出海整体趋势与规模 - 2025年中国全行业对外直接投资规模为1743.8亿美元，同比增长7.1%，其中非金融类对外直接投资1456.6亿美元，同比增长1.3%[13] - 2025年对外直接投资企业数量同比大幅增加21.4%，更多中小企业加入出海行列[13] - 2025年上半年上市公司海外业务平均毛利率为29.2%，高于国内业务的24.7%，且同比上升0.7个百分点[33][36] 行业表现与竞争力 - 2025年上半年，一级行业中海外营收占比最高的为轻工制造(35.4%)和家用电器(34.4%)[21] - 海外营收同比增速最快的行业为通信(33.4%)、非银金融(32.9%)和国防军工(31.4%)[21] - 二级行业中，其他家电、其他电子、能源金属的海外营收占比最高，分别达64.6%、45.5%、44.5%[26] - 2025年上半年，民营企业海外业务收入同比增长14.1%，增速高于国有企业（-3.5%），民企对海外业务依赖度(23%)也高于国企(13.1%)[32] 区域投资动向与行业进程 - 2025年A股上市公司发布投资东盟公告190份，主要投向泰国(85份)、新加坡(36份)和越南(30份)，电子、机械设备、基础化工行业公告数量居前[39][41] - 对墨西哥投资聚焦汽车和机械设备行业，2025年相关投资公告分别为29份和22份[43][44] - 对欧投资转向匈牙利、塞尔维亚等第二梯队国家，主要投资领域为机械设备、汽车和电力设备[45][47] - 出海加速期行业为电子、轻工制造、汽车；出海早期行业包括机械设备、基础化工、电力设备/家用电器、食品饮料、计算机[61] 出海对经济的影响 - 出海并不必然导致出口增速回落，2025年中国出口同比增长5.5%，资本品和中间品出口同比增速较高[33][63] - 人民币兑美元汇率与出口增速相关性较弱（2015-2025年相关性为23.4%），2023年11月至2025年12月人民币升值期间出口平均同比增速达5.3%[70] - 2025年上半年人民币跨境收付金额达35万亿元，同比增长14%，其中货物贸易跨境人民币收付金额6.4万亿元，占比28%[70]

核心观点 - 在当前市场环境下，均衡配置策略或更具适应性，景顺长城基金正在发行一只由基金经理王开展管理的均衡增长股票型基金 [1] 基金经理投资方法论 - 基金经理构建了一套基于产业生命周期的动态投资方法，将行业划分为萌芽期、加速期、破灭期、出清期、成熟期和复苏期六个阶段 [1] - 通过观察行业景气度、供给集中度、市场预期等多方面因素，动态把握产业位置与投资时机 [1] - 在组合管理层面注重行业分散，严格控制单一行业权重 [1] - 设置“黑名单”机制以规避公司治理存疑、商业模式不够清晰的企业 [1] - 致力于挖掘能够穿越周期、持续为用户创造价值的公司 [1] 当前市场观点与投资策略 - 结合A股已经历了一轮显著的估值修复，接下来在筛选标的时将对估值更加审慎 [1] - 更多从绝对收益角度出发，不追求极致的净值锐度，而是注重控制波动、提升持有体验 [1] - 展望后市，看好制造业“出海”方向和通胀型资产 [1] 基金产品特点 - 景顺长城均衡增长股票型基金采用浮动管理费模式 [2] - 管理费率与超额收益挂钩的设计，实现基金管理人与投资者利益的深度绑定 [2]

市场环境与基金发行 - 自2024年下半年以来市场整体估值显著抬升，至2026年初主要指数点位和估值水平相较2024年9月已有实质性抬升 [5][12] - 当前市场行业轮动加快、波动加剧，均衡配置策略或是较好选择 [1][8] - 景顺长城均衡增长股票型基金（代码：026462）正在发行，由均衡风格突出的基金经理王开展拟任 [1][8] 基金经理背景与投资框架 - 基金经理王开展为景顺长城基金自主培养的新锐基金经理，自2017年加入公司，覆盖过钢铁、机械、传媒互联网等多个差异化领域，构建了横跨传统制造与新兴科技的能力圈 [3][10] - 王开展建立了一套基于产业生命周期的动态投资方法，将行业划分为萌芽期、加速期、破灭期、出清期、成熟期和复苏期六个阶段 [3][10] - 在组合管理上注重行业分散，控制单一行业权重，并通过“黑名单”机制规避治理存疑、商业模式不清晰的公司 [3][10] 历史业绩与策略呈现 - 以其参与管理的景顺长城成长龙头一年持有期混合为例，从2024年四季度至2025年四季度的五个报告期内，该基金前十大重仓股持续分布于七个以上的不同行业 [4][11] - 该基金净值在2025年实现了29.87%的回报，超越业绩比较基准11.67个百分点（同期业绩比较基准收益率为18.20%） [4][11] 当前投资观点与看好的方向 - 在估值抬升后，筛选投资标的时对估值的容忍度会进一步下降，投资更多从绝对收益角度出发，注重控制波动、提升持有体验 [5][12] - 看好制造业出海方向和通胀型资产 [4][5][11][12] - 认为全球经济主要由AI产业的超前投资带动，投资将扩散到中上游传统资源品环节并带动全球再通胀 [5][12] - 具体看好科技产业投资拉动的中游发电设备、输配电设备、储能以及上游有色金属、能源等环节，因供给普遍较紧，具备涨价和议价能力 [5][12] - 同时看好参与东南亚、非洲和拉美等地区城镇化进程的中国企业，机会集中在工程机械、建筑建材、重卡等传统中游资本品环节 [5][12] - 也会适度关注部分处于相对低位的内需消费品 [5][12] 基金产品特点 - 景顺长城均衡增长股票型基金采用浮动管理费机制，管理费率与超额收益挂钩，以实现基金管理人与投资者利益的深度捆绑 [6][13]

市场表现与下跌概况 - 2026年2月2日，上证指数下跌2.48% [1] - 中信行业风格指数中，金融下跌0.92%，消费下跌1.12%，成长下跌2.94%，周期下跌4.28% [1] 市场大跌原因分析 - **核心导火索：外部流动性冲击**：美联储鹰派缩表预期引发全球流动性重定价，导致全球大宗商品全线暴跌并拖累股市，A股中对流动性高度敏感的有色金属与成长股首当其冲 [2] - **次要拖累：内部资金与监管压力**：交易所降低融资杠杆为市场降温，叠加1月全月股票型ETF累计净赎回规模达7800亿元，创历史同期新高，资金持续离场放大调整压力 [2] - **行情性质与历史参照**：自2024年9月24日启动的本轮A股牛市以流动性驱动为主，基本面相对平平，对政策敏感；本次流动性预期转向冲击比2025年11月因美联储降息暂停担忧引发的回调更为直接 [2] A股后市展望与结构配置 - **短期展望：震荡后企稳回升**：市场对美联储鹰派立场的定价存在偏差，新任主席政策大概率将兼顾降息诉求，缩表进程受限于美元流动性现实，2026年降息交易主线逻辑不会根本改变，过度定价的鹰派逻辑后续有望纠偏 [3] - **资金与政策面支撑**：随着市场下跌至合理区间，监管降温目标将自然达成，后续政策取向大概率转向积极，叠加春节后资金回流，ETF资金将由净赎回逐步转为净申购 [3] - **春季行情历史规律**：春季行情确定性最强的阶段集中在春节至两会之间，期间市场上涨的历史概率约90% [3] - **结构配置建议**：外部波动加剧阶段，低估值内需资产（如银行、食品饮料）呈现防御属性；待市场情绪企稳后，可继续配置AI科技、制造业出海等主线品种，同时增配银行、消费等高股息品种以平衡组合波动 [3]

兴业基金推出首只QDII产品 - 兴业基金推出公司旗下首只QDII公募基金——兴业恒生科技指数（QDII），为投资者提供一键参与港股科技板块的投资工具 [1] 产品选择与定位 - 该产品是跟踪恒生科技指数的场外产品，选择基于市场判断、资金观察、产品布局、自身能力等多方因素综合考虑 [2] - 产品拟任基金经理徐成城表示，通过QDII形式能参与港股通以外的优质标的配置及港股打新等机会，捕捉更多港股投资机遇 [4] - 产品自1月29日起公开发售，首次募集规模上限为8亿元 [6] - 未来随着场外产品规模扩大、渠道完善及投研能力提升，公司将考虑适时推出相关的场内产品 [6] 看好港股科技资产的核心理由 - 港股科技类资产具备稀缺性以及相对较低的估值，对海内外资金均有显著的配置价值 [1] - 港股的互联网、生物科技、高端制造及初创期科技企业相比A股市场均属于稀缺资产 [2] - 对于同一行业和企业，港股标的相比A股往往估值更便宜、性价比更高 [3] - 2025年，生物科技企业受益于技术突破与研发周期共振，互联网企业受益于AI大模型，都走出了亮眼行情 [2] - AI应用与国内庞大的工业基础结合能产生显著共振效应，展现出强大增长潜力 [2] 资金面动向 - 香港市场是南向资金重要的配置板块，将承接大量来自内地的资金配置需求，近期港股通净买入额持续高企反映了此趋势 [4] - 随着国内AI大模型、机器人等科技成果爆发，全球资金愈发青睐中国科技企业，并关注性价比更高的中国科技资产，开放程度高的香港市场成为关键窗口 [4] 恒生科技指数价值 - 恒生科技指数历史悠久，编制方案及选样底层逻辑历经长时间考验，得到海内外投资者广泛认可，对港股科技资产具有较强的表征性 [4] - 指数选取样本时不仅看特定行业，还纳入了科技研发投入等基本面因子，有助于筛选出更优质的科技资产 [4] 科技行业前景与投资趋势 - 新质生产力承担起提升生产效率的重任，围绕此类资产的投资策略有助于帮助投资者实现资产保值增值 [2] - 在长周期的科技发展趋势下，AI大模型不断迭代更新，可能触发以互联网企业为首的AI应用行情 [2] - 中国经济结构转型需依靠科技发展或借助外部出海路径，AI产业链、高端制造自主可控、制造业出海仍将是国内发展主线 [6] - 相比2025年围绕AI产业链多个环节的轮动行情，2026年科技投资可能展现更加多元的趋势，更强调估值与基本面匹配，部分具备远期想象空间的新兴产业可能受资金追捧 [6] - 中国科技企业具备强大的工程师红利，且是全世界少有的还在不断大量投入研发的经济体 [6]

兴业基金推出首只QDII产品及对港股科技板块的观点 - 兴业基金推出公司旗下首只QDII公募基金——兴业恒生科技指数（QDII），为投资者提供一键参与港股科技板块的投资工具 [1] - 该产品是跟踪恒生科技指数的场外产品，首次募集规模上限为8亿元，自1月29日起公开发售 [1][4] - 未来随着产品规模扩大、渠道完善及投研能力提升，公司将考虑适时推出相关的场内产品，以提供规模和流动性更优的投资工具 [5] 选择港股科技资产及恒生科技指数的核心逻辑 - 站在当前市场位置，港股科技类资产凭借其稀缺性以及相对较低的估值，对海内外资金均有显著的配置价值 [1] - 通过QDII形式能参与港股通以外的优质标的配置及港股打新等机会，有助于捕捉更多港股投资机遇 [1][3] - 恒生科技指数历史悠久，编制方案和选样逻辑历经考验，得到海内外投资者广泛认可，对港股科技资产具有较强的表征性 [3] 港股科技资产的稀缺性与估值优势 - 港股的互联网、生物科技、高端制造企业以及初创期科技企业相比A股市场均属于稀缺资产 [2] - 对于同一行业和企业，港股标的相比A股往往估值更便宜、性价比更高 [2] - 2025年，生物科技企业受益于技术突破与研发周期共振，互联网企业受益于AI大模型，都走出了亮眼的行情 [2] 看好港股科技板块的长期驱动因素 - 在长周期的科技发展趋势下，AI大模型不断迭代，可能触发以互联网企业为首的AI应用行情 [2] - 下游的AI应用与国内庞大的工业基础相结合，能够产生显著的共振效应，展现出强大的增长潜力 [2] - AI产业链、高端制造自主可控、制造业出海仍将是国内发展的主线，并且科技含量会越来越高 [4] 资金面对港股市场的积极动向 - 香港市场是南向资金重要的配置板块，近期港股通净买入额持续高企，反映了内地资金的配置需求 [3] - 随着国内AI大模型、机器人等科技成果爆发，全球资金愈发青睐中国科技企业，开放程度较高的香港市场成为全球资金投资中国资产的关键窗口 [3] - 过去几年港股市场的投资热潮，本质上反映了港股资产的稀缺性与科技发展阶段的较好契合 [2] 对科技投资趋势的展望 - 相比2025年围绕AI产业链多个环节的轮动行情，2026年科技投资可能展现出更加多元的趋势 [4] - 一方面，随着科技板块整体估值抬升，投资或更加强调估值与基本面的匹配程度 [4] - 另一方面，在某些阶段，部分更具备远期想象空间、短期无法证伪的新兴产业更容易得到资金的追捧 [4]

文章核心观点 - 景顺长城在2026年度投资策略会上提出，中国经济在“十五五”开局之年有望实现稳中求进，新一轮科技革命将重塑全球经济格局，科技、出海、反内卷、内需等领域蕴含巨大投资机会 [1] - 公司认为在贝塔收益显著的当下，阿尔法收益的获取更依赖超前认知、深入研究和严格纪律，坚持从基本面出发的主动管理是公募基金的核心竞争力 [1] 宏观环境与资产配置 - 2026年是“十五五”规划开局之年，国内财政政策积极、货币政策“适度宽松”，降准降息仍有空间但央行会保持审慎 [3] - 中国经济结构转型成功概率提升，由科技制造业、外部循环（矿产资源储备、产能输出）和内部循环（摆脱地产依赖、建设统一大市场）三大齿轮驱动 [3] - 伴随无风险收益率下降，居民资产配置转向权益类资产是长期趋势 [3] - 固定收益利率快速下行期已过，将呈低位震荡，以票息策略为主；权益市场估值未现泡沫但波动率可能较2025年回升，需注重节奏把握与结构轮换 [4] - 结构性机会首要关注AI、能源和创新药，其次是由美元周期和资本开支不足驱动的资源品（工业金属、贵金属、化工），同时可关注地产链、非银、消费等具备赔率优势的资产 [4] - 全球配置方面，美联储降息周期和美元走弱将利好新兴市场资产，关注中国消费复苏、PPI企稳受益行业、人工智能应用，以及中国台湾和韩国的半导体代工、存储和精密制造，印度的内需、人口红利行业，东盟的消费和供应链受益公司 [4] AI产业投资机会 - AI算力需求仍有较大增长空间，从模型角度看，Test-time（测试环节）将成为未来增长点 [5] - OpenAI过去3年算力投入与收入同步增长10倍，形成“算力建设-收入增长”的正向循环 [5] - 台积电将2026年资本支出提升至560亿美元，并对2027-2028年算力增速表示乐观 [5] - 站在云厂商角度，不继续投入算力的风险远大于过度投入的风险，算力资本开支在未来两三年内非常有确定性 [6] - 未来，Agentic AI（代理式AI）与机器人、数字孪生等Physical AI或将接棒，增加算力需求 [6] - 投资机会在于研究整个贝塔向上的过程中，找到产业链中存在价值通胀和阶段性供需失衡的环节，关注大模型训练对数据高速传输和存储的需求，以及推理对集成电路和高性能CPU的需求 [6] - 此轮AI竞争核心是对芯片等关键生产资源的掌控，大厂通过前置投资和交叉持股锁定稀缺资源，需求真实，与2000年互联网泡沫有本质区别 [7] - AI大模型的研发迭代、芯片研发需要上千亿美金，资金只能流向Open AI、英伟达等龙头，交叉持股是必然结果 [7] - 后续投资脉络概括为“美国缺电、中国缺芯、全球缺存储和光”，即AI缺什么就看好什么 [7] - 随着AI产业发展，投资范围可扩展至能源和有色金属，此外还看好互联网、消费电子，以及5年以上维度的机器人领域 [7] 市场策略与行业选择 - 随着投资驱动产业占比减少，宏观经济周期性减弱，投资需着眼于长期成长空间和产业结构变化，需求点在储能与电力设备、供给点在光伏与煤炭、技术进步点在创新药、比价效应在家电 [8] - 在流动性充裕、地产拖累递减的环境下，可“畅想梦想”，但仍需权衡收益与风险 [8] - 市场流动性充裕，活跃资金将围绕产业政策和全球映射寻找机会 [8] - AI模型将知识存储与逻辑推理分离的趋势，将强力拉动HBM等存储需求，同时看好先进封装（异构集成、COWOS）与光计算等新技术方向 [8] - 中国制造业出海是循序渐进的过程，业绩趋势相对确定，重点看好欧美产业链资本品以及南美市场的机械与车辆需求 [9] - 出海企业通过全球化布局实现业务多元化和估值范式切换是重要的结构性机会，例如重卡龙头切入机器人赛道实现估值跃迁 [9] - 港股方面，高股息资产和科技大厂估值具备吸引力，其重要性在于资产稀缺性，可在合适时机配置有特色的资产如高股息和互联网科技巨头 [9] 固收+策略展望 - 在利率下降趋势中，固收+是资产配置重要一环，当前国内股票市场风险相对有限，对后市表现抱有一定期待 [10] - 对海外市场持谨慎态度，需关注美国大选之年可能带来的市场波动，该国资产价格已在相对高位运行较长时间 [11] - 国内货币与财政政策均呈现“双宽”态势，2026年权益市场整体表现大概率值得期待，但需更加聚焦于企业盈利（EPS）的支撑 [11] - 债券市场预计将在低位波动，向上和向下空间都较难打开，当前持中性态度；另一观点认为债券收益率上行风险有限，下行仍有空间，属于不易亏损、较高夏普比率的资产 [11] - 关于“转债估值贵”的争议，转债本质更偏权益资产，具有“免费期权+交易纪律”带来的高夏普特性，当前估值合理反映了无风险利率下行与资产荒，并未到极致泡沫，在流动性旺盛阶段，溢价率压缩与正股联动可创造超额收益 [11] - 固收+收益弹性来源方面，能源转型、国防开支激增、AI算力拉动三大新驱动力将有色金属从地产基建周期中解绑，重塑为“周期成长”行业，2026年在全球货币财政双宽松、反内卷优化供给背景下，顺周期景气度将非常强 [12] - 除继续看好黄金、铜、铝等主要品种外，AI算力新技术、AI应用、存储涨价、北美缺电和处于底部的非银也值得关注 [12] - 控制固收+波动的核心是资产配置，通过系统性方法有利于实现稳健回报，需坚持方法论和在投资中始终关注估值，尽量在各类资产价格相对便宜时布局 [12] - 固收+需严格仓位管理、左侧交易估值泡沫、债券端提前预判降久期，三维度协同才能实现目标 [12]

海外宏观策略：地缘局势升温，降息预期收敛 - 全球地缘政治紧张局势升级，伊朗成为新“风暴中心”，美国一季度对伊朗发动军事打击的概率达到62% [2] - 市场受去美元化交易影响，美债利率冲高回落，美元下行，黄金大涨创历史新高 [2] - 美债10Y利率反弹至4.2-4.3%之间，配置价值凸显，降息预期收敛至全年不足2次，但降息趋势不会逆转，建议维持对2-5年期美债的配置 [2] - 美元近期受去美元化交易和美日联合干预预期等利空影响，但美国经济韧性将构成支撑，全年维持美元先下后上观点 [2] - 人民币在1月结汇窗口期预计偏强，趋势上将温和升值，因中美利差倒挂格局有望收敛、结汇需求抬升及美元低位运行 [3] - 黄金牛市预计将继续，下一步或有望挑战5,500美金，因美联储降息推进、央行购金趋势持续、地缘冲突及美元信用阶段性发酵 [3] 国内宏观策略：政策纵深推进，市场情绪偏暖 - 内需方面，住房成交价优于量，1月30日大中城市新房和样本12城二手房成交同比降幅收窄至38.6%和8.6%，样本33城二手房成交均价较年初提高1.3% [5] - 外需方面，出口表现有韧性，本月第三周集装箱吞吐量689万箱环比上行0.6%，本月平均集装箱吞吐量同比增速达8.3%，显著优于货物吞吐量4.6%的增速 [7] - 出口集装箱运价指数报1,209环比微跌0.1%，欧洲和美西航线运价环比分别上涨0.4%和1.6% [7] - 政策方面，纵深建设全国统一大市场，将研究制定“一个条例、两张清单和三项制度”，财政部发布通知整治政府采购“内卷式”竞争，将于2026年2月1日起施行 [8] 债券市场 - 上周债市延续修复，10Y国债活跃券利率1.83%较前一周下行1bp，30Y国债活跃券利率2.25%较前一周下行5bp [8] - 预计短期内债市窄幅震荡，10Y国债利率主要波动区间或在1.8%-1.95%左右，流动性较为充裕，1月MLF净投放7000亿中长期资金 [9] - 中期债市仍有机遇，关注经济数据、货币政策及股市波动，策略上维持中短期品种配置，长久期品种需等待利率上行至区间上沿后介入 [9] A股与港股市场 - 上周上证指数上涨0.83%，全A等权上涨3.64%，中小盘领涨，市场情绪偏暖，四大股指期货远期合约罕见集体升水 [10] - 市场核心上涨逻辑未变，源于物价等基本面预期改善、AI浪潮深化和制造业出海提速带来的产业红利 [10] - 结构上周期股领涨，科技和高端制造等成长板块紧随其后，市场交易AI浪潮与全球制造业周期回暖两条核心主线，小盘成长股强势延续 [10] - 上周恒生指数下跌0.36%，恒生科技下跌0.42%，港股弱于A股源于机构投资者情绪克制及地缘摩擦外溢影响，作为低位资产可继续关注恒生科技方向 [10]

核心观点 - 机械行业呈现内弱外强的需求特征，2026年投资策略围绕“制造业出海”与“新产业领航”两条主线展开 [6] - 内需方面，地产投资持续下行，基建投资自2025年下半年掉头向下，制造业资本开支低迷，主要依靠部分“国补”领域发力 [6] - 外需方面，一带一路与欧洲率先修复，表现超预期，北美降息通道打开对全球终端需求牵引意义重大，中资企业海外份额持续提升且对业绩贡献更大 [6] - 2026年展望：十五五首年投资缺口预计修复，国内外需求温差趋于收窄，制造业有望成为关键变量，降息是海外重要宏观叙事，欧美财政扩张有望推动中国企业迎来第二轮出海 [6] 行业综述：从内需到外需 - 下游需求整体呈现内弱外强趋势，以工程机械为例，内销挖机需求波动，出口端在欧美区域边际改善下缓慢加速 [17] - 企业部门资产负债表扩张动力偏弱但降幅明显收窄，2025年第三季度制造业上市公司购建固定资产等支付的现金同比下降约3%，投资方向以出海和新产业为主 [17] - 2026年内需展望：投资端温差有望收窄，但地产投资仍有压力，2025年1-10月地产开发投资额同比下滑14.7%，新开工面积下滑19.8%，基建投资增速自2025年下半年急转直下至1%-3%左右 [19] - 国内制造业投资核心看PPI，国内PPI已连续2年在0以下，处于收缩区间，当再次进入通胀时才能带动制造业进入低位补库周期 [26][28] - 2026年海外展望：利率下行是最大宏观叙事，欧美开启财政扩张，美国利率水平对全球终端需求牵引意义重大 [29] - 全球大多经济体库存处于历史低位，中美、日韩库存周期位于历史低位，欧洲位于历史中位，未来潜在降息通道可能促进终端需求提升，带来企业新一轮投资扩产周期 [35] - 出海仍是基本盘，财政扩张形成共识，带动中国制造业迎来第二轮全球化，欧美PMI数据震荡回暖 [38][40] - 微观层面，海外龙头公司资本开支、自由现金流预期普遍上修，欧美工业品需求复苏概率极大，工业品景气度排序为：叉车 > 挖机 > 矿机 > 高机 [40] 降息周期下的全球工业品需求共振 工程机械及工业品出口 - 2025年内需回顾：下游疲软，二手机转出口增加，挖机销量增长但总工程量下滑，挖机开工小时数约为-10%左右 [49] - 2026年内需展望：存量更新托底，理论更新量约为15万台左右，是更新斜率明显陡峭的一年，确定性较强 [57][59] - 顺周期回暖取决于化债及地产基建企稳，若地产增速>-5%、基建增速>3%，全社会总工程量将提升 [62][66] - 非挖领域关注新下游（如风电拉动履带起重机）和新技术（如电动化在搅拌车、重卡等领域的快速渗透） [67][69] - 代理商体系变革，亏损代理商数量从81%下降至53%，但利润普遍微薄，经销转直销趋势持续，可能增加主机厂利润弹性 [74] - 海外工程机械：2025年大概率是全球工程机械周期底部，Off-highway预计未来5年全球土方机械需求上行斜率约为5-10%，弗若斯沙利文预计全球工程机械市场空间将从目前的2200亿美元上升至2030年的3000亿美元 [81][87] - 海外高空作业平台：美国租赁商下游开始复苏，2025年第三季度联合租赁收入上修至160-162亿美元，净租赁资本开支上修16%至25.5-27.5亿美元，特雷克斯和豪士科新签订单均已转正 [89][91][92] - 零部件：卡特彼勒2025年第三季度在手订单近400亿美元，同比+39%，创历史新高，主要受益于工程机械主业复苏及AI发电机组业务火热 [94] 船舶与油服 - 2025年回顾：全球三大油服公司2025年第三季度EBITA仍在下滑，但收入和积压订单出现拐点，油服领域最差时期已过，欧洲&非洲地区景气度高 [100][102] - 2026年展望：能源资本开支上行，油气迎来投资新周期，全球石油资本开支预计开启26-27年的上行周期 [107] - 天然气：2024年全球LNG贸易量增长7.4%至412.6百万吨，2026年有望加速增长5.8%，增长动力来自美国AI建设带动的燃气轮机发电增长及亚洲煤改气，2026年待竣工的天然气项目预计达到小高峰 [111][114][116] - 资源品出海：海外市场空间广阔，国内油服及设备龙头收入仅为全球龙头的1-2%，出海带来更好的盈利能力和更大的成长空间，2024年国内油服公司毛利率较2021年平均提升7个百分点 [117][118] - 造船行业：2025年11月新船订单载重吨和金额增速年内首次全面转正，散货船和油轮贡献主要增量，订单拐点趋势已至 [122] - 散货船：需求受西芒杜铁矿投产推动，若2030年西芒杜达产至1.2亿吨，将带来116艘海岬型船的额外需求，占当前该船型运力约5%-6%，供给端在手订单占运力比仅约11%，仅能覆盖更新需求 [129][131][132] - 油轮：船队老龄化加深，超过20岁的老龄船占比约21%，而在手订单占运力比约16.73%，无法覆盖更新需求，运力将长期偏紧，环保转型进度慢，双燃料船占运力比仅4.7% [137][138][142] - 集装箱船：面临短期压力，但支线型船型需求仍有支撑，因运力结构失衡，未来可能进入通缩状态，红海绕航导致全球约6%的运力被额外吸收 [145][147] 从复苏到进阶的高景气资产 北美缺电与AI设备 - 迎来超级景气周期，量价齐升，燃气轮机零部件价值量构成中，热端部件占比最高 [32][51] - 全球燃机巨头进入罕见扩产周期，为应对积压订单，2025-2030年大型发电机产能计划扩张2倍，燃气轮机产能计划扩张2.5倍 [33][94] 半导体设备 - 新一轮扩产周期到来，把握国产替代机遇，先进制程扩产和存储涨价驱动capex扩张 [6][35] - 存储芯片市场变化，HBM容量和带宽明显增加，DRAM和NAND产品价格变化，带动相关设备需求 [36][55][56] - 全球及中国半导体设备市场规模增长，测试机市场情况显示爱德万存储测试机销售占比提升 [39][61][63] 锂电设备 - 行业从订单拐点走向收入和业绩拐点，扩产深化，固态电池启航 [6][40] - 锂电设备企业人员开始减少，固定资产步入稳定，营收和盈利增速改善，资产减值和信用减值情况好转 [40][66][68] - 固态电池全球主要厂商进展加速，预计全球固态电池出货量将从2025年的1.2GWh增长至2030年的121.7GWh，工艺变化带来新增设备环节 [42][70][71] 技术突围的未来型资产 人形机器人 - 进入定型与量产阶段，机器人的破局时刻，2026年交易策略围绕T链展开 [45][73] - 板块成交额每到240-290亿元会开启新一轮行情，特斯拉灵巧手方案变化，触觉传感器及GaN（氮化镓）在机器人中的应用成为产业趋势 [46][74][77][79] - 单台机器人的基础GaN用量达到约300颗，轴向磁通电机性能对比显示其优势 [50][80] 可控核聚变 - 被视为能源革命的终局之战，技术突围带来价值重估 [45] - 中国聚变成立，典型磁惯性约束聚变装置进展，如Helion Energy，星火一号现场图及“Z-FFR”发展规划显示国内进展 [52][53][54][86][87] - ITER预计投入占比及全球可控核聚变装置用第二代高温超导带材市场规模展望 [55][88][89] 投资建议与选股思路 - 选股思路以景气度和产业趋势为牵引分为两条线索：一是以出海为基本盘、受益欧美财政扩张的工业品领域；二是新兴产业带来的机会 [6][44] - 具体分为三个推荐组合： 1. 基本面稳健向上的周期类资产：重点推荐工程机械（三一重工、徐工机械、中联重科、柳工）、船舶产业链（中国船舶、中国动力、中集集团）、叉车/高机（杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力）[6] 2. 景气向上的专用设备：AI设备（杰瑞股份、潍柴重机、冰轮环境、鹰普精密）、半导体设备（长川科技、中微公司、华峰测控、精智达）、锂电设备（先导智能、骄成超声）[6] 3. 未来型资产：人形机器人（恒立液压、浙江荣泰）、可控核聚变（国光电气、永鼎股份）[6]

公司发展战略 - 公司希望通过发行上市抓住行业转型升级的历史机遇以迈上新的发展台阶 [2] - 公司作为行业头部企业将利用品牌知名度、生产规模、制造能力、销售网络及产品研发优势巩固和提升市场地位 [2] - 公司以绿色化、高端化、智能化为目标打造新质生产力引领行业转型升级 [2] - 公司坚持制造业出海战略积极拓展全球市场践行企业使命 [2]