事件概述 - Zions银行因两笔加州商业与工业贷款意外亏损5000万美元，导致股价单日暴跌13% [1][3] - Western Alliance因对涉嫌欺诈的借款人提起诉讼，股价下跌10.8% [1][3] - 事件暴露商业地产贷款市场风险与美联储加息周期叠加的深层问题 [1] 商业地产贷款风险 - 商业地产贷款占区域银行资产比例高达25% [1] - 远程办公常态化导致办公楼空置率已突破18%，估值持续下跌 [1][4] - 区域银行商业地产贷款中约15%已出现还款困难，但仅有3%被正式列为不良贷款，风险被掩盖 [4] - 商业地产贷款市场形成估值下跌、贷款展期延缓坏账暴露、证券化程度低掩盖真实风险的三重风险闭环 [4] 银行体系分化 - 美联储加息周期下，区域银行存款成本上升速度比大型银行快40% [5] - 大型银行通过衍生品对冲了75%的利率风险，系统性重要银行如摩根大通股价仅微跌0.5% [5] - 当日金融板块2.75%的跌幅中，区域银行贡献超70% [5] - 美联储量化紧缩政策已使银行准备金规模从峰值4.3万亿美元缩减至3.2万亿美元，加剧中小银行融资成本压力 [5] 系统性风险信号 - 流动性错配加剧，货币市场基金规模首次超过银行准备金 [6] - 非存款类金融机构贷款占美国大型银行商业贷款总额的33%，通过银团贷款将高风险资产转移至区域银行 [3][6] - 市场信心脆弱，VIX指数单日飙升20%至25.31，创半年新高，KBW区域银行指数下跌4.8% [6] 监管与市场影响 - 当前事件暴露2008年后监管漏洞，包括对非存款类金融机构贷款缺乏压力测试标准、区域性银行流动性互助机制缺失、商业地产贷款信息披露不透明 [7] - 黄金价格突破4300美元创历史新高，反映市场对金融体系韧性的担忧 [7]

黄金市场动态 - 现货黄金价格连续第四个交易日创历史新高，单日暴涨115美元，涨幅2.8%，收报4326.12美元/盎司 [1] - 黄金市场尚未饱和，长期宏观面支撑因素仍未消失 [2] 原油市场动态 - 国际原油价格再创五个多月新低，WTI原油收跌2.39%至56.87美元/桶，布伦特原油收跌2.23%至60.84美元/桶 [1] - 石油供应过剩加剧以及对全球经济前景的担忧是油价下跌的主要原因 [1] 美联储政策动向 - 美联储官员沃勒主张渐进式降息，认为中性利率比目前利率低约100至125个基点，并指出政府停摆令后续政策路径更不确定 [1] - 美联储官员米兰认为美联储应该降息50个基点，但预计实际将降25个基点，并强调政策必须以预测为导向 [1] - 美联储官员卡什卡利指出就业市场正在放缓，预计服务通胀将下降但商品通胀可能外溢 [1] - 美联储官员巴尔金表示消费者支出仍稳健但已趋谨慎 [1] - 美联储官员巴尔呼吁加强监管以防系统性风险 [1] 地缘政治与贸易政策 - 在乌克兰总统访美商讨"战斧"导弹问题前，俄罗斯与美国总统通话两个半小时，并计划在布达佩斯会面 [1] - 白宫拟延长汽车进口零部件关税减免措施 [1] 美国财政政策 - 美国参议院第十次否决临时拨款法案，"停摆"持续 [2]

文章核心观点 - 两家美国地区银行Zions Bancorp和Western Alliance Bancorp披露涉及欺诈的贷款问题 引发市场对美国地区银行信贷质量的广泛担忧 导致地区银行股及金融板块大幅下跌 [1][3] - 市场担忧个别银行的贷款欺诈和坏账问题可能预示更大范围的信用危机正在酝酿 尽管部分分析师认为风险仍属个别事件 [1][18][21] 市场反应 - 美股地区银行指数周四一度暴跌近7% 最终收跌6.2% 费城银行指数收跌3.6% [1][3] - Zions Bancorp股价收跌13.14% Western Alliance Bancorp股价重挫超过10.83% [4] - 多家地区银行成分股股价大幅下跌 哥伦比亚银行股份系统公司收跌7.92% 加利福尼亚州银行收跌7.8% 其他多家银行跌幅至少7% [6] - 标普500指数11个板块全线下跌 金融板块一度重挫2.65% 能源和可选消费板块至多跌1.6% [6] - 大型银行跌幅相对温和 摩根大通收跌2.34% 美国银行跌幅为3.55% [7] - 另类资产管理机构股价受波及 Blue Owl Capital股价跌超7% Ares Management跌6.55% 黑石下跌逾3.6% Apollo Global Management跌超5.3% 凯雷集团下滑逾4% [7] - 对First Brands有风险敞口的投行Jefferies股价收跌10.62% 10月以来已累计下跌约23% 有望创下自2020年3月新冠疫情爆发以来最糟糕的单月表现 [1][7] 贷款欺诈事件详情 - Zions Bancorp全资子公司加州银行与信托在圣地亚哥承销的一笔贷款计提了5000万美元的核销 相关损失将体现在第三季度财报中 [4][10] - Zions银行涉及的两笔贷款始于2016年和2017年 总额超过6000万美元 属于循环授信贷款 用于帮助借款人收购困境商业抵押贷款 [10] - 银行调查后发现 许多票据及其对应的不动产已被转移至其他实体名下 而且这些房产已被查封或即将进入法拍程序 [11] - Zions的内部调查是因Western Alliance早在8月就对同一批借款人提起诉讼而展开的 [12] - Western Alliance向同一投资团体提供的贷款未偿余额为9860万美元 资金用途为发放或购买抵押贷款 [13] - 借款人涉嫌伪造产权保险文件 通过隐瞒已有的优先抵押权来误导银行 并转移原本用于作为附加抵押的银行账户资金 截至8月18日该账户余额仅为1000多美元 远低于协议要求的月均200万美元 [13] 相关破产事件影响 - 市场对银行健康状况的担忧始于两家汽车相关公司的破产事件 First Brands与Tricolor Holdings [16] - 汽车零部件制造商First Brands上月宣布破产 其创始人Patrick James已辞去CEO职务 公司正面临美国司法部的刑事调查 [17] - 摩根大通与Fifth Third Bancorp因Tricolor事件共计录得数亿美元损失 [17] - Jefferies管理的对冲基金对与First Brands有关的公司有7.15亿美元债权 瑞银则曝出5亿美元的相关风险敞口 [17] - Western Alliance也持有对First Brands的风险敞口 但表示此事不会影响其2025年业绩展望 [14] 分析师观点 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙发出预警 称"看到一只蟑螂 可能还有更多 大家都应该提高警惕" [18] - Stephens Inc分析师认为 一些银行已预告过若干'孤立的'信用事件 这些情况并未被银行投资者忽视 [18] - Truist分析师David Smith指出 近期银行业在商业贷款上的'个别事件'已够多 投资者已转为'先卖再问'的模式 [18] - KBW分析师Christopher McGratty指出 更多'个别信用事件'的出现 已对整个行业的投资者情绪构成冲击 [18] - 富国银行分析师Mike Mayo表示 尽管大型银行仍能消化这类损失 但对于区域性银行来说冲击要严重得多 整个系统的"容错空间非常小" [19] - Pave Finance的Peter Corey表示 由于私人信贷市场本身"极度不透明" 往往会引发"一波又一波的担忧" [20] - 部分分析师仍认为这些事件属于借款人的"偶发性风险" 并不代表系统性问题 [21] - Aptus Capital Advisors股票主管David Wagner认为 破产和欺诈在市场中并不罕见 也不一定会演变成系统性风险 [22] - Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick表示 目前问题似乎仅限于这两家相对较大的地区银行 并无迹象表明这是一种系统性问题 [22] - Janney Montgomery Scott公司存款研究副主任Timothy Coffey指出 目前银行领域的风险仍是个别的 但私人信贷对受保银行的潜在风险以及经济疲弱导致的信贷质量下滑 才可能带来更系统性的影响 [22] - Zacks Investment Management资深投资组合经理Brian Mulberry指出 Zions需证明这是一次偶发事件 而非风控体系存在更深层次问题 如果后续披露显示更多相关损失 整个地区银行板块可能遭到更激烈的估值下调 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沪胶期货2601合约缩量减仓，震荡企稳略微反弹，胶市回归偏弱供需结构主导行情，宏观预期偏弱，预计后市维持震荡偏弱走势 [5] - 国内甲醇期货2601合约缩量减仓，震荡企稳略微收涨，受偏弱供需基本面压制，预计后市维持震荡偏弱走势 [5] - 国内原油期货2512合约放量增仓，震荡偏弱小幅收低，因美国政府停摆、贸易关税战、OPEC+增产、巴以冲突或结束等因素，预计后市维持震荡偏弱走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年10月12日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存45.6万吨，环比降0.05万吨，降幅0.11%，保税区库存增幅2.02%，一般贸易库存降幅0.49%，保税仓库入库率增3.74个百分点，出库率增1.40个百分点，一般贸易仓库入库率降4.11个百分点，出库率降4.91个百分点 [9] - 20251003 - 1009周期，中国半钢胎样本企业产能利用率42.15%，环比降17.50个百分点，同比降36.62个百分点，部分企业假期停工检修；全钢胎样本企业产能利用率41.53%，环比降13.83个百分点，同比降0.78个百分点，部分企业假期停工检修 [9] - 2025年9月中国物流业景气指数51.2%，较上月回升0.3个百分点，新订单指数稳定扩张，物流企业新订单指数53.3%，环比回升1个百分点，连续4个月保持52%以上高景气区间 [10] - 2025年9月中国重卡市场销量10.5万辆，同比增约82%，环比增15%，连续六个月上涨，1 - 9月累计销量约82.1万辆，同比增20% [10] 甲醇 - 截止2025年10月10日当周，国内甲醇平均开工率80.38%，周环比增0.87%，月环比降0.82%，较去年同期降1.39%，周度产量均值203.3万吨，周环比增16.03万吨，月环比增11.37万吨，较去年同期增15.62万吨 [11] - 截止2025年10月10日当周，国内甲醛开工率30.98%，周环比降0.43%，二甲醚开工率8.20%，周环比增0.01%，醋酸开工率81.65%，周环比增5.03%，MTBE开工率57.89%，周环比降0.46% [11] - 截止2025年10月10日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷87.97%，周环比增4.94个百分点，月环比增8.42%，甲醇制烯烃期货盘面利润 - 146元/吨，周环比回落14元/吨，月环比回落127元/吨 [11] - 截止2025年10月10日当周，华东和华南地区港口甲醇库存127.30万吨，周环比增0.49万吨，月环比增0.57万吨，较去年同期增36.99万吨；截至2025年9月25日当周，内陆甲醇库存32万吨，周环比降2.05万吨，月环比降1.35万吨，较去年同期降11.69万吨 [12][13] 原油 - 截止2025年10月10日当周，美国石油活跃钻井平台数量418座，周环比降4座，较去年同期回落83座 [14] - 截止2025年10月3日当周，美国原油日均产量1362.9万桶，周环比增12.4万桶/日，同比增42.9万桶/日 [14] - 截至2025年10月3日当周，美国商业原油库存4.203亿桶，周环比增371.5万桶，较去年同期降248万桶，库欣地区原油库存2270.4万桶，周环比降76.3万桶，战略石油储备库存4.07亿桶，周环比增28.5万桶 [14] - 美国炼厂开工率92.4%，周环比增1.0个百分点，月环比降2.5个百分点，同比增5.7个百分点 [14] - 2025年10月以来国际原油期货价格承压回落，做多力量萎缩，因美国政府停摆数据发布推迟，截至2025年9月23日，WTI原油非商业净多持仓量平均102958张，周环比增4249张，较8月均值降19105张，降幅15.65%；截至2025年10月10日，Brent原油期货基金净多持仓量平均141656张，周环比降60824张，较9月均值降74699张，降幅34.53% [15] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14250元/吨|+0元/吨|14895元/吨|+50元/吨|-645元/吨|-50元/吨| |甲醇|2327元/吨|+22元/吨|2298元/吨|+24元/吨|+29元/吨|-2元/吨| |原油|422.3元/桶|-0.1元/桶|446.0元/桶|-3.6元/桶|-23.7元/桶|+3.5元/桶|[17] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶1 - 5月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [18][20][22] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [31][33][35] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [44][46][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国联邦政府持续“停摆”引发系统性风险，国际原油价格大幅回落削弱纯苯成本支撑，在国内外纯苯供应预期增强以及下游需求疲软双重压制下，国内纯苯库存持续高位，预计后市纯苯期货2603合约易跌难涨，短期内或延续弱势震荡格局 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 供应保持增长态势 - 受外部系统性风险影响，国内外原油期货价格普遍承压，原油价格走弱拖累纯苯成本支撑，2603合约价格重心进一步下移 [2] - 美国加征关税使韩国纯苯出口重心转向中国市场，2025年8月我国纯苯进口量环比降至44.12万吨，同比小幅增长8.38%，1 - 8月累计进口量大幅增加46.90%，预计9 - 10月单月进口量将达45万吨 [2] - 国内纯苯供应保持增长态势，石油苯在新产能投放和检修装置重启推动下产量稳步回升，开工率处于近年高位，正和石化与丰利石化预计10月中旬有产品产出，虽加氢苯部分装置检修致产量下滑，但整体供应宽松格局难改 [3] 需求依然偏弱 - 纯苯下游表现疲软，苯乙烯部分装置进入检修周期，采购需求减弱，苯酚、苯胺等行业普遍亏损，仅己内酰胺维持刚性采购，难改整体需求偏弱局面 [3] - 供需双弱，成本端支撑减弱，加剧市场下行压力，国内纯苯库存居高不下，截至10月13日，华东地区江苏纯苯港口样本商业库存总量为9万吨，周度略降0.1万吨，较去年同期增加1.7万吨，同比增幅达23.29% [3]

黄金价格表现 - 国际黄金期货和现货价格于10月14日齐创新高，盘中最高分别触及每盎司4190美元和4179美元 [3] - 自9月以来，金价累计上涨超19%，白银涨幅达到23% [3] - 现货黄金年内累计上涨超1500美元，涨幅超58% [9] - 2025年是自1979年以来金价涨幅最大的一年，本轮迅猛上涨实属少见 [11] - 年初至今，COMEX白银期货和NYMEX铂金期货价格分别累计上涨65%和87% [11] 市场情绪与投资者行为 - 投资者普遍存在“害怕错过”的矛盾心理，在“追涨—犹豫—再追涨”的循环中消耗精力 [4] - 黄金的上行周期往往伴随剧烈波动，新手容易因频繁操作错失主升浪或摊高成本 [4] - 10月14日金价创新高当日，超百万人上支付宝访问“积存金”页面，购金热情高涨 [7][8] - 工商银行积存金在蚂蚁财富平台上曾短暂出现“不可开户”的情况，显示需求旺盛 [7] 机构观点与价格预测 - 美国银行将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价设定为每盎司65美元，认为较当前价位分别还有22%和25%的上涨空间 [9] - 高盛将2026年12月黄金价格预期从每盎司4300美元上调至每盎司4900美元 [9] - 近期金价上涨主要反映三大“坚定买方”加大购买：西方ETF仓位、各国央行可能重新加速购买以及投机仓位的提升 [9] - 黄金需求的主要驱动因素是各国央行积累黄金作为官方储备，因尚未看到美元之外的其他法定货币替代品 [10] 风险与警示信号 - 贵金属市场正在发出警告信号，通过关键技术指标衡量，国际贵金属价格均已进入严重超买区域 [12] - 国际银价自突破51美元/盎司以来在技术面出现一系列警示信号，历史走势显示类似走势通常会迎来大幅下调行情 [12] - 短期快速上涨后不排除因部分资金获利了结而引发价格调整的可能性 [11] - 德银分析师指出，近期黄金涨势可能已见顶，可能只是会在一段时间内停滞不前 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沪胶期货 2601 合约本周二缩量减仓、震荡偏弱、小幅收低，期价重心下移至 14850 元/吨，收盘跌 0.97%至 14845 元/吨，1 - 5 月差升水幅度收敛至 15 元/吨，在宏观预期偏弱和供需结构偏弱背景下，后市或维持震荡偏弱走势 [5] - 国内甲醇期货 2601 合约本周二缩量增仓、弱势下行、大幅收低，期价最高 2345 元/吨，最低 2255 元/吨，收盘跌 2.61%至 2274 元/吨，1 - 5 月差贴水幅度收敛至 26 元/吨，受供需基本面压制，后市或维持震荡偏弱走势 [5] - 国内原油期货 2512 合约本周二缩量减仓、震荡偏弱、小幅收低，期价最高 456.1 元/桶，最低 447.6 元/桶，收盘跌 0.90%至 449.6 元/桶，因美国政府停摆、贸易关税战、OPEC + 增产、中东巴以冲突或结束等因素，后市或维持震荡偏弱走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至 2025 年 10 月 12 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 45.6 万吨，环比降 0.05 万吨，降幅 0.11%，保税区库存增 2.02%，一般贸易库存降 0.49%，保税仓库入库率增 3.74 个百分点，出库率增 1.40 个百分点，一般贸易仓库入库率降 4.11 个百分点，出库率降 4.91 个百分点 [9] - 2025 年 10 月 3 - 9 日，中国半钢胎样本企业产能利用率 42.15%，环比降 17.50 个百分点，同比降 36.62 个百分点，全钢胎样本企业产能利用率 41.53%，环比降 13.83 个百分点，同比降 0.78 个百分点，部分企业假期停工检修致产能利用率下降 [9] - 2025 年 9 月中国物流业景气指数 51.2%，较上月升 0.3 个百分点，新订单指数稳定扩张，物流企业新订单指数 53.3%，环比升 1 个百分点，连续 4 个月超 52% [10] - 2025 年 9 月中国重卡市场销量 10.5 万辆，同比增约 82%，环比增 15%，连续六个月上涨，1 - 9 月累计销量约 82.1 万辆，同比增 20% [10] 甲醇 - 截至 2025 年 10 月 10 日当周，国内甲醇平均开工率 80.38%，周环比增 0.87%，月环比降 0.82%，较去年同期降 1.39%，周度产量均值 203.3 万吨，周环比增 16.03 万吨，月环比增 11.37 万吨，较去年同期增 15.62 万吨 [11] - 截至 2025 年 10 月 10 日当周，国内甲醛开工率 30.98%，周环比降 0.43%，二甲醚开工率 8.20%，周环比增 0.01%，醋酸开工率 81.65%，周环比增 5.03%，MTBE 开工率 57.89%，周环比降 0.46%，煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 87.97%，周环比增 4.94 个百分点，月环比增 8.42%，甲醇制烯烃期货盘面利润 - 146 元/吨，周环比降 14 元/吨，月环比降 127 元/吨 [11] - 截至 2025 年 10 月 10 日当周，华东和华南地区港口甲醇库存 127.30 万吨，周环比增 0.49 万吨，月环比增 0.57 万吨，较去年同期增 36.99 万吨，截至 2025 年 9 月 25 日当周，内陆甲醇库存 32 万吨，周环比降 2.05 万吨，月环比降 1.35 万吨，较去年同期降 11.69 万吨 [12][13] 原油 - 截至 2025 年 10 月 3 日当周，美国石油活跃钻井平台数量 422 座，周环比降 2 座，较去年同期降 57 座，原油日均产量 1362.9 万桶，周环比增 12.4 万桶/日，同比增 42.9 万桶/日 [13] - 截至 2025 年 10 月 3 日当周，美国商业原油库存 4.203 亿桶，周环比增 371.5 万桶，较去年同期降 248 万桶，俄克拉荷马州库欣地区原油库存 2270.4 万桶，周环比降 76.3 万桶，战略石油储备库存 4.07 亿桶，周环比增 28.5 万桶，炼厂开工率 92.4%，周环比增 1.0 个百分点，月环比降 2.5 个百分点，同比增 5.7 个百分点 [13] - 2025 年 10 月以来国际原油期货价格承压回落，做多力量萎缩，因美国政府停摆致数据发布推迟，截至 2025 年 9 月 23 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均 102958 张，周环比增 4249 张，较 8 月均值降 19105 张，降幅 15.65%，截至 2025 年 10 月 10 日，Brent 原油期货基金净多持仓量平均 141656 张，周环比降 60824 张，较 9 月均值降 74699 张，降幅 34.53% [14] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14250 元/吨|-300 元/吨|14845 元/吨|-95 元/吨|-595 元/吨|+95 元/吨| |甲醇|2300 元/吨|-22 元/吨|2274 元/吨|-68 元/吨|+26 元/吨|+46 元/吨| |原油|430.4 元/桶|+0.1 元/桶|449.6 元/桶|-5.4 元/桶|-19.2 元/桶|+5.5 元/桶|[16] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶 1 - 5 月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [17][24][21] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇 1 - 5 月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [30][36][32] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI 原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [43][49][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沪胶期货2601合约本周一放量增仓、弱势下行、大幅收低，随着台风利多因素消化，后市或维持震荡偏弱走势 [4] - 国内甲醇期货2601合约本周一放量减仓、震荡上行、大幅上涨，但受供需基本面压制，继续反弹面临较大阻力，关注20日均线压力 [4] - 国内原油期货2512合约本周一放量增仓、弱势下行、大幅收低，受美国政府停摆、贸易关税战、OPEC+增产、巴以冲突或结束等因素影响，后市或维持震荡偏弱走势 [5] 产业动态 橡胶 - 截至2025年9月28日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存45.65万吨，环比降1.01%；保税区库存持平，一般贸易库存降幅1.18%；保税仓库入库率增2.15个百分点，出库率降1.50个百分点；一般贸易仓库入库率增1.98个百分点，出库率增3.11个百分点 [8] - 2025年10月3 - 9日，中国半钢胎样本企业产能利用率42.15%，环比降17.50个百分点，同比降36.62个百分点；全钢胎样本企业产能利用率41.53%，环比降13.83个百分点，同比降0.78个百分点，部分企业假期停工检修致产能利用率下降 [8] - 2025年9月中国物流业景气指数51.2%，较上月回升0.3个百分点；物流企业新订单指数53.3%，环比回升1个百分点，连续4个月超52% [9] - 2025年8月我国重卡市场销售约8.4万辆，环比微降1%，同比涨35%；前8月累计销量71万辆，同比增长13% [9] 甲醇 - 截至2025年10月10日当周，国内甲醇平均开工率80.38%，周环比增0.87%，月环比降0.82%，较去年同期降1.39%；周度产量均值203.3万吨，周环比增16.03万吨，月环比增11.37万吨，较去年同期增15.62万吨 [10] - 截至2025年10月10日当周，国内甲醛开工率30.98%，周环比降0.43%；二甲醚开工率8.20%，周环比增0.01%；醋酸开工率81.65%，周环比增5.03%；MTBE开工率57.89%，周环比降0.46%；煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷87.97%，周环比增4.94个百分点，月环比增8.42%；甲醇制烯烃期货盘面利润-146元/吨，周环比回落14元/吨，月环比回落127元/吨 [10] - 截至2025年10月10日当周，华东和华南地区港口甲醇库存127.30万吨，周环比增0.49万吨，月环比增0.57万吨，较去年同期增36.99万吨；截至9月25日当周，内陆甲醇库存32万吨，周环比降2.05万吨，月环比降1.35万吨，较去年同期降11.69万吨 [11][12] 原油 - 截至2025年10月3日当周，美国石油活跃钻井平台422座，周环比减2座，较去年同期降57座；原油日均产量1362.9万桶，周环比增12.4万桶/日，同比增42.9万桶/日 [13] - 截至2025年10月3日当周，美国商业原油库存4.203亿桶，周环比增371.5万桶，较去年同期降248万桶；库欣地区原油库存2270.4万桶，周环比降76.3万桶；战略石油储备4.07亿桶，周环比增28.5万桶；炼厂开工率92.4%，周环比增1.0个百分点，月环比降2.5个百分点，同比增5.7个百分点 [13] - 2025年10月以来国际原油期货价格承压回落，做多力量萎缩；截至9月23日，WTI原油非商业净多持仓量平均102958张，周环比增4249张，较8月均值降15.65%；截至10月10日，Brent原油期货基金净多持仓量平均141656张，周环比降60824张，较9月均值降34.53% [14] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14600元/吨|+50元/吨|14940元/吨|-375元/吨|-340元/吨|+425元/吨| |甲醇|2262元/吨|+10元/吨|2342元/吨|+35元/吨|-80元/吨|-35元/吨| |原油|442.6元/桶|-0.2元/桶|455.0元/桶|-6.9元/桶|-12.4元/桶|+6.7元/桶| [16] 相关图表 橡胶 - 橡胶基差图 [17] - 上期所橡胶期货库存图 [19] - 全钢胎开工率走势图 [21] - 半钢胎开工率走势图 [27] - 橡胶1 - 5月差图 [29] 甲醇 - 甲醇基差图 [30] - 甲醇1 - 5月差图 [36] - 甲醇国内港口库存图 [32] - 甲醇内陆社会库存图 [38] - 甲醇制烯烃开工率变化图 [34] - 煤制甲醇成本核算图 [40] 原油 - 原油基差图 [43] - 上期所原油期货库存图 [49] - 美国原油商业库存图 [45] - 美国炼厂开工率图 [51] - WTI原油净头寸持仓变化图 [47] - 布伦特原油净头寸持仓变化图 [54]

美国联邦政府一度出现停摆，拨款法案两党仍未见妥协迹象，政府部门、机场出现人手短缺未能如常运 作，农业补贴亦被推迟。赵善德认为，即使未来美国政府重开，延迟公布的关键经济数据大量涌现，市 场有机会未必能即时消化而引起剧烈波动。 赵善德提及，尽管通胀压力依然存在，美国的失业率攀升及经济体系存在迈向衰退的隐忧，投资者进一 步转向黄金等保值的资产。在近期联邦公开市场委员会的会议纪录透露，大多数官员赞同年底前会实现 进一步的减息行动，增加市场对减息期望的确定性，推升黄金的表现。根据过往历史上的减息周期，当 减息的速度愈快，金价上升的速度愈快，表现亦跑赢其他股票、债券等资产，反映减息周期与黄金的表 现有一定程度的相关性。 智通财经APP获悉，惠理基金ETF业务高级策略师赵善德表示，自美国总统特朗普上台后，全球的贸易 与地缘政治秩序持续面对挑战。赵善德认为，美联储进入降息周期，现时美股的估值偏高、潜在的AI 泡沫、全球央行持续增加黄金储备及美国的债务压力等因素，或催使投资者在投资组合中继续增持黄金 以对冲系统性风险。 赵善德指出，中东的地缘政治局势缓和，但在美国政府停摆及担忧经济活动受拖累的基调下，僵局继续 增加避险需求，黄 ...

4 正文目录 1 市场回顾 .....................................................................4 1.1 现货价格振荡回升，基差走阔 ............................................... 4 1.2 期价上涨，月差转为升水 ................................................... 4 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793 投资咨询证号：Z0001617 电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com 报告日期：2025 年 10 月 13 日 作者声明 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货 投资咨询资格证书，本人承诺 以勤勉的职业态度，独立、客 观地出具本报告。本报告清晰 准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或 间接接收到任何形式的报酬。 专业研究·创造价值 2025 年 10 月 13 日 橡胶周报 系统性风险出现 橡胶弱势下行 核心观点 ...