证券研究报告 | 策略点评 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20250707 今日关注 2025 年 07 月 07 日 投资要点 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为 0.02%，深证成指涨跌幅为-0.7%， 创业板指涨跌幅为-1.21%。 申万一级行业表现：综合、公用事业、房地产在行业涨跌幅榜居前；家 用电器、电子、食品饮料在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，连板、打板、预增概念表现相对较好；仿制 药、医疗服务、CRO 概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 5 | 一、市场回顾 | 3 | | --- | --- | | 二、风险提示 | 3 | | 图表 1： | | --- | | 今日主要指数涨跌幅（%）及概念板块表现 3 | 策略点评 一、市场回顾 图表1：今日主要指数涨跌幅（%）及概念板块表现 股市有风险，投资需谨慎 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 5 资料来源： w ...

市场表现 - 7月7日港股收盘，智云健康股价上涨8.26%至1.18港元/股，成交量548.4万股，成交额626.06万港元，振幅10.09% [1] - 最近一个月累计涨幅3.81%，但年初至今累计跌幅9.17%，同期恒生指数上涨19.22% [2] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示，营业总收入34.88亿元，同比减少5.49% [2] - 归母净利润-5.16亿元，同比亏损扩大59.85% [2] - 毛利率24.7%，资产负债率49.63% [2] 行业估值 - 医疗保健设备和服务行业市盈率（TTM）平均值为-2.82倍，行业中值0.38倍 [3] - 智云健康市盈率-1.26倍，行业排名第99位 [3] - 同业对比：巨星医疗控股0.29倍、京玖康疗0.38倍、医汇集团1.81倍、环球医疗5.16倍、永胜医疗5.2倍 [3] 公司业务 - 中国领先的数字化慢病管理解决方案提供商，覆盖医院SaaS系统、药店SaaS系统和互联网医院平台 [3] - 服务网络覆盖全国2700多家医院和21.9万家药房 [3] - 业务延伸至原研药、医学检验和病理诊断领域，并推出智云医疗AI大模型 [3]

鹏华基金权益投资一部副总经理/基金经理伍旋也成绩斐然，其自2011年12月管理至今的鹏华盛世创新 A(LOF)(160613)三度登榜，过去七年、五年和三年分别以121.16%、50.01%和28.10%的净值增长率在偏 股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)中同类排名34/374、45/552和28/1343。此外，在三年期榜单中，伍 旋管理的鹏华优选价值股票A(008134) 净值增长率34.81%，在308只同类可比的标准股票型基金(A类)中 排名第9；同期，他管理的鹏华稳健鸿利一年持有期混合A(012640)以27.86%的净值增长率，在偏股型基 金(股票上下限60%-95%)(A类)中排名29/1343。 作为深度价值派基金经理代表之一，伍旋注重基本面与估值、严控组合风险。对于产品的长期稳健表 现，他表示基于鹏华的投研平台，在工作逐渐打磨出一套以"好价格买好公司"为核心的系统化投资框 架。所以，在面对市场波动时，能够坚持住"好价格买好公司"的投资策略，没有屈从于市场短期的压力 和变化，保持独立思考和持续学习。第二，始终保持一个开放的心态，在团队中不断学习拓展能力圈， 不仅在传统的金融地产领域， ...

公司业绩与市场表现 - 迈瑞医疗2024年营收和归母净利润分别为2019年的2.2倍和2.5倍 [1] - 公司监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声产品全球市场占有率维持前三 [1] - 业绩增速回落因疫情后设备存量充足及单边主义贸易摩擦影响 [1] 研发投入与技术创新 - 公司每年将营收的10%左右投入研发 2024年研发投入达40.08亿元创历史新高 [2] - 研发团队规模达5000人在国内医疗器械企业中处于领先地位 [2] - 高端产品持续突破 美国监护仪、麻醉机市场占有率位列第三 [2] 市场战略与布局 - 国际市场聚焦高端需求 持续开拓欧洲等海外市场 [2] - 国内市场通过技术创新提升产品性价比 着力提高基层医疗市场占有率 [2] - 布局IT和人工智能技术 智慧医疗领域形成差异化优势 [2] 历史经验与未来展望 - 公司在2008年金融危机和2015年医疗行业整顿中通过政策适配与技术创新把握机遇 [2] - 将持续通过研发投入夯实核心技术 结合政策洞察与全球化布局重回快速增长 [2]

政策支持 - 药监局发布优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措，涵盖优化特殊审批程序、完善分类和命名原则等十个方面，旨在支持高端医疗器械重大创新，提升国际竞争力 [1] - 高层发布通知，7月6日起在行政采购中对部分自欧盟进口的医疗器械采取限制措施，采购预算4500万元以上的项目需排除欧盟企业参与，非欧盟企业提供的欧盟进口医疗器械占比不得超过50% [1] - 中金指出新政从审查分类机制、上市后监管、全球化创新三个维度完善配套机制，明确高端医疗器械创新发展的重要方向，包括医用机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械和新型生物材料医疗器械等关键领域 [4][5] 行业动态 - 医疗器械ETF基金（159797）标的指数成分股多数下跌，热景生物跌超5%，迈瑞医疗跌超2%，联影医疗涨超1% [3] - 医疗器械ETF基金（159797）近5日有3日净流入，盘中一度涨近2%，最终收跌0.54%，持续溢价交易 [1] - 医疗设备行业招采活动迈入复苏阶段，4Q24终端招采启动，1H25延续趋势，预计超长期国债和地方专项债发行规模提升将支撑2025年市场需求 [5] 产品信息 - 医疗器械ETF基金（159797）前十大权重股占比近47%，覆盖医疗设备、体外诊断、高值耗材、低值耗材等核心领域，权重股包括迈瑞医疗（14.65%）、联影医疗（9.44%）、爱美客（3.95%）等 [6] - 医疗器械ETF基金（159797）既有医药属性又有高端制造属性，全面覆盖医疗器械核心领域 [6]

公司专利技术 - 腾讯科技申请了一项名为"病变辨别方法、装置、存储介质及计算机设备"的专利，公开号CN120259707A，申请日期为2024年01月 [1] - 专利技术通过获取目标病症筛查信息和检查视频，提取图像特征与筛查结果特征进行融合，最终通过分类网络输出病变辨别结果 [1] - 技术涉及细胞学筛查、化学物质反应时间段内的视频采集以及时序图像序列分析 [1] 公司基本信息 - 腾讯科技（深圳）有限公司成立于2000年，位于深圳市，主要从事软件和信息技术服务业 [2] - 公司注册资本为200万美元 [2] - 对外投资企业15家，参与招投标项目260次 [2] 知识产权与资产 - 公司拥有商标信息5000条，专利信息5000条 [2] - 公司拥有行政许可472个 [2]

2025年，当DeepSeek横空出世之后，医疗机构、医疗科技企业、主管部门、纷纷接入或部署。很快，相似的场景再次上演，随着以 Manus为代表的通用AI智能体爆红，医疗智能体也迎来爆发期。 近期，多家医疗机构、医疗健康服务企业围绕具体场景应用，密集上线医疗智能体。这也使得业界从几个月前"言必谈大模型"的状 态，悄然迈入"言必谈智能体"的新阶段。 在AI日新月异的风口之下，医疗智能体究竟实现了哪些突破？ 01 从"百模大战"到"千体之争" 文献资料指出，智能体（Agent）源于哲学概念，在人工智能领域，它通常被用来描述一个具备智能行为，且拥有自主性、反应性、 主动性及一定交互能力的实体。 2024年11月，紫荆智康开发的"紫荆AI医生"系统正式上线，首批来自21个科室的42位AI医生在Agent Hospital亮相。其中，每个科室 设置2位AI医生，一位来自国内，一位来自国际，且每位AI医生都拥有专属的虚拟形象和名字。 2025年1月，京东健康依托"京医千询"医疗大模型上线"AI京医"多角色智能体；同年6月升级后，AI医生"大为"、AI营养师"小晶"、AI 药师"小方"、AI心理咨询师"小语"等角色均配备了 ...

7月3日下午，"江苏苏州干部学院援疆名师工作室"揭牌仪式在霍尔果斯市委党校举行，拓展干部培 训领域合作； …… "苏超"如火如荼，6月29日晚，苏州队对阵扬州队的比赛在昆山奥体中心开赛，在万里之外的新疆 阿图什市，数千名少数民族球迷也通过直播观赛，齐声呐喊"苏州队加油！"； 自2010年起，苏州市开始对口支援霍尔果斯、巩留和阿图什，携手共进的细节场景每天都在发生。 6月底，张家港下发了集中支持24个巩留县科技创新项目经费安排的通知，明确将投入735万元援疆 资金，有效带动企业配套投入达1620万元； 从太湖边到天山下，苏州援疆工作组唯实唯干、创新创优，脚步在南疆和北疆奔忙，苏州的"三大 法宝"——张家港精神、昆山之路、园区经验，在新疆落地生根，提升各民族同胞幸福感。 产业援疆，始终是苏州援疆工作的重中之重。多年来，苏州工作组带动优质项目与优秀团队，深度 参与霍尔果斯当地建设，助力霍尔果斯外贸、跨境电商等行业发展迅速。 手术前两天时间里，老太太反复出现眼前发黑、头晕心悸并伴随大汗淋漓，每次发作虽仅持续一两 分钟，但活动后发作尤为频繁。急诊检查结果令人心惊——心率仅32次/分，心电图提示过缓的房室交 界区逸搏心律 ...

公司概况 - 微脉公司于2013年在中国成立，2015年在开曼群岛注册为获豁免有限公司，已完成六轮融资并进行资产重组 [1] - 公司是一家数字健康公司，运用AI赋能医疗服务行业，链接医院、医生及患者，重构医疗服务价值链 [3] - 公司注册资本5172.3514万元，法定代表人为裘加林，主要股东包括裘加林、浙江余杭转型升级产业投资有限公司等 [3] 管理团队 - 裘加林担任董事会主席、执行董事兼首席执行官 [4] - 葛晟担任执行董事、首席财务官兼董事会秘书 [4] - 曹颖哲担任执行董事兼业务中心总经理 [4] - 杨雷刚担任执行董事兼全病程管理中心总经理 [4] - 周阳芳担任执行董事兼城市运营中心总经理 [4] - 陈建群担任执行董事 [4] 融资历史 - 2016年完成A轮融资675万美元，投后估值2250万美元 [5][6] - 2016年完成B轮融资1705万美元，投后估值7150万美元 [5][6] - 2018年完成B+轮融资2730万美元，投后估值1.303亿美元 [5][6] - 2019年完成C轮融资5713万美元，投后估值2.2713亿美元 [5][6] - 2020年完成D轮融资7500万美元，投后估值5.25亿美元 [5][6] - 2023-2024年完成D+轮融资517.5万美元及1.2亿元人民币，投前估值5.5925亿美元 [5][6] - 2025年5月发生股权转让，经纬创投转让股权总代价约4136万美元 [7] 业务发展 - 2015年推出移动应用程序"微脉" [4] - 2025年4月收购容海保险90%股权及杭州微尔55%股权 [8] - 主要附属公司包括微脉技术、德清外商独资企业、微脉互联网医院、杭州微尔和容海保险 [8] - 2025年6月签订600万美元可换股承兑票据认购协议 [8] 财务表现 - 2022年营收5.12亿元，毛利8822.8万元，净亏损4.14亿元 [8][10] - 2023年营收6.28亿元，毛利1.18亿元，净亏损1.50亿元 [8][10] - 2024年营收6.53亿元，毛利1.30亿元，净亏损1.93亿元 [8][10] - 非国际财务报告准则下，2022-2024年经调整净亏损分别为2.33亿元、9910.8万元和3020.1万元 [10] - 非国际财务报告准则下，2022-2024年EBITDA分别为-3.98亿元、-1.37亿元和-1.79亿元 [10] 收入结构 - 全病程管理业务收入占比：2022年77.3%，2023年69.7%，2024年72.0% [11] - 全病程管理业务收入金额：2022年3.96亿元，2023年4.37亿元，2024年4.70亿元 [11]

本报讯(记者金婉霞)7月4日，在上海举行的"好望角科学沙龙"精准医疗专场活动上，信达生物制药集团 创始人、董事会主席、首席执行官俞德超表示："细胞与基因治疗、双特异性抗体、抗体药物偶联物 (ADC)等新疗法的市场增长潜力巨大，而人工智能的快速发展，又给治愈疾病提供了更多可能性。" 中科创星创始合伙人米磊表示，新兴生物技术正以底层科技突破为引擎，逐渐改变人类的生命健康观 念，从曾经的"对抗疾病"转向"掌控生命质量"，从过去的"群体经验"迈向"个体精准"。在老龄化、慢病 化成为人类生命健康主要矛盾的当下，还要依托政策的支持、资本的耐心和公众的理解，共同推动精准 医疗成为人类健康事业的新支柱。 长期从事细胞命运调控基础理论研究的欧洲科学院院士裴端卿则在沙龙上分享了关于干细胞治疗的观 点。他表示，实验室的一系列技术表明，尿液的上皮细胞里面可以重新找回受精后四到五天的多能性状 态的细胞，"这些细胞的应用前景非常广阔，我们可以把它变成多能干细胞，也可以变成神经干细胞， 神经干细胞特别在神经退行性疾病的治疗中有非常好的应用前景。"裴端卿说。此外，他还分享了如何 将干细胞转变成干细胞制剂、干细胞功能分化后的提取物、类器官等干 ...