方米 [1] - 两个项目的业态均为商业零售 [1] 产品要素 - 原始权益人拟认购本次公募REITs发行份额的比例不低于20% [1] - 产品的收益分配比例预计将达到90%以上 [1]

市场事件概述 - 2026年1月下旬，国内公募REITs市场出现标志性转折，短短一周多时间内，多家头部企业相继主动撤回已筹备数年的公募REITs发行或扩募申请 [1] - 1月23日，上海证券交易所和深圳证券交易所同步更新项目状态，宣布5单公募REITs申报终止或撤回审核 [1] - 具体终止项目包括：建信建融家园租赁住房REIT、创金合信电子城产业园REIT、华夏万纬仓储物流REIT、建信金风新能源REIT，以及富国首创水务REIT的扩募申请 [1][2] - 这批项目多集中于2024年初市场高涨时申报，在近两年的等待后集体“离场”，引发市场对行业是否已过“高光时刻”的关注 [1][15] 撤回项目详情 - 项目申报时点跨度从2022年9月至2025年5月不等，底层资产类型覆盖保障性租赁住房、产业园区、仓储物流、新能源风电和水务处理等多个领域 [2][16] - 申报方多为大型金融机构或上市公司旗下机构，原始权益人包括建设银行、金风科技、北京电子城、首创环保等实力雄厚的企业 [2][16] - 相关公告普遍强调终止是公司“主动选择”，旨在维护投资者利益或优化运营，不影响日常经营或基金既有运行 [2][16] - 以建信建融家园租赁住房REIT为例，其于2024年3月获受理，4月收到反馈意见，交易所重点关注“非居改保”合规性、出租率及租金预测等问题，在超过一年半未回复问询后于2026年1月23日状态更新为“终止” [3][17] - 建设银行公告解释称，系“为整合项目资源、优化运营管理”主动撤回 [4][18] 监管问询与项目问题 - 创金合信电子城产业园REIT被问询租赁稳定性与续租风险 [6][20] - 华夏万纬仓储物流REIT被要求论证运营稳定性及估值合理性，其底层资产存在租金下降、租户集中等问题 [6][20] - 建信金风新能源REIT的核心关切在于国补退坡对现金流的影响 [6][20] - 富国首创水务REIT扩募则被要求论证扩募后分派率下降的问题 [7][20] - 这些项目均在收到反馈后经历了长达半年至三年多的“沉默”，最终选择主动撤回 [7][20] - 其他项目普遍存在租赁稳定性不足、对特定政策（如新能源国补）依赖度高、或部分合规手续待完善等问题，在监管细致的反馈问询下，难以在短期内给出令市场和监管都满意的答复 [8][21] 市场环境变化与撤回原因 - REITs二级市场整体遇冷，与2024年初的普涨行情形成鲜明对比，当前市场表现疲软，资产收益率承压，导致投资者认购新产品的意愿下降 [8][20] - 新发产品面临严峻的定价压力，甚至存在破发风险，这使得原始权益人推动发行的动力减弱 [8][20] - 部分底层资产的经营质量面临挑战，例如物流地产近期普遍面临租金承压、空置率上行的行业性挑战，可能迫使现金流预测下调 [8][20] - 在此市场环境下，若强行发行很可能需要大幅折价，原始权益人还可能因此一次性确认巨额资产减值 [8][20] 政策背景与市场发展阶段 - 2025年9月，国家发展改革委发布通知，推动REITs常态化申报 [10][23] - 2025年12月31日，中国证监会发布“63号文”，为市场设定“高质量发展”新基调，被视为市场迈向历史性扩容与规范发展的重要标志 [10][23] - 业内人士认为，REITs申报项目的撤回是正常现象，符合政策规定，此前少有撤回是因为市场发展初期的政策支持 [10][23] - 随着常态化发行和商业REITs开闸，市场进入快速发展阶段，REITs也应该有进有退，符合市场化发展规律 [10][23] - 此次集中撤回，一方面是政策统一规定和要求，严格审核项目质量关；另一方面也和部分企业主体信用风险，或项目自身质量和相关手续完善程度有关 [10][23] - 这不排除相关发行人未来在条件更成熟时再次申报 [10][23] 长期市场前景与投资机会 - “63号文”为市场的健康发展和扩容奠定了制度基础，市场的“压力测试”将筛选出真正具备穿越周期能力的优质资产与专业运营商 [11][24] - 资产标准化作为起点，将持续倒逼企业在资产获取和培育阶段建立更高标准 [11][24] - 公募REITs持续提质扩容，大部分主流的资产在合法合规前提下均可发行，有利于盘活存量资产，优化供给，是促进经济转型和高质量发展不可或缺的重要金融工具，这也是“十五五”规划的要求 [11][24] - 基于我国超大规模市场体系，未来REITs是万亿蓝海市场，将在宏观经济中发挥不可替代的作用 [12][24] - REITs二级市场行情仍然受到资金关注，个股认购曾出现超百倍情况，当前市场存在资金供需错配，2026年仍可能处于震荡格局 [12][25] - 预计未来几年仍处于市场红利期，尤其是“固收+”资金对此类资产存在持续的配置需求，重点投资机会可能在年初和一季度报前后 [12][25] - 投资者需着重考察项目的基本面业绩、资产的稀缺性和分红回报率 [13][25]

嘉实京东仓储物流REIT战略配售份额解禁公告 - 嘉实京东仓储物流封闭式基础设施证券投资基金部分战略配售份额将于2026年2月9日解除限售 [2] - 本次解除限售的场外份额共计70,000,000份，无场内份额解禁 [2] - 解禁后，基金可流通份额将从330,000,000份增加至400,000,000份，占全部5亿份基金份额的比例从66%提升至80% [2] 基金底层资产与运营状况 - 基金投资的不动产项目包括京东重庆电子商务基地项目一期、京东商城亚洲1号仓储华中总部建设项目及京东亚洲一号廊坊经开物流园 [2] - 截至公告发布日，不动产项目经营稳定，基金投资运作正常，运营管理机构履职正常 [2] - 基金2025年累计可供分配金额为71,549,519.45元 [3][4] 基金市场表现与分派率分析 - 2026年1月28日，基金二级市场收盘价为3.663元/份，较发行价3.514元/份上涨4.24% [4] - 以发行价买入的投资者，其2025年度净现金流分派率预测值为4.07% [4] - 以2026年1月28日收盘价买入的投资者，其2025年度净现金流分派率预测值为3.91% [4] - 净现金流分派率不等同于基金的收益率 [6] 基金管理人相关公告 - 基金管理人为嘉实基金管理有限公司 [10] - 公司同时公告，自2026年1月30日起为旗下多只ETF指定广发证券股份有限公司为主流动性服务商 [11]

事件与产品 - 首批商业不动产公募REITs已向证监会申报 审批进度均为"接收材料" [1] - 首批申报产品共三只 分别为华安锦江 汇添富上海地产 以及中金唯品会封闭式商业不动产证券投资基金 [1] 政策与行业意义 - 稳步扩大公募REITs范围并将资产类型拓展至商业不动产 是提升资本市场服务实体经济的重要一环 [1] - 此举对于盘活存量商业资产 支持构建房地产发展新模式具有重要意义 [1]

文章核心观点 - 近期多家头部企业主动撤回或终止公募REITs发行申请 标志着公募REITs市场正从“扩容提速”转向更加注重资产质量、估值逻辑深度重构的“提质增效”新阶段 [1] - 市场转变由监管新规落地、市场环境变化及企业自身战略调整等多重因素共同驱动 [1][6] 多家公司撤回REITs申报详情 - **建设银行**：其附属公司建信住房主动撤回保障性租赁住房公募REITs申报 以进一步整合项目资源、优化运营管理 该申报已于2026年1月23日终止审核 [2] - **万科A**：综合考虑外部客观环境、市场环境等因素 申请撤回华夏万纬仓储物流REIT申请文件 该REIT底层资产涵盖佛山、绍兴、湖州三地物流仓储项目 首次发售拟募集资金约11.59亿元 [5] - **金风科技**：公告拟终止建信金风新能源REIT的申报发行工作 [5] - **电子城**：为维护投资人利益、提高项目经营稳定性 申请撤回创金合信电子城产业园REIT申报 后续择机继续推进 [5] 企业撤回原因与背景 - **建设银行相关业务财务状况**：建信住房2025年上半年净亏损2.21亿元 2024年净亏损2.47亿元 [5] - **监管新规影响**：2025年12月31日 证监会发布通知强调推动REITs市场高质量发展 完善申报注册制度机制 加强监管与风险防范 [6] - **交易所审核规则明确**：沪深交易所同步发布《审核程序指引》 明确了终止审核的具体情形 如申请文件存在明显瑕疵、虚假记载或管理人主动撤回等 [6] - **市场与战略调整**：企业撤回是综合考虑外部环境、市场环境及自身战略调整后审慎决策的结果 [5][6] 市场发展趋势与未来展望 - **市场逻辑转变**：投资者将对底层资产质量和现金流稳定性提出更高要求 监管部门对资产权属、合规性及盈利可持续性的审查将强化 [7] - **估值逻辑重构**：市场对REITs估值逻辑可能从资产增值向现金流折现转变 高估值项目或在询价中遇冷 [7] - **银行业角色与挑战**：政策驱动及信贷结构优化需求下 不少银行探索住房租赁业务 但目前整体业务呈现散、小、慢等特征 开展情况并不理想 [7][8] - **银行业未来方向**：银行可围绕住房生态做精做优金融服务 支持新建、改建、运营长期租赁住房 盘活存量房屋 积极支持保障性住房贷款业务 [8]

事件概述 - 2026年1月23日，上海证券交易所和深圳证券交易所同步宣布5单公募基础设施证券投资基金申报终止或撤回审核，这是公募REITs试点启动以来首次集中出现“终止”情形 [2] - 终止申报的项目包括建信建融家园租赁住房REIT、创金合信电子城产业园REIT、富国首创水务REIT扩募、华夏万纬仓储物流REIT和建信金风新能源REIT [2] - 项目申报时间跨度从2022年9月至2025年5月不等，其中富国首创水务REIT扩募搁置逾3年，为公募REITs历史上最久停滞案例 [2] 终止原因：新规执行与流程停滞 - 此轮集中终止与2025年12月31日沪深交易所新版《审核程序指引》落地密切相关，新规首次明确长期未回复反馈意见、报告过期未补等情形将直接“终止”审核 [2][10] - 根据规定，交易所问询需在30日内回复，可延期30日，累计60天，超期未回复将被视为长期停滞项目进入清退范围 [10] - 5单项目中，富国首创水务扩募逾3年未补材料，建信金风新能源逾2年无回复，其余项目逾半年至1.5年，客观上触发了新规的“清退”条款 [10] 终止原因：底层资产质量与现金流挑战 - 底层资产现金流稳定性不足是导致回复难度大并最终终止的底层原因，公募REITs核心价值在于提供稳定、高分红现金流 [10] - **建信建融家园租赁住房REIT**：涉及非居住房屋改建保障性租赁住房的复杂合规认定，同时短租合同占比高（北京53.39%、上海50.01%、苏州70.77%），运营起始时间短（2023年2-3月），导致出租率统计、租金预测及续租风险论证困难 [5][11] - **创金合信电子城产业园REIT**：面临租赁稳定性问题，重要租户中国重燃租金高于市场水平、续租意向函效力存疑，北京链家仅短续约3个月，定制化改造放大换租风险 [5][11] - **华夏万纬仓储物流REIT**：面临租金单价下降（诸暨9.77%、德清5.38%）、租户集中度高（前三大占比87.53%）、一年内到期合同占比57.93%等问题，且运营未满三年 [6][12] - **建信金风新能源REIT**：现金流依赖售电收入和国家补贴，最近三年国补收入占售电总收入的比例分别为32.1%、31.2%和32.2%，2034年后收入预计下降32.1%，且发电小时数波动大 [6][12] - **富国首创水务REIT扩募**：扩募后现金流分派率下降，难以符合对新购入项目“积极影响”的监管要求 [7][12] 终止原因：资产估值下降 - 底层资产估值下降是此次集体终止申报的重要原因之一，据中介机构了解，至少有三单是因为估值下降 [12] - 在当前市场环境下，审批周期长导致临近审批时，资产估值与上报时差距较大，不仅需要下调估值，甚至需重做评估报告 [13] - 如果市场估值下降，监管会大幅度下调估值，估值下降幅度过大导致原始权益人觉得不划算，从而主动放弃 [13] 行业背景与监管转向 - 公募REITs试点五年，市场存量规模已超2000亿元，进入常态化发展阶段 [3] - 发行监管思路从“重发行数量”转向“重底层资产质量和现金流稳定性” [3] - 截至2026年1月，公募REITs上市产品达78只，累计融资规模超过2100亿元，按照1月27日收盘价计算，市场规模已突破2200亿元，为亚洲第一、全球第二大REITs市场 [15] 行业面临的普遍困境 - 2025年房地产市场调整延续，直接削弱租金收入、出租率和续租稳定性，新申报的基础设施公募REITs面临估值持续下滑问题，导致原始权益人不愿“贱卖”资产 [15] - 非房地产类项目也面临困境，如新能源补贴退坡、水务环保要求提升等政策增加了现金流预测的不确定性 [16] - 基础设施底层资产需发改委审批，审核周期长，加上新版审核指引引入“终止”机制，强调前置尽调、合规性和投资者保护，使得部分项目无法在规定时间内完成整改或因论证难度大而停滞 [16] - 许多项目运营起始时间短、租户集中、租金波动大，难以在反馈环节快速补齐短板，房地产周期下行放大了这些问题 [16] 行业未来展望 - 业内寄希望于商业不动产REITs试点破冰，因其不需要经过发改委审批，更加市场化，且是证监会力推项目，首批试点项目预计会加快审批速度 [16] - 2025年，中证REITs全收益指数上涨19%，存量产品分红机制运行平稳，抗周期资产表现突出，但新发和扩募项目申报难度显著加大 [17] - 此次“终止”事件被视为公募REITs高质量发展的必经阶段，随着商业不动产REITs试点深化、政策护航持续，REITs市场有望在震荡中实现结构优化和韧性增强 [17]

事件概述 - 2026年1月23日，沪深交易所同步宣布5单公募REITs项目申报终止或撤回审核，这是公募REITs试点启动以来首次集中出现“终止”情形 [1] - 终止项目包括建信建融家园租赁住房REIT、创金合信电子城产业园REIT、富国首创水务REIT扩募、华夏万纬仓储物流REIT和建信金风新能源REIT，涉及上交所3单、深交所2单 [1] - 项目申报时间跨度从2022年9月至2025年5月不等，其中富国首创水务REIT扩募搁置逾3年，为公募REITs历史上最久停滞案例 [1] 终止原因与监管新规 - 此轮集中终止与2025年12月31日沪深交易所新版《审核程序指引》落地密切相关，该指引首次明确长期未回复反馈意见、报告过期未补等情形将直接“终止”审核 [1][6] - 新规要求交易所问询需在30日内回复，可延期30日，累计60天，超过期限未回复将被视为长期停滞项目进入清退范围 [6] - 5单项目中，富国首创水务扩募逾3年未补材料，建信金风新能源逾2年无回复，其余项目逾半年至1.5年，客观上触发了新规的“清退”条款 [6] - 交易所未公开详细原因，但公告显示项目方主动申请撤回，审核流程随之终止 [1] 各终止项目具体问题分析 - **建信建融家园租赁住房REIT**：底层资产为北京、上海、苏州三个非居住房屋改建保障性租赁住房项目，面临非居改保合规性认定复杂、短租合同占比高（北京53.39%、上海50.01%、苏州70.77%）、运营起始时间短（2023年2-3月）等问题，导致出租率统计、租金预测及续租风险论证困难 [3][7] - **创金合信电子城产业园REIT**：底层资产为北京电子城产业园，重要租户中国重燃租金高于市场水平且续租意向函效力存疑，另一重要租户北京链家仅短续约3个月，定制化改造和增值服务放大了换租风险 [3][7] - **华夏万纬仓储物流REIT**：底层资产为佛山、绍兴、湖州三个物流园区，面临租金单价下降（诸暨9.77%、德清5.38%）、租户集中度高（前三大占比87.53%）、一年内到期合同占比57.93%等问题，且运营未满三年 [4][7] - **建信金风新能源REIT**：底层资产为江西赣州风电项目，现金流严重依赖国家补贴，最近三年国补收入占售电总收入比例分别为32.1%、31.2%和32.2%，2034年后收入预计下降32.1%，同时发电小时数波动大 [4][7] - **富国首创水务REIT扩募**：拟新购入山西长治污水处理项目，但扩募后现金流分派率下降，难以符合监管对新购入项目需产生“积极影响”的要求 [5][8] 市场背景与深层挑战 - 公募REITs试点五年，市场存量规模已超2000亿元，进入常态化发展阶段，监管思路从“重发行数量”转向“重底层资产质量和现金流稳定性” [2] - 截至2026年1月，公募REITs上市产品达78只，累计融资规模超过2100亿元，按1月27日收盘价计算市场规模已突破2200亿元，为亚洲第一、全球第二大REITs市场 [10] - 底层资产现金流稳定性不足是导致回复难度大并最终终止的底层原因，监管明确要求项目具备“稳定现金流”和“稳定运营”特征 [6] - 2025年房地产市场调整延续，削弱了租金收入、出租率和续租稳定性，导致新申报REITs面临估值持续下滑问题，原始权益人不愿“贱卖”资产 [10] - 非房地产类项目也面临政策挑战，如新能源补贴退坡、水务环保要求提升等，增加了现金流预测的不确定性 [10] - 基础设施类REITs底层资产需经发改委审批，审核周期长，在市场环境变化下，临近审批时估值与上报时差距可能较大，需要下调估值甚至重做评估报告 [9] - 据中介机构人士透露，此轮至少有三单项目终止是因为底层资产估值下降 [8] 行业影响与未来展望 - 此次集中终止被视为公募REITs从试点步入常态、高质量发展阶段的标志，新规旨在倒逼市场提升申报效率和质量 [6][12] - 2025年，中证REITs全收益指数上涨19%，存量产品分红机制运行平稳，但新发和扩募项目申报难度显著加大，部分受房地产低迷拖累明显 [11] - 业内普遍寄希望于商业不动产REITs试点破冰，因其不需要经过发改委审批，更加市场化，且是证监会力推项目，首批试点预计会加快审批速度 [11] - 行业认为，随着商业不动产REITs试点深化、政策护航持续，REITs市场有望在震荡中实现结构优化和韧性增强，但短期内仍需面对底层资产稳定性和宏观周期的双重考验 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从四季度财务数据看优势板块业务稳固，可留意相对薄弱板块企稳信号；2026 年以来 REITs 市场实现"二连跳"，当前政策红利在兑现期，机构配置需求旺盛，可关注强势板块配置节奏，挖掘潜在涨幅空间充裕项目 [3][35][36] 各板块总结 保障房 - 经营指标小步伐稳步上行，部分市场化项目略有波动，压力主要来自分母端 [7] - 配租型项目稳定增长，北保 REIT 因扩募同比增速两位数增长，深圳安居与厦门安居租金水平上行；上海地产与城投宽庭项目经营收入波动，底层资产出租率下滑 [7] 仓储 - 以价换量现象普遍，整体波动有限，受供需节奏错配影响承压格局未变，可比项目收入指标同比增速下行，环比涨多跌少 [10] - 板块租金平缓下滑，出租率维持相对高位 [10] 消费 - 增速较明显，项目间存在分化，头部项目调改与主动运营实现量价齐升，部分项目受调改进程影响收入下滑 [14] - 出租率基本维持在 95%以上高位且波动小，租金表现有分化，华夏华润、大悦城、物美等项目租金增长稳定，奥莱项目受季节性影响大 [14] 产业园 - 延续承压格局，部分低位项目经营下行斜率放缓 [17] - 厂房类项目较稳健，出租率维持高位；研发办公类项目有压力，部分从"量价齐跌"转向"以价换量"，年末租金收缴率回暖 [17][18] 市政环保 - 经营表现稳中有升，中航首钢绿能表现突出，济南能源收入受季节性影响波动大但供热面积与收费面积增长利于长期收入 [22] 高速 - 整体承压，多数项目收入指标同比环比下滑，部分项目受益于路网变化、收费政策等因素收入增长 [25] - 路网变化、收费政策和天气是影响板块的普遍因素 [26] 能源 - 整体表现分化，收入指标涨跌幅度大，需关注区域消纳、自然资源、装机上升和电力市场化改革等长期因素 [29] IDC - 板块整体经营稳定，未发生显著变化 [32] 投资建议 - 关注强势板块配置节奏，注意追高风险，待回调后参与，挖掘潜在涨幅充裕项目 [36] - 留意相对薄弱板块企稳信号，如保障房、消费、产业园、物流仓储、市政环保等板块部分项目的积极变化 [3][35]

行业背景与公司概况 - 公募基金行业马太效应加剧，中小基金公司生存艰难，截至2025年末，全市场有超50家基金公司管理规模不足200亿元 [1][13] - 中航基金成立于2016年6月，是一家“军工系”基金公司，截至2022年底，公司权益规模曾不足7亿元，多只产品业绩告负 [1][13] - 公司探索出独特的差异化发展路径，成功实现从“小而全”到“小而美、小而专”的转型，为中小基金公司提供了通过差异化、特色化和专业化实现高质量增长的样本 [11][12][20][21] 整体规模与业务结构 - 截至2025年年报，公司总资产净值达到610.58亿元，较2024年年报的439.05亿元增长约171.53亿元 [2][14] - 非货币型基金净值从2024年年报的396.46亿元增长至2025年年报的562.96亿元 [2][14] - 业务结构呈现多元化：债券型基金净值为304.43亿元，混合型基金净值从2024年的14.59亿元大幅增长至201.45亿元，REITs净值稳定在55.41亿元，货币式基金净值为47.63亿元 [2][14] 核心战略一：精耕公募REITs特色业务 - 在公募REITs创新业务上走在行业前列，与联席董事长刘建的领导密不可分，刘建拥有丰富的金融从业经验，于2020年7月加入公司 [3][15] - 2021年6月，旗下中航首钢生物质REIT作为首批9只公募REITs之一成功上市，此后又推出了全国首单光伏REITs——中航京能光伏REIT [4][16] - 截至2026年1月，公司管理的REITs产品规模已达60.7亿元，形成了“产业+金融”的深耕实业理念，构建了差异化优势 [4][16] 核心战略二：依托股东资源发展机构固收业务 - 公司股东为中航证券（持股55%）和北京首钢基金（持股45%），此背景在拓展北京地区银行（如华夏银行、北京银行）业务方面具有天然优势 [5][17] - 借助股东背景，与银行等大型机构深度合作，发展机构定制固收业务，以此做大管理规模的“基本盘” [5][17] - 早年与华夏银行合作推出了全市场首只ESG主题公募债基，此类定制化产品能快速形成规模，提供稳定的管理费收入，为权益投研和REITs业务提供发展“弹药” [6][17] 核心战略三：精准押注赛道型主动权益基金 - 2025年，公司开始构建平台化、一体化、多策略的现代化投研体系，在主动权益投资领域选择“极致赛道”策略 [7][18] - 策略核心人物是副总经理韩浩，其管理的基金紧密跟踪AI算力、低空经济、固态电池和大飞机等前沿科技主题 [8][18] - 旗舰产品“中航机遇领航混合基金”爆发式增长，推动公司2025年主动权益规模从2024年的14.13亿元增长至200.76亿元，增长额达186.64亿元，位列“2025年主动权益增长TOP10”第7名 [9][10][11][19][20] - 公司基于资源禀赋和战略聚焦，未盲目跟风拓展ETF等热门业务，选择集中优势资源“办大事” [11][20] 管理层与成功要素 - 优秀的领航员对公司成功至关重要，刘建被描述为能够带领机构穿越市场波动、创造持续回报的优秀管理者 [13][21] - 公司实现逆袭的关键在于基金牌照的价值，以及公司机制理顺后，优秀的管理层与上下一心的投研、销售团队的协同努力 [12][21]