股价表现 - 东方航空股价上涨4.73%至3.1港元 [1] - 南方航空股价上涨3.66%至3.96港元 [1] - 中国国航股价上涨3.15%至5.57港元 [1] - 国泰航空股价上涨0.65%至10.79港元 [1] 行业政策动态 - 中国航空运输协会发布《航空客运自律公约》加强行业自律与反垄断措施 [1] - 公约要求杜绝低价倾销及虚假宣传等恶意竞争行为 [1] - 中航协将加强对销售平台票价及退改签规则的监管 [1] 行业基本面 - 暑运期间客流客座率维持高位且扣油票价保持稳定 [1] - 民航局部署整治"内卷式"竞争 短期将减少过度低价票 [1] - 中期政策或引导收益管理改善 长期保障机队低增长规划 [1] - 公商务需求恢复与反内卷措施成为行业关注重点 [1]

航空股市场表现 - 东方航空(00670)早盘上涨4.73%至3.1港元 [1] - 南方航空(01055)早盘上涨3.66%至3.96港元 [1] - 中国国航(00753)早盘上涨3.15%至5.57港元 [1] - 国泰航空(00293)早盘上涨0.65%至10.79港元 [1] 行业政策动态 - 中国航空运输协会发布《航空客运自律公约》，重点加强行业自律与反垄断措施 [1] - 公约要求杜绝恶意竞争行为，包括低价倾销和虚假宣传 [1] - 中航协将加强对航空销售平台及代理人的票价与退改签规则监管，严禁违规捆绑销售 [1] 行业基本面分析 - 暑运客流客座率维持高位，扣油票价持平，暑运大额盈利可期 [1] - 民航局部署整治"内卷式"竞争，短期或减少过度低价，中期或改善收益管理 [1] - 长期政策将保障机队规划低增长，建议关注公商务需求恢复与逆向布局机会 [1]

行业背景与现状 - 干法锂电池隔膜行业面临严重供大于求 非理性产能扩张导致市场供需失衡[2] - 2024年行业持续价格战 部分型号产品价格跌破成本线 多数企业干法产品线陷入普遍亏损[2] - 恶性竞争导致企业现金流紧张 技术创新投入严重不足 行业整体竞争力面临下滑风险[2] - 隔膜是锂电池四大关键材料之一 成本占比约10% 具有最高技术含量和附加值[1] 企业共识与行动方案 - 八家骨干企业达成价格自律共识 承诺将价格稳定在成本线以上[4] - 企业同意科学释放产能 参考60%供需比合理区间调控生产节奏[4] - 全体暂停扩产计划 未来两年以消化现有产能为主 暂缓新产能投资[4] - 加强产业链合作与成本信息共享 共同维护健康产业生态[4] - 建立社会监督机制 承诺在合理售价下保证符合标准的产品供给[4] 会议细节与行业倡议 - 8月8日在深圳召开干法隔膜骨干企业闭门座谈会[3] - 会议响应国家整治"内卷式"竞争部署 推动行业有序发展[1][4] - 企业交流2024全年及2025上半年生产销售情况及投产计划[1][4] - 针对恶性低价竞争 技术同质化等行业痛点展开研讨[4] - 今年4月中国塑协电池薄膜专委会已发布高质量发展倡议书[5] - 星源材质 博盛新材等四家企业率先响应倡议 推动行业从价格战转向价值战[5] 参会企业名单 - 与会企业包括星源材质 中兴新材 惠强新材 沧州明珠 恩捷股份 博盛新材 天鸿新材 康辉新材八家骨干生产企业[1]

行业与公司概述 - **行业**：中国经济（房地产、基建、贸易、财政政策）[2][3][4][5][7][8][9] - **公司**：未明确提及具体上市公司，但涉及政府项目（如雅鲁藏布江水电站）及政策相关主体（如央行、财政部）[5][7][9] --- 核心观点与论据 **1 房地产与基建** - **房地产销售下滑**：30城房产销售同比降幅扩大至-21%（7月前26天），一线/二线/三线城市分别降至-28%/-21%/-10% [2][23] - **钢铁生产疲软**：7月前20天粗钢产量同比-4%，与6月（-5%）接近 [2][20] - **基建投资**：雅鲁藏布江水电站项目启动，总投资1.2万亿元（约1700亿美元），年投资占2025年FAI的0.2%或GDP的0.07% [7] **2 财政与政策动态** - **财政收支**：6月一般财政收入同比-0.3%（5月+0.1%），支出增速放缓至0.4%（前值2.6%）；土地出让收入反弹至20.8%（5月-8.1%）[3][29] - **消费补贴**：第三批69亿元消费换新补贴已发放，剩余部分将于10月发放 [3] - **反内卷政策**：政府修订《价格法》草案，规范不公平定价行为；药品集采不再仅以最低价中标 [5] **3 贸易与宏观经济** - **港口活动改善**：7月前20天港口货物吞吐量同比+10%（低基数），集装箱吞吐量稳定在+4% [2][12] - **航运指数下跌**：中国集装箱运价指数（CCFI）周环比-3%，美东/美西航线分别-8%/-6%（同比-41%/-48%）[2][10] - **工业利润**：Q2整体工业利润同比-3.7%（Q1 +1%），制造业利润增速降至4.5%（Q1 5.2%）[4][25] **4 国际关系与贸易战** - **美日欧贸易协议**：美日互征关税降至15%（原25%），美菲关税降至19%；美欧协议设定对欧出口关税15% [8] - **中美谈判**：7月27-30日举行新一轮贸易谈判，但达成全面协议可能性低，或延长谈判期限90天 [9] **5 货币政策** - **LPR不变**：1年期/5年期LPR维持3%/3.5% [4][30] - **流动性操作**：央行7月通过公开市场操作净回笼2万亿元 [4] --- 其他重要内容 - **水电项目影响**：预计年消耗水泥430万吨（占年产能<0.2%）、钢材60万吨（占0.05%），工程机械企业利润或提升5-10% [7] - **政治局会议前瞻**：政策基调或保持支持性，但大规模刺激概率低；可能讨论稳定楼市措施及十四五规划方向 [9] --- **注**：部分文档（如免责声明、分析师信息）未包含实质性内容，已跳过 [6][31-66]

报告核心观点 国家反内卷政策出台，化工行业作为内卷重灾区有望触底反弹，本周北交所化工新材行业上涨，部分个股表现良好，同时呈现出化工品价格有涨有跌、部分公司有相关公告等情况 [1][2][3] 根据目录总结 反内卷政策陆续出台，化工行业有望受益 - 2024 年 7 月 30 日中央政治局会议提出强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争，畅通落后低效产能退出渠道；12 月中央经济工作会议再次强调综合整治“内卷式”竞争 [1][10] - 2025 年 7 月 18 日工信部总工程师表示十大重点行业稳增长工作方案将出台，推动调结构、优供给、淘汰落后产能；7 月 24 日国家发展改革委等起草价格法修正草案征求意见 [1][10] - 化工行业是内卷“重灾区”，产品售价低于成本、行业长期亏损，在政策背景下有望触底反弹 [2][11] 本周北交所化工新材行业上涨 1.71% - 本周（2025 年 7 月 21 日至 25 日）北证 50 报收 1458.98 点，周涨跌幅为 +2.85%，沪深 300 报收 4127.16 点，周涨跌幅为 +1.69%，创业板指报收 2340.06 点，周涨跌幅为 +2.76% [20] - 本周开源北交所五大行业全部上涨，化工新材行业周涨跌幅为 +1.71% [3][21] - 开源北交所化工新材二级行业全部上涨，专业技术服务业 +4.19%、纺织制造 +2.90%、橡胶和塑料制品业 +2.50%、化学制品 +1.65%、金属新材料 +1.52%、电池材料 +1.25%、非金属材料 +0.28% [3][22] - 本周北交所化工新材行业涨跌幅居前个股为中裕科技 +16.79%、利通科技 +9.98%、惠同新材 +7.34%、科创新材 +5.86%、戈碧迦 +5.22%、迪尔化工 +4.99% [3][25] 化工品价格走势 - 近一周布伦特原油价格下跌 1.2%（美元/桶）、MDI 价格下跌 0.3%（元/吨） [29] - 近一周 TDI 价格上涨 2.6%（元/吨）、天然橡胶价格上涨 3.4%（元/吨） [32] - 近一周丁苯橡胶上涨 2.1%（元/吨）、聚乙烯价格上涨 0.6%（元/吨） [37] - 近一周聚丙烯价格持平（元/吨）、ABS 价格下跌 0.7%（元/吨） [45] - 近一周 PA66 价格持平（元/吨）、PA6 价格下跌 0.5%（元/吨） [47] - 近一周涤纶长丝价格上涨 2.3%（元/吨）、草甘膦价格上涨 1.2%（元/吨） [49] 公司公告：科强股份募投项目延期至 2026 年 9 月 - 硅烷科技国有股东无偿划转股份，首山碳材将成第一大股东，目前正完善材料待过户 [54] - 科强股份高性能阻燃棚布及密封材料生产项目延期至 2026 年 9 月，以确保效益、控制风险 [54] - 民士达 2025 年上半年营收 2.37 亿元，同比增长 27.91%，归母净利润 6303 万元，同比增长 42.28%，因多行业发展带动需求 [4][54] - 瑞华技术子公司完成海外首批设备交付，为开拓海外市场奠定基础 [54]

报告核心观点 - 宏观经济受外围关税和国内物价影响，短期 CPI 低位运行、PPI 继续承压，需整治“内卷”和加大财政支持；利率债受多种因素影响波动，预计债市震荡，资金面稳中偏松；医药生物行业半年报预告期关注创新药及相关产业链，维持“看好”评级 [2][5][10] 宏观及策略研究 外围环境 - 美国就业市场有韧性，“对等关税”暂缓期推迟至 8 月 1 日，将对 14 国征 25%-40%关税，关税谈判僵局或维持，联储或维持等待通胀和经济前景明朗再调整货币政策态度，除非劳动力市场明显走弱，否则降息时点不及市场预期 [2] 国内环境 - 6 月 CPI 同比增速转正、环比降幅收窄，能源和部分食品价格支撑，出行服务价格拖累；PPI 受内外需求偏弱压制，环比负增长、同比降幅扩大，整治“内卷”和加大财政支持是物价回升根本方案，预计短期 CPI 低位运行、PPI 承压，国务院发布稳就业通知 [2][3] 高频数据 - 下游房地产成交回落、农产品批发价格指数回升；中游钢铁价格反弹、水泥价格走低；上游焦煤焦炭价格走强、有色金属价格涨跌不一、黄金价格下跌、原油价格小幅震荡 [3] 固定收益研究 重点事件点评 - 6 月 CPI 环比降幅收窄受国际油价和部分工业消费品价格带动，PPI 环比低位受高温降雨影响，预计 7 月 CPI 同环比在 0 线附近、PPI 同环比负增长；统计期内央行净回笼资金近 8000 亿元，资金价格小幅上行但整体宽松；一级市场发行利率债 62 只，实际发行总额 6217 亿元，净融资额 4004 亿元，供给压力有限；二级市场各期限国债收益率上行，受地产政策预期、监管担忧和股债跷跷板效应影响 [5] 市场展望 - 外部环境缓和或对国内基本面阶段性利好；产业政策短期从供给侧提振低通胀，中长期需需求侧配合，地产政策预期若未兑现或成债市机会，7 月货币政策增量政策可能性低；资金面稳中偏松，关注买断式逆回购规模和央行公开市场操作，债市受多种因素影响震荡格局不变，可关注短期限利率 [6] 行业研究 行业要闻 - 国家医保局公布药品目录调整方案，默沙东 100 亿美元收购 Verona 获新药，7.2mg 司美格鲁肽申报上市 [8] 公司公告 - 亚盛医药新药获批，药明康德和甘李药业业绩预增，艾力斯药品拟纳入优先审评，泽璟制药药品纳入突破性治疗品种公示 [9] 行情回顾 - 本周上证综指、深证成指和医药生物上涨，多数子板块上涨，7 月 10 日 SW 医药生物行业市盈率 28.55 倍，相对沪深 300 估值溢价率 144% [10] 本周策略 - 半年报预告期关注创新药及产业链投资机遇，集采政策优化关注业绩反转板块，维持行业“看好”评级 [10]

报告核心观点 - “反内卷”扩围并初步见效，6月PPI下行使企业短期盈利压力大，但“反内卷”政策强化中长期盈利回升预期，后市行情走向取决于短期业绩弱现实与中长期强预期的边际变化，若经济数据无明显下滑或“反内卷”政策有增量推进，行情将在预期主导下维持震荡上行趋势 [2][3] 市场回顾 - 近5个交易日（7月4日 - 7月10日）重要指数多数收涨，上证综指收涨1.40%，创业板指收涨1.18%，沪深300收涨1.06%，中证500收涨1.02%，成交量缩量，两市成交7.09万亿元，日均成交额1.42万亿元，较前五日减少180.52亿元，申万一级行业涨多跌少，房地产、传媒、综合行业涨幅居前，有色金属、国防军工、家用电器行业跌幅居前 [2] 数据方面 - 7月9日统计局发布6月通胀数据，6月CPI同比增速由负转正，环比降幅边际收窄，短期CPI环比增速或延续当前水平；6月PPI同、环比增速继续下降，短期预计PPI环比增速将延续负增长 [2][3] 政策方面 - “反内卷”行业范围扩大，政策效果初步显现，7月7日33家建筑类企业基层党组织响应抵制“内卷式”竞争，光伏行业部分产品价格出现积极信号，截至7月10日多晶硅料价格较月初上涨33.3%，价格上调传导至硅片环节，后续关注响应行业供给端出清和价格端持续性 [3] 策略方面 - 关注管理层推动险资入市和低利率环境下银行行业投资机会、“反内卷竞争”推动供给端出清下电力设备和建材等行业修复性机会、存在AI景气和出海等催化下TMT板块、医药生物和国防军工行业主题性投资机会 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场受宏观政策、经济数据、行业供需等多因素影响，不同品种表现各异，投资者需关注各品种基本面变化、政策动向及宏观层面边际变化，结合市场情绪和预期进行投资决策 各目录总结 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数上涨，两市成交 13097 亿，较上一日减少 672 亿 [2] - 证监会强调维护市场稳定，美国 6 月 ADP 就业人数减少，美取消对华 EDA 出口限制，国家药监局出台脑机接口医疗器械支持政策 [3] - 期指基差比例公布，交易逻辑为海外风险偏好回升、中美贸易缓和，国内经济数据平稳、政策托底，建议逢低做多 IH 或 IF 股指期货，择机做多 IC 或 IM 期货 [4] - 期指交易策略为单边逢低买入 IF 股指多单，套利暂无推荐 [5] 国债 - 周四，TL、T、TF、TS 主力合约行情有涨有跌 [6] - 6 月财新中国服务业 PMI 回落，美国 6 月非农就业报告超预期，7 月降息概率降至零；央行周四净回笼 4521 亿 [7] - 基本面受关税影响有扰动，后续出口或承压；资金面有望延续偏松基调，下半年利率大方向向下，逢低介入为主 [7] 贵金属 - 沪金跌 0.40%，沪银涨 0.67%，COMEX 金跌 0.09%，COMEX 银跌 0.19% [8] - “大而美法案”获众议院通过，美国宽财政政策将落地；美国 6 月新增非农就业超预期，市场降低美联储降息幅度预期 [8] - 联储 7 月或维持利率不变、表态转鸽，9 月或降息 25 基点，关注白银做多机会，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [9] 有色金属 铜 - 美国就业数据好于预期使美联储降息预期下降，产业上铜原料供应紧张、库存结构性偏低，短期价格上方压力加大，给出沪铜、伦铜运行区间 [11] 铝 - 国内商品情绪偏暖但铝锭累库，价格升势受阻；海外美联储降息预期减弱；产业上库存低位但边际增加和弱需求构成压力，预计铝价震荡，给出运行区间 [12] 锌 - 锌矿供应高位，锌锭放量预期高，但部分冶炼厂转产或直发下游，社会库存累库不明显；近期商品氛围好，LME 市场结构提振锌价 [13][14] 铅 - 原生端供应高位，再生端供应紧缺，下游采买转好，冶炼企业库存去化；LME 合约多头持仓集中，Cash - 3S 结构走强，铅价偏强，但国内弱消费压制沪铅跟涨幅度 [15] 镍 - 镍矿价格承压，镍铁价格下跌，铁厂减产；中间品偏紧格局或好转；硫酸镍价格持稳；精炼镍供需过剩，成本支撑走弱，或引发下跌行情，逢高沽空，给出运行区间 [16] 锡 - 缅甸锡矿复产慢、运输受阻，国内锡矿进口减少，供应紧缺加剧；需求端光伏、消费电子等订单不佳；预计锡价震荡，给出运行区间 [17] 碳酸锂 - 碳酸锂现货指数上涨，部分企业检修产量下降，库存增加，价格反弹抛压大，震荡调整概率大，给出广期所合约运行区间 [18] 氧化铝 - 氧化铝指数下跌，现货部分地区上涨，进口窗口关闭；预计几内亚铝土矿价格区间波动，建议逢高布局空单，给出运行区间 [19] 不锈钢 - 不锈钢主力合约收涨，现货持平；当前消费淡季，需求乏力，供应有减产预期但库存去化慢，供大于求格局难改，预计现货弱势运行 [20] 铸造铝合金 - AD2511 合约收涨，持仓增加，成交量收缩；现货持平，库存增加；下游淡季，供需偏弱，价格随铝价波动，短期或偏震荡 [21] 黑色建材 钢材 - 螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨，现货部分地区价格有变动 [23] - 商品市场氛围回升，“反内卷、去产能”及限产传闻使价格上涨；基本面螺纹钢供需上升、库存去化放缓，热轧卷板产量升、需求降、库存累积；关注政策动向、需求修复节奏和成本支撑 [24] 铁矿石 - 铁矿石主力合约收涨，持仓减少；现货基差率 4.61% [25] - 供给发运量和到港量环比回落，需求铁水产量下降，终端需求中性，库存港口疏港量微降、钢厂库存增加；宏观预期影响提升，矿价短期宽幅震荡，关注相关因素 [26] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价上涨，库存减少，中央财经会议推动盘面反弹，中期空单规避观望 [27] - 纯碱现货价格下跌，库存增加，下游开工率有变化，需求回落，检修增加，供需边际改善但中期供应宽松、库存压力大，预计跟随玻璃反弹但持续性有限 [28] 锰硅硅铁 - 锰硅主力合约震荡收跌，硅铁主力合约回落；日线级别两者摆脱下行趋势线，建议锰硅关注上方压力、勿左侧抄底，硅铁关注上方压力 [29] 工业硅 - 工业硅期货主力合约震荡回落，现货价格上涨；盘面仍处于下跌趋势，对市场与 2015 年供给侧改革类比持保留意见，建议投机空单观望，企业可套保 [32][33] 能源化工 橡胶 - NR 和 RU 下跌，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌 [35] - 轮胎开工率中性，发货放缓、库存有压力；国内天然橡胶社会库存增加；现货价格有变动 [36][37][38] - 短线中性思路、快进快出，中线多头思路，关注多 RU2601 空 RU2509 波段机会 [38] 原油 - WTI、布伦特主力原油期货收跌，INE 主力原油期货收涨；新加坡油品库存有去库和累库情况 [39] - 地缘风险重燃，油价反弹，基本面紧平衡，临近 OPEC 会议，不宜空配，建议观望 [39] 甲醇 - 09 合约涨，现货跌，基差为正；甲醇低库存、现货偏强、港口基差强，但下游利润压缩；预计 8 月进口有限，09 合约前难大幅累库；单边参与难，建议观望或逢低多配 [40] 尿素 - 09 合约跌，现货涨，基差为正；检修装置增多，开工回落，国内需求淡，出口持续，港口库存走高；后续供需或好转，价格下行空间有限，可逢低短多 [41][42] 苯乙烯 - 现货价格跌，期货价格涨，基差走弱；伊以冲突暂告段落，成本端纯苯开工回升，供应端开工上行，港口库存累库，需求端开工率下降，预计价格震荡偏空 [43] PVC - 09 合约下跌，成本端电石下跌，开工率有变化，需求端下游开工下降，厂内库存降、社会库存升；供强需弱，盘面去库转弱，短期反弹后仍将承压 [44] 乙二醇 - EG09 合约下跌，供给端负荷下降，下游负荷下降，进口到港预报和出库有变化，港口库存去库；海内外检修装置开启，下游开工预期下降，库存去化将放缓，基本面弱，短期或偏强，后续关注逢高空配 [45][46] PTA - 09 合约下跌，负荷持平，下游负荷下降，库存去库；7 月检修量增加将小幅去库，加工费有支撑，需求端聚酯化纤库存压力低但甁片计划减产，需求小幅承压，关注跟随 PX 逢低做多 [47] 对二甲苯 - PX09 合约下跌，负荷有下降，装置有变动，进口量上升，库存下降；检修季结束负荷高位，短期 PXN 走扩，三季度有望去库，估值中性偏上，关注跟随原油逢低做多 [48] 聚乙烯 PE - 期货价格上涨，现货价格下跌；伊以冲突结束原油企稳，贸易商库存去化支撑价格，需求端农膜订单递减，开工率下行，价格或维持震荡 [49] 聚丙烯 PP - 期货价格上涨，现货价格下跌；山东地炼利润反弹，开工率或回升，丙烯供应回归；需求端下游开工率随塑编订单见顶或季节性下行，6 月价格偏空，LL - PP 价差下半年或走阔 [50] 农产品 生猪 - 昨日国内猪价主流上涨局部略跌，今日养殖端出栏或增加、下游压价空间或增大，猪价或北跌南稳；建议近端合约交割前逢低短多，下半年合约逢高抛空 [52] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格大局稳定，今日或多地趋稳、部分涨跌调整；现货弱稳，近月有升水对多头不利，中期等反弹空，短期近月逢低减空或观望 [53] 豆菜粕 - 美豆先涨后落，天气好及全球丰产施压但估值略低，维持区间震荡；国内豆粕现货涨，油厂开机率高，成交一般、远月放量，提货好，港口大豆和油厂豆粕库存累库 [54][55] - 美豆产区降雨好，巴西升贴水稳定，大豆进口成本暂稳；09 等远月豆粕成本区间确定，国内豆粕估值受打压，供应过剩，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力 [55][56] 油脂 - 高频数据显示马来西亚棕榈油出口和产量情况；加拿大油菜籽出口量增加、库存情况；路透预计马来西亚 6 月棕榈油库存、产量、出口量变化 [57][58] - 周四国内油脂震荡，美豆油利多带动，EPA 政策利多但棕榈油产量恢复，关注美国生物柴油政策听证会及产量；国内现货基差低位稳定 [58] - 美国生物柴油政策草案支撑油脂中枢，但估值高，上方空间受增产预期等因素抑制，震荡看待 [59] 白糖 - 周四郑州白糖期货价格偏强震荡，现货部分报价持平、部分下跌；2024/25 榨季广西销糖情况好；原糖交割情况差，国内月差结构混乱，配额外进口利润高，后市糖价或延续跌势 [60] 棉花 - 周四郑州棉花期货价格窄幅震荡，现货价格上涨，基差走强；美国棉花种植面积高于预期且优良率提升，不利于棉价，但中美谈判预期利好支撑；基本面基差走强不利消费、去库放缓且可能发放进口配额，短线棉价或震荡，关注中美谈判结果 [61][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属市场整体表现分化，部分品种价格震荡上扬，部分品种震荡运行，各品种受产业供需、库存、政策预期等因素影响[1][3][4] - 不同有色金属品种价格走势受各自产业层面因素影响，如库存变化、需求强弱、供应情况等，且各品种价格运行区间有所不同[1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格表现：伦铜突破10000美金关口，收涨0.67%至10010美元/吨，沪铜主力合约收至80090元/吨[1] - 产业层面：LME库存增加2000至93250吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至34.2%，Cash/3M升水96美元/吨；上期所铜仓单增加0.03至2.5万吨，上海地区现货升水期货120元/吨，广东地区库存小幅增加，现货升水期货下滑至85元/吨，下游需求减弱[1] - 价格走势：美国政策预期边际宽松但有不确定性，贸易局势担忧缓解，产业上铜原料供应紧张，库存结构性偏低，铜价仍可能冲高，但涨速预计放缓，短期或维持震荡冲高走势，沪铜主力运行区间80000 - 81500元/吨，伦铜3M运行区间9850 - 10100美元/吨[1] 铝 - 价格表现：伦铝收涨0.48%至2614美元/吨，沪铝主力合约收至20715元/吨[3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量69.3万手，环比增加1.3万手，期货仓单微降至2.8万吨，国内三地铝锭库存录得32.9万吨，环比减少0.05万吨，佛山、无锡两地铝棒库存环比增加约0.36万吨，铝棒加工费下滑，华东现货升水期货10元/吨，环比下调30元/吨，下游畏高，交投不佳，LME铝库存35.7万吨，环比增加0.8万吨，注销仓单比例降至2.4%，Cash/3M维持贴水[3] - 价格走势：国内“反内卷竞争”预期下商品情绪回暖，美国和越南推进贸易协议情绪面偏暖，国内铝库存和LME铝库存均处于低位，铝价支撑较强，短期价格预计震荡偏强运行，国内主力合约运行区间20600 - 20850元/吨，伦铝3M运行区间2580 - 2640美元/吨[3] 铅 - 价格表现：沪铅指数收涨0.41%至17178元/吨，伦铅3S较前日同期涨1至2042美元/吨[4] - 产业层面：SMM1铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10275元/吨，上期所铅锭期货库存录得4.64万吨，内盘原生基差 - 195元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨，LME铅锭库存录得27.01万吨，LME铅锭注销仓单录得6.77万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 32.45美元/吨，3 - 15价差 - 59.1美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.176，铅锭进口盈亏为 - 649.68元/吨，国内社会库存微增至5.23万吨[4] - 价格走势：原生端供应维持高位，再生端供应紧缺，铅蓄电池价格止跌回升，下游蓄企采买边际转好，冶炼企业成品库存持续去化，近期LME铅7月到期合约多头持仓集中度较高，Cash - 3S结构持续缓慢走强，铅价整体偏强运行，但国内弱消费压制下沪铅跟涨幅度相对有限[4] 锌 - 价格表现：沪锌指数收跌0.10%至22194元/吨，伦锌3S较前日同期跌26.5至2713美元/吨[5] - 产业层面：SMM0锌锭均价22290元/吨，上海基差105元/吨，天津基差 - 35元/吨，广东基差65元/吨，沪粤价差40元/吨，上期所锌锭期货库存录得0.66万吨，内盘上海地区基差105元/吨，连续合约 - 连一合约价差80元/吨，LME锌锭库存录得11.49万吨，LME锌锭注销仓单录得2.56万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 18.75美元/吨，3 - 15价差 - 51.34美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.145，锌锭进口盈亏为 - 910.97元/吨，国内社会库存小幅累库至8.06万吨[5] - 价格走势：锌矿供应维持高位，TC延续上行态势，锌锭放量预期较高，秘鲁大型锌冶炼厂罢工结束生产未受影响，但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，部分锌锭以直发下游形式转化为在途库存，LME市场锌Cash - 3S结构快速上行，对锌价有所提振[5] 锡 - 价格表现：周三锡价震荡运行[6] - 产业层面：供应上缅甸佤邦锡矿复产缓慢，南部锡矿借道泰国运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少500 - 1000吨，冶炼端云南、江西等主产区原料库存普遍不足30天，部分冶炼企业检修或减产，精炼锡供应收紧；需求上光伏抢装机结束后华东地区光伏锡条订单下滑，消费电子、汽车电子订单增长乏力，镀锡板、化工等领域需求平稳；库存上全国主要市场锡锭社会库存9266吨，较上周五增加361吨[6] - 价格走势：锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售，但终端需求疲软，产业链上下游僵持，预计国内锡价短期在250000 - 280000元/吨区间震荡，LME锡价在31000 - 34000美元/吨震荡[6] 镍 - 价格表现：周三镍价震荡运行[7] - 产业层面：资源端镍矿价格承压，菲律宾降雨出货效率低但下游镍铁价格大跌，印尼部分冶炼厂减产，内贸镍矿价格回落；镍铁方面钢厂亏损减产对镍铁压价，镍铁价格承压，最新成交价已跌至910元/镍；中间品方面镍铁产线转产冰镍，供应偏紧格局或好转，价格回落；硫酸镍方面部分镍盐厂亏损停产，企业溢价能力增强，价格持稳；精炼镍方面贸易商低价出货意愿高，各品牌现货升贴水持稳[7] - 价格走势：精炼镍供需过剩格局不改，菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈下跌行情，后市关注镍矿价格和宏观层面变化，操作上逢高沽空为宜，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[7] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报61577元，较上一工作日 + 0.65%，LC2509合约收盘价63960元，较前日收盘价 + 1.88%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 + 300元[9] - 产业层面：周二市场氛围偏多，盐厂利润修复，生产和套保意愿较高[9] - 价格走势：旺季前国内碳酸锂可能面临累库压力，缺少宏观利多和供给扰动上方空间有限，低位品种韧性强，碳酸锂或震荡调整，广期所碳酸锂2509合约参考运行区间62900 - 65300元/吨[9] 氧化铝 - 价格表现：2025年7月2日氧化铝指数日内上涨4.23%至3058元/吨，单边交易总持仓42.3万手，较前一交易日减少0.7万手[11] - 产业层面：现货各地区价格较前一交易日维持不变，山东现货价格报3090元/吨，贴水08合约15元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持361美元/吨，进口盈亏报 - 85元/吨，进口窗口关闭，周三期货仓单报2.13万吨，较前一交易日下滑0.06万吨，矿端几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨[11] - 价格走势：几内亚政府宣布创立铝土矿指数，政策实施或使几内亚铝土矿价格重心上移，叠加商品多头氛围，氧化铝期货价格大幅拉升，预计几内亚铝土矿CIF在70 - 85美元/吨区间波动，对应山东地区冶炼成本2700 - 3050元/吨，山西地区3000 - 3300元/吨，建议结合商品市场情绪逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2850 - 3300元/吨[11] 不锈钢 - 价格表现：周三不锈钢主力合约收12670元/吨，当日 + 0.88%，单边持仓21.21万手，较上一交易日 - 4731手[12] - 产业层面：现货佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日 + 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 + 50，佛山基差 - 270，无锡基差 - 170，佛山宏旺201报8300元/吨，较前日 - 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面山东高镍铁出厂价报915元/镍，保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，均较前日持平；期货库存录得111895吨，较前日 - 61，社会库存下降至115.44万吨，环比减少0.25%，其中300系库存68.50万吨，环比减少1.03%[12] - 价格走势：周三受过剩产能出清预期推动大宗商品估值修复，但不锈钢板块低迷，因青山钢厂频繁调整价格策略释放偏空信号，终端采购谨慎，当前消费淡季需求萎缩，短期内供大于求格局难改，现货市场弱势运行态势持续[12] 铸造铝合金 - 价格表现：截至周三下午3点，AD2511合约收涨0.3%至19885元/吨，加权合约持仓1.05万手，环比增加0.04万手，成交量0.5万手，量能放大，AD2511合约与AL2511合约价差约500元/吨，小幅扩大5元/吨[14] - 产业层面：现货国内主流地区ADC12平均价约19590元/吨，环比持平，进口ADC12均价约19250元/吨，环比持平，市场交投清淡；库存上佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存环比增加约0.02至2.1万吨，库存延续增加态势[14] - 价格走势：下游淡季供需均偏弱，价格跟随成本端（主要受铝价影响）波动，铝价震荡偏强，叠加2511合约是旺季合约，铸造铝合金价格支撑较强，但期现价差拉大限制价格升幅，短期价格偏震荡[14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析给出投资建议 如股指建议逢低做多IH或IF、IC或IM；国债建议逢低介入；贵金属关注白银做多机会；有色金属各品种有不同走势和操作建议；黑色建材关注政策和需求；能源化工各品种根据供需和成本等因素判断走势；农产品各品种根据自身供需和市场情况给出交易策略 [4][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数下跌 两市成交13770亿较上一日减少890亿 [2] - 期指基差比例公布 交易逻辑为海外风险偏好回升、中美贸易缓和 国内经济数据平稳、政策托底 建议逢低做多IH或IF、IC或IM 单边建议逢低买入IF股指多单 [4][5] 国债 - 周三TL、T、TF、TS主力合约均上涨 [6] - 三季度将发行11只超长期特别国债 部分发行时间提前 美国6月ADP就业人数减少 央行周三净回笼2668亿元 [7] - 基本面受关税影响有扰动 资金面有望延续偏松 下半年政府债净供给压力减轻 预计利率向下 建议逢低介入 [8] 贵金属 - 沪金、沪银、COMEX金、COMEX银均上涨 美国10年期国债收益率报4.3% 美元指数报96.74 [9] - 美国6月ADP就业数据偏弱 加强市场对美联储宽松货币政策预期 关注今夜美国6月非农就业人口变动数 预计美联储7月转鸽派、9月降息 关注白银做多机会 [9][10] 有色金属类 铜 - 铜价震荡上扬 伦铜突破10000美金关口 产业层面LME库存增加 国内上期所铜仓单增加 价格或冲高但涨速预计放缓 短期震荡冲高 [13] 铝 - 国内商品情绪偏暖 沪铝多头增仓 伦铝、沪铝收涨 国内铝库存处于低位 铝价支撑较强 短期震荡偏强 [14] 锌 - 锌矿供应维持高位 TC延续上行 锌锭放量预期高 部分锌冶炼厂转产锌合金锭 LME市场锌Cash - 3S结构上行提振锌价 [15] 铅 - 原生端供应维持高位 再生端供应紧缺 铅蓄电池价格止跌回升 下游采买转好 冶炼企业成品库存去化 LME铅Cash - 3S结构走强 铅价偏强但沪铅跟涨幅度有限 [16] 镍 - 镍矿价格承压 镍铁价格下跌 铁厂减产 中间品价格回落 硫酸镍价格持稳 精炼镍供需过剩 成本支撑走弱 建议逢高沽空 [17] 锡 - 锡矿短期供应紧缺加剧 冶炼端减产 需求疲软 库存增加 产业链上下游僵持 预计国内锡价短期震荡 [18] 碳酸锂 - 碳酸锂现货指数上涨 盐厂利润修复 旺季前可能累库 若无宏观利多和供给扰动 上方空间有限 建议关注市场氛围和持仓 [19] 氧化铝 - 氧化铝指数上涨 现货价格不变 几内亚政策或使铝土矿价格重心上移 建议逢高布局空单 [20] 不锈钢 - 不锈钢主力合约收涨 现货市场部分价格上涨 库存下降 但青山钢厂释放偏空信号 消费淡季需求萎缩 预计现货市场弱势运行 [21] 铸造铝合金 - AD2511合约收涨 持仓增加 成交量放大 现货价格持平 库存增加 价格跟随铝价波动 短期偏震荡 [22] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨 现货市场价格增加 有京津冀限产传闻 基本面螺纹钢去库放缓 热轧卷板库存累积 需关注政策、需求和成本 [24][25] 铁矿石 - 铁矿石主力合约收涨 现货青岛港PB粉基差34.94元/吨 供给发运量和到港量回落 需求铁水产量常规波动 库存港口疏港量和库存回升 钢厂进口矿库存回落 矿价短期宽幅震荡 [26][27] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价持平 产销提振 库存减少 中央财经会议推动盘面反弹 中期空单规避观望 [28] - 纯碱现货价格上涨 部分企业下调 库存增加 需求回落 检修增加 供需边际改善 预计跟随玻璃反弹 [28] 锰硅硅铁 - 锰硅、硅铁主力合约收涨 日线级别摆脱下行趋势线 锰硅建议关注上方压力 硅铁关注5500 - 5600元/吨压力 建议观望 勿轻易抄底 [29][30] 工业硅 - 工业硅期货主力合约收涨 现货价格上涨 盘面价格处于下跌趋势中 向上临界下跌趋势线 建议观察能否摆脱下跌趋势 谨慎操作 [32] 能源化工类 橡胶 - 轮胎开工率环比走高同比有差异 中国天然橡胶社会库存增加 现货价格部分持平 建议中性偏多思路短线操作 关注多RU2601空RU2509机会 [37][38][39] 原油 - WTI、布伦特主力原油期货收涨 INE主力原油期货收跌 美国原油商业库存累库 SPR补库 汽油库存累库 柴油、燃料油库存去库 航空煤油库存累库 地缘风险重燃 油价反弹 建议观望 [40] 甲醇 - 甲醇09合约涨 现货跌 基差+71 低库存 现货偏强 预计8月进口有限 09合约前港口难大幅累库 单边参与难度大 建议观望 [41] 尿素 - 尿素09合约涨 现货跌 基差+11 检修装置增多 需求走淡 出口持续 后续供需或好转 价格下行空间有限 可逢低关注短多机会 [42] 苯乙烯 - 现货、期货价格下跌 基差走弱 成本端纯苯开工回升 供应端开工上行 港口库存累库 需求端开工率上涨 预计价格震荡偏空 [43] PVC - PVC09合约上涨 成本端电石下跌 开工率有升有降 需求端开工下降 库存厂内降社会升 供强需弱 短期反弹后仍将承压 [44][45] 乙二醇 - EG09合约上涨 供给端负荷下降 下游负荷下降 港口库存去库 检修季结束基本面较弱 短期因沙特装置意外或偏强 关注逢高空配机会 [46] PTA - PTA09合约下跌 负荷下降 下游负荷下降 库存去库 7月检修量增加将小幅去库 加工费有支撑 需求端小幅承压 关注跟随PX逢低做多机会 [47] 对二甲苯 - PX09合约下跌 负荷下降 进口增加 库存下降 PXN走扩 三季度有望去库 关注跟随原油逢低做多机会 [48][49] 聚乙烯PE - 期货价格上涨 现货价格下跌 贸易商库存去化 需求端农膜订单递减 开工率下降 价格将维持震荡 [50] 聚丙烯PP - 期货价格上涨 现货价格下跌 基差走弱 上游开工率回升 需求端开工率下降 LL - PP价差扩大 预计6月价格偏空 [51] 农产品类 生猪 - 国内猪价普遍上涨 养殖端出栏或增加 部分地区猪价或止涨转稳或继续上涨 近端合约建议逢低短多 下半年合约等待逢高抛空 [53] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格主流稳定 供应量变化不大 需求端保守 蛋价或多地趋稳 短期近月逢低减空或观望 中期等反弹空 [54] 豆菜粕 - 美豆受美豆油带动上涨 国内豆粕现货下跌 油厂开机率高 成交较好 库存累库 美豆产区降雨偏好 巴西升贴水稳定小涨 建议在豆粕成本区间低位逢低试多 高位关注榨利和供应压力 [55][56] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口量增加 产量有变化 印度6月棕榈油进口量激增 国内油脂收涨 关注美国生物柴油政策听证会及产量情况 油脂震荡看待 [57][58] 白糖 - 郑州白糖期货价格先跌后反弹 现货价格下跌 原糖交割情况不佳 国内月差结构混乱 配额外进口利润高 后市糖价可能延续跌势 [59] 棉花 - 郑州棉花期货价格偏强震荡 美棉种植意向报告利空 优良率上升 国内中美谈判预期利好支撑棉价 但基差走强不利于消费 去库放缓 可能发放进口配额 短线棉价震荡 关注中美谈判结果 [60][61]