报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 在地缘政治不确定前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，长期看好“三桶油”及油服板块，能源价格下降利好下游炼化企业，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好[4] 根据相关目录分别进行总结 1、OPEC+将于 7 月增产，“三桶油”增储上产坚定保障能源安全 - OPEC+宣布 7 月增产 41.1 万桶/日，引发市场对原油供给端担忧致油价下跌，实际增产幅度或低于计划值，IEA 预计今年增产 31 万桶/日，2026 年增产 15 万桶/日，增产旨在惩罚超产和夺回市场份额，需关注执行进度[1][11][12] - 近期油价下行影响美国页岩油增产前景，当前油价位于其边际成本线之下，美国页岩油独立生产商将削减钻机数量并下调 2025 年资本支出预期 9%，IEA 预计 25、26 年美国原油供应量增幅分别为 44 万桶/日和 18 万桶/日，其增产放缓有望部分抵消全球原油供给增长冲击[2][16] - 2025 年以来地缘政治不确定性强，我国能源安全受外部挑战，“三桶油”响应“增储上产”号召，2018 - 2024 年上游资本开支合计 CAGR 为 6.6%，2025 年计划高额投入，2024 年油气当量产量有增长，2025Q1 同比增长，2025 年计划继续增长，有望降低我国能源对外依存度[21][23] 2、原油行业数据库 2.1 国际原油及天然气期货价格与持仓 - 展示国际原油及天然气期货价格与持仓相关图表，包括布伦特、WTI、迪拜现货价，布伦特 - WTI、布伦特 - 迪拜现货结算价差，美国亨利港天然气价格，荷兰 TTF 天然气期货价格等[30][43] 2.2 中国原油期货价格及持仓 - 展示中国原油期货价格及持仓相关图表，如原油期货主力合约结算价、布伦特原油期货主力合约价差、主力合约总持仓量、成交量等[43][47] 2.3 原油及石油制品库存情况 - 展示美国、OECD、新加坡、阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普等地原油及石油制品库存情况相关图表[51][62][66] 2.4 石油需求情况 - 展示全球、美国、中国等地石油需求情况相关图表，包括全球原油需求及预测、美国汽油消费及预测、中国原油进口量及加工量等[68][74][75] 2.5 石油供给情况 - 展示全球石油供给情况相关图表，包括全球原油供给及预测、全球钻机数、OPEC 总产量及沙特产量、美国原油产量及钻机数等[80][83][88] 2.6 炼油及石化产品情况 - 展示炼油及石化产品价差情况相关图表，如石脑油价差、PDH 价差、MTO 价差等[90][92][100] 2.7 其他金融变量 - 展示 WTI 与标普 500 指数、WTI 与美元指数、原油运输指数等相关图表[104][106][108]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 在地缘政治不确定前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，长期看好“三桶油”及油服板块，能源价格下降利好下游炼化企业，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、OPEC+将于 7 月增产，“三桶油”增储上产坚定保障能源安全 - OPEC+宣布 7 月增产 41.1 万桶/日，本周作出连续第三个月大幅增产决策引发市场对原油供给端担忧致油价下跌，截至 2025 年 5 月 30 日，布伦特、WTI 原油分别报收 62.61、60.79 美元/桶，较上周分别 -3.7%、-1.6%，较 5 月 1 日分别 +1.2%、+3.1% [1][10] - 本轮增产直接原因是主要成员国不遵守协议，特别是伊拉克和哈萨克斯坦，且当前油价低于美国页岩油边际成本，增产可打击美国页岩油产量提升自身份额，IEA 预计 OPEC+今年产量增加 31 万桶/日，2026 年增加 15 万桶/日，实际增产幅度或低于计划值 [1][11][12] - 近期油价下行影响美国页岩油增产前景，受访企业新开发油井平均需 65 美元/桶的 WTI 油价实现盈利，当前油价已在边际成本线之下，美国页岩油独立生产商将削减钻机数量并下调 2025 年资本支出预期 9%，IEA 预计 25、26 年美国原油供应量增幅分别为 44 万桶/日和 18 万桶/日，其增产放缓有望部分抵消全球原油供给增长冲击 [2][16] - 2025 年以来地缘政治局势不确定性强，我国能源安全受外部挑战，“三桶油”响应“增储上产”号召，2025 年中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量计划分别增长 1.6%、1.3%、5.9%，25Q1 分别增长 0.7%、1.7%、4.8%，高额资本开支投入保障上游产储量增长，油气产量增长有望降低我国能源对外依存度 [3][21][23] 2、原油行业数据库 2.1 国际原油及天然气期货价格与持仓 - 展示国际原油及天然气期货价格与持仓相关图表，包括布伦特、WTI、迪拜现货价，布伦特 - WTI、布伦特 - 迪拜现货结算价差，WTI 总持仓、净多头持仓，美国亨利港天然气价格，荷兰 TTF 天然气期货价格等数据 [30][31][43] 2.2 中国原油期货价格及持仓 - 展示中国原油期货价格及持仓相关图表，包括原油期货主力合约结算价、布伦特原油期货主力合约价差、主力合约总持仓量、成交量等数据 [43][45][47] 2.3 原油及石油制品库存情况 - 展示美国、OECD、新加坡、阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普等地原油及石油制品库存情况相关图表 [51][58][62] 2.4 石油需求情况 - 展示全球、美国、中国等地石油需求情况相关图表，包括全球原油需求及预测、美国汽油消费及预测、中国原油进口量、加工量，美国、欧洲、山东地炼开工率等数据 [68][72][75] 2.5 石油供给情况 - 展示全球原油供给及预测、全球钻机数、OPEC 总产量及沙特产量、利比亚和尼日利亚月度产量、美国原油产量及钻机数等相关图表 [80][83][88] 2.6 炼油及石化产品情况 - 展示石脑油、PDH、MTO 价差，新加坡汽油、柴油、煤油 - 原油价差等相关图表 [90][92][100] 2.7 其他金融变量 - 展示 WTI 与标普 500 指数、美元指数关系，原油运输指数（BDTI）等相关图表 [104][106][108]

报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 供需前景改善叠加地缘政治风险仍存，油价仍有底部支撑，"三桶油"加强"增储上产"，油气产量有望稳步上行，中下游加快转型布局，新材料和清洁能源前景可期，持续看好低估值、高股息、业绩好的"三桶油"及油服板块，国产替代趋势下的材料企业，地产链及龙头公司受益的农药化肥及民营大炼化板块，维生素及蛋氨酸板块 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 布伦特原油最新价格64美元/桶，近一月均价64美元/桶，30日涨跌幅-2.1%，2025年均价71美元/桶，2024年均价80美元/桶，2025年涨跌幅-14.1%；WTI原油最新价格61美元/桶，近一月均价61美元/桶，30日涨跌幅-1.3%，2025年均价68美元/桶，2024年均价76美元/桶，2025年涨跌幅-15.1%等多种炼化化纤产品有相应价格及涨跌幅数据 [9] 基础化工 - 煤化工产品如环渤海动力煤:秦皇岛（5500K）最新价格670元/吨，近一月均价672元/吨，30日涨跌幅-1.5%，2025年均价688元/吨，2024年均价718元/吨，2025年涨跌幅-5.0%等有相应价格及涨跌幅数据 [14] - 化肥相关产品如复合肥最新价格3189元/吨，近一月均价3197元/吨，30日涨跌幅-0.4%，2025年均价3083元/吨，2024年均价3045元/吨，2025年涨跌幅7.7%等有相应价格及涨跌幅数据 [16] - 农药相关产品如草甘膦最新价格23700元/吨，近一月均价23428元/吨，30日涨跌幅1.5%，2025年均价23432元/吨，2024年均价25231元/吨，2025年涨跌幅-1.5%等有相应价格及涨跌幅数据 [17] - 聚氨酯产品如纯MDI最新价格17950元/吨，近一月均价17602元/吨，30日涨跌幅5.0%，2025年均价18277元/吨，2024年均价19027元/吨，2025年涨跌幅-4.3%等有相应价格及涨跌幅数据 [19] - 钛白粉产品如钛精矿最新价格2217元/吨，近一月均价2217元/吨，30日涨跌幅0.0%，2025年均价2217元/吨，2024年均价2243元/吨，2025年涨跌幅0.0%等有相应价格及涨跌幅数据 [24] - 硅相关产品如金属硅最新价格9000元/吨，近一月均价9529元/吨，30日涨跌幅-10.4%，2025年均价10715元/吨，2024年均价13221元/吨，2025年涨跌幅-23.0%等有相应价格及涨跌幅数据 [36] - 饲料及添加剂产品如维生素A最新价格70元/公斤，近一月均价73元/公斤，30日涨跌幅-8.5%，2025年均价104元/公斤，2024年均价140元/公斤，2025年涨跌幅-53.3%等有相应价格及涨跌幅数据 [41] 新材料 - 新能源材料产品如碳酸锂最新价格60933元/吨，近一月均价64542元/吨，30日涨跌幅-10.4%，2025年均价72087元/吨，2024年均价90930元/吨，2025年涨跌幅-20.2%等有相应价格及涨跌幅数据 [43] - 半导体材料产品如电子级双氧水G5级最新价格3800元/吨，近一月均价4583元/吨，30日涨跌幅-52.5%，2025年均价7187元/吨，2024年均价8373元/吨，2025年涨跌幅-52.5%等有相应价格及涨跌幅数据 [49]

报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 供需前景改善叠加地缘政治风险仍存，油价仍有底部支撑，需求端贸易冲突缓和或提振原油需求，地缘政治风险提供支撑，供给端美国页岩油增产放缓有望部分抵消全球原油供给增长冲击 [1] - “三桶油”加强“增储上产”，油气产量有望稳步上行，2025年中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量计划分别增长1.6%、1.3%、5.9% [2] - 中下游加快转型布局，新材料和清洁能源前景可期，炼化销售业务转型升级，加油站网络向“油气氢电服”综合能源供应商转型 [3] - 投资建议持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，国产替代趋势下的材料企业，地产链及龙头公司受益的农药化肥及民营大炼化板块，维生素及蛋氨酸板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 布伦特原油最新价格64美元/桶，近一月均价64美元/桶，30日涨跌幅 -2.1%，2025年均价71美元/桶，2024年均价80美元/桶，2025年涨跌幅 -14.1% [9] - WTI原油最新价格61美元/桶，近一月均价61美元/桶，30日涨跌幅 -1.3%，2025年均价68美元/桶，2024年均价76美元/桶，2025年涨跌幅 -15.1%，代表上市公司有中国石油、中国石化、中国海油 [9] 基础化工 - 煤化工产品如环渤海动力煤、无烟煤、焦煤等价格有不同程度涨跌，代表上市公司包括中国神华、中煤能源等 [14] - 化肥及农药产品价格有波动，如复合肥、尿素、草甘膦等，涉及云天化、兴发集团等多家上市公司 [16][17] - 聚氨酯产品纯MDI、聚MDI等价格有变化，代表上市公司为万华化学等 [19] - 钛白粉相关产品钛精矿、钛白粉等价格有变动，涉及龙佰集团、中核钛白等公司 [24] - 硅相关产品金属硅、有机硅DMC等价格有涨跌，代表上市公司有合盛硅业、通威股份等 [36] - 饲料及添加剂产品维生素A、维生素E等价格有变化，涉及新和成、浙江医药等公司 [41] 新材料 - 新能源材料碳酸锂、磷酸铁等价格有变动，代表上市公司包括盐湖股份、藏格矿业等 [43] - 半导体材料电子级双氧水G5级、电子级硫酸G5级等价格有涨跌，涉及晶瑞电材、兴福电子等公司 [49]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 在地缘政治不确定前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，长期看好“三桶油”及油服板块，能源价格下降利好下游炼化企业，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好 [4] 根据相关目录分别进行总结 油价预期有望回升，“三桶油”深入推进新能源转型 供需预期前景改善，油价有望回升 - 5月以来贸易冲突有望缓和，市场重新评估OPEC+和美国页岩油供给增量，原油供需前景预期改善，油价反弹，截至5月23日，布伦特、WTI原油分别报收65.03、61.76美元/桶，较上周分别-0.5%、-0.3%，较5月1日分别+5.1%、+4.7% [9] - IEA在5月月报将2025年全球原油需求预期上调1万桶/日至74万桶/日，EIA预计25年全球原油需求增长97万桶/日，较上月预测上调17万桶/日 [1][10] - OPEC在5月月报维持25年原油需求预期在130万桶/日，预计2025年非OPEC+国家产量增长81万桶/日，较上月下调10万桶/日，4月OPEC+总产量为4091.6万桶/日，较上月下降10.6万桶/日，此前宣布6月产量将连续第二个月增加41.1万桶/日，但实际增产量或低于计划值 [14] - 近期油价下行影响美国页岩油增产前景，IEA预计25、26年美国原油供应量增幅分别为44万桶/日和18万桶/日，其增产放缓有望部分抵消全球原油供给增长冲击 [1][16] “增储上产”叠加新能源转型加速，“三桶油”长期价值凸显 - “三桶油”响应号召加大资本开支投入，2018 - 2024年上游资本开支合计CAGR为6.6%，2025年中国石油、中国石化、中国海油上游资本开支计划分别为2100、767、1300亿元，2024年油气当量产量分别增长2.2%、2.2%、7.2%，2025Q1分别同比+0.7%、+1.7%、+4.8%，2025年计划分别增长1.6%、1.3%、5.9% [2][18] - 中国石油大力发展天然气业务，2024年天然气产量占油气当量产量的54.4%，占全国总产量的64.4%，2024年累计建成风光发电装机规模超1000万千瓦，高纯氢产能达8100吨/年，同比增长23%，已建成充（换）电站3803座，充电枪4.7万把，2025年4月充电量突破1亿千瓦时 [3][24][27] - 中国石化发挥优势加快充换电和加氢业务发展，截至2024年底拥有充换电站10285座，加氢站142座，与宁德时代合作，今年将建设不少于500座换电站，未来目标是共同建设1万座换电站 [3][28] - 中国海油积极推进CCUS项目建设，5月22日我国首个海上CCUS项目在珠江口盆地的恩平15 - 1平台投用，未来10年将规模化回注二氧化碳超100万吨，并驱动原油增产达20万吨 [3][32] 原油行业数据库 国际原油及天然气期货价格与持仓 - 展示了原油价格走势、布伦特 - WTI现货结算价差、布伦特 - 迪拜现货结算价差、WTI总持仓、WTI净多头持仓、美国亨利港天然气价格、荷兰TTF天然气期货价格等图表 [33] 中国原油期货价格及持仓 - 展示了原油期货主力合约结算价、布伦特原油期货主力合约价差、原油期货主力合约总持仓量、原油期货主力合约成交量等图表 [44] 原油及石油制品库存情况 - 展示了美国原油及石油制品总库存、美国原油库存、美国汽油库存、美国馏分油库存、OECD整体库存、OECD原油库存、新加坡库存、阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普（ARA）库存等图表 [52] 石油需求情况 - 展示了全球原油需求及预测、三大石油组织对25年原油需求增长的预测、中国原油进口量、中国原油加工量、欧洲炼厂开工率、山东地炼开工率、美国汽油消费及预测、美国炼厂开工率等图表 [72] 石油供给情况 - 展示了全球原油供给及预测、全球钻机数、OPEC总产量及沙特产量、利比亚和尼日利亚月度产量、美国原油产量、美国钻机数等图表 [79] 炼油及石化产品情况 - 展示了石脑油价差、PDH价差、MTO价差、新加坡汽油 - 原油价差、新加坡柴油 - 原油价差、新加坡煤油 - 原油价差等图表 [88] 其他金融变量 - 展示了WTI与标普500指数、WTI与美元指数、原油运输指数（BDTI）等图表 [104]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 在地缘政治不确定前提下，中长期原油供需格局仍具景气基础，长期看好“三桶油”及油服板块，能源价格下降利好下游炼化企业，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好 [4] 根据相关目录分别进行总结 油价预期有望回升，“三桶油”深入推进新能源转型 供需预期前景改善，油价有望回升 - 5月以来贸易冲突有望缓和，市场重新评估OPEC+和美国页岩油供给增量，原油供需前景预期改善，油价反弹，截至5月23日，布伦特、WTI原油分别报收65.03、61.76美元/桶，较上周分别-0.5%、-0.3%，较5月1日分别+5.1%、+4.7% [1][9] - IEA在5月月报将2025年全球原油需求预期上调1万桶/日至74万桶/日，EIA预计25年全球原油需求增长97万桶/日，较上月预测上调17万桶/日 [1][10] - OPEC在5月月报维持25年原油需求预期在130万桶/日，预计2025年非OPEC+国家产量增长81万桶/日，较上月下调10万桶/日，4月OPEC+总产量下降10.6万桶/日，6月计划增产41.1万桶/日，实际或低于计划值，IEA预计OPEC+今年产量增加31万桶/日，2026年增加15万桶/日 [1][14] - 近期油价下行影响美国页岩油增产，IEA预计25、26年美国原油供应量增幅分别为44万桶/日和18万桶/日，其增产放缓有望抵消部分全球原油供给增长冲击 [1][16] “增储上产”叠加新能源转型加速，“三桶油”长期价值凸显 - “三桶油”响应号召加大资本开支，2018 - 2024年上游资本开支合计CAGR为6.6%，2025年中国石油、中国石化、中国海油上游资本开支计划分别为2100、767、1300亿元，2024年油气当量产量分别增长2.2%、2.2%、7.2%，2025Q1分别同比+0.7%、+1.7%、+4.8%，2025年计划分别增长1.6%、1.3%、5.9% [2][18] - 中国石油大力发展天然气业务，2024年天然气产量占油气当量产量的54.4%，占全国总产量的64.4%，2024年累计建成风光发电装机规模超1000万千瓦，高纯氢产能达8100吨/年，同比增长23%，已建成充（换）电站3803座，充电枪4.7万把，2025年4月充电量突破1亿千瓦时 [3][24][27] - 中国石化发挥优势加快充换电和加氢业务发展，截至2024年底拥有充换电站10285座，加氢站142座，与宁德时代合作，今年将建不少于500座换电站，目标是共建1万座 [3][28] - 中国海油推进CCUS项目建设，5月22日首个海上CCUS项目投用，未来10年将回注二氧化碳超100万吨，驱动原油增产20万吨 [3][32] 原油行业数据库 国际原油及天然气期货价格与持仓 - 展示了原油价格走势、布伦特 - WTI及布伦特 - 迪拜现货结算价差、WTI总持仓和净多头持仓、美国亨利港天然气价格、荷兰TTF天然气期货价格等图表 [33][40][44] 中国原油期货价格及持仓 - 展示了原油期货主力合约结算价、布伦特原油期货主力合约价差、原油期货主力合约总持仓量和成交量等图表 [44][47][49] 原油及石油制品库存情况 - 展示了美国原油及石油制品总库存、原油库存、汽油库存、馏分油库存，OECD整体和原油库存，新加坡库存，阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普（ARA）库存等图表 [52][62][66] 石油需求情况 - 展示了全球原油需求及预测、三大石油组织对25年原油需求增长的预测、中国原油进口量和加工量、欧洲炼厂开工率、山东地炼开工率等图表 [72][74][77] 石油供给情况 - 展示了全球原油供给及预测、全球钻机数、OPEC总产量及沙特产量、利比亚和尼日利亚月度产量、美国原油产量和钻机数等图表 [79][82][86] 炼油及石化产品情况 - 展示了石脑油价差、PDH价差、MTO价差、新加坡汽油 - 原油价差、新加坡柴油 - 原油价差、新加坡煤油 - 原油价差等图表 [88][93][98] 其他金融变量 - 展示了WTI与标普500指数、WTI与美元指数、原油运输指数（BDTI）等图表 [104][105][106]

"三桶油"油气产量增长 - 2025Q1中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比增长0.7%、1.7%、4.8% [2] - 2025年上游资本开支计划分别为2100亿元、767亿元、1300亿元，预计油气当量产量增长1.6%、1.3%、5.9% [2] - 地缘政治不确定性背景下，"三桶油"产量持续上行有助于提升抗油价波动能力并保障国家能源安全 [2] 新能源产业转型布局 - 中国石油2024年天然气产量占比超油气总量50%，风光发电装机规模超1000万千瓦，高纯氢产能8100吨/年（同比+23%），建成充换电站3803座、充电枪4.7万把，2025年4月充电量突破1亿千瓦时 [3] - 中国石化与宁德时代合作构建全国换电网络，2025年目标建设不少于500座换电站，长期规划1万座 [3] - 中国海油投用我国首个海上CCUS项目（恩平15-1平台），未来10年规模化回注二氧化碳超100万吨并驱动原油增产20万吨 [3] 油服板块业绩与行业景气 - S&P Global预计2025年全球上游资本开支达5824亿美元（同比+5%），支撑油服行业景气 [4] - 2025Q1中海油服、海油工程、海油发展归母净利润分别为8.87亿元（同比+40%）、5.41亿元（同比+14%）、5.94亿元（同比+18%） [4] - "三桶油"资本开支扩张带动下属油服企业经营质量改善，竞争力持续提升 [4]

报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - “增储上产”持续推进，“三桶油”油气产量有望稳步上行，2025Q1，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比+0.7%、+1.7%、+4.8%，2025年上游资本开支计划分别为2100、767、1300亿元，油气当量产量预计分别增长1.6%、1.3%、5.9% [1] - “三桶油”大力推进新能源产业发展，向综合能源供应商转型，如中国石油发展天然气业务、新能源领域；中国石化与宁德时代合作建设换电站；中国海油推进CCUS项目建设 [2] - 行业景气叠加业绩持续兑现，坚定看好油服板块，2025年全球上游资本开支有望回升，“三桶油”下属油服企业经营质量改善，竞争力有望提升 [3] - 给出投资建议，持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、地产链及龙头公司、维生素及蛋氨酸板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 炼化化纤相关产品价格有涨有跌，如布伦特原油最新价格65美元/桶，近一月均价64美元/桶，30日涨跌幅-4.8%；PTA最新价格4913元/吨，近一月均价4715元/吨，30日涨跌幅13.8% [10] 基础化工 - 煤化工相关产品价格多数下跌，如环渤海动力煤:秦皇岛最新价格670元/吨，近一月均价674元/吨，30日涨跌幅-1.5% [15] - 化肥相关产品价格部分上涨，如复合肥最新价格3201元/吨，近一月均价3201元/吨，30日涨跌幅0.0%，2025年涨跌幅8.2%；农药相关产品价格有涨有跌，如草甘膦最新价格23450元/吨，近一月均价23382元/吨，30日涨跌幅0.6% [17][18] - 聚氨酯相关产品价格多数上涨，如纯MDI最新价格18000元/吨，近一月均价17417元/吨，30日涨跌幅6.5% [20] - 钛白粉相关产品价格有涨有跌，如钛精矿最新价格2217元/吨，近一月均价2217元/吨，30日涨跌幅0.0%；海绵钛最新价格51元/千克，近一月均价50元/千克，30日涨跌幅2.0% [25] - 硅相关产品价格多数下跌，如金属硅最新价格9210元/吨，近一月均价9722元/吨，30日涨跌幅-10.1% [37] - 饲料及添加剂相关产品价格有涨有跌，如维生素A最新价格72元/公斤，近一月均价75元/公斤，30日涨跌幅-13.9%；蛋氨酸:99%:最低价最新价格22元/公斤，近一月均价22元/公斤，30日涨跌幅0.9% [43] 新材料 - 新能源材料相关产品价格多数下跌，如碳酸锂最新价格61633元/吨，近一月均价65912元/吨，30日涨跌幅-9.5% [44] - 半导体材料相关产品价格有涨有跌，如电子级双氧水G5级最新价格3800元/吨，近一月均价4583元/吨，30日涨跌幅-52.5% [50]

报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - “增储上产”持续推进，“三桶油”油气产量有望稳步上行，2025Q1，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比+0.7%、+1.7%、+4.8%，2025年上游资本开支计划分别为2100、767、1300亿元，油气当量产量预计分别增长1.6%、1.3%、5.9% [1] - “三桶油”大力推进新能源产业发展，向综合能源供应商转型，如中国石油发展天然气业务、新能源领域，中国石化与宁德时代合作建设换电站，中国海油推进CCUS项目建设 [2] - 行业景气叠加业绩持续兑现，坚定看好油服板块，2025年全球上游资本开支有望回升，“三桶油”下属油服企业经营质量改善，竞争力有望提升 [3] - 给出投资建议，持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代趋势下的材料企业、地产链及龙头公司、维生素及蛋氨酸板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 炼化化纤相关产品价格有涨有跌，如布伦特原油最新价格65美元/桶，近一月均价64美元/桶，30日涨跌幅-4.8%；PTA最新价格4913元/吨，近一月均价4715元/吨，30日涨跌幅13.8% [10] 基础化工 - 煤化工相关产品价格多数下跌，如环渤海动力煤（秦皇岛，5500K）最新价格670元/吨，近一月均价674元/吨，30日涨跌幅-1.5% [15] - 化肥相关产品价格部分上涨，如复合肥最新价格3201元/吨，近一月均价3201元/吨，30日涨跌幅0.0%，2025年涨跌幅8.2%；硫磺最新价格2501元/吨，近一月均价2374元/吨，30日涨跌幅18.5%，2025年涨跌幅47.9% [17] - 农药相关产品价格有涨有跌，如草甘膦最新价格23450元/吨，近一月均价23382元/吨，30日涨跌幅0.6%；烯草酮最新价格100000元/吨，近一月均价85367元/吨，30日涨跌幅19.0% [18] - 聚氨酯相关产品价格多数上涨，如纯MDI最新价格18000元/吨，近一月均价17417元/吨，30日涨跌幅6.5%；TDI最新价格12067元/吨，近一月均价11218元/吨，30日涨跌幅14.9% [20] - 钛白粉相关产品价格有涨有跌，如钛精矿最新价格2217元/吨，近一月均价2217元/吨，30日涨跌幅0.0%；海绵钛最新价格51元/千克，近一月均价50元/千克，30日涨跌幅2.0% [25] - 硅相关产品价格多数下跌，如金属硅最新价格9210元/吨，近一月均价9722元/吨，30日涨跌幅-10.1%；有机硅DMC最新价格11680元/吨，近一月均价11736元/吨，30日涨跌幅-1.0% [37] - 饲料及添加剂相关产品价格有涨有跌，如维生素A最新价格72元/公斤，近一月均价75元/公斤，30日涨跌幅-13.9%；蛋氨酸（99%，最低价）最新价格22元/公斤，近一月均价22元/公斤，30日涨跌幅0.9% [43] 新材料 - 新能源材料相关产品价格多数下跌，如碳酸锂最新价格61633元/吨，近一月均价65912元/吨，30日涨跌幅-9.5%；磷酸铁锂最新价格31300元/吨，近一月均价32307元/吨，30日涨跌幅-5.4% [44] - 半导体材料相关产品价格有涨有跌，如电子级双氧水G5级最新价格3800元/吨，近一月均价4583元/吨，30日涨跌幅-52.5%；电子级磷酸BVI级（≤100ppb华东）最新价格7400元/吨，近一月均价7360元/吨，30日涨跌幅1.4% [50]

报告公司投资评级 - 首次给予“强烈推荐”投资评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收1068.54亿元，同比降4.14%，归母净利润365.63亿元，同比降7.95%，扣非归母净利润370.27亿元，同比降6.2%；国际局势不稳定，关税政策变化使原油需求预期降低，地区局势冲突或影响原油供应致油价大幅波动 [1] - 公司产量稳定增长，新项目持续推进；2025年第一季度布伦特原油期货均价74.98美元/桶，同比降8.3%；公司油气净产量188.8百万桶油当量，同比升4.8%，其中中国净产量130.8百万桶油当量，同比升6.2%，海外净产量58.0百万桶油当量，同比升1.9%；公司获2个新发现，成功评价14个含油气构造；番禺10/11等多个项目已投产，其他新项目顺利推进 [6] - 销量增长部分抵消油价下跌影响，公司桶油成本继续降低；2025年第一季度油气销售收入约882.7亿元，同比降1.9%，归母净利润365.6亿元，同比降7.9%；桶油主要成本27.03美元，同比降2.0%；一季度石油售价平均72.65美元／桶，同比降7.7%，平均实现气价7.78美元／千立方英尺，同比升1.2%；一季度资本支出约277.1亿元，同比降4.5% [6] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为4541.46亿元、4854.01亿元和5096.71亿元，归母净利润分别为1456.23亿元、1540.6亿元和1592.97亿元，EPS分别为3.06元、3.24元和3.35元；当前股价对应PE分别为8.2倍、7.7倍和7.5倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为4166.09亿元、4205.06亿元、4541.46亿元、4854.01亿元、5096.71亿元，同比增长分别为 - 1%、1%、8%、7%、5% [2] - 2023 - 2027年营业利润分别为1728.91亿元、1899.64亿元、2006.04亿元、2122.83亿元、2195.33亿元，同比增长分别为 - 11%、10%、6%、6%、3% [2] - 2023 - 2027年归母净利润分别为1238.43亿元、1379.36亿元、1456.23亿元、1540.6亿元、1592.97亿元，同比增长分别为 - 13%、11%、6%、6%、3% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为2.61元、2.90元、3.06元、3.24元、3.35元，PE分别为9.6、8.6、8.2、7.7、7.5，PB分别为1.8、1.6、1.4、1.2、1.1 [2] 基础数据 - 总股本47530百万股，已上市流通股2990百万股，总市值1189.2十亿元，流通市值74.8十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）16.5，ROE（TTM）17.2，资产负债率28.7% [3] - 主要股东为国新投资有限公司，持股比例0.44% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 3%、 - 6%、 - 11%，相对表现分别为0%、 - 3%、 - 16% [5] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为2502.75亿元、2646.09亿元、3992.68亿元、5583.83亿元、7168.22亿元 [12] - 2023 - 2027年非流动资产分别为7553.23亿元、7916.72亿元、7449.18亿元、7010.6亿元、6623.49亿元 [12] - 2023 - 2027年资产总计分别为10055.98亿元、10562.81亿元、11441.86亿元、12594.42亿元、13791.71亿元 [12] - 2023 - 2027年流动负债分别为1239.39亿元、1188.75亿元、1062.16亿元、1124.7亿元、1179.56亿元 [12] - 2023 - 2027年长 期负债分别为2137.83亿元、1879.7亿元、1879.7亿元、1879.7亿元、1879.7亿元 [12] - 2023 - 2027年负债合计分别为3377.22亿元、3068.45亿元、2941.86亿元、3004.4亿元、3059.26亿元 [12] - 2023 - 2027年归属于母公司所有者权益分别为6665.86亿元、7475.48亿元、8480.63亿元、9570.15亿元、10712.04亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为2097.43亿元、2208.91亿元、2583.97亿元、2597.67亿元、2588.89亿元 [12] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 780.95亿元、 - 1754.26亿元、 - 626.86亿元、 - 626.86亿元、 - 626.86亿元 [12] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 842.28亿元、 - 979.35亿元、 - 668.13亿元、 - 429.55亿元、 - 417.2亿元 [12] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为474.2亿元、 - 524.7亿元、1288.97亿元、1541.26亿元、1544.82亿元 [12] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为4166.09亿元、4205.06亿元、4541.46亿元、4854.01亿元、5096.71亿元 [13] - 2023 - 2027年营业利润分别为1728.91亿元、1899.64亿元、2006.04亿元、2122.83亿元、2195.33亿元 [13] - 2023 - 2027年利润总额分别为1729.74亿元、1899.76亿元、2006.16亿元、2122.95亿元、2195.45亿元 [13] - 2023 - 2027年归属于母公司净利润分别为1238.43亿元、1379.36亿元、1456.23亿元、1540.6亿元、1592.97亿元 [13] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027年营业总收入同比增长分别为 - 1%、1%、8%、7%、5%；营业利润同比增长分别为 - 11%、10%、6%、6%、3%；归母净利润同比增长分别为 - 13%、11%、6%、6%、3% [13] - 获利能力：2023 - 2027年毛利率分别为49.9%、53.6%、50.7%、50.0%、49.2%；净利率分别为29.7%、32.8%、32.1%、31.7%、31.3%；ROE分别为19.6%、19.5%、18.3%、17.1%、15.7%；ROIC分别为18.4%、18.8%、17.7%、16.7%、15.3% [13] - 偿债能力：2023 - 2027年资产负债率分别为33.6%、29.0%、25.7%、23.9%、22.2%；净负债比率分别为3.5%、2.7%、0.5%、0.5%、0.4%；流动比率分别为2.0、2.2、3.8、5.0、6.1；速动比率分别为2.0、2.2、3.7、4.9、6.0 [13] - 营运能力：2023 - 2027年总资产周转率均为0.4；存货周转率分别为32.9、32.0、36.4、35.4、35.1；应收账款周转率分别为11.4、12.1、13.2、13.1、13.0；应付账款周转率分别为3.4、3.2、3.5、3.4、3.4 [13] - 每股资料：2023 - 2027年EPS分别为2.61元、2.90元、3.06元、3.24元、3.35元；每股经营净现金分别为4.41元、4.65元、5.44元、5.47元、5.45元；每股净资产分别为14.02元、15.73元、17.84元、20.13元、22.54元；每股股利均为0.95元 [13] - 估值比率：2023 - 2027年PE分别为9.6、8.6、8.2、7.7、7.5；PB分别为1.8、1.6、1.4、1.2、1.1；EV/EBITDA分别为7.9、7.2、6.0、5.9、5.8 [13]