汇率现状与市场反应 - 日元兑人民币汇率于2025年12月19日跌至100日元兑4.48元人民币的历史最低水平 日元兑美元汇率同步失守157关口 [1] - 日本央行在12月19日加息25个基点后仍未能扭转日元跌势 市场普遍认为加息幅度不足且缺乏后续指引 [1] - 日本金融市场出现股债汇“三杀”局面 10年期国债收益率飙升至2008年金融危机以来最高点 日经指数单周暴跌超3% [2] - 外资单周净抛售超30亿美元的日本资产 [2] 深度下跌的核心动因 - 货币政策存在矛盾 日本政府推出超21万亿日元财政刺激计划加剧债务担忧 但央行仅小幅加息 首相公开反对激进加息 政策分裂打击市场信心 [3] - 美日利差扩大构成压力 美联储降息幅度有限 美国10年期国债收益率仍维持在4%以上 利差驱动套利交易持续抛售日元 [3] - 地缘政治因素反噬经济 相关涉华言论引发外交风波 中国文旅部发布赴日预警 导致54万张机票退订 旅游业年损失或达2万亿日元 直接冲击日元需求端 [4] - 经济存在结构性顽疾 2025年三季度GDP按年率萎缩1.8% 实际工资连续8个月下降 形成“停滞性通胀”困局 削弱日元内在价值支撑 [5] 民生与社会影响 - 输入型通胀严重吞噬民众购买力 大米价格较年初暴涨90% 5公斤装售价突破4300日元 牛肉价格较12年前上涨150%-200% 民众被迫减少食品开支 [6] - 日元贬值显著增加家庭负担 日元每贬值1元 日本家庭年支出增加6000日元 进口成本完全抵消了出口企业红利 [7] - 中小企业陷入生存危机 原材料进口成本激增挤压利润 制造业利润增速下降2.1% 旅游业收入锐减进一步恶化就业市场 [8] 干预困境与全球风险 - 日本政策工具箱濒临失效 加息空间有限 因政府债务达GDP的235% 若利率升至0.75% 年偿债成本将暴增8万亿日元 可能触发主权债务危机 [10] - 外汇干预能力受限 外汇储备近半需履行对美投资承诺 可动用资金严重不足 2024年干预耗资5万亿日元仅短暂维稳 [10] - 日元贬值可能引发全球金融链式反应 全球约20万亿美元的日元套利资金若大规模回流 可能冲击新兴市场流动性并引发货币竞争性贬值 [10] - 汇率波动传导至产业链成本 日本半导体材料、精密机床价格因汇率波动上涨3%-8% 令中韩车企及芯片制造业承压 [10] - 关键趋势预判显示 若日元兑美元汇率跌破160关口 日本或被迫动用外汇储备干预 但美国明确反对单边行动 若无美联储协同降息或G7联合支持 日元可能滑向180兑1美元的深渊 [10]

国投白银LOF近期市场表现 - 1月8日，国投白银LOF盘中临时停牌一小时后复牌，收盘跌2.53%，成交额超过10亿元，溢价率回落至13%附近[1] - 2025年12月下旬，该基金曾连续三日涨停，溢价率一度逼近70%，此后又连续两日跌停，当月29日盘中振幅接近20%[1] - 近一个月来，国投白银LOF已密集提示风险超过20次，盘中临时停牌超过10次[1] - 截至1月8日收盘，国投白银LOF溢价率已较2025年12月明显下降，回落至13.13%[1] - 目前，国投白银LOF的C类份额已暂停申购，A类份额申购金额上限为100元[1] 白银期货市场政策调整 - 自2026年1月9日夜盘交易起，白银期货AG2604合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之二点五[2] - 自2026年1月9日夜盘交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在白银期货各合约的日内开仓交易的最大数量为7000手[2] - 自2026年1月9日收盘结算时起，白银期货AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合约的涨跌停板幅度调整为16%[2] - 自2026年1月9日收盘结算时起，白银期货相关合约的套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%[2] 白银价格与市场环境 - 近两周以来，伦敦白银现货价格在多个交易日出现大幅回调[1] - 1月7日，上期所发布通知，提示近期国际形势复杂多变，金属品种波动较大，要求相关单位采取措施提示投资者做好风险防范，理性投资[1]

上游原材料价格普涨引发终端产品涨价预期 - 内存等电脑核心部件价格飙升，256G DDR5内存条价格从去年年初的1.5万元上涨至当前的4万元，涨幅超过166% [2] - 电脑产品价格已开始上涨，主要因内存条价格上涨了3倍多 [6] - 贵金属价格大幅上涨，近期纽约金价上涨1.22%、白银上涨5.97%、铂金上涨1.22% [6] 内存行业市场表现强劲 - 三星和SK海力士等内存大厂带动韩国股市去年大幅上涨75% [4] - 同期对比，A股市场上涨18% [4] 白银价格出现爆发式上涨 - 白银价格去年累计上涨157%，涨幅为黄金的一倍，今年继续领涨 [6] - 白银被列为战略物资，与稀土同等待遇，出口需批文，预计将导致国际市场供应减少约20% [11] - 白银工业需求占比在2025年首次超过60%，成为关键战略材料 [13] 白银供应严重短缺 - 多个主要银矿停产或减产，如秘鲁Uchucchacua矿自去年5月停产未复工，墨西哥Peñoles Tizapa矿复工后产能仅60% [9] - 2025年白银产量增长预期为0，供应完全跟不上需求 [10] - 纽约白银期货3月合约交割需求为17744吨，但库存仅3362吨，1吨实物需满足5.3吨合约交割要求，实物严重短缺 [12] 套利交易加剧白银市场紧张 - 纽约与上海白银市场存在超过8%的价差，催生无风险套利空间，单次操作年化收益可达70%以上 [11] - 套利活动主要由摩根大通及众多中小机构参与，总规模约300亿美元 [11] - 套利交易导致纽约、伦敦现货被大量锁定，83%的现货已被锁定，剩余现货价格飙升，甚至出现加价18%的报价 [11][12] 白银战略地位提升源于广泛工业需求 - 光伏、电池行业对白银需求呈指数级增长 [13] - 新能源汽车单车白银使用量从燃油车的0.9克大幅提升至约50克 [13] - 芯片互联、先进封装、5G基站滤波器及天线阵列等关键领域均必须使用白银 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产业与资金博弈，镍价或宽幅震荡，破局关键在于一季度印尼镍矿消息的兑现情况，交易面可考虑期权，关注结构性套利机会，长线机会需跟踪印尼镍矿政策动态 [2][3] - 不锈钢自身基本面供需双弱，核心矛盾在原料端，区间震荡或难回前低，方向破局取决于一季度印尼政策落地情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 消息面变化 - 配额事件：印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算，市场称印尼希望削减至2.5亿吨镍矿配额，若落地矿端紧缺或倒逼冶炼端减产，将过剩预期扭转为紧缺，但印尼政策调整空间大，2026Q1是关键窗口 [1] - 伴生矿物事件：印尼希望将镍矿中的伴生矿物如钴纳入计价和征税体系，预计火法和湿法成本抬升约5%-10%，具体关注后续计价公式 [2] 行情观点 - 镍价：产业与资金博弈，短线真空期或宽幅震荡，破局关键在于一季度印尼镍矿消息兑现情况，交易可考虑期权，关注结构性套利机会，长线跟踪政策动态 [2][3] - 不锈钢：自身基本面供需双弱，核心矛盾在原料端，区间震荡或难回前低，方向破局取决于一季度印尼政策落地情况 [4] 进存跟踪 - 精炼镍：12月26日中国精炼镍社会库存减少263吨至56725吨，LME镍库存增加1146吨至255696吨 [5] - 新能源：12月26日SMM硫酸镍上、下游及一体化产线库存天数月环比有变化，前驱体库存月环比增加0.3至13.0天，12月25日三元材料库存月环比增加0.1至6.9天 [5] - 镍铁 - 不锈钢：12月25日SMM镍铁全产业链库存月环比+8%至13.2万金属吨，周环比-2%；11月SMM不锈钢厂库158.8万吨，月同/环比+6%/+1%；12月25日钢联不锈钢社会总库存1005136吨，周环比减3.55% [5] 市场消息 - 9月12日，因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT Weda Bay Nickel超148公顷矿区，预计影响镍矿产量约600金属吨/月 [6] - 中国暂停针对从俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴 [7] - 9月，印尼能源和矿产资源部制裁190家采矿公司，未按规定提供索赔和退款担保，提交索赔计划文件并将索赔担保放至2025年可取消制裁 [7] - 9月30日，印尼能矿部发布相关法规，2026年矿山RKAB审批预计11月15日前完成，未获通知则自动通过，过渡条款规定部分已申请未获批的2026年RKAB可参考使用至2026年3月31日 [7][8] - 10月10日，特朗普宣称11月1日起对中国额外征收100%关税并实施关键软件出口管制 [8] - 印尼暂停发放新的冶炼许可证，针对部分镍产品项目 [8] - 12月，印尼工业园区加强安全生产检查，部分镍湿法项目降负荷生产，影响产量约6000镍金属吨 [8] - 11月21日，纽约联储主席和美联储理事发表鸽派言论，投资者上调12月降息25个基点概率 [9] - 12月12日，商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，2026年1月1日起执行 [9] - 印尼镍矿商协会透露，2026年初将修订镍矿商品基准价格公式，将伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费 [9] - 市场称印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [10] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 展示沪镍主力、不锈钢主力收盘价、成交量等多项指标在不同时间的表现 [12]

核心观点 - 华尔街对日元形成长期疲软共识 主要机构预测日元兑美元在2026年底前将跌破160关口甚至更低 原因是美日利差高企 负实际利率 以及日本央行政策正常化步伐缓慢 [1][2][3] - 日本央行最新加息未能提振日元汇率 市场对政策效力感到失望 日元汇率在156附近徘徊 逼近年初低点 远低于4月触及的140水平 [1] 市场预期与机构观点 - **摩根大通**：首席日本外汇策略师Junya Tanase持有华尔街最看空观点 预测2026年底日元兑美元将跌至164 [3] - **法国巴黎银行**：新兴亚洲外汇及利率策略师Parisha Saimbi预计日元将在2026年底触及160 [3] - **Fukuoka Financial Group Inc**：首席策略师Tohru Sasaki预测日元兑美元将在2026年底触及165 [5] - **高盛**：认为随着日本央行政策正常化 日元在未来十年最终会升至100附近 但承认近期存在多重负面因素 [6] 日元疲软的根本原因 - **利差与货币政策**：美日利差高企 日本实际利率仍处于极深的负值区间 日本央行加息并不激进 [1][5] - **政策预期缓慢**：隔夜指数掉期显示 市场预期日本央行下一次加息要到明年9月才会被完全定价 [2] - **套利交易盛行**：借入低收益日元投资高收益资产的套利交易卷土重来 成为市场阻力 CFTC数据显示杠杆基金对日元的看空程度达到2024年7月以来之最 [2][4] - **资本持续外流**： - 日本散户投资者通过投资信托购买海外股票的净额维持在约9.4万亿日元（600亿美元）的十年高点附近 [4] - 日本企业对外直接投资保持稳定 对外并购交易量在今年创下多年新高 加剧日元抛售压力 [4] 干预措施与效果评估 - **官方警告加强**：日本财务大臣等官员已加大对过度投机行为的警告力度 干预风险重回视线 [2][6] - **干预效果有限**：市场普遍认为 在缺乏激进货币政策支持的情况下 单纯的市场干预难以根本逆转日元的结构性贬值趋势 [2][6] - **市场焦点转移**：市场近期的焦点在于政府即将出台的财政战略 [6] 未来风险环境 - **周期性力量转向**：进入明年后 周期性力量可能转为对日元更为不利 [2][3] - **全球宏观环境**：明年的全球宏观环境对风险情绪相对有利 这种环境通常利好套利交易策略 [3] - **美联储政策风险**：若市场开始定价美联储结束降息 将成为推高美元兑日元的又一因素 [5]

核心观点 - 日本央行近期加息未能持续提振日元，市场普遍看跌日元，认为其结构性疲软问题难以快速解决，多家机构预测日元兑美元汇率到2026年底将跌至160或更低 [1][5] 市场表现与近期动态 - 在连续四年下跌后，今年日元兑美元汇率上涨不足1%，远低于市场对日本央行加息和美联储降息的预期提振效果 [1][5] - 4月时日元曾短暂升破140，但随后因美国关税政策不确定性和日本政局变化带来的财政风险而失去动能 [1][5] - 目前日元汇率在156附近波动，距离年内低点158.87并不遥远 [1][5] 机构观点与汇率预测 - **摩根大通**：首席日本外汇策略师Junya Tanase预测2026年底日元兑美元汇率将跌至164，为华尔街最悲观预测之一，认为日元基本面疲软且明年难有改观 [3][8] - **法国巴黎银行**：策略师Parisha Saimbi预测2026年底美元兑日元将升至160 [4][9] - **福冈金融集团**：首席策略师Tohru Sasaki预测美元兑日元汇率到2026年底将升至165 [5][11] 驱动日元疲软的核心因素 - **美日利差与货币政策**：美日利差依然较大，日本实际利率仍深处负值，且日本央行仅渐进式收紧货币政策 [1][5][11] - **美联储政策预期**：市场认为美联储降息已基本结束，若市场开始对此定价，将成为推高美元兑日元的因素 [5][11] - **通胀与加息预期**：日本通胀仍高于央行2%的目标，给国债带来压力；隔夜指数掉期显示，市场完全笃定日本央行下一次加息的时间点要到明年9月 [3][8] 资本流动与投资行为 - **套利交易盛行**：借入低息日元投资巴西雷亚尔、土耳其里拉等高收益货币的策略流行，成为日元上行阻力 [3][8] - **杠杆基金仓位**：根据美国CFTC数据，截至12月9日当周，杠杆基金对日元的看跌程度达2024年7月以来之最，随后一周基本维持此仓位 [3][8] - **日本对外投资**：散户投资者通过投资信托净买入海外股票的规模徘徊在去年创下的十年高点9.4万亿日元（600亿美元）附近，家庭对海外资产的持续偏爱预计将持续到2026年并对日元构成压力 [4][9] - **企业资金外流**：日本对外直接投资持续稳定增长，基本不受周期性因素或利差影响；今年日本企业的海外并购规模达到多年来的高点 [7][11] 宏观环境与风险情绪 - 明年全球宏观环境预计“相对利好风险情绪”，这种环境通常有利于套利策略 [4][9] - 强劲的套利需求、日本央行审慎的政策以及美联储可能比预期更鹰派的立场，都可能使美元兑日元汇率维持在高位 [4][9]

日元汇率核心观点 - 日本央行最新一次加息未能对日元形成持续支撑，市场对日元结构性疲软的判断进一步巩固 [1] - 当前主导日元走势的仍是美日利差、实际利率和资本流动等中长期因素，单次政策调整的影响有限 [2] - 多数分析认为，单靠干预只能缓和短期波动，难以扭转日元的中期弱势 [7] 汇率走势与机构预测 - 日元在连续四年下跌后，今年仅实现不足1%的小幅升值 [5] - 美元兑日元曾在4月回落至140附近，目前汇率约在155附近，接近年内弱势区间 [5] - 摩根大通和法国巴黎银行均预计，到2026年底美元兑日元可能升至160甚至更高 [2] - 摩根大通在悲观情形下预计，美元兑日元到2026年底可能升至164 [5] - 部分机构预计，到2026年底美元兑日元可能触及165 [7] 影响日元的核心因素 - 美日利差维持高位、日本实际利率长期为负、资本外流趋势未发生实质改变，日元的贬值压力可能延续至中期 [2] - 日本央行后续加息对汇率的边际影响可能递减，而全球周期性因素反而对日元不利 [5] - 利率定价显示，市场尚未完全计入日本央行在明年再次加息的可能性 [5] - 日本通胀仍高于2%的政策目标，对国债市场构成压力，也限制了日元回升空间 [5] - 若市场重新评估美联储降息周期接近尾声，日元将承受额外压力 [7] 资本流动与套利交易 - 套利交易回暖持续压制日元，以低利率日元融资、配置高收益货币的交易重新活跃，使日元长期处于被抛售一侧 [7] - CFTC数据显示，杠杆基金对日元的看空头寸已升至数月高位 [7] - 若全球风险偏好维持，套利需求可能继续支撑美元兑日元处于高位区间 [7] - 日本家庭与企业对海外资产的偏好依然强烈，散户通过投资信托持续净买入海外股票，规模接近十年高点 [7] - 日本企业对外直接投资的持续增长，今年对外并购规模升至多年高位，成为日元走弱的重要结构性因素 [7] 政策与市场预期 - 市场此前一度期待日本央行加息与美联储降息形成汇率转折，但实际并未改变趋势 [5] - 日元基本面并未改善，明年变化空间有限 [5] - 随着汇率再次接近可能触发政府干预的区间，官方表态趋于强硬 [7] - 市场焦点仍在日本财政战略及其对利率和资本流动预期的影响 [7] - 也有机构从长期视角认为，随着日本货币政策正常化，日元存在回升潜力，但短中期内不利条件仍占主导 [7]

文章核心观点 - 日元的结构性疲弱没有“速效药” 日本央行近期的加息未能带来持续提振 市场看空情绪高涨 多家机构预测到2026年底美元兑日元汇率将贬至160甚至更弱 [1] - 推动日元疲弱的核心因素包括巨大的美日利差、负的实际利率、持续的资本外流以及套利交易的回归 只要日本央行维持渐进式紧缩且财政驱动的通胀风险存在 这一趋势就难以扭转 [1] 日元现状与市场表现 - 今年以来日元兑美元汇率在连续四年下跌后仅小幅上涨不到1% 远低于市场对政策转向的预期 [1] - 美元兑日元汇率在4月一度跌破140关口后失去动能 目前交投在约155.70附近 距离今年低点158.87不远 几乎与年初水平相当 [1] - 杠杆基金对日元的看空程度达到2024年7月以来最高水平 并在随后一周基本维持了这些仓位 [2] 机构观点与汇率预测 - 摩根大通预计到2026年末美元兑日元汇率将达到164 认为日元基本面疲弱且明年不会有太大改变 [2] - 法国巴黎银行预计到2026年底美元兑日元汇率将升至160 认为全球宏观环境有利于风险情绪和套利策略 [3] - 福冈金融集团预计到2026年底美元兑日元汇率将达到165 认为关键在于日本央行未积极加息且实际利率深度为负 [4] - 高盛集团认为长期内日元可能升向1美元兑100日元 但承认短期内存在多重不利因素 [4] 导致日元疲弱的核心因素 - 美日利差依然巨大 市场尚未完全定价日本央行的下一次加息 预计最早要到9月 [2] - 日本通胀仍高于央行2%的目标 继续对日本国债形成压力 [2] - 实际利率仍然深度为负 这是日元疲弱的关键 [4] - 套利交易回归成为新的逆风 借入低收益日元投资高收益货币的策略使日元更难反弹 [2] - 风险偏好环境通常利好套利策略 而稳健的套利需求、谨慎的日本央行及可能鹰派的美联储都可能令汇率维持高位 [3] 资本外流压力 - 日本对外投资流出构成压力 日本散户通过投资信托进行海外股票配置的净买入额徘徊在去年创下的十年高点9.4万亿日元（约600亿美元）附近 [3] - 家庭对海外资产的持续偏好这一趋势可能延续至2026年 继续压制日元 [3] - 企业层面的资金外流是更为持久的驱动因素 日本对外直接投资保持稳定节奏 不受周期或利差影响 今年日本企业的对外并购规模已升至多年高位 [3] 政策与干预前景 - 日本央行采取渐进式紧缩政策 其收紧政策的影响可能被其他地区更高的利率预期所削弱 [2] - 市场对日本官方外汇干预风险的关注升温 日本官员已加大对外汇“过度且投机性”波动的警告 [4] - 分析认为单靠干预措施难以将日元从低迷状态中拉升 仅靠“平滑操作”未必能改变贬值趋势 [5] - 短期内市场关注的焦点将是日本政府即将出台的财政战略 [5]

核心观点 - 多家主要金融机构策略师预计日元将持续结构性疲软，到2026年底美元兑日元汇率可能贬值至160-165的水平，主要驱动因素包括巨大的美日利差、负实际利率、持续的资本外流以及套利交易 [1][2][3] - 尽管日本央行已加息，但市场认为其渐进式紧缩政策、持续的财政风险以及可能比预期更鹰派的美联储，难以扭转日元弱势趋势 [1][3] - 市场对日本当局外汇干预的预期升温，但分析普遍认为单靠干预措施难以改变日元贬值的基本趋势 [4][5] 汇率走势与预测 - 今年以来日元兑美元汇率在连续四年下跌后仅小幅上涨不到1%，目前美元兑日元交投在约155.70，距离今年低点158.87不远 [1] - 摩根大通日本外汇首席策略师预计到2026年末美元兑日元汇率将达到164 [2] - 法国巴黎银行策略师预计到2026年底美元兑日元汇率将升至160 [3] - 福冈金融集团首席策略师预计到2026年底美元兑日元汇率将达到165 [4] - 高盛集团认为长期内日元可能升向1美元兑100日元，但承认短期内存在多重不利因素 [4] 驱动日元疲软的核心因素 - **利差与货币政策**：巨大的美日利差和日本深度为负的实际利率是核心压力，日本央行采取渐进式紧缩，而市场预计美联储可能比预期更鹰派 [1][2][4] - **资本外流**：日本散户通过投资信托进行海外股票配置，净买入额徘徊在去年创下的十年高点9.4万亿日元（约600亿美元）附近，家庭对海外资产持续偏好 [3] - **企业对外投资**：日本对外直接投资保持稳定节奏，不受周期或利差影响，今年日本企业的对外并购规模已升至多年高位 [3] - **套利交易**：借入低收益率日元投资于高收益货币的策略回归，成为日元反弹的逆风，截至12月9日当周，杠杆基金对日元的看空程度达到2024年7月以来最高水平 [2][3] 市场环境与政策预期 - 隔夜指数掉期显示，市场尚未完全定价日本央行下一次加息，预计最早要到9月 [2] - 通胀仍高于日本央行2%的目标水平，继续对日本国债形成压力 [2] - 明年的全球宏观环境被预计相对有利于风险情绪，这通常会利好套利策略 [3] - 市场关注的焦点包括日本政府即将出台的财政战略 [5] 官方干预与市场反应 - 随着日元接近此前引发官方干预的水平，市场对干预风险的关注再次升温，日本官员已加大对外汇市场“过度且投机性”波动的警告 [4] - 分析指出，单靠干预措施难以将日元从低迷状态中拉升出来，仅靠“平滑操作”未必能够改变日元贬值的趋势 [4][5]

日本央行历史性加息及其背景 - 日本央行于12月19日宣布将政策利率上调25个基点至0.75%，创下自1995年以来最高水平，并暗示若条件允许将在2026年继续加息 [1] - 此次政策调整旨在应对持续高企的通胀并稳定疲软的日元汇率，但市场反应冷淡，加息当日日元兑美元汇率继续下跌 [1] 日本当前面临的经济与通胀压力 - 日本正承受多年未见的通胀压力，11月剔除生鲜食品后的核心CPI同比上升3.0%，已连续51个月同比上升 [2] - 尽管2024年名义工资增长2.8%，但受通胀侵蚀，实际工资增长为-0.3%，导致家庭消费持续低迷 [2] - 内需占日本GDP比重近60%，其疲软已成为拖累经济增长的主因 [2] - 为应对输入性通胀，日本政府自2022年以来已累计动用超过24.5万亿日元进行外汇干预，但日元贬值趋势难以逆转 [2] 加息效果不彰的原因分析 - 即便政策利率升至0.75%，考虑到11月CPI涨幅，实际利率仍为负值，而美国联邦基金利率目标区间仍处于3.5%—3.75%，日美实际利差显著 [3] - 国际清算银行估算，2024年套利交易相关资金规模高达40万亿日元，持续压制日元汇率 [3] - 财政与货币政策相互矛盾，日本国会于12月16日通过2025财年补充预算案，规模达18.3万亿日元，创疫情后新高，2026财年预算草案预计更将突破120万亿日元，在当前供不应求状态下可能进一步加剧通胀 [3] 日本经济的结构性短板 - 日本贸易收支连续4年赤字，2024财年赤字规模达5.2万亿日元 [3] - 海外利润多用于境外再投资，鲜少回流本土 [3] - 由于在数字技术方面的劣势，数字贸易逆差快速扩大，服务收支前景堪忧，旅游业顺差优势也恐难以为继 [3] 加息可能引发的风险与挑战 - 中小企业面临融资成本上升叠加加薪压力，可能引发新一轮破产潮 [4] - 截至2024年底，日本个人住房贷款余额高达227万亿日元，利率上行将直接挤压家庭可支配收入 [4] - 日本政府债务总额预计今年底将突破1450万亿日元，占GDP比重达229%，远超其他发达国家 [4] - 2024财年国债利息支出已达7.9万亿日元，若长期利率再升0.5个百分点，利息支出和财政空间压力将进一步加剧 [4] - 日本央行资产负债表规模已接近GDP的130%，其坦言仅减持所持ETF就可能需要百年时间，货币政策正常化之路漫长艰难 [4]