发行概况 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过75,000万元，扣除发行费用后预计募集资金净额为74,434.37万元 [1][3] - 本次可转债期限为6年，票面利率由董事会根据市场状况与保荐机构协商确定 [33] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日公司A股股票交易均价和前一个交易日公司A股股票交易均价 [33] - 转股期自可转债发行结束之日起满6个月后的第一个交易日起至可转债到期日止 [33] 募集资金用途 - 募集资金将用于南通利柏特重工有限公司大型工业模块制造项目一期，总投资129,481.04万元 [31] - 项目位于南通市通州湾示范区，占地面积48.78万平方米（包含港池），毗邻长江入海口 [28] - 项目旨在解决现有场地局限，提升大型工业模块制造和总装能力，满足公司经营发展需要 [28] 行业背景 - 模块化建造方式在石油化工、油气能源、核电工程等行业广泛应用，具有高效、低成本、缩短工期等优势 [22][24] - 石油化工建设项目采用模块化施工可实现高效率、低成本、阶段化、系统化的施工与管理 [22] - 模块化技术在液化天然气相关大型装置中逐步应用，可有效降低投资成本和缩短建设周期 [23] - 核电领域使用模块化建造方法能大大缩短工程建设周期，提高建造质量 [23] 公司情况 - 公司现有两大厂区共三个生产基地，分别位于张家港（两个）和湛江，面临场地限制问题 [25][26] - 张家港生产基地周边已无可供扩建场地，制约公司承接更大规模订单的能力 [25] - 湛江生产基地主要满足当地化工产业园内企业的投资建设需求 [26] - 公司2022-2024年现金分红金额分别为1,559.77万元、1,908.94万元和5,016.25万元（2024年待实施） [9]

自动驾驶汽车是否也可以通过技术、成本及社会规则的演进， 迎来快速落地的井喷时刻？ 作者：刘诚 封图：图虫创意 人工智能的技术进步及其成本降低推动了DeepSeek等大模型的普及。那么，自动驾驶汽车呢？是 否也可以通过技术、成本及社会规则的演进，迎来快速落地的井喷时刻？ 技术：从理想照进现实 技术创新是新事物发展的前提，也是根本动力。当前AI技术创新正在经历显著转变，从以内容生 成为核心的生成式AI转向以目标驱动为核心的智能体AI。我们预测，与ChatGPT、DeepSeek等模 型在语言领域带来的跨越式进步类似，在不远的将来，智能体AI也将在自动驾驶领域呈现爆发式 增长，实现感知、决策与控制能力的重大突破，大量新车将会具有高级别辅助及完全的自动驾驶能 力。 当前，汽车工业的智能化创新正在如火如荼地发生着。一些车企加速驶入具身智能人形机器人赛 道，而抛开外形的"表面"创新不谈，自动驾驶技术本身有两种技术走向。一种是"端到端"技术。它 来自深度学习中的概念，英文为"End—to—End（E2E）"，指通过一个AI模型，只要输入原始数 据就可以输出最终结果。应用到自动驾驶领域，这意味着只需要一个模型，就能把摄像头、 ...

模块化集成建筑行业 - 模块化集成建筑是推动建筑业转型升级和高质量发展的重要技术 广泛应用于公寓、酒店、学校、安置房等场景 [1] - 行业优势包括工厂预制率高(达95%)、建设周期缩短50%、减少50%以上建筑垃圾 具有高效和绿色特性 [6] - 模块化建筑在交付周期短、施工条件有限、标准化高的项目中具有经济性优势 [6] 中集模块化建筑公司 - 公司2004年将集装箱技术延伸至建筑领域 已落地20多个国家和地区 累计交付超200个项目 [5] - 核心技术为钢混模块技术体系 结合钢结构连接节点与混凝土剪力墙结构 支持40层建筑且寿命达50年 [5] - 典型案例包括澳大利亚宜必思酒店(252模块4个月交付)和冰岛酒店(78模块9天吊装) [6][7] 全球化战略与市场拓展 - 采用"国内生产、海外组装"模式 在人力成本控制和运输效率上具比较优势 [6] - 重点拓展中东和东南亚市场 近期签约沙特利雅得地球精品酒店项目 [8] - 海外客户复购率高 核心考量因素为快速投产经营能力 [7]

技术发展 - 人工智能技术进步及成本降低推动DeepSeek等大模型普及，类似跨越式进步可能在自动驾驶领域出现，实现感知、决策与控制能力的重大突破 [2] - 自动驾驶技术有两种走向：端到端技术需要海量高质量视频数据训练，数据获取成本高；模块化技术感知依靠神经网络，规划控制使用人工算法，在复杂驾驶任务中表现有限 [3] - 当前车企主要采用辅助驾驶而非完全自动驾驶，技术能力及成本限制其发展，部分企业已在特定场景应用，如易控智驾无人矿卡超1000辆，小马智行开通Robotaxi服务，特斯拉计划启动FSD功能 [4] 成本因素 - 成本降低是新产品大规模产业化的关键，历史上福特T型车通过流水线生产将价格从2000美元降至850美元，美国汽车普及率从1915年10%提升至1930年59% [5] - 中国在AI降成本方面取得突破，DeepSeek R1训练成本仅为OpenAI o1的三十分之一，特斯拉Cybercab预计成本低于30000美元，萝卜快跑每公里运营成本0.81元，较传统油车节省58% [6] - 自动驾驶技术成本随时间降低将促进商业活动繁荣，萝卜快跑等企业已布局海外市场 [6] 社会规则 - 自动驾驶发展需要规则适应调整，不宜以现行规则"一刀切"否定新事物，应开放包容并建立长效规则 [7][8] - 自动驾驶安全问题需优先关注，研究显示人为原因导致90%交通事故，自动驾驶可减少80%，但需行驶4.4亿公里测试以证明安全性 [9][10] - 自动驾驶事故责任归属复杂，涉及AI子系统、供应商、车企等多方，需从社会底层规则探索解决方案 [10]

模块化建筑技术 - 模块化建筑采用工厂预制方式 95%的工序在工厂完成 包括内部装修和外部幕墙组装 [1][9] - 建筑模块通过海运运输到目的地 现场拼接时间大幅缩短 如冰岛酒店项目仅用9天完成搭建 [1][13] - 钢混模块技术体系兼具钢结构稳固性和工业化生产优势 最高可达40层 满足50年永久性建筑标准 [9] 项目案例 - 香港科技园InnoCell人才公寓为香港首个永久性高层模块化建筑 面积15300平方米 旨在吸引科技创新人才 [3] - 澳大利亚珀斯宜必思酒店采用252个预制模块 现场吊装交付仅4个月 比传统方法缩短2-3年工期 [9] - 江门新会中集集装箱项目展示多样化应用 包括数据中心 单人公寓和污水处理装置等 [6] 海外市场拓展 - 中集模块化建筑已进入20多个国家 交付200多个项目 包括极地科考站等特殊场景 [13] - 冰岛采购商因建造效率高重复下单 中东市场取得突破 签约沙特利雅得地球精品酒店项目 [13] - 公司计划进一步拓展中东和东南亚市场 强化全球业务布局 [13] 行业优势 - 模块化建筑解决极端环境建造难题 如冰岛项目克服日照和温度限制 [13] - 标准化生产使成本可控 江门项目展示集装箱模块的快速组合能力 [6] - 技术创新推动建筑工业化 香港项目验证高层永久建筑的可行性 [3][9]

洗地机行业概述 - 洗地机凭借"扫拖一体"特性成为市场宠儿，满足深度清洁需求并通过技术迭代提升用户体验，如智能导航系统和高性能电池 [1] - 2024年中国洗地机销售额达140.9亿元，2017-2024年复合增长率188.91%，2025年一季度销售额38.4亿元（同比+38.13%） [1][14] - 产品分类包括半自动/全自动、电线式/电池式、手推式/驾驶式，适用于硬质地面清洁并具有环保节能优势 [4] 产品技术对比 - 洗地机吸力达18-20kPa，可处理干湿混合垃圾及顽固污渍，续航1小时内；扫地机器人吸力低于6000Pa，专注日常清洁维护，续航超3小时 [6][7] - 洗地机用户聚焦深度清洁需求群体（如高频烹饪、有孩养宠家庭），扫地机器人主要服务上班族和大户型用户 [7] 产业链结构 - 上游为塑料、金属、电池、电机等原材料及部件，中游为制造环节，下游覆盖商超、电商等多渠道 [8] - 电机作为核心部件决定清洁效率，2024年中国电机市场规模7987.58亿元，技术升级推动行业持续发展 [11] 市场发展现状 - 中国清洁电器2024年销售额423亿元（2018-2024年复合增速13.87%），2025年一季度达100亿元（+36.98%），洗地机占比38.4%成第一大品类 [13] - 行业呈现国内外品牌竞争格局，本土企业如添可、石头科技通过智能化创新占据高端市场，国际品牌面临本土化挑战 [17] 重点企业分析 - **海尔智家**：2025年Q1营收791.18亿元（+10.06%），全球布局10大研发中心及138个制造中心，构建七大高端品牌集群 [19] - **石头科技**：2024年智能扫地机营收108.48亿元（+34.17%），洗地机应用双滚刷、AI双向助力等技术提升清洁效果 [20][21] 未来趋势 - **AI智能化**：将实现环境识别、污渍检测及路径自主规划，结合语音交互和App控制升级为智能家居组件 [23] - **模块化设计**：支持水箱、刷头等组件自由更换，延长产品生命周期并降低维护成本 [24] - **绿色环保**：采用可回收材料、节能技术及无化学清洁方案，水循环系统或成发展方向 [25]

公司业务与战略 - 公司专注于中高档乘用车零部件业务，通过"自身研发+合资并购"推动产品向轻量化、安全化、智能化和模块化方向发展 [2] - 公司积极开拓头部自主品牌客户，预计2025年营收中自主品牌占比将突破40% [2] - 公司持续推行股份分红政策，新一轮规划将分红比例上调至40% [2] - 公司拟募集29亿元用于芜湖、重庆等生产基地产能建设，并加大智能底盘及机器人等新兴业务研发投入 [3] 资产重组与业务优化 - 公司拟以1欧元转让旗下欧洲公司全部股份，短期内预计一次性减少2025年净利润约9-10亿元 [3] - 长期来看，剥离欧洲业务将彻底出清长期亏损业务，实现全球业务版图重构 [3] - 北美经营性亏损大幅收窄，公司盈利中枢有望实现系统性修复与弹性扩张 [3] 行业地位与竞争优势 - 国内汽零行业集中度低，2024年CR10约为15% [3] - 公司在金属件及电子件领域构建了协同发展的产品矩阵，具备大总成供应能力 [3] - 公司成熟的供应体系与较高的单车配套价值量将助力其在未来竞争中强者恒强 [3] 机器人业务布局 - 公司区位布局完善，拥有宁波、上海临港等国内生产基地和北美、东南亚海外制造集群 [3] - 公司具有铝合金材料+热成型轻量化技术，生产体系及系统集成能力可由车端迁移至机器人 [3] - 公司深厚的车端客户基础将赋能机器人业务，随着T车厂等客户入局人形机器人，将彰显协同优势 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年净利润对应EPS分别为0.56/1.91/2.16元，对应PE分别为28/8/7倍 [4] - 可比公司2026年PE平均值为15.69倍，给予公司2026年15倍估值，目标价28.64元 [4] - 中金公司预测2025年净利润12.06亿，广发证券预测15.35亿，中信证券预测16.60亿 [6]

纪要涉及的公司 石头科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场表现与增长情况** - 亚太市场保持30%-50%稳定增长，韩国、土耳其、日本等优势市场品牌壁垒高，东南亚洗地机品类拓展好且有增长机会，未来加强澳大利亚、中东等新市场渠道建设[2][5][6] - 欧洲市场竞争激烈，线上业务持续翻倍增长，预计后续趋于稳定，目标实现直营和经销五五开[2][5][12] - 北美市场连续8 - 10个季度保持50%左右增速，线下渠道拓展慢，规模约占北美市场总额10%[2][5][13] - 2025年618期间，洗地机品类销售额增长超10倍，市场份额达20%以上，但截至2025年第一季度仍亏损，公司将持续投入扩大份额并提升效率改善盈利，推动出海[2][5] 2. **业务策略与目标** - 首要目标保持扫地机和洗地机国内市场领先优势，持续关注投入、规模扩张和领先地位平衡，长期稳态市占率目标及费用率调整综合考量[7] - 不设市场份额具体目标，注重品牌建设带来价格优势和增量，完善渠道建设增强话语权和把控力、获取用户反馈提升效率[8] - 营销投放围绕既定策略，注重提升效率，优化资金使用，智能家电业务投放围绕起效角度并改善效率[9] 3. **产品研发与业务进展** - 割草机业务处于研发和测试阶段，今年下半年不上市，团队倾向从外部招募人员[4][14][17] - 2023年下半年推行模块化成本控制，毛利率和净利率有优势，自有工厂扫地机器人出货量占比约一半，未来保持相对稳定[4][20][21] - 洗衣机业务反思问题，现有业务规划变化不大，核心策略提升效率，无具体扭亏为盈时间规划和经营目标[18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **亚太地区差异化策略**：产品方面确保功能和技术适应用户需求，如针对地毯多地区产品具备拍打除尘功能；渠道方面细分市场，借鉴欧洲经验精细化和本地化运营[6] 2. **欧洲市场渠道占比变化**：2023年第四季度直营和经销占比五五开，2024年第一季度直营占比回落至40%，第二季度线上增长快但销量提升不明显，预计两到三个季度趋于稳定，2024年调整前自营占比约10%[12] 3. **北美和国内线下渠道情况**：北美线下渠道规模小，覆盖Target等零售商，Best Buy门店增加，有两款SKU销售；国内线下门店达300家，主要用于品牌推广，消费者倾向线上购买[13]

甯汉豪认为，粤港两地携手合作，优势互补，令多个政策措施得以顺利落实及发展。香港发展局会继续 与广东省政府紧密合作，共同将大湾区打造成"组装合成"建筑科技和建造中心，推动该技术成为新质生 产力、走出国际的优势产业。 粤港澳组装合成模块化建筑产业发展联盟由广东省住房和城乡建设厅、香港发展局指导，中国建筑国际 集团联合企事业单位、高校、科研院所和行业协会共同发起。"联盟将聚合产业链资源，建立跨行、跨 界联合攻关共性关键技术的长效机制，实现共创共享共赢。通过共建多层次人才体系与国际交流平台， 加速科技成果转化与应用，集众多企业所长，服务粤港澳'好房子'所需。"联盟代表、中国建筑国际集 团旗下中建海龙有限公司助理总经理王健在接受采访时表示。 南都讯6月23日，由广东省住房和城乡建设厅与香港特别行政区政府发展局共同指导的"粤港'组装合 成'模块化建筑产业发展周"在香港开幕。在启动礼上，粤港澳组装合成模块化建筑产业发展联盟揭牌成 立。 据悉，本次发展周期间将在香港举办模块建造国际会议、组装合成建筑法设计工作坊，在深圳举办《粤 港"组装合成"模块化建筑跨境贸易指南》新闻发布会和企业交流座谈会等系列活动，来自政府、业界、 学术 ...

公司动态 - 波兰第三大公用事业公司Enea与SGP Industria签署合作实施小型模块化反应堆（SMR）的意向书 [1] - Enea首席执行官Grzegorz Kinelski表示公司将SMR视为波兰未来能源结构的一部分 [1] - 公司希望以投资者和技术运营合作伙伴身份参与波兰SMR引进 [1] - 波拉涅茨核电站被列为SMR潜在建设地点 [1] 行业趋势 - 小型模块化反应堆（SMR）技术正在波兰能源市场推进 [1] - 公用事业公司正通过战略合作布局未来能源结构转型 [1]