豆油期货上市20周年发展历程与成就 - 大连商品交易所豆油期货于2006年1月9日上市，至2026年1月9日已满20周年，从新生金融工具成长为国内油脂油料市场的“压舱石”与“定盘星” [1] - 豆油期货深度融入产业链，成为企业应对复杂市场环境、实现稳健经营的重要支柱，并在全球油脂定价体系中发出“中国声音” [1] 交易所持续优化合约规则以贴近现货 - 大商所实施“一品一策”，持续优化豆油期货合约规则以紧贴现货市场变化 [2] - 2018年引入动态升贴水制度并在广东设交割库，2021年增加广西为交割区域，2025年推出集团交割及自报升贴水业务，扩大交割覆盖范围并提升灵活性 [2] - 2022年将豆油期货标准仓单最长有效期从12个月缩短至4个月，保障交割品质并提升交割库使用效率 [3] - 交易所依托产融基地和会员单位，积极开展“企业风险管理计划”等市场培育活动，推动产业链企业共同学期货、用期货 [3] 市场运行数据表现亮眼 - 豆油期货流动性持续提升，日均成交量从2006年的4.31万手增长至2025年的44.50万手，日均持仓量从2.42万手增长至84.44万手 [4] - 截至2025年底，豆油期货共有33家交割库，包括8家仓库和25家厂库，分布于7个省区市，交割能力充足 [4] - 产业参与度深厚，国内90%以上大中型大豆压榨企业运用豆油期货进行套期保值，大型压榨企业90%以上的豆油销售采用“大商所期货价格+升贴水”定价模式 [4] - 截至2025年末，豆油期货产业客户持仓占比达到52% [4] 中国大豆压榨与豆油产业格局演变 - 中国大豆压榨行业从2006年外资占优，发展到2018年后完全市场化，形成国有企业、民营企业、外资企业“三足鼎立”格局 [5] - 豆油期货上市前10年间价格波动剧烈，高低价差达5000元/吨，期货工具的推出解决了企业生存挑战 [5][6] - 豆油期货与大豆、豆粕期货共同构成了大豆压榨行业完整的全链条避险工具体系 [6] - 20年来中国大豆压榨产能快速增长，目前已突破1.8亿吨，形成以沿海港口为核心的加工集群 [6] - 2025年中国豆油产量约1871万吨、消费量约1861万吨，均占全球30%左右，成为全球最大豆油生产国和消费国 [6] - 中粮集团等企业正在打造全球供应链，例如2025年发运6.9万吨通过可持续认证的巴西大豆，实现供应链可追溯 [7] 期货工具在企业风险管理中的核心应用 - 豆油价格波动依然频繁，例如2020年低点约5200元/吨，2022年高点达12280元/吨，2023年最低又跌至6710元/吨，企业依赖期货工具管理风险 [8] - 江苏省江海粮油集团有限公司自2006年投产即利用期货套保，并成为交割库，在华东地区率先推广基差贸易模式 [8] - 江海粮油在2019年市场供应宽松时通过卖出期货合约锁定销售收益，在2025年一季度市场供应紧张时通过买入期货合约锁定采购价格，实现反向套保 [9] - 益海嘉里金龙鱼将套期保值提升至与采购、销售、物流并列的第四大核心职能，风险管理覆盖全链条并严格坚持套保原则 [9] - 北京合益荣投资集团有限公司将套期保值和基差贸易全面融入采购、生产与销售全流程 [9] - 对压榨企业而言，通过“采购大豆时，同步卖出豆粕和豆油期货”的经典模式，可将价格波动风险转化为可管理的基差风险，锁定压榨利润 [10] - 对贸易商而言，通过卖出套保可保护库存价值，抵御价格下行风险 [11] - 对餐饮、食品加工等终端用户，通过买入套保可提前锁定未来采购成本 [11] 基差贸易重塑产业定价与合作模式 - 豆油期货推动行业主流定价模式从传统“一口价”转向“期货价格+基差”模式，基差贸易成为产业链的“润滑剂”和“稳定器” [11] - 中粮油脂将基差交易作为日常经营核心模式，作为“点价方”时先锁定基差，再择机点价以控制采购成本；作为“报基差方”时向下游客户提供基差定价方案 [12] - 基差定价模式已延伸至其他食用油，如西北棉油贸易根据“豆油期货价格+棉豆基差”报价，三级棉油与豆油期货价格三年走势契合度达95% [12] - 基差贸易普及将产业链上下游关系从零和博弈转变为合作共赢，江海粮油依托交割库身份为周边中小企业提供仓单服务和风险管理咨询，形成区域性风险管理生态圈 [13] 对外开放提升国际定价影响力 - 2022年大豆系列期货和期权被纳入QFI可交易品种并作为境内特定品种引入境外交易者，2024年基于豆油期货交割结算价的FSOY合约在马来西亚BMD上市，豆油期货实现多路径对外开放 [14] - 2025年因中国豆油价格具竞争优势，出口量明显增长，中国豆油出口价的定价依据是大商所豆油期货价格 [14] - 对外开放使大商所豆油期货价格与CBOT豆油、BMD棕榈油等国际市场的联动性明显增强，国内价格对国际供需变化反映更及时 [14][15] - 市场参与者从“以境内为主”转向“境内外并行”，有助于提升人民币计价商品在国际油脂贸易中的定价参考地位 [15] - 越来越多的国际贸易合同开始参照大商所豆油期货价格定价，改变了以往过度依赖国外价格的局面，提升了中国在全球油脂市场中的定价影响力 [15] 豆油期货发展的成功经验与未来展望 - 豆油期货成功经验之一在于根植产业、需求驱动，始终与国内大豆压榨产能布局、食用油消费结构及进口格局深度绑定 [16] - 成功经验之二在于体系化建设、协同发展，豆油与大豆、豆粕期货形成产业链闭环，构建了服务全产业链的风险管理生态 [16] - 成功经验之三在于多方协同、长期培育，是监管机构、交易所和产业各方长期共同努力的结果 [17] - 规则设计以“贴近现货”为核心准绳，以解决产业实际痛点为目标；将“产业参与度”视为市场生命力关键指标；构建“以期货合约为核心的立体化工具箱” [17] - 面对市场竞争激烈及豆油能源属性增强带来的复杂价格走势，企业需要科学的头寸管理能力、良好的信息整理和输出能力、灵活使用衍生品的能力以破解“内卷” [18] - 大商所未来将进一步深耕豆油品种维护优化，持续做好市场培育，推进产业客户参与度提升工程，提升豆油期货市场功能发挥水平和产业服务能力 [18]

豆油期货二十年发展历程与市场地位 - 豆油期货自2006年1月9日上市，历经二十年已成长为国内油脂油料市场的“压舱石”与“定盘星”[1] - 期货品种深度融入产业链，成为企业应对复杂市场、实现稳健经营的重要支柱，并在全球油脂定价体系中发出“中国声音”[1] - 豆油期货的发展是中国期货市场从探索走向成熟、从服务国内迈向连接全球的微观缩影[1] 交易所制度优化与市场培育 - 大商所实施“一品一策”，通过多项措施保障豆油期货紧贴现货市场，服务产业发展[2] - 适应产业布局变化，稳步扩大交割区域：2018年引入动态升贴水制度在广东设交割库；2021年增加广西为交割区域；2025年推出集团交割及自报升贴水业务[2] - 根据原料品质变化优化交割制度：2022年将豆油期货标准仓单有效期由最长12个月缩短至4个月，保障交割品质并提升周转效率[2] - 交易所依托产融基地和会员单位，积极开展“企业风险管理计划”等市场培育活动，推动产业链企业学期货、用期货[3] 市场运行表现与产业参与度 - 市场容量显著增长：日均成交量从2006年的4.31万手增至2025年的44.50万手；日均持仓量从2.42万手增至84.44万手[4] - 交割布局完善：截至2025年底，共设交割库33家（8家仓库、25家厂库），覆盖天津、河北、山东、江苏、浙江、广东、广西等地[4] - 产业参与度极高：国内90%以上的大中型大豆压榨企业运用豆油期货进行套期保值；大型压榨企业90%以上的豆油销售采用“大商所期货价格+升贴水”定价模式[4] - 截至2025年末，豆油期货产业客户的持仓占比为52%[4] 大豆压榨产业格局演变 - 行业从“大豆危机”后的外资优势，发展到国有企业、民营企业、外资企业“三足鼎立”的市场化格局[6] - 豆油期货上市前价格波动剧烈：1995年2月价格曾冲高至9800元/吨，1999-2001年又从8500元/吨跌至4400元/吨，价差可达5000元/吨[6] - 豆油期货与大豆、豆粕期货共同构成了完整的全链条避险工具体系[6] - 二十年来，大豆压榨产能快速增长，目前已突破1.8亿吨，形成以沿海港口为核心的加工集群[7] - 2025年，中国豆油产量约1871万吨、消费量约1861万吨，均占全球的30%左右，成为全球最大生产国和消费国[7] - 企业向绿色化、数字化转型，例如中粮集团在巴西桑托斯建立中转基地，2025年发运的6.9万吨巴西大豆通过第三方可持续认证，确保供应链零毁林[7] 期货工具在企业风险管理中的应用 - 豆油价格波动频繁且幅度大：2020年低点在5200元/吨附近，2022年高达12280元/吨，2023年最低又跌至6710元/吨[8] - 江苏省江海粮油集团有限公司自2006年投产即开始套期保值，并成为交割库，在华东地区率先利用期货套保并开展基差贸易[8] - 江海粮油在2019年油脂供应宽松、基差为负时实施卖出期货的正向套保策略；在2025年一季度供应紧张时实施买入期货的反向套保策略[9] - 益海嘉里已将套期保值提升至与采购、销售、物流并列的第四大核心职能，风险管理覆盖全链条并严格坚持套保原则[9] - 北京合益荣投资集团有限公司通过“采购大豆时，同步卖出豆粕和豆油期货”的经典模式锁定压榨利润[10] - 贸易商通过卖出套保保护库存价值；终端用户通过买入套保锁定未来采购成本[10] 基差贸易重塑产业定价模式 - 豆油期货推动行业主流定价模式从传统“一口价”转向灵活、透明的“期货价格+基差”模式[11] - 中粮油脂作为点价方，通过锁定基差并在期货价格有利时点价来控制采购成本[11] - 成熟的豆油期货市场为基差贸易提供了可靠的价格基准和流动性支撑，该模式已延伸至产业链下游[12] - 豆油期货价格已成为市场价格的“锚”，每天的报价“必须是在交易期间形成价格”[12] - 基于豆油期货的基差定价还被用于棉油等其他食用油贸易，西北地区棉油经营根据“豆油期货价格+棉豆基差”报价，三级棉油和豆油期货价格三年间契合度为95%[12] - 基差贸易将产业链上下游关系从零和博弈转变为合作共赢，促进了整个产业的协同发展[13] 对外开放与国际定价影响力提升 - 2022年大豆系列期货和期权被纳入合格境外投资者可交易品种并引入境外交易者；2024年基于豆油期货交割结算价的FSOY合约在马来西亚衍生产品交易所上市[14] - 2025年，由于中国豆油价格相较境外有优势，出口量增长明显，豆油出口价的定价依据是大商所的豆油期货价格[15] - 对外开放使大商所豆油期货价格与CBOT豆油、BMD棕榈油等国际市场的联动性明显增强[15] - 豆油期货的对外开放意味着其国际定价话语权增强，越来越多的国际贸易合同开始参照大商所豆油期货价格定价[16] - 国际化拓展了市场深度与广度，体现出中国期货市场在跨境监管、规则衔接和风险防控等方面日益成熟[16] 成功经验与未来展望 - 豆油期货的成功范式可总结为：根植产业需求驱动；与豆粕、大豆期货体系化建设协同发展；监管、交易所、产业多方协同长期培育[17] - 规则设计以“贴近现货”为核心准绳，以解决产业实际痛点为目标；将“产业参与度”视为衡量市场生命力的关键指标；构建“以期货合约为核心的立体化工具箱”[18] - 豆油除食用属性外还具有能源属性，价格走势更易受能源市场影响，企业需具备科学的头寸管理、信息处理和灵活使用衍生品的能力[18] - 未来大商所将进一步深耕豆油品种维护优化，持续做好市场培育，推进产业客户参与度提升工程，提升市场功能发挥水平和产业服务能力[19]

豆油期货市场发展概况 - 大连商品交易所豆油期货于2025年1月9日迎来上市二十周年 上市以来持续稳健运行[1] - 日均成交量从2006年的4.31万手大幅增长至2025年的44.50万手 日均持仓量从2.42万手大幅增长至84.44万手 市场流动性和风险承载力显著增强[1] - 交割布局广泛 超过30家豆油期货交割库分布于天津、河北、山东、江苏、浙江、广东、广西等7个省区市 覆盖范围广且交割能力充足[1] 产业参与度与定价基准地位 - 国内90%以上的大中型大豆压榨企业运用豆油期货进行套期保值[4] - 国内大型大豆压榨企业90%以上的豆油销售采用“大商所期货价格+升贴水”的定价模式[4] - 豆油期货价格已成为境内豆油现货贸易的重要定价基准[4] - 截至2025年末 豆油期货产业客户持仓占比已达到52%[4] 国际化进程与全球影响力 - 2022年 包括豆油期货在内的大豆系列期货和期权被纳入合格境外投资者可交易品种范围 并作为境内特定品种引入境外交易者[5] - 2024年 基于豆油期货交割结算价的FSOY合约在马来西亚衍生产品交易所上市交易[5] - 这些举措为全球大豆产业链提供了定价和风险管理工具 有助于提升豆油品种“中国价格”和“中国品质”的国际影响力[5] 对产业经营模式与生态的深远影响 - 豆油期货帮助产业企业通过套期保值熨平价格波动、优化库存管理、稳定经营收益[5] - 期货工具带动了期现结合发展 促使现货市场交易从传统一口价向基差贸易转变 形成了更高效、透明、灵活的定价与贸易模式[5] - 基于豆油期货的基差定价模式已被拓展应用于棉油等其他食用油的贸易中 例如在西北地区棉油经营中采用“豆油期货价格+基差”的形式报价 产业接受度较高[6] - 期货市场的发展对于增强产业链上下游企业合作稳定性 促进产业链协同发展具有积极意义[5] 交易所未来工作方向 - 大连商品交易所表示将进一步深耕豆油品种维护优化 在确保期货平稳运行、合约规则贴近现货市场的基础上 持续做好市场培育[6] - 交易所将推进产业客户参与度提升工程 以进一步提升豆油期货市场功能发挥水平和产业服务能力[6]

豆油期货市场发展概况 - 大连商品交易所豆油期货于2025年1月迎来上市二十周年 上市以来持续稳健运行[1] - 日均成交量从2006年的4.31万手增长至2025年的44.50万手 日均持仓量从2.42万手增长至84.44万手 市场流动性持续提升 风险承载力显著增强[1] - 截至2025年末 豆油期货产业客户持仓占比已达到52%[3] 期货市场基础设施与产业参与 - 豆油期货交割布局广泛 超过30家交割库分布于天津、河北、山东、江苏、浙江、广东、广西等7个省区市 覆盖范围广 交割能力充足[1] - 国内90%以上的大中型大豆压榨企业运用豆油期货进行套期保值[3] - 国内大型大豆压榨企业90%以上的豆油销售采用“大商所期货价格+升贴水”的定价模式 豆油期货价格已成为境内豆油现货贸易的重要定价基准[3] - 交易所通过“企业风险管理计划”推动产业链上下游企业共同学期货、用期货[3] 期货功能发挥与行业影响 - 豆油期货有效服务相关产业企业应对价格风险、实现高质量发展[1] - 期货工具帮助企业通过套期保值熨平价格波动、优化库存管理、稳定经营收益[4] - 期货带动了期现结合发展 促使现货交易从传统一口价向基差贸易转变 推动了更高效、透明、灵活的定价与贸易模式形成[4] - 基于豆油期货的基差定价模式已被延伸应用于棉油等其他食用油的贸易中[4] 国际化进程与全球影响力 - 2022年 包括豆油期货在内的大豆系列品种被纳入合格境外投资者可交易范围 并作为境内特定品种引入境外交易者[3] - 2024年 基于豆油期货交割结算价的FSOY合约在马来西亚衍生产品交易所上市交易[3] - 这些举措为全球大豆产业链提供了丰富高效的定价和风险管理工具 有利于向全球传递中国作为豆油主产区、主销区的市场信息[3] - 此举旨在提升豆油品种“中国价格”和“中国品质”的国际影响力[3] 未来规划 - 大连商品交易所表示将进一步深耕豆油品种维护优化 在确保平稳运行、合约规则贴近现货的基础上 持续做好市场培育[4] - 交易所将推进产业客户参与度提升工程 进一步提升豆油期货市场功能发挥水平和产业服务能力[4]

市场容量与流动性 - 豆油期货日均成交量从2006年的4.31万手增长至2025年的44.50万手 [1] - 豆油期货日均持仓量从2006年的2.42万手增长至2025年的84.44万手 [1] - 期货流动性持续提升，风险承载力显著增强 [1] 交割布局与规则优化 - 截至2025年底，豆油期货共有交割库33家，包括8家仓库和25家厂库，分布于7个省区市 [1] - 2018年引入动态升贴水制度，实现在广东设立交割库 [2] - 2021年增加广西作为交割区域，以顺应其成为豆油主产区之一的变化 [2] - 2025年推出集团交割及自报升贴水业务，扩大了交割覆盖范围并提升了灵活性 [2] - 2022年将豆油期货标准仓单最长有效期从12个月缩短至4个月，以保障交割品质并提升仓库周转效率 [2] 产业参与与定价基准 - 国内90%以上大中型大豆压榨企业运用豆油期货进行套期保值 [3] - 国内大型大豆压榨企业90%以上的豆油销售采用“大商所期货价格+升贴水”的定价模式 [3] - 豆油期货价格已成为境内豆油现货贸易的重要定价基准 [3] - 截至2025年末，豆油期货产业客户持仓占比已达52% [3] 对外开放与国际影响 - 2022年，豆油期货等被纳入QFI可交易品种范围，并作为境内特定品种引入境外交易者 [4] - 2024年，基于豆油期货交割结算价的FSOY合约在马来西亚衍生产品交易所上市交易 [4] - 中国已成为全球最大豆油生产国和消费国，2025年产量约1871万吨，消费量约1861万吨，均占全球约30% [4] - 对外开放举措提升了豆油品种“中国价格”和“中国品质”的国际影响力 [4] 功能演变与行业意义 - 豆油期货帮助行业企业通过套期保值熨平价格波动、抵御市场风险 [5] - 期货工具带动了期现结合发展，促使行业从传统一口价向基差贸易转变，并催生了含权贸易的兴起 [5] - 期货推动了行业形成更高效、透明的定价与贸易模式，增强了产业链上下游合作的稳定性 [5]

市场容量与流动性 - 豆油期货日均成交量从2006年的4.31万手增长至2025年的44.50万手，日均持仓量从2.42万手增长至84.44万手，流动性持续提升，风险承载力显著增强 [1] 交割布局与能力 - 截至2025年底，豆油期货共有33家交割库，包括8家仓库和25家厂库，覆盖天津、河北、山东、江苏、浙江、广东、广西等7个省区市，覆盖范围广，交割能力充足 [1] - 2018年引入动态升贴水制度实现在广东设库，2021年增加广西作为交割区域，2025年推出集团交割及自报升贴水业务，进一步扩大了交割覆盖范围并提升了灵活性 [2] 合约规则优化 - 为适应进口巴西大豆比重增加及企业对酸价的要求，2022年将豆油期货标准仓单有效期从最长12个月缩短至4个月，减少了在库时间，保障了出库品质，并加快了周转速度 [2] 产业参与与定价基准 - 国内90%以上大中型大豆压榨企业运用豆油期货进行套期保值，国内大型大豆压榨企业90%以上的豆油销售采用“大商所期货价格+升贴水”的定价模式，豆油期货价格已成为境内豆油现货贸易的重要定价基准 [3] - 截至2025年末，豆油期货产业客户持仓占比已达52% [3] 对外开放与国际影响 - 2022年，豆油期货等大豆系列品种被纳入QFI可交易范围并作为境内特定品种引入境外交易者，2024年，基于豆油期货交割结算价的FSOY合约在马来西亚衍生产品交易所上市 [4] - 对外开放举措提升了豆油品种“中国价格”和“中国品质”的国际影响力，为全球大豆产业链提供了定价和风险管理工具 [4] 行业地位与发展意义 - 2025年中国豆油产量约1871万吨，消费量约1861万吨，均占全球总量的30%左右，中国已成为全球最大的豆油生产国和消费国 [5] - 豆油期货带动了行业从传统一口价向基差贸易转变，并催生了含权贸易的兴起，推动了更高效、透明的定价与贸易模式形成 [5]

天齐锂业定价基准调整 - 公司决定自2026年1月1日起，所有锂盐产品现货交易结算价将不再参考SMM价格，调整为参考Mysteel的电池级锂盐价格或广期所碳酸锂期货主力合约价格，由客户选择 [2][20] - 此次调整源于SMM报价与其他机构及期货价格出现持续且显著的偏离，价差巨大，已超出公司正常经营风险承受范围并对供应链稳定构成挑战 [3][23] - 以12月24日为例，广期所近月合约LC2601结算价为12.1万元/吨，而SMM电池级碳酸锂市场均价为10.15万元/吨，二者价差接近2万元/吨 [2][22] 现货市场价格差异 - 12月24日，Mysteel早盘电池级碳酸锂市场价格区间为11.45万-11.75万元/吨，均价11.6万元/吨；百川盈孚市场均价约为11.5万元/吨 [5][25] - 同日，SMM给出的电池级碳酸锂价格区间为9.7万-10.6万元/吨，均价10.15万元/吨，显著低于其他同业机构报价 [5][26] - 截至12月25日，SMM电池级碳酸锂市场均价为10.49万元/吨，Wind数据显示当日价格为104,930元/吨 [6][27] 新定价模式分析 - 参考Mysteel价格时，公司将采用其“优质电池级碳酸锂”价格，该价格在Mysteel提供的三种参考价中最高，符合公司产品作为“大厂货”的溢价能力 [6][7][28] - 参考广期所期货价格，可能采用有色金属行业普遍的“期货价格+升贴水”基差贸易模式，例如已有市场机构按“赣锋、05、-1500元”等形式报价 [7][29] - 碳酸锂期现价格相关性高达0.99，其期货已成为全球份额最大、流动性最好的锂盐品种，被部分国际贸易企业用作远期贸易定价基准 [7][29] 碳酸锂期货市场表现 - 碳酸锂期货近期涨幅显著，11月加权合约涨幅为18.74%，截至12月25日收盘，本月累计涨幅已达29.18% [10][31] - 12月25日，主力LC2605合约盘中跌幅一度超过5%，全天小幅收涨0.44%，成交量与持仓量均出现环比下滑 [16][38] - 期货价格与股票市场出现背离，LC2605合约最高价已达12.79万元/吨，远超11月20日前高10.36万元/吨，而Wind锂矿指数近期仅回升至7079.7点附近，较前高7763.8点出现明显高位滞涨 [17][40] 交易所调控措施 - 广期所自12月23日起，对LC2602、LC2603等合约单日开仓量限制为不超过800手，对LC2606等远月合约限制为不超过2000手 [11][32] - 12月23日，广期所将LC2605合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二 [11][32] - 12月24日，广期所进一步收紧限额，自26日起将LC2601合约纳入调控，并将LC2601、LC2602等近月合约单日开仓量减少至不超过400手 [11][32] 潜在供给端变化 - 有媒体报道称，宁德时代旗下的枧下窝锂矿预计在春节前后复产，该项目自今年8月停产以来，复产消息已反复出现至少三次 [13][35] - 尽管市场对类似消息的承受度在提升，冲击可能边际弱化，但该项目若成功复产，势必增加短期供给 [14][36]

天齐锂业现货定价基准调整 - 天齐锂业决定自2026年1月1日起，所有产品现货交易结算价不再参考SMM（上海有色）价格，调整为参考Mysteel（上海钢联）的电池级锂盐价格，或参考广期所碳酸锂期货主力合约价格，由客户选择 [1] - 定价调整源于SMM报价与期货价格及其他同业机构价格出现持续且显著的结构性偏离，价差巨大，已超出公司正常经营风险承受范围并对供应链稳定构成挑战 [3] - 以12月24日为例，广期所近月合约LC2601结算价为12.1万元/吨，而SMM电池级碳酸锂市场均价为10.15万元/吨，二者价差接近2万元/吨 [1] - 同日，Mysteel电池级碳酸锂市场均价为11.6万元/吨，百川盈孚均价约为11.5万元/吨，均显著高于SMM的10.15万元/吨均价 [3][4] 新旧定价基准对比与行业趋势 - 新参考的Mysteel价格中，天齐锂业将采用其“优质电池级碳酸锂/氢氧化锂”价格，该价格在Mysteel提供的三种参考价中最高，符合其“大厂货”的溢价能力 [4] - 参考广期所期货价格可能采用“期货价格+升贴水”的基差贸易方式，该模式在铜、铝、锌等行业已普遍使用 [5] - 碳酸锂期现价格相关性达到0.99，其期货已成为全球份额最大、流动性最好的锂盐品种，部分国际贸易企业已将其作为远期贸易合约的重要定价基准 [5] - 产业投资者参与度提升，已有市场机构按“期货价格+升贴水”方式报价，期现市场融合程度不断加深 [5] 碳酸锂期货市场近期表现与风险 - 碳酸锂期货经历快速上涨，11月加权合约涨幅为18.74%，截至12月25日收盘，12月累计涨幅已达29.18% [6] - 广期所近期连续加码调控措施以抑制投机、管控波动风险，包括收紧单日开仓限额及上调交易手续费 [2][7] - 12月26日起，将LC2601、LC2602等近月合约单日开仓量收紧至不超过400手 [7] - 12月25日起，将LC2605合约交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二 [7] - 12月25日早盘，部分碳酸锂期货合约跌幅一度超过5%，主力LC2605合约全天小幅收涨0.44%，成交量与持仓量均出现环比下滑 [2][8] 供给端潜在变化与市场情绪 - 有媒体报道宁德时代枧下窝锂矿预计在春节前后复产，该项目自今年8月停产以来，复产消息已反复出现至少三次，一旦成功复产将增加短期供给 [2][8] - 相比于期货市场的持续上涨，锂矿股表现谨慎，出现高位“滞涨” [9] - Wind锂矿指数前期高点为7763.8点（11月20日），近期仅回升至7079.7点附近 [10] - 同期，广期所LC2605合约最高价已达12.79万元/吨，远超其11月20日10.36万元/吨的前期高点 [10] - 市场类比今年10月伦敦金与黄金股的走势，当时金价与股价出现阶段性背离后，伦敦金现货出现大幅回撤，引发对碳酸锂期货可能高位震荡的警惕 [11][12]

天齐锂业调整定价参考标准 - 天齐锂业宣布自2026年1月1日起，其所有产品现货交易结算价将不再参考现有标准，调整为参考上海钢联的电池级锂盐价格或广期所碳酸锂期货主力合约价格 [1] - 调整的直接原因是碳酸锂现货与期货价格出现显著且持续的偏离，以12月24日为例，广期所碳酸锂近月合约结算价为12.1万元/吨，而SMM电池级碳酸锂市场均价为10.15万元/吨，价差接近2万元/吨 [1] - 公司认为SMM报价与现货公允价值及期货价格的“结构性差异”已超出其正常经营风险承受范围，并对供应链稳定构成挑战 [2] 新的定价体系与行业定位 - 新定价体系为客户提供两种选择：参考上海钢联的优质电池级碳酸锂/氢氧化锂价格，或参考广期所碳酸锂主力合约价格 [2] - 上海钢联提供三种参考价，其中优质电池级碳酸锂价格最高，天齐锂业的产品属于具备溢价能力的“大厂货”，采用此价格符合其市场定位 [2] - 此次调整迅速引发行业广泛关注，可能引发其他厂商效仿，进一步强化期货价格在现货定价中的基准作用 [9] 当前市场价格分歧显著 - 12月下旬碳酸锂期现价格分歧尤为突出，12月23日期货价格触及12万元/吨，次日LC2601合约结算价站稳12.1万元/吨 [3] - 同期现货市场SMM电池级碳酸锂均价在12月24日为10.15万元/吨，12月25日小幅上涨至10.49万元/吨 [3] - 其他机构报价处于中间地带，12月24日上海钢联电池级碳酸锂均价为11.6万元/吨，百川盈孚均价约11.5万元/吨，形成清晰的价格梯度 [3] 期货市场定价话语权增强 - 广期所碳酸锂期货在天齐新定价体系中的核心地位，标志着期货市场在锂盐定价中的话语权显著增强 [4] - 碳酸锂期现价格相关性高达0.99，该期货已成为全球份额最大、流动性最好的锂盐品种，部分国际贸易企业已将其作为远期贸易合同的重要定价基准 [4] - 行业内已出现“期货价格+升贴水”的基差贸易报价模式，这与铜、铝、锌等成熟有色金属品种的贸易方式相同 [4] 价格上涨的基本面支撑 - 国内碳酸锂库存持续去化，储能需求的强劲表现部分抵消了动力需求的季节性回落 [6] - 2025年11月，国内磷酸铁锂正极材料产量同比增长29.43%，产能利用率为62.53% [6] - 2025年11月国内电池产量达176.3GWh，同比增长49.66% [6] 市场波动与潜在风险 - 碳酸锂期货自11月以来持续走强，截至12月25日，当月累计涨幅已达29.18%，高位波动风险快速增加 [6] - 广期所已通过上调手续费和限制开仓量等调控措施来控制市场投机行为 [6] - 期货市场火热，但现货下游采购态度谨慎，保持刚需采购，并结合下月排产调整节奏，未出现大规模追高备货 [8] 供应端的变化与影响 - 宁德时代旗下宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿采矿项目预计于春节前后复产，该项目自今年8月停产以来已是第三次传出复产消息 [7] - 长期来看，国城矿业年产20万吨锂盐项目一期预计2026年4月试生产，大中矿业四川加达锂矿项目整体规划年产约5万吨碳酸锂当量，供应端仍有增长潜力 [7] 市场连锁反应与产业格局 - 天齐锂业宣布定价调整后，12月25日碳酸锂期货主力LC2605合约盘中跌幅一度超5%，全天小幅收涨0.44%，成交量与持仓量环比下滑 [9] - 锂矿股表现异常谨慎，与期货市场持续上涨形成对比，类似情况曾出现在今年10月的伦敦金与黄金股上 [9] - 此次调整可能是锂盐产业定价格局重构的开端，期货价格发现功能将加强，下游企业采购定价将更透明，但价格波动传导也更直接 [10] - 定价机制完善有助于新能源汽车产业链形成更稳定的成本预期，并提升中国在全球锂资源市场的影响力 [11]

天齐锂业现货定价基准调整 - 公司决定自2026年1月1日起，所有产品现货交易结算价将不再参考SMM（上海有色）的现货价格，调整为参考Mysteel（上海钢联）的电池级锂盐价格，或参考广期所碳酸锂期货主力合约价格，由客户选择[1] - 定价调整的原因是SMM报价与现货公允价值及期货价格出现持续且显著的偏离，价差巨大，已超出公司正常经营风险承受范围，并对供应链稳定构成挑战[2] - 以12月24日为例，广期所近月合约LC2601结算价为12.1万元/吨，而SMM电池级碳酸锂市场均价为10.15万元/吨，二者价差接近2万元/吨[1] 不同机构现货报价差异 - 12月24日，Mysteel早盘电池级碳酸锂市场价格区间为11.45万-11.75万元/吨，均价为11.6万元/吨；百川盈孚市场均价约为11.5万元/吨[4] - 相比之下，SMM当天给出的电池级碳酸锂价格区间在9.7万-10.6万元/吨，均价为10.15万元/吨，明显低于其他同业机构及期货价格[4] - 12月25日，SMM电池级碳酸锂市场均价为10.49万元/吨，Wind数据显示当日价格为104,930元/吨[4][5] 碳酸锂期货市场表现与调控 - 碳酸锂期货近期快速上涨，11月加权合约涨幅为18.74%，截至12月25日收盘，12月累计涨幅已达29.18%[9] - 广期所近期连续加码调控措施：12月19日对LC2602、LC2603等合约单日开仓量设限；12月23日上调LC2605合约交易手续费至成交金额的万分之三点二；12月24日将LC2601合约纳入调控，并将LC2601、LC2602等近月合约单日开仓量上限收紧至400手[10] - 12月25日，碳酸锂期货主力LC2605合约盘中跌幅一度超过5%，全天小幅收涨0.44%，成交量与持仓量均出现环比下滑[16] 新的定价模式与行业趋势 - 天齐锂业新的定价选项之一为参考Mysteel的“优质电池级碳酸锂”价格，该价格在Mysteel提供的三种参考价中最高，符合其“大厂货”的溢价能力[5][6] - 另一选项为参考广期所碳酸锂主力合约价格，可能采用有色金属行业普遍的“期货价格+升贴水”基差贸易模式[6] - 碳酸锂期现价格相关性达到0.99，期货已成为全球份额最大、流动性最好的锂盐品种，部分国际贸易企业已将其作为远期贸易定价基准[6] - 产业投资者参与度提升，已有市场机构按“期货价格+升贴水”方式报价，期现市场融合程度不断加深[6][7] 市场潜在供应变化与情绪影响 - 有媒体报道称，宁德时代旗下枧下窝锂矿预计在春节前后复产，该项目自今年8月停产以来，复产消息已反复出现至少三次[13][14] - 尽管市场对类似消息的承受度在提升，但一旦成功复产，势必会增加短期供给，对市场情绪产生影响[1][14] 期货与相关股票走势背离 - 碳酸锂期货价格已突破前期高点，LC2605合约最高价达到12.79万元/吨，远超其11月20日10.36万元/吨的前期高点[17] - 然而，Wind锂矿指数（囊括锂矿、锂盐行业上市公司）近期仅回升至7079.7点附近，明显低于其11月20日7763.8点的前期高点，出现高位滞涨，显示二级市场投资者态度趋于谨慎[17] - 类似情况曾出现在今年10月的伦敦金与黄金股身上，当时金价与股价出现阶段性背离，随后金价出现大幅回撤[18][19]