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如何看待焦煤商品价格反弹原因及持续性?
长江证券· 2025-06-29 16:42
报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 短期受供给收缩基本面边际改善叠加低估值影响,焦煤价格支撑较强,但中长期若需求端无利好因素加码价格仍有下行压力 [2][7] 各部分总结 最新跟踪 - 本周煤炭指数(长江)上涨1.68%,跑输沪深300指数0.27个百分点,位列全行业25/32位 [6] - 截至6月27日秦港动力煤市场价620元/吨,周环比上涨11元/吨,后市高温推升日耗刺激补库刚需,叠加产地供应收紧,短期煤价有望震荡上涨 [6] - 截至6月27日京唐港主焦煤库提价1230元/吨,周环比持平,后市受安监及环保影响产地供应收紧,叠加钢厂开工积极铁水产量高位,短期焦煤价格支撑强,持续性需关注产地供应及铁水产量变化 [6] 热点讨论 - 本周焦煤期货强势反弹,主力合约周涨幅6.34%,周五收至848元/吨,焦炭/螺纹钢/铁矿石期货主力合约周涨幅分别为2.41%/0.03%/1.99%,均小于焦煤 [7] - 反弹原因:基本面供给收缩超预期叠加淡季需求尚可,供需利好使市场情绪回暖期现共振;估值上供给悲观预期改善促使估值低位修复 [7] - 反弹持续性:短期供给扰动下焦煤价格支撑强,中长期停减产煤矿复产,供给难有新增驱动,若终端需求无改善,焦煤涨价压缩钢厂利润,倒逼钢厂减产,价格有下行压力 [7] 投资建议 - 边际配置推荐长久期稳盈利龙头如中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业等;转型成长如电投能源、新集能源;弹性成长标的如兖矿能源(A+H)、华阳股份、晋控煤业;焦煤如山西焦煤、淮北矿业、平煤股份 [8] 一周跟踪总结 - 本周煤炭板块上涨1.68%,动力煤指数涨幅1.51%,炼焦煤指数涨幅1.81%,煤炭炼制指数涨幅3.78% [19] - 截至6月27日,秦港动力煤市场价620元/吨,周环比涨11元/吨;京唐港主焦煤库提价1230元/吨,周环比跌40元/吨;日照港一级冶金焦平仓价1280元/吨,周环比持平 [19] 动力煤 - 需求端气温抬升日耗上行,截至6月26日二十五省日耗煤量555.1万吨,周环比增2.4%,同比偏高10.1% [20] - 电厂库存截至6月26日,二十五省电厂库存1.24亿吨,周环比增2.9%;可用天数22.3天,周环比增0.1天 [20] - 港口库存截至6月27日北方四港库存周环比减1.04% [20] - 供给方面本周“三西”地区样本煤矿产能利用率环比降1.51个百分点 [20] - 海外截至6月26日澳大利亚5500大卡FOB价格67.5美元/吨,周环比跌0.75美元/吨 [20] 双焦 - 供给方面本周样本煤矿产能利用率周环比降0.82%,进口蒙煤本周甘其毛都口岸日均通关759车,周环比增38车 [20] - 需求方面本周样本钢厂日均铁水产量242.29万吨,周环比增0.05%;截至6月27日上海螺纹钢价格3090元/吨,环比涨20元/吨 [20] - 库存方面本周焦煤库存合计周环比减1.43%,同比偏高6.56% [20] - 焦炭方面本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利 -46元/吨,周环比降23元/吨 [20] 行业及公司涨跌幅 板块涨跌与估值情况 - 本周煤炭指数(长江)涨幅1.68%,跑输沪深300指数0.27个百分点,动力煤指数涨幅1.51%,炼焦煤指数涨幅1.81%,煤炭炼制指数涨幅3.78% [22] - 截至2025年6月27日,CJ动力煤、CJ炼焦煤、CJ煤炭炼制的市盈率(TTM)分别为11.49倍、13.31倍、91.05倍,同期沪深300指数市盈率为12.35倍,各子行业对沪深300的溢价分别为 -6.96%、7.74%、636.99% [26] 煤炭个股涨跌情况 - 本周煤炭板块涨幅前五名公司为金能科技(8.23%)、盘江股份(7.52%)、宝泰隆(5.98%)、云维股份(5.54%)、郑州煤电(4.23%) [29] - 变动幅度后五名公司为华阳股份( -0.74%)、中煤能源( -0.18%)、兖矿能源( -0.16%)、昊华能源(0.28%)、云煤能源(0.57%) [29] 行业数据一周汇总 动力煤供需与价格情况 - 二十五省煤炭供需:6月26日,供煤量613.5万吨,较6月19日增57.6万吨,增10.4%;耗煤量555.1万吨,较6月19日增12.9万吨,增2.4%;库存12368.9万吨,较6月19日增349.2万吨,增2.9%;可用天数22.3天,较6月19日增0.1天 [35] - 港口煤炭吞吐、调入与库存:本周北方三港日均吞吐量79.97万吨,环比升0.21%,同比升5.34%;日均铁路调入量77.94万吨,环比升2.15%,同比升4.64% [37] - 截至本周五,北方四港煤炭库存合计1507万吨,环比减1.04%,较上年同期升1.04%;长江口煤炭库存合计753万吨,环比升1.48%,较上年同期升0.27% [37] - 价格情况:截至6月27日,秦皇岛港5500大卡动力煤市场价(山西产)为620元/吨,较6月20日涨11元/吨( +1.81%) [42] - 截至6月13日,欧洲ARA、理查德RB、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价分别为105、91、102.1美元/吨,较上周分别变动2.75、0.6、 -1.3美元/吨 [42] 焦煤焦炭供需与价格情况 - 供需情况:钢铁本周主要城市钢材库存环比减0.67%,主要钢厂建筑钢材库存环比增2.31%;焦煤本周焦煤库存合计环比减1.43%;焦炭本周焦炭库存合计环比减1.32% [44] - 价格情况:钢铁期现货本周螺纹钢期货价格环比涨0.10%,全国螺纹钢现货价格环比跌0.71%;焦炭期现货本周焦炭期货价格环比涨2.67%,日照港一级冶金焦价格环比跌3.91%;焦煤期现货本周焦煤期货价格环比涨6.60%,山西吕梁主焦煤价格环比持平 [50] 公司重点公告 - 陕西煤业2024年年度权益分派实施,以总股本96.95亿股为基数,每股派发现金红利1.136元(含税),共计派发现金红利110亿元,分派对象为截至2025年6月24日登记在册股东,除权(息)日为2025年6月25日 [56] - 电投能源南露天煤矿采用投资购买方式落实产能置换指标200万吨,向内蒙古白音华蒙东露天煤业有限公司购买10万吨,剩余向其他主体购买,价格以市场为参考 [57] - 苏能股份2024年年度权益分派,派发总金额约8.4亿元,每股现金红利0.122元(含税),股权登记日为2025年6月30日,除权除息日为2025年7月1日 [58] - 盘江股份控股股东贵州能源集团截至2025年6月27日增持1277.37万股A股股份,占总股本0.595%,成交金额约6000万元,增持计划实施期限过半,后续将继续增持 [59] - 云维股份聘任李猛为董事会秘书,张攀英为证券事务代表,任期至第十届董事会届满 [60]
煤价旺季反弹,板块逢低配置
信达证券· 2025-06-29 11:23
报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 当下处于煤炭经济新一轮周期上行初期,基本面与政策面共振,现阶段适合逢低配置煤炭板块 [11] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势、优质煤企核心资产属性、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断均未改变,公募基金煤炭持仓处于低配状态 [11] - 煤炭板块配置需兼顾红利特性与顺周期弹性,向下有高股息支撑,向上有煤价上涨预期催化,伴随煤价底部确认有望带来估值重塑 [11] - 未来3 - 5年煤炭供需偏紧格局未变,优质煤炭企业具备高壁垒、高现金、高分红、高股息属性,板块投资攻守兼备且性价比高,短期回调后投资价值凸显 [11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”,需新规划建设优质产能保障中长期能源煤炭需求,煤价中枢有望受成本抬升支撑 [12] - 煤炭板块属高业绩、高现金、高分红资产,行业具高景气、长周期、高壁垒特征,叠加宏观经济向好、央企市值管理新规落地等因素,优质煤炭公司盈利与成长确定性高 [12] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - 本周基本面变化:供给端样本动力煤矿井产能利用率92.9%(-1.6个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率82.48%(-2.01个百分点);需求端内陆17省日耗周环比上升14.50万吨/日(+4.13%),沿海8省日耗周环比下降1.60万吨/日(-0.84%);非电需求方面化工耗煤周环比上升8.06万吨/日(+1.14%),钢铁高炉开工率83.82%(持平),水泥熟料产能利用率63.36%(-2.56个百分点);价格方面秦港Q5500煤价收报614元/吨(+4元/吨),京唐港主焦煤价格收报1250元/吨(持平) [11] - 近期重点关注资讯:前5个月全国煤炭采选业利润、营收等数据同比下降;5月份印度动力煤进口大幅上升;前5月国家铁路发送煤炭和电煤数量可观,助力迎峰度夏 [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块上涨1.66%,表现劣于大盘,沪深300上涨1.95%到3921.76,涨跌幅前三的行业是计算机(8.09%)、综合(7.55%)、国防军工(7.46%) [14] - 本周动力煤板块上涨1.43%,炼焦煤板块上涨1.86%,焦炭板块上涨3.95% [16] - 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为盘江股份(7.52%)、开滦股份(3.50%)、恒源煤电(3.44%) [19] 三、煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数:截至6月27日,CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价660.0元/吨,周环比持平;截至6月25日,环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为663.0元/吨,周环比持平;截至6月,CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价669.0元/吨,月环比下跌6.0元/吨 [23] - 动力煤价格:港口动力煤截至6月28日,秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价614元/吨,周环比上涨4元/吨;产地动力煤截至6月27日,陕西榆林、内蒙古东胜、大同南郊等地价格有不同程度上涨;国际动力煤离岸价截至6月28日,纽卡斯尔、ARA、理查兹港等地价格下跌;国际动力煤到岸价截至6月27日,广州港印尼煤、澳洲煤库提价下跌 [29] - 炼焦煤价格:港口炼焦煤截至6月27日,京唐港、连云港价格周环比持平;产地炼焦煤截至6月27日,临汾、兖州、邢台等地价格周环比持平;国际炼焦煤截至6月27日,澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价周环比下跌2.6美元/吨 [31] - 无烟煤及喷吹煤价格:截至6月27日,焦作无烟煤车板价880.0元/吨,周环比持平;截至6月20日,长治潞城、阳泉喷吹煤车板价周环比持平 [41] 四、煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率:截至6月27日,样本动力煤矿井产能利用率为92.9%,周环比下降1.6个百分点;样本炼焦煤矿井开工率为82.48%,周环比下降2.0个百分点 [48] - 进口煤价差:截至6月27日,5000大卡动力煤国内外价差55.6元/吨,周环比下跌9.0元/吨;4000大卡动力煤国内外价差18.1元/吨,周环比下跌8.1元/吨 [44] - 煤电日耗及库存情况:内陆17省截至6月26日,煤炭库存较上周上升284.70万吨,周环比增加3.33%;日耗较上周上升14.50万吨/日,周环比增加4.13%;可用天数较上周下降0.20天。沿海8省截至6月26日,煤炭库存较上周上升64.50万吨,周环比增加1.85%;日耗较上周下降1.60万吨/日,周环比下降0.84%;可用天数较上周上升0.50天 [49] - 下游冶金需求:截至6月27日,Myspic综合钢价指数118.5点,周环比下跌0.63点;唐山产一级冶金焦价格1440.0元/吨,周环比下跌55.0元/吨;全国高炉开工率83.8%,周环比持平;独立焦化企业吨焦平均利润为 -46元/吨,周环比下降23.0元/吨;螺纹钢高炉吨钢利润为145元/吨,周环比下降10.0元/吨;铁水废钢价差为 -402.9元/吨,周环比下降27.1元/吨;纯高炉企业废钢消耗比为13.26%,周环比增加0.0个百分点 [67][68] - 下游化工和建材需求:截至6月27日,湖北、广东、东北地区尿素市场价下跌;全国甲醇、乙二醇、醋酸、合成氨、水泥价格指数下跌;水泥熟料产能利用率为63.4%,周环比下跌2.6百分点;浮法玻璃开工率为75.0%,周环比下跌0.3百分点;化工周度耗煤较上周上升8.06万吨/日,周环比增加1.14% [73][75][78] 五、煤炭库存情况 - 动力煤库存:秦港库存截至6月27日,秦皇岛港煤炭库存较上周同期下降13.0万吨至565.0万吨;55港动力煤库存截至6月20日,55个港口动力煤库存较上周同期增加77.2万吨至7319.8万吨;产地库存截至6月27日,462家样本矿山动力煤库存332.1万吨,周环比下跌16.5万吨 [90] - 炼焦煤库存:产地库存截至6月27日,生产地炼焦煤库存较上周下降36.1万吨至463.1万吨,周环比下降7.22%;港口库存截至6月27日,六大港口炼焦煤库存较上周下降17.7万吨至285.6万吨,周环比下降5.84%;焦企库存截至6月27日,国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存较上周增加13.0万吨至678.6万吨,周环比增加1.95%;钢厂库存截至6月27日,国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存较上周增加6.6万吨至781.2万吨,周环比增加0.85% [91] - 焦炭库存:焦企库存截至6月27日,焦化厂合计焦炭库存较上周下降7.2万吨至73.7万吨,周环比下降8.90%;港口库存截至6月27日,四港口合计焦炭库存较上周下降3.0万吨至200.1万吨,周环比下降1.49%;钢厂库存截至6月27日,国内样本钢厂(247家)合计焦炭库存较上周下跌6.45万吨至627.75万吨 [93] 六、煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况:截至6月27日,波罗的海干散货指数(BDI)为1521.0点,周环比下跌168.0点;截至6月26日周四,本周大秦线煤炭周度日均发运量120.2万吨,上周周度日均发运量120.6万吨,周环比下跌0.36万吨 [106] - 环渤海四大港口货船比情况:截至6月27日,环渤海地区四大港口库存为1317.0万吨(周环比下降205.80万吨),锚地船舶数为17艘(周环比下降67艘),货船比(库存与船舶比)为20.3,周环比下降2.79 [104] 七、天气情况 - 截至6月27日,三峡出库流量为17800立方米/秒,周环比下降1.66% [112] - 未来10天(6月28日 - 7月7日),主要降雨区分布广泛,部分地区降水量偏多或偏少,有强对流天气 [112] - 未来两周,主雨带北抬,华北、东北及西北地区东部降雨增多,有强对流天气 [112] - 未来11 - 14天(7月8 - 11日),部分地区有不同程度降水 [112] 八、上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表:展示了兖矿能源、陕西煤业等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等估值数据 [113] - 本周重点公告:美锦能源部分可转债募集资金投资项目延期;盘江股份控股股东增持公司股份时间过半且增持计划未完成;山西焦煤2025年度跟踪评级报告维持主体及债项上次评级结论;美锦能源美锦转债预计触发转股价格向下修正条件;电投能源霍林河坑口发电公司脱硫系统检修维护项目采购方式暨关联交易获批 [114][116][117][118][120] 九、本周行业重要资讯 - 泰国5月动力煤进口量环比大增,创一年来新高,1 - 5月累计进口量同比下降 [121] - 陕西5月份产煤6243.05万吨,截至5月底产量同比增长,售价环比和同比下降 [121] - 国能黄骅港务截至6月19日煤炭进港、出港量双双突破亿吨大关,采取多项措施保障运行 [121] - 5月俄罗斯煤炭产量环比延续跌势,1 - 5月累计产量同比增长 [121] - 1 - 5月全国煤炭开采和洗选业实现利润同比下降,营收、成本等数据也有不同变化 [122]
煤炭行业中期策略报告:成本倒挂煤价筑底,供需再平衡龙头先启航-20250627
华源证券· 2025-06-27 13:36
报告核心观点 - 煤炭成本刚性上涨,煤价跌破完全成本,行业或已至底部,当前为供给出清初期,建议战略性看多煤炭板块,推荐配置中国神华、中煤能源,关注陕西煤业、兖矿能源 [4][5] 煤炭成本刚性上涨,煤价已跌破完全成本 以煤炭下水成本对比煤价更为直观 - 选取中国神华、陕西煤业、中煤能源作为样本研究行业成本,因其为上市煤企龙头,能反映晋陕蒙煤炭较优成本水平 [10][11] - 以北方港 5500 大卡下水动力煤平仓价统一口径,基于三家公司成本及运输费用等测算出与该口径一致的煤炭成本 [15] - 2024 年三大煤企自产煤生产成本平均为 200 元/吨,税金及附加及期间费用平均为 90 元/吨,晋陕蒙坑口到秦皇岛下水的运输成本(不含税)约为 200、230、250 元/吨 [20][21] - 2014 - 2024 年煤炭铁路运费波动较小,整体小幅增长约 20 元/吨,低热值煤炭折算及增值税会增加到港成本 [26][32] 晋陕蒙动力煤秦皇岛港下水完全成本达 630 元/吨 - 2024 年蒙西、陕西、山西动力煤到秦港下水的完全成本分别为 641、614、635 元/吨,较 2014 年分别增加 119、86、77 元/吨 [33][34] - 晋陕蒙动力煤秦皇岛港下水完全成本达 630 元/吨,现金成本为 593 元/吨,相比 2014 年、2020 年煤价底部年份,当前完全成本分别上升 103、50 元/吨,现金成本分别上升 100、45 元/吨 [39] 成本上升具有刚性,主因人工成本、其他成本、资源税 - 人工成本具有刚性,贡献 2014 - 2024 年成本增幅的 23%,贡献 2020 - 2024 年成本增幅的 42% [42] - 开采成本中的其他成本具有刚性,贡献 2014 - 2024 年成本增幅的 22%,贡献 2020 - 2024 年成本增幅的 35% [44] - 吨煤税金及附加及期间费用具有部分刚性,资源税从价计征及税率上调使成本提升具备刚性 [45] 煤价跌破完全成本,行业或已至底部 - 2025 年 6 月 12 日秦皇岛港下水煤价报 609 元/吨,跌破行业完全成本 630 元/吨,接近现金成本 593 元/吨,煤价底部区间或已到来 [62][63] 高成本产能或已开始收缩,出清需要时间但行则将至 - 部分煤企完全成本或高达 700 元/吨,已面临煤价与现金成本倒挂压力,行业亏损将促使供给收缩 [67][69] - 产能退出受可变成本影响,可变成本是时间的函数,随着时间推移,行业供给出清将越发明显 [70] - 具备弹性的短期供给收缩对供需再平衡有意义,有助于库存去化 [72] 低煤价抑制供给,供需再平衡拐点已至 行业经营情况显著恶化 - 2025 年初规上煤企数量环比减少,亏损煤企数量显著增加,亏损面首次突破 50%,将加速产能出清 [78] 进口煤供给连续 3 个月减量 - 国内低煤价抑制进口积极性,2025 年 3 - 5 月进口煤及褐煤数量同比分别 - 6.4%、 - 16.4%、 - 17.8%,进口减量呈扩大趋势 [80] - 主要进口动力煤来源均受价格影响,预计我国进口动力煤数量将保持同比下降态势 [81][83] 国内供给迎来拐点信号 - 2025 年 4 月全国原煤产量环比 - 11.6%,创近 10 年最大 4 月环比跌幅,晋陕蒙产量均低于历史最高水平,国内供给预期迎来拐点 [101] - 2025 年 4 月新疆原煤产量环比 - 23.8%,疆煤外运量受低煤价影响,长期供给增量迎变数 [106] - 5 月晋陕蒙煤矿开工率低位震荡,大秦线发运量同比 - 1.85%,国内供给趋紧有望延续 [113] 迎峰度夏需求边际改善,库存去化已开启 - 6 月后迎峰度夏电煤需求上升,非电煤需求持续旺盛,动力煤需求将持续边际好转 [115] - 港口、煤矿、电厂库存均呈下降趋势,全产业链库存或已迎来下降拐点 [128][129] 进入供需再平衡初期,静待煤价弹性回归 - 当前处于供需再平衡初期,价格底部震荡叠加港口库存回落,为煤价弹性回归蓄力 [135] 投资建议:供需再平衡初期,关注动力煤龙头 - 建议战略性看多煤炭板块,推荐配置中国神华、中煤能源,关注陕西煤业、兖矿能源 [5][140]
金信期货日刊-20250627
金信期货· 2025-06-27 07:30
GOLDTRUST FUTURES CO.,LTD 金信期货日刊 本刊由金信期货研究院撰写 2025/06/27 在需求端,虽然当前终端处于季节性淡季,钢材价格震荡运行,焦炭第四轮提降落地后焦企利润走差, 采购焦煤积极性不高,仅维持刚性需求。但4 - 10月是焦煤传统旺季,钢厂有补库预期,对焦煤需求可 能增加。并且,若后续有更多稳经济、促基建等宏观政策出台,将带动钢铁需求,进而增加对焦煤的采 购需求 。 此外,2025年以来焦煤期货持续下跌,存在强烈的修复需求,引发反弹。部分空头资金获利了结,空头 减仓行为助推价格上涨,且前20席位净多持仓增加,海通期货等机构增仓多头,资金推动也是焦煤价格 上涨的因素之一。不过,港口进口焦煤库存及总库存仍处近3年高位,蒙煤竞拍流拍常态化,库存积压, 一定程度上压制了价格反弹空间。 GOLDTRUST FUTURES 数据来源:公开资料、金信期货 观点仅供参考,市场有风险,入市需谨慎 6月26日焦煤价格上涨:原因与展望 2025年6月26日,焦煤价格上涨引发市场关注。 感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品,为了您和包图网以及原创作者的利益,请勿复制、传播、销售,否则将承担法律 ...
旺季需求或将驱动煤价上行
华泰证券· 2025-06-26 13:52
报告行业投资评级 - 能源行业投资评级为增持(维持),煤炭行业投资评级为增持(维持)[6] 报告的核心观点 - 近期港口煤价积极变化,中低卡煤种止跌反弹带动高卡煤价小涨,旺季需求预期加强、水电出力下滑使火电日耗负荷或攀升,产地安全环保检查及进口煤缩量支撑供给端,煤炭市场供需形势有望改善,动力煤价格或旺季反弹,建议关注煤炭板块低位配置属性,推荐动力煤龙头中国神华、陕西煤业、中煤能源[2] 根据相关目录分别进行总结 旺季将至,需求端增长可期 - 5月水电发电量同比降14.3%,总发电量仅同比增0.5%,火电发电量同比增速转正达1.2%;6月全国主要城市平均气温环比升15.7%,电力需求增加,江苏省7月集中竞价交易电价环比增82.8元/MWh至395.6元/MWh,火电出力或提升;6月上旬日均总发电量同比增速达5.05%,日均水电发电量同比降15.38%,旬度火电日均发电量同比正增且增速扩至2.59%;过去一周二十五省动力煤平均日耗同环比分升2.1%和5.2%,电厂负荷进入季节性上升轨道;国家气候中心预测7月全国大部地区气温偏高,三峡水库近7日平均出库流量同比下滑约8.8%,若后续水电出力不足,火电发电量有望提升带动煤炭需求增长[3] 进口煤减量带动供给边际收缩 - 2024年全年煤炭进口量达5.4亿吨创纪录,今年以来国内需求走弱煤价下行,进口煤价格优势缩小,进口量下降,1 - 5月共进口约1.9亿吨,同比减8.0%;主要进口国中印尼煤进口量下降明显,1 - 5月累计进口7935万吨,同比减1175万吨(-12.9%);今年1 - 4月印尼累计煤炭产量2.2亿吨,同比降17%,受出口需求走弱及暴雨天气影响,且3月实施新出口定价机制,叠加摩擦成本,拖累印尼煤炭出口[4] 重点推荐公司 - 中国神华:维持2025 - 27E归母净利润501/500/502亿元预测,使用DDM估值法,维持A股目标价45.5元、H股目标价40.0港币,低波高息+资源成长性+行业龙头价值凸显,维持“买入”评级[9][27] - 陕西煤业:下调2025 - 26年归母净利润至211.5、219.0亿元,新增27年预测归母净利润222.2亿元,给予2025年13倍PE估值,下调目标价为28.36元,看好公司盈利稳健、维持高分红,红利逻辑凸显,维持“买入”评级[9][27] - 中煤能源:下调2025 - 27E归母净利润至158.5/181.1/185.5亿元,使用DDM估值法,下调A股目标价至11.82元、H股目标价9.84港币,看好公司盈利稳健、具备现金流韧性支撑分红,红利价值凸显,维持“买入”评级[9][27]
【期货热点追踪】伊以冲突结束,双焦期货迎来修复性反弹!但煤炭供应有望恢复至正常水平,上方空间或有限?
金十数据· 2025-06-25 19:54
Mysteel认为,焦煤供需基本面的修复并未有明显改观,即便进口量有所下降,产地存在生产效率阶段 收缩的情况下,供应的宽松状态依旧存在。 周二,双焦期货在原油价格拖累下走低,但随着伊以冲突结束,原油对焦煤的扰动也在逐步消失,今 日,双焦期货迎来修复性反弹,基本收回昨日跌幅,其中,焦煤主力合约重回800关口上方,收涨 0.75%,报收804.5元/吨;焦炭主力合约收涨1.46%,报收1387.5元/吨。 进口方面,蒙古焦煤的通关量当前成为口岸库存去库的主要因素。当前期受到氟含量检查、以及非经济 因素等影响通关量时,口岸库存下降至300万吨左右;而通关修复后,口岸库存重新站到400万吨。除此 之外,蒙古国大呼拉尔年初制定的炼焦煤通关计划量,现如今仅完成40%-45%左右,并不及其预期。后 续通关冲量仍存在较高的可能性,若如此蒙煤将成为进口焦煤的供应刚性仍没有明显好转的主要支撑之 一。 供应方面,进入7月份,安全生产月结束,同时,为期1个月的第三轮第四批中央生态环境保护督察也将 结束,产地煤矿开工情况或逐步好转,预计7月上旬,产地煤炭供应将恢复至正常水平。 需求方面,根据Mysteel247家钢铁企业调研数据显示, ...
黑色建材日报:淡季预期仍在,钢价维持震荡-20250625
华泰期货· 2025-06-25 13:08
黑色建材日报 | 2025-06-25 钢材:淡季预期仍在,钢价维持震荡 市场分析 昨日,螺纹钢期货主力合约收于2977元/吨,热卷主力合约收于3099元/吨。现货方面,昨日全国建材成交额9.32万 吨。 综合来看:螺纹方面,中东战事扰动反复,消费淡季建材自身供需矛盾慢慢积累。 热卷方面,目前板材利润优于建材,产销表现出较强韧性,市场担忧后期抢出口情绪退坡后影响板材消费,虽然 出口略有下滑,但是短期仍保持高位。整体来看,钢材目前供需矛盾不大,后期关注中东地缘冲突进展及后续库 存及消费状况。 策略 单边:无 跨期:无 淡季预期仍在,钢价维持震荡 策略 跨品种:无 期现:无 期权:无 风险 宏观政策、关税政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿:消费进入淡季,铁矿震荡运行 市场分析 期现货方面:昨日铁矿石期货盘面价格震荡运行。截至收盘,铁矿石主力2509合约收于703元/吨,跌幅0.42%。现 货方面,唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅下跌,贸易商报价积极性一般,市场交投情绪一般,钢厂采购多以 按需补库为主。供给方面,本期全球铁矿石发运小幅增加,全球发运总量3507万吨。本期45港到港总量2563 ...
中煤能源20250624
2025-06-24 23:30
纪要涉及的行业和公司 - 行业:煤炭行业 - 公司:中煤能源 纪要提到的核心观点和论据 煤炭行业 - **市场表现与走势预期**:近期煤炭板块反弹,结束年初以来弱势行情,看好季度级别动力煤板块修复行情。需求端迎峰度夏日耗上升,截至目前约 550 万吨,较 6 月初和 5 月底低点涨幅 15%,距八九月份高点 650 万吨有修复空间;供给端主产区安全检查和环保督导使晋陕蒙产能利用率下行,3 月起进口煤量缩减且性价比低,支撑煤价。预计三季度动力煤价格从 610 元/吨反弹至 650 元/吨左右,极端天气或来水减弱可能推动价格进一步上涨[3]。 - **基本面变化**:基本面变化体现在供需关系和库存水平上。需求端迎峰度夏日耗上升,未来气温上升和来水减弱将带动日耗进一步上行及电厂补库;供给端主产区产能利用率下降支撑煤价。25 省电厂库存从 1.1 亿吨回升至 1.2 亿吨左右,与港口库存去化对应,港口价格稳定在 610 元/吨左右并有望反弹[6]。 - **外部市场环境影响**:外部市场环境支持重新关注并配置煤炭行业红利。10 年期国债收益率降至约 1.6%显示资产荒,PB 水平回落至近两年下四分位,公募持仓比例不到 0.5%,板块拥挤度低,龙头企业股息收益率至少 4%以上。动力煤板块在红利策略内部高切低配置时有相对优势,基本面拐点临近和资金面风偏下降后,季度级别有望走出上行行情[7]。 中煤能源 - **投资逻辑**:一是长期资产优势突出,可采储量 138 亿吨,可采年限 81 年,在产产能接近 2 亿吨,控股 1.7 亿吨,内生增长潜力大,如苇子沟和李密矿井预计 2026 年投产,还有拟建大海则二号矿项目;二是短期盈利能力强劲,高比例长协合同带来盈利稳健性,2025 年度内化工业务盈利改善;三是远期分红潜力大,偿债能力提升和资本开支减少使分红能力与意愿增加,估值有修复空间[5]。 - **中长期发展潜力**:体现在资源储备、内生增长与外延扩展三方面。资源储备上可采储量 138 亿吨,可采年限 81 年高于同行;内生增长方面有在建矿井预计 2026 年投产及拟建大海则二号矿;外延扩展上中煤集团有 2.7 亿吨左右潜在资产注入空间[8]。 - **煤炭业务成长基础和成本优势**:成长基础在于长期资产和成本端优势,通过扩大产能和淘汰落后产能摊薄成本。2024 年自产煤扣除运费后吨煤成本约 203 元,低于兖矿,2015 - 2024 年累计成本涨幅在四家动力煤龙头企业中最低,未来优质矿井发挥规模效应将进一步彰显成本优势[9]。 - **短期盈利优势**:高比例长协合同及下游履约情况良好。长协比例达 75%以上,与神华媲美,下游长协履约率达 90%以上,盈利稳定性突出。不同动力煤价格下,港口价格从 650 元降至 600 元时,中煤业绩降幅仅 5 - 10 亿元,陕煤降幅可达 20 - 30 亿元[10]。 - **德美化工项目提升盈利能力**:截至 2024 年,控股德美化工产能达 513 万吨,集中在聚烯烃等产品,产能利用率高。2024 年化工业务营收约 200 亿元,毛利率 15%,占总毛利比重超 6%。2025 年一季度盈利改善,2026 年新增产能投放将带来业绩增量[4][11]。 - **提高分红比例潜力**:目前分红比例约 30% - 40%,具备提高潜力。息税后经营现金流与有息负债比值达 0.51 倍,有息负债率约 17.9%,预计三年后降至 10%左右,两三年内有望通过偿债能力增强和有息负债率下降提高分红比例[4][12][13]。 - **资本开支计划及影响**:2024 年资本开支约 150 亿元,超 10%用于煤炭增量项目,36%左右用于维简支出,20%用于电力项目,30%用于煤化工项目。重点项目预计 2026 年投产或未来两到三年陆续投产,完成后资本开支规模下降,增强提升分红意愿[13]。 - **业绩预期与估值**:预计 2025 年业绩约 154 亿元,同比下降 22%。市盈率约 9.5 倍,相对较低。A股 股息率不到 4%,港股股息率超 4%,若提高分红比例,股息率将提升,投资性价比高[16]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中煤能源与陕煤、神华、兖矿等同行在可采年限、长协比例、下游履约率、吨煤成本等方面的对比情况[5][9][10] - 2025 年一季度中煤能源化工业务因原材料价格回落盈利有所改善[11]
中信证券:欧洲生物航煤(SAF)价格持续上涨 看好下半年需求爆发
快讯· 2025-06-24 08:45
中信证券研报指出,欧洲生物航煤(SAF)价格持续上涨,目前已突破2230美金/吨。欧洲提出高额补 贴计划,强制添加政策的执行力度或加强,预计需求将爆发。25H1欧洲SAF价格低迷,新增供给不及 预期,供需缺口明显。同时原料成本支撑强,未来价格弹性较大。 ...
【光大研究每日速递】20250624
光大证券研究· 2025-06-23 17:01
有色行业 - 5月国内家用空调销量同比增长2.3%,产量同比下降1.8% [4] - 矿端持续扰动,5月废铜国内产量和进口同步回落 [4] - 需求端因关税备货效应减弱及国内进入淡季,有走弱风险,预计铜价短期维持震荡 [4] - 铜价有望在国内刺激政策出台及美国降息后逐步上行 [4] 石油化工行业 - 以色列与伊朗军事冲突主导原油市场,6月22日美国轰炸伊朗核设施,地缘局势持续升级 [5] - 中长期原油供需格局仍具备景气基础,持续看好"三桶油"及油服、油运的战略价值 [5] 农林牧渔行业 - 2025年"618"期间,京东平台超400个宠物品牌商家销售额同比增长超100% [6] - 宠物成交用户同比增长32%,新晋养宠用户同比增长39% [6] 煤炭开采行业 - 供给收缩、需求回升,煤价阶段性底部或已出现 [8] - 本周港口煤价平稳运行,海外油、气价格上涨 [8] - 铁水周产量环比上升,三峡出库流量环比回落 [8] - 秦皇岛港煤炭库存继续回落,当前已低于去年同期 [8] 电新公用环保行业 - 风电:优先关注风电整机商,2季度业绩或承压,持续关注3-4季度盈利改善程度及电站销售业务进展 [8] - 固态电池:电池厂商积极推进半固态产线及全固态实验、中试线,资本开支提升,政策支持催化材料端 [8] - 光伏:预计下一阶段行业供给或需求端的兜底政策有望进一步强化,重点关注BC电池、钙钛矿、硅料及PB较低的一体化企业 [8] 零售行业 - 2025年"618"期间,综合电商平台累积销售额为8556亿元,同比增长15.2% [9] - 即时零售总计销售额达296亿元,同比增长18.7% [9] - 平台更关注生态构建和消费者体验,即时零售赛道热度抬升有望助推线上化渗透 [9] 医药生物行业 - 2025年6月16日,国家药监局公开征求优化创新药临床试验审评审批意见 [10] - 短期审批效率提升将加速优质管线价值释放,提振市场对创新药板块的风险偏好 [10] - 中长期政策通过"扶优汰劣"机制,助力中国创新药从"仿创结合"向"全球原研"升级 [10] - 建议重点关注具备"快速研发-国际化-商业化"闭环能力的龙头企业及产业链核心环节 [10]