市场表现与后市展望 - 马年首个交易日A股实现平稳开局，多数宽基指数迎来开门红，交易量相较节前有所放大[1] - 板块表现分化，长假期间期货价格大幅上涨的贵金属、石油石化板块领涨，科技方向表现相对较弱[1] - 春节长假期间三大事件驱动市场：美国对等关税被裁定违法、中东局势紧张、科技产业催化密集[1] - 美国关税裁定违法后，尽管有临时加征，但形成判例将限制未来随意加征高额关税的政策，贸易格局预计将明显好转[1] - 中东局势推高避险情绪，短期推高贵金属和原油价格，但历史经验显示地缘因素推高的涨价行情持续时间不长[1] - 综合判断，节后行情有望平稳运行，呈现稳中有升的格局，结构性机会依然活跃[1] 科技行业投资主线 - 2月市场主线仍是科技，但将更加聚焦基本面景气向上的科技板块[2] - 1月市场启动春季行情，历年春季躁动行情中科技成长方向大概率占优，2月是此行情的延续[2] - AI硬件产业趋势确立，主要AI大模型的tokens调用量持续走高，预示AI应用高峰将在2026年出现[2] - 需关注AI硬件的高增长趋势以及AI应用从量变到质变带来的机会[2] - 半导体国产化是大势所趋，可关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等领域[2] - 新能源材料受益于国内外储能需求快速增长，各环节出现供不应求、价格上涨迹象，此涨价趋势在2026年将会延续[2] - 创新药和CXO行业经历近4年调整后逐步进入收获期，2025年创新药出海迎来高增长和基本面拐点，2026年将延续上行趋势[2]

宏观经济与政策动态 - 春节假期9天全国国内出游5.96亿人次，较2025年8天假期增加0.95亿人次，国内出游总花费8034.83亿元，增加1264.81亿元，游客人数和花费均创历史新高[4] - 中国人民银行2月25日开展6000亿元1年期MLF操作，以保持银行体系流动性充裕[4] - 国家发展改革委自2月24日24时起上调国内汽、柴油价格，每吨分别上涨175元和170元[4] - 上海黄金交易所自2月24日收盘清算时起，下调多个黄金合约保证金比例和涨跌停板幅度，例如Au（T+D）合约保证金比例从21%调整为18%，涨跌幅限制从20%调整为17%[5] 行业趋势与投资机会 银发经济与养老服务 - 国务院常务会议研究推进银发经济和养老服务发展，指出我国银发经济潜力很大，要释放银发消费需求，打造新场景新业态[6] - 研究机构认为，2023年中国养老产业市场规模约为12万亿元，预计到2027年有望超过20万亿元，养老服务业面临全新机遇[6] - 可靠股份拥有多个成人护理自有品牌，是“互联网+养老”领域科技企业；鱼跃医疗的制氧机产品适用于有保健需求的老年人群体[6] 商业航天与低轨卫星 - 埃隆·马斯克提出从月球用电磁弹射方式向地球轨道发射AI数据中心卫星的设想，以利用月球引力小、无大气层等优势提高发射效率[7] - 低轨卫星作为6G“空天地一体化”网络关键基础设施，发展具备政策刚性，轨道与频谱资源稀缺，行业具备“必须做、且要抢时间”的战略特征，投资逻辑切换至以网络建设为核心的Capex周期[7] - 中国卫通是我国拥有自主可控通信广播卫星资源的基础电信运营企业；西部材料的钛及钛合金等材料应用于航空航天等领域[8] 半导体与人工智能芯片 - 北京大学团队制备了迄今尺寸最小、功耗最低的铁电晶体管，能耗比国际最好水平降低了一个数量级，为发展下一代高算力AI芯片奠定关键技术基础[9] - 全球半导体需求持续改善，AI服务器与新能源车保持高速增长，半导体国产化有望继续加速[9] - 华海清科主要产品包括CMP设备等，初步实现“装备+服务”平台化布局；盛美上海从事半导体清洗设备、电镀设备等的开发制造[10] 公司动态与资本运作 股权交易与资产重组 - 通威股份2月25日起停牌，筹划通过发行股份及支付现金方式购买青海丽豪清能股份有限公司100%股权[3] - 开普云决定终止拟购买南宁泰克70%和30%股权的重大资产重组交易[10] - 长芯博创拟以暂定意向价格人民币3.75亿元收购上海鸿辉光联通讯技术有限公司93.8108%的股权，以实现产品在光学器件上游领域的拓展[10] 产品研发与业务进展 - 三星2月25日发布搭载人工智能技术的新型手机[3] - 敷尔佳在研产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”已完成临床试验，可进行注册申报，为公司首款浅层注射填充类医美产品[11] - Meta与AMD达成AI设备采购协议，将部署6吉瓦AMD GPU，AMD同意向Meta出售价值高达600亿美元的AI芯片，并可能发行基于业绩的认股权证[10] 回购与增持 - 海螺水泥控股股东海螺集团计划6个月内增持公司A股股份，增持金额不低于7亿元且不高于14亿元[11] - 华能水电控股股东一致行动人拟增持不低于1亿元且不超过1.5亿元公司股份[11] - 中顺洁柔拟使用不低于6000万元且不超过1.2亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励[11] - 元力股份拟5000万元至6000万元回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划[11] 业绩与融资 - 三生国健2025年实现营业收入41.99亿元，同比增长251.81%；归母净利润29.39亿元，同比增长317.09%，报告期内与辉瑞公司达成重要合作[11] - 盛合晶微半导体有限公司科创板IPO已通过上市委审议，拟募资48亿元，成为马年首家科创板过会企业[5] - 固德电材2月25日发行，申购代码301680，发行价58元/股，市盈率27.96倍，主营动力电池热失控防护零部件[3] 资金与机构动向 - 截至2月24日，今年以来已成立227只新基金，发行规模合计达到2094亿元，突破2000亿元，其中65只基金发行规模超10亿元[12] - 2月24日，机构席位净买入华工科技1.89亿元，占总成交的3.15%，公司800G光模块产品自去年11月起逐步形成新客户订单，有望于2026年上半年进入批量交付[13] - 瑞丰高材表示，其工程塑料助剂产能1万吨/年当前满负荷，正在实施6万吨/年新建项目，一期2万吨/年产能争取于2026年底投产；其控股子公司瑞丰玥能专注于黑磷材料产业化，吨级装置已进入调试阶段[14] - 中信金属参股的艾芬豪矿业旗下卡莫阿-卡库拉铜矿2025年生产铜精矿含铜38.9万吨，其冶炼厂于2025年12月出产首批阳极铜；基普什锌矿全年生产精矿含锌20.3万金属吨[14]

港股市场近期表现 - 马年春节开市后三个交易日（2月20日至2月24日），港股主要股指震荡分化，恒生指数累计下跌0.43%，恒生中国企业指数累计下跌0.69%，恒生科技指数累计下跌1.80% [2] - 自2026年1月以来，港股三大指数中仅恒生科技指数累计下跌超4%，恒生指数及恒生中国企业指数均实现上涨 [2] - 行业板块方面，电讯业、能源业、工业领涨，分别累计上涨2.62%、2.48%、2.43%，原材料业累计涨幅超1%，而必需性消费、综合企业、医疗保健业下跌 [2] - 个股方面，近半数股票上涨，大昌微线集团累计涨幅超100%，玖源集团、普天通信集团、亚博科技控股等累计涨幅超50% [2] - 总市值超1万亿港元的股票中超六成上涨，其中中国石油股份累计涨幅超4%，中国海洋石油、农业银行、紫金矿业累计涨幅超1% [2] 半导体板块走强 - 2月24日，香港半导体指数收盘上涨2.00%，早盘一度涨近3% [3] - 指数成分股中，伟志控股大涨13.79%，兆易创新涨11.91%，普达特科技涨10.91%，天岳先进、澜起科技、华虹半导体等跟涨 [3] - 板块走强受多重利好共振推动：AI算力需求持续升温带动全球半导体景气周期开启；国内设备及零部件企业持续取得突破，市场对半导体国产化率提升的预期升温；部分龙头企业在高端零部件领域的量产进展提振市场信心 [3] - 展望2026年，随着国内产业政策持续发力及“反内卷”举措有望推动制造业盈利修复，行业景气度或逐步回升，带动上游零部件设备需求改善 [3] - 在半导体设备及上游零部件国产化率持续提升的驱动下，半导体设备零部件板块有望迎来业绩与估值双升的“戴维斯双击” [3] 科技新势力与板块趋势 - 科技新势力表现活跃，今年新上市的AI模型股MINIMAX-WP、智谱上涨趋势明显，而传统互联网巨头股价出现调整 [5] - 分析认为，随着AI大模型加速落地、人形机器人产业不断催化，叠加上市公司业绩披露期渐近，中国资产有望持续获得关注 [1] - AI大模型持续更新、AI应用加速推进，科技板块经历近期回调后估值压力下降，相关板块有望反弹回升 [4] - 恒生科技指数走势较弱被解读为一次剧烈的流动性收缩冲击，但板块基本面与做多逻辑未变，海外流动性收缩冲击高峰已过 [5] - 当前港股科技板块相对估值已降至历史最低水平，用恒生科技指数除以A股双创指数衡量的AH溢价已接近历史较低水平，板块明显被低估 [5] 机构关注的投资方向 - 未来港股有三大方向值得关注：一是中东地缘风险上升推升避险情绪，贵金属、能源等板块有望震荡上行；二是消费板块估值处于相对低位，随着促消费政策落地，板块有望继续上涨；三是科技板块作为中长期投资主线，在AI背景下有望反弹 [4] - 在估值优势、产业趋势与资金流向等多重积极因素共振下，港股春季行情有望渐次展开 [1] - 从产业趋势看，大模型技术百花齐放，港股科技板块未来可期 [5] - 展望未来，做多港股科技的赔率与胜率均较高 [5]

公司发展历程与战略定位 - 公司从濒临倒闭的南通晶体管厂发展成全球排名第四的半导体封测龙头，是中国半导体产业崛起的缩影 [2] - 公司名誉董事长石明达致力于让企业站上国际舞台，其发展蓝图是坚持主业、持续创新、开放合作，力争在“十五五”期末实现营收和利润的可观增长 [2] - 公司发展历经关键几步：1997年与日本富士通合资，2009年承接国家科技重大专项，2016年收购AMD位于中国苏州和马来西亚槟城封测厂各85%股权，通过持续学习吸收和创新实现进阶 [3] 技术创新与核心竞争力 - 公司以技术创新冲出困境，1994年集成电路封装产线投产后当年即扭亏为盈 [3] - 持续的研发创新使封装企业从产业链“配角”变为“重要主角”，封装测试在支撑算力提升、系统集成方面的作用凸显 [3] - 公司封装技术提升了客户产品性能，例如龙芯CPU经其封装后，产品上机率从70%多提升到90%以上 [3] - 2009年以来，公司在科技创新方面投入超过100亿元，2021年“高密度高可靠电子封装关键技术及成套工艺”项目获国家科技进步奖一等奖 [4] - 公司将持续迭代技术，协同头部芯片原厂，加速本土产能建设与供应体系重构，以在关键技术节点形成更具韧性的本土产业链 [4] 产能布局与资本开支 - 公司拟定增募资不超过44亿元，用于提升存储芯片、汽车、晶圆级封装、高性能计算及通信等核心领域的封测产能，并补充流动资金及偿还银行贷款 [6] - 公司业绩增长良好，但现有产能利用率已处于较高水平，难以充分满足客户未来新增需求，因此将继续加强产能建设以支持AMD和国内相关芯片厂商的发展 [6] 客户关系与市场拓展 - 2016年收购AMD两家封测工厂85%股权后，公司与AMD形成“合资+合作”的战略伙伴关系，AMD超过80%的产品封测在合资公司通富超威完成 [7] - 与AMD的深度绑定使公司能紧密跟随核心客户在高端算力市场的战略步伐，把握AI机遇 [7] - 公司持续推动客户多元化，构建更具韧性的增长引擎，目前通富超威苏州工厂的一半订单已来自AMD以外的客户 [7] AI与新兴市场战略 - 公司高度重视AI产业发展，将在原有基础上继续加大投资，以拥抱人工智能、数据中心、自动驾驶、边缘计算等技术变革推动的关键领域快速扩容 [6] - 未来发展战略要点包括：坚持将集成电路封测主业做到世界最先进水平；应AI时代需求在先进封装方面提供更多解决方案；以双赢理念推进更广泛的国际合作以加快发展步伐 [9] 企业文化与精神内核 - 公司企业文化核心为“以人为本、产业报国、传承文明、追求高远”，这与张謇精神一脉相承，公司始终牢记产业报国初心 [8] 财务表现与未来展望 - 公司2025年度业绩预告显示，预计归属于上市公司股东的净利润为11亿元至13.5亿元，同比增长62.34%至99.24%；扣非后净利润为7.7亿元至9.7亿元，同比增长23.98%至56.18% [9] - 公司期望在“十五五”期间实现营业收入和净利润的明显增长，为中国集成电路发展作出新贡献 [9]

公司发展历程与战略定位 - 从濒临倒闭的南通晶体管厂发展为全球排名第四的半导体封测龙头，是中国半导体产业崛起的缩影 [3] - 通过1997年与日本富士通合资、2009年承接国家科技重大专项、2016年收购AMD封测厂85%股权等关键步骤实现进阶 [4] - 公司未来路线图包括：坚持主业做到世界最先进水平、科技创新应对AI需求、国际合作以双赢理念加快发展 [9] 技术创新与产业贡献 - 1994年集成电路封装产线投产，当年即实现扭亏为盈 [4] - 2009年以来，公司在科技创新方面的投入超过100亿元，2021年“高密度高可靠电子封装关键技术及成套工艺”项目获国家科技进步奖一等奖 [5] - 封装技术使封装企业成为产业链“重要主角”，例如封装龙芯CPU后产品上机率从70%多提升到90%以上 [4] - 公司将持续迭代技术，协同头部芯片原厂，加速本土产能建设，以在关键技术节点形成更具韧性的本土产业链 [5] 产能与资本开支计划 - 公司拟定增募资不超过44亿元，用于提升存储芯片、汽车、晶圆级封装、高性能计算及通信等核心领域的封测产能，并补充流动资金及偿还贷款 [6] - 现有产能利用率已处于较高水平，难以充分满足客户未来新增需求，公司将继续加强产能建设以支持AMD和国内相关芯片厂商的发展 [6] 客户关系与市场拓展 - 2016年收购AMD两家封测工厂85%股权后，与AMD形成“合资+合作”的战略伙伴关系，AMD超过80%的产品封测在合资公司通富超威完成 [7] - 依托与AMD的深度绑定，公司可紧密跟随核心客户在高端算力市场的战略步伐，把握AI机遇 [7] - 公司持续推动客户多元化，目前通富超威苏州工厂的一半订单已来自AMD以外的客户 [7] 财务表现与未来展望 - 2025年度业绩预告显示，预计归属于上市公司股东的净利润为11亿元至13.5亿元，同比增长62.34%至99.24% [9] - 扣非后净利润预计为7.7亿元至9.7亿元，同比增长23.98%至56.18% [9] - 公司力争在“十五五”期末实现营收和利润都有相对可观的增长 [3][9] 行业趋势与公司布局 - AI、数据中心、自动驾驶、边缘计算等技术变革正推动计算芯片、存储芯片、车载芯片等关键领域快速扩容 [6] - 公司非常重视AI产业发展，将在原有基础上继续加大投资，紧随时代趋势 [6] - 封装测试环节在支撑算力提升、系统集成等方面的作用愈发凸显，是新兴技术性能兑现、稳定供给和方案迭代的关键底座之一 [4]

核心技术突破 - 北京大学团队创造性制备了迄今尺寸最小、功耗最低的铁电晶体管，有望为AI芯片算力和能效提升提供核心器件支撑 [1] - 该技术打破了传统铁电晶体管的物理限制，使得能耗比国际最好水平整整降低了一个数量级 [1] - 纳米栅铁电晶体管具有超低工作电压与极低能耗特性，能为构建高能效数据中心提供核心器件方案，并为发展下一代高算力人工智能芯片奠定关键技术基础 [1] 半导体行业供需与趋势 - 全球半导体需求持续改善，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在2026年1月或将继续复苏 [1] - 尽管企业库存水位较高且仍在上升，但AI带来的部分细分市场需求高增，使得上游晶圆代工厂有所提价 [1] - 手机、PC等消费电子受内存涨价影响或使成本有所上升，从而或使出货有所减缓 [1] - 半导体2月供需格局预计将继续向好，未来半导体国产化有望继续加速 [1] 相关上市公司 - 华海清科主要产品包括CMP设备、减薄设备、划切设备、湿法设备、晶圆再生、关键耗材与维保服务等，初步实现了"装备+服务"的平台化战略布局 [2] - 盛美上海从事半导体清洗设备、半导体电镀等设备的开发、制造和销售，并为半导体制造商提供定制化、高性能、低消耗的工艺解决方案 [2]

股票近期走势 - 2026年2月11日收盘价为20.88元/股，当日上涨0.43%，成交额为2301.68万元，总市值约为70.35亿元 [2] - 股价近期呈现波动，近5个交易日累计下跌6.51%，但近20个交易日累计上涨2.69% [2] - 当日主力资金净流入17.60万元，为连续2日净流入，平均交易成本为20.89元，技术面显示股价接近压力位21.26元 [2] 业务进展情况 - 公司纳米薄膜产品已进入AI眼镜、智能手表等可穿戴设备供应链，是华为、小米、苹果等头部厂商的直接或间接供应商 [3] - 纳米防护技术已应用于内窥镜防雾、超声刀等医疗设备，公司已通过ISO13485认证，并成为助听器国际龙头客户的合格供应商，正配合其他客户进行送样验证 [3] - 公司在中国香港、美国、越南等地设有子公司，业务已扩展至印度、马来西亚、巴基斯坦等市场，持续进行全球布局 [3] 业绩经营情况 - 2025年前三季度营业收入为3.67亿元，同比增长6.00%，归母净利润为2897.77万元，同比增长6.45% [4] - 2025年前三季度基本每股收益为0.09元 [4] - 截至报告期末股东户数为7450户，较上期减少8.60%，显示筹码集中度有所提升 [4] 未来发展 - 2025年年度报告预计将于2026年上半年发布，投资者可关注业绩兑现情况 [5] - 未来业务催化因素包括医疗器械客户的验证结果、新订单进展以及电子化学品行业政策（如半导体国产化） [5] - 公司市盈率（TTM）曾达140倍以上（2026年1月数据），估值较高 [5]

市场整体表现 - 2月13日A股三大指数集体下挫，沪指跌0.7%，深成指跌0.67%，创业板指领跌0.96% [1] - 沪深两市半日成交额1.2万亿元，全市场超2600只个股下跌，万得全A指数跌0.49% [1][2] - 预测全日成交额1.88万亿元，较前一日缩量2844亿元 [2] - 港股市场低开低走，恒生指数跌1.8%，恒生科技指数跌1.6% [4] 行业与板块表现 - 军工板块涨幅居前，亚星锚链封涨停 [3] - 半导体板块表现活跃，光刻机、光刻胶概念快速拉升，国风新材4天2板，富创精密涨超12%，半导体设备概念持续走强，圣晖集成涨停并续创历史新高 [3] - 1月存储价格持续上涨，DRAM和NAND Flash在内的存储器产业产值逐年创高 [3] - 海外云服务提供商Meta、微软资本开支同比高增，AI仍是未来主线叙事 [3] - 港口航运概念集体下挫，中远海能、招商轮船大跌 [4] - 光伏设备板块走弱，太空光伏概念龙头双良节能开盘跳水跌停，市值一日蒸发20亿元，协鑫集成跌超8% [4] 港股及中概股表现 - 大型科网股全线走低，腾讯音乐跌超10%，美团跌超4%，百度集团跌4%，京东集团、哔哩哔哩、理想汽车、阿里巴巴、携程集团均跌超2% [4][6] - 港股半导体板块走强，爱芯元智涨超16%，天数智芯涨超9% [7] - 大模型概念股表现活跃，智谱盘中触及492港元历史高位，涨幅收窄至12%，本周累计涨幅已超120%，MINIMAX-W涨超12%并创历史新高 [7] - 新股海致科技集团上市首日表现亮眼，盘中一度涨超268%，报99.6港元，香港公开发售录得5065.06倍超额认购 [8] - 当前港股卖空成交占比约为19.2%，处于2021年以来约86.9%分位数，显示市场情绪已降至相对低位 [8] 机构观点与市场叙事 - 东海证券表示，长期半导体国产化有望继续加速，建议逢低关注细分板块龙头标的 [3] - 宇树科技创始人预判具身智能未来热度或是现在的1000倍 [8] - 兴业证券表示，以“科技底仓 + 顺周期景气低位改善 + 红利中的贝塔”拥抱港股春季行情，看好短期风险偏好扰动告一段落 [8]

市场近期表现与格局 - 本周市场临近春节长假交投清淡 指数延续窄幅震荡格局 主板窄幅震荡小幅上涨 而科创板和创业板等科技分类指数涨幅超过1% [1] - 科技硬件板块如液冷 算力芯片等领涨市场 [1] - 近期A股受外盘同步调整影响整体处于震荡过程中 但主要事件冲击仅为一次性 实际影响有限 震荡区间下限已基本探明 短期市场进入震荡回升趋势 [1] 后市展望与事件冲击分析 - 诱发本轮震荡的两大主因是美联储新任主席人选事件与AI模型对传统软件的侵蚀担忧 目前两大事件冲击已进入尾声 [2] - 市场普遍认为美联储主席提名人选沃什属“鹰派” 但该看法存在过分夸大 其理念是先缩表再降息 属表面“鹰”内里“鸽” 且美联储内部分歧大其主张推行存不确定性 若通胀已下降缩表必要性也值得商榷 该事件冲击是否成立尚不确定 即便成立对行情趋势也未必有决定性影响 [2] - AI模型与传统办公软件应是相互依存关系而非相互侵蚀 市场的担忧情绪过于悲观 且近2个交易日情绪已开始修复 [2] 热点板块与投资主线 - 2月市场主线仍是科技 但经历1月连续上涨后 部分主题类板块涨幅过大 加之市场流动性有扰动 预计市场将更加聚焦基本面景气向上的科技板块 [3] - AI硬件产业趋势确立 主要AI大模型的tokens调用量持续走高 AI应用高峰将在2026年出现 可关注AI硬件的高增长趋势和AI应用从量变到质变的机会 [3] - 半导体国产化是大势所趋 可关注半导体设备 晶圆制造 半导体材料 IC设计等领域 [3] - 新能源材料受益于国内和海外储能需求快速增长 各环节出现供不应求 价格上涨迹象 涨价趋势在2026年将会延续 [3] - 创新药和CXO经历近4年调整后逐步进入收获期 2025年创新药出海迎来高增长和基本面拐点 2026年将延续上行趋势 [3]

公司业绩与指引 - 中芯国际2025年第四季度晶圆收入及毛利率均符合预期 [1] - 公司指引2026年第一季度收入按季持平，毛利率介乎18%至20%，符合预期 [1] - 管理层预期2026年全年收入增长将高于可比同业平均水平，实际增长可能达中至高十位数 [1] 增长驱动因素 - 公司预期内地半导体国产化趋势将持续，并继续支持2026年的收入增长 [1] - 公司有意变现模拟/BCD及存储器方面的强劲需求，这些需求均受人工智能推动 [1] 机构观点 - 野村维持对中芯国际的中性评级及75港元的目标价 [1]