报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅供给端排产减少处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升，预计2601合约在9025 - 9235区间震荡；多晶硅供给端排产持续减少，需求端各环节生产均持续减少，总体需求衰退，成本支撑持稳，预计2601合约在55555 - 57295区间震荡 [5][8] - 利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓以及下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能出清、成本支撑和需求增量 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨环比持平；需求端上周需求8.2万吨环比增长2.50%，多晶硅库存低位、硅片和电池片亏损组件盈利，有机硅库存低位、生产盈利、综合开工率74.84%环比持平且高于历史同期，铝合金锭库存高位、进口亏损、再生铝开工率61.5%环比增加1.49%处于高位；成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [5] - 基差方面，11月28日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差为220元/吨，现货升水期货，偏多 [5] - 库存方面，社会库存55万吨环比增加0.36%，样本企业库存179600吨环比增加1.01%，主要港口库存12.9万吨环比持平，偏空 [5] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空减，偏空 [5] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量24000吨环比减少11.43%，预测12月排产11.35万吨较上月产量环比减少0.95%；需求端上周硅片产量12.02GW环比减少5.94%、库存19.5万吨环比增加4.16%且生产亏损，12月排产45.7GW较上月产量环比减少15.94%，10月电池片产量59.27GW环比减少2.78%、上周外销厂库存12.05GW环比增加18.02%且生产亏损，11月排产量58.68GW环比减少0.99%，10月组件产量48.1GW环比减少3.60%，12月预计组件产量39.99GW环比减少16.86%，国内月度库存24.76GW环比减少51.73%，欧洲月度库存33.1GW环比减少6.49%，组件生产盈利 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为38810元/吨，生产利润为12190元/吨 [8] - 基差方面，11月28日N型致密料51000元/吨，01合约基差为 - 4125元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存周度库存28.1万吨环比增加3.69%，处于历史同期低位，中性；盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [8] 工业硅行情概览 - 各合约期货收盘价有不同程度涨跌，如01合约从9115涨至9130，涨幅0.16%等；现货价部分品种持平，如华东不通氧553硅维持9350元/吨 [15] - 库存方面，周度社会库存55万吨环比增加0.36%，样本企业库存179600吨环比增加1.01%，主要港口库存12.9万吨环比持平 [15] - 基差部分合约有变化，如01合约基差从235变为220，跌幅6.38% [15] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约有不同涨幅，如01合约从55235涨至56425，涨幅2.15%；硅片价格部分品种持平，如日度N型182mm硅片维持1.18元/片 [17] - 硅片产量周度12.9GW环比增加5.74%，库存26.5GW环比减少22.06%；电池片利润有不同程度变化，如182mm电池片利润从 - 0.083变为 - 0.085，跌幅2.41% [17] - 组件产量月度48.1GW环比减少3.61%，出口39344844个环比减少20.25%，国内库存24.76GW环比减少51.73%，欧洲库存33.1GW环比减少6.50% [17] 工业硅下游各行业情况 - **有机硅**：DMC日度产能利用率74.84%环比持平且高于历史同期，周度产量4.92万吨环比增加3.58%，价格部分品种持平，如日度DMC维持13200元/吨；下游产品如107胶、硅油等价格有不同走势 [45][47] - **铝合金**：废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有不同变化；中国未锻压铝合金进出口有净出口、进口量和出口量的相关数据；SMM铝合金ADC12价格部分时段持平；再生铝合金锭产量月度有变化，如从66.10万吨降至64.50万吨，降幅2.42%，原生和再生铝合金开工率有不同表现 [53][56] - **多晶硅**：行业成本有一定走势，价格如N型致密料等有变化；总库存、月产量、月度开工率、月度需求等指标有不同数据表现；供需平衡表显示不同月份供应、消费、进出口及平衡情况 [63][66] - **光伏各环节**：硅片价格、周度产量、库存、月度需求量、净出口等有相关数据；电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率、出口等有不同表现；光伏组件价格、国内和欧洲库存、月度产量、出口等有相应数据；光伏配件如光伏镀膜、胶膜、玻璃、石英砂、焊带等价格、产量、进出口有不同情况；组件成分成本利润走势展示了210mm组件各部分成本和利润变化；光伏并网发电方面，全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量等有相关数据 [69][72][75][78][80][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧美炼厂秋检峰值已过开工回升，汽油最紧张时期或已过，纯苯到港压力大、港口库存上升压制加工费，下游开工维持淡季低位；苯乙烯海外关注韩国乐天装置情况，国内港口库存回升、开工低且下游开工偏低；策略上单边无，基差及跨期可进行EB2512 - EB2601逢低跨期正套，跨品种可进行EB2512 - BZ2603逢低做扩 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 包含纯苯主力基差与纯苯主力期货合约价格、纯苯主力合约基差、纯苯现货 - M2纸货价差、纯苯连一合约 - 连三合约价差、EB主力合约走势&基差、EB主力合约基差、苯乙烯连一合约 - 连三合约价差等内容 [4][7][10][14][15] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 涉及石脑油加工费、纯苯FOB韩国 - 石脑油CFR日本、苯乙烯非一体化装置生产利润、纯苯FOB美湾 - 纯苯FOB韩国、纯苯FOB美湾 - CFR中国、纯苯FOB鹿特丹 - CFR中国、纯苯进口利润、苯乙烯进口利润、苯乙烯FOB美湾 - CFR中国、苯乙烯FOB鹿特丹 - CFR中国等内容 [4][16][18][21][25][30][36] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 涵盖纯苯华东港口库存、纯苯开工率、苯乙烯华东港口库存、苯乙烯开工率、苯乙烯华东商业库存、苯乙烯工厂库存等内容 [4][38][40][43] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - 包含EPS开工率、EPS生产利润、PS开工率、PS生产利润、ABS开工率、ABS生产利润等内容 [4][50][51][56][58] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 涉及己内酰胺开工率、酚酮开工率、苯胺开工率、己二酸开工率、己内酰胺生产毛利、酚酮生产毛利、苯胺生产毛利、己二酸生产毛利、PA6常规纺有光生产毛利、锦纶长丝生产毛利、双酚A生产毛利、PC生产毛利、环氧树脂E - 51生产毛利、纯MDI生产毛利、聚合MDI生产毛利等内容 [4][62][71][75][77][88][90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PB粉矿主力合约基差多数落在[0, 200]元/吨区间，新合约上市初期基差处于高位，随着交割月临近逐渐收敛至零值附近；9月旺季存在基差走强预期，淡季期间基差往往加速回落，临近交割月时则必然收敛；在交割月内，9月与1月合约基差水平略高于5月合约；当不同矿石品位价差扩大时，基差可能快速脱离正常区间 [4] - 对三个主力合约月均基差数据按交割月份标准化处理后，合约新上市时基差最高，随交割临近逐渐收敛至零值附近；09与01合约对应的现货需求表现相对强劲，进入交割时基差仍能维持正值，5月合约处于旺季向淡季过渡阶段，交割时基差水平低于另外两大主力合约 [71][77] 根据相关目录分别进行总结 概念 - 基差=现货折盘面价格 - 期货价格，价差=现货价格 - 期货价格；现货与期货价格走势分化原因是定价基准不同和期货价格反映市场预期；本报告中，现货价格为所有港口PB粉矿含税最低价，期货价格取大连商品交易所铁矿石主力合约1月、5月、9月的收盘价；多品牌交割制度下，基差反映现货和期货价差及现货品牌与最低价可交割品之间的价差；为展示基差正常季节性规律，分析中剔除2021年数据 [15][16][21] 合约基差 PB粉01合约基差 - 2015 - 2026年1月合约基差数据显示，不同年份各月基差波动较大；剔除2021年后，2 - 12月基差均值呈下降趋势；3 - 12月基差环比多数为负；PB粉01合约基差最大值为518.9元/吨，最小值为 - 28.9元/吨，平均值为89.7元/吨，80%范围在[2.9, 188.1]元/吨；9月旺季基差小幅走阔，11 - 12月淡季基差收窄速度加快 [35][38] PB粉05合约基差 - 2015 - 2026年5月合约基差数据显示，不同年份各月基差波动较大；剔除2021年后，6 - 4月基差均值呈下降趋势；7 - 4月基差环比多数为负；PB粉05合约基差最大值为619.1元/吨，最小值为 - 57.5元/吨，平均值为85.5元/吨，80%范围在[-1.8, 204.7]元/吨；4月临近交割月及淡旺季转换，基差快速收窄，9月旺季基差逆势走强，10月环比降幅有限 [45][46] PB粉09合约基差 - 2014 - 2025年9月合约基差数据显示，不同年份各月基差波动较大；剔除2021年后，10 - 9月基差均值呈下降趋势；11 - 9月基差环比多数为负；PB粉09合约基差最大值为398.1元/吨，最小值为 - 28.1元/吨，平均值为80.1元/吨，80%范围在[2.1, 201.7]元/吨；7月传统淡季且临近交割月，基差快速回落，1月基差相对坚挺 [58][60] 总结 标准化处理 - 三个主力合约新上市时基差最高，随交割临近逐渐收敛至零值附近，因铁矿石期货通常呈长期贴水结构；09与01合约对应的现货需求表现相对强劲，进入交割时基差仍能维持正值，5月合约处于旺季向淡季过渡阶段，交割时基差水平低于另外两大主力合约 [71][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货合约收盘价及价差 - I05 合约今日收盘价 773.5 元/吨，较上日涨 4.0 元/吨；I09 合约今日收盘价 748.5 元/吨，较上日涨 5.5 元/吨；I01 合约今日收盘价 797.0 元/吨，较上日涨 3.0 元/吨 [3] - I05 - I09 合约今日价差 25.0 元/吨，较上日降 1.5 元/吨；I09 - I01 合约今日价差 -48.5 元/吨，较上日涨 2.5 元/吨；I01 - I05 合约今日价差 23.5 元/吨，较上日降 1.0 元/吨 [3] 基差数据 - 卡粉今日价格 890 元/吨，上日 889 元/吨，变化 1.0 元/吨，今日基差 52 元/吨，较上日降 2 元/吨 [5] - BRBF 今日价格 838 元/吨，上日 835 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 70 元/吨，与上日持平 [5] - 纽曼粉今日价格 795 元/吨，上日 792 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 36 元/吨，与上日持平 [5] - PB 粉今日价格 798 元/吨，上日 795 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 51 元/吨，较上日涨 1 元/吨 [5] - 麦克粉今日价格 787 元/吨，上日 786 元/吨，变化 1.0 元/吨，今日基差 52 元/吨，较上日降 2 元/吨 [5] - 罗伊山粉今日价格 785 元/吨，上日 782 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 62 元/吨，与上日持平 [5] - 金布巴粉 61%今日价格 751 元/吨，上日 748 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 34 元/吨，与上日持平 [5] - FMG 混合粉今日价格 732 元/吨，上日 730 元/吨，变化 2.0 元/吨，今日基差 66 元/吨，较上日降 1 元/吨 [5] - 超特粉今日价格 681 元/吨，上日 679 元/吨，变化 2.0 元/吨，今日基差 103 元/吨，较上日降 1 元/吨 [5] - 河钢精粉今日价格 1005 元/吨，上日 1005 元/吨，变化 0.0 元/吨，今日基差 178 元/吨，较上日降 3 元/吨 [5] - 鞍钢精粉今日价格 839 元/吨，上日 839 元/吨，变化 0 元/吨，今日基差 15 元/吨，较上日降 3 元/吨 [5] - 卡拉拉精粉今日价格 882 元/吨，上日 877 元/吨，变化 5.0 元/吨，今日基差 107 元/吨，较上日涨 3 元/吨 [5] - 本钢精粉今日价格 941 元/吨，上日 941 元/吨，变化 0.0 元/吨，今日基差 156 元/吨，较上日降 3 元/吨 [5] - IOC6 今日价格 775 元/吨，上日 772 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 49 元/吨，与上日持平 [5] - KUMBA 今日价格 857 元/吨，上日 854 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 68 元/吨，较上日涨 1 元/吨 [5] - 乌克兰精粉今日价格 880 元/吨，上日 875 元/吨，变化 5.0 元/吨，今日基差 60 元/吨，较上日涨 3 元/吨 [5] - 太钢精粉今日价格 890 元/吨，上日 890 元/吨，变化 0.0 元/吨，今日基差 -30 元/吨，较上日降 3 元/吨 [5] - 马钢精粉今日价格 950 元/吨，上日 950 元/吨，变化 0.0 元/吨，今日基差 -26 元/吨，较上日降 3 元/吨 [5] - 五矿标准粉今日价格 801 元/吨，上日 800 元/吨，变化 1.0 元/吨，今日基差 65 元/吨，较上日降 2 元/吨 [5] - SP10 粉今日价格 746 元/吨，上日 743 元/吨，变化 3.0 元/吨，今日基差 87 元/吨，与上日持平 [5] 铁矿石期货规则调整 - 自 12 月 2 日起，铁矿石主力合约为 I2205 合约 [11] - 可交割品种增加 4 个，本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，品牌升贴水均为 0，自 I2202 合约实行 [11] - 调整原有品种升贴水，新规则中只有 PB 粉、BRBF 和卡拉加斯粉品牌升贴水为 15 元/吨，其余可交割品牌升贴水为 0 元/吨 [11] - 修改替代品质量差异与质量升贴水，铁品位指标允许范围调整为大于等于 56%，设置二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫允许范围分别小于等于 8.5%、3.5%、0.15%、0.2%，并对指标对应质量升贴水做更详细划分 [11] - 引入 X 动态调整铁元素指标升贴水值，X 半年确定一次，公布时间为每年 3 月和 9 月最后 1 个交易日，计算方法根据半年间每日最近交割月份合约当日结算价算术平均值，现目前计算 X = 1.5 [11] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10 粉为可交割品牌，品牌升贴水均为 0 元/吨 [11] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于 I2312 及以后合约，自 I2311 合约最后交割日后第 1 个交易日起，按调整后的可交割品牌及升贴水办理铁矿石期货标准仓单注册 [12] 品种价差 - PB 块 - PB 粉今日值 77.0 元/吨，较上日降 1.0 元/吨；PB 粉 - 混合粉今日值 66.0 元/吨，较上日涨 1.0 元/吨 [13] - 纽曼块 - 纽曼粉今日值 76.0 元/吨，较上日降 1.0 元/吨；PB 粉 - 超特粉今日值 117.0 元/吨，较上日涨 1.0 元/吨 [13] - 卡粉 - 纽曼粉今日值 95.0 元/吨，较上日降 2.0 元/吨；混合粉 - 超特粉今日值 51.0 元/吨，与上日持平 [13] - 卡粉 - PB 粉今日值 92.0 元/吨，较上日降 2.0 元/吨；金布巴 - 超特粉今日值 70.0 元/吨，较上日涨 1.0 元/吨 [13] - 卡粉 - 金布巴粉今日值 139.0 元/吨，较上日降 2.0 元/吨；金布巴 - 混合粉今日值 19.0 元/吨，较上日涨 1.0 元/吨 [13] - 卡粉 - 麦克粉今日值 103.0 元/吨，与上日持平；迁安精粉 - 卡粉今日值 121.0 元/吨，较上日降 1.0 元/吨 [13] - BRBF - PB 粉今日值 40.0 元/吨，与上日持平；迁安球团 - 迁精粉今日值 149.0 元/吨，较上日涨 5.0 元/吨 [13] - PB 粉 - 麦克粉今日值 11.0 元/吨，较上日涨 2.0 元/吨；迁安精粉 - PB 粉今日值 213.0 元/吨，较上日降 3.0 元/吨 [13] - PB 粉 - 金布巴粉今日值 47.0 元/吨，与上日持平；卡粉 + 超特 - 2*PB 粉今日值 -12.5 元/吨，较上日降 1.5 元/吨 [13] - PB 粉 - 印粉 61%今日值 58.0 元/吨，与上日持平；PB 块 - 迁安球团今日值 -285.0 元/吨，较上日降 3.0 元/吨 [13] - 纽曼粉 - PB 粉今日值 -3.0 元/吨，与上日持平 [13] 黑色研究团队 - 邱跃成，现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近 20 年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验，拥有多项荣誉 [24] - 张笑金，现任光大期货研究所资源品研究总监，是郑州商品交易所动力煤培训师，多次获相关荣誉 [24] - 柳浠，理学硕士，现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析 [24] - 张春杰，现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过 CFA 二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 黑色系 - 硅铁（SF603）折算价内蒙 - 天津仓单 5478，期货价格 5416，基差 62，基差率 1.14%，历史分位数 62.90% [1] - 硅锰（SM601）折算价内蒙 - 湖北仓单 5630 [1] - 螺纹钢（RB2601）上海 HRB400 20mm 现货价 3099，期货价格未提及，基差 -14，基差率 -0.42%，历史分位数 4.87% [1] - 热卷（HC2601）上海 Q235B 4.75mm 现货价 3290，期货价格 3304，基差 -14，基差率 0.42%，历史分位数 12.30% [1] - 铁矿石（I2601）折算价 62.5% 巴混粉（BRBF）淡水河谷日照港 850，期货价格未提及，基差 5，基差率 0.32%，历史分位数 49.00% [1] - 焦炭（J2601）折算价准一级冶金焦 A13，S0.7，CSR60，MT7 日照港 1624，期货价格未提及，基差未提及，基差率未提及，历史分位数 66.71% [1] - 焦煤（JM2601）折算价 S1.3 G75 主焦（蒙 5）沙河驿 1200，期货价格 1085，基差 116，基差率 10.65%，历史分位数 56.50% [1] 有色系 - 铜（CU2601）SMM 开贴水 80，现货价 86655，期货价格 86590，基差 65，基差率 0.075%，历史分位数 53.33% [1] - 铝（AL2601）SMM A00 铝均价 21400，期货价格 21455，基差 -55，基差率 -0.26%，历史分位数 38.33% [1] - 氧化铝（AO2601）SMM 氧化铝指数均价 2833，期货价格 2720，基差 113，基差率 4.14%，历史分位数 58.59% [1] - 锌（ZN2601）SMM 1锌锭均价 22330，期货价格 22355，基差 -25，基差率 -0.11%，历史分位数 57.08% [1] - 锡（SN2601）SMM 1锡均价 295200，期货价格 295880，基差 -680，基差率 -0.23%，历史分位数 29.37% [1] - 镍（NI2601）SMM1进口镍均价 117260，期货价格 117800，基差 -540，基差率 -0.46%，历史分位数 82.91% [1] - 不锈钢（SS2601）304/2B:2*1240*C:无锡宏旺（含切边费）12455，期货价格 12870，基差 -415，基差率 -3.22%，历史分位数 77.46% [1] - 碳酸锂（LC2605）SMM 电池级碳酸锂均价 92800，期货价格 96340，基差 -3540，基差率 -3.67%，历史分位数 13.65% [1] - 工业硅（SI2601）SMM 华东通氧 Si5530 均价 9500，期货价格 9020，基差 480，基差率 5.32%，历史分位数 32.79% [1] 贵金属系 - 黄金（AU2602）上金所黄金现货 AU（T + D）941.2，期货价格 946.7，基差 -5.6，基差率 -0.59%，历史分位数 55.00% [1] - 白银（AG2602）上金所白银现货 AG（T + D）12227.0，期货价格 12209.0，基差 18.0，基差率 0.15%，历史分位数未提及 [1] 农产品系 - 豆粕（M2601）江苏张家港出厂价普通蛋白豆粕 2980，期货价格 3015.0，基差 -35.0，基差率 -1.17%，历史分位数 32.60% [1] - 豆油（Y2601）江苏张家港出厂价四级豆油 8330，期货价格 8150.0，基差 180.0，基差率 2.21%，历史分位数 36.80% [1] - 棕榈油（P2601）交货价棕榈油黄埔港 8390，期货价格未提及，基差 -50.0，基差率 -0.59%，历史分位数 13.30% [1] - 菜粕（RM601）广东湛江出厂价普通菜籽粕 2540，期货价格未提及，基差 101.0，基差率 4.14%，历史分位数 64.80% [1] - 菜油（Ole601）江苏南通出厂价四级菜油 10100，期货价格 9819.0，基差 281.0，基差率 2.86%，历史分位数 79.30% [1] - 玉米（C2601）平舱价玉米锦州港 2290，期货价格 2235.0，基差 55.0，基差率 2.46%，历史分位数 69.50% [1] - 玉米淀粉（CS2601）吉林长春出厂价玉米淀粉 2600，期货价格 2551.0，基差 49.0，基差率 1.92%，历史分位数 22.80% [1] - 生猪（LH2601）河南出场价生猪（外三元）11400，期货价格 11540.0，基差 -140.0，基差率 -1.21%，历史分位数 40.10% [1] - 鸡蛋（JD2601）河北石家庄平均价鸡蛋 3225.0，期货价格 2890，基差 335.0，基差率 11.89%，历史分位数 13.80% [1] - 棉花（CF601）新疆到厂价棉花 3128B 14700，期货价格 13625.0，基差 1075.0，基差率 7.89%，历史分位数 69.30% [1] - 白糖（SR601）现货价白砂糖柳州站台 5379.0，期货价格 5615，基差 -236.0，基差率 -4.20%，历史分位数 39.40% [1] - 苹果（AP601）苹果交割理论价格（日/钢联）9531.0，期货价格 9000，基差 -531.0，基差率 -5.57%，历史分位数 5.70% [1] - 红枣（CJ601）灰枣一级批发价格河北（钢联）9160.0，期货价格 8900，基差 260.0，基差率 2.84%，历史分位数 76.70% [1] 能源化工系 - 对二甲苯（PX601）中国主港现货价（CFR）折人民币 6774.0，期货价格 6765.0，基差 9.0，基差率 0.13%，历史分位数 25.00% [1] - PTA（TA601）市场价（中间价）精对苯二甲酸（PTA）华东地区 4640.0，期货价格 4684.0，基差 -44.0，基差率 -0.94%，历史分位数 39.40% [1] - 乙二醇（EG2601）市场价（中间价）乙二醇（MEG）华东地区 3900.0，期货价格 3896.0，基差 4.0，基差率 0.10%，历史分位数 61.10% [1] - 涤纶短纤（PF602）市场价（主流价）涤纶短纤（1.4D*38mm（直纺））华东市场 6300.0，期货价格 6264.0，基差 36.0，基差率 0.57%，历史分位数 52.30% [1] - 苯乙烯（EB2601）中国华东市场价（现货基准价）苯乙烯 6533.0，期货价格 6585.0，基差 -52.0，基差率 -0.80%，历史分位数 40.90% [1] - 甲醇（MA601）中国江苏太仓市场价（现货基准价）甲醇 2094.0，期货价格 2088.0，基差 6.0，基差率 0.29%，历史分位数 34.50% [1] - 尿素（UR601）市场价（主流价）尿素（小颗粒）山东地区 1630.0，期货价格 1654.0，基差 -24.0，基差率 -1.45%，历史分位数 9.80% [1] - LLDPE（L2601）完税自提价（中间价）线型低密度聚乙烯 LLDPE（膜级）山东 6810.0，期货价格 6707.0，基差 103.0，基差率 1.54%，历史分位数 54.70% [1] - PP（PP2601）完税自提价（中间价）聚丙烯 PP（拉丝级，熔指 2 - 4）浙江 6460.0，期货价格 6265.0，基差 195.0，基差率 3.11%，历史分位数 74.30% [1] - PVC（V2601）中国常州市场市场价（主流价）聚氯乙烯（SG - 5）4440.0，期货价格 4489.0，基差 -49.0，基差率 -1.09%，历史分位数 70.30% [1] - 烧碱（SH601）市场价（主流价）烧碱（32%离子膜碱）山东市场折百 2375.0，期货价格 2229.0，基差 146.0，基差率 6.55%，历史分位数 71.30% [1] - LPG（PG2601）市场价液化气广州地区 4348.0，期货价格 4288.0，基差 60.0，基差率 1.40%，历史分位数 34.50% [1] - 沥青（BU2601）市场价（主流价）沥青（重交沥青）山东地区 3043.0，期货价格 3020.0，基差 -23.0，基差率 -0.76%，历史分位数 47.60% [1] - 丁二烯橡胶（BR2601）中国经销价顺丁橡胶（大庆，BR9000）中油华东 10400.0，期货价格 10360.0，基差 40.0，基差率 0.39%，历史分位数 32.10% [1] - 玻璃（FG601）浮法玻璃 5mm 大板市场价沙河沙河长城玻璃（日）1037.0，期货价格 984.0，基差 53.0，基差率 5.39%，历史分位数 56.72% [1] - 纯碱（SA601）纯碱重庆市场价沙河（日）1173.0，期货价格 1143.0，基差 30.0，基差率 2.62%，历史分位数 28.99% [1] - 天胶（RU2601）上海市场价天然橡胶（云南国营全乳胶）15195.0，期货价格 14650.0，基差 545.0，基差率 3.67%，历史分位数 66.12% [1] 金融系 - IF2512 现货价格 4517.6，期货价格 4493.0，基差 -24.6，基差率 -0.55%，历史分位数 18.50% [1] - IH2512 现货价格 2971.8，期货价格 2964.6，基差 -7.2，基差率 -0.24%，历史分位数 28.20% [1] - IC2512 现货价格 6965.0，期货价格 6909.4，基差 55.6，基差率 0.81%，历史分位数 16.00% [1] - IM2512 现货价格 7248.4，期货价格 7176.2，基差 72.2，基差率 1.01%，历史分位数 72.60% [1] - 2 年期债（TS2603）现货价格 102.38，期货价格 99.57，基差 0.01，基差率 0.01%，历史分位数 12.80%，转换因子 0.9774 [1] - 5 年期债（TF2603）现货价格 105.79，期货价格 100.36，基差 0.10，基差率 0.09%，历史分位数 29.60%，转换因子 0.9412 [1] - 10 年期债（T2603）现货价格 107.96，期货价格 100.36，基差 0.10，基差率 0.09%，历史分位数 27.90%，转换因子 0.9288 [1] - 30 年期债（TL2603）现货价格 129.55，期货价格 114.43，基差 0.67，基差率 0.58%，历史分位数 89.80%，转换因子 1.1263 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯方面欧美炼厂秋检峰值已过开工回升，汽油最紧张时期或已过，到港压力大致港口库存上升压制加工费，下游开工仍低位运行；苯乙烯方面港口库存未降，仍处检修低开工阶段，复工推迟，下游开工偏低，PS及ABS库存有压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 纯苯主力基差 -111 元/吨（-1），华东纯苯现货 -M2 价差 -100 元/吨（+5 元/吨）；苯乙烯主力基差 64 元/吨（+0 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 纯苯 CFR 中国加工费 101 美元/吨（-10 美元/吨），FOB 韩国加工费 89 美元/吨（-9 美元/吨），美韩价差 179.8 美元/吨（-10.1 美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润 -223 元/吨（+30 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 纯苯港口库存 16.40 万吨（+1.70 万吨）；苯乙烯华东港口库存 164200 吨（+15900 吨），华东商业库存 94200 吨（+6900 吨）；纯苯下游苯酚开工率 79.00%（+12.00%），苯胺开工率 75.68%（-4.49%），己二酸开工率 55.50%（-6.50%），己内酰胺开工率 88.23%（+2.18%）；苯乙烯开工率 69.0%（-0.3%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 EPS 生产利润 105 元/吨（-10 元/吨），开工率 56.27%（+4.64%）；PS 生产利润 5 元/吨（+40 元/吨），开工率 55.90%（+0.50%）；ABS 生产利润 -493 元/吨（+2 元/吨），开工率 72.40%（+0.60%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 己内酰胺生产利润 -850 元/吨（+275），酚酮生产利润 -415 元/吨（+0），苯胺生产利润 499 元/吨（+3），己二酸生产利润 -1245 元/吨（+23） [1] 策略 - 单边：无 [3] - 基差及跨期：EB2512 - EB2601 逢低跨期正套 [3] - 跨品种：EB2512 - BZ2603 逢低做扩 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告为宝城期货2025年11月21日发布的品种套利数据日报，涵盖动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等品种的基差、跨期、跨品种等套利数据 [1] 各品种总结 动力煤 - 基差为32.6元/吨，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 燃料油、原油/沥青、INE原油等能源商品在2025年11月14 - 20日有不同基差和比价数据，如2025/11/20燃料油基差 - 14.21，原油/沥青比价0.1520 [7] 化工商品 - 基差方面，橡胶、甲醇、PTA等化工品在不同日期有不同基差值，如2025/11/20橡胶基差 - 400元/吨 [9] - 跨期方面，橡胶、甲醇等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月有不同价差，如橡胶5月 - 1月价差80元/吨 [10] - 跨品种方面，LLDPE - PVC、LLDPE - PP等在不同日期有不同价差，如2025/11/20 LLDPE - PVC价差2367元/吨 [10] 黑色 - 基差方面，螺纹钢、铁矿石等黑色商品在不同日期有不同基差值，如2025/11/20螺纹钢基差140.0元/吨 [22] - 跨期方面，螺纹钢、铁矿石等5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月有不同价差，如螺纹钢5月 - 1月价差48元/吨 [21] - 跨品种方面，螺/矿、螺/焦炭等在不同日期有不同比值和价差，如2025/11/20螺/矿比值3.88 [21] 有色金属 国内市场 - 铜、铝等有色金属在2025年11月14 - 20日有不同基差值，如2025/11/20铜基差170元/吨 [30] 伦敦市场 - 2025 - 11 - 20 LME有色铜、铝等有升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏等数据，如铜LME升贴水(18.89)，沪伦比8.01 [33] 农产品 - 基差方面，豆一、豆二、豆粕等农产品在不同日期有不同基差值，如2025/11/20豆一基差 - 87元/吨 [39] - 跨期方面，豆一、豆二、豆粕等农产品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月有不同价差，如豆一5月 - 1月价差29元/吨 [39] - 跨品种方面，豆一/玉米、豆二/玉米等在不同日期有不同比值和价差，如2025/11/20豆一/玉米比值1.89 [38] 股指期货 - 基差方面，沪深300、上证50等股指期货在不同日期有不同基差值，如2025/11/20沪深300基差25.75 [50] - 跨期方面，沪深300、上证50等次月 - 当月、次季 - 当季有不同价差，如沪深300次月 - 当月价差 - 208 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货合约与价差 - 今日I05收盘价755.0元/吨，较上日降2.5元；I09收盘价730.0元/吨，降4.0元；I01收盘价791.5元/吨，降0.5元 [3] - I05 - I09今日价差25.0元/吨，较上日增1.5元；I09 - I01今日价差 - 61.5元/吨，降3.5元；I01 - I05今日价差36.5元/吨，增2.0元 [3] 基差数据 - 卡粉今日价格885元，较上日降7.0元，今日基差52元，降7元；卡拉拉精粉今日价格882元，降7.0元，今日基差113元，降7元；乌克兰精粉今日价格880元，降7.0元，今日基差66元，降7元 [5] - BRBF今日价格834元，较上日增2.0元，今日基差71元，增3元；其余多数品种价格与上日持平，基差有小幅度变化 [5] 基差相关规则调整 - 自12月2日起，铁矿石主力合约为I2205合约 [10] - 可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，自I2202合约实行，品牌升贴水均为0 [10] - 新规则中仅PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨 [10] - 铁品位指标允许范围调整为≥56%，设置二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫允许范围分别≤8.5%、3.5%、0.15%、0.2%，并详细划分质量升贴水 [10] - 引入X动态调整铁元素指标升贴水值，半年确定一次，现目前X = 1.5 [10] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，升贴水为0元/吨 [10] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约 [11] 品种价差数据 - PB块 - PB粉、纽曼块 - 纽曼粉今日价差均与上日持平；卡粉 - 纽曼粉、卡粉 - PB粉、卡粉 - 金布巴粉、卡粉 - 麦克粉今日价差较上日降7.0元 [12] - BRBF - PB粉今日价差39.0元，较上日增2.0元；迁安精粉 - 卡粉今日价差132.0元，较上日增7.0元 [12] - 卡粉 + 超特 - 2*PB粉今日价差 - 13.5元，较上日降3.5元 [12] 团队介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [24] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师，获多项郑商所相关荣誉 [24] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [24] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过CFA二级考试 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期纯苯库存回升，苯乙烯库存下降，短期有利于EB - BZ价差扩大；美国炼厂开工最低点已过，美汽油库存低位，汽油裂差持续走强，调油对亚洲芳烃有所支撑；韩国到美国的套利价差有所修复，但窗口仍未打开；11月底苯乙烯有复工预期，需关注是否进一步延长检修 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 涉及纯苯主力基差与主力期货合约价格、主力合约基差、现货 - M2纸货价差、连一合约 - 连三合约价差，以及EB主力合约走势及基差、主力合约基差、连一合约 - 连三合约价差等内容 [7][10][16] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 涵盖石脑油加工费、纯苯FOB韩国 - 石脑油CFR日本价差、苯乙烯非一体化装置生产利润、纯苯美湾与韩国及中国的价差、纯苯与苯乙烯进口利润、苯乙烯美湾及鹿特丹与中国的价差等内容 [18][21][36] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 包含纯苯华东港口库存、开工率，苯乙烯华东港口库存、商业库存、工厂库存及开工率等内容 [38][40][43] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 涉及EPS、PS、ABS的开工率及生产利润相关内容 [49][51][54] 五、纯苯下游开工与生产利润 包含己内酰胺、酚酮、苯胺、己二酸等的开工率及生产毛利，还有PA6常规纺有光、锦纶长丝、双酚A、PC、环氧树脂E - 51、纯MDI、聚合MDI的生产毛利等内容 [59][62][71] 策略 - 单边：无 [3] - 基差及跨期：EB2512 - EB2601逢低跨期正套 [3] - 跨品种：EB2512 - BZ2603逢低做扩 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业总结 动力煤 - 提供了2025年11月11 - 17日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的数据，其中基差在11月11日为29.6元/吨，11月12 - 17日为32.6元/吨，其余跨期数据均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年11月11 - 17日燃料油、原油/沥青、INE原油的基差及比价数据，如燃料油基差在11月17日为 - 21.45元/吨 [7] 化工商品 - 基差数据：提供2025年11月11 - 17日橡胶、甲醇、PTA、LLDPE、V、PP的基差数据，如橡胶基差在11月17日为 - 515元/吨 [9] - 跨期数据：给出橡胶、甲醇、PTA等商品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期数据，如橡胶5月 - 1月跨期为75元/吨 [10] - 跨品种数据：提供2025年11月11 - 17日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等跨品种数据，如11月17日LLDPE - PVC为2263元/吨 [10] 黑色 - 基差数据：提供2025年11月11 - 17日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤的基差数据，如11月17日螺纹钢基差为143.0元/吨 [20] - 跨期数据：给出螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月的跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期为52元/吨 [19] - 跨品种数据：提供2025年11月11 - 17日螺/矿、螺/焦炭等跨品种数据，如11月17日螺/矿为3.94 [19] 有色金属 国内市场 - 提供2025年11月11 - 17日铜、铝、锌、铅、镍、锡的国内基差数据，如11月17日铜基差为50元/吨 [29] 伦敦市场 - 给出2025年11月17日LME有色的升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜LME升贴水为(32.62) [34] 农产品 - 基差数据：提供2025年11月11 - 17日豆一、豆二、豆粕、豆油、玉米的基差数据，如11月17日豆一基差为 - 158元/吨 [41] - 跨期数据：给出豆一、豆二、豆粕等商品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的跨期数据，如豆一5月 - 1月跨期为30元/吨 [41] - 跨品种数据：提供2025年11月11 - 17日豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种数据，如11月17日豆一/玉米为1.92 [40] 股指期货 - 基差数据：提供2025年11月11 - 17日沪深300、上证50、中证500、中证1000的基差数据，如11月17日沪深300基差为16.65 [52] - 跨期数据：给出沪深300、上证50、中证500、中证1000次月 - 当月、次季 - 当季的跨期数据，如沪深300次月 - 当月跨期为 - 158元/吨 [52]