中国稀土出口管制措施 - 中国商务部联合海关总署发布7项公告，对稀土、锂电池、石墨等关键资源实施出口管制[3] - 新规覆盖含有0.1%及以上中国重稀土成分的外国制造稀土磁体和部分半导体材料，以及使用中国稀土技术在境外生产的相关物项[3] - 措施要求含有中国稀土成分或采用中国稀土技术的产品出口需获得中国批准[3] - 稀土相关物项出口管制是国际通行做法，中国对用于民用用途的合规出口申请予以批准[5] 稀土的战略价值与市场地位 - 稀土被称为“现代工业的维生素”，广泛应用于战斗机、导弹、卫星、芯片制造及电动车电池等领域[5] - 中国掌控全球约70%的稀土开采、90%的分离与加工以及93%的磁体制造[5] - 美国拥有稀土储量但缺乏加工能力，中国的出口管制措施精准影响美国供应链[5] - 全球产业链短期可能出现“阵痛”，半导体和电动汽车企业需重新布局供应链，成本可能上升[13] 中美贸易博弈与市场反应 - 美方宣布对华加征100%关税并对所有关键软件实施出口管制[1] - 中方表态对于关税战“不愿打，但也不怕打”，并透露在10月13日进行了中美工作层会谈[1][11] - 美国总统特朗普在措施公布后24小时内态度转变，从威胁停止进口转为希望与中方会晤并提及“大豆问题”[7][9] - 美方管制清单物项超过3000项，而中方出口管制清单物项仅900余项[10] 长期行业影响与格局演变 - 中国稀土管控升级推动全球科技竞争从“技术壁垒”向“资源壁垒”延伸，重塑高端制造业与地缘政治格局[13] - 长期可能加速技术替代，如无稀土电机的研发，或促进全球稀土勘探投资增加[13] - 美国、欧盟等可能加速构建独立于中国的稀土供应链，但短期内难以摆脱依赖[13] - 此举可能加速美欧日“关键矿产联盟”落地，长期或形成东西方两套稀土供应链体系[13]

市场表现 - A股稀土概念股集体爆发，九菱科技上涨超过26%，银河磁体上涨20%，金力永磁、三川智慧、奔朗新材、中科磁业均上涨超过12% [1] - 稀土ETF嘉实（516150）收盘大涨近7%，二级市场价格创历史新高，今年以来累计涨幅超过89% [1] - 稀土ETF嘉实（516150）成交额突破13亿元，创上市新高 [1] 行业动态与政策影响 - 商务部公布对稀土相关技术实施出口管制的决定，凸显稀土的战略价值地位 [1] - 我国通过配额管理与出口管制强化稀土产业链的战略主动权，确保资源向高端应用环节倾斜 [1] 供需格局与前景 - 稀土作为高端制造与战略新兴产业的核心资源，呈现供需两端共振格局 [1] - 全球绿色转型与“双碳”目标持续推升镨、钕等关键元素需求，带动永磁材料等新兴应用快速扩容 [1] - 在供给集中度提升与需求结构升级的背景下，稀土产业链的战略地位有望进一步巩固，为高端制造发展注入长期驱动力 [1]

政策动态 - 中国商务部于10月9日发布公告，对含有中国成分的部分境外稀土相关物项以及稀土相关技术实施出口管制 [1] - 新政策增加对5类中重稀土出口的管控，并扩展至全产业链条设备、技术、原辅材料的出口管制，特别针对海外军事及高端半导体需求进行管制 [4] 市场价格变动 - 北方稀土和包钢股份将2025年第四季度稀土精矿交易价格调整为不含税26205元/吨，较第三季度价格涨幅达37.13% [3][4] - 此次调价为双方连续第5个季度上调稀土精矿价格 [4] 市场表现与资金流向 - 截至2025年10月13日10:38，中证稀有金属主题指数上涨1.10%，成分股银河磁体上涨13.35%，三川智慧上涨9.56%，北方稀土上涨6.90% [1] - 稀有金属ETF基金近2周累计上涨12.02%，涨幅在可比基金中排名第一 [1] - 稀有金属ETF基金最新规模达2.59亿元，最新份额达2.91亿份，均创成立以来新高 [3] - 稀有金属ETF基金近3天获得连续资金净流入，合计净流入8400.75万元，最高单日净流入4925.83万元 [3] 行业基本面与前景 - 行业供给端氧化物供应紧张，金属供应相对稳定；需求端磁材大厂订单较好，开工充足，原料需求稳定 [4] - 四季度是新能源车、风电设备等下游领域的生产旺季，对稀土永磁材料的采购需求预计集中释放，对价格形成支撑 [4] 指数与ETF详情 - 截至2025年10月10日，稀有金属ETF基金近3年净值上涨14.88% [3] - 该基金自成立以来最高单月回报为24.02%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为65.75%，上涨月份平均收益率为8.58% [3] - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比59.91%，前三大权重股为盐湖股份(8.52%)、北方稀土(8.49%)、洛阳钼业(7.98%) [4][6]

稀土行业 - 稀土出口管制再次加码 含磁材组件首次被纳入管制范围 行业战略价值提升 [1] - 机构投资者坚定看涨稀土价格 强烈看好上游资源企业与磁材企业利润有望改善 [1] - 相关龙头公司名单已被梳理 [1] 风电行业 - 风电龙头企业绿色能源转型进程加速 其绿色甲醇规划年产能已达205万吨 [1] - 绿色甲醇业务被机构视为公司确凿的第二增长曲线 [1] - 机构预测该公司2027年净利润将接近45亿元 动态市盈率低至15.3倍 [1]

稀土市场表现 - 截至2025年10月9日，中证稀土产业指数强势上涨3.76% [1] - 成分股安泰科技上涨10.03%，九菱科技上涨8.69%，金风科技上涨7.15% [1] - 稀土ETF嘉实(516150)当日上涨3.59% [1] 稀土ETF嘉实数据 - 稀土ETF嘉实盘中换手4.32%，成交3.43亿元 [3] - 近1周日均成交4.57亿元，居可比基金第一 [3] - 近3月规模增长51.97亿元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近3月份额增长22.65亿份，新增份额位居可比基金第一 [3] - 近1年净值上涨76.96%，在指数股票型基金中排名149/3054，居于前4.88% [3] - 自成立以来最高单月回报为41.25%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为83.89% [3] 指数成分与权重 - 中证稀土产业指数前十大权重股合计占比61.96% [3] - 前三大权重股为北方稀土(权重13.22%)、中国稀土(权重5.63%)、中国铝业(权重4.93%) [3][6] - 权重股包钢股份当日上涨6.72%，格林美上涨6.18% [6] 行业政策与前景 - 商务部公告对稀土相关技术等物项实施出口管制，涉及开采、冶炼、磁材制造等技术 [4] - 稀土作为战略小金属，其战略地位和应用前景没有改变 [4] - 在国家强化管控稀土生产配额管理下，有望进一步提振稀土的关键战略价值 [4]

行业核心观点与市场情绪 - 市场对稀土中长期价格保持积极态度，行业行情再度升温，催化因素包括消费旺季补库需求上扬以及8月稀土出口金额环比增加51% [1] - 中国稀土价格指数从2024年底的163.5攀升至2025年9月11日的216.3，指数涨幅达32.29%，反映稀土历史价格走高 [1] - 行业龙头公司对中长期市场走势充满信心，认为稀土的战略地位、应用前景及支撑行业发展的要素条件没有改变 [1] 行业政策与供给格局 - 《稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法（暂行）》出台，进口矿纳入配额体系正式落地，国家强化对稀土生产配额及生产企业的管控 [2] - 上述政策利好行业供给收缩预期，刺激商品价格上涨，并有望进一步提振稀土的关键战略价值 [2] 相关投资工具与指数构成 - 稀土ETF（516780）及其联接基金是布局稀土板块机会的优质工具，跟踪中证稀土产业指数 [1][2] - 中证稀土产业指数选取涉及稀土开采、加工、贸易和应用等业务的上市公司证券作为样本，前五大成份股为北方稀土、中国稀土、领益智造、盛和资源、卧龙电驱 [2] - 基金管理人拥有超18年ETF运营经验，指数投资管理能力及跟踪误差控制位于行业领先水平 [2]

指数及成分股表现 - 中证稀有金属主题指数下跌0.02% 成分股涨跌互现 东方锆业和云南锗业涨停 三川智慧上涨6.07% 铂科新材领跌 天齐锂业和盛新锂能跟跌 稀有金属ETF多空胶着 [1] - 指数前十大权重股合计占比55.85% 包括北方稀土(权重8.47% 涨2.05%) 盐湖股份(权重8.51% 跌0.94%) 洛阳钼业(权重7.95% 跌0.28%) 华友钴业(权重6.76% 涨2.22%) 赣锋锂业(权重5.12% 跌2.41%) 天齐锂业(权重4.46% 跌4.10%) 中国稀土(权重3.62% 跌1.28%) 西部超导(权重3.16% 跌2.01%) 中矿资源(权重3.13% 跌2.02%) 厦门钨业(权重2.68% 涨2.95%) [4][7] ETF流动性与规模 - 稀有金属ETF盘中换手4.79% 成交7607.85万元 近1周日均成交1.23亿元 居可比基金第一 [3] - ETF最新规模达15.76亿元 创近1年新高 位居可比基金第一 最新份额达22.66亿份 创近1年新高 位居可比基金第一 [3] - 近3天获得连续资金净流入 最高单日净流入4566.31万元 合计净流入8715.47万元 [3] 投资回报表现 - 稀有金属ETF近1年净值上涨72.84% 在指数股票型基金中排名301/2965(前10.15%) [3] - 自成立以来最高单月回报24.02% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅29.68% 上涨月份平均收益率8.13% [3] - 近3个月超越基准年化收益10.25% [3] 钴市场供需分析 - 刚果金政府自2025年2月起实施钴产品临时出口禁令 并延长至9月 叠加可能推出的出口配额政策 将显著压缩全球钴供给 [4] - 2025年全球钴供给预计同比下滑22.3% 需求端在三元锂电池渗透率企稳及消费电子周期修复带动下 有望实现9.1%同比增长 [4] - 供需格局由过剩转为短缺 钴价中枢有望在2026-2027年维持在35万元/吨以上 [4] 稀土战略价值凸显 - 美国国防部以4亿美元收购MP Materials公司15%股权 承诺以高于国内价格74%的价格采购氧化镨钕 凸显稀土战略价值 [5] - 我国对钐 钆 铽 镝等中重稀土物项实施出口管制 加强非法出口打击力度 [5] - 在逆全球化背景下 稀土作为军民两用战略资源 供给管控趋严 战略地位持续强化 [5]

核心观点 - 全球稀土供应格局正在经历深刻重塑，国内稀土和磁材企业有望迎来重估 [1] - 2024年稀土价格同比回落，氧化镨钕、氧化铽、钕铁硼50H均价同比分别-26%、-37%、-23% [2][6] - 国内上游四家稀土企业2024年合计归母净利润同比-81%，四家稀土永磁企业合计归母净利润同比-54% [2] - 2025-2027年全球氧化镨钕供需缺口预计为-28/-1525/-1018吨，占需求比例为-0.02%/-1.24%/-0.78% [3] 价格走势 - 2024年氧化镨钕、氧化铽、氧化镝均价同比分别-26%、-37%、-21%，钕铁硼50H均价同比-23% [6] - 2Q24-1Q25氧化镨钕各季度均价环比分别-1%、+2%、+7%、+3% [6] - 2024年国内新能源汽车产量、工业机器人产量、变频空调销量累计同比分别+39%、+14%、+18% [7] 国内企业表现 上游稀土企业 - 2024年四家上游稀土企业合计营业收入、归母净利润同比-21%、-81% [18] - 2Q24-1Q25各季度合计营业收入环比+31%、+13%、+23%、-25%，归母净利润环比+125%、+215%、+3%、+19% [18] - 2024年合计资产减值损失计提由2023年的7亿元提升至11亿元 [18] 下游磁材企业 - 2024年四家稀土永磁企业合计营业收入、归母净利润同比-8%、-54% [35] - 2Q24-1Q25各季度合计营业收入环比+13%、-2%、+11%、-13%，归母净利润环比+92%、+15%、-57%、+263% [35] - 2024年钕铁硼合计销量同比+18%，新能源车及汽车零部件占比均超过50% [43] 海外企业表现 - 美国MP公司2024年净利润-6542万美元，同比-369%，2Q24起持续亏损 [64] - 澳大利亚Lynas 2024年净利润5083万澳元，同比-75% [75] - 截至7月11日，美国MP、澳大利亚LYNAS股价较2024年1月1日涨幅分别为127%、34% [115] 行业发展趋势 上游稀土 - 国内供给可控能力进一步提升，内外盘价格割裂，盛和资源海外布局持续推进 [89] - 4月4日后欧洲氧化镝、氧化铽价格涨幅达180%~223%、115%~300% [90] - 盛和资源布局加拿大Nechalacho、坦桑尼亚Wigu Hill和Ngualla稀土矿项目 [92][93] 下游磁材 - 产能扩张分化，2020-2025年四家企业产能CAGR分别为5%、27%、17%、25% [95] - 人形机器人、低空经济等新需求层出不穷，2028年全球人形机器人产量有望达100万台 [96] - 无重稀土永磁材料研发加速，正海磁材2024年无重稀土磁体产量同比+50% [105] 供需展望 - 5月我国自缅甸进口REO 5329吨，恢复至过去三年高位水平 [145] - 美国MP已停止向中国出口稀土精矿，Lynas产量扩张进度缓慢 [146] - 2025-2027年全球氧化镨钕供需缺口占需求比例分别为-0.02%、-1.24%、-0.78% [174]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [6] 报告的核心观点 - 全球战略性产业竞争加剧，关键战略矿产资源重要性增加，稀土作为我国核心战略金属，战略属性凸显，在商品价格至历史底部、供给压力缓解和战略金属定位催化下，稀土板块有望价值重估 [1][13] 根据相关目录分别进行总结 当前时点，稀土商品价格已至历史底部区间 - 过往三年，受新能源增速放缓、传统需求疲软和国内供给配额释放三重压力，稀土价格累计下跌近70%，氧化镨钕最低跌至35万元/吨，触及成本线，企业盈利转负 [3][15] - 2025年初以来，人形机器人量产预期和中美贸易摩擦推动稀土价格上涨，但幅度有限，截至2025年7月14日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽5年价格分位仅约49%、12%、43%，仍处历史底部 [3][15] 我国高度重视稀土行业，持续强化产业掌控力度 - 国内稀土行业经治理整合，供给集中度和国家把控力提升，2025年2月20日新稀土管理条例明确两大集团主导行业发展 [3][18] - 工信部收缩供给，稀土冶炼分离配额增速从2023年的21%降至2024年的4%，若按新规将进口矿纳入配额体系，将提升对稀土金属和进口矿掌控力，强化国内稀土冶炼产业地位 [3][18] 全球贸易摩擦背景下，稀土中长期战略价值凸显 - 稀土是我国贸易反制重要手段，2025年4月4日对部分中重稀土物项出口管制，海外供需紧缺，价格上涨，内外价差大，国内价格有望跟随上涨 [4][22] - 海外加速稀土产业链构建，美国国防部拟投资MP公司扩大产能并设定价格底线，澳大利亚莱纳斯攻克中重稀土冶炼技术，但海外构建进度慢，对中国设备技术依赖难消除，凸显稀土战略属性 [4][22] - 随传统需求企稳和人形机器人应用推进，国家管控趋严叠加海外供给扰动，稀土价格和估值有上涨动能，重视中长期配置价值 [26] 磁材出口审批逐步放开，静待人型机器人加速落地 - 2025年5月磁材出口管制逐步放开，部分企业获批，但恢复出口需时间，出口政策变化或强化龙头客户粘性，提升海外补库需求 [5][35] - 磁材企业盈利改善，后续随稀土价格上涨和出口恢复有望量价齐升，盈利能力再度修复 [5][35] - 关注人形机器人开发落地进展对需求的提振，以及磁材企业切入磁组件业务带来的供应链身份变化和附加值提升 [5][35]

市场表现 - 中证稀有金属主题指数(930632)截至2025年7月10日午间收盘上涨1 89% 成分股北方稀土(600111)涨停 中科磁业(301141)上涨7 01% 宁波韵升(600366)上涨6 93% 中国稀土(000831) 金力永磁(300748)等个股跟涨 [1] - 稀有金属ETF(159608)半日收涨1 92% 盘中一度涨超2% 近1周日均成交1506 47万元 [1] - 稀有金属ETF近1周规模增长157 34万元 新增规模位居可比基金第一 份额增长720 00万份 新增份额位居可比基金第一 [1] - 稀有金属ETF近4天连续资金净流入 最高单日净流入200 84万元 合计净流入450 76万元 [1] 业绩与收益 - 稀有金属ETF近1年净值上涨30 85% 排名可比基金第一 自成立以来最高单月回报24 11% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅32 31% 上涨月份平均收益率7 53% [2] - 北方稀土预计2025年半年度归母净利润9亿元到9 6亿元 同比增长1882 54%到2014 71% 归母扣非净利润8 8亿元到9 4亿元 同比增长5538 33%到5922 76% [2] 行业与指数 - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比54 07% 包括盐湖股份(000792) 北方稀土(600111) 洛阳钼业(603993) 华友钴业(603799) 赣锋锂业(002460) 天齐锂业(002466) 中国稀土(000831) 西部超导(688122) 中矿资源(002738) 厦门钨业(600549) [2] - 稀土作为中国重要反制资源 战略地位显著 稀土价格整体走势偏强 北方稀土业绩有望受益 中国稀土开采指标有望加强管理 稀土永磁战略价值持续发酵 [3] 产品信息 - 稀有金属ETF(159608)紧密跟踪中证稀有金属主题指数 选取不超过50家稀有金属采矿 冶炼和加工上市公司证券作为样本 场外联接(A：019874 C：019875) [3]