宏观周观点 - 关税降温后“抢出口”不成立，更接近“出口修复”或“补出口”[2][4][16] - 5月25日当周上中游开工率整体转弱，提前进入弱季节性[2][4][16] - 公积金利率下调后一线城市商品房销售走强，但二手房交易偏弱[2][4][16] - 市场或进入平淡期，看好哑铃型策略和新消费[2][4][16] - 美国OBBB法案众议院版本落地，后续有较大不确定性[2][4][17] - 4月9日起美国对非美关税暂缓带动风险偏好回暖阶段或结束，6月下旬到7月上旬或有变化[3][17] - 日债被抛售短期风险可控，康波萧条期需出清破局[2][3][5][17] 货币流动性跟踪 - 本周资金面延续渐进修复态势，央行7天逆回购投放9460亿元，到期4860亿元；MLF投放5000亿元，净投放3750亿元；国库现金定存投放2400亿元[6][22] - 资金价格上行，DR001周均值上行6.7BP至1.521%，DR007上行4.37BP至1.58%等[7][23] - 政府债压力降低，净缴款规模3531亿元，5月26 - 30日计划发行量2282亿元[8][24] - 同业存单一级市场加权发行利率为1.67%，较前一周上行2bp；二级市场6个月AAA同业存单上行幅度最大[9][25] 大类资产总体回顾 - 权益市场中，A股小幅下跌，港股震荡上行，美股大幅下跌、欧股下跌[10][13][37][39] - 债券市场国内窄幅震荡，海外美国10债收益率上行、欧元区主要国家10债收益率涨跌不一[10][13][37][39] - 大宗市场黄金价格大幅上涨、国际原油价格下跌[10][37] - 外汇市场美元显著走弱、人民币汇率走强[11][38] 下周重点数据和事件展望 - 涉及中国、美国、欧洲、日本等多地多项经济数据公布及相关事件[59]

理财产品权益配置策略 - 理财公司入市需将客户画像、产品定位和投资运作相匹配，但当前存在短期制约 [3] - 纯固收理财难以分享企业资产增值红利，需引入股东权益如可转债对冲信用债风险 [3] - 权益投资需关注三点：保持安全边际、选择优质企业现金流、高频再平衡以应对负债久期短的特点 [4] 多资产多策略投资逻辑 - 绝对收益目标需构建风险中性组合，单一线性资产易受贴现率波动影响 [4] - 多资产本质是多因子组合，需通过风险平价策略和smart beta挖掘低波动因子实现长期复利优势 [5] - 多策略灵活性类似烹饪方法多样化，需根据市场环境调整策略组合 [5] 全球市场环境与投资应对 - 年初全球市场震荡加剧，美国股债商汇齐跌，中国资产稳健，"东升西落"叙事主导市场 [6] - 黄金表现突出，反映全球债务扩张乏力与企业盈利稀缺，地缘政治风险上升 [6] - 建议在不确定性中捕捉反脆弱性交易机会，但需警惕宏观叙事转变带来的反身性效应 [6] 理财公司产品设计与投资者建议 - 高波动环境下需结合线性与非线性工具改造投资组合现金流，依赖衍生工具进行风险再配置 [7] - 理财产品需严格匹配客户需求，制定合理业绩基准和风险偏好以稳定参照系 [7] - 投资者应根据风险偏好配置产品：低风险客户选择固收类或现金管理类，高风险客户可通过长期限"固收+"布局含权资产 [7]

文章核心观点 - 3月A股震荡偏弱，港股分化，美股下挫，黄金走强，债市回调，中国十年期国债利率偏离历史周期规律，预测美国、日本、欧元区GDP同比高点时间，日元、欧元兑美元走势及黄金走势 [1][2][3] 全球大类资产表现与康波视角下的周期定位 - 3月A股震荡偏弱，港股分化，美股下挫，黄金走强，债市回调 [1][2] - 当前处于康波萧条期，特朗普4月2号加征关税强化黄金等避险资产配置逻辑 [2] - 人口因素自2015年起对股市负面影响显著且增强，中国产能利用率2021年下降，库存周期2023Q2见底回升，PPI回升弱且接近上行周期尾声 [2] 基本面和资产价格展望 - 预测2025Q1万得全A和万得全A非金融ROE为7.38%和6.42%，2025Q2分别为7.23%和6.28%，分析师预期较上月上调，2024Q3的ROETTM为7.77%和6.94% [3] - 基于三周期对万得全A指数2025Q2内在价值估计为5343点 [3] - 预测美国GDP同比高点在2025Q1，日本、欧元区GDP同比高点在2025Q2，日元相对美元弱势将阶段性好转，欧元未来或相对美元强势，美元计价黄金将继续走强 [1][3] 全球多资产配置策略组合跟踪 - 全球多资产配置绝对收益@低风险组合上周回报0.14%，3月回报 - 0.05%，今年以来相对中债（总财富）指数超额收益0.87% [3] - 全球多资产配置绝对收益@中高风险组合上周回报0.20%，3月回报 - 0.46%，今年以来相对万得FOF指数超额收益1.18% [3] A股行业和风格轮动@相对收益 - 基于相关数据构建行业景气度指标，农林牧渔、有色金属、通信、交通运输和非银行金融景气度较高 [4] - 当前机构关注非银行金融和交通运输行业，轻工制造、汽车、消费者服务和综合行业关注度从高位下降 [4] - 最近一周“石油石化”“有色金属”“钢铁”“消费者服务”和“房地产”行业机构关注度提升 [4] - 机械行业处于触发拥挤指标阈值状态，机械、汽车和食品饮料行业处于持续拥挤状态，近期整体拥挤信号和拥挤行业数量高位下降 [4] - 2025年04月看多中证红利、红利指数和深证红利的相对收益 [4]