加密货币市场动态 - 加密货币价格在周一大幅下跌，给看似已趋于稳定的全面抛售潮注入了新的动力 [1] - 比特币在亚洲早盘交易中一度下跌4.6%，至86,967.04美元，目前价格仍在88,000美元之下 [3] - 以太币在亚洲早盘交易中一度下跌6.3%，至2,832.120美元，目前价格仍在2,900美元之下 [3] 近期市场背景与走势 - 加密货币市场在经历了长达数周的抛售之后，局势动荡不安 [3] - 这场抛售始于10月初，当时约190亿美元的杠杆押注灰飞烟灭 [3] - 就在几天前，比特币刚刚创下126,251美元的历来新高 [3] - 随着抛售压力缓解，比特币上周收复失地，价格上涨至9万美元以上 [3] 市场情绪与前景展望 - 市场带着避险情绪开始12月 [3] - 市场最大的担忧是比特币ETF资金流入稀少，以及缺乏逢低买入者 [3] - 预计本月结构性阻力将持续 [3] - 将8万美元视为比特币下一个关键支撑位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观情绪偏弱，LME库存逐步修复，加之国内需求端处于消费淡季，锌价承压，短期或维持偏弱整理 [3] - 考虑TC持续下滑，原料端支撑较强，且未来炼厂有一定减产预期，预计锌价下方空间有限，关注22,000 - 22,200元/吨支撑位，前期空单可考虑阶梯型止盈，等待回调后的多单参与机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周SMM1锌锭均价下跌0.22%至22,370元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌0.13%至22,395元/吨，伦锌收盘价（电子盘）下跌0.75%至2,992美元/吨 [13] TC持续回落，关注锭端开工情况 - 锌精矿港口库存下滑，截至11月21日，连云港进口锌矿库存15万吨，环比减少1万吨，7个港口的库存总计27.42万吨，环比减少3.2万吨 [32] - 锌精矿利润回升，截至11月20日，锌精矿企业生产利润5,288元/金属吨，10月锌精矿进口量34.09万吨，环比减少32.56%，同比增加2.97% [39] - 国产TC、进口TC持续共振下滑，2025年11月21日国产锌精矿加工费2350元/金属吨，进口指数73.05美元/干吨 [43] - 冶炼利润回落，副产品收益尚可，截至11月20日，精炼锌企业生产利润 - 1,428元/吨，预计11月锌锭产量小幅下滑至61万吨左右 [49] - 进口窗口持续关闭，截至11月21日，精炼锌进口利润 - 4,164.59元/吨，2025年1 - 10月精炼锌累计进口量27.71万吨，累计同比减少10.06万吨 [54] 订单清淡，镀锌开工回落 - 镀锌开工率下滑，镀锌企业开工率下降0.42个百分点至57.17%，消费淡季需求回落，黑色价格低迷，下游囤货意愿低 [62] - 镀锌原料库存增加，成品库存增加，周初锌价回落，镀锌企业点价提货多，原料库存累积，需求不佳，成品库存累积 [65] 需求不佳，压铸锌合金开工小幅波动 - 压铸锌合金价格回落，Zamak3锌合金均价下滑0.22%至23,115元/吨，Zamak5锌合金均价下滑0.21%至23,665元/吨 [73] - 压铸锌合金开工率回升0.72个百分点至51.02%，周内部分企业复产带动开工回升，终端市场平淡，预计后续开工或回落 [76] - 压铸锌合金原料库存增加，成品库存减少，周内锌价重心回落，合金厂逢低补库带动原料库存回升，下游逢低补库，成品库存去化 [79] 部分企业提产，氧化锌开工小幅提升 - 氧化锌价格小幅波动，氧化锌≥99.7%平均价环比持平至21,500元/吨 [85] - 氧化锌开工率回升0.94个百分点至57.25%，部分企业提产带动开工回升，橡胶级和电子级需求放缓，预计后续开工难有较大提升 [88] - 氧化锌原料库存减少，成品库存小幅减少，部分原料价格高，企业维持刚需采买，部分终端客户提货节奏加快，带动成品库存去化 [91] 逢低采买，锌锭社库下滑 - 沪锌社库去化，截至11月20日，SMM锌锭三地库存14.45万吨，库存持续下滑，SMM锌锭保税区库存0.36万吨，环比下滑0.02万吨 [99] - 上期所库存减少，LME库存持续回升，截至11月21日，SHFE库存10.03万吨，库存减少，截至11月20日，LME库存4.73万吨，库存持续回升 [102] - 给出月度供需平衡表，展示了2024年9月 - 2025年9月的产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费量和月度供需平衡情况 [108]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 英伟达Q3财报超预期美科技股走强提振科技板块情绪，今日股指高开且中小盘股指相对较强，但因资金止盈意愿强和中日紧张关系未缓和，指数开盘后承压走弱，市场避险情绪浓厚，大小盘风格切换，大盘股指相对抗跌 [5] - 今晚公布的9月非农报告对12月美联储利率决策重要性提升，若就业数据好转降息预期降温，预计股指延续调整，大盘股指持续占优；若数据显示就业下行风险增加，提升降息预期，强化A股下方支撑，短期股指或止跌反弹 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指高开低走，大盘股指相对抗跌，沪深300指数收盘下跌0.51% [3] - 两市成交额减少177.20亿元，期指方面IM缩量下跌，其余品种均放量下跌 [3] 重要资讯 - 英伟达上季营收加速增长62%，本季指引再超预期，三季度总营收两年来首次同比加快增长，数据中心收入齐创单季新高，四季度营收指引中值同比增65%，毛利率料为75%，股价盘后一度涨6% [4] - 美联储会议纪要暴严重分歧，多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌 [4] 策略推荐 - 多IH空IM [6] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.69 | -0.49 | -0.84 | -0.48 | | 成交量（万手） | 12.8286 | 5.8076 | 13.7568 | 21.1533 | | 成交量环比（万手） | 0.5673 | 0.4537 | 0.4976 | -1.5934 | | 持仓量（万手） | 27.7884 | 9.7775 | 25.5979 | 36.1945 | | 持仓量环比（万手） | 0.5717 | 0.2538 | 0.7467 | -0.2194 | [6] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.40 | | 深证涨跌幅（%） | -0.76 | | 个股涨跌数比 | 0.37 | | 两市成交额（亿元） | 17081.89 | | 成交额环比（亿元） | -177.20 | [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 11月19日万得全A缩量下跌，沪深300、上证50收涨，中证500、中证1000收跌，大盘蓝筹股表现更优；期货方面，IF、IH主力合约收涨但弱于现货，IC、IM主力合约收跌但强于现货 [6] - 外围市场中日关系恶化致避险情绪升温，国内10月经济数据供需两端走弱，投资端萎缩，经济数据边际压力加大，有待政策提振；两融余额高位运行支撑指数，全A成交额缩量，后续有待观察 [8] - 短期政策预期转弱且处于关键压力位，但基差修复显示市场情绪未过度悲观，预计短期指数震荡运行，市场风格采用哑铃策略，均衡配置沪深300与中证500 [8] 各部分总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 11月19日万得全A缩量下跌，开盘后震荡走低，午后修复后再度转弱，收跌0.30%；沪深300、上证50收盘分别上涨0.44%、0.58%，中证500、中证1000收盘分别下跌0.40%、0.82%，大盘蓝筹股表现更优 [6] - 期货方面，IF、IH主力合约分别收涨0.22%、0.45%，表现整体弱于现货，IC、IM主力合约分别收跌0.35%、0.73%，表现整体强于现货（按收盘价计算） [6] 后市展望 - 外围市场中日关系持续恶化，市场避险情绪略有升温 [8] - 国内10月经济数据出炉，供需两端同时走弱，10月社零总额同增2.9%，10月规模以上工业增加值同增4.9%，二者降幅均有所收窄且均创下2024年9月以来新低，投资端继续萎缩，1 - 10月固定资产投资累积同降1.7%，降幅较上月扩大1.2个百分点，制造业、基建同比增速进一步收窄，房地产投资降幅进一步扩大 [8] - 整体国内经济数据边际压力进一步加大，有待政策提振；两融余额持续高位运行，给指数带来支撑，全A成交额缩量至1.74万亿元，观察后续能否修复 [8] - 短期政策预期有所转弱，且技术面上处于上证4000点的关键压力位附近，但基差修复显示市场情绪并未过于悲观，预计短期指数或维持震荡运行，市场风格上，以哑铃策略为主，沪深300与中证500均衡配置 [8] 数据概览 - 报告展示国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现（申万一级指数）、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF基金份额统计、主要ETF成交额统计等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [10][15][19] 行业要闻 - 中方向日方通报暂停进口日本水产品，外交部发言人称日方未提供所承诺的技术材料，且日本首相高市早苗在台湾等重大问题上的错误言论引起中国民众公愤，当前形势下日本水产品输华无市场 [32]

汇率走势与市场动态 - 美元兑日元汇率在亚洲时段反弹至157.3900，涨幅为0.15%，并测试157.50水平 [1] - 尽管日本当局进行口头干预，但日元未能走强，美元因市场避险情绪降温而再度上扬 [1] - 日元兑美元汇率跌破157关口，触及今年1月以来最低水平 [1] 日本官方立场 - 日本内阁官房长官木原稔对近期日元的“单向、急剧”汇率波动发出警告，表示担忧并需保持高度关注 [1] - 官方强调必须警惕汇率的过度波动和失序走势，并反对由投机行为或市场情绪驱动的剧烈波动 [1] - 汇率基于经济基本面实现稳定运行至关重要，此次为政府对日元持续贬值态势的最新正式表态 [1] 技术分析 - 美元兑日元日线RSI已处于轻微超买区间，限制了多头继续追高的意愿，市场可能需高位横盘整理或适度回撤 [2] - 若汇价调整，156.60区域为首个支撑位，跌破156.00可能触发技术性抛压引发更深回调 [2] - 上行方面，157.50区域为近期关键阻力，上破后可能冲击158.00关口，更高阻力位于158.50附近，突破后有望向今年1月高点159.00区域靠拢 [2] 影响因素与市场预期 - 美联储短期内降息预期减弱是推动美元走强、日元承压的关键因素 [1] - 市场正等待美国就业数据的发布 [1]

黄金ETF持仓情况 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust截至11月19日持仓量为1043.72吨黄金，较前一交易日增加2.29吨 [1][5] - 黄金ETF总持仓在观测期内呈现波动，从2025年9月26日至11月期间，持仓量在约1000吨至1060吨之间变动 [2] 黄金价格表现与日内走势 - 11月19日现货黄金收于4077.74美元/盎司，上涨10.30美元或0.25%，为连续第二个交易日上涨 [5] - 当日金价冲高回落，盘中最高触及4132.59美元/盎司，整体交易日内仍维持在4050美元/盎司关口上方 [5] - 金价在欧市盘中出现显著拉升，并在美市早盘冲高至4130美元/盎司上方，但随后回落至4080美元/盎司附近 [5] 影响金价的基本面因素 - 市场避险情绪升温和美联储12月降息预期增强共同推动了金价日内上扬 [5] - 金价在美盘时段回落的主要原因是美元指数大幅反弹，最高升至100.23，为两周以来最高水平，抑制了金价走势 [5] - 美联储10月会议纪要显示内部对12月货币政策存在严重分歧，部分与会者认为未必适合再降息25个基点，许多与会者表示可能适合在今年剩余时间内维持利率不变 [5][6] 货币政策预期与市场影响 - 关键经济数据因政府停摆延迟发布，美国劳工统计局表示不会发布10月非农报告，而是将数据纳入11月报告，该报告将于12月16日发布，在美联储今年最后一次会议之后 [6] - 数据延迟加剧了政策制定者的分歧，投资者认为美联储12月降息的可能性降低 [6] - 与美联储政策利率挂钩的互换市场显示，12月降息的概率约为30%，到明年1月累计仅计价约21个基点的宽松 [6] 黄金技术面分析 - 日线图显示黄金上升趋势保持完好，金价持稳于20日简单移动均线上方，动量指标和RSI均显示中性偏多基调 [7] - 4小时图显示动量指标转向下行并处于中线下方，暗示买盘兴趣减弱，相对强弱指数呈现中性偏空基调 [7] - 上行方面，若金价守住4100美元区域上方，多头可能测试4150美元的前支撑位，随后目标指向4210美元及4245美元月度高点 [7] - 下行方面，金价短期重要支撑位在4050美元附近，然后是4000美元以及3930美元区域 [7]

汇率市场表现 - 11月20日美元兑瑞士法郎以0.8054开盘，盘中最高触及0.8068，当前维持在0.8066水平，较前收盘价上涨0.20% [1] - 日内已形成0.8054-0.8068的波动区间 [1] 基本面驱动因素 - 美联储鹰派预期与瑞士央行政策中性形成对比，削弱瑞郎吸引力 [1] - 瑞士三季度CPI同比1.7%维持在央行0-2%目标区间内，核心通胀低位运行令央行维持中性政策 [1] - 瑞士10月工业产出环比微增0.1%，反映经济复苏动能偏弱 [1] - 美国10月核心PCE通胀3.5%回落不及预期，美联储强调维持限制性利率，市场降息预期延后推动美元走强 [1] 技术面分析 - 美元兑瑞士法郎自0.7990低位反弹后形成震荡上行格局，当前站稳0.8060关键位 [2] - 短期支撑位为0.8060、0.8050及50小时均线0.8045附近，阻力位集中于0.8070、0.8080及0.8090 [2] - MACD红柱小幅放大、RSI升至58-63区间、ADX接近28，显示趋势性逐步增强 [2] - 短期大概率维持0.8050-0.8080区间震荡上行，若站稳0.8080上行空间可看至0.8090-0.8110 [2]

市场交易概况 - 11月19日市场窄幅震荡，沪指和创业板指均收红 [1] - 上海金ETF（159830）成交额超过5300万元，换手率超过2.4% [1] - 中证A500ETF天弘（159360）成交额超过4000万元 [1] 上海金ETF资金流向与产品特征 - 截至11月18日，上海金ETF近20个交易日资金累计净流入6.19亿元，净流入率为37.65%，居同标的ETF首位 [1] - 上海金ETF管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，均低于同标的产品平均水平 [1] - 该ETF支持T+0交易，并配置了场外联接基金（A类014661，C类014662） [1] 贵金属市场动态 - 11月13日国际白银现货价格突破54美元/盎司，逼近10月中旬创下的54.468美元/盎司历史高点 [2] - 国际金价高位震荡，国内品牌足金饰品报价突破1300元/克，回收价突破900元/克 [2] - 黄金消费出现新趋势，轻克重黄金产品和金条受到消费者青睐 [2] 贵金属价格驱动因素 - 美联储不降息下的经济状况担忧与降息下的通胀担忧推动市场避险情绪，贵金属保持偏强走势 [2] - 在去美元化长期背景下，黄金作为金属货币的地位逐渐上升 [2] - 美国降息周期可能带来弱势美元，叠加各国央行持续性购金行为，对黄金中长期价格形成支撑 [2]

银行板块市场表现 - 2025年11月19日A股银行板块走强，板块指数上涨0.63% [1][3] - 中国银行股价领涨，收盘大涨3.81%至6.00元，创历史新高 [1][3][4] - 多家银行股跟涨，包括光大银行涨1.98%、平安银行涨1.81%、江苏银行涨1.58%、中信银行涨1.52%、北京银行涨1.41%、交通银行涨1.35% [3][4] - 银行板块在11月12日市场普跌背景下逆势走强，板块指数创近3个月高点 [6] 股价与估值数据 - 中国银行股票代码601988，当日收盘价6.00元，涨幅3.81%，总市值达19332.75亿元，流通市值12645.93亿元 [2] - 中国银行股价技术指标显示：MA5为5.82元、MA10为5.75元、MA20为5.68元、MA30为5.56元、MA60为5.51元 [2] - 当前银行板块平均股息率约为6.5%，显著高于10年期国债1.80%的收益率水平 [11] 板块上涨驱动因素 - 市场避险情绪升温，资金从光伏、半导体等高波动行业流出，转向低估值、高分红防御性板块 [11] - 保险资金等长线资金持续增配银行股，截至2025年三季度末险资对银行股持仓数量较去年底增加83.6亿股，覆盖23家上市银行 [11] - 中国人民银行发布货币政策报告，强调将实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [10] 机构观点与行业展望 - 分析人士认为货币政策宽松及金融监管“降负债成本、稳净息差”的思路将帮助银行利润稳步修复，未来行业净息差有望企稳回升 [12] - 机构看好银行板块配置前景，认为在资金、政策与基本面多重共振下，高股息主线将持续贯穿市场 [12] - 银行业务结构正加速优化升级，向科技金融、绿色金融、养老金融等新兴领域倾斜，有望打开长期增长空间并为估值修复提供支撑 [12]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 19 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 沪铜主力跌至 85630，市场避险情绪浓，美重磅数据将公布，全球风险资产下跌 [10] - 日内铜现货跌 505 至 86005，现货对盘面升水缩窄 35 至 70，现货进口亏 370，LME0 - 3 转为 contango 结构为 32.6，沪伦比值回升至 8 以上，预计带动进口增加 [10] - 盘面铜价跌破 8.6 万，预计下游买货情绪回暖，铜价下跌空间有限，短期谨慎追空 [10] 行业要闻 - 2025 年 10 月中国未锻轧铜及铜材出口量 134304 吨，同比增长 67.8%；1 - 10 月累计出口量 1277140 吨，同比增长 15.0%；10 月进口量 44 万吨，同比下降 13.5%；1 - 10 月累计进口量 446 万吨，同比下降 3.1% [11] - 欧盟下属欧洲投资银行与澳大利亚政府将深化关键矿产领域合作，欧洲投资银行已成立专项工作组支持项目开发，目标是将该领域融资规模翻倍，欧盟委员会 12 月 3 日将推出全面经济安全一揽子计划 [11]