黄金ETF基金市场表现 - 黄金ETF基金(159937)于2025年10月17日09:31上涨2.55%至9.46元，冲击连续5日上涨 [3] - 截至2025年10月16日，该基金近1周累计上涨5.94% [3] - 基金盘中换手率为0.16%，成交金额达6069.95万元 [3] - 截至10月16日，基金近1月日均成交额达15.02亿元，在可比基金中排名前2 [3] - 基金最新份额达40.44亿份，创近1年新高 [4] - 基金近9天连续获得资金净流入，合计38.86亿元，日均净流入4.32亿元，最高单日净流入11.13亿元 [4] 黄金价格驱动因素 - 现货黄金价格突破每盎司4300美元关口，创历史新高，年内累计涨幅超过60%，自2024年初以来涨幅翻倍 [3] - 全球市场对降息周期的预期急剧升温，美联储主席的鸽派表态被市场解读为宽松政策信号 [3] - 美国政府关门进入第三周，关键经济数据发布中断，市场陷入数据盲区，提升了对黄金等避险资产的需求 [3] - 各国央行购金潮成为金价上涨的推手，中国央行连续10个月增持黄金，8月末储备达7402万盎司 [4] - 全球央行2025年黄金需求预计增长3%至4760吨，创2011年以来新高 [4] 行业分析与展望 - 更多国家试图在外汇储备中增加非主权资产比例，黄金将受益于这一长期需求结构转变 [4] - 短期内，流动性充裕，黄金的金融属性有望进一步支撑金价上行 [4] - 中期内，若市场情绪转向或其他金属走势出现转折，黄金的避险价值将凸显 [4] - 长期看，美元信用下行是本轮黄金大牛市的主要叙事，未来政策可能继续影响美元信用 [4] - 博时黄金ETF及联接基金紧密跟踪国内黄金现货价格，具有交易便捷、费率低等特点 [4]

伦敦银价格走势 - 伦敦银在10月14日冲高回落后，于15日反弹超3%，一度回到53美元/盎司上方，波动显著放大 [1] - 截至15日18时30分左右，伦敦银报52.794美元/盎司，日内涨超2.6% [1] - 白银昨日回落幅度大于黄金，背景在于基差收敛、挤仓交易降温 [2] 贵金属价格上涨驱动因素 - 黄金牛市是贵金属整体上涨的重要基础条件 [1] - 美联储鲍威尔的鸽派讲话带来海外资产价格股债齐涨，美国10年期国债收益率一度跌破4%，推动黄金价格上行 [1] - 白银价格中枢跟随黄金，美联储降息预期会抬升市场对未来经济增长的期待，进一步激发白银的商品属性 [1] - 贵金属处于年度级别牛市中，美元信用下行是核心基石 [2] - 未来1-2个季度，美联储降息仍有交易空间，独立性相关风险未解除，利率端驱动仍在 [2] 市场结构与短期因素 - 海外白银市场价格大幅上涨更多是源于短期现货紧缺 [1] - 美元回升叠加获利盘止盈，使高波动自我强化 [2] 中长期展望与配置价值 - 中期依旧看好黄金、白银整体的配置机会 [1] - 长期看，美国债务扩张与逆全球化抬升不确定性，信用货币内在价值走低，实物货币价值持续提升 [2] - 央行与ETF持仓稳步抬升，金银价格中枢仍处长期上行通道 [2] - 目前贵金属仍具备战略配置价值 [2]

黄金板块市场表现 - 上证指数突破3900点关口，贵金属、黄金板块掀起涨停潮，十余股涨停包括西部黄金、四川黄金、山东黄金等 [1] - 国庆期间COMEX黄金价格累计上涨4.45%，盘中一度突破4060美元/盎司，为板块上涨提供直接催化剂 [1] - 国内黄金珠宝品牌足金首饰价格随之上调，周生生足金饰品涨至1170元/克，周大福足金饰品涨至1168元/克 [1] 黄金价格上涨驱动因素 - 国际金价突破历史关口、美联储货币政策转向预期以及国内央行持续购金共同推动本轮黄金行情 [1] - 美联储降息预期年内扩张至3次，且美元信用下行预期为金价带来更大上涨弹性，四季度金价上行逻辑顺畅 [1] - 中国人民银行黄金储备连续第11个月增持，截至9月末达到7406万盎司，环比增加4万盎司，为市场提供稳定支撑 [1] 核心公司业绩与资源扩张 - 西部黄金上半年营业收入50.3亿元，同比增长69.01%，净利润1.54亿元，同比大涨131.94%，已完成全年60%采矿目标 [2] - 西部黄金收购新疆美盛100%股权，预计25年下半年投产，项目建成后生产规模达4000吨/天，年产金金属量约3.3吨 [2] - 四川黄金上半年营业收入4.42亿元，同比增长11.92%，归母净利润2.09亿元，同比增长48.41% [2] - 四川黄金以5.10亿元竞得新疆高昌区金矿普查探矿权，该勘查区处于重要金矿成矿带，具有较大找矿潜力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四贵金属价格小幅调整，美国经济数据强于预期使美元指数反弹，贵金属承压回落，但仍处上行趋势，价格走势稳健，十一长假临近外盘波动或加大，建议投资者控制仓位 [1][3] - 降息预期是黄金核心利多驱动，通胀温和与就业弱势为美联储降息扫清障碍，年内美联储降息预期扩张至3次，美联储主席换届使远期降息有想象空间，维持年内美元黄金4000的目标位 [3][6] - 白银趋势跟随黄金，美国基本面未失速下行，软着陆交易主导市场，银价有望跟随黄金上行，1 - 2季度内有望挑战2011年历史高位 [6] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国二季度实际GDP年化终值环比增3.8%，GDP价格指数终值增2.1%，实际个人消费支出终值环比增2.5%，均高于预期 [2] - 美国上周初请失业金人数21.8万人，四周均值23.75万人，至9月13日当周续请失业金人数192.6万人，均优于预期 [2] - 美国8月耐用品订单初值环比增2.9%，扣除国防和运输的耐用品订单初值环比分别增1.9%和0.4%，均大幅好于预期 [2] - 美联储新晋理事米兰主张立即激进降息，称当前政策利率处“高度限制性”区间，可通过每次50个基点的降息达到目标 [2] 价格逻辑 - 美国经济数据强于预期致美元反弹，贵金属承压回落，但仍处上行趋势，十一长假外盘波动或加大，投资者应控制仓位 [1][3] - 降息预期是黄金核心利多，通胀温和与就业弱势为降息扫清障碍，Fed Watch显示年内降息预期扩张至3次，维持年内美元黄金4000目标位 [3][6] - 白银跟随黄金，美国基本面未失速下行，银价有望跟随黄金上行，1 - 2季度内有望挑战2011年历史高位 [6] 中信期货商品指数 - 综合指数未提及具体数据；特色指数中商品指数2249.48，涨0.75%，商品20指数2524.42，涨0.75%，工业品指数2269.30，涨1.07% [46] - 贵金属指数2995.52，今日涨跌幅 - 0.37%，近5日涨3.33%，近1月涨9.30%，年初至今涨35.40% [48]

国内金饰价格突破历史高位 - 国内部分黄金珠宝品牌金饰价格突破1100元/克 周生生足金饰品价格达1105元/克 周大福足金饰品价格达1098元/克 [1][3][5] - 金饰价格上涨源于黄金价格持续上行 上海黄金交易所Au99.99合约价格达856.80元/克 9月以来累计上涨近10% 年内累计上涨近四成 [8] - 国际金价同步创新高 COMEX黄金期货主力合约突破3800美元/盎司 伦敦金现突破3790美元/盎司 [8] 金价上涨驱动因素 - 市场交易逻辑转向降息预期扩张 美国非农数据恶化后压制黄金的利空因素消化 美联储态度转鸽确认降息周期重启 [10] - 美联储独立性风险放大成为催化因素 特朗普拟解除美联储理事职务加剧政策不确定性 [10] 黄金后市走势展望 - 上涨行情未结束 四季度上行逻辑顺畅 降息周期伊始市场未完全反映远期降息预期 2年期美债仅定价年内3次降息 [12] - 美联储独立性风险或持续1-2季度 人事变动加剧且鸽派席位可能占据优势 长期将扩大降息空间并冲击美元信用 [12] - 美国债务超发与逆全球化推动美元信用下行 黄金价格中枢受益稳步上移 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二贵金属价格延续上涨，近期加密货币频繁受黑客攻击、美国政府再度面临停摆风险等带来短期利多；在降息周期主导的上行趋势中，货币属性放大价格弹性且市场还未进入拥挤阶段，短期或延续高斜率上行 [1][3] - 降息预期是当下黄金核心利多驱动，通胀温和叠加就业弱势为美联储降息扫清障碍，年内美联储降息预期扩张至3次，降息周期重启后鸽派预期主导黄金上行；美联储主席换届在即，特朗普对美联储控制力有望增强，远期降息有想象空间，美元信用下行叙事为金价提供弹性，维持年内美元黄金4000目标位 [3] - 白银趋势跟随黄金，美国基本面暂未失速下行，软着陆交易主导市场，白银弹性压制放缓，银价有望跟随黄金上行，1 - 2季度内有望挑战2011年历史高位50美元附近 [3] - 周度伦敦金现关注【3600,3900】，周度伦敦银现关注【41,47】 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国第二季度经常帐赤字2513亿美元，为2023年第三季度以来最少赤字，预期赤字2563亿美元，前值从赤字4502亿美元修正为赤字4398亿美元 [2] - 美联储新任理事米兰直言基准利率远高于合理水平，应积极大幅下调，认为降息空间近2个百分点，但观点在美联储内部孤立 [2] - 美国政府停摆风险迫近，特朗普本周将在白宫会见参议院少数党领袖查克·舒默和众议院少数党领袖Hakeem Jeffries，议员强调应对成本上升重要性，提及共和党造成的医疗危机 [2] 价格逻辑 - 周二贵金属价格延续上涨，近期加密货币受黑客攻击、美国政府停摆风险带来短期利多，在降息周期中货币属性放大价格弹性，市场未拥挤，短期或高斜率上行 [3] - 降息预期是黄金核心利多，通胀温和与就业弱势为降息扫清障碍，年内降息预期扩张至3次，鸽派预期主导黄金上行；美联储主席换届，特朗普控制力增强，远期降息有想象空间，美元信用下行叙事为金价提供弹性，维持年内美元黄金4000目标位 [3] - 白银趋势跟随黄金，美国基本面未失速下行，软着陆交易主导，白银弹性压制放缓，银价有望跟随黄金上行，1 - 2季度内有望挑战50美元附近历史高位 [3] 商品指数 - 2025年9月23日，综合指数2220.36，跌0.73%；商品20指数2492.22，跌0.75%；工业品指数2229.14，跌0.76% [43] 特色指数 未提及 板块指数 - 2025年9月23日，贵金属指数2991.76，今日涨跌幅+0.82%，近5日涨跌幅+2.66%，近1月涨跌幅+9.45%，年初至今涨跌幅+35.23% [45]

黄金价格表现 - COMEX黄金期货价格盘中一度触及3824.6美元/盎司的历史新高，收盘报3796.9美元/盎司，单日上涨0.58% [1] - 黄金期货价格年内涨幅超过43%，创下历史最佳涨幅纪录 [1] - 黄金ETF华夏（518850）上涨1.19%，黄金股ETF（159562）上涨1.27% [1] 黄金价格驱动因素 - 市场持续押注降息预期，叠加加密货币频繁受黑客攻击、美国政府停摆风险等因素，共同催化金价脉冲式走高 [1] - 美联储新任理事米兰首次政策演讲提出基准利率远高于合理水平，应积极大幅下调，认为降息空间近2个百分点 [1] - 中信期货分析指出，当前降息预期仍是黄金核心利多驱动，通胀温和叠加就业弱势为美联储降息扫清障碍 [1] - Fed Watch工具显示市场对年内美联储降息次数的预期已扩张至3次 [1] - 美联储负责人换届在即，特朗普对美联储的控制力有望增强，增加了美联储的独立性风险，强化了美元信用下行的宏大叙事 [1]

黄金价格表现 - COMEX黄金期货价格盘中一度触及3824.6美元/盎司的历史新高，收盘报3796.9美元/盎司，单日上涨0.58% [1] - 黄金期货年内涨幅超过43%，创下历史最佳年度涨幅纪录 [1] - 黄金ETF华夏(518850)上涨1.19%，黄金股ETF(159562)上涨1.27% [1] 黄金市场核心驱动因素 - 市场对美联储降息的持续预期是当前黄金价格的核心利多驱动 [1] - Fed Watch工具显示市场对美联储年内降息次数的预期已扩张至3次 [1] - 通胀表现温和与就业市场显现弱势，为美联储实施降息行为扫清了障碍 [1] 美联储政策前景 - 美联储新任理事米兰在首次政策演讲中提出，基准利率远高于合理水平，应积极大幅下调，其观点认为降息空间接近2个百分点 [1] - 该激进观点使新任理事在美联储内部陷入孤立 [1] - 美联储负责人换届在即，特朗普对美联储的控制力有望实质性增强，增加了远期降息的想象空间 [1] 宏观风险与市场叙事 - 加密货币频繁受到黑客攻击、美国政府停摆风险等因素催化了黄金的避险需求 [1] - 美联储独立性风险的增加，强化了美元信用下行的宏大叙事 [1] - 美元信用下行叙事为金价提供了更大的弹性 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 - 9月22日股指期货和国债期货均上涨，商品期货涨跌不一，能化表现延续弱势 [4][12][15] - 白银软着陆预期放大短期弹性，银价有望上行并挑战2011年历史高位；黄金短期或震荡蓄力，四季度上行趋势维持，长期受美元信用下行等因素支撑；多晶硅处于政策兑现前平台期，价格受政策主导，四季度供需过剩或扩大 [22][30][40] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 - 9月22日，股指期货和国债期货均上涨，商品期货涨跌不一，能化表现弱势 [12][15] - 中国商品期货涨幅前三为白银、黄金和SCFIS欧线，跌幅前三为多晶硅、液化石油气和硅铁；中国金融期货中，中证1000、沪深300股指期货涨幅分别达0.4%、0.3%，30年期、10年期国债期货涨幅均达0.2% [13][14][15] 上涨品种 - 白银：9月22日上涨3.8%至10317元/千克，软着陆预期放大短期弹性，随着降息周期重启，银价有望上行并挑战2011年历史高位，本周需关注美国部分经济数据 [20][21][22] - 黄金：9月22日上涨2.0%至846.5元/克，短期或延续震荡蓄力，四季度上行趋势维持，降息预期是核心利多驱动，长期受美元信用下行等因素支撑，但年末需关注美国基本面变动 [25][26][30] 下跌品种 - 多晶硅：9月22日下跌3.6%至50990元/吨，处于政策兑现前平台期，价格走势依赖政策信号力度及落地节奏，预计宽幅震荡，四季度供需过剩或扩大 [35][39][40] 中国要闻 宏观新闻 - 9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就中美关系和共同关心问题交换意见，为下阶段中美关系稳定发展作出战略指引；中美双方就领导人APEC会晤正在沟通之中 [43] 行业新闻 - 央行行长潘功胜表示，关于“十五五”及金融改革内容将在中央统一部署后进一步沟通 [44][45] - 证监会主席吴清称，外资持有A股市值3.4万亿元，269家企业在境外上市，中长期资金持有A股流通市值较“十三五”末增长32% [44][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一贵金属再度冲高，上周价格小幅调整后，四季度利多逻辑维持，金银蓄力后上冲，价格创年内新高 [1][3] - 降息预期是黄金核心利多驱动，通胀温和叠加就业弱势为美联储降息扫清障碍，年内降息预期扩张至3次，美联储主席换届在即，特朗普对其控制力有望增强，维持年内美元黄金4000的目标位 [3] - 白银趋势跟随黄金，美国基本面未失速下行，软着陆交易主导市场，银价有望跟随黄金上行，1 - 2季度内挑战2011年历史高位50美元附近 [3] - 周度伦敦金现关注【3600,3800】，周度伦敦银现关注【41,45】 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国两党短期支出议案未在参议院通过，政府关门努力陷入僵局，现有法案仅支持联邦政府运转到本月底，特朗普警告政府可能关门 [2] - 特朗普签署行政令改革H - 1B签证项目，申请人需缴纳10万美元，新规9月21日生效；推出“特朗普金卡”签证计划，个人最高支付500万美元可停留270天，企业可为员工办理，预计为政府筹集超1000亿美元 [2] - 特朗普周二将与阿拉伯国家领导人会晤商讨加沙停火 [2] 价格逻辑 - 贵金属价格四季度利多逻辑维持，降息预期是黄金核心利多，通胀温和与就业弱势为降息扫清障碍，年内降息预期3次，美联储主席换届使特朗普控制力增强，维持美元黄金4000目标位 [3] - 白银趋势跟随黄金，美国基本面未失速下行，银价有望跟随黄金上行挑战历史高位 [3] 商品指数 - 特色指数中商品指数为2236.63，涨幅0.17%；商品20指数为2510.95，涨幅0.44%；工业品指数为2246.26，跌幅0.34% [44] 板块指数 - 2025年9月22日贵金属指数为2967.44，今日涨跌幅+2.36%，近5日涨跌幅+0.62%，近1月涨跌幅+8.61%，年初至今涨跌幅+34.13% [45] - PPI商品指数为1320.47，涨幅0.03% [45]