公司战略与增长布局 - 公司作为心血管器械龙头，正降维布局医美赛道以构建新增长极，凭借严肃医疗背景优势切入市场，产品覆盖童颜针、水光针、PDRN及热玛吉，短期可快速增厚利润 [1] - 渠道端复用冠脉支架“农村包围城市”策略，快速渗透中小医美机构，目前大型连锁医美机构覆盖率已超80%，后续将进一步下沉至二三线城市 [1] - 公司持续向创新药械转型，控股子公司民为生物专注GLP-1多靶点药物研发，为长期增长奠定基础 [2] 医美业务进展与产品策略 - 童颜针使用心脏支架同源材料，通过低价策略快速打开市场，其110mg规格定价与新氧奇迹童颜3.0持平 [2] - 童颜针上市后销售迅速起量，从8月初发货至10月底含税收入已达1亿元，公司认为未来有望进入行业品牌前三 [2] - PDRN（三文鱼针）预计最早于2026年第一季度在国内获批上市，有望成为国产PDRN注射首证，将切入当前国内“有需求、有原料产能、但无合规注射产品”的蓝海市场 [2] 传统业务表现与财务数据 - 2025年上半年，公司医疗器械板块收入占比52.7%，药品板块占比33.2% [2] - 医疗器械板块中，结构性心脏病业务成为核心增长动力，2025年上半年收入同比增长32.06% [2] - 药品板块在仿制药集采后，通过结构优化与零售转型，毛利率回升至62.75% [2] - 神经调控等新领域管线布局完善 [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为64.57亿元、77.92亿元、92.43亿元，同比增速分别为+5.79%、+20.68%、+18.62% [3] - 预测公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为10.48亿元、12.85亿元、15.31亿元，同比增速分别为+324.34%、+22.64%、+19.13% [3] - 预测公司2025年、2026年、2027年对应EPS分别为0.57元、0.70元、0.83元 [3] - 基于公司在心血管器械领域的龙头地位及新增长曲线，给予公司2026年30倍估值，对应目标价21元 [3]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 2025年医药板块在创新主线驱动下呈现亮眼行情，2026年有望再创新高[4] - 2025年医药板块自21年高位回调4年后触底反弹，但仍处相对低位[17] - 2026年投资应坚持创新主线，同时观察消费医疗板块的估值修复机会[4][5] 2025年医药板块复盘总结 - **分市场表现**： - A股医药生物(中信)指数全年上涨12.9%，跑输沪深300指数4.8个百分点，年内最高较年初上涨30.3%[3][18] - H股恒生医疗保健指数全年上涨57.0%，跑赢沪深300指数29.2个百分点，年内最高较年初上涨101.3%[4][18] - **分板块表现**： - 板块分化显著，创新主线相关板块涨幅领先[4] - 医疗服务板块（含CXO）涨幅最大，全年上涨29.2%，跑赢医药指数16.3个百分点，年内最大涨幅超50%[4][24] - 化学原料药全年上涨22.0%，化学制剂上涨20.4%，生物医药Ⅲ上涨16.2%[24] - 医药流通、中成药、医疗器械板块跑输医药指数，全年涨幅分别为10.4%、1.2%、1.0%[24] - **分季度表现**： - Q1：随科技主线启动，在创新药及产业链业绩催化下上行[27] - Q2：4月初因美国关税同大盘回调，5月下旬因三生制药与辉瑞的大额BD交易启动创新主线强势行情[27] - Q3：延续强势，诸多创新药与产业链公司迎来估值重塑，9-10月达全年高位[27] - Q4：新药催化减少，其他科技板块抽水，创新主线整体震荡调整[27] 近期市场行情与投资策略 - **本周（2025.12.29-2026.1.2）行情回顾**： - 中信医药指数下跌2.0%，跑输沪深300指数1.4个百分点，在中信一级行业中排名第27位[3][32] - 医药板块成交额合计2157.1亿元，占A股总成交额3.4%，较上一周期减少43.3%[46] - 医药子板块普跌，跌幅靠前的为化学制剂(-2.7%)、医药流通(-2.6%)和医疗器械(-2.3%)[36] - 本周涨幅前五个股：多瑞医药(+15.9%)、麦澜德(+10.3%)、翔宇医疗(+9.4%)、艾迪药业(+8.1%)、明德生物(+7.9%)[3][47] - **港股医药本周行情**： - 恒生医疗保健指数下跌1.4%，跑输恒生指数3.4个百分点[58] - 2025年初至今恒生医疗保健指数上涨60.0%，跑赢恒生指数28.7个百分点[58] - **中短期及全年投资策略**： - 中长期坚持创新主线，观察消费医疗[5] - 中短期关注2025年业绩超预期预增的标的及1月中旬JPM会议上可能超预期的标的[5] - 全年策略分三方向： 1. **创新药**：关注收入和业绩兑现、超预期BD兑现、以及基因治疗、小核酸、通用/体内CART等前沿技术平台[5] 2. **医疗器械**：设备关注补库和招投标（如手术机器人、内镜），耗材关注集采受益的创新方向（如神经介入、外周介入、电生理）[5] 3. **寻找变化标的**：中央经济工作会议明确坚持内需主导，医药内需相关公司或迎拐点[5] 建议关注组合 - **本周建议关注组合**：康方生物、映恩生物、药明康德、艾迪药业、力生制药、康众医疗[5] - **一月建议关注组合**：康方生物、康诺亚、药明康德、泰格医药、汇宇制药、圣诺生物、微电生理、康众医疗[5] - **组合表现**： - 上周周度建议关注组合算数平均后跑赢医药指数3.7个百分点，跑赢大盘指数2.2个百分点[13] - 上周月度建议关注组合算数平均后跑输医药指数1.0个百分点，跑输大盘指数2.4个百分点[14] 行业估值与数据 - **估值情况**：截至2026年1月2日，医药板块整体估值(TTM)为28.29，相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为7.75%，仍处于历史较低水平[41] - **新股动态**：预计下周精锋医疗-B(2675.HK)、瑞博生物-B(6938.HK)上市[53] - **近期上市新股表现**：英矽智能(3696.HK)于2025年12月30日上市，首日涨幅25%[54]

化妆品行业监管与市场 - 国家药监局召开会议总结2025年工作并部署2026年重点 强调将持续深化全过程监管改革 全方位筑牢安全底线 全链条促进产业高质量发展[1] - 2024年中国化妆品市场交易总额达10738.22亿元 市场规模持续扩容 但产业存在“大而不强”的结构性问题 截至2025年10月底有2万余家注册人备案人企业 市场集中度偏低 缺乏全球影响力龙头品牌[1] - 严格的监管体系被认为能加速行业优胜劣汰 倒逼不合规企业出清 并通过创新激励政策引导竞争重心向技术创新转移 推动产业向标准化、智能化、国际化升级[1] 地方医疗健康服务政策 - 上海市16部门联合印发措施以扩大服务消费 其中提出提升健康消费国际化水平 鼓励体检机构向专病专检和检前检后延伸[2] - 政策鼓励应用细胞治疗、脑机接口等先进治疗手段 推进创新技术、创新药械临床使用 并鼓励医疗机构开展特色化国际医疗项目[2] - 措施支持社会办医疗机构提供国际医疗服务 鼓励医疗机构与商业保险机构合作开展商业健康保险直接结算 并鼓励开发对接特色医疗服务及跨境医疗保险产品[2] 药品与医疗器械审批进展 - 远大医药的全球首款用于紧急治疗I型过敏反应的肾上腺素鼻喷雾剂Neffy®(优敏速®)获国家药监局颁发药品注册证书 这是中国首个获批用于该适应症的非注射型肾上腺素产品 公司计划在获批后24个月内实现本地化生产[4] - 海翔药业参投公司诺未生物自主研发的全球首款肝癌术后预防复发核酸新药NWRD06注射液 已完成Ⅱ期临床试验首例受试者入组及首次给药 该药为全球首个针对肝癌特异性靶点GPC3并进入Ⅱ期临床的治疗性核酸药物[5] - 新华医疗的白介素6检测试剂盒及降钙素原/白介素6二联检测试剂盒获得二类医疗器械注册证 丰富了公司在体外诊断方面的产品线[6] 资本市场融资动态 - 瑞芬生物完成亿元级C轮融资 由兴湘资本领投 瑞鹏象屿基金跟投 融资资金将主要用于推动商业化开拓与全新产能建设落地 加速人类健康与动物健康双平台的研发创新与市场拓展[8][9] - 海迈医疗完成亿元A+轮融资 由普华资本领投 苏州国发创投、杭州天堂硅谷跟投 老股东IDG资本、上海生物医药基金持续加持 本轮资金将主要用于推进核心产品小口径生物型人工血管的注册临床试验 并启动欧洲临床研究及布局新管线[10] 行业运行数据 - 2025年1月至11月 中国基本医疗保险（含生育保险）统筹基金总收入26320.68亿元 总支出21100.46亿元 基金整体运行平稳[12] - 其中职工基本医疗保险（含生育保险）统筹基金收入16643.79亿元 支出12033.33亿元（含生育保险基金待遇支出1218.97亿元） 城乡居民基本医疗保险统筹基金收入9676.89亿元 支出9067.14亿元[12] 公司特定事件 - 华纳药厂主动撤回西甲硅油乳剂的药品注册申请 该申请于2025年1月递交并获受理 公司称撤回不会对当期及未来生产经营与业绩产生重大影响[14] - 昭衍新药实际控制人之一、直接持股5%以上股东周志文计划在未来3个月内减持不超过1498万股 占公司总股本的1.99873% 减持原因为自身资金需求[15]

政策核心内容 - 上海市16部门联合印发《关于进一步扩大上海服务消费的若干措施》[1] 健康消费国际化 - 提升健康消费国际化水平[1] - 鼓励体检机构向专病专检和检前检后延伸服务[1] - 应用细胞治疗、脑机接口等先进治疗手段，推进创新技术、创新药械临床使用[1] - 鼓励符合条件的医疗机构开展特色化国际医疗项目[1] - 支持社会办医疗机构提供国际医疗服务[1] 健康产业发展 - 引导健康产业多元发展，补足康复、护理等紧缺资源[1] 商业健康保险 - 鼓励医疗机构与商业保险机构合作开展商业健康保险直接结算[1] - 鼓励商业保险机构开发与特色医疗服务对接的健康保险产品[1] - 鼓励商业保险机构开发跨境医疗保险产品[1]

展会概况与规模 - 第八届海南国际健康产业博览会于12月22日在三亚闭幕 展会为期四天[1] - 作为海南自贸港全岛封关后首个有影响力的健康产业展会 吸引了253家海内外企业参展 累计接待观众超3.5万人次 其中专业采购商达3850人[1] - 展会展览面积达1.2万平方米[1] 展会成果与签约 - 展会期间达成十余项合作项目签约 涵盖国际协作 产业融合 医教研合作等多个层面 意向签约额达6亿元[1] - 展会成为推动全球健康产业交流合作的重要平台[1] 参展主体与展示内容 - 国内重点园区如海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区 三亚崖州湾科技城高新区 以及湖南 河北等省份组团参展 全面展示健康产业创新成果[1] - 展会围绕创新药械 智慧医疗 康复养老 中医药等重点领域特设国际展区 汇聚全球健康领域前沿技术 产品与服务模式[2] - 智慧医疗展区展示AI辅助诊断系统 远程医疗平台 创新药械展区展示微创手术设备 生物医药研发成果 康养服务板块融合中医养生 森林康养 旅居疗养等多元业态[2] 配套论坛与活动 - 展会期间举办了5场专业论坛 包括首届中国节能降碳“金硕经验”成果实践论坛 第三届中国药食同源产业智库论坛 健康长寿发展论坛等 邀请多位行业专家及企业代表围绕产业发展趋势 政策解读 技术创新等议题展开对话[2] - 配套活动丰富多样 包括免费义诊 新品发布 沉浸式康养体验 健步走活动等[2] - 义诊区有18位国内知名医疗专家坐诊 涵盖12个专科领域 四天内累计诊疗超千人次[2] - “建功自贸港劳动筑梦想”2025三亚职工健步走活动吸引了5000名职工与市民参加[2] 展会定位与行业影响 - 该展会是海南省唯一由政府机构参与主办的医疗健康领域专业展会 已成为全球大健康产业成果展示 技术交流与贸易合作的重要窗口[3] - 通过促进智慧医疗 创新药械与康养服务深度融合 为海南“健康岛”建设注入新动能 助力自贸港健康产业高质量发展[3] - 展会凸显了海南作为国际康养旅游目的地的独特优势[2] 主办单位 - 本届健博会由海南省卫生健康委员会 海南省科学技术厅等8家单位主办 中国医药质量管理协会联合主办[3]

港股市场表现 - 恒生指数上涨446点（1.8%），收报25,976点[1] - 恒生科技指数上升103点（1.9%），收报5,638点[1] - 全天大市成交额扩大至2,427亿元[1] - 南向资金净流出52.9亿元[1] 美股市场表现 - 纳斯达克指数收盘跌245点（0.5%），报48,458点[2] - 纳斯达克指数跌398点（1.7%），报23,195点[2] - 标普500指数跌73点，收报6,827点[2] - 长期债息回升至4.189%[2] 宏观数据 - 中国11月末M2余额336.99万亿元，同比增长8%，低于市场预期的8.2%[3] - 中国11月末M1余额112.89万亿元，同比增长4.9%，低于市场预期的5.7%[3] - 11月贷款余额按年增长6.4%，低于之前的6.5%[3] 行业与个股动态 - 中央经济工作会议政策利好消费股，蒙牛乳业升2.7%，农夫山泉升2.2%，海底捞升2.9%[1] - 金价上升带动黄金股，紫金矿业升3.6%，山东黄金和招金矿业均涨3.4%[1] - 智能驾驶个股造好，小马智行涨4.9%，速腾聚创涨4.7%，地平线机器人涨3.8%，禾赛涨3.7%[4] - 传统电力设备股全周上涨，东方电气升16.8%，哈尔滨电气升7.2%，上海电气升6.6%[4] - 威胜控股全周上升14.6%，受益于AI产业崛起带来的数据中心耗电需求增长[4] - 医药股表现稳健，药明康德与药明生物股价稳定，百济神州、康方生物、信达生物周五上涨[5]

展会概况与筹备 - 2025深圳国际高性能医疗器械展暨创新医药展各项工作已全面准备就绪 [1] - 展会汇聚了西门子医疗、美敦力等跨国企业以及华润、迈瑞、精锋、晶泰科技等300余家国内外企业 [1] - 展会同期将举办20余场分论坛，覆盖政策解读、前沿技术等六大关键议题 [1] 展会亮点与活动 - 展会延续“药+械”主线，主题为“创新药械，融合共赢”，呈现规格高、领域广、链条齐、成果新、生态全五大亮点 [1] - 开幕式上将发布多款前沿药械产品、年度行业白皮书及生态洞察评估结果 [1] - 深圳市医疗行业数据要素流通服务赋能中心和一批生物医药专业园区将在展会揭牌授牌 [1] 展会模式与布局 - 展会采用“一展双城”模式举办，集中展示从源头创新到产业转化的最新成果 [2] - 香港站于12月11日启动，聚焦国际临床试验、技术与产品出海、细胞与基因、AI药械、脑科学等新领域 [2] - 深圳主站将于12月18日至20日在深圳会展中心举行，聚焦医药和医疗器械全链条，涵盖生物制造、AI+药械、医美器械、家用健康等新兴领域 [2] 展会功能与目标 - 展会旨在搭建行业交流展示、资源要素对接、项目“双招双引”、商贸交易流通平台 [2] - 香港站重点展示深港合作对推动药械产业前沿产品和技术发展的促进作用 [2] - 深圳站将集中展示从源头创新到产业转化的最新成果 [2]

公司业务进展 - 公司在基因测序领域技术平台取得进一步突破 已形成由SansureSeq1000（高通量）、FASTASeq300Dx（桌面级）及FASTASeqS（快速版）三款测序仪组成的较为完整的产品矩阵 构建了“仪器+试剂+数据”的一体化布局 [1] - 公司创新推出的一步法呼吸道病原靶向基因检测、生殖道病原微生物靶向基因检测、泛感染靶向基因检测等产品已广泛辐射全国多家客户 [1] - 公司前三季度测序业务实现同比增长约150% 展现出强劲的增长势头 [1] 产业投资与生态布局 - 今年以来 公司拟参与设立常州灵仲创业投资合伙企业、湖南金芙蓉圣湘生物基金等 将投资于包括AI医疗应用领域及创新药械等医疗行业技术领先、潜在市场空间大的企业 [1] - 公司此前与圣维荣泉等专业投资机构共同发起设立了湖南湘江圣湘生物产业基金合伙企业（有限合伙） 该基金重点聚焦于体外诊断、生物医药、生物科技等前沿领域 围绕临床需求痛点难点开展产业投资 [2] - 截至目前 该产业基金已完成6个项目的投资 涵盖电化学发光、分子POCT、NGS技术平台、快速药敏、脓毒症诊断试剂及血球POCT [2] - 产业投资带动了一大批国内外高端人才在落户所在地创新创业 各类项目建设积极有序推进中 有效增强了公司竞争力 强化了产业上下游协同效应 [2] - 合作基金合伙人均为具有多年投资专业经验、丰富行业资源、成熟管理模式的专业投资机构 公司借助其资本市场资源、管理经验和平台优势 结合自身在行业内多年的专业知识和产业经验 旨在整合各方优势资源 探索产业与资本赋能良性互动的多元化发展模式 打造共创、共进、共享、共赢的行业新生态 [1]

行业投资评级 - 医药行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年1-10月统筹医保基金收入维持正增长且大于支出，整体结余情况优于2024年同期[2] - 医保基金收支结构分化，职工医保收入与支出均实现正增长，而居民医保整体收缩但10月单月支出显著增加[3][18] - 国家医保局释放集采政策积极信号，不再简单追求最低价，转而强调质量保证，利好创新药械发展[3][24] 医保基金整体收支概况 - 2025年1-10月统筹医保基金收入为23,520.10亿元，同比增长1.97%[2][5] - 2025年1-10月统筹医保基金支出为19,036.24亿元，同比下降0.68%[2][5] - 除5月外，其余月份医保基金收入均大于支出，累计结余4,483.86亿元，同比增长14.99%[2][10] - 2025年1-10月结余率为19.06%，同比提升2.15个百分点，单10月结余率高达27.84%[2][10] 职工医保与居民医保细分表现 - **职工医保**：2025年1-10月收入为15,151.14亿元，同比增长5.80%；支出为10,939.94亿元，同比增长2.25%；10月单月收入同比增长8.96%，支出同比增长1.80%[3][14][18] - **居民医保**：2025年1-10月收入为8,368.97亿元，同比下降4.03%；支出为8,096.29亿元，同比下降4.37%；但10月单月支出同比大幅增长27.02%[3][14][18] 投资建议与关注领域 - **药品领域**：建议关注管线丰富的创新药公司（如恒瑞医药、百济神州）、单品潜力大且价格有望重估的企业（如三生制药、凯因科技）以及前沿技术平台领先企业（如科伦博泰）[4][24] - **CXO领域**：建议关注凯莱英、药明康德、药明生物、博腾股份等[4][24] - **CXO上游领域**：建议关注奥浦迈、药康生物、百普赛斯、百奥赛图等[4][24] - **器械领域**：建议关注前期受集采压制、估值处于低位的优质企业，如心脉医疗、南微医学、爱博医疗等[4][24]

行业活动与政策支持 - 四川省举办2025创新药械供需对接活动 主题为“坚守临床价值 创新融合发展” [1] - 活动吸引政、企、医、研、金等领域400余名代表参与 [1] - 四川将医药健康纳入全省重点培育的六大优势产业之一 构建全周期政策支持体系 [1] 供需清单详情 - 供应清单涵盖化学药、中成药、中药饮片、生物药、医疗器械5个子行业共657个产品品种 [1] - 需求清单涵盖省内医院所需的CT、彩超等9类医疗设备 总需求达4977台（套） [1] 产品创新与展示 - 16家省内外重点企业展示最新研发成果 涵盖创新药物、高端医疗器械 [1] - 多款创新产品针对肿瘤、自身免疫性疾病等领域 [1] 行业发展成果 - 四川上市一类创新药物10个 二、三类创新医疗器械33个 [1] - 四川创新药数量位居中西部第一 全国第七位 [1]