2026年港股IPO市场展望 - 文章核心观点：2026年港股IPO市场预计将持续繁荣，项目储备充足，融资规模有望位居全球前列，A+H上市、生物科技及特专科技公司将是主要驱动力，港交所系列改革措施显著增强了市场吸引力 [1][4][5][9][11] 当前市场表现与项目储备 - 2026年初至2月5日，港股上市新股15家，同比增长87.50%，总募资额513.07亿港元，同比增长757.71%，其中东鹏饮料募资101亿港元，成为年内首个百亿规模IPO [1] - 截至2025年底，处于有效期内港股上市申请数量达277家，另有4家已通过聆讯，项目储备充足 [3][4] - 递表公司中，A+H公司有93家，占比高达33.6% [4] - 递表公司行业集中度高，软件服务、医疗保健、工业制造分别有71家、62家、51家，合计占比超六成 [4] - 首次递表企业有186家，占比67.1%，显示市场新增“新鲜血液”多，吸引力增强 [4] 机构对2026年市场预测 - 德勤预测2026年香港将有约160只新股上市，融资不少于3000亿港元，并预计有7只新股每只最少融资100亿港元 [4] - 普华永道预计2026年有约150宗新股上市，募资总额介于3200亿至3500亿港元，有望位列全球前三 [5] - 安永预计2026年将有180宗新股，募资达3200亿港元 [5] - 毕马威预计2026年港股上市宗数高达180至200宗，募资最高达3500亿港元 [5] A+H上市趋势与“候场”公司 - 2025年港股市场新增19家A+H股公司，创历史新高，其募资总额（不含超配）达1269.46亿港元，占据港股半壁江山 [7] - 截至2025年底，已递表港交所的A股公司有93家，其中包括10家千亿市值级别的上市公司，截至发稿时（剔除已上市的东鹏饮料）仍有9家千亿级A股公司候场 [7][8] - 候场的千亿级A股公司包括立讯精密（A股市值4132亿元）、阳光电源（3546亿元）、牧原股份（2763亿元）、胜宏科技（2503亿元）、迈瑞医疗（2309亿元）等 [8] - A+H模式有助于企业对接国际资金、对冲单一市场风险、优化股东结构，同时为港股市场带来大量优质资产，提升市场质量与国际吸引力 [9] 港股上市制度改革与影响 - 港交所推出的18A章（生物科技）上市制度成效显著，2025年有16家18A公司上市（2024年仅4家），募资总额（不含超配）为130.59亿港元 [11] - 截至2025年底，277家有效申请公司中有27家以18A章申请IPO，占比9.7%，其中70.4%为首次递表，显示生物科技板块持续活跃且有新公司涌入 [12] - 18C章（特专科技）为未盈利科技企业开辟通道，2025年有5家公司通过18C章上市，募资总额（不含超配）为59.15亿港元，同比增长112.97% [12][13] - 截至2025年底，有效申请公司中有14家以18C章申请IPO，占比5.1%，行业覆盖软件服务（42.9%）、工业制造（28.6%）、半导体（21.4%）等，反映高端制造与核心技术国产化趋势 [13] - 港交所推出的“科企专线”（TECH）提供保密提交等服务，2025年禾赛、壁仞科技、MiniMax、智谱等多家公司选择秘密递交上市申请 [14] 中介机构市场格局 - 2025年港股IPO保荐年度前四均被中资券商包揽，中资券商参与度明显高于外资机构 [2] - 安永取代毕马威，成为核数师年度排行榜首 [2] - 行业顾问中，弗若斯特沙利文的IPO项目数量再度断层第一 [2] 上市成本分析 - 2025年114家IPO上市企业的上市费用合计约121.16亿港元，较上一年同比增加64.62亿港元 [1] - 上市费用占募资总额的比例约为4.24%，平均每家上市费用约1.06亿港元 [1]

港股IPO市场整体表现与预测 - 截至2026年2月5日，港股市场上市新股15家，同比增长87.50%，总募资额513.07亿港元，同比增长757.71% [1] - 东鹏饮料以101亿港元募资额成为2026年港股首个百亿规模IPO [1] - 行业共识认为2026年港股IPO数量及融资额将保持高位 [2] - 德勤预测2026年香港新股市场将有约160只新股，融资不少于3000亿港元，并预计有7只新股每只最少融资100亿港元 [5] - 普华永道预测2026年有约150宗新股上市，募资总额将介于3200亿至3500亿港元，有望位列全球前三 [5] - 安永预测2026年将有180宗新股，募资达3200亿港元 [5] - 毕马威预测2026年港股上市宗数高达180至200宗，募资最高达3500亿港元 [5] 港股IPO项目储备情况 - 截至2025年底，港股IPO市场项目储备丰富，拟上市数量超过270家 [2] - 截至2025年12月31日，仍处于有效期内的上市申请数量有277家 [3] - 递表公司中，包括93家A+H公司，占比高达33.6% [3] - 从行业分布看，277家递表公司主要集中于软件服务、医疗保健、工业制造三大行业，分别有71家、62家、51家，占比分别为25.6%、22.4%、18.4%，三者合计占比已超六成 [3] - 从递表次数看，186家企业为首次递表，占比达到67.1%，平均递表次数为1.4次 [3] A股公司赴港上市趋势 - 2025年港股市场新增19家A+H股公司，创历史新高，其募资总额（不含超配）达到1269.46亿港元，占据港股半壁江山 [6] - 2024年仅有3家A股公司赴港上市，募资总额（不含超配）为373.95亿港元 [7] - 截至2025年12月31日，已递表港交所的A股公司还有93家，包括10家千亿市值级别的上市公司 [7] - 截至发稿时，剔除已上市的东鹏饮料，还有9家千亿级A股上市公司候场 [7] - 内地龙头企业、A+H新股赴港上市仍将是2026年港股IPO市场的主旋律之一 [8] - 通过A+H模式，企业可同时对接内地与国际资金，构建跨市场资本平台，并引入国际长线资金优化股东结构 [8] 候场千亿级A股公司名单（部分） - 立讯精密 (002475.SZ)，A股市值4,132亿元人民币，所属行业电子 [9] - 阳光电源 (300274.SZ)，A股市值3,546亿元人民币，所属行业电力设备 [9] - 牧原股份 (002714.SZ)，A股市值2,763亿元人民币，所属行业农林牧渔 [9] - 胜宏科技 (300476.SZ)，A股市值2,503亿元人民币，所属行业电子 [9] - 迈瑞医疗 (300760.SZ)，A股市值2,309亿元人民币，所属行业医药生物 [9] - 东山精密 (002384.SZ)，A股市值1,550亿元人民币，所属行业电子 [9] - 沪电股份 (002463.SZ)，A股市值1,406亿元人民币，所属行业电子 [9] - 东鹏饮料 (605499.5H)，A股市值1,390亿元人民币，所属行业食品饮料 [9] - 澜起科技 (688008.5H)，A股市值1,350亿元人民币，所属行业电子 [9] - 领益智造 (002600.SZ)，A股市值1,135亿元人民币，所属行业电子 [9] 港股上市制度改革与吸引力 - 港交所推出18A、18C专章及科企专线等改革措施，增强了市场吸引力 [10] - 自2018年引入18A上市制度，港交所已成为生物科技国际融资的重要中心 [10] - 2025年合计有16家18A公司上市（2024年仅4家），募资总额（不含超配）为130.59亿港元 [10] - 截至2025年12月31日，在277家有效申请公司中，有27家以第18A章申请IPO，占总数的9.7% [10] - 拟上市18A公司中，19家为首次递表，占比70.4%，平均递表次数为1.4次 [10] - 2025年18A公司递表业务覆盖肿瘤、自身免疫、基因治疗、医疗器械等多个领域 [11] - 港交所通过18C规则为未盈利科技企业（如AI芯片、机器人）开辟通道 [12] - 2025年有5家公司通过第18C章上市（2024年3家），募资总额（不含超配）为59.15亿港元，同比增长112.97% [13] - 2026年1月，港股迎来壁仞科技、智谱、MiniMax等3家明星科技公司通过18C上市 [13] - 截至2025年12月31日，在277家有效申请公司中，有14家以第18C章申请IPO，占总数的5.1%，实际数量或更多 [14] - 拟18C上市公司行业分布：软件服务6家（42.9%）、工业制造4家（28.6%）、半导体3家（21.4%）、医疗保健1家（7.1%），涵盖AI、企业服务、智能驾驶等领域 [14] - 拟18C上市公司中，10家为首次递表，占比71.4%，平均递表次数为1.3次 [14] - 港交所与香港证监会联合推出科企专线，为特专科技、生物科技企业提供保密提交、前置辅导、灵活架构等服务 [15] - 2025年禾赛、Hashkey、壁仞科技、MiniMax、智谱等公司选择秘密递交上市申请 [15]

2025年香港IPO市场整体表现 - 市场展现出复苏动能与战略韧性 新股数量与募资额大增 九成新股溢价发行 基石投资者认购额创历史新高 打新人数持续回升 [1] - 2025年香港IPO市场火热 90%新股选择溢价发行 大多数新股采取招股区间上限价定价 新股首日破发率降至三成以下 上市后股价翻倍者众多 参与港股打新人数持续回升 百倍千倍认购不再稀奇 甚至创下新股万倍认购记录 [1] - 基石投资者参与新股金额创历史新高 2025年78.07%的IPO新股引入基石投资者 较上一年提升11.07个百分点 基石投资总额约1065.96亿港元 创历史新高 瑞银、Jane Street、GIC Private Limited、施罗德等外资机构活跃 [1] 新股发行定价与估值 - 2025年114家IPO公司中 72家有上市前估值数据 占比63.16% 其中溢价发行65家 占总数的90.28% 折价发行仅7家 占9.72% 溢价发行比例由上一年85.11%提升至90.28% [3] - 发行溢价率排名前三的IPO公司为IFBH、古茗、映恩生物-B 发行估值溢价率分别达到499.78%、302.02%、281.42% [4] - 溢价发行的公司多数分布于0%-50%区间 占总数的48.61% 50%-100%区间为12家 100%-200%区间为11家 200%以上为7家 发行溢价50%以上的公司合计30家 占总数的41.67% [4] - 2025年新股招股价上限与下限的平均价差区间为12.46% 较上一年减少2.76个百分点 表明招股区间范围收窄或较多新股选择固定价发行 市场定价分歧减小 [5] - 2025年新股的平均定价水位为47.93% 较上一年21.20%上升26.73个百分点 说明以近上限价格定价的比例大幅提升 上限或偏上限定价新股有30家 中间定价仅1家 下限或偏下限有34家 固定价格及其他有49家 [5] 投资者认购热情与打新收益 - 2025年平均入场费约为5,436港元 较上一年增长1,412港元 入场费超过万元的有11家 最高为宁德时代一手26,565港元 其次为蜜雪集团20,454港元及布鲁可18,288港元 [6] - 2025年新股公开认购倍数的均值达到1683.97倍 较上一年增长371.96% 其中有40只新股公开认购倍数超过1000倍 [7] - 2025年公开认购中仅有1家新股认购不足额 较上一年减少2家 认购倍数超过百倍的有80家 超过千倍的有39家 超过万倍的有1家 即金叶国际集团认购倍数约1.146万倍 创历史最高记录 [8] - 2025年港股IPO共获得1400.41万人次认购 较上一年105.56万人次增长超12倍 认购人数最多的是聚水潭有38.68万人 其次为海天味业有37.97万人 [9] - 以上市首日开盘价计 假设每只新股中一手 投资者全年所有新股的一手账面收益达到22.33万港元 一手账面收益超过5000港元的新股有17只 其中前六名一手收益均超万元 [10] 基石投资者参与情况 - 2025年114家IPO公司中 有89家公司获得基石投资者认购 引入基石投资者的新股占比达到78.07% 较上一年提升11.07个百分点 参投的基石投资者数量为585家 较上一年增加420家 [11] - 2025年基石投资总额约1065.96亿港元 创历史新高 较2024年增加795.96亿港元 基石投资者的投资总金额占募资总金额的37.18% [11] - 2025年基石的平均投资金额大幅回升 平均每家公司获得11.98亿港元的投资 较上一年增加6.24亿港元 平均每家基石投资者投资金额约1.82亿港元 较上一年增加0.18亿港元 [12] - 基石投资者投资金额排名前五的公司分别为宁德时代203.71亿港元、紫金黄金国际124.68亿港元、赛力斯64.21亿港元、三一重工59.07亿港元及海天味业46.67亿港元 [12] - 按基石投资者家数排名前五的公司分别为紫金黄金国际29家、宁德时代23家、赛力斯23家、三一重工23家及乐舒适19家 [12] - 2025年585家基石投资者中 基金/投资机构数量及投资金额最多 共计342家占总家数58.46% 合计投资金额约689.25亿港元 上市公司共计108家参投占18.46% 合计投资金额约189.94亿港元 地方产投共计36家参投占6.15% 合计投资金额约96.51亿港元 [13] - 外资机构热情高涨 瑞银集团参投11次投资金额约31.37亿港元 Jane Street参投5次投资金额约5.30亿港元 GIC Private Limited投资恒瑞医药20.77亿港元及紫金黄金国际11.69亿港元 施罗德投资三花智控11.14亿港元 [13] 新股上市周期 - 2025年港股新股整体上市周期有所延长 从首次递表到正式上市的所用时长均值为400天 较上一年平均增加18天 [14] - 2025年有4家成功上市公司采取秘密递表 分别为禾赛-W、小马智行-W、文远知行-W、HASHKEY HLDGS [14] - 在可统计公司中 上市周期最短的三家公司分别为IFBH 82天、紫金黄金国际 92天、宁德时代 98天 上市周期最长的三家公司分别为纽曼思 2104天、绿茶集团 1509天、药捷安康-B 1398天 [14]

港股IPO市场概况与2025年表现 * **涉及的行业/公司**：港股IPO市场整体，大量A股公司（特别是中高端制造业龙头企业）赴港上市[6] * **核心观点与论据**：2025年港股IPO市场表现极为突出，募资规模全球第一，同比增长超过300%[1][5]，上市首日平均涨幅接近40%[1][5]，打新收益率上升，破发率下降[1][6] * **其他重要内容**：市场结构发生显著变化，A股公司赴港上市募资额占比约50%[1][6]，基石投资者在IPO中的占比提升至77%[1][6]，外资参与项目比例达到35%[1][6] 市场火爆的驱动因素 * **核心观点与论据**：市场火爆主要受益于制度调整、市场环境改善及二级市场正向传导 * **制度调整**：降低流通市值要求、加速审核流程、推出科技类企业专线[7] * **市场环境**：全球流动性宽松，HYBRID利率下降降低融资成本，美元走低带来资金流入[7] * **二级市场影响**：二级市场表现良好约半年后，一级市场募资额明显提升，两者呈互为因果关系[8] 2026年市场展望 * **核心观点与论据**：预计2026年仍是布局港股IPO的重要机会[1][9] * **其他重要内容**：项目储备充足，排队企业约300家，加上预计上半年交表的100家左右，共计约400家企业[9]，预计总上市比例约30%（即超过100家），总融资规模约3,000亿港币，同比增长10%，与2021年水平相当[1][9] 港股IPO制度与流程特点 * **核心观点与论据**：港股采用注册制，制度灵活包容、高度市场化，允许不同通道和架构上市[10] * **其他重要内容**：IPO流程主要分为四个阶段，全程约需半年到一年[11] 1. **材料准备期**：雇佣保荐人，准备并提交材料，H股上市需向证监会备案[11] 2. **监管审查期**：审核信息披露与业务合规性，通常耗时6至9个月，可能有两到三轮反馈[1][11] 3. **市场推介期**：通过聆讯后进行全球路演，收集定价需求，基石投资者在建部前签订协议[11] 4. **后市支持阶段**：可通过绿鞋机制（超额配售选择权）稳定股价[1][11] IPO发行结构与机制 * **发行份额划分**：分为**国际配售**（面向全球机构及高净值个人）和**公开发售**（面向公众投资者）[1][12] * **回拨机制**：用于平衡国际配售与公开发售份额 * **旧机制（2025年8月前）**：公开发售认购火热会稀释国际配售份额[12] * **新机制（2025年8月后）** 分A、B两种选择：A机制继续回拨但比例下降；B机制取消回拨，公开发售比例固定（一般为10%左右）[1][12] * **绿鞋机制**：即超额配售选择权，承销商可多借出15%股份卖出以建立空头头寸，用于稳定上市后股价[11][14] * **红鞋制度**：针对零售投资者，按账户而非资金量分配中签，旨在保护中小投资者[15] 主要参与方式与投资者特点 * **基石投资** * **特点**：最早接触项目，份额受法律保护，不受回拨影响，但有锁定期（通常6个月）[2][4][13] * **优势**：与发行人联系紧密，能更早深入了解公司[3][16] * **劣势**：下单早，面临定价不确定性大、波动风险高[4][16] * **适合投资者**：可接受锁定期的长线资金、价值投资者、资金体量较大的投资者[3][17] * **锚定投资** * **特点**：接触项目时间晚于基石但早于公众（约在A1表格申请前后），无锁定期，更灵活[2][4][18] * **优势**：灵活度高，申购规模相对更小[18] * **劣势**：获配规模不由申购规模决定，存在货配不足风险，份额可能被公众认购稀释[4][13][18] * **适合投资者**：机构中相对灵活的资金[3][18] * **公开发售（零售客户）** * **特点**：门槛最低，资金体量需求最小，最灵活，但了解项目时间最晚[2][3][19] * **劣势**：定价权弱，通常在建部时按最高价申购[4][19] 投资策略与风险提示 * **提高配额概率**：尽早与管理层、发行方及中介接触洽谈，建立联系，甚至在A1表格申请前就可签订认购协议[3][20][21] * **项目筛选与评估** * **长期投资者（如基石）**：应关注公司基本面、产业协同、投资组合补充、稀缺性、解禁后流动性、能否纳入港股通等[23] * **短期投资者（如锚定、零售）**：更关注首日表现，可借助打新筛选模型，关注行业表现、市场状况、估值水平、招股价区间上下差等技术面和流动性指标[23][27]，价差越窄通常定价确信度越高[24] * **评估体系**：使用多指标合并打分（0~5分），得分大于2.5分值得关注，大于3分则打新胜率显著提升[27] * **卖出时机选择** * **长期投资者**：关注公司基本面及市场流动性[3][29] * **短期投资者**：关注打新模型更新[3][29] * **共同关注点**：需提前判断市场流动性，关注近期IPO整体破发率对风险偏好的影响[29] * **南向资金注意**：新入通个股在入通后短暂时期内价格可能回落、波动率高，建议等待波动率下降后再进行二级市场认购[22][29] * **风险提示** * **市场风险**：港股是注册制市场化市场，机会与风险并存[30] * **杠杆风险**：可通过融资杠杆参与，本金占用低但带来新风险，需根据自身财务状况决定是否使用及比例[30] * **投资建议**：避免盲目跟风热门标的，事前充分了解以降低破发风险[3][30][31]，基石投资者持股占比并非越高越好，中性区间最理想，占比过高（如90%）会导致公开流通股权不足、流动性降低[25] * **资金参与路径**：境外资金可直接参与；境内机构需通过QDII等通道实现资金出境；南向通道不能直接参与新股申购，但可交易入通后的股份[22]

文章核心观点 - 2025年港股IPO市场快速回暖，募资规模达2867亿港元，重回全球首位，上市首日平均收益率接近40%，成为投资者获取超额收益的重要渠道 [1][12] - 市场回暖是制度优化与流动性宽松共振的结果，预计2026年主板IPO融资规模中枢约3100亿港元 [2][26] - 文章旨在解答投资者关于参与时机、方式及项目选择的三个关键问题，并总结出10条普适性建议 [1][14] 市场表现与现状 - **规模与排名**：2025年香港市场共上市116家公司，募资2867亿港元，成为全球募资规模最大的交易所 [12] - **收益表现**：2025年港股IPO开盘平均收益率接近40%，破发率降至28%的历史低位，显著低于2018年以来的平均水平 [12] - **市场结构变化**： - A股公司赴港上市活跃，2025年有19家A股公司（如宁德时代、赛力斯）在港上市，募资额占全年总额的49%，行业集中在高端制造及TMT [12] - 基石投资者占比维持高位，2025年新上市个股中有基石投资者的公司占比提升至77%（2024年为70%） [12] - 外资参与度上升，外资参与过的项目及认购金额占总基石比例均达到35%左右 [12] - **项目储备**：当前仍有300余家公司排队聆讯，项目储备库非常充分 [14] 市场回暖驱动因素 - **制度优化**： - 港股成为2025年中国公司IPO主要渠道，募资额比2024年增长320%，占中国公司IPO总募资额的67%，创近10年新高 [16] - 改革围绕“A+H”机制深化与科技企业上市加速两大主线 [16] - “A+H”领域：自2026年起，H股持续公众持股量要求可低至总股本的5%或市值不低于10亿港元；对市值超百亿港元的A股公司，港交所承诺30天内完成审核 [16] - 2025年有超170家A股公司或子公司公布赴港计划，其中近20家已成功上市 [16] - “科企专线”：港交所与证监会于2025年5月推出，为特专科技及生物科技公司提供一对一指引及保密提交申请，推出半年已有约70家企业成功上市 [17] - **市场环境**： - 弱美元环境促进金融条件宽松，提振港股一二级市场表现，一级市场融资与同期恒生综指表现正相关 [19] - 低Hibor利率降低了融资成本，2025年5月3个月Hibor一度下行至1.3%附近，隔夜Hibor接近0%，有利于使用“孖展”融资打新 [19] 香港IPO制度特点 - **上市流程**：采用注册制，一般耗时半年至一年，关键环节为材料审核和路演推介 [3][29] - **上市成功率**：2016年以来港交所IPO平均上市成功率仅38%，低于同期A股的89% [29] - **特殊机制**： - **发行结构**：分为国际配售（主导）和公开发售，港交所要求至少40%股份进行建簿配售，基石投资者份额最多可占发行总数的50% [3][35] - **回拨机制**：2025年8月新规设A、B两种机制供选择，新规整体有利于提高机构投资者的持股比例和稳定性 [37] - **绿鞋机制**：承销商可在上市后30天内额外发行最多15%股份，以稳定后市股价 [3][38] - **红鞋机制**：按账户分配新股，以保障中小投资者的中签率 [3][39] - **上市标准**：主板设三套平行财务测试标准（盈利测试、市值/收入/现金流测试、市值/收入测试），并为特定企业（如未盈利生物科技公司、特专科技公司）提供灵活通道 [40][42] - **上市架构**：主流架构包括H股、红筹及VIE架构，以适应不同监管要求和企业控制需求 [41] - **制度改革沿革**：持续改革以适应不同类型企业，包括允许同股不同权公司、未盈利生物科技公司上市，吸引中概股回归及“A+H”上市等 [43] 如何参与香港IPO - **参与方式**：主要分为基石投资、锚定投资和公开发售三种形式，参与资金规模依次递减、灵活性依次递增 [4][47] - **方式对比**： - **基石投资者**：最早接触项目，份额受法律保护，但通常有6个月锁定期，且面临更大的发行价不确定性，适合长线及必须确保份额的投资者 [4][48] - **锚定投资者**：在建簿前接触项目，信息相对充分，无锁定期，灵活性高，但获配规模无保障，适合对冲基金、多策略基金等 [4][48][50] - **公开发售**：针对零售投资者，了解项目时间最靠后，是定价接受者，份额通常较少 [4][49] - **参与渠道**： - 境内机构可通过QDII、QDLP/QDIE及ODI等合规跨境通道参与基石或锚定投资 [4][53] - 南向港股通暂无法直接参与新股申购，但可交易入通后的股份，新股从上市到正式入通之间的窗口期是博弈的较好窗口 [53][54] 如何精选港股IPO项目 - **基石投资者筛选维度**： - 核心决策维度为市场大势研判和公司质地分析 [5][56] - 此外需关注业务协同效应、投资组合补充效果、资产稀缺性 [5][56] - 若非长期持有，还需研判解禁时的市场流动性及公司能否纳入港股通（“入通”） [5][57] - **打新筛选模型**： - 针对锚定及零售投资者，构建了定量化打新筛选模型以降低破发概率 [5][62] - 模型涵盖市场情绪、公司基本面及发行特征五维度，实测显示选中项目（得分2.5以上）收益较未筛选项目高出约15个百分点 [5][62][66] - 样本内数据显示，参与得分2.5以上的标的可使平均收益率由10.5%提升至22.2% [66] - 报告发布后真实运行一个月内，参与3分以上个股的开盘平均收益由全样本的25%提升至40%，胜率由77%提升至100% [67] 对投资者的10条建议 1. 对于希望锁定份额的长期投资者，尽量以基石身份参与投资 [6][76] 2. 基石投资者需关注公司价值、业务协同、资产组合补充效果和稀缺性 [6][77] 3. 锚定投资者也建议尽早与发行人及中介接触 [6][76] 4. 零售投资者若有多个目标项目，分散资金参与相比集中打新一个公司效果或更好 [6][76] 5. 理性参与打新，若首日卖出，可参考华泰港股打新评分模型选择高分（如2.5分以上）项目 [7][77] 6. 无论何种持有期限，都建议对二级市场流动性提前研判 [8][78] 7. 在二级市场买入时，暂时规避刚入通的上市公司，因其短期内波动率相对更高 [9][80] 8. IPO数量本身不是二级市场走势的主要因素，更重要的是上市公司的质量和行业 [10][80] 9. 以杠杆融资形式参与IPO市场是风险与收益并存的，需根据自身财务状况审慎决策 [10][81] 10. 港股实行注册制，投资者需谨慎评估，避免盲目跟风“看起来”热门的项目 [11][81]

港股IPO市场动态与监管行动 - 港股IPO市场火热，排队公司数量达到390家，超过A股的340余家，预示2026年可能迎来新一轮IPO高峰 [1][11] - 2025年港股IPO募资规模高达2863亿港元，时隔六年重夺全球融资第一座次，IPO数量同比大幅上升 [3][13] - 香港证监会正严查“赶工”问题，指出近期部分上市申请文件出现缺漏、水平参差不齐，并形容保荐人存在“只顾住跑数”现象 [1][10] 对保荐人的监管与整改要求 - 香港证监会要求13名保荐人在3个月内提交内部检讨报告，这13家保荐人处理活跃上市项目约占市场总量的七成，正在执行433个项目 [1][3][13] - 13家保荐人将接受香港证监会的主题视察，若同时监督六宗或以上活跃项目，须提交整改与资源计划 [4][14] - 监管指出保荐人存在严重资源问题，包括过度依赖外部专业人士却未充分评估其能力、主要人员监督能力不足、缺乏具备香港IPO所需知识技能的人员 [4][14] - 所有从事IPO保荐工作的人士现须符合更严格的考试规定，对于工作持续不达标的保荐人，证监会或会限制其业务范围及可承接的上市项目数目 [8][18] 上市申请审理暂停情况 - 香港证监会已暂停16宗上市申请的审理流程，原本暂停总数为18宗，其中2宗因补交材料已恢复审批 [1][7][17][18] - 暂停原因包括保荐人在拟备文件及回应监管意见时存在多项严重缺失，在发售阶段未能妥善处理关键监管流程 [8][18] - 若保荐人对监管答复存在严重缺漏或上市文件不合理地冗长，项目审理流程可能会被暂停 [8][18] 对“猴子军团”传闻的回应与调查 - 香港证监会已注意到有关海外券商利用大量虚假代理账户参与IPO申请（即“猴子军团”）的传闻，并已展开调查及采取监管行动 [6][15] - 证监会表示，若情况属实，意味着香港持牌券商的打击反洗钱措施可能存在不足，本地券商为外地券商提供服务时须履行额外尽职审查责任 [6][15] IPO定价机制改革影响 - 去年8月港交所进行IPO定价机制改革，使得机构投资者中签率提升，散户中签率下降 [6][16] - 近期许多发行人采取机制B，分给公众零售的比例较少，因此出现较多超额认购情况，证监会将持续观察机制运行 [6][16] 市场参与主体概况 - 2025年共有超过40家券商投行完成了近120宗港股IPO的保荐工作，中金公司、中信证券、华泰国际、招银国际等中资投行名列前茅 [3][13] - 目前具备香港上市保荐资格的机构已超过80家 [3][13] - 保荐人通常将尽职审查等工作外判予律师行、会计行，但对招股文件承担最终责任 [4][14] 其他监管澄清 - 针对“AH股上市时香港方面设置最低市值要求”的说法，香港证监会表示目前并无此类限制 [9][19]

港股餐饮板块IPO升温现象 - 2026年1月9日至1月16日短短九天内，COMMUNE幻师、袁记食品集团、比格披萨及更新招股书的老乡鸡四家餐饮企业集中冲刺港股市场 [1] - 这是继2025年古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨、绿茶餐厅、遇见小面等一批消费企业成功上市后的又一波递表浪潮 [1] 上市驱动力与资本退出压力 - 驱动力很大程度上源自一级市场投资机构的退出焦虑 过去几年新消费赛道投资热潮中涌入的大量资本集中步入退出期 [3] - A股对消费类企业上市门槛相对较高 港股市场成为投资机构实现退出的主渠道 [3] - 部分企业面临对赌回购压力 例如遇见小面若2028年3月前未能完成上市需按原发行价加7%年回报率回购股份 古茗若2027年前未上市需以8%年利率回购 [5] 港交所政策优化与上市门槛 - 港交所在2024年至2025年间推出一系列被视为“利好”的新规 [3] - 2024年8月优化上市规则 对“A+H”双重主要上市的发行人 其初始公众持股量要求可弹性降至10%或30亿港元市值（以较高者为准） [3] - 主板提供多维财务标准（盈利测试、市值/收益/现金流测试、市值/收益测试） 让部分尚未盈利但规模巨大的餐饮企业有了上市可能性 [3] - 港股审核过程相对透明可控 周期通常在4至6个月 这种确定性对面临对赌回购压力的企业至关重要 [4] 监管审核趋严与质量要求 - 2025年底 香港证监会与港交所联合致函保荐人 直指IPO申请中存在文件质量低劣、选择性呈现数据、尽职调查不到位等问题 [5] - 港交所CEO强调IPO质量“绝对不能妥协” [5] - 审核颗粒度变细 监管机构对食品安全、加盟模式穿透式审查、单店盈利模型等方面的要求日益严苛 [5] 二级市场表现与估值逻辑转变 - 2025年上市的餐饮企业表现分化严重 蜜雪冰城上市首日上涨43.21% 但绿茶集团、遇见小面等遭遇“上市即破发” [6] - 港股餐饮板块平均市销率仅为1.84 远低于科技板块的11.84 [6] - 投资者不再为单纯规模扩张买单 更关注企业抗风险能力、盈利模型稳健性及差异化核心竞争力 [6] - 二级市场需要能够引发消费热潮的“爆品”或具备强大护城河的龙头 [6] 本轮递表企业特点与模式 - 袁记云饺门店加盟率超过99% 采用“小、轻、灵活”的轻资产模式 [7] - COMMUNE幻师凭借“日餐夜酒”模式维持了65%以上的高毛利率 [7] - 比格披萨2025年前三季度营收同比大涨66.6% [7] - 企业能否逃脱“破发魔咒”取决于定价是否合理以及基石投资者的认可程度 [7] - 若有强大的基石投资者且占比超过50%—60% 将是上市成功的有力保障 [7] 行业宏观环境与上市必要性 - 2025年全国餐饮收入同比增长3.2% 低于GDP增速 [9] - 餐饮门店平均存续周期从2015年的2.1年缩短至2024年的16.9个月 并预测2025年将进一步缩短至15个月左右 [9] - 行业整体面临消费下行、成本上涨的双重挤压 [9] - 上市融资已不再是一道“选择题” 而是一道关乎发展的“必答题” 是增强综合实力、建立护城河、加强抗风险能力、支撑未来行业竞争的必要手段 [10] 港股上市优势与未来展望 - 港股消费板块估值修复 叠加港交所持续优化IPO规则、审核效率提升、流程更具确定性 成为餐饮企业上市的优选之地 [11] - 港股汇聚全球长线资本 估值体系成熟 既匹配创投机构退出需求 也能为企业后续扩张提供持续融资支持 且上市架构灵活适配品牌国际化布局 [11] - 目前超过350家企业正在港股IPO排队 上市窗口期“动态收窄” 港交所对消费企业的审核周期达到半年甚至更长 [8][9] - 2026年或许是这波餐饮上市潮的分水岭 企业能否成功上市不仅取决于财务报表合规性 更取决于能否证明在消费降级背景下拥有穿越周期的盈利能力 [11]

上市与募资情况 - 东鹏饮料于2月3日登陆港交所，实现“A+H”双平台上市，收盘价253.96港元/股，较发行价248港元小幅上涨，最新市值达1424亿港元 [1] - 公司港股IPO全球发售4088.99万股，占发行后总股份的7.29%，公开发售部分获56.46倍认购，最终募集净额约99.94亿港元，成为港股年内最大IPO [1] - 基石投资者阵容包括Al-Rayyan、太白投资、摩根大通资产管理、瑞银资产管理等10余家机构，累计认购金额约6.4亿美元（约49.9亿港元）[1] - 领投方Al-Rayyan（卡塔尔投资局间接全资子公司）以1.5亿美元领投，这是卡塔尔首次布局中国消费IPO，也是其历史上单笔金额最高的基石投资 [1] 市场地位与产品布局 - 公司核心产品东鹏特饮自2021年起已连续四年位居中国功能饮料市场第一，市场份额从2021年的15%增长至2024年的26.3% [2] - 产品矩阵涵盖能量饮料、运动饮料、茶饮料、咖啡饮料等多个品类，覆盖430万个终端销售网点 [2] - 截至2025年第三季度末，能量饮料收入占比为74.63%，仍是核心收入来源 [3] - 产品结构持续优化，电解质饮料收入占比已由上年同期的9.66%提升至16.91%，其他饮料合计收入占比升至8.46% [3] 财务业绩与增长 - 公司近年保持高速增长，营收从2022年的85亿元增长至2024年的158.30亿元，年复合增长率达36.50% [2] - 同期净利润从2022年的14.41亿元增长至2024年的33.26亿元，年复合增长率达52% [2] - 2025年前三季度实现营收168.44亿元，同比增长34.13%；净利润37.61亿元，同比增长38.91% [2] - 预计2025年全年营收将突破207亿元，同比增长超31%，归母净利润预计为43.40亿元-45.90亿元，同比增长30.36%-37.97% [2] 资金用途与未来规划 - 本次赴港上市所募资金将用于完善产能布局、推进供应链升级 [2] - 另有12%的资金将用于海外拓展，包括海外市场仓供应链建设、渠道开拓与品牌推广，以及探索海外市场投资与并购机会 [2]

港股IPO市场整体表现 - 2026年开年，港股IPO市场延续2025年的强劲势头，呈现供需两旺的活跃景象 [4] - 截至2月2日，2026年以来已有13家公司在港上市，较去年同期有所增加 [9] - 2025年香港新股市场融资额位居全球第一，全年现货市场平均每日成交金额达2307亿港元，较2024年同期上升43% [10] 一级市场投资与递表情况 - 2026年开年一级市场投资升温，机构投资决策速度加快，市场情绪高涨 [6][7] - 多家机构表示2026年的投资节奏将持续甚至高于2025年，长期资金的配置需求正在释放 [8] - 2026年1月，共有139家公司向港交所递交上市申请，覆盖新能源、半导体、AI、机器人、消费、生物医药等多个细分领域 [9] - 1月30日出现集中递表现象，17家企业在同一天向港交所主板递交上市申请 [10] 市场结构与行业趋势 - 市场火爆伴随着结构性变革，人工智能、新能源、生物科技等硬科技领域是上市主力 [12] - “A+H”上市模式势头延续且体量大，开年仅几周内多家A股公司子公司相继递表或发布分拆上市计划 [12] - 2月3日，东鹏饮料登陆香港主板，成为年内又一家完成“A+H”双资本布局的企业 [13] 市场质量与监管关注 - 随着上市申请数量大幅增加，申报质量问题逐渐显现 [14] - 香港证监会及港交所高层强调保荐人把关角色和上市质量的重要性，港交所已针对部分质量欠佳的IPO申请发出警示 [14] 市场前景与驱动力 - 市场对2026年港股IPO前景维持乐观已形成普遍共识 [14] - 毕马威分析指出，越来越多高科技及生物科技企业选择赴港上市，预计2026年将成为高科技企业赴港上市的关键一年 [14] - 智谱、MiniMax等标志性公司的成功上市为整个科技投资赛道注入了强烈信心 [15]

港股IPO市场延续强劲势头 - 2026年港股IPO市场延续2025年的强劲势头，呈现供需两旺的活跃景象[3] - 2026年开年一级市场活力满满，投资机构出手积极且决策加快，市场存在FOMO情绪[6][7] - 多家机构表示2026年投资节奏将持续甚至高于2025年，市场信心恢复推动长期资金配置需求释放[8] 市场活跃度与递表数据 - 截至2月2日，2026年以来已有13家公司在港上市，较去年同期增加[9] - 2026年1月共有139家公司向港交所递交上市申请，覆盖新能源、半导体、AI、机器人、消费、生物医药等多个领域[9] - 1月30日出现集中递表现象，17家企业在同一天向港交所主板递交上市申请[9] 市场表现与结构变化 - 2025年香港新股市场融资额位居全球第一，全年现货市场平均每日成交金额达2307亿港元，较2024年同期上升43%[9] - 2026年市场火爆伴随结构性变革，人工智能、新能源、生物科技等硬科技领域是上市主力[12] - “A+H”上市模式势头延续且体量大，开年仅几周内多家A股公司子公司递表或发布分拆计划[12] - 2月3日东鹏饮料登陆香港主板，成为年内又一家完成“A+H”双资本布局的企业[13] 市场质量与监管关注 - 随着上市申请数量大幅增加，申报质量问题逐渐显现[14] - 香港证监会行政总裁梁凤仪强调保荐人在维持资本市场质素及投资者信心方面的关键作用[14] - 港交所CEO陈翊庭强调“质量绝对不能妥协”，并已针对部分质量欠佳的IPO申请发出警示[14] 行业前景与政策支持 - 毕马威中国香港资本市场组主管合伙人刘大昌指出，越来越多高科技及生物科技企业选择赴港上市，凸显本地支持政策及健全监管环境的吸引力[15] - 预计随着政策持续推动创新及新经济领域发展，2026年将成为高科技企业赴港上市的关键一年[15] - 智谱、MiniMax等标志性公司的成功上市为整个科技投资赛道注入了信心[17]