社会融资规模与存量 - 1月末社会融资规模存量达449.11万亿元，同比增长8.2% [1] - 1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [2] - 从存量看，政府债券余额同比增长最快，达17.3%至95.9万亿元；企业债券余额为34.69万亿元，同比增长6.1%；对实体经济发放的人民币贷款余额为273.3万亿元，同比增长6.1% [1] - 从增量看，政府债券净融资同比多增2831亿元至9764亿元；企业债券净融资5033亿元，同比多579亿元；对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，但同比少增3178亿元 [2] 货币供应量 - 1月末广义货币（M2）余额347.19万亿元，同比增长9% [3] - 1月末狭义货币（M1）余额117.97万亿元，同比增长4.9% [3] - 1月末流通中货币（M0）余额14.61万亿元，同比增长2.7%，当月净投放现金5191亿元 [3] - 1月末本外币存款余额344.46万亿元，同比增长10.1%；人民币存款余额336.77万亿元，同比增长9.9% [4] 人民币存贷款 - 1月份人民币存款增加8.09万亿元，其中住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元 [4] - 1月份人民币贷款增加4.71万亿元，其中住户贷款增加4565亿元，企（事）业单位贷款增加4.45万亿元 [5] - 1月末人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1% [5] 市场利率与汇率 - 1月份同业拆借加权平均利率为1.4%，比上年同期低0.46个百分点；质押式回购加权平均利率为1.43%，比上年同期低0.73个百分点 [6] - 1月20日公布的1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）分别为3.0%和3.5%，均与上年末持平 [7] - 1月末人民币对美元汇率中间价较上年末升值0.88%至6.9678；CFETS人民币汇率指数较上年末下跌1.02%至96.99 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体来看海外贸易扰动仍在持续 但美国关税武器化举动削弱市场对美元资产的信心 资金流出美国 为A股提供良好契机 同时居民存款搬家为股市提供流动性支持 居民消费在春节期间持续高涨 显示出扩内需政策的成效 加上两会临近和人民币在春节期间震荡走强 A股录得开门红后有望延续上升态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2603）最新4683.4 环比+43.8↑ IF次主力合约（2602）最新4711.2 环比+60.6↑ [2] - IH主力合约（2603）3037.4 环比+7.2↑ 次主力合约（2602）3042.6 环比+11.0↑ [2] - IC主力合约（2603）8371.6 环比+75.2↑ 次主力合约（2602）8400.6 环比+91.4↑ [2] - IM主力合约（2603）8271.0 环比+57.6↑ 次主力合约（2602）8310.6 环比+85.2↑ [2] - IF - IH当月合约价差1668.6 环比+50.6↑ IC - IF当月合约价差3689.4 环比+49.4↑ [2] - IM - IC当月合约价差 - 90.0 环比 - 7.0↓ IC - IH当月合约价差5358.0 环比+100.0↑ [2] - IM - IF当月合约价差3599.4 环比+42.4↑ IM - IH当月合约价差5268.0 环比+93.0↑ [2] - IF当季 - 当月 - 70.8 环比 - 15.0↓ IF下季 - 当月 - 127.4 环比 - 19.0↓ [2] - IH当季 - 当月 - 11.6 环比 - 4.6↓ IH下季 - 当月 - 42.2 环比 - 3.2↓ [2] - IC当季 - 当月 - 128.4 环比 - 10.8↓ IC下季 - 当月 - 254.4 环比 - 19.6↓ [2] - IM当季 - 当月 - 200.0 环比 - 21.6↓ IM下季 - 当月 - 380.2 环比 - 32.2↓ [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 - 38,036.00 环比 - 114.0↓ [2] - IH前20名净持仓 - 20,771.00 环比+495.0↑ [2] - IC前20名净持仓 - 39,965.00 环比+397.0↑ [2] - IM前20名净持仓 - 62,005.00 环比 - 1727.0↓ [2] 现货价格 - 沪深300 4707.54 环比+47.1↑ IF主力合约基差 - 24.1 环比+9.3↑ [2] - 上证50 3,041.3 环比+7.0↑ IH主力合约基差 - 3.9 环比+10.4↑ [2] - 中证500 8,392.9 环比+93.3↑ IC主力合约基差 - 21.3 环比+3.5↑ [2] - 中证1000 8,299.8 环比+94.9↑ IM主力合约基差 - 28.8 环比 - 12.9↓ [2] - A股成交额（日，亿元）22,181.61 环比+2192.19↑ 两融余额（前一交易日，亿元）25,881.25 环比 - 574.77↓ [2] 市场情绪 - 北向成交合计（前一交易日，亿元）2696.41 环比 - 200.17↓ 逆回购（到期量，操作量，亿元） - 14524.0 环比+5260.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元） - 367.41 环比+63.78 [2] - 上涨股票比例（日，%）73.09 环比+45.02↑ Shibor（日，%）1.362 环比+0.046↑ [2] - IO平值看涨期权收盘价（2603）66.00 环比+4.00↑ IO平值看涨期权隐含波动率（%）14.02 环比 - 3.28↓ [2] - IO平值看跌期权收盘价（2603）77.40 环比 - 51.80↓ IO平值看跌期权隐含波动率（%）14.02 环比 - 4.04↓ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）13.68 环比+0.53↑ 成交量PCR（%）65.49 环比 - 3.44↓ [2] - 持仓量PCR（%）66.91 环比+2.29↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股7.30 环比+3.90↑ 技术面7.30 环比+4.50↑ [2] - 资金面7.20 环比+3.30↑ [2] 行业消息 - 1月份社会融资规模增量为7.22万亿元 比上年同期多1662亿元 人民币贷款增加4.71万亿元 月末余额276.62万亿元 同比增6.1% 1月末 M2同比增长9% M1同比增长4.9% [2] - 2026年2月24日贷款市场报价利率（LPR）为1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% LPR连续9个月持稳 [2] - A股主要指数收盘普遍上涨 三大指数早盘先抑后扬 午后再度回落 录得假阴线 中小盘股强于大盘蓝筹股 上证指数涨0.87% 深证成指涨1.36% 创业板指涨0.99% 沪深两市成交额明显回升 全市场超4000只个股上涨 行业板块普遍上涨 石油石化、建筑材料板块大幅走强 传媒板块明显走弱 [2] - 特朗普再度签署行政令加征新关税 关税武器的滥用加剧市场对美元资产的不信任 [2] - 节日期间 重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6% 其中假期前四天增速进一步提升 部分时段达10.6% 居民消费呈现回暖态势 [2] - 节前公布的1月金融数据显示非银存款同比大幅多增 居民存款同比增速明显回落 居民存款增速 - M2增速落入负值区间 A股市值/住户存款上升至68% 居民存款搬家明显加速 [2] 重点关注 - 2/25 18:00欧元区1月HCPI、核心HCPI终值 [3] - 2/26 21:30美国截至2月21日当周初请失业金人数 [3] - 2/27 21:30美国1月PPI、核心PPI [3]

报告行业投资评级 - 国债期货短线或震荡，交易型投资波段操作 [2] 报告的核心观点 - 中国1月社融规模增加超预期，信贷口径人民币贷款增加也超预期但同比少增，1月整体通胀温和回升，PMI指标显示经济偏温和，财政部确保财政支出力度，央行降准降息有空间，国债期货短线或震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 春节前最后一个交易日国债期货主力合约早盘平开后下行午后回升，30年期国债期货主力合约TL2603涨0.04%，10年期T2603下跌0.10%，5年期TF2603下跌0.09%，2年期TS2603下跌0.03% [1] 重要资讯 - 2月14日央行开展380亿元7天期逆回购操作，当日净投放380亿元 [1] - 2月14日银行间资金市场隔夜利率小幅上行，DR001全天加权平均为1.31%，DR007全天加权平均为1.50% [1] - 2月14日银行间国债现券收盘收益率窄幅波动，2年期国债到期收益率下行0.35个BP至1.35%，5年期下行0.74个BP至1.54%，10年期下行0.29个BP至1.79%，30年期上行0.20个BP至2.25% [1] - 2026年1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元，1月人民币贷款增加4.71万亿元 [1] - 1月份一线城市二手住宅销售价格环比下降0.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点，二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.5%和0.6%，降幅分别收窄0.2个和0.1个百分点 [1][2] - 2月20日美国最高法院裁定特朗普政府关税政策违法，特朗普宣布对全球商品加征进口关税，后税率提高到15% [2] - 美国2025年第四季度实际GDP年化季环比初值增长1.4%，2025年全年GDP增长2.2%，12月核心PCE物价指数同比上涨3.0% [2] - 2月美国标普全球制造业PMI初值51.2，服务业PMI初值52.3，显示商业活动增速放缓 [2] 市场逻辑 - 中国1月社融规模增加超预期，主要因政府债券净融资新增多，1月信贷口径人民币贷款增加超预期但同比少增，1月整体通胀温和回升，PMI指标显示经济偏温和，财政部确保财政支出力度，央行降准降息有空间，国债期货短线或震荡 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

宏观金融环境与政策 - 1月末社会融资规模存量同比增长8.2%，广义货币供应量(M2)同比增长9.0%，明显高于名义GDP增速，体现了适度宽松的货币政策状态[3] - 宏观政策协同发力，适度宽松货币政策持续，财政政策基调更加积极，1月份政府债券融资9764亿元，同比多增2831亿元，占全部社融增量比重达13.5%，为2021年以来同期最高水平[3] - 央行下调结构性工具利率0.25个百分点，并完善工具设计以激励银行增加对重点领域信贷投放[3] 社会融资结构变化 - 除政府债券外，企业债券、股权融资等直接融资渠道也在加快发展，以支持经济新旧动能转换[4] - 企业融资模式呈现多元化趋势，不少企业考虑采用“短贷+长债”相结合的模式，发行中长期债券以满足项目投资、研发投入等长期资金需求[4] - 观察金融支持实体经济需更多关注社会融资规模和货币供应量指标，而非仅看贷款单一渠道[5] 信贷投放情况 - 1月末人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1%，还原政府债券置换因素后增速约6.7%[6] - 1月企(事)业单位贷款新增4.45万亿元，其中企业中长期贷款占比超七成，为重点领域提供有力中长期资金支持[7] - 重大项目密集落地带动项目贷款投放，国家发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资总规模约2950亿元，基建领域贷款审批加快、投放量同比大幅增长[6] 重点领域与结构性支持 - 截至1月末，普惠小微贷款余额37.16万亿元，同比增长11.6%；不含房地产业的服务业中长期贷款余额60.03万亿元，同比增长9.2%，增速均高于各项贷款[8] - 金融“五篇大文章”贷款占比明显上升，信贷资源向高质量发展领域集聚[8] - 央行结构性货币政策工具积极发力，科技创新和技术改造再贷款额度由8000亿元增至1.2万亿元；支农支小再贷款和再贴现额度增至4.35万亿元；并专设5000亿元服务消费与养老再贷款及1万亿元民营企业再贷款[9] 融资成本与创新 - 央行结构性工具及地方财政贴息政策有效降低企业融资成本，有案例显示企业融资成本下降超1个百分点[7] - 金融机构创新融资模式，如将企业创新能力纳入授信评估，为轻资产科技企业提供信用贷款，精准缓解“首贷难”问题[8][9] - 个人消费贷款贴息政策优化实施，期限延长至2026年底，并扩大支持范围、提高贴息标准，对个人贷款增长形成支撑[7]

山西省2025年金融统计数据核心观点 - 山西省2025年金融运行整体稳健，社会融资规模、存贷款均实现稳定增长，综合融资成本下降，对重点领域和薄弱环节的金融支持力度加大，跨境人民币使用水平显著提升，为地区高质量发展提供了有效金融支持 [1] 社会融资规模 - 2025年末，全省社会融资规模存量达7万亿元，同比增长7.3%，全年新增5061.3亿元 [3] - 投向实体经济的本外币贷款和政府债券净融资增量合计占全部社融增量的94.4% [3] 各项存款 - 2025年末，全省金融机构本外币各项存款余额6.5万亿元，同比增长5.7%，较年初增加3474.2亿元，同比多增211.3亿元 [4] - 住户存款余额4.4万亿元，同比增长8%，较年初增加3244.8亿元，其增量占全部存款增量的93.4% [4] 信贷投放 - 2025年末，全省金融机构本外币各项贷款余额4.9万亿元，较年初增加3364亿元，同比增长7.4%，增速快于全国1.2个百分点 [5] - 全省累计发放支农支小再贷款844亿元，同比增加160亿元 [6] - 中小微企业贷款余额同比增长10.5%，增速快于全省各项贷款增速3.1个百分点 [7] - 涉农贷款余额1.3万亿元，较年初增加802亿元 [7] 跨境金融服务 - 2025年，全省经常项目和直接投资项下跨境人民币结算量650亿元，人民币结算占比28.6%，同比大幅提升8.5个百分点 [8] - 全省跨境收支总额343.4亿美元，其中货物贸易跨境收支278.1亿美元，占比超八成 [8] - 与共建“一带一路”国家和地区跨境收支规模173亿美元，成为山西省对外贸易的重要支撑 [8]

山西省2025年金融统计数据核心观点 - 2025年山西省金融体系运行稳健，社会融资规模、存贷款均实现稳定增长，综合融资成本下降，对重点领域和薄弱环节的支持力度加大，跨境人民币服务显著提升，为地区高质量发展提供了有力金融支持 [1][2][3] 社会融资规模与结构 - 2025年末全省社会融资规模存量达7万亿元，同比增长7.3%，全年新增5061.3亿元 [1] - 新增社融中，投向实体经济的本外币贷款和政府债券净融资增量合计占比高达94.4% [1] 存款增长情况 - 2025年末全省金融机构本外币各项存款余额6.5万亿元，同比增长5.7%，较年初增加3474.2亿元，同比多增211.3亿元 [1] - 住户存款余额4.4万亿元，同比增长8%，较年初增加3244.8亿元，其增量占全部存款增量的93.4% [1] 信贷投放总量与结构 - 2025年末全省金融机构本外币各项贷款余额4.9万亿元，较年初增加3364亿元，同比增长7.4%，增速快于全国1.2个百分点 [2] - 2025年全省累计发放支农支小再贷款844亿元，同比增加160亿元 [2] - 中小微企业贷款余额同比增长10.5%，增速快于全省各项贷款增速3.1个百分点 [2] - 涉农贷款余额达1.3万亿元，较年初增加802亿元 [2] 跨境金融服务 - 2025年全省经常项目和直接投资项下跨境人民币结算量为650亿元，人民币结算占比达28.6%，同比大幅提升8.5个百分点 [3] - 全省跨境收支总额为343.4亿美元，其中货物贸易跨境收支为278.1亿美元，占比超过80% [3] - 与共建“一带一路”国家和地区的跨境收支规模达173亿美元，是山西省对外贸易的重要支撑 [3]

社会融资与信贷总量 - 2025年末全省社会融资规模存量达7万亿元，同比增长7.3%，新增5061.3亿元 [2] - 投向实体经济的本外币贷款和政府债券净融资增量合计占全部社融增量的94.4% [2] - 2025年末全省金融机构本外币各项贷款余额4.9万亿元，较年初增加3364亿元，同比增长7.4%，增速快于全国1.2个百分点 [3] 存款结构 - 2025年末全省金融机构本外币各项存款余额6.5万亿元，同比增长5.7%，较年初增加3474.2亿元，同比多增211.3亿元 [2] - 住户存款余额4.4万亿元，同比增长8%，较年初增加3244.8亿元，增量占全部存款增量的93.4% [2] 重点领域信贷支持 - 2025年全省累计发放支农支小再贷款844亿元，同比增加160亿元 [3] - 带动全省中小微企业贷款余额同比增长10.5%，增速快于全省各项贷款增速3.1个百分点 [3] - 涉农贷款余额1.3万亿元，较年初增加802亿元 [3] 跨境金融服务 - 2025年全省经常项目和直接投资项下跨境人民币结算量650亿元，人民币结算占比28.6%，同比大幅提升8.5个百分点 [4] - 全省跨境收支总额343.4亿美元，其中货物贸易跨境收支278.1亿美元，占比超八成 [4] - 与共建“一带一路”国家和地区跨境收支规模173亿美元，成为对外贸易的重要支撑 [4]

报告行业投资评级 - 维持银行板块 **推荐** 评级 [5] 报告核心观点 - 2026年1月金融数据显示，**政府债发力明显**，是社融增量的主要贡献，而人民币信贷偏弱，实体需求有待修复 [5] - **资本市场活跃**推动了资金活化程度提升和存款搬家进程 [5] - 在低利率与中长期资金加速入市环境下，银行板块**高股息、低估值的红利属性**对险资等长线资金具备持续吸引力，有望加速估值定价重构 [5] 社会融资规模（社融）分析 - **社融总量**：1月新增社融 **7.22万亿元**，同比多增 **1654亿元**；1月末社融存量同比增长 **8.2%**，增速较上月下降 **0.1个百分点**[5] - **结构特征**：**政府债**是主要贡献，1月新增 **9764亿元**，同比多增 **2831亿元**，主要受财政靠前发力影响，1月政府债发行规模约 **2.1万亿元**，较去年同期高 **5043亿元**[5] - **人民币贷款拖累**：1月人民币贷款增加 **4.9万亿元**，同比少增 **3194亿元**，可能受实体部门需求与化债共同扰动 [5] - **其他分项**：企业债增加 **5033亿元**，同比多增 **579亿元**；非金融企业境内股票融资增加 **291亿元**，同比少增 **182亿元**；表外融资增加 **6097亿元**，同比多增 **371亿元**，其中未贴现银行承兑汇票增加 **6293亿元**，同比多增 **1639亿元**[5] 人民币贷款分析 - **总体情况**：1月末金融机构人民币贷款余额同比增长 **6.1%**，增速较上月下降 **0.3个百分点**；1月单月增加 **4.71万亿元**，同比少增 **4200亿元**[5] - **居民贷款**：1月居民贷款同比小幅多增 **127亿元**，主要由**短期贷款**多增 **1594亿元**拉动，预计受去年同期低基数影响 [5] - **居民中长期贷款**：增加 **3469亿元**，同比少增 **1466亿元**，预计仍受房地产市场销售疲软影响，1月百强房企权益口径销售额同比下降 **28.5%**[5] - **企业贷款**：1月增加 **4.45万亿元**，同比少增 **3300亿元** [5] - **企业中长期贷款**：增加 **3.18万亿元**，同比少增 **2800亿元**，预计受企业需求波动叠加化债影响，1月PMI降至 **49.3%** 的收缩区间，同时特殊再融资专项债发行量较去年同期高 **823亿元**[5] - **企业短期贷款与票据**：短期贷款同比多增 **3100亿元**；票据融资同比多减 **3590亿元**[5] 货币供应与存款分析 - **货币供应**：1月，**M1** 同比增长 **4.9%**，环比上升 **1.1个百分点**；**M2** 同比增长 **9.0%**，环比上升 **0.5个百分点**；**M1-M2剪刀差**为 **-4.1%**，环比收窄 **0.6个百分点**，显示资金活化程度提升 [5] - **存款总量**：1月末金融机构人民币存款同比增长 **9.9%**，增速环比上升 **1.2个百分点**；1月单月增加 **8.09万亿元**，同比多增 **3.77万亿元**[5] - **存款结构**： - 居民存款增加 **2.13万亿元**，同比少增 **3.39万亿元** - 企业存款增加 **2.61万亿元**，同比多增 **2.82万亿元**（预计主要受春节错位导致的基数差异影响） - 财政存款增加 **1.55万亿元**，同比多增 **1.22万亿元** - 非银行业金融机构存款增加 **1.45万亿元**，同比多增 **2.56万亿元**[5] - **存款搬家**：非银存款大幅多增，一方面由于去年同期低基数，另一方面预计受年初股市活跃吸引居民存款入市影响，1月全市场日均成交额环比增长 **58%**[5] 投资建议与个股推荐 - **投资建议**：关注一揽子财政金融协同政策成效释放，在低利率与中长期资金加速入市环境下，看好银行板块红利价值 [5] - **个股推荐**：工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、江苏银行（600919）、宁波银行（002142）[5]

行业投资评级 - 标配（未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间）[1][24] 报告核心观点 - 2026年1月金融数据显示社融高增，M2增速创阶段性新高，融资环境整体向好[4] - 信贷增长从总量转向结构优化，重点支持消费、小微、科创、绿色等领域[4] - 政策保持呵护态度，利率环境对银行息差友好，预计2025、2026年息差下行压力将明显小于2024年[4][5] - 银行板块前期调整充分，股息优势扩大，对中长期配置资金具有吸引力，建议关注国有大型银行及头部中小银行[5] 金融数据分析总结 - 2026年1月末社会融资规模存量同比增长8.2%，社融口径人民币贷款同比增长6.1%，金融机构口径人民币贷款同比增长6.1%[4] - M2同比增长9.0%，M1同比增长4.9%，均较前值（8.5%与3.8%）有所回升，M2增速创阶段性新高[4] - 1月新增社会融资规模7.22万亿元，突破去年同期高位，同比多增1662亿元[4] - 1月新发放企业贷款加权平均利率约为3.2%，新发放个人住房贷款加权平均利率约为3.1%，均保持低位[4] 社融与信贷结构分析 - 企业中长期贷款新增3.18万亿元，同比少增2800亿元，主要由于基数较高[4] - 居民中长期贷款新增3469亿元，同比少增1466亿元，主要由于住房需求偏弱[4] - 政府债券新增9764亿元，同比多增2831亿元，主要由于财政节奏提前[4] - 企业短期贷款新增2.05万亿元，同比多增3100亿元[4] - 居民短期贷款新增1097亿元，同比多增1594亿元[4] - 企业债券新增5033亿元，同比多增579亿元[4] - 外币贷款新增468亿元，同比多增860亿元，改善或与人民币升值预期有关[4] - 票据贴现同比少增，与短期贷款多增呈现跷跷板效应[4] 货币供应量（M1、M2）驱动因素 - M2增速回升原因：政府债券前置发行的较强派生能力；理财季节性回表[4] - M1增速回升原因：财政支出前置；股市春季行情带动存款活化；春节前企业资金结算需求集中释放[4] - 新增居民存款明显低于去年同期：原因包括春节错位（流动性需求高峰在2月）；部分居民定期存款到期后转向收益率更有优势的非银存款[4] - 非金融企业存款明显多增：原因包括春节错位（1月现金准备增加）；财政资金加速拨付；信贷资金滞留企业账户[4] - 非银行金融机构存款新增规模明显高于去年同期[4] 政策环境与银行息差展望 - 央行此前下调结构性政策工具利率25bps，体现政策呵护态度[4] - 央行连续数月加大中长期流动性投放力度（通过MLF、买断式逆回购及国债购买等），缓解银行流动性压力[4] - 1月资金利率维持低位，新发放贷款利率稳定，符合“保持社会融资成本低位运行”的政策导向，对银行息差较为有利[4] - 考虑到“开门红”旺季稳增长压力不大，且银行一季度面临重定价高峰，预计短期内再度“降准降息”可能性不大[4] - 当前汇率约束已明显缓解，一季度重定价结束后银行息差约束也将明显减轻，央行后续“降准降息”空间将再度上升[4][5] - 若息差压力进一步加大，按照贷存利率联动规律，存款利率将继续调整，对息差影响预计较为中性[5] 行业展望与投资建议 - 1月融资结构（政府债及结构性政策驱动社融创新高，但企业及居民中长期贷款同比少增）对银行规模的影响较为中性[5] - 预计2025、2026年息差下行压力将明显小于2024年[5] - 银行业零售资产风险拐点有待进一步确认，但参照制造业、对公房地产业不良周期演进路径，预计整体资产质量依然稳定[5] - 前期银行板块调整较为充分，当前板块股息优势逐步扩大，对中长期配置资金仍具有吸引力[5] - 投资建议：关注国有大型银行及头部中小银行[5]

社会融资规模与货币供应 - 1月末社会融资规模存量达449.11万亿元，同比增长8.2%，比上年同期高0.2个百分点 [1] - 1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元，表明实体经济融资需求回暖 [3] - 1月政府债券净融资达9764亿元，同比多增2831亿元，占当月社融增量的13.5%，为2021年以来同期最高水平 [4] 融资渠道与结构 - 政府融资表现较佳，是社融增量的重要构成，体现了财政政策延续积极基调并与货币政策协同发力 [5] - 信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外融资工具的余额增速回升，反映出金融市场融资渠道正逐渐多元化 [5] 货币供应与流动性 - 1月末广义货币（M2）余额347.19万亿元，同比增长9%，较上月和上年同期分别提高0.5和2.0个百分点 [5] - 1月末狭义货币（M1）余额117.97万亿元，同比增长4.9%，较上月提升1.1个百分点 [5] - 1月末流通中货币（M0）余额14.61万亿元，同比增长2.7%，当月净投放现金5191亿元，满足春节前市场流动性需求 [5] - 1月M2高增长部分归因于基数效应（2025年1月M2新增约5万亿元为同期偏低基数）及开年资本市场走势积极 [5] 银行信贷投放 - 1月末人民币贷款余额为276.62万亿元，同比增长6.1% [6] - 1月人民币贷款增加4.71万亿元，延续了银行信贷“开门红”的季节性特征 [6] - 企（事）业单位贷款是主力，当月增加4.45万亿元，其中短期贷款增加2.05万亿元，中长期贷款增加3.18万亿元，中长期贷款占比超七成 [6] 住户贷款与消费 - 1月住户贷款增加4565亿元，其中短期贷款增加1097亿元，中长期贷款增加3469亿元 [7] - 短期贷款增长得益于春节前消费需求集中释放及个人消费贷款贴息政策优化 [7] - 中长期贷款增长反映出居民住房消费需求保持平稳 [7] 存款表现与资金供给 - 1月末本外币存款余额344.46万亿元，同比增长10.1%，其中人民币存款余额336.77万亿元，同比增长9.9% [7] - 1月人民币存款增加8.09万亿元，住户存款、非金融企业存款、财政性存款、非银行业金融机构存款分别增加2.13万亿元、2.61万亿元、1.55万亿元、1.45万亿元 [7] - 1月末外币存款余额1.1万亿美元，同比增长23.7%，当月增加438亿美元 [7] - 存款数据说明资金供给整体充裕，市场流动性较为充足 [7] 政策效果与未来展望 - 1月金融数据体现了适度宽松的货币政策状态，以及财政、货币等政策协同发力的效果 [8] - 金融供给总量充足，结构不断优化，将持续支持“十五五”开好局、起好步，助力经济回升向好 [8] - 随着各项政策效果持续释放，有效需求不足的问题将进一步得到破解，金融对实体经济的支撑作用将更加凸显 [8]