2025年12月14日 国泰君安期货研究周报 观点与策略 | 镍：过剩结构性转向，关注印尼政策风险 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：供需双弱运行，钢价低位震荡 | 2 | | 工业硅：新疆环保消息发酵，关注实际减产 | 11 | | 多晶硅：预计盘面高位震荡态势 | 11 | | 碳酸锂：基本面新增驱动有限，高位宽幅震荡 | 20 | | 棕榈油：高库存压制反弹高度，暂区间对待 | 28 | | 豆油：美豆压力仍大，豆油震荡运行 | 28 | | 豆粕：低位震荡 | 34 | | 豆一：区间运行 | 34 | | 玉米：关注现货 | 40 | | 白糖：偏弱运行 | 46 | | 棉花：震荡偏强关注需求20251214 | 53 | | 生猪：冬至旺季预期落地，等待供应兑现 | 60 | | 花生：关注现货 | 66 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 二 〇 二 五 年 度 2025 年 12 月 14 日 镍：过剩结构性转向，关注印尼政策风险 库存跟踪： 1）精炼镍：本周中国社会库存增加 1729 吨至 56707 吨 ...

国泰君安期货·能源化工 胶版印刷纸周度报告 国泰君安期货研究所·石忆宁 投资咨询从业资格号：Z0022533 日期：2025年12月14日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 行业资讯 01 行情走势 02 供需数据 03 行情研判 04 行业资讯 现货价格 成本利润 季节性特征 供给 需求 库存 进出口 行情研判 Special report on Guotai Junan Futures 2 行业资讯 1 行业资讯 1、本周双胶纸市场个别松动。据卓创资讯数据显示，本周70g木浆高白双胶纸市场均价为4735元/吨，环比下跌0.06%，与上周趋势相比由 涨转跌；70g木浆本白双胶纸市场均价为4422元/吨，环比上涨0.07%，涨幅环比持平。影响市场价格走势的主要因素有：第一，规模纸企稳 价出货为主，部分接单尚可，但整体库存压力仍存；第二，年末经销商备库偏理性，社会面订单暂无明显改善，高白双胶纸部分成交存在商 谈空间；第三，出版订单陆续开始提货，本白双胶纸出货存在向好预期，价格多数稳定；第四，上游木浆价 ...

国泰君安期货·能源化工 短纤、瓶片周度报告 国泰君安期货研究所 钱嘉寅 投资咨询从业资格号：Z0023476 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 日期：2025年12月14日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 瓶片（PR） 短纤：短期震荡市，中期偏弱 估值与利润 基本面运行情况 供需平衡表 03 短纤（PF） 估值与利润 基本面运行情况 CONTENTS 01 观点小结 上游观点汇总 瓶片：震荡偏弱 2 02 观点小结 01 本周短纤观点：下游逐渐负反馈，加工费压缩 供应 工厂开工维持高位，平均开工95.5%，纺纱用直纺涤短开机率回落至96.8%（恒逸高新25万吨检修至月底） 需求 12月后，内需终端订单加速走弱，纱线、织造、坯布继续累库，后续需求预期较弱部分下游可能考虑1月中旬提前放假，因而纱线、织造环节 开工部分加速下行，实物库存偏高但距离极限仍有距离，原料备库中性偏低，后续下游预计保持刚需补库节奏，等待低位。短纤小幅去库， ...

| Million | > 图技期货 | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年12月12日 | | 尿素 | な☆☆ | 甲醇 | 女女女 | 庞春艳 首席分析师 | | 纯苯 | 女女女 | 苯乙烯 | 女女女 | F3011557 Z0011355 | | 聚丙烯 | ★☆☆ | 频料 | ★☆☆ | | | PVC | ななな | 烧碱 | ☆☆☆ | 牛卉 高级分析师 | | PX | なな女 | 乙二醇 | ★☆☆ | F3003295 Z0011425 | | PTA | 女女女 | 短纤 | ☆☆☆ | 周小燕 高级分析师 | | 玻璃 | ななな | 纯碱 | ☆☆☆ | F03089068 Z0016691 | | 瓶片 | 文文文 丙烯 | | ☆☆☆ | | | | | | | 王雪忆 分析师 | | | | | | F03125010 | | | | | | 010-58747784 | | | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【烯烃-聚烯烃】 塑料和聚丙 ...

| 《八》 国投期货 | | 软商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年12月12日 | | 棉花 | ★☆☆ | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | ★☆☆ | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | ☆☆☆ | 黄维 高级分析师 | | 苹果 | ☆☆☆ | F03096483 Z0017474 | | 木材 | 女女女 | | | 天然橡胶 | ★☆☆ | 胡华轩 高级分析师 | | 20号胶 | ★☆☆ | F0285606 Z0003096 | | 丁二烯橡胶 ★☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | (棉花&棉纱) 今天郑棉小幅下跌，01减仓,05增仓;棉花现货主流销售基差总体持稳。虽然今年新棉增产幅度较大,但商业 库存同比基本持平、销售进度偏快，也给盘面带来较强的支撑。目前处于淡季，但需求总体持稳，关注春节前 需求能否出现小旺季。郑棉突破后的走势，短期上涨空间仍偏谨慎。截至11月底，全国棉花商业库存为468.36 万吨，环比增加175.3万吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周五国内沪胶期货2605合约缩量增仓，震荡偏强，略微收涨，盘中期价重心上移至15230元/吨一线，收盘价涨0.26%至15230元/吨，1 - 5月差升水幅度收敛至15元/吨，国内胶市由供需基本面主导，胶价维持区间震荡[6] - 本周五国内甲醇期货2605合约放量增仓，震荡偏弱，小幅收低，期价最高涨至2125元/吨，最低探至2072元/吨，收盘价跌1.64%至2099元/吨，1 - 5月差贴水幅度收敛至32元/吨，受国内煤炭期货价格下跌影响，甲醇期货维持偏弱走势[7] - 本周五国内原油期货2601合约缩量减仓，弱势下行，略微收低，期价最高涨至440.4元/桶，最低跌至433.5元/桶，收盘价跌0.82%至437.6元/桶，供应过剩预期主导盘面，沙特调降亚洲售价，偏空氛围主导，原油期货偏弱运行[7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年12月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存48.87万吨，环比增0.72万吨，增幅1.49%，保税区库存7.39万吨，增幅2.08%，一般贸易库存41.48万吨，增幅1.38%，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增0.79个百分点，出库率减0.60个百分点，一般贸易仓库入库率减0.72个百分点，出库率增1.02个百分点[9] - 2025年12月12日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率70.14%，环比+1.81个百分点，同比 - 8.49个百分点，全钢胎样本企业产能利用率64.55%，环比+0.55个百分点，同比+6.07个百分点，周内检修企业排产恢复带动产能利用率，但企业出货慢，多数灵活控产，限制提升幅度，预计下周稳中偏弱运行[9] - 2025年11月中国汽车经销商库存预警指数55.6%，同比升3.8个百分点，环比升3.0个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降，11月中国物流业景气指数50.9%，环比回升0.2个百分点[10] - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，环比10月降约6%，比上年同期6.85万辆增约46%，重卡市场已八连涨，1 - 11月累计销量超100万辆达103万辆，同比增约26%[10] 甲醇 - 截至2025年12月5日当周，国内甲醇平均开工率83.74%，周环比减0.27%，月环比减0.89%，较去年同期增2.61%，周度产量均值202.35万吨，周环比减0.01万吨，月环比增3.14万吨，较去年同期增14.57万吨[11] - 截至2025年12月5日当周，国内甲醛开工率31.34%，周环比增0.10%，二甲醚开工率8.20%，周环比增2.89%，醋酸开工率67.28%，周环比减5.67%，MTBE开工率58.91%，周环比增0.01%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.82%，周环比增0.06个百分点，月环比减1.12%[11] - 截至2025年12月12日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润 - 72元/吨，周环比回落128元/吨，月环比回落208元/吨[11] - 截至2025年12月5日当周，华东和华南地区港口甲醇库存111.85万吨，周环比减4.9万吨，月环比减16.16万吨，较去年同期增8.22万吨，截至12月11日当周，内陆甲醇库存35.28万吨，周环比减0.87万吨，月环比减1.65万吨，较去年同期减2.36万吨[12] 原油 - 截至2025年12月5日当周，美国石油活跃钻井平台413座，周环比增6座，较去年同期回落69座，美国原油日均产量1385.3万桶，周环比增3.8万桶/日，同比增22.2万桶/日，处于历史高位[12] - 截至2025年12月5日当周，美国商业原油库存4.257亿桶，周环比减181.2万桶，较去年同期增374.1万桶，俄克拉荷马州库欣地区原油库存2160.4万桶，周环比增30.8万桶，美国战略石油储备库存4.119亿桶，周环比增24.8万桶[13] - 美国炼厂开工率94.5%，周环比增0.4个百分点，月环比回升5.1个百分点，同比增2.1个百分点[13] - 截至2025年10月28日，WTI原油非商业净多持仓量平均65601张，周环比增25801张，较9月均值降32.96%，截至12月2日，Brent原油期货基金净多持仓量平均146447张，周环比增20860张，较11月均值降5.63%[13] 现货价格表 | 品种 | 现货价格 | 较前一日涨跌 | 期货主力合约 | 较前一日涨跌 | 基差 | 基差变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪胶 | 14900元/吨 | +50元/吨 | 15230元/吨 | +45元/吨 | -330元/吨 | +5元/吨 | | 甲醇 | 2075元/吨 | -20元/吨 | 2099元/吨 | -21元/吨 | -24元/吨 | +1元/吨 | | 原油 | 406.0元/桶 | -0.4元/桶 | 437.6元/桶 | -2.1元/桶 | -31.6元/桶 | +1.7元/桶 | [14] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、上期所橡胶期货库存、全钢胎开工率走势、青岛保税区橡胶库存、半钢胎开工率走势、橡胶1 - 5月差[15][16][17] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算[29][31][34] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化[49][51][53]

嘉化能源公告称，公司拟使用不超1亿元自有资金，在不影响正常经营、操作合法合规前提下，进行期 货套期保值和投资，交易品种为PVC、烧碱等。授权期限自股东会审议通过之日起1年，授权董事长在 额度内决策并实施。该议案已通过第十届董事会第十五次会议审议，尚需股东会审议。公司提醒，期货 交易存在市场、政策等风险，已制定相关制度控制风险。 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | 中美豆采购开启，但近日美国市场对于美豆出口乐观前景出现质疑，疲软的出口装 | | 豆粕 | | 船同比数据，导致美豆高位陷入整理。本周最新大豆及豆粕库存环比减少，但同比 | | ★ | 短线调整 | 偏高，短期供应暂充足。市场传言海关大豆进口延迟十五天，叠加南美天气干扰仍 | | | | 存，昨日豆粕暂止跌整理，原空单可考虑逐步获利了结。 | | | | 沿海油厂菜籽零库存，零压榨，低进口，但港口库存依然同比偏高，消费淡季下现 | | 菜粕 | 短线调整 | 货降价去库。基本面暂无大波动预期。进口多元化逐步替代中加进口矛盾问题，暂 | | ★ | | 无强驱动，以跟随豆粕趋势为主。昨日菜粕小幅反弹。短期走势暂以 2270 元以上 | | | | 区间行情对待。关注澳籽进口政策及中加贸易后续进展。 | | 棕榈油 | | 12 月东南亚逐步进入减产的预期，限制棕榈油调整空间，关注企稳看多机会。关注 | | ★ | 短线整理 | 马棕榈油本月出口数据表现。 | | 豆油 | | 国内豆油库存环比略下降，但仍高于五年同期。 ...

商 品 研 究 2025 年 12 月 12 日 原木：低位震荡 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 原木基本面数据 期货研究 | 价格指标 项目 2025/12/11 2025/12/10 | 2025/12/9 | 2025/12/8 | 2025/12/5 | 日涨跌幅 | 周涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2601合约(收盘价) 746 756 | 766. 5 | 769.5 | 765. 5 | -1. 3% | -2.5% | | 2601合约(成交量) 7123 11886 | 3094 | 5206 | 2948 | -40. 1% | 142% | | 2601合约 (持仓量) 14509 13070 | 13846 | 14469 | 15277 | 11.0% | -5% | | 2603合约(收盘价) 769 776.5 | 778.5 | 779 | 778. 5 | -1.0% | —1% | | 盘面 2603合约(成交量) 1581 2599 ...

中辉有色观点 | | 1 11 | | | --- | --- | --- | | 1 | | 4 | | 中辉有色观点 | | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | 黄金 | | 短期市场流动性风险偏好较好，美联储或重启 QE，世界央行三季度买黄金再创新高。 | | | 长线持有 | 印尼提高黄金税率，黄金中长期地缘秩序重塑，不确定性持续存在，央行继续买黄 | | ★ | | 金，长期战略配置价值不变。 | | 白银 | | 白银与黄金走势逻辑劈叉，白银短期交易交割逻辑。市场押注降息持续和供需缺口 | | | 长线持有 连续 | 5 年持续，全球大财政均对白银长期有利。全球经济刺激、流动性维持宽松， | | ★★ | | 长期做多逻辑不变 | | | | 宏微共振下，铜续创历史新高，建议前期多单继续持有，逢高移动止盈，中长期， | | 铜 | 长线持有 | 铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需 | | ★ | | 求爆发背景下对铜依旧看好。 | | | | 国内经济工作会议召开，重提反内卷并强调实施更加积极的财政政策。锌 ...