大宗商品相关LOF基金市场表现 - 2月2日，大宗商品概念LOF全线走弱，多只基金出现跌停或大幅下跌 [1] - 具体来看，大宗商品LOF、国投资源LOF、资源LOF、南方原油LOF等多只基金跌停 [1] - 国泰商品LOF跌幅超过8% [1] - 嘉实原油LOF与华宝油气LOF双双下跌超过7% [1] - 原油LOF易方达下跌超过5% [1]

市场整体走势判断 - 本周三大指数调整，上证指数跌0.44%，深证成指跌1.62%，创业板指跌0.09% [1][20] - 市场短期面临情绪降温和指数回调压力，但全A指数调整空间有限，且有望在春节前企稳，春节前后迎来新一轮上行行情 [3][22] - 春季行情结束后，新的上涨阶段开启前，大概率会有休整阶段，但2026年下半年还有新的上行阶段 [4][23] - 市场在马年春节之前大概率会进入偏强震荡的格局，“系统性慢牛”并未受到影响，季度视角依旧看好 [5][24] - 今年2月A股可能继续震荡偏强，春季行情未完 [16][34] - 复盘过去十五年万得全A月度涨跌幅，2月指数上涨概率达到76%，平均涨幅及中位数涨幅分别为3.4%和3.0%，是传统做多窗口 [10][28] 市场风格与资金面 - 大周期维度下的风格切换正在发生，从小盘切大盘，从题材切质量 [2][21] - 本轮ETF集中赎回潮基本结束，权重股迎来修复窗口 [2][21] - 前期“小强大弱”格局告一段落，可以从中证1000、国证2000，适度往沪深300、中证500回摆 [7][25] - 2月成长和周期风格可能相对占优，偏向中小盘风格 [17][35] - 复盘历史，2月小微盘通常相对占优，2010年以来的15年中，中证1000有5年、万得微盘有10年在2月涨幅排名第一 [17][35] - 2月流动性可能维持宽松，宏观流动性大概率维持宽松，股市资金可能维持流入 [16][34] 周期与资源品板块 - 从资源热到周期热，涨价线索的全面演绎可能贯穿一季度，周期板块的底层共性是利润率修复空间大 [2][21] - 大宗商品板块短期或宽幅震荡消化压力，中期结构性上行趋势未改 [8][26] - 贵金属板块处于高位拥挤状态，现货黄金与白银一度下跌超过12%和35%，短期将宽幅震荡，但杠杆盘出清后黄金行情仍可期待 [8][26] - 支撑大宗商品上涨的核心逻辑包括地缘政治博弈、AI+工业升级带来的刚性需求、结构性供需缺口等均未发生实质性改变 [8][26] - 有色金属和基础化工是周期Alpha的关注重点 [4][23] - 有色、白酒和大炼化的底层逻辑是交易2026年美联储QE，2026年中或是美联储QE的最佳窗口期 [15][33] 科技成长板块 - AI浪潮驱动下，科技成长依然值得重视，行情有望从硬件向应用端扩散 [12][13][30][31] - 中长期仍看好景气科技和周期Alpha，景气科技关注海外算力链、AI应用、半导体、储能、机器人、商业航天等 [4][23] - 科技成长板块在经历三周的强势期之后，进入高位震荡整理 [5][24] - 配置上关注AI上游算力硬件方向的国产自主可控、存储芯片、算力通信；下游应用层面工业软件、医疗服务、具身智能、AI端侧等 [11][29] - 维持科技+周期的配置思路不变，AI硬件关注ΔG，同时关注AI应用及科技内部高低切 [14][32] 消费与地产链 - 消费和地产链的躁动修复理应发生在春季，这与制造、科技并不对立 [2][21] - 食品饮料和地产是短期脉冲，并不属于中线配置机会 [5][24][25] - 谨慎关注或规避需求弹性弱、逻辑持续性不足的消费关联品种，包括与地产、消费需求相关的黑色系、猪、高端白酒等 [9][27] - 阶段性或可关注部分传统价值板块配置机会，如低估值的白酒地产等老登资产 [12][13][31] - 偏价值板块中地产链的建筑建材超额收益趋势相对较优 [12][13][31] 其他行业配置建议 - 化工、有色、电力设备、新能源的底仓配置思路依然成立 [2][21] - 重点关注向下空间有限、向上空间较大、时间节点或将开启的券商板块，关注部分处于年线上方的银行股，以及社会服务 [7][25] - 下周三券商指数或进入变盘节点，作为严重落后、有较大补涨潜力的权重板块，其走势值得重视 [5][24][25] - 关注海外算力龙头和非银金融的修复机会 [4][23] - 核心推荐需求持续向上、确定性较强的大宗商品相关板块，包括贵金属、铜、铝、电力设备、稀土、储能、锂电、光伏、核电等 [9][27] - 关注十五五规划重点提及的产业，包括商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等新兴及未来产业 [11][29] - 受益行业包括军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件、有色、化工、光伏、保险、机械等 [14][32] - 行业轮动模型给出的2月行业组合为石油石化，钢铁，基础化工，商贸零售，社会服务，交通运输，纺织服饰，环保，农林牧渔，有色金属 [14][32] - 港股在本轮上涨中涨幅相对较少，若有合适的回撤买入机会，亦可加强关注 [7][25] - AI应用产业趋势兑现阶段，港股互联网可能重新成为领涨方向，港股好于A股的特征也可能回归 [4][23]

多只大宗商品LOF基金实施严格限购 - 2026年2月2日起，嘉实黄金LOF将单日单账户累计申购（含定投）限额调整为不超过5元 [3] - 同日，嘉实原油LOF亦将单日累计投资限额设为不超过5元 [3] - 华安标普全球石油指数LOF的限购额度更为严格，单日单账户累计申购及定投上限为2元 [3] - 市场大跌时，相关主题基金易吸引短期抄底或投机资金涌入，但其底层投资的QDII产品额度有限，难以新增投资 [1][3] - 若涌入资金持续超出可用额度，超额资金将闲置为现金，导致基金净值偏离跟踪指数，损害投资者利益 [1][3] 黄金及有色金属板块近期高位重挫 - 1月30日，前期涨势亮眼的有色金属概念股领跌市场，连带商品主题ETF大幅下挫 [5] - 多家公募旗下黄金主题ETF封住跌停，工业金属、有色、稀土等热门主题ETF跌幅集中在8%—9%之间 [5] - 当日，嘉实黄金LOF在二级市场跌幅达7.5%，但其年初至今涨幅仍高达15.75% [6] - 广发基金投顾团队分析调整受三因素影响：一是美联储主席提名在即，鹰派候选人预期可能延后降息；二是交易所上调保证金比率引发高杠杆资金集中平仓；三是技术面显示市场情绪过热，金银比一度跌至46，为2011年以来最低 [7] - 华夏基金分析指出，在缺乏历史价格锚定背景下，价格上行越快，技术性回调风险越大，在当前历史高位区间可能迎来休整甚至日线级别及以上回调 [6] 机构对黄金及有色金属中长期前景仍持乐观态度 - 华创证券统计，2000年以来黄金短期急跌超8%的情况有26次，其后5个交易日平均反弹1.86%，后10个交易日平均反弹2.46% [9] - 华夏基金指出，地缘风险溢价长期化、日债危机引发全球对财政可持续性的担忧、以及全球机构资产配置调整（如减配美债、增配黄金）等因素，仍对黄金构成支撑 [9] - 截至2025年12月末，中国黄金储备余额占外汇储备余额比重环比上升0.23个百分点至9.51%，刷新历史新高，但全球平均水平约20%，未来新兴市场购金步伐有望加速 [10] - 除黄金外，白银、铜等有色金属在宏观避险需求抬升、全球战略资产储备需求升温及结构性供需缺口长期存在的背景下，中长期上涨潜力依旧 [1][10] - 广发基金认为，全球能源与产业链重塑将持续推高金属需求，供给端约束与地缘风险将强化价格中枢，当前或是重新审视有色金属配置价值的窗口期 [10]

交通银行财富管理业务动态 - 交通银行浙江省分行携手长信基金、汇丰晋信基金、施罗德基金成功举办“沃德财富万里行”全国巡回路演浙江站活动 [1] - 交通银行自2006年推出沃德财富品牌，依托集团国际化、综合化优势整合全球研究资源，助力投资者捕捉境内外优质企业成长红利 [2] - 交通银行浙江省分行扎根于上市公司数量位居全国第二的浙江，积极推动财富金融与科技金融融合，积累了丰富的财富管理经验 [2] 宏观经济与市场背景 - 在房地产转型与低利率常态化背景下，股票等权益资产配置已成为居民增加财产性收入的重要渠道 [2] - 当前中国经济稳中有进，资本市场改革为权益投资注入新动能，高水平对外开放为全球资产配置提供丰富机遇 [2] - 自2024年9月24日以来，A股行情启动，市场风险偏好显著提升 [3] - 当前中国居民家庭资产中，财产性收入占比远低于美国，通过资本市场发展提升居民财产性收入是促进消费与内循环、实现经济良性发展的重要路径 [6] 市场分析与行业配置策略 - 国内“反内卷”政策导向与企业自主行为共同推动供给端调整，企业投资趋于理性，供给端收缩速度显著快于需求端，价格体系将趋于稳定，企业盈利水平有望得到支撑 [4] - 行业配置可围绕“ABC”三条主线进行动态配置：A（AI应用）、B（生物科技）和C（大宗商品） [4] - AI产业需体现在能创造价值的应用端，市场正处于观察AI应用能否实现“从0到1”突破的阶段 [4] - 生物科技涵盖创新药、AI医疗、医疗器械等，逻辑建立在“出海”与“科技”双驱动之上，脑机接口、AI医疗等前沿领域持续存在技术催化 [4] - 大宗商品受益于全球潜在的再通胀宏观趋势 [4] - 建议在三条主线间进行动态组合配置，当某一方向涨幅较大时可适度兑现并增配其他相对滞涨的方向 [5] 财富管理产品与策略趋势 - 财富管理品牌要长远发展，应聚焦“主责主业”，提升专业能力 [2] - 多元资产配置是获取长期稳健回报的有效路径，例如通过FOF形式分散投资于股票、债券、大宗商品、黄金及海外资产等多类品种 [5] - 传统的纯债基金与理财产品收益已显不足，应作为流动性底仓，而追求更高收益可转向“固收+”等增强型产品 [6] - 当前是投资者适度提升风险偏好的重要窗口 [6]

贵金属市场动态 - 现货白银价格跌破100美元/盎司，此前一轮迅猛涨势戛然而止 [1] - 整个1月期间，白银已连续刷新多项历史纪录 [1] - 银价此前持续攀升已使技术指标呈现超买状态 [1] 相关资产价格表现 - 现货黄金价格同样下跌，跌破5000美元关口 [1] 市场驱动因素 - 一份有关特朗普政府准备提名凯文·沃什担任美联储主席的报告提振了美元 [1] - 美元走强使得以美元计价的大宗商品对许多全球买家而言吸引力下降 [1]

市场表现与事件概述 - 2026年1月29日 市场出现罕见一幕 十余只资源类LOF产品掀起集体涨停潮 包括原油LOF易方达 嘉实原油LOF 石油基金LOF等[1] - 当日多只LOF盘中快速拉升涨停 截至收盘 原油LOF易方达 嘉实原油LOF 石油基金LOF 华宝油气LOF 国投白银LOF 大宗商品LOF 南方原油LOF 黄金LOF等多只产品涨停[4] - 华安基金管理的石油基金LOF本周已连续4个交易日上涨 当日停牌至10:30后复牌直线狂飙再次涨停 原油LOF易方达 嘉实原油LOF等多只产品也实现四连阳[4] - 1月29日晚间 多家基金公司发布公告 宣布旗下资源类LOF于1月30日起停牌[1][8] 具体产品涨跌幅数据 - 宏利聚利债券LOF(162215)涨10.05% 原油LOF易方达(161129)涨10.03% 白酒基金LOF(161725)涨10.03% 嘉实原油LOF(160723)涨10.03%[2] - 石油基金LOF(160416)涨10.02% 行业轮动FOF(501220)涨10.01% 华宝油气LOF(162411)涨10.01% 盗凛LOF(160620)涨10.01%[2] - 国投白银LOF(161226)涨10.00% 大宗商品LOF(161715)涨10.00% 石油LOF(162719)涨9.99% 国投资源LOF(161217)涨9.99%[2] - 南方原油LOF(501018)涨9.99% 黄金LOF(164701)涨9.98% 酒LOF(160632)涨9.97%[2] 石油基金LOF交易详情 - 石油基金LOF(160416)当日收盘价2.636元 上涨0.240元 涨幅10.02%[5] - 该产品当日成交额1.01亿 成交量39.13万 换手率38.33% 振幅9.97%[5] 市场驱动因素分析 - 1月29日 WTI原油期货向上触及65美元/桶 最新报65.002美元/桶 日内上涨2.83% 创2025年9月以来新高[6] - 贵金属上涨受双重因素支撑 地缘风险升温推升全球避险情绪 全球去美元化趋势深化提升黄金作为非主权资产的配置价值[6] - 工业金属与油气板块同步发力 工业金属受益于制造业回暖和绿色科技需求稳步攀升[6] - 在避险情绪 再通胀预期与需求复苏的三重共振下 大宗商品短期仍具备较强上涨动能[7] - QDII额度紧张与申购限额极低 投资者利用LOF基金场外申购加场内卖出的套利机制集中涌入 国际油价与避险情绪共振支撑 流动性与市场情绪放大共同作用是石油类LOF溢价的主要原因[5] 基金公司限购与停牌措施 - 自2026年1月30日起 石油基金LOF单日单账户申购限额从100元大幅下调至2元 石油LOF投资者单日单个基金账户申购限额调整为10元 近乎关门式管控[7] - 其他资源品LOF基金亦同步暂停申购或大幅收紧额度 额度稀缺导致场外投资者无法通过正常申购获取份额 转而通过二级市场高价买入 推高交易价格[7] - 华安基金公告 旗下石油基金LOF因二级市场交易价格出现较大幅度溢价 为维护投资者利益 将于2026年1月30日开市起至当日10:30停牌[9] - 原油LOF易方达 嘉实原油LOF 广发基金旗下石油LOF都将于1月30日开市起至当日10:30停牌[10] - 国投白银LOF公告1月30日全天停牌 并声明若2026年2月2日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落 有权申请盘中临时停牌或延长停牌时间[10] - 华安基金旗下华安标普全球石油指数证券投资基金(LOF)公告 自1月30日起暂停大额申购及大额定期定额投资业务 每日累计投资限额降至2元[11] - 广发基金决定 自2026年1月30日起 广发道琼斯美国石油开发与生产指数证券投资基金人民币份额调整投资者单日单个基金账户申购及转换转入业务限额为10.00元[11] 产品运作约束与风险背景 - 上述LOF产品运作受持仓限额 外汇额度等多重约束而限购 例如国投白银LOF因接近上期所白银期货持仓占比红线 无法承接新增资金而暂停申购[10] - 溢价率高位运行下 若国际油价回调 套利资金集中撤离或人民币汇率波动 基金价格可能快速向净值回归[10]

市场表现 - 2026年1月29日，资源类LOF产品出现集体涨停潮，包括原油LOF易方达、嘉实原油LOF、石油基金LOF在内的十余只产品涨停 [1] - 具体产品表现：宏利聚利债券LOF涨10.05%，原油LOF易方达涨10.03%，白酒基金LOF涨10.03%，嘉实原油LOF涨10.03%，石油基金LOF涨10.02%，行业轮动FOF涨10.01%，华宝油气LOF涨10.01%，资源LOF涨10.01%，国投白银LOF涨10.00%，大宗商品LOF涨10.00%，石油LOF涨9.99%，国投资源LOF涨9.99%，南方原油LOF涨9.99%，黄金LOF涨9.98%，酒LOF涨9.97% [3] - 多只产品盘中快速拉升涨停，溢价率较高，华安基金管理的石油基金LOF本周已连续4个交易日上涨，并在1月29日停牌至10:30后复牌直线涨停 [5] - 石油基金LOF在1月29日成交额达1.01亿元，换手率38.33%，收盘价2.636元，上涨0.240元，涨幅10.02% [6] 驱动因素 - 国际油价上涨：1月29日，WTI原油期货触及65美元/桶，日内上涨2.83%，创2025年9月以来新高 [7] - 避险情绪与“去美元化”：地缘风险升温推升全球避险情绪，市场对美元信用疑虑升温，提升了黄金等非主权资产的配置价值 [7] - 工业需求复苏：工业金属受益于制造业回暖和绿色科技需求稳步攀升 [7] - 基金申购额度大幅收紧：自2026年1月30日起，石油基金LOF单日单账户申购限额从100元大幅下调至2元，石油LOF投资者单日单个基金账户申购限额调整为10元，近乎“关门”式管控，其他资源品LOF基金亦同步暂停申购或大幅收紧额度 [7] - 额度稀缺导致场外投资者无法通过正常申购获取份额，转而通过二级市场高价买入，推高交易价格 [7] - 有分析指出，QDII额度紧张与申购限额极低、投资者利用LOF基金“场外申购+场内卖出”的套利机制集中涌入、国际油价与避险情绪共振、流动性与市场情绪放大共同作用是石油类LOF溢价的主要原因 [6] 基金公司应对措施 - 多家基金公司于1月29日晚间宣布旗下资源类LOF自1月30日起停牌，以警示风险 [2][8] - 华安基金公告，因石油基金LOF二级市场交易价格出现较大幅度溢价，偏离基金份额净值，为维护投资者利益，该基金将于2026年1月30日开市起至当日10:30停牌 [9] - 原油LOF易方达、嘉实原油LOF、广发基金旗下石油LOF都将于1月30日开市起至当日10:30停牌 [9] - 广发基金同时宣布，自1月30日起，石油LOF人民币份额调整投资者单日单个基金账户申购及转换转入业务限额为10元 [9] - 国投白银LOF公告1月30日全天停牌，并声明若2026年2月2日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，基金有权申请盘中临时停牌、延长停牌时间等措施 [10] - 分析人士指出，部分LOF产品运作受持仓限额、外汇额度等多重约束而限购，例如国投白银LOF因接近上期所白银期货持仓占比红线，无法承接新增资金而暂停申购 [10]

全球资本配置的结构性转变 - 外国投资者长期依赖的“美债收益+美元对冲”的“免费午餐”时代已经结束 [1] - 随着美元持续贬值，对冲美国固定收益资产往往会锁定负收益率，使得美国以外的本土债券市场对海外投资者更具吸引力 [1] - 各国央行和机构投资者正在重新评估其投资组合中的美元集中度，寻找替代方案 [1] 固定收益与现金配置策略调整 - 在当前的降息周期中，现金已不再是理想的策略选择，其收益率相对于各期限债券已开始走低 [4] - 持有过多现金的投资者面临高昂的机会成本与再投资风险 [2][4] - 建议投资者将现金头寸转向高质量债券，特别是2至5年期的债券，以锁定具有吸引力的收益水平并获取资本增值 [1][4] - 投资者开始在其他发达市场与新兴市场（如英国、澳大利亚、秘鲁和南非）寻找债券替代品，因其在实际和名义收益率上更具吸引力 [3] 股票市场观点与机会 - 美股进入2026年时估值仍接近历史高点，对高估值保持警惕 [5] - 科技行业已进入资本密集阶段，越来越依赖债务融资，且超大型云服务商与芯片制造商之间涉及数十亿美元的循环交易放大了行业特定风险 [5] - 价值型股票的估值相较历史平均水平仍处于低位，存在均值回归潜力 [2][5] - 如果美国经济呈现趋势性增长，将有助于各行业在2026年实现更广泛的盈利增长，从而利好价值股 [5] 黄金与大宗商品的配置价值 - 各国央行目前持有的黄金价值已超过美国国债，反映了外汇储备管理的结构性转变 [6] - 预测未来一年黄金价格有可能上涨超过10% [2][6] - 大宗商品不仅是通胀对冲工具，也是参与AI投资主题的方式，因为AI基础设施建设推动了对铜、锂、能源及稀土等原材料的需求 [6] - 自2020年以来，商品指数的回报与全球股票相当，但波动性更低，显示出其作为分散化工具的有效性 [6]

（孙成震，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057） 周三，ICE美棉下跌0.3%，报收63.64美分/磅，郑棉主力合约环比上涨2.43%，报收14940元/吨，主力合 约持仓环比增加35976手至82.26万手，棉花3128B现货价格指数15735元/吨，较前一日上调200元/吨。国 际市场方面，宏观层面仍是主要影响因素。美联储1月议息会议如期按兵不动，美元指数冲高回落，美 棉期价仍震荡为主。国内市场方面，昨日郑棉增仓上行。消息面，1月27日，央视财经有关于棉花价格 上行的相关报道。基本面角度来看，节前纺织企业备货力度有限，当前纺织企业原料库存储备水平处于 中等偏上水平。且随着春节假期临近，纺织企业将陆续开始放假，需求端提振有限。供应端来看，当前 棉花库存水平位于年内高位，进口棉增量较多，供应充裕。综合来看，我们认为当前基本面难以支撑棉 价持续上行，节前仍以偏震荡为主对待，中长期仍值得期待。 免责声明 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 白糖： （张笑金，从业资格号：F0306200；交易咨询资格号：Z0000082） 消息方面，印度食品部宣布2026年 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 蛋白粕： （侯雪玲，从业资格号：F3048706；交易咨询资格号：Z0013637） 周三，CBOT大豆上涨，因美元走弱。阿根廷天气担忧也支撑市场。不过巴西大豆收割初期，令市场承 压。阿根廷正在遭遇高温干旱天气，威胁作物产量。产区天气高温，急需降雨，但是天气预报预计直到 2月才能有望迎来显著缓解。市场关注 美豆出口销售报告，预计美豆单周净销售40-190万吨。巴西全国 谷物出口商协会表示，巴西1月大豆出口料为323万吨，低于早先预期的379万吨。同时市场关注阿根廷 的干燥天气。国内方面，蛋白粕偏强震荡。大宗商品普涨，节前备货需求释放给盘面提振力量。不过买 油卖粕套利资金限制了蛋白粕的涨幅。节前蛋白粕基差坚挺，59反套，盘面震荡偏强思路。策略上，双 卖策略。 油脂： （侯雪玲，从业资格号：F3048706；交易咨询资格号：Z0013637） 周三，BMD棕榈油上涨，跟随周边市场走高。但马币限制涨幅。1月减产和出口强劲的预期支撑。加菜 籽上涨，跟随美豆油走高，美国原油上涨及美国可再生燃料、生物柴油政策一直支撑美豆油价格，间接 利好加菜籽。高频数据显 ...