2026年1月中国乘用车市场销售数据 - 1月1日至11日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比去年1月同期下降32%，较上月同期下降42% [1][3] - 同期，全国乘用车厂商批发38.1万辆，同比去年1月同期下降40%，较上月同期下降30% [1][5] - 1月第一周，全国乘用车市场日均零售3.0万辆，同比去年1月同期下降32%，较上月同期下降42% [3] - 1月第一周，全国乘用车厂商日均批发3.5万辆，同比去年1月同期下降40%，较上月同期下降30% [5] 2026年1月中国新能源乘用车市场表现 - 1月1日至11日，新能源乘用车市场零售11.7万辆，同比去年1月同期下降38%，较上月同期下降67% [1] - 同期，新能源乘用车厂商批发16.7万辆，同比去年1月同期下降30%，较上月同期下降51% [1] - 1月1日至11日，全国乘用车新能源零售渗透率为35.5%，厂商新能源批发渗透率为43.9% [1] - 1月第一周，混合动力与插混总体生产13.9万辆，同比去年1月同期下降17%，较上月同期下降36% [1] - 1月第一周，全国纯燃料轻型车生产9.1万辆，同比去年1月同期下降63%，较上月同期下降34% [1] 2026年汽车消费政策与市场展望 - 2026年政策鼓励商用车更新补贴的较强力度保持不变，而乘用车报废更新按2025年结构测算单车平均补贴下降20%，以旧换新测算最大下降30% [3] - 从置换补贴范围看，2025年1月8日后过户的二手车不能享受置换更新补贴，置换补贴范围明显缩小 [3] - 由于政策的结构性调整反差，2026年属于生产资料的商用车增长效果预计好于促消费的乘用车增长 [3] - 车购税免税政策刚截止，因此1月的零售偏弱是正常的，随着各地补贴细则和补贴通道全面启动，市场会逐步好转 [3] - 作为“十五五”的开局，加之今年是汽车消费大年，预计1月的同比销量会实现微增长 [6] 中欧电动汽车案价格承诺的影响 - 中欧双方就电动汽车案达成磋商，将向对欧盟出口纯电动汽车的中国出口商提供关于价格承诺的通用指导 [7] - 以价格承诺替代高额关税的磋商成果，为中国电动车保留了欧盟市场核心准入通道，规避高额关税冲击，稳定了行业预期 [7] - 2025年中国品牌在欧洲电动车市占率已突破10%，此次成果将进一步巩固中国自主品牌企业在欧盟的迅猛增长势头 [7] - 价格约束将倒逼企业告别低价竞争，加速高端化转型与欧洲本地化生产布局 [7] - 长期而言，中欧在产业链、技术标准上的协同，将推动中国电动车在欧盟实现20%左右的年均增速 [7] 乘用车市场价格走势分析 - 2025年1-12月乘用车均价是17.0万元，较2024年均价下降1.4万元，其中12月乘用车均价18.4万元，均价提升0.3万元 [8] - 新能源车的均价近期逐步下降，从2023年的均价18.4万元，下降到2024年的均价18.0万元，2025年的均价16.1万元，价格下降明显 [8] - 2025年12月新能源车均价是17.9万元，呈现量跌价升，体现新能源车消费的结构性变化 [8] - 前期常规燃油车价格持续上升，从2019年的15.1万元一路上升到2023年的18.3万元 [8] - 2025年随着高端燃油车的较快萎缩，1-12月的燃油车均价降低到18.2万元，12月为19.2万元 [8] 锂电池出口退税政策调整 - 财政部和税务总局宣布将取消光伏等产品的增值税出口退税，电池产品退税政策将分两步调整 [10] - 2026年4月1日至12月31日期间，电池产品退税率从9%下调至6%，自2027年1月1日起完全取消退税 [10] - 降低锂电池出口退税，可以促使中国出口产品价格向合理水平回归，减少“补贴海外消费者”现象，同时有助于缓解贸易摩擦 [10] - 一季度的国内装车用锂电池需求仅占全年的18%左右，按时间进度大约有7个点的产能放空，因此一季度的出口抢装对行业的电池供需不会产生明显影响 [10] - 政策调整有利于下半年国内电池需求的相对供需平衡，降低碳酸锂的炒作空间 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜伦铜冲高回落国内宽幅震荡，国内精炼铜进口维系亏损，美核心通胀放缓为美联储降息造势，国内光伏电池等产品出口退税调整或致一季度抢出口，LME、Comex、SHFE等库存增加，下游采购谨慎成交以刚需为主，进口亏损扩大出口窗口打开或利一季度出口，建议维持逢低买入思路但不宜过度追高 [1] 铝 - 隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强，氧化铝厂矿石储备高成本下压，环控结束放产叠加进口补充库存累积，现货向期货收敛，新疆交仓利润或施压盘面，光伏企业抢出口加工端开工有望保持韧性，铝价延续高位节奏现货贴水持续收窄 [1][2] 镍 - 隔夜LME镍和沪镍下跌，印尼将调整镍配额支撑镍价，产业链各环节产品价格走强一级镍排产大幅增加，套保需求或对盘面价格造成压力，建议关注成本线附近逢低做多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：平水铜价格跌710元/吨，升贴水涨15元/吨，废铜价格跌100元/吨，精废价差降793元/吨，下游无氧和低氧铜杆价格不变，粗炼TC不变，LME库存不变，上期所仓单增5505吨、总库存增35201吨，COMEX库存增2215吨，社会库存增2.0万吨，LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏增260元/吨 [3] - 铅：平均价跌100 - 15元/吨，1铅锭升贴水降10元/吨，含税再生精铅和再生铅价格降75元/吨，含税还原铅价格降50元/吨，铅精矿到厂价降50元/吨，加工费不变，LME库存不变，上期所仓单增4524吨、库存增2107吨，升贴水降50元/吨，活跃合约进口盈亏降50元/吨 [3] - 铝：无锡和南海报价分别降30和80元/吨，南海 - 无锡价差降50元/吨，现货升水涨40元/吨，山西铝土矿价格不变，氧化铝FOB不变，山东氧化铝降5元/吨，氧化铝内 - 外价差降5元/吨，预焙阳极不变，下游加工费部分上涨，铝合金ADC12价格不变，LME库存不变，上期所仓单增3349吨、总库存增14010吨，社会库存电解铝增1.6万吨、氧化铝降1.4万吨，升贴水降25元/吨，活跃合约进口盈亏增25元/吨 [4] - 镍：金川镍板状价格降1700元/吨，金川镍 - 无锡价差降300元/吨，1进口镍 - 无锡价差涨150元/吨，低镍铁价格不变，印尼镍铁价格为0，镍矿部分价格降15元/吨，不锈钢部分价格降25元/吨，新能源部分价格降300 - 2000元/吨，LME库存不变，上期所镍仓单降234吨、镍库存增1106吨、不锈钢仓单降253吨，社会库存镍增2126吨、不锈钢降18吨，升贴水降42元/吨，活跃合约进口盈亏降490元/吨 [4] - 锌：主力结算价涨1.1%，LmeS3不变，沪伦比涨，近 - 远月价差涨5元/吨，SMM现货和合金价格涨190 - 200元/吨，国内和进口锌升贴水平均降10元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，周度TC不变，上期所库存增793吨，LME库存不变，社会库存降0.19万吨，注册仓单上期所降1728吨、LME降25吨，活跃合约进口盈亏增2724元/吨 [6] - 锡：主力结算价涨5.0%，LmeS3降2.1%，沪伦比涨，近 - 远月价差涨30元/吨，SMM现货和精矿价格有涨有降，国内现货升贴水平均不变，LME0 - 3 premium降57.01美元/吨，上期所库存降1001吨，LME库存不变，注册仓单上期所降88吨、LME增500吨，活跃合约进口盈亏增41527元/吨 [6] 图表分析 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存、冶炼利润等图表 [7][13][20][26][32][39] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队连续四届获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖 [46] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，获相关分析师奖项，扎根国内有色行业研究 [46] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，获相关分析师奖项，聚焦有色与新能源融合 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 02合约逐渐走交割逻辑，后续受现货走势影响，下跌斜率不好判断，当前估值中性，不建议再入场参与 [3] - 04合约需关注现货和实际抢运情况，week5MSK开舱下跌预计压制盘面，但运费下跌可能引发抢运，减弱3月跌价斜率，当前04估值在合理范围内宽幅波动，建议关注后续可能存在的纠错行情 [3] - 出口退税调整利空远月，远月受地缘扰动较大，总体建议关注逢高空10合约 [3] 根据相关目录分别进行总结 合约行情数据 - EC2602昨日收盘价1720.4，跌幅1 - 8%，基美236.0，成交量6210，持仓量11862，持仓变动 - 1482 [2] - EC2604昨日收盘价1199.7，跌幅6.33%，基美756.7，成交量44098，持仓量38770，持仓变动1678 [2] - EC2606昨日收盘价1413.5，跌幅4.82%，基美542.9，成交量2459，持仓量3264，持仓变动328 [2] - EC2608昨日收盘价1529.9，跌幅2.26%，基美426.5，成交量260，持仓量1359，持仓变动 - 92 [2] - EC2610昨日收盘价1107.4，跌幅4.04%，基美849.0，成交量1672，持仓量7446，持仓变动218 [2] 月差数据 - EC2502 - 2604前一日月差520.7，前两日467.2，前三日585.3，日环比53.5，周环比 - 76.4 [2] - EC2504 - 2606前一日月差 - 213.8，前两日 - 204.3，前三日 - 281.3，日环比 - 9.5，周环比27.1 [2] 指标数据 - SCHIS指标每周一公布，2026/1/12公布值1956.39点，较前一期上涨8.94%，较前两期上涨3.05% [2] - 欧线SCFI指标每周公布，2026/1/9公布值1719美元/TEU，较前一期上涨1.72% [2] 欧线现货情况 - Week3：MSK开舱2600，其余联盟小跌，PA2600（YML一航线2400），PA2800 - 2900美金，中枢2750美金，折盘约1930点 [3] - Week4：MSK开舱2700，其余联盟暂时维稳，中枢2750美金，折盘约1930点 [3] - Week5：MSK开舱2400（环比 - 300），YML报价2650美金，其余船司暂未调价 [3]

政策核心内容 - 财政部、税务总局宣布自2026年4月1日起取消光伏等产品的增值税出口退税 [1] - 政策从退税9%到全面取消 将使光伏企业的出口成本上升 [1] 行业现状与政策背景 - 自2024年以来 中国光伏产品出口呈现“量增价减”态势 出口价格持续走低 [2] - 部分光伏企业将出口退税额让渡给境外采购方 造成利润流失 [2] - 2024年11月 光伏硅片、电池及组件的出口退税率已由13%下调至9% [4] - 光伏企业对出口退税率的持续下调已有预期 2025年8月至9月已出现一轮抢运潮透支部分需求 [4] 对光伏行业的影响 - 国内光伏厂商正赶在2026年4月之前发货 许多工厂已取消工人休假并安排加班 [1] - 从长期看 取消出口退税有利于抑制光伏出口价格的过快下滑 并降低贸易摩擦发生的概率 [2] - 后续光伏组件出口量预计会显著回落 [5] 对物流与航运业的预期影响 - 预计在政策生效前会有一波光伏产品抢运潮 [2] - 抢运潮或将对传统货运淡季的航运市场有所帮助 [2] - 海通期货航运分析师预计2026年3月可能出现一定规模的抢运 [4] - 春节过后的潜在抢运量初步估算约为9300至12300 FEU/月 基本相当于一艘18000TEU至24000TEU集装箱船的运力 [4] - 光伏抢运预计可缓解运价跌幅 但不会出现“一船难求”的情况 [2] - 光伏组件相关大型企业通常与船司签订长协 以OA联盟为主 其他联盟仍有运力接住外溢需求 因此整体影响有限 [4] - 集运指数（欧线）主力合约EC2604在1月12日出现跳涨 尾盘报收1280.8点 较前一交易日上涨11.30% [4] - 短期抢运预期会对EC2604合约带来向上支撑 但远月欧线运价将面临更多压力 [5] 当前市场反应与应对 - 截至1月9日 光伏产品的订舱量未见显著增长 企业尚需时间反应 [2] - 工厂赶工的影响尚未传导至物流端 航司交货有排期 [2] - 部分光伏客户发货地已不在中国 产能已转移至非洲、东南亚等地 [2] - 物流业内已有应对预案 例如利用保税仓库延长窗口期 [3] - 上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）1月9日为1647.39点 较上期下跌0.5% 欧洲、北美航线运价小幅上涨 南美航线运价小幅下跌 [2]

碳酸锂市场行情与价格表现 - 碳酸锂期货主力合约于1月13日触及涨停，涨幅11.99%，报174060元/吨，连续两个交易日涨停，本月累计涨幅超过40% [1] - 碳酸锂价格从2025年6月的近6万元/吨低点反弹，累计涨幅已超过190% [1] - 现货市场方面，电池级碳酸锂均价已涨至15.8万元/吨，工业级碳酸锂价格突破15.3万元/吨 [4] 锂电产业链股票市场反应 - A股锂电池板块走强，赣锋锂业股价上涨超过7%，盛新锂能、西藏矿业股价上涨超过5% [2] - 港股锂电池板块同样上涨，中创新航股价上涨超过6%，洪桥集团、赣锋锂业股价上涨超过5%，天齐锂业股价上涨超过3% [2][3] 价格上涨的核心驱动因素 - 财政部、税务总局发布公告，明确自2026年起电池产品出口退税率分阶段下调并最终取消，其中2026年4月起退税率从9%降至6%，2027年取消 [4] - 政策刺激下游电池厂商为规避未来成本上升压力，提前启动采购计划，形成集中“抢出口”态势，需求向上游传导引发碳酸锂“抢货潮” [4] - 青海某盐湖提锂企业表示，自2025年下半年以来产品销售持续回暖，当前库存已近乎清零 [4] - 四川某锂盐厂销售总监透露下游客户采购意愿强烈，表示“价格你开，现货我要” [4] 机构对后市的观点 - 正信期货指出，出口退税率降低有望刺激抢出口，强化需求预期，预计锂价震荡偏强运行，并认为全年碳酸锂供需格局或转为偏紧，锂价运行中枢有望进一步抬升 [6] - 创元期货分析师余烁认为，在2027年取消退税之前，电池厂仍有持续的“抢出口”需求，短期内出口需求存在集中释放的可能性，对碳酸锂市场呈现利多影响 [6] - 乘联会秘书长崔东树认为，此次政策调整对碳酸锂整体供需影响不大，2026年一季度国内装车用锂电池需求仅占全年的18%左右，出口抢装短期对锂电池供需不会产生明显影响 [7] - 中信证券研报指出，此次出口退税调整带来的“抢出口”窗口期或对2026年一季度相关商品出口带来利好，但可能对窗口期后的出口增速构成下拉，并判断出口退税政策退坡趋势会延续，化学品、塑料制品、服装、机械和电气产品以及交运设备等相关品类未来可能有跟进调整 [7] 出口退税政策的历史调整回顾 - 历史上中国多次调整出口退税政策，涉及多种商品，例如在2024年12月取消了铝材、铜材等产品出口退税，并将部分成品油、光伏、电池等产品的出口退税率由13%下调至9% [8] - 更早的调整包括2021年5月取消部分钢铁产品出口退税，以及2005年5月取消稀土金属、稀土氧化物等产品的出口退税 [8]

碳酸锂市场行情与价格动态 - 碳酸锂期货主力合约于1月13日触及涨停，涨幅11.99%，报174060元/吨，连续两个交易日涨停，本月迄今累计涨幅超过40% [1] - 从2025年6月的近6万元/吨低点算起，碳酸锂价格已飙涨超过190% [1] - 现货市场方面，电池级碳酸锂均价已涨至15.8万元/吨，工业级碳酸锂价格突破15.3万元/吨 [6] 锂电板块股票市场表现 - A股锂电池板块走强，赣锋锂业股价上涨超过7%，盛新锂能、西藏矿业股价上涨超过5% [3] - 港股锂电池板块同样走强，中创新航股价上涨超过6%，洪桥集团、赣锋锂业股价上涨超过5%，天齐锂业股价上涨超过3% [3] - 具体A股公司股价表现：赣锋锂业涨7.15%至72.83元，盛新锂能涨5.61%至39.18元，西藏矿业涨5.01%至29.95元，天齐锂业涨4.91%至64.31元 [4] - 具体港股公司股价表现：中创新航涨6.62%至29.00港元，洪桥集团涨5.75%至0.460港元，赣锋锂业涨5.07%至62.150港元，天齐锂业涨8.18%至56.800港元 [4] 政策变动与市场驱动因素 - 财政部、税务总局发布公告，明确自2026年起电池产品出口退税率分阶段下调并最终取消，2026年4月起退税率从9%降至6%，2027年取消 [5] - 政策直接刺激下游电池厂商为规避未来成本上升压力，加速备货并提前启动采购计划，形成集中抢装态势，进而向上游传导引发碳酸锂“抢货潮” [6] - 中国光伏产品占据全球市场份额超过70%，电池出口退税率下调意味着企业成本上升 [5] 产业链供需现状与市场情绪 - 青海某盐湖提锂企业表示，自2025年下半年以来产品销售持续回暖，当前库存已近乎清零，部分客户甚至托关系寻求货源 [6] - 四川某锂盐厂销售总监透露下游采购需求旺盛，表示“电话被打爆了，下游客户直接说‘价格你开，现货我要’” [6] 机构与专家后市观点 - 正信期货指出，短期来看出口退税率降低有望刺激抢出口，强化需求预期，预计锂价震荡偏强运行，全年维度碳酸锂供需格局或转为偏紧，锂价运行中枢有望进一步抬升 [9] - 创元期货分析师余烁认为，到2027年取消退税之前，电池厂仍有持续的“抢出口”需求，企业或加快生产与订单交付，短期内出口需求存在集中释放的可能性，对碳酸锂市场呈现利多影响 [9] - 乘联会秘书长崔东树认为，降低锂电池出口退税可使中国出口产品价格向合理水平回归，减少“补贴海外消费者”现象，并有助于缓解贸易摩擦 [10] - 崔东树指出，2026年一季度国内装车用锂电池需求仅占全年的18%左右，按时间进度有7个百分点的产能放空，仅占2025年四季度出货量的一半左右，因此出口抢装短期对锂电池供需不会产生明显影响，但利于下半年供需平衡 [10] - 中信证券研报指出，此次出口退税调整带来的“抢出口”窗口期或对2026年一季度相关商品出口带来利好，但可能对窗口期后的出口增速构成下拉 [10] - 中信证券判断出口退税政策退坡趋势会延续，当前出口中占比较大且出口退税税率较高的商品还包括化学品、塑料制品、服装、机械和电气产品以及交运设备等，相关品类未来可能有跟进调整 [10] 出口退税政策历史调整回顾 - 2024年12月：取消铝材、铜材等产品出口退税；将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9% [11] - 2021年5月：取消部分钢铁产品出口退税 [11] - 2010年7月：取消部分钢材、部分有色金属加工材、银粉、酒精、玉米淀粉、部分农药医药化工产品、部分塑料及制品、橡胶及制品、玻璃及制品的出口退税 [11] - 2008年8月：取消部分农药产品、松香、白银、零号锌、部分涂料产品、部分电池产品、碳素阳极的出口退税 [11] - 2007年7月：取消盐、溶剂油、水泥、液化石油气等矿产品，肥料，部分化工产品，皮革，部分木板等商品的出口退税；调低植物油、部分化学品、塑料橡胶及制品、服装鞋帽、部分钢铁制品等商品的出口退税率 [11] - 2006年9月：取消煤炭、天然气、石蜡等非金属类矿产品，金属陶瓷，25种农药及中间体，铝酸蓄电池，氧化汞电池等商品的出口退税；降低钢材、陶瓷、水泥玻璃、纺织品、家具等商品的出口退税率 [11] - 2005年5月：取消稀土金属、稀土氧化物、稀土盐类，金属硅，铝矿砂及其精矿等商品的出口退税；将煤炭、钨、锡、锌、锑及其制品的出口退税率下调为8% [11] - 2004年1月：取消原油、木材、纸浆、磷矿石、天然石墨等货物的出口退税政策；调低汽油、未锻轧锌、未锻轧铝、黄磷、铁合金、焦炭等大量商品的出口退税率 [11]

碳酸锂市场行情与政策影响 - 一场由政策催化的抢出口潮，让碳酸锂市场在传统淡季上演疯狂行情，碳酸锂期货主力合约在1月13日触及涨停，涨幅11.99%，报174060元/吨，连续两个交易日涨停，本月迄今累计涨幅超过40%，从2025年6月的近6万元低点算起，锂价飙涨超过190% [1] - 港、A股锂电池板块持续走强，A股中赣锋锂业涨超7%，盛新锂能、西藏矿业涨超5%，港股中创新航涨超6%，洪桥集团、赣锋锂业涨超5%，天齐锂业涨超3% [3] - 具体个股表现：A股赣锋锂业涨7.15%至72.83元，盛新锂能涨5.61%至39.18元，西藏矿业涨5.01%至29.95元，天齐锂业涨4.91%至64.31元，港股中创新航涨6.62%至29.000港元，洪桥集团涨5.75%至0.460港元，赣锋锂业涨5.07%至62.150港元 [4] 政策调整与市场反应 - 财政部、税务总局发布公告，明确自2026年起电池产品出口退税率分阶段下调并最终取消，电池出口退税2027年取消，2026年4月起退税率从9%降至6% [5] - 政策直接刺激下游企业加速备货，电池厂商为规避成本上升压力提前启动采购计划，形成集中抢装态势，进而向上游传导引发碳酸锂抢货潮 [6] - 现货市场方面，电池级碳酸锂均价已涨至15.8万元/吨，工业级突破15.3万元/吨，有锂盐厂销售总监表示电话被打爆，下游客户直接说价格你开，现货我要，青海某盐湖提锂企业表示自2025年下半年以来产品销售持续回暖，当前库存已近乎清零 [6] 后市观点与行业影响 - 正信期货指出，短期出口退税率降低有望刺激抢出口，强化需求预期，预计锂价震荡偏强运行，全年维度碳酸锂的供需格局或转为偏紧，锂价运行中枢有望进一步抬升 [8] - 创元期货分析师认为，到2027年取消退税之前，电池厂仍有持续的抢出口需求，企业或加快生产节奏与订单交付，短期内出口需求存在集中释放的可能性，对碳酸锂市场呈现利多影响 [8] - 乘联会秘书长崔东树认为，锂电池出口退税对碳酸锂整体供需影响不大，2026年一季度国内装车用锂电池需求仅占全年的18%左右，按时间进度有7个百分点的产能放空，仅占2025年四季度出货量的一半左右，因此出口抢装短期对锂电池供需不会产生明显影响，但利于下半年的供需平衡 [9] - 中信证券研报指出，此次出口退税调整带来的抢出口窗口期或对2026年一季度相关商品出口带来利好，但可能对窗口期后相关商品的出口增速构成一定下拉，并指出出口退税政策退坡的趋势会延续，化学品、塑料制品、服装、机械和电气产品以及交运设备等相关品类在未来可能会有跟进调整出口退税的措施 [9] 历史出口退税政策调整回顾 - 文章列举了自2004年1月至2024年12月期间中国多次调整出口退税政策的历史，涉及产品包括钢材、有色金属、化学品、电池、光伏、农产品、纺织品、家具、船舶等多种品类 [10] - 近期调整包括：2024年12月取消铝材、铜材等产品出口退税，将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9% [10] - 历史上针对电池产品的调整包括：2008年8月取消部分电池产品的出口退税 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 退税政策调整对锂电行业影响较大，高质量发展将成未来主旋律，行业结构重塑，粗放式发展路径将逐渐退出，企业将提升产品附加值并优化生产成本；对碳酸锂品种短期或支持价格上行，中长期更偏利空；当前价格受消息面影响大、存在过度炒作现象，库存去化速度放缓、期现背离，短期涨幅大需警惕回调风险[2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2026 年 1 月 12 日碳酸锂主力合约 2605 开于 156060 元/吨、收于 156060 元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化 9.00%，成交量 68491 手，持仓量 506702 手，前一交易日持仓量 510874 手，基差 -4060 元/吨，仓单 25970 手，较上个交易日变化 610 手[1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价 148000 - 156000 元/吨，较前一交易日变化 12000 元/吨，工业级碳酸锂报价 145000 - 152000 元/吨，较前一交易日变化 12000 元/吨；6%锂精矿价格 2085 美元/吨，较前一日变化 135 美元/吨[2] - 2026 年 4 月 1 日至 2026 年 12 月 31 日电池产品增值税出口退税率由 9%下调至 6%，2027 年 1 月 1 日起取消电池产品增值税出口退税[2] - 现货库存为 109942 吨，环比 +337 吨，其中冶炼厂库存 18382 吨，环比 +715 吨，下游库存 36540 吨，环比 -2458 吨，其他库存 52940 吨，环比 +2080 吨，库存拐点已现，需关注下游消费实际消纳情况[2] 策略 - 单边：短期区间操作，择机逢高卖出套保[3] - 期权：无[3] - 跨期：无[4] - 跨品种：无[4] - 期现：无[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜伦铜冲高回落，国内宽幅震荡，国内精炼铜进口维系亏损 宏观方面，美最高法将对特朗普政府征收关税合法性作出裁决，美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，国内光伏电池等产品出口退税调整或导致一季度抢出口 LME 库存下降 1750 吨至 137225 吨，Comex 库存增加 2215 吨至 472140 吨，SHFE 铜仓单增加 5406 吨至 116622 吨，BC 铜维持 1053 吨 需求上，铜价走高下游采购谨慎，成交以刚需为主 贵金属乐观情绪传导至有色市场，叠加一季度抢出口预期拉动铜价走高 策略上建议维持逢低买入思路，不宜过度追高 [1] 铝 - 隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强 现货方面，SMM 氧化铝价格回落，铝锭现货贴水收至平水，部分地区铝棒加工费有调整 氧化铝厂矿石储备偏高，成本下压，氧化铝环控结束放产叠加进口补充，厂家和下游库存累积，现货向期货收敛 因新疆交仓利润出现，仓单或施压盘面 环控结束叠加出口退税取消，光伏企业抢出口，加工端开工有望保持韧性，铝锭累库压力稍缓，宏微分歧收敛，铝价延续高位节奏，现货贴水持续收窄 [1][2] 镍 - 隔夜 LME 镍涨 2.12%，沪镍跌 0.04% LME 库存减少 228 吨至 284562 吨，SHFE 仓单增加 814 吨至 39670 吨 印尼能源和矿产资源部部长表示将根据行业需求调整镍配额以支撑镍价，但未透露 2026 年配额水平 基本面来看，价格上涨使产业链各环节产品价格走强，一级镍排产环比大幅增加 18.5%至 3.72 万吨，套保需求或对盘面价格造成压力 建议关注成本线附近逢低做多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 平水铜价格从 100240 元/吨涨至 103175 元/吨，升贴水从 -80 元/吨升至 0 元/吨 废铜、无氧铜杆、低氧铜杆等价格均有上涨 粗炼 TC 持平 LME 上期所注册 + 注销库存持平，仓单增加 5406 吨，总库存增加 35201 吨，COMEX 库存增加 2760 吨，社会库存增加 2.0 万吨 LME0 - 3 premium 从 -40.5 美元/吨降至 -49.8 美元/吨，CIF 提单从 42.5 美元/吨降至 39.0 美元/吨，活跃合约进口盈亏从 -3089.1 元/吨升至 -584.7 元/吨 [3] 铅 - 平均价、含税再生精铅等价格有不同程度上涨，含税还原铅价格下降 铅精矿到厂价上涨，加工费持平 LME 注册 + 注销库存持平，上期所仓单增加 301 吨，库存增加 2107 吨 升贴水方面，3 - cash 为 -7.2，CIF 提单 80.00 美元/吨，活跃合约进口盈亏从 405 元/吨升至 510 元/吨 [3] 铝 - 无锡、南海报价上涨，南海 - 无锡价差持平，现货升水持平 原材料价格大多持平，下游部分加工费有调整，铝合金 ADC12 价格上涨 LME 注册 + 注销库存持平，上期所仓单增加 6501 吨，总库存增加 14010 吨，社会库存中电解铝增加 1.6 万吨，氧化铝减少 1.4 万吨 升贴水方面，3 - cash 为 -49.65，CIF 提单 155.00 美元/吨，活跃合约进口盈亏从 -2269 元/吨升至 -1669 元/吨 [4] 镍 - 金川镍、电解镍等部分价格上涨，镍矿部分价格有变动 不锈钢相关产品价格上涨，新能源部分产品价格下降 LME 注册 + 注销库存持平，上期所镍仓单增加 814 吨，镍库存增加 1106 吨，不锈钢仓单减少 253 吨，社会库存中镍增加 2126 吨，不锈钢减少 18 吨 升贴水方面，3 - cash 为 -228，CIF 提单 85.00 美元/吨，活跃合约进口盈亏从 -5007 元/吨升至 83 元/吨 [4] 锌 - 主力结算价、SMM 现货等价格上涨，近 - 远月价差下降，LME0 - 3 premium 下降 周度 TC 持平 上期所库存增加 793 吨，LME 库存持平，社会库存减少 0.19 万吨 注册仓单上期所减少 3533 吨，LME 减少 1050 吨 活跃合约进口盈亏从 -2491 元/吨升至 0 元/吨 [6] 锡 - 主力结算价上涨 4.4%，LmeS3 下降 2.1%，沪伦比上升 近 - 远月价差下降，SMM 现货价格上涨 周度 TC 下降 上期所库存减少 1001 吨，LME 库存持平 注册仓单上期所减少 96 吨，LME 增加 10 吨 活跃合约进口盈亏从 -26190 元/吨升至 0 元/吨，关税 3% [6] 图表分析 现货升贴水 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表 [9][12][13] SHFE 近远月价差 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表 [14][16][18] LME 库存 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡 LME 库存图表 [20][22][24] SHFE 库存 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡 SHFE 库存图表 [26][28][30] 社会库存 - 包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系库存图表 [32][34][36] 冶炼利润 - 包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率图表 [39][41][43] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队连续四届获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖 [46] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获相关奖项，扎根国内有色行业研究 [46] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获相关奖项，聚焦有色与新能源融合 [47]

铜 - 隔夜伦铜冲高回落，国内宽幅震荡，国内精炼铜进口维持亏损 [3][12] - 宏观方面，美国最高法院将对特朗普政府关税合法性作出裁决，美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查引发市场对美联储独立性的担忧 [3][12] - 国内方面，光伏电池等产品出口退税调整，可能导致一季度出现抢出口动作 [3][12] - 库存方面，LME库存下降1750吨至137225吨，Comex库存增加2215吨至472140吨，SHFE铜仓单增加5406吨至116622吨 [3][12] - 需求方面，铜价走高使下游采购转为谨慎，成交以刚需为主，但贵金属乐观情绪传导至有色市场，叠加一季度抢出口预期，情绪上继续拉动铜价 [3][12] - 策略上，建议维持逢低买入思路，但不宜过度追高 [3][12] 镍与不锈钢 - 隔夜LME镍价上涨2.12%至18075美元/吨，沪镍微跌0.04%至141520元/吨 [4][13] - 库存方面，LME库存减少228吨至284562吨，SHFE仓单增加814吨至39670吨，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持600元/吨 [4][13] - 消息面，印尼能源部长表示将根据行业需求调整镍配额以支撑价格，但未透露2026年具体配额水平 [4][13] - 基本面看，价格快速上涨带动产业链产品价格走强，一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，套保需求可能对盘面价格造成压力 [4][13] - 印尼政策刺激镍价走强，但实际配额落地仍需时间，建议关注成本线附近逢低做多机会 [5][14] 氧化铝、电解铝与铝合金 - 隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2605合约收于2821元/吨，跌幅0.63%，持仓增加15068手至56.1万手 [6][15] - 隔夜沪铝震荡偏强，AL2603合约收于24630元/吨，涨幅0.18%，持仓增加4112手至38.3万手 [6][15] - 隔夜铝合金震荡偏强，AD2603合约收于23445元/吨，涨幅1.03%，持仓增加306手至22296手 [6][15] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2659元/吨，铝锭现货贴水收至平水，佛山A00铝报价上调至24390元/吨 [6][15] - 氧化铝厂矿石储备偏高，溢价采购情绪低，成本下压，环控结束持续放产叠加进口补充，厂家和下游库存累积 [6][15] - 环控结束叠加出口退税取消，光伏企业抢出口，加工端开工有望保持韧性，铝锭累库压力稍缓，铝价延续高位节奏，现货贴水持续收窄 [6][15] 工业硅与多晶硅 - 12日工业硅震荡偏强，主力2605合约收于8755元/吨，涨幅0.75%，持仓减少827手至23.89万手 [7][16] - 百川工业硅现货参考价9628元/吨持稳，最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升水收至95元/吨 [7][16] - 多晶硅震荡偏弱，主力2605合约收于49995元/吨，跌幅2.89%，持仓减少2113手至48830手 [7][16] - 百川多晶硅N型复投硅料价格持稳在55000元/吨，最低交割品硅料价格55000元/吨，现货升水扩至5005元/吨 [7][16] - 新疆大厂进入检修期，硅厂高位套保和积极出货，厂家库存向中间环节转移，隐性库存增加 [7][16] - 工业硅供需双减维持震荡，新疆春节前物流停摆压力引发产区节前抢运和集中性仓单注册，多晶硅上方溢价空间受限 [7][16] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货2605合约涨停至156060元/吨 [8][17] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨12000元/吨至152000元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨12000元/吨至148500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨11000元/吨至143000元/吨 [8][17] - 仓单库存增加610吨至25970吨 [8][17] - 供给端，周度产量环比增加115吨至22535吨，2026年1月碳酸锂产量预计环比下降1.2%至97970吨 [8][17] - 需求端，2026年1月三元材料产量预计环比下降5%至78180吨，磷酸铁锂产量预计环比下降10%至363400吨，三元动力电池产量预计环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力电池产量预计环比下降9.77%至90.01GWh，铁锂储能电池产量预计环比增加0.99%至63.15GWh [8][17] - 库存端，周度总库存环比增加337吨至109942吨，其中下游库存下降2458吨至36540吨，其他环节库存增加2080吨至55020吨，上游库存增加715吨至18382吨 [8][17] - 基于出口退税调整、终端强预期、电池厂反内卷和正极材料排产上修，尽管原材料价格上涨可能抑制需求，但短期难证伪，在市场强预期、下游低库存及看多逻辑下，价格表现易涨难跌 [8][17]