公司战略与产品发布 - 小米公司于9月底正式进入短剧市场，推出独立应用程序“围观短剧” [1] - 该应用以“无广告”和“免费看全集”作为核心卖点进行市场推广 [1] - 应用上线近一个月后，下载量已达到90万次 [1] - 目前该应用仅限小米手机用户使用 [1] 管理层参与与业务支持 - 公司创始人雷军曾公开表达对短剧领域的关注 [1] - 雷军的声音出现在小米自制短剧《时空合伙人》中，亲自为业务站台 [1]

小米入局短剧市场的战略举措 - 公司于9月底正式上线独立短剧APP“围观短剧”，主打“无广告”和“免费看”两大卖点，截至10月25日下载量达90万次，但应用目前仅向小米手机用户开放[4] - 公司对短剧领域的关注始于2022年，最初通过安卓生态推出第三方短剧观看小程序“多滑短剧”，扮演分发渠道角色；真正涉足制作始于2023年5月，通过招聘短剧编剧等岗位开始布局，其中短剧编剧岗位薪资高达20-30K[7][9] - 2023年7月公司上线首部自制短剧《时空合伙人》，由Redmi牵头，并有公司高管亲自参演；新款APP“围观短剧”由小米联合创始人王川挂帅，显示该业务在内部的战略地位[10][12][13] 短剧行业的竞争格局与市场规模 - 短剧行业竞争白热化，早两年入局的红果短剧下载量已突破10亿次，月活用户接近2亿；优爱腾等长视频平台凭借成熟内容生态占据优势，马太效应显著[6] - 2024年参与投流的微短剧总数超4.46万部，1月份在投短剧公司数量同比增长54%，在投剧目数增长101%，市场持续扩张但竞争空前激烈[15] - 字节跳动旗下“红果短剧”2024年6月月活跃用户达2.1亿，同比增长179%，首次超过优酷；腾讯、京东、阿里、拼多多等互联网大厂也纷纷布局，京东投入百万年薪招聘，阿里宣布投入千万元资金和超10亿流量扶持[22] 小米入局短剧的战略意图分析 - 公司入局短剧旨在补足“硬件+内容”生态闭环，利用MIUI、电视OS、车载系统等自有流量池，为硬件配备低成本、高黏性的“原生广告位”，从而提升整机溢价和用户停留时长[15] - “免费无广告”策略直击行业痛点，当前短剧行业普遍依赖付费与广告变现，频繁广告使用户产生疲劳；但该模式面临内容供给挑战，若优质原创剧集不足则难以留住用户[17][20] - 短剧可成为公司生态体系中的会员增值服务，通过品牌植入、内容联动、带货等新路径实现变现，而非仅依赖用户付费；红果短剧已在内测“短剧带货”功能[27] 短剧行业的发展趋势与挑战 - 行业面临内容同质化挑战，平台追求“快产快销”生产大量以“爽”为核心的模板化内容，内容价值难以沉淀，存在重蹈长视频平台覆辙的风险[28] - 未来转机在于跨界融合，短剧需与动漫、游戏、衍生品经济及文旅产业结合以拓展消费边界，从“碎片化爽剧”转变为IP生态的起点[28] - 监管趋严可能对公司构成利好，随着低俗内容被清理，行业环境更规范，有助于公司塑造“安全”、“健康”的品牌印象，并节省内容筛选成本[30]

3Q25业绩表现 - 公司3Q25收入为2.51亿元，同比下降52.2% [1] - 公司3Q25归母净利润为5,761万元，同比下降39.4% [1] - 公司3Q25扣非归母净利润为1,239万元，同比下降82.9% [1] - 业绩低于预期主要因三季度确认的剧集数量较少 [1] 业务发展动态 - 公司3Q25上线首播剧集包括《锦绣芳华》和《我们的河山》 [2] - 公司出品电影《刺杀小说家2》于国庆档上映，截至10月24日累计票房为3.64亿元，预计可能产生亏损 [2] - 公司已组建专业微短剧创作团队，月产能约为20部，并稳步提升原创项目占比 [2] - 公司推出"国色"和"有风"两个自研大模型，并在微短剧《资治通鉴》项目中应用AIGC技术辅助创作 [2] 财务指标分析 - 公司3Q25毛利率为46.3%，季度波动与确认剧集中定制剧比例波动相关 [2] - 公司3Q25销售费用环比基本持平，管理和研发费用环比小幅下滑、同比相对平稳 [2] - 公司经营费用相对节制，注重整体运营效率 [2] 未来项目储备 - 公司后续剧集储备包括《太平年》《家业》《花好》《七月的一天》等 [3] - 公司电影储备包括《狂野时代》（定档11月22日）和《寻秦记》等 [3] - 建议关注广电新规细化后公司的资金周转改善潜力和剧集产能扩张空间 [3] 盈利预测与估值调整 - 因四季度电影表现平淡及后续项目不确定性，下调2025年净利润预测56.6%至1.81亿元，下调2026年净利润预测9.5%至4.06亿元 [4] - 公司当前股价对应35.2倍2026年市盈率 [4] - 下调目标价8.5%至8.6元，对应2026年40倍市盈率，有14.2%的上行空间 [4]

文章核心观点 - 2025年第三季度中国非游戏移动应用在全球市场延续强劲增长势头，主要体现在内容娱乐、AI工具和跨境电商三大赛道 [1] - 短剧应用成为暑期档最大受益者之一，头部平台通过内容创新和用户运营实现下载量与收入高增长 [10] - AI工具类应用在垂直细分领域加速落地，新兴产品凭借技术优势在新兴市场快速获客 [11] - 内容与电商平台通过生态协同与全球化布局巩固竞争优势，内容社区出海成为新亮点 [12] Q3非游戏应用出海收入榜 - 短剧应用FlareFlow成为季度黑马，自2025年4月上市以来移动端收入快速攀升，第三季度环比激增269%，首次入围出海收入榜第13名 [10] - 小红书国际版rednote海外收入环比提升55%，首次入围出海收入榜第19名 [12] - 爱奇艺收入保持增长，得益于海外市场持续内容投入和多语种适配策略 [13] Q3非游戏应用出海下载量榜 - 字节跳动旗下短剧应用Melolo在Q3下载量环比增长101%，成功关键在于对东南亚等新兴市场的精准定位 [10] - AI搜索应用Seekee下载量环比大增114%，智能助手Cici增长达60%，在拉美、东南亚等新兴市场迅速扩大用户基础 [11] - 主题美化工具Themepack下载量环比激增159%，通过丰富图标与主题设计精准吸引年轻用户群体 [11] Q3非游戏应用出海活跃用户榜 - TikTok继续稳居全球下载与活跃用户榜首，其核心视频剪辑工具CapCut收入保持稳定增长 [12] - WPS Office凭借全球移动办公场景中的刚性需求与产品稳定性，继续在活跃用户榜中占据一席之地 [11] - 小米旗下系统级工具应用持续占据多个席位，依托南亚、东南亚及俄罗斯市场庞大的智能手机出货量构建稳固设备生态 [14] 内容娱乐赛道表现 - 头部短剧应用DramaBox和ReelShort凭借成熟内容生产与用户运营策略，下载量和收入持续保持高位 [10] - ReelShort在北美市场巩固领先地位，以"反转爱情"和"悬疑浪漫"等题材推出多部爆款剧集，精准契合西方用户观看偏好 [10] - 短剧平台通过超短视频形式与社交分享奖励机制，形成高效用户获取与病毒式传播效应 [10] AI与工具赛道表现 - AI工具类应用在垂直场景中加速落地，多款新兴产品跻身下载榜新星 [1][11] - 美图持续深化AI技术在美颜与影像编辑功能中的应用，依托订阅模式在新兴市场实现高质量增长 [11] - 具备轻量化、场景化功能的AI工具正在成为出海开发者的重要增长引擎，尤其在拉美与东南亚地区表现突出 [14] 电商与内容平台表现 - Temu与SHEIN通过供应链优化与本地化营销策略不断提升用户渗透率，在北美、欧洲及中东市场活跃用户规模持续扩大 [12] - AliExpress在东南亚与拉美市场持续发力，通过丰富商品供给与促销活动保持用户活跃度增长 [12] - TikTok与CapCut共同构建"内容生产—创作工具—分发生态"的闭环体系，在全球内容娱乐领域形成高壁垒竞争格局 [12]

市场开盘表现 - 上证指数开盘报3929.12点，上涨0.17% [1] - 深成指开盘报13091.34点，上涨0.51% [1] - 创业板指开盘报3087.63点，上涨0.83% [1] 领涨行业与概念 - 存储芯片概念因三星和SK海力士双双涨价30%而表现强势 [1] - 商业航天、量子技术、GPU概念板块涨幅居前 [1] 下跌行业板块 - 短剧、培育钻石、煤炭板块开盘小幅下跌 [1]

市场整体表现 - 10月23日A股三大指数午后震荡拉升集体收涨，沪指涨0.22%至3922.41点，深证成指涨0.22%至13025.45点，创业板指涨0.09%至3062.16点 [2][3] - 沪深两市成交额达1.64万亿元，较上一交易日缩量239亿元 [3] - 全市场上涨个股近3000只 [3] 板块与概念表现 - 冰雪旅游、煤炭、短剧板块涨幅居前，次新、券商板块午后走强，量子技术概念尾盘大涨 [3] - 深地科技、培育钻石、CPO概念出现集体回调 [3] 资金流向 - 主力资金全天净流入煤炭、能源金属、传媒等板块 [4] - 主力资金净流出半导体、通信、专用设备等板块 [4] - 个股方面，中国核建、德明利、胜宏科技分别获主力资金净流入6.66亿元、6.31亿元、6.11亿元 [4] - 中兴通讯、工业富联、新易盛分别遭主力资金净流出9.47亿元、7.27亿元、6.41亿元 [4] 机构观点 - 国都证券预期沪指或在3700至3900点区间震荡，指出短期有"高低切"迹象，建议在弱势格局下采取积极防御策略，关注金融、煤炭、新消费及红利板块方向 [5] - 东莞证券认为三季报业绩将验证新动能景气优势，市场聚焦景气线索，景气优势或再度成为市场核心 [6]

市场整体表现 - 沪深两市成交额为1.64万亿元，较上一交易日减少239亿元 [1][2] - A股三大指数收盘均上涨，上证指数涨0.22%至3922.41点，深证成指涨0.22%至13025.45点，创业板指涨0.09%至3062.16点 [1][2] - 全市场近3000只个股上涨 [2] 板块与资金流向 - 冰雪旅游、煤炭、短剧板块涨幅居前，次新、券商板块午后走强，量子技术概念尾盘大涨 [2] - 深地科技、培育钻石、CPO概念板块出现回调 [2] - 主力资金净流入煤炭、能源金属、传媒等板块，净流出半导体、通信、专用设备等板块 [3] - 个股方面，中国核建、德明利、胜宏科技主力资金净流入额分别为6.66亿元、6.31亿元、6.11亿元 [4] - 中兴通讯、工业富联、新易盛主力资金净流出额分别为9.47亿元、7.27亿元、6.41亿元 [5] 机构观点 - 有机构预期上证指数或在3700至3900点区间震荡，短期出现高低切换迹象，建议关注金融、煤炭、新消费及红利板块 [6] - 有机构认为三季报业绩将验证新动能景气优势，市场聚焦景气线索，景气优势或再度成为市场核心 [7]

市场整体表现 - 午盘沪指跌0.66%，深成指跌0.87%，创业板指跌1.1% [3] - 两市近3900只个股下跌，市场下跌个股一度近4100只 [3][10] - 沪深两市成交额突破1万亿元，较昨日此时缩量近500亿元 [5] - 开盘沪指低开0.25%，深成指低开0.29%，创业板指低开0.28% [17] 行业板块表现 - 煤炭股掀涨停潮，大有能源录得10天9板，陕西黑猫、山西焦化等多股封板 [8] - 焦煤期货主力合约大涨超4%，现报1246.5元/吨 [6] - 深圳国企改革概念多数高开，建科院、深赛格、深物业A等多股竞价涨停，建科院涨幅达20.02% [15][16] - 银行板块盘初上扬，农业银行录得15连阳再创新高，邮储银行、青岛银行等跟涨 [13] - 贵金属板块震荡走低，中金黄金、招金黄金跌超3% [7] - 存储芯片板块调整，睿能科技跌停，灿芯股份跌超7% [12] - CPO、培育钻石概念大幅回调，工程机械、核聚变、算力硬件、半导体等板块跌幅居前 [3][10] 港股及外围市场 - 恒生指数低开0.25%，恒生科技指数盘初跌超1% [11][19][20] - 港股苹果概念股普跌，富智康集团、鸿腾精密跌超6%，丘钛科技跌超5% [9] - 科网股多数下跌，网易跌2% [19] 宏观及市场动态 - 央行开展2125亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有2360亿元逆回购到期 [21] - 人民币对美元中间价报7.0918，调升36个基点 [22] - 深圳印发《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》 [15]

真人互动影视游戏市场表现 - 《盛世天下》于9月9日上线，截至9月22日全平台总销量超过一百万套，按39元买断制售价计算，收入近4000万元 [2] - 《盛世天下》上线不到两周，抖音相关话题播放总量达5.5亿，小红书相关话题播放量达2.6亿 [2] - 行业在《完蛋！我被美女包围了！》《情感反诈模拟器》等爆款推动下，影视与游戏界限模糊，路人盘不断扩大 [5] 演员商业价值与粉丝转化困境 - 《盛世天下》主演封面杂志开售两小时内总销量不足1800本，粉丝消费转化率不足0.3%，大女主黄羿单人封面销量仅151本 [4][11] - 短剧演员柯淳的《费加罗MODE》封面两小时销售量达50万，形成鲜明对比 [11] - 演员钟晨瑶在《完蛋！》爆火后抖音粉丝从不足10万增至113万，但2024年初面临持续掉粉压力，单次掉粉量达1000人 [10] - 真人影游CP粉长效效应差，“95党”话题互动量在峰值8582后一周呈断崖式下降 [12] 行业造星逻辑与资源瓶颈 - 短剧演员如柯淳、圻夏夏等能通过作品进军综艺、电视剧领域，而真人影游演员如钟晨瑶爆火后仍主要在短剧及同类游戏中打转 [8][11][15] - 真人影游互动叙事模式使角色偏向“NPC”，玩家视角从仰视变为俯视，弱化演员“明星感”，与传统造星逻辑相悖 [6][20][21] - 行业尚处于开发拓展阶段，头部项目受关注概率高，被视为内娱十八线演员“提咖”路径之一 [5][25] 内容形态与用户关系分析 - 互动影视游戏核心竞争力在于剧本与游戏支线设计，演员价值在用户体验中被弱化 [18][20] - 用户与角色关系从旁观者变为操纵者，更侧重于理性分析角色行动路径，而非情感共鸣，降低对角色魅力的感知 [20][21] - 题材是吸引用户关键，如《完蛋！》满足男性情感宣泄，《盛世天下》提供宫斗探索乐趣并与现实议题呼应 [19] 演员潜在发展路径 - 演员可在观众作为“旁观者”的桥段中通过演技增强沉浸感，并在抉择时刻通过细腻演绎引发观众多角度思考 [23] - 演员有望在戏外借助角色标签，通过社交平台直播等方式增强自身IP属性，但需注意避免与角色人设产生割裂 [23][24] - 从长远看，演员仍需在传统影视叙事作品中磨炼演技，积累原始粉丝，目前影视“造星”仍依赖传统叙事模式 [25][26]

行业核心观点 - 短剧行业在2025年成为互联网巨头争夺的新风口，市场规模在2024年达到505亿元，首次超过电影票房，预计2027年将突破856亿元 [2][16] - 行业背景是用户增长放缓、流量红利见顶，短剧凭借“短、平、快、爽”的特点成为激活用户时长、提升粘性的新抓手，是流量困局中的破局利器 [16] - 短剧的商业逻辑是以IP为核心，以算法为驱动，构建“内容—流量—商业”的闭环生态，正从纯娱乐内容向集品牌营销、商品销售、服务预订于一体的综合性商业载体演进 [10][19] 主要公司布局与战略 - **百度**：作为早期入局者，通过整合YY直播的直播资源与七猫小说的IP储备，构建“小说IP—短剧制作—直播分发”的闭环生态，并计划利用AI优势打造国内首部AI短剧 [5][9][10][17] - **抖音（字节跳动）**：旗下红果免费短剧上线后迅速增长，月活用户突破1.5亿，爆款剧集《盛夏芬德拉》单日播放量破亿，带动平台日活显著增长 [6][16] - **小米**：通过旗下应用商城上线独立短剧App“围观短剧”，主打“无广告、海量、免费看”，下载量已达2.0万人次，并借助硬件终端和MIUI系统预装优势快速触达用户 [2][11][12][14][17] - **电商平台（淘宝、拼多多、美团）**：将短剧与电商和本地生活服务深度绑定，通过“剧情种草”和“内容+场景+交易”闭环提升转化效率，例如拼多多的“多多有好剧”计划和美团的到店消费场景结合 [2][18][19] - **B站**：以平均每月1部剧的频率稳步推进，注重内容品质与社区调性，探索短剧与Z世代审美的融合，作为其破圈战略的一部分 [2][18] 市场驱动因素与竞争态势 - **IP价值最大化**：七猫、番茄小说等平台的海量免费网文IP被低成本、快周期地改编为短剧，实现IP价值的最大化开发 [10] - **算法推荐加速**：抖音、快手等平台基于用户行为数据精准推送短剧，实现“千人千面”的个性化体验，催生了“投流”商业模式 [10] - **竞争激烈**：除抖音、快手、百度、小米外，京东、华为等公司也纷纷入局，直播机构、网红主播涌入，市场竞争态势愈发激烈 [6][7][15]