核心观点 报告认为，金属新材料板块中，铜、铝价格短期因库存累积和关税预期推迟而面临高位震荡，但中长期铜、铝、锂、钴供需格局偏紧，价格有望上行；贵金属因地缘局势和“降息交易”等主线推动，上行动能充足；北交所2025年业绩披露拉开序幕，建议关注业绩超预期和改善的公司，并聚焦三大投资方向；新消费行业中，潮宏基业绩高增，巨子生物创新产品获批，显示细分赛道成长潜力。 金属新材料（有色金属） - **铜**：短期价格或高位震荡，主因库存累积及美国对关键矿物关税预期推迟[2][8]。本周伦铜、沪铜、美铜价格分别下跌0.50%、0.63%、0.71%[8]。全球库存大幅增加，伦铜、纽铜、沪铜库存分别为14.4万吨、54.3万短吨、21.4万吨，环比分别增长3.31%、4.81%、18.3%；国内电解铜社会库存32.1万吨，环比增17.20%[8]。中长期看，铜矿资本开支不足，供需格局或由紧平衡转向短缺，叠加美联储降息周期，铜价有望突破上行[8]。 - **铝**：短期铝价或也迎来高位震荡[2][9]。本周沪铝涨0.83%至2.42万元/吨，伦铝跌0.73%至3138美元/吨[9]。国内电解铝库存累积，沪铝库存18.59万吨，环比增29.24%；国内现货库存73.6万吨，环比增3.1%[9]。需求端，空调等领域“铝代铜”进程或加速，且2026年消费品以旧换新政策有望延续，将上调电解铝需求[2][9]。供给端，国内运行产能接近天花板，今年或出现短缺格局[9]。 - **锂**：锂电需求“淡季不淡”，碳酸锂供需反转，锂价进入上行周期[2][10]。本周碳酸锂价格上涨12.86%至15.8万元/吨，锂辉石精矿涨5.32%至1980美元/吨[10]。供给端，碳酸锂周产量2.26万吨，环比微增0.3%；SMM周度库存10.97万吨，环比去库0.2%[10]。需求端，磷酸铁锂12月产量40.4万吨，同比增长46%，锂电正极材料需求维持高增[10]。 - **钴**：钴原料偏紧格局未变，钴价有望延续上行[2][11]。本周MB钴上涨0.59%至25.68美元/磅，国内电钴价格下跌1.31%至45.2万元/吨[11]。刚果（金）将2025年第四季度的钴出口配额延续至2026年3月底，预计国内原料紧张局面将持续[11]。 金属新材料（贵金属） - **价格表现**：近期金银价格强势上涨，近两周伦敦现货黄金上涨5.93%至4611.05美元/盎司，白银上涨22.35%至90.80美元/盎司[13]。 - **上涨动因**：主要包括：1）2025年12月美国非农就业人口新增5万人，低于预期的6万人，就业市场表现疲软[2][14]；2）芝商所（CME）调整贵金属合约保证金收取方式，黄金、白银合约保证金比例分别调整为名义价值的约5%和9%，可能加剧市场波动[2][15]；3）美国对委内瑞拉实施军事打击等地缘政治事件推升避险需求[2][15]。 - **中长期展望**：“特朗普2.0”政策和“降息交易”双主线预计将持续为金价提供动能[16][17]。央行增储对金价形成支撑，2025年12月末中国黄金储备达7415万盎司，较上月增加3万盎司[2][18]。 北交所 - **业绩披露启动**：林泰新材和海能技术率先发布2025年业绩预告，拉开披露大幕[3][19]。林泰新材预估归母净利润13,330～15,070万元，同比增长64.48%至85.95%；海能技术预估归母净利润4,100～4,400万元，同比增长213.65%至236.61%[3][19]。 - **市场与策略**：本周北证50指数回调3.6%[3]。建议聚焦三大方向：1）2025年业绩预增/改善、行业壁垒高、基本面稳健且估值有性价比的标的；2）服务消费相关公司，有望迎来政策催化；3）新能源汽车出口链标的，因加拿大将中国电动汽车关税从100%降至6.1%而迎来海外政策催化[5][20]。 - **市场数据**：北证A股PE由48.40X回升至49.46X，日均成交额回升至410亿元[21]。本周有2家公司注册、3家公司提交注册、3家公司过会，新股发行处于常态化进程[21]。 新消费 - **潮宏基业绩高增**：2025年预计实现归母净利润4.36-5.33亿元，同比增长125%-175%；扣非净利润4.21-5.15亿元，同比增长125%-175%[6][22]。剔除商誉减值影响后，预计归母净利润达6.07-7.04亿元[22]。截至2025年底，珠宝门店总数达1668家，年内净增163家，其中第四季度净增69家，增速环比提升[6][23]。 - **巨子生物产品获批**：全球首个注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂正式获批，用于改善面颊部平滑度[6][23]。 - **投资关注方向**：建议关注美护领域的优质国货品牌（如毛戈平、上美股份）、黄金珠宝领域的古法黄金头部品牌（如老铺黄金、潮宏基）、潮玩领域的IP运营公司（如泡泡玛特）以及现制茶饮头部品牌（如蜜雪集团、古茗）[24][25]。

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 铜：库存累积叠加关税预期推迟，铜价短期或迎来高位震荡，但中长期因铜矿资本开支不足、供给扰动及美联储降息周期，铜价有望突破上行[4] - 铝：库存累积，铝价短期或高位震荡，但国内电解铝运行产能接近天花板，海外项目进度缓慢，需求端有“铝代铜”及以旧换新政策支撑，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期[4] - 锂：锂电需求“淡季不淡”，碳酸锂供需反转，锂价进入由需求驱动的上行周期，锂板块公司有望迎来利润拐点[4] - 钴：刚果（金）钴出口配额制延续至2026年3月底，原料结构性偏紧格局未变，钴价有望延续上涨[4] 行业综述 重要信息 - 美国12月未季调CPI年率为2.70%，符合预期[8] - 美国11月零售销售月率为0.6%，超预期0.4%[8] - 美国至1月10日当周初请失业金人数为19.8万人，低于预期21.5万人[8] - 洛阳钼业预计2025年实现归母净利润200-208亿元，同比增长47.8%-53.7%[9] - 紫金矿业以17.3亿元对价向金钼股份转让沙坪沟钼矿项目24%股权[9] 市场表现 - 本周上证指数下跌0.45%，申万有色板块上涨3.03%，跑赢上证指数3.48个百分点，位居申万板块第3名[10] - 细分板块中，锡、钨、铅锌板块涨跌幅居前，锂、其他小金属、新材料板块涨跌幅居后[10] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为31.87倍，同期万得全A为23.28倍，比值为137%[19] - 本周申万有色板块PB_LF为3.94倍，同期万得全A为1.92倍，比值为205%[19] 工业金属 铜 - 价格：本周伦铜下跌0.50%至12925美元/吨，沪铜下跌0.63%至100770元/吨[21] - 库存：伦铜库存上涨3.31%至14.4万吨，沪铜库存上涨18.26%至21.4万吨，国内电解铜社会库存环比增加17.20%至32.1万吨[4][21] - 需求：电解铜杆周度开工率57.47%，环比增加9.65个百分点[4] - 盈利：铜冶炼毛利为-1742元/吨，亏损扩大[21] 铝 - 价格：本周伦铝下跌0.73%至3138美元/吨，沪铝上涨0.83%至2.42万元/吨[4][21] - 库存：伦铝库存减少1.97%至48.80万吨，沪铝库存增加29.24%至18.59万吨，国内现货库存增加3.1%至73.6万吨[4][21] - 原料：氧化铝价格下跌1.12%至2655元/吨，运行产能达8916万吨/年，开工率80.82%[4] - 盈利：电解铝毛利8461元/吨，环比减少0.02%[4][21] 铅锌 - 铅：伦铅价格上涨1.03%至2060美元/吨，沪铅上涨1.62%至17595元/吨；伦铅库存下跌7.35%，沪铅库存上涨23.02%[21] - 锌：伦锌价格上涨3.17%至3241.5美元/吨，沪锌价格上涨4.38%至24925元/吨；伦锌库存下跌0.86%，沪锌库存上涨3.33%；矿企毛利上涨5.77%至11284元/吨，冶炼毛利为-1554元/吨[21] 锡镍 - 锡：伦锡价格上涨11.68%至49475美元/吨，沪锡价格上涨18.70%至414270元/吨；伦锡库存上涨9.60%，沪锡库存上涨37.69%[21] - 镍：伦镍价格上涨0.14%至17800美元/吨，沪镍价格上涨5.77%至144370元/吨；伦镍库存上涨0.33%，沪镍库存上涨3.28%；国内镍铁企业盈利为15254元/吨，印尼镍铁企业盈利上涨18.66%至32765元/吨[21] 能源金属 锂 - 价格：碳酸锂价格上涨12.86%至15.8万元/吨，锂辉石精矿上涨5.32%至1980美元/吨，锂云母价格上涨14.03%至4835元/吨[4][75] - 供需：本周碳酸锂产量2.26万吨，环比增加70吨；SMM周度库存10.97万吨，环比减少263吨，延续去库[4] - 需求：磷酸铁锂12月产量40.4万吨，同比增长46%[4] - 盈利：以锂辉石为原料的冶炼毛利为8943元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-6052元/吨[75] 钴 - 价格：MB钴上涨0.59%至25.68美元/磅，国内电钴价格下跌1.31%为45.2万元/吨[4][75] - 供给：刚果（金）将2025年第四季度的钴出口配额延续至2026年3月底[4] - 盈利：国内冶炼厂毛利下跌14.80%为5.52万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌2.48%至26.06万元/吨[75] 关注标的 - 铜：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业[4] - 铝：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方[4] - 锂：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业[4] - 钴：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业[4]

公司股价表现 - 中国白银集团股价下跌超过5%，截至发稿时下跌5.41%，报0.7港元，成交额为3817.35万港元 [1] 行业价格动态 - 周四白银价格一度大幅下跌7.3%，但随后收复了大部分跌幅 [1] - 前期价格上涨由关税预期、现货供应偏紧与资金情绪共同驱动，上涨速度显著快于基本面消化能力 [1] - 在关税预期降温后，获利盘集中兑现叠加高波动率环境，引发了价格的快速回撤 [1] 政策与监管动向 - 特朗普政府在完成长达数月的国家安全审查后，决定暂不对包括白银和铂金在内的关键矿产征收全面关税 [1] - 美国政府转而寻求通过双边谈判并考虑设定价格底线 [1] - 这一决定显著缓解了市场对美国采取全面关税措施的担忧 [1] 行业基本面与展望 - 从中期看，行业供给存在约束，工业需求（如光伏）及黄金的溢出效应仍然存在 [1] - 短期来看，市场需要通过时间或价格修正来消化过度拥挤的交易结构 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析并给出趋势判断和投资建议，涵盖贵金属、有色金属、能源化工、农产品等领域，各商品受宏观经济、行业供需、政策等因素影响呈现不同走势 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因避险情绪回升，沪金2602昨日收盘价1035.20，日涨幅 -0.52% [2][6] - 白银受关税预期波动，沪银2602昨日收盘价22713，日涨幅 -0.41% [2][6] - 铂震荡偏上，铂金期货2606昨日收盘价609.05，涨幅 -3.43% [28][29] - 钯跟随震荡上行，锂金期货2606昨日收盘价478.60，涨幅 -3.41% [29] 有色金属 - 铜因美元走强限制价格上涨，沪铜主力合约昨日收盘价102560，日涨幅 -1.26% [2][9] - 锌易涨难跌，沪锌主力收盘价25090，较前日涨幅2.51% [2][12] - 铅因LME库存减少支撑价格，沪铅主力收盘价17550，较前日涨幅0.95% [2][15] - 锡高位整理，沪锡主力合约昨日收盘价433.000，涨幅4.80% [2][18] - 铝小幅承压，氧化铝震荡下行，铸造铝合金跟随电解铝 [2][25] - 镍产业与二级资金博弈，宽幅震荡运行，沪镍主力收盘价146750 [2][33][34] - 不锈钢镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策，不锈钢主力收盘价14415 [2][34] 能源化工 - 动力煤供需矛盾不突出，短期价格窄幅调整，大同南郊动力煤Q5500本期价格611.0元/吨 [2][60] - 焦炭、焦煤高位震荡，JM2605昨日收盘价1187.5元/吨，涨跌幅 -0.8% [2][56] - 对二甲苯油价持续回调，估值回落，PX主力昨日收盘价7130，涨跌幅 -1.82% [2][66] - PTA聚酯减产计划增加，关注兑现力度，PTA主力昨日收盘价5048，涨跌幅 -1.33% [2][66] - MEG估值下方空间有限，MEG主力昨日收盘价3817，涨跌幅 -1.29% [2][66] - 橡胶震荡偏弱，橡胶主力日盘收盘价15995元/吨 [2][72] - LLDPE标品排产偏低维持，现货成交有所转弱，L2605昨日收盘价6785，日涨跌 -0.51% [2][76] - PP单体价格继续分化，PP成本支撑偏强，PP2605昨日收盘价6592，日涨跌0.03% [2][79] - 烧碱偏弱震荡，03合约期货价格2057 [2][82] - 纸浆震荡偏弱，纸浆主力日盘收盘价5436元/吨 [2][87] - 玻璃原片价格平稳，FG605昨日收盘价1086，日涨跌 -0.55% [2][93] - 甲醇跟随商品指数震荡回落，甲醇主力收盘价2273元/吨 [2][96] - 苯乙烯短期震荡，苯乙烯2601昨日收盘价6994 [2][100] - 纯碱现货市场变化不大，SA2605昨日收盘价1193，日涨跌 -2.05% [2][104] - LPG短期供应偏紧，地缘扰动偏强，PG2602昨日收盘价4293，日涨幅 -0.02% [2][108] - 丙烯现货供需收紧，趋势偏强，PL2602昨日收盘价6025，涨幅0.94% [2][109] - PVC偏弱震荡，05合约期货价格4868 [2][117] - 燃料油夜盘回撤，涨势暂缓，FU2602昨日收盘价2605元/吨 [2][120] - 低硫燃料油转而下跌，外盘现货高低硫价差持续收缩，LU2602昨日收盘价3127元/吨 [2][120] 农产品 - 棕榈油美国生柴政策趋近落地，油脂板块情绪回暖，棕榈油主力日盘收盘价8578元/吨 [2][153] - 豆油美豆题材不足，反弹高度受限，豆油主力日盘收盘价7938元/吨 [2][153] - 豆粕观望，等待中加贸易磋商进展，DCE豆粕2605昨日收盘价2740元/吨 [2][158] - 豆一反弹震荡，DCE豆一2605昨日收盘价4333元/吨 [2][158] - 玉米关注现货，C2603昨日收盘价2295元/吨，日涨跌0.83% [2][161] - 白糖偏弱运行为主，原糖价格14.57美分/磅 [2][165] - 棉花延续调整态势，CF2605昨日收盘价14675元/吨，日涨幅 -0.91% [2][170] - 鸡蛋现货盈利，远月情绪转弱，鸡蛋2602昨日收盘价2958，日涨跌 -0.94% [2][175] - 生猪需求预期提前计价，河南现货价格13080元/吨 [2][178] - 花生震荡运行，PK603昨日收盘价7836元/吨，日涨跌 -0.13% [2][182]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银快速冲高至历史新高后明显回调，受美国暂缓关键矿物关税、市场集中获利了结及波动率放大影响，属高位去杠杆与情绪修正；黄金同步回落但幅度有限，避险与货币属性仍具韧性 [1] - 短期关注白银波动率回落及持仓结构修复情况，警惕高位震荡下的技术性放大波动；中期仍以基本面与宏观逻辑为主导，回调后更有利于中长期资金重新布局 [3] 各部分总结 重点资讯 - 美国高级官员与丹麦及格陵兰外长会晤未平息特朗普“拿下格陵兰”表态，市场对地缘政治关系紧张担忧上升，地缘不确定性溢价抬升 [2] - 特朗普称总统应对美联储政策有话语权，强调目前无计划撤换美联储主席鲍威尔 [2] - 美国参议院共和党人否决限制总统未经国会授权对委内瑞拉采取军事行动的议案 [2] 价格逻辑 - 黄金在贵金属整体回调中表现相对稳健，美国暂缓关税缓解短期政策扰动，但美联储独立性争议等仍形成中期支撑，回落是技术性调整，未改变配置价值 [3] - 白银前期上涨由关税预期等驱动，涨速快于基本面消化能力，关税预期降温后引发回撤，中期供给约束等因素仍在，短期需消化过度拥挤交易结构 [3] 商品指数情况 - 特色指数：商品指数2448.62，涨幅+0.96%；商品20指数2809.04，涨幅+1.08%；工业品指数2362.72，涨幅+0.62%；PPI商品指数1466.29，涨幅+0.70% [45] - 板块指数：贵金属指数2026 - 01 - 14为4368.49，今日涨跌幅+3.46%，近5日涨跌幅+9.90%，近1月涨跌幅+19.06%，年初至今涨跌幅+14.23% [46]

报告行业投资评级 - 铂金展望震荡偏强 钯金展望震荡偏强 [2] 报告的核心观点 - 当地时间1月14日特朗普发布关于关键矿产命令，暂不征收相关关税，外界预期关税措施未立即落地 1月15日收盘，GFEX铂主力合约收盘价609.05元/克，跌幅-4.11%；GFEX钯主力合约收盘价478.6元/克，跌幅-4.62% [1] - 美联储独立性担忧叠加地缘风险升温，铂金宽幅震荡；关税预期扰动叠加地缘风险升温，钯金宽幅震荡 [1][2] - 短期铂金和钯金价格或维持宽幅震荡，建议投资者做好风险管理、谨慎交易，可等价格企稳后关注低吸做多机会 [1][2] - 未来南非存在电力供应及极端天气风险，铂金市场处于结构性扩张阶段，汽车催化剂需求稳定，氢能产业为增长点，首饰和投资需求扩张，“降息+软着陆”组合放大远期价格弹性 [1] - 钯金呈现显著结构性压力，虽长期供需趋松，但短期现货紧缺致价格坚挺，叠加美联储再度进入降息周期，钯价底部有支撑 [2] 相关目录总结 中信期货商品指数（2026-01-15） - 综合指数中商品指数2439.09，跌幅-0.39%；商品20指数2791.36，跌幅-0.63%；工业品指数2354.54，跌幅-0.35% [47] 有色金属指数（2026-01-15） - 今日涨跌幅+0.09%，近5日涨跌幅+2.13%，近1月涨跌幅+12.72%，年初至今涨跌幅+6.27% [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂价和钯价受关税预期扰动与地缘风险影响宽幅震荡，预计两者价格均震荡偏强 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 铂市场情况 - 2026年1月13日，GFEX铂主力合约收盘价为605.05元/克，跌幅-3.2% [3] - 近日美联储独立性担忧与地缘风险发酵，“233”条款暂无进一步消息，短期价格波动或加剧，建议做好风险管理，等待价格企稳后低吸做多 [3] - 供给上，南非作为主要供应国，未来存在电力供应及极端天气风险；需求上，市场处于结构性扩张阶段，汽车催化剂需求稳定，氢能产业是增长点，首饰和投资需求扩张，“降息+软着陆”组合放大远期价格弹性 [3] 钯市场情况 - 2026年1月13日，GFEX钯主力合约收盘价为483.25元/克，跌幅-5.22% [3] - 市场预期美国1月10日对钯加征50%高额关税，政策未落地，全球钯金加速运往美国，非美地区供应紧张，短期价格波动或加剧，建议谨慎交易，等待价格企稳后低吸做多 [3] - 需求有显著结构性压力，长期供需趋松，但短期现货紧缺致价格坚挺，叠加美联储降息周期，钯价底部有支撑 [3] 中信期货商品指数情况 - 2026年1月13日，综合指数2425.27，跌幅-0.30%；商品20指数2779.12，跌幅-0.28%；工业品指数2348.14，跌幅-0.52% [50] 有色金属指数情况 - 2026年1月13日，有色金属指数2809.16，今日涨跌幅-1.33%，近5日涨跌幅-1.30%，近1月涨跌幅+8.87%，年初至今涨跌幅+4.59% [52]

文章核心观点 - 上周贵金属与铜市场整体呈现高位震荡格局 铜价冲高回落但下方支撑强劲 贵金属价格偏强运行 [2][3][5][7] - 市场波动受多重因素影响 包括地缘政治事件、美国经济数据、供应端扰动以及潜在的关税政策预期 [6][8][10] - 尽管国内短期消费疲软且库存累积 但市场对铜的中长期预期依然强劲 价格回调可能刺激需求回归 [11][44] 市场整体表现 - 上周COMEX黄金上涨4.07%至4473.0美元/盎司 白银大涨10.41%至79.4美元/盎司 [4][30] - 国内沪金2602合约上涨2.96% 沪银2604合约上涨9.7% [4] - 主要工业金属中 COMEX铜上涨3.38% 沪铜上涨3.23% [4] 铜市场动态与分析 - **价格走势**：铜价周初因美军在委内瑞拉活动引发供应担忧而冲高 随后因美国12月PMI数据走弱而回落 但供应端利好（如Mantoverde矿山罢工谈判破裂、米拉多投产延期）及周五非农数据支撑铜价 使其回调后重获上行动能 [6][10] - **国内现货与库存**：国内消费表现羸弱 下游订单少且部分提前放假 导致库存持续累库 国内电解铜现货库存达28.47万吨 较前一周增3.76万吨 [11][19] - **市场结构**：COMEX铜库存持续交仓 已超过51万吨 自3月中旬以来累积增长超40万吨 预计还有5万吨铜未显性化 [11] - **加工费与原料**：铜精矿TC（加工费）小幅下跌 标准干净铜精矿TC周指数为44.81美元/干吨 较上周跌0.08美元/干吨 市场围绕长单谈判博弈 预计短期主流加工费在42至45美元/干吨区间窄幅波动 [16] - **下游需求**：铜价高位运行抑制下游采购 但价格回落时点价动作增加 精铜杆加工费处于低位 精废杆价差波动率提升 [18][23] 贵金属市场动态与分析 - **价格驱动**：美国经济数据分化（制造业PMI走弱、服务业走强、非农就业略低于预期但时薪与失业率超预期）及地缘冲突加剧共同支撑贵金属价格 [8][27] - **价格区间**：上周COMEX黄金在4354-4527美元/盎司区间运行 COMEX白银在72.5-82.6美元/盎司区间运行 [27] - **比价关系**：黄金涨幅弱于白银 金银比小幅回落 金价涨幅弱于铜价 金铜比小幅下行 金价涨幅强于原油 金油比小幅上行 [31] - **后市展望**：短期地缘冲突持续下金价偏强运行 中长期流动性宽松预期及美国主权信用危机可能推高贵金属价格中枢 白银因232关税结果未定 价格波动将较为剧烈 [8][44] 需要关注的事件 - 特朗普政府近期可能就白银232关税调查进行表态 这可能影响对铜进口关税的预期 [2][6][10]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [3] 报告核心观点 - 宏观情绪升温驱动有色金属板块大涨，短期受宏观影响的商品可能震荡，而独立于产业供需逻辑的品种（如稀土、钽等）可能持续上涨 [1] - 中长期持续看好铜、铝、稀土、锡、锂、金、银、钽、铌、锑、铀等金属 [1] 贵金属板块总结 - 本周COMEX金银分别收于4473美元/盎司和79.4美元/盎司，环比分别上涨3.68%和2.75% [1] - 美国12月失业率降至4.4%，市场普遍预期美联储1月不降息，但美联储理事预计2026年将降息约150个基点 [1] - 中国央行连续第14个月增持黄金，储备达7415万盎司，环比增加3万盎司 [1] - 央行和ETF资金积极增持黄金驱动延续，持续看好金价中长期上涨趋势 [1] - 伦敦和国内白银库存紧张，现货紧张助推价格，看好白银价格弹性 [1] - 建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [2] 工业金属板块总结 - **铜**：本周LME铜收报12965.5美元/吨，环比下跌0.93%，沪铜收报101210元/吨，环比上涨2.60% [2] - 供给端，智利Mantoverde铜矿罢工持续，米拉多二期工程延期 [2] - 需求端，铜杆、铜线缆企业开工率分别为47.82%和56.58%，分别环比下降1.01和2.37个百分点 [2] - 库存端，截至1月9日，铜社会库存27.38万吨，环比增加3.49万吨；LME铜库存13.90万吨，环比下降2.5%；COMEX库存46.7万吨，环比增加3.0% [2] - 市场看多情绪强烈，持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性 [2] - 建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [3] - **铝**：截至1月9日，LME铝收报3149.0美元/吨，周内上涨1.91%，沪铝收报24455.0元/吨，周内上涨7.78% [3] - 供应端国内运行产能小增，但铝水比例持续下行，据SMM截至1月8日，国内铝水比例再度下滑至75.53% [3] - 需求端，铝板带箔开工明显回升，但其余板块走弱，下游开工率较上周仅微增0.2个百分点至60.1% [7] - 库存方面，国内主流消费地电解铝锭库存录得71.4万吨，累库趋势延续 [7] - 短期基本面支撑偏弱，但考虑宏观与资金情绪，预计铝价易涨难跌 [7] - 建议关注中国铝业、宏桥控股、云铝股份、天山铝业、中孚实业、电投能源、神火股份、中国宏桥、创新实业、南山铝业等 [7] - **锡**：截至1月9日，沪锡主力合约352910元/吨，环比上涨7.7% [7] - 供应端，市场预期刚果金、缅甸、南美锡矿进口不及预期 [7] - 需求端，在降息周期下，大电子消费景气度或将继续向上，AI拉动效应逐渐体现 [7] - 三地（苏州、上海、广东）社会库存总量7478吨，环比下降12.2%，近期加速去库 [7] - 中长期看好锡价继续走高 [7] - 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等 [8] 能源金属板块总结 - **镍**：本周镍价经历“过山车”式行情，LME镍价一度涨至18000美元/吨，沪镍主力合约一度逼近15万元/吨，但周中LME镍库存单日暴增2万吨至27万吨高位，镍价出现回调 [8] - 基本面呈现“强预期”与“弱现实”博弈，印尼供应收缩预期持续，但国内精炼镍社会库存环比累库，下游需求未改善 [8] - 预计后市需密切关注印尼政策具体落地情况，波动可能加剧 [8] - 建议关注华友钴业、力勤资源等 [9] - **钴**：电钴价格本周在46万元/吨附近震荡 [9] - 刚果金决定将2025年钴出口配额延期至2026年第一季度，预计Q1中国钴市场原料持续紧张 [9] - 中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [9] - 建议关注华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [10] - **锂**：截至1月9日，碳酸锂期货主力合约143420元/吨，环比上涨18% [10] - 供应方面，宁德宜春枧下窝锂矿预计春节后复产，淡季供给无冲击 [10] - 需求端，市场看好储能电池需求大增叠加动力电池稳增，预计二季度开始排产环比上升 [10] - 本周碳酸锂周度总库存109942吨，环比基本持平，3月底前有望持续去库 [10] - 看好2026年碳酸锂中枢价格持续走高 [10] - 建议关注大中矿业、盛新锂能、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、天华新能、雅化集团、永兴材料等 [11] 战略金属板块总结 - **稀土**：截至1月9日，氧化镨钕、氧化铽报价分别为62.6万元/吨和623.5万元/吨，环比分别上涨3.0%和4.5% [11] - 北方稀土和包钢股份公告将上调2026年第一季度稀土精矿价格约2.4%，利好稀土冶炼企业利润扩张 [11] - 预计内外需求稳定增长，新一轮补库周期可能启动，看好2026年稀土价格上涨 [12] - 稀土标的建议关注华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色 [12] - 磁材标的建议关注金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等 [12] 市场表现数据总结 - 截至1月9日当周，有色金属指数上涨8.4%，年初至今上涨97.5% [13] - 主要商品周度表现：沪铝连续上涨7.78%，沪锡连续上涨8.23%，碳酸锂连续上涨16.40%，纽约银连续上涨12.56% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因金融市场流动性、政策面和地缘因素情绪面有利，但矿端供应紧张和下游需求挤出使涨势预计放缓，沪铜主力合约参考101200 - 105000元/吨，伦铜3M运行区间参考12800 - 13400美元/吨 [2] - 铝受贵金属和铜价带动，虽铝价走高抑制下游开工，但海外库存低位和供应扰动支撑下有望震荡偏强，沪铝主力合约运行区间参考23700 - 24400元/吨，伦铝3M运行区间参考3050 - 3140美元/吨 [5] - 铅矿显性库存抬升，下游蓄企开工率下滑，国内铅锭社会库存止跌企稳，铅价短期预计偏弱运行 [8] - 锌矿显性库存下滑，锌冶利润止跌企稳，国内锌锭总库存去库，预计锌价中期宽幅震荡，短期跟随有色板块偏强运行 [10] - 锡市需求疲软但下游库存低位，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏波动，建议观望，国内主力合约参考运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨 [12] - 镍过剩压力大，但市场看空情绪衰竭，短期底部或已出现，建议观望，沪镍价格运行区间参考11.0 - 14.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30 - 1.65万美元/吨 [14] - 碳酸锂高开高走，国内持续去库，基本面乐观预期强化，但锂价传导未完全到终端，短期资金博弈主导，建议观望或轻仓尝试，广期所碳酸锂2605合约参考运行区间125500 - 134500元/吨 [18] - 氧化铝矿价预计震荡下行，冶炼产能过剩，持续反弹面临困境，建议观望，追多性价比不高，可等待机会逢高布局近月空单，国内主力合约AO2602参考运行区间2400 - 2900元/吨 [21] - 不锈钢受镍价带动，政策预期好转推动原料价格上涨和库存去化，若镍矿供应配额收紧价格可能上行，建议逢低布局多单并关注政策落地情况 [24] - 铸造铝合金成本端价格偏强，供应端扰动持续，需求一般，短期价格预计震荡偏强 [27] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **行情资讯**：国内节后铜价延续强势，伦铜3M涨5.03%至13087美元/吨，沪铜主力合约收至102650元/吨；LME铜库存减2775至142550吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水；国内电解铜社会库存累积，保税区库存增加，上期所日度仓单增0.9至9.0万吨，上海和广东地区现货由贴水转升水，沪铜现货进口亏损扩至1300元/吨左右，精废铜价差5100元/吨环比扩大 [1] 铝 - **行情资讯**：内外盘铝价加速上行，伦铝收涨2.28%至3090美元/吨，沪铝主力合约收至24165元/吨；沪铝加权合约持仓量大增4.5至71.1万手，期货仓单增0.1至8.3万吨；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费下跌，市场成交清淡，华东电解铝现货贴水期货220元/吨，LME铝锭库存减0.3至50.7万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水缩窄 [4] 铅 - **行情资讯**：周一沪铅指数收涨0.27%至17403元/吨，单边交易总持仓9.17万手；伦铅3S较前日同期涨5.5至2020美元/吨，总持仓17.83万手；SMM1铅锭均价17225元/吨，再生精铅均价17075元/吨，精废价差150元/吨，废电动车电池均价10000元/吨；上期所铅锭期货库存1.33万吨，内盘原生基差 - 180元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME铅锭库存23.93万吨，LME铅锭注销仓单9.17万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 46.54美元/吨，3 - 15价差 - 99.7美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.237，铅锭进口盈亏460.82元/吨；国内社会库存累库0.15万吨至1.89万吨 [7] 锌 - **行情资讯**：周一沪锌指数收涨2.34%至23849元/吨，单边交易总持仓20.77万手；伦锌3S较前日同期涨50至3172.5美元/吨，总持仓233.02万手；SMM0锌锭均价23970元/吨，上海基差105元/吨，天津基差35元/吨，广东基差5元/吨，沪粤价差100元/吨；上期所锌锭期货库存4.14万吨，内盘上海地区基差105元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME锌锭库存10.63万吨，LME锌锭注销仓单1万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 36.25美元/吨，3 - 15价差26.75美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.079，锌锭进口盈亏 - 2269.82元/吨；锌锭社会库存累库0.53万吨至11.40万吨 [9] 锡 - **行情资讯**：2026年1月5日，沪锡主力合约收盘价334370元/吨，较前日涨3.55%；江西和云南两地锡锭冶炼厂开工高位持稳，云南开工率87.09%，但加工费低、原材料紧张，江西因废料减少粗锡供应不足，精锡产量低；年底下游消费电子需求进入传统淡季，但新能源汽车、AI服务器等领域订单支撑，锡焊料企业开工率维稳，11月样本企业锡焊料产量环比增0.95%，开工率较10月涨0.69%；现货市场下游采购意愿清淡；锡库存连续三周增加，截至2025年12月31日全国主要市场锡锭社会库存9309吨，较前一周五减1058吨 [11] 镍 - **行情资讯**：1月5日，镍价震荡运行，沪镍主力合约收报134100元/吨，较前日涨0.94%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水400元/吨，金川镍现货升水均价7200元/吨；成本端镍矿价格持稳，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价51.07美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价23美元/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/吨；镍铁价格继续上涨，国内高镍生铁出厂价报914.5元/镍点，均价较前日涨2元/镍 [13] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报123799元，较上一工作日 + 5.93%，其中MMLC电池级碳酸锂报价122500 - 126200元，均价较上一工作日 + 7100元（ + 6.06%），工业级碳酸锂报价120000 - 121800元，均价较前日 + 5.27%；LC2605合约收盘价129980元，较前日收盘价 + 6.91%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 - 1750元 [17] 氧化铝 - **行情资讯**：2026年1月5日，氧化铝指数日内下跌0.22%至2749元/吨，单边交易总持仓65.28万手，较前一交易日增加3.47万手；山东现货价格维持2600元/吨，贴水主力合约170元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格下跌3美元/吨至305美元/吨，进口盈亏报 - 58元/吨；周一期货仓单报15.69万吨，较前一交易日保持不变；矿端几内亚CIF价格维持66美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67美元/吨 [20] 不锈钢 - **行情资讯**：周一下午15：00不锈钢主力合约收13075元/吨，当日 - 0.38%（ - 50），单边持仓19.37万手，较上一交易日 + 12094手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13100元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13200元/吨，较前日 + 50；佛山基差 - 175（ + 50），无锡基差 - 75（ + 100）；佛山宏旺201报8950元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报925元/镍，较前日 + 5；保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平；期货库存录得47697吨，较前日 - 191；据钢联数据，社会库存下降至97.74万吨，环比减少2.76%，其中300系库存62.32万吨，环比减少1.35% [23] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金价格加速上行，主力AD2603合约收盘涨3.04%至22520元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.41万手，成交量1.63万手，量能放大，维持偏高水平，仓单微增至6.96万吨；AL2603合约与AD2603合约价差1180元/吨，环比扩大；国内主流地区ADC12均价大幅上调700元/吨，进口ADC12价格上调600元/吨，买卖双方偏谨慎；国内三地市场铝合金锭库存微降至4.47万吨 [26]