公司整体业绩 - 境内股票市场共5446家上市公司披露2025年三季度报告 [1] - 上市公司合计实现营业收入53.46万亿元，同比增长1.36% [1] - 上市公司合计实现净利润4.7万亿元，同比增长5.5% [1] - 全市场共4183家上市公司实现盈利，盈利面近八成 [1] - 3182家公司营收正增长，2467家公司净利润正增长，1957家公司营收、净利双增长 [1] 科创企业表现 - 创业板上市公司实现营收32486.28亿元，净利润2446.61亿元，营收、净利润增速均超10% [1] - 科创板上市公司实现营收10142.07亿元，净利润441.25亿元 [1] - 北交所上市公司实现营收1450.68亿元，净利润92.03亿元 [1] - 全市场总市值达107.32万亿元，电子行业位列第一，占比12.42%，较年初提升近3个百分点 [1] 股东回报 - 共有1033家上市公司公布现金分红预案，较上年同期增加141家，其中38家公司进行多次分红 [2] - 全市场现金分红总额7349亿元，89家公司年内分红金额超10亿元 [2] - 全市场1195家公司共发布1525单2025年回购预案，目前已完成899单，其中253家公司发布多单回购 [2]

A股上市公司分红概况 - 截至10月30日，A股共有214家上市公司发布三季度利润分配方案，涉及传媒、电子、医药、机械设备、农林牧渔等多个行业 [1] - 分红热潮反映出部分上市公司盈利能力回升，并体现了企业在监管引导与市场预期下积极回报股东、提振市场信心的意愿 [1] 行业龙头公司分红案例 - 游戏行业龙头吉比特计划每10股派发现金红利60.00元，预计合计派现约4.31亿元 [1] - 分众传媒拟定的2025年第三季度分配方案为每10股派发现金0.50元，合计派现金额约7.22亿元 [1] - 安防龙头企业大华股份拟每10股派发现金1.85元，现金分红总额约6.02亿元 [1] - 钛白粉行业龙头龙佰集团计划每10股派发现金股利1.00元，总计派现约2.37亿元 [1] 北交所企业分红参与 - 多家北交所企业披露三季度权益分派预案，包括鼎佳精密、世昌股份、巴兰仕、视声智能、朱老六、中纺标、国航远洋、海希通讯、艾融软件等公司 [2] - 鼎佳精密每10股派现6元，世昌股份每10股派现5.8元，巴兰仕每10股派现5元 [2] - 鼎佳精密于今年7月31日登陆北交所，前三季度实现营业收入3.34亿元，同比增长12.26%，归母净利润5431.03万元，同比增长30.53% [2] 监管政策引导与长期回报机制 - 中国证监会公布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，提出推动上市公司增强投资者回报，倡导采用"注销式回购"等方式，引导上市公司实施一年多次分红 [3] - 南山铝业披露回报股东特别分红方案，拟向全体股东每10股派发现金红利2.584元，以公司总股本116.14亿股计算，本次特别分红合计拟派发现金红利超30亿元 [3] - 南山铝业自上市以来累计分红金额已达130.76亿元，叠加历次股票回购注销资金15.62亿元，股东回报总额已超过其在资本市场的累计融资规模 [3] 代表性公司分红历史与模式 - 海康威视自2010年上市以来累计净利润约1380亿元，累计现金分红约685亿元，分红率接近50% [4] - 吉比特自2017年1月上市以来现金分红累计金额为69.20亿元，为首次公开发行股票融资净额的7.69倍 [4] - 恒力石化上市以来累计现金分红达261亿元，远超同期从资本市场募集的资金，今年首次实施"年度+中期"分红机制 [4] 市场整体分红回购规模与影响 - 近5年上市公司通过分红、回购派发"红包"合计超过10.6万亿元，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍 [4] - 政策通过提高上市公司质量、引导加大分红回购力度、完善"长钱长投"市场生态等手段，服务居民财富保值增值，从而释放消费和投资潜力 [5]

上市公司分红与回购表现 - “十四五”期间上市公司通过分红和回购派发“红包”合计超过10.6万亿元，比“十三五”增长超过八成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍 [1] - 2023年上市公司现金分红总额达2.13万亿元创历史新高，2024年现金分红总额达2.4万亿元，同时股份回购金额达到910.3亿元，双双再创新高 [1] - A股市场正在从“重融资、轻回报”的模式向“融资与回报并重”的模式转变，市场生态走向良性发展 [1] 分红回购增长的内在动力 - 2024年75%的上市公司实现盈利，近半数公司净利润保持正增长，其中超过500家公司净利润增幅超过100% [2] - 尽管去年全年A股净利润总额同比略有下滑，但分红仍创下新高，表明上市公司回报投资者的意识大为增强 [2] - 稳定持续的分红和回购是公司经营稳健、现金流充裕、财务状况健康的重要标志，有助于吸引长期价值投资者和公司长远发展 [2] 分红回购增长的外在动力 - 2024年4月12日新“国九条”出台，推出一系列改革举措强化上市公司现金分红监管并鼓励回购 [3] - 政策将分红与ST风险警示等制度约束相结合，有效提升了上市公司的分红意愿和行动力，常态化分红机制已逐渐形成 [3] - 从去年“9·24”新政以来A股主要指数涨幅可观，A股新增投资者数量同步走高，截至今年8月已超3057万户 [3] 分红回购对市场的影响 - 分红直接为投资者带来获得感，2024年“回购股份后依法注销”明显增多，回购注销能直接提升每股收益以回报所有股东 [4] - 资本市场的赚钱效应越大，越能增强投资者信心和价值投资理念，从而推动资本市场发挥好融资功能，支持上市公司做大做强 [4]

核心业绩表现 - 贵州辖区25家上市公司2025年上半年实现盈利 19家公司营业收入同比增长[1] - 过去5年同期归母净利润复合增长率位居全国第1位 营业收入复合增长率位居全国第2位[1] - 2025年上半年整体营业收入1722.85亿元 同比增长6.03% 增速位列全国第4 西部地区第3[2] - 2021-2025年半年度营收保持连续正增长 复合增长率达11.09%位居全国第2[2] 营收规模分析 - 18家企业营收规模超10亿元 6家企业超50亿元[4] - 贵州茅台以893.89亿元营收位居首位 中伟股份以213.23亿元次之[4] - 安达科技以126.80%同比增速领先 川恒股份35.20% 盘江股份27.34% 保利联合24.03%[4] - 6家公司近5年营收保持正增长 川恒股份以35.20%年复合增长率居首 中伟股份26.39%次之[4] 盈利能力表现 - 2025年上半年归母净利润总额502.64亿元 位居全国第9 西部第2 同比增长5.37%[5] - 较2021年半年度增长60.45% 2021-2025半年度复合增长率12.55%位居全国第1[5] - 贵州茅台以454.03亿元净利润居首 贵阳银行24.74亿元次之[6] - 11家公司业绩同比增长 2家增幅超100% 5家超30% 9家超10%[6] 研发创新投入 - 33家公司披露研发投入 总金额25.22亿元 同比略增0.04% 较2021年提升70.18%[9] - 6家公司研发投入超1亿元 中伟股份5.45亿元 航天电器3.31亿元 中航重机2.8亿元[9] - 24家公司研发强度超2.12%全国均值 20家超3% 8家超5% 振华风光以16.57%居首[10] 国际化发展 - 13家公司披露境外业务收入 总计182.93亿元 同比增长18.66%[14] - 中伟股份境外收入107.84亿元位列西部上市公司第7 较上年上升2名次[15] - 贵州轮胎 川恒股份 永吉股份 华夏航空近两年均保持超10%境外收入增长[15] 股东回报措施 - 7家公司披露中期分红预案 参与公司数量占比居全国第4 西部第3[17] - 已宣告中期分红规模达5.91亿元 较上年同期增长近4倍[17] - 8家公司实施股份回购 累计投入71.37亿元 位居全国第6 西部第1[18] - 贵州茅台控股股东拟增持30-33亿元 已使用1亿元增持6.78万股[21]

近期表现与交易数据 - 截至2025年9月2日13:11，国企共赢ETF上涨0.63%，最新报价1.59元，近2周累计上涨0.51% [3] - 盘中换手率6.84%，成交额490.45万元，近1年日均成交额1667.44万元 [3] - 近1周规模增长218.70万元，新增规模位居可比基金前1/3，份额增长200.00万份，新增份额位居可比基金前1/3 [3] 历史业绩与风险指标 - 近3年净值上涨51.31%，在指数股票型基金中排名215/1860（前11.56%），自成立以来最高单月回报14.61%，最长连涨月数7个月，连涨涨幅24.70% [4] - 涨跌月数比25/19，上涨月份平均收益率4.14%，年盈利百分比100.00%，历史持有3年盈利概率100.00% [4] - 近3个月超越基准年化收益11.82%，近半年最大回撤7.60%，相对基准回撤0.29%，回撤后修复天数37天（可比基金中最快） [4] 产品结构与运作特征 - 管理费率0.25%，托管费率0.05%，为可比基金中最低费率水平 [5] - 近1月跟踪误差0.060%，跟踪精度在可比基金中较高 [5] - 紧密跟踪富时中国国企开放共赢指数，该指数包含100只成分股（80只A股+20只港股），聚焦全球化和可持续发展的国有企业 [5] 成分股与权重分布 - 前十大成分股包括中国石油（权重15.94%，涨2.18%）、中国石化（权重11.93%，涨1.40%）、中国建筑（权重9.59%，涨0.18%）等 [7] - 权重集中度较高，前三大成分股合计权重37.46%，前十大成分股合计权重63.38% [7] - 部分成分股出现下跌，如中国中铁（权重4.53%，跌0.71%）和中国铁建（权重3.81%，跌0.37%） [7] 市场环境与政策背景 - 上市公司2025年半年度分红回购规模创新高，利润分配趋于常态化规范化 [3] - 央企发挥示范引领作用，贡献71%的分红金额，13家公司分红超百亿 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于经营状况稳健及下半年开店加速预期 [5][7] 核心观点 - 同店销售额自2024年后首次转正 2025Q2同店销售额增长1% 交易量增长2% 客单价下降1% 主要受外卖补贴影响 [7] - 运营效率提升带动利润率改善 Q2经营利润率同比提升1个百分点至10.9% 餐厅利润率提升0.6个百分点至16.1% 肯德基/必胜客餐厅利润率分别达16.9%(+0.7pp)和13.3%(+0.1pp) [7] - 维持全年1600-1800家净新增门店指引 肯德基/必胜客加盟店占比分别达40%-50%和20%-30% 单店投资成本降至140万/110万美元 [7] - 股东回报计划加码 2025年拟分红回购至少12亿美元 2025-2026年累计回报指引30亿美元 上半年已执行5.36亿美元(含3.56亿回购) [7] 财务数据 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测为9.34/10.13/11.38亿美元 对应增速2.5%/8.5%/12.3% [6][7] - 2025-2027年营业收入预计117.63/124.74/132.50亿美元 增速4.1%/6.0%/6.2% [6] - ROE持续提升 从2024年15.9%升至2027年24.7% [6] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为19/16/14倍 [7] - 2025Q2末总市值1329.61亿港元 资产负债率41.1% [3] 运营动态 - Red Eye和Fresh Eye项目持续降本增效 供应链优化贡献利润率提升 [7] - 外卖业务小额订单占比提升 饮料品类表现突出 [7] - 资本开支指引下调 释放自由现金流并扩大未来加盟空间 [7]

公司业绩预告 - 25H1预计实现收入91-93亿，同比下滑7 9%-9 9% [1] - 25H1预计实现净利润10-12亿，同比下滑36%-47% [1] - 公司预计25Q3渠道库存调整到位，全年收入指引低个位数增长 [1] - 年内拟投入不少于10亿资金回购股份，用于后续出售或员工股权激励 [1] - 预期25年分派股息不少于20亿元，去年同期27 2亿元 [1] 业绩下滑原因 - 收入下滑主要系公司主动降低奶粉渠道库存，上半年推出生育补贴计划影响 [1] - 利润端压力更大，由于政府补助减少及全脂奶粉减值影响 [1] - 收入下滑但预计相关费用绝对值无明显收缩，规模效应弱化 [1] 行业及公司展望 - 公司指引全年收入低个位数增长，对应25H2收入预计同增10-15% [2] - 渠道库存调整预计于25Q3完成，生育补贴对收入端影响或仍延续 [2] - 24H2新生儿数量增速转正，预计25H2行业二段/三段奶粉需求向好 [2] - 公司拟于25H2推出较卓睿更高端的新品，有望驱动收入环比改善 [2] 分红回购及中长期优势 - 公司提出年内拟投入不少于10亿资金回购股份 [2] - 承诺预期25年分派股息不少于20亿元，加强股东确定性收益 [2] - 24年新生儿人口回暖、生育补贴政策落地，预计行业改善周期可看2-3年 [2] - 公司渠道基础较优，超高端系列卓睿以更高渠道利润、理顺渠道体系，抢占外资份额 [2] 投资建议调整 - 下调25-27E业绩预测至30 2/36 0/39 9亿元，对应PE分别13/11/9X [3] - 25E股息率约5 3%，基于20亿底线分红承诺 [3] - 给予25年目标PE 14X，对应目标价至5 1港元 [3]

美国6月非农数据 - 美国6月非农就业人口增加14.7万人 高于预期10.6万人和前值13.9万人 为连续第四个月高于预期值 [1] - 美国6月失业率意外降至4.1% 低于预期4.3%和前值4.2% [1] - 非农就业报告公布后 利率期货交易员放弃了对7月美联储降息的押注 市场对下次美联储降息的概率约为80% 低于非农就业报告公布前的98% [1] - 6月非农高于预期的14.7万人主要来自地方政府部门 但私人部门就业7.4万人明显低于平均值 [1] - 各期限国债收益率上升4-9基点 美联储降息预期降低 [1] - 美国非农、失业率等数据超预期 说明劳动力市场具备较强韧性 也使美联储的降息时点又往后拖延 [1] 日本薪资谈判 - 日本2025财年工资谈判结束 平均涨幅5.25% 创34年新高 小型企业工资增长4.65% 与大型企业差距缩小 [2] - 工资上涨反映劳动力市场紧张 为日本央行加息提供支撑 但持续的通胀压力也抑制消费 逐渐侵蚀企业利润率 并限制企业提高工资的能力 [2] - 全球投资者减少日元多头仓位 因日本央行谨慎、贸易战及持有成本高 [2] - 2025财年日本平均工资涨幅创下34年来最大涨幅 高于2024年的5.1%和2023年的3.58% [2] - 稳定工资年涨幅成为新动力 制造业企业信心超预期 资本开支强劲 但日本小企业动力不足 [2] - 日本工资增长将推动消费支出 进一步支撑经济复苏进程 [2] 华尔街大行分红回购 - 美联储压力测试结果显示 所有22家银行通过测试 各银行平均一级资本比率为11.6% 远高于4.5%的监管要求 [3] - 多家大型银行周二宣布提高股息并启动股票回购计划 高盛、富国银行、花旗集团和道富银行分别上调33%、13%、13%和11% [3] - 花旗已回购37.5亿美元股票 超预期 [3] - 美联储压力测试显示 高盛在经济冲击下预计损失仅3亿美元 远低于去年的180亿美元 [3] - 高盛季度分红提高33%至每股4美元 最低资本要求比例降至10.9% [3] - 美股银行股隔夜集体上涨 高盛涨超1% 花旗涨近2.2% 摩根大通涨超1.7% 摩根士丹利涨近1% 美银涨超0.4% 富国银行涨1.4% 均继续刷新历史新高 [3] - 高盛股价再创历史新高 市值突破2200亿美元 [4] - 美联储银行压力测试结束 监管转向"宽松、波动小、透明" 大型银行释放资本总额有望突破2000亿美元 [4] 美国取消芯片设计软件出口限制 - 美国商务部已通知全球三大芯片设计软件供应商——新思科技、楷登电子和西门子 此前要求其在华业务必须申请政府许可的规定现已撤销 [5] - 西门子表示已全面恢复中国客户对其软件和技术的访问权限 新思科技与楷登电子称正在逐步重启相关服务 [5] - 全球EDA行业主要由新思科技、楷登电子和西门子EDA垄断 三者合计市场份额达75% [5] - 新思科技、楷登电子和西门子在中国EDA市场占有82%的市场份额 [5] - 隔夜楷登电子涨5.1% 新思科技涨4.9% 两公司总市值突破1700亿美元 [5] OpenAI与甲骨文合作 - OpenAI已同意从甲骨文公司的数据中心租用大量计算能力 总计约4.5吉瓦的数据中心电力 [6] - 甲骨文已在得州阿比林建设了一座大型数据中心 并计划与合作伙伴在全美多个州新建数据中心 [6] - 甲骨文宣布签订了一份价值300亿美元的云计算合约 OpenAI与甲骨文达成的最新协议至少构成上述合同的一部分 [6] - 甲骨文股价隔夜收涨超3% 报收237.03美元 再创新高 [6] - 甲骨文市值再创新高 达6658亿美元 [6] - 甲骨文为满足OpenAI算力需求 计划新建数据中心 拓展云计算业务 营收支出双增 [7]

股东大会概况 - 美的集团2024年年度股东大会在佛山总部举行 现场有上百名机构投资者、中小股东和媒体参与 [1] - 公司高管与投资者进行了约一个小时的交流互动 主要回应了分红回购、家电业务增长、小米竞争、医疗板块策略等问题 [1][4] 财务与审计 - 公司坚持续聘普华永道 财务总监钟铮给出三点理由：深圳所服务能力优秀、审计质量受监管认可、具备"A+H"服务能力 [6] - 公司账上现金充沛 每年增加近400亿元 资本开支较少 未来将进一步提高分红和回购比例 [6] - 2024年派息比例显著提升 公司承诺在现有高分红基础上继续提升派息比例 [6] 家电业务战略 - 公司董事长方洪波直言美的没有形成护城河 家电行业是存量市场 增长空间有限 [7] - 公司采取to B和to C双曲线战略 通过国内高端化、海外扩张减缓家电业务下滑 同时培育to B新曲线 [7] - 国内家电市场集中度提升 美的最近三个月市场份额增长 海外市场规模近4万亿元 公司目前海外收入不到2000亿元 仍有巨大提升空间 [7] - 全球主要家电玩家包括西门子、博世、惠而浦、LG、三星以及中国的海尔、海信和美的 [7] 行业竞争分析 - 方洪波认为家电行业高度竞争、门槛低、效率提升空间有限 新进入者如小米战略上已输 [8] - 行业经历多轮价格战 新玩家进入只能通过消耗战竞争 难以诞生伟大企业或高科技企业 [8][9] 医疗板块发展 - 万东医疗聚焦影像诊断设备(DR、CT、MR、超声) 未来可能成立医疗事业部并补充业务结构 [9] - 公司坚定投入医疗板块 看好国产替代逻辑 目标成为国内500亿元规模的医疗设备企业 目前最大竞争对手迈瑞规模约300多亿元 [9] 公司市值 - 截至5月30日 美的集团A股市值为6071亿元 [9]

上市公司整体业绩 - 截至5月7日，沪、深、北三家证券交易所共5412家上市公司公布2024年年度报告 [1] - 全市场上市公司2024年实现营业收入71.98万亿元，第四季度营收同比增长1.46%，环比增长8.11% [3] - 近六成公司实现营收正增长，全市场净利润5.22万亿元，4036家公司盈利，其中2194家公司盈利正增长，553家公司盈利增幅超100% [3] 分行业及板块表现 - 剔除金融行业，实体上市公司全年实现营收62.89万亿元，净利润2.55万亿元 [3] - 沪深300指数成分公司合计营收42.80万亿元，净利润4.52万亿元，同比分别增长0.20%、4.04% [3] - 创业板、科创板公司总体营收增速领先，沪深主板公司净利润指标保持韧性 [3] - 19个门类行业中，7个行业营收正增长，16个行业实现盈利，5个行业净利润正增长 [3] - 制造业次类行业全部实现盈利，其中6个行业营收正增长，1个行业净利润正增长 [3] 出口业务发展 - 2024年上市公司境外收入9.44万亿元，增长7.97%，占营收比重较上年提高1.06个百分点 [3] - 电气、电子及通讯，专用、通用及交通运输设备行业贡献境外收入4.42万亿元，增速10.13%，所占份额达46.87% [3] 分红与回购情况 - 3751家上市公司公布或实施2024年现金分红方案，分红总额近2.4万亿元，创历史新高 [4] - 265家公司现金分红金额超十亿，33家公司超百亿 [4] - 1013家公司实施季度或半年度分红，较上年大幅增长 [4] - 2024年新增回购计划1564单，拟回购金额2274亿元，14家公司拟回购金额超十亿，实际完成回购金额1408亿元 [4] 2025年一季度业绩 - 全市场上市公司2025年一季度净利润1.49万亿元，同比增长3.55%，环比增长89.71% [4] - 4084家公司一季度实现盈利，回升向好态势进一步巩固 [4]