美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一 纳指涨0.72% 标普500涨0.1% 道指跌0.21% [1][5][7] - 大型科技股多数上涨 英伟达涨4.16% 特斯拉涨4.07% 微软涨0.85% Meta涨0.51% [1][7][8] - 中概股跑赢大盘 纳斯达克中国金龙指数涨1.17% 腾讯音乐涨15.66% 理想汽车涨2.72% 阿里巴巴涨1.82% [1][11][12] 商品市场动态 - COMEX黄金期货跌1.91%至3185.7美元/盎司 白银期货跌2.23%至32.37美元/盎司 [4] - 国际原油期货结算价跌近1% WTI原油跌0.82%至63.15美元/桶 布伦特原油跌0.81%至66.09美元/桶 [4] - NYMEX天然气期货跌4.25%至3.492美元/百万英热 [4] 公司动态 - 特斯拉上海工厂4月出口近3万辆Model 3/Y 创近一年新高 [11] - 腾讯控股一季度营收1800.2亿元同比增13% 经营利润693.2亿元同比增18% [14][15] - 美国银行预计英伟达和AMD在沙特AI项目中有数十亿美元商机 年规模或达30-50亿美元 [11] 汇率市场 - 离岸人民币兑美元跌121点至7.2112元 在岸人民币跌50点至7.2090元 [2][3] - 富时A50期指夜盘微涨0.07%至13822点 [2] 美联储政策 - 美联储副主席警告新关税政策可能推高物价 使通胀前景不确定性增加 [4][16] - 芝加哥联储主席表示不应过度反应市场日常波动 需保持政策稳定性 [17] - 高盛上调2025年美国经济增长预测至1% 摩根大通上调至0.6% [18]

黄金价格走势 - 5月12日COMEX黄金期货盘中跌破3270美元/盎司，国内金饰价格同步下跌，周生生足金饰品价格从1021元/克降至1007元/克，周大福从1022元/克降至1008元/克，均下跌14元/克 [1] - 当日全球主要黄金品种普跌：上海金现价770.45元/克（-1.92%）、COMEX黄金3285.1美元/盎司（-1.76%）、SGE黄金9999报771.7元/克（-1.76%）、伦敦金现3282.892美元/盎司（-1.31%） [2] - 黄金ETF同步回调，黄金ETF华夏（518850）跌2.02%，黄金股ETF（159562）跌1.54%，持仓股招金矿业、老铺黄金等普遍走低 [3] 机构观点分析 - 国信期货认为黄金短期或于3250美元/盎司附近构筑支撑，地缘局势恶化可能触发超跌反弹，中期目标看3400美元/盎司 [4] - 中信期货指出美国经济放缓趋势明朗，中期滞涨预期难以打破，美元信用收缩构成长期利多支撑 [6] - 华泰期货提到特朗普政策缓和导致风险计价走低，黄金暂陷震荡格局，需警惕流动性风险 [6] - 银河证券指出2025年前四个月黄金涨幅超30%，预计短期调整幅度5%-10%，后续走势取决于美国经济呈现滞胀或衰退 [6] 中长期展望 - 高盛预测2025年底金价将达3700美元/盎司，2026年中期进一步升至4000美元/盎司，主要受央行和投资者结构性需求推动 [8] - 民生证券研究院副院长邱祖学认为从十年维度看，黄金配置价值依然乐观 [8]

报告核心观点 - 中美贸易谈判取得实质性进展，料有利大市延续涨势；李宁公司渠道持续优化，跑步品类引领流水增长，维持“买入”评级 [2][5][8] 国证视点 - 上周五港股反复上扬，恒指高开后午后发力收升 91 点或 0.40%，恒生科指逆市走弱跌 0.93%，大市交投持续萎缩，主板成交较上日减少 13.1%，港股通成交占总成交 46.5%；全周恒指涨 1.61%连涨四周，恒生科指逆市跌 1.22% [2] - 经过连续两日净流出后，港股通周五重现净流入 40.44 亿港元，北水净买入最多的个股依次是华虹、泡泡玛特、美团，净卖出最多的依次是小米、腾讯、快手 [2] - 行业表现方面，12 个恒生综指行业指数中 9 个上升 3 个下跌，领涨板块为能源、可选消费等，涨幅 1.12%-0.57%，下跌板块为必需性消费、资讯科技及材料，跌幅分别为 0.62%、0.56%及 0.41% [3] - 中美高层周末展开贸易谈判，美股周五个别发展，全周三大指数均录得下跌；双方同意建立中美经贸磋商机制，美方称谈判有实质进展，分歧没想象大 [3][4] - 官媒称中美会谈取得实质性进展，料有利大市延续涨势，但中美贸易谈判仍会充满波折，不过美方有意愿与中方达成协议会限制特朗普胡乱作为 [5] 公司点评 - 李宁 25Q1 全平台流水（不包括李宁 YOUNG）同比低单位数增长，线下渠道低单位数增长，零售渠道低单位数下滑，批发渠道低单位数增长，电商渠道 10 - 20%低段增长；Q1 增长主要来自跑步品类，新品飞电 5Ultra 售罄率亮眼，公司持续赞助马拉松赛事提升跑鞋渗透率 [7] - Q1 库销比为 5 个月左右，零售及批发折扣均有低单位数同比改善，电商同比略有改善 [7] - 截止 3 月 31 日，李宁大货（不包括李宁 YOUNG）门店数量为 6088 个，较上年末净减少 29 个，童装门店数量 1453 个，较上年末净减少 15 个，公司将持续优化渠道结构并按计划拓展新店 [7] - 李宁公司收入基本来自国内，海外流水占比低，美国加关税对公司销售直接冲击不大，关税事件持续演变或刺激内需增长，对运动品消费需求带来正面影响 [8] - 预测 2025 - 2027 年 EPS 为 1.05/1.14/1.21 元，给予 2025 年 18 倍 PE，目标价 20.16 港元，维持“买入”评级 [8]

核心观点 - 面对关税引发的滞胀风险，美联储降息预期存在分歧，金融市场压力可能成为其政策转向的关键因素 [2][8] - 2025年美联储仍可能降息，首次降息时点或位于三季度 [5][37][42] 滞胀环境下的美联储决策困境 - 关税冲击导致经济呈现"滞胀"特征：制造业PMI和短期通胀指标显示风险临近 [3][9] - 美联储5月FOMC会议采取"事后反应"立场，目标利率区间维持在4.25-4.50% [9][10] - 双重使命平衡困难：1)短期内通胀风险可能超过增长压力 2)金融压力上行会加剧经济下行风险 3)关税引发的通胀具有暂时性特征 [3][16] 金融压力对政策的影响机制 - 金融压力可通过融资条件、违约风险和风险偏好等指标综合衡量，包含信贷、股票估值、流动性等多维度 [26][27] - 历史案例显示金融压力与政策转向密切相关：1)2015-2016年全球不确定性导致加息放缓 2)2018年美股回撤20%促使转鸽 3)2020年疫情冲击引发紧急降息 4)2024年非农数据触发预防式降息50BP [28][30][31] - 金融加速器效应：压力上行会自我强化，可能使经济放缓转为衰退 [26] 2025年政策展望 - 美国经济主线可能从"滞胀"转向"衰退"，未来1-2个季度市场将纠结于增长与通胀的平衡 [37] - 利率期货显示市场预期：1)6月会议降息概率17.2%维持现利率，82.8%降息25BP 2)7月会议降息50BP概率达51.1% [42] - 关键观察指标：1)ISM制造业PMI新订单指数骤降 2)金融条件指数(FCI-G)显示压力上升 3)历史关税案例(如2018年洗衣机)显示价格冲击的暂时性 [12][18][22] 数据与市场动态 - 5月FOMC会议后利率期货隐含利率变化：2025年12月联邦利率从3.57%小幅下调至3.55% [39] - 大类资产表现分化：WTI原油当周反弹4.7%至61美元/桶，COMEX黄金上涨3.1%至3326.3美元/盎司 [52] - 美英达成贸易协议，保留10%基准关税但降低汽车关税 [52]

核心观点 - 金融压力可能成为美联储转向鸽派政策的主要矛盾，尤其在滞胀环境下[2][48] - 2025年美联储仍可能降息，首次降息时点或位于三季度[4][40][49] - 关税冲击导致美国经济面临滞胀风险，制造业PMI等指标已显示迹象[7][48] 滞胀环境下的美联储政策 - 关税的经济效应表现为滞胀，制造业PMI和短期通胀预期显示风险临近[7][48] - 美联储5月FOMC例会采取"事后反应"而非"事前防范"的保守立场[7][48] - 双重使命(就业和通胀)的平衡使美联储决策困难[2][48] 金融压力的影响机制 - 金融压力可衡量融资条件、违约风险和风险偏好[24] - 金融压力上行会强化经济下行预期，通过"金融加速器"机制加剧衰退风险[24][49] - 鲍威尔提出应对金融条件的三大前提：波动显著、持续时间长、影响实体经济[24] 历史案例参考 - 2015-2016年全球经济不确定性导致美联储放缓加息[28] - 2018年9月鹰派加息引发美股20%回撤，促使政策转向[28][49] - 2020年初疫情冲击下美联储紧急降息至零并启动QE[28] - 2024年8月非农数据疲弱触发预防式降息50bp[29] 2025年降息展望 - 美国经济主线可能从滞胀转向衰退[35][49] - 6月例会若金融市场平稳，降息概率可能下降[40] - 利率期货显示市场预期7月可能开始降息[40] - 美联储当前维持利率4.25-4.50%区间不变[8]

在当地时间周三的货币政策决策会议上，美联储连续三次按兵不动，符合市场预期，联邦基金利率目标 区间维持在4.25%至4.50%。美联储政策制定者们在声明中称："经济前景的不确定性进一步上升。"他 们还表示，失业率上升和通胀上行的风险都在显著增加，这也意味着美国经济陷入"滞胀"乃至"衰退"的 概率越来越高。 巴尔在他定于周五在冰岛雷克雅未克一场会议上发表的讲话中表示："近期美国关税税率上调的规模和 范围在现代史上前所未有，我们尚不清楚它们的最终形态，现在知道它们将具体如何影响经济还为时过 早。" 智通财经APP获悉，美联储理事迈克尔·巴尔周五表示，特朗普政府的激进贸易政策可能通过制造出长 期持续的通胀压力和更高的失业率，使美联储货币政策决策陷入非常艰难的处境。不过，他补充表示， 在进一步了解这些关税举措将如何影响美国经济之前，美国基准利率已处于非常合适的稳健水平。 巴尔的最新讲话可谓呼应了美联储主席杰罗姆·鲍威尔在当地时间周三发表的"鹰鸽参半"言论。鲍威尔 本周早些时候表示，美国经济依然稳健，这使美联储的货币政策决策官员们有足够的时间等待并了解关 税路径及其最终影响。 据悉，在美东时间周三(5月7日)，美联储主席 ...

指数表现 - 上证指数收盘3352点，1日涨0.28%，5日涨6.56%，1月涨2.23% [1] - 深证综指收盘1988点，1日涨1.03%，5日涨10.95%，1月涨3.78% [1] - 大盘指数昨日表现涨0.6%，1个月表现涨5.73%，6个月表现跌5.77% [1] - 中盘指数昨日表现涨0.38%，1个月表现涨7.69%，6个月表现跌10.29% [1] - 小盘指数昨日表现涨0.67%，1个月表现涨10.22%，6个月表现跌3.73% [1] 行业涨跌 涨幅 - 通信设备昨日涨4.2%，1个月涨22.02%，6个月跌9.81% [1] - 军工电子Ⅱ昨日涨3.62%，1个月涨14.86%，6个月跌4.95% [1] - 数字媒体昨日涨3.1%，1个月涨10.85%，6个月涨1.14% [1] - 航空装备Ⅱ昨日涨2.5%，1个月涨16.18%，6个月跌12.42% [1] - 元件Ⅱ昨日涨2.3%，1个月涨17.43%，6个月跌1.85% [1] 跌幅 - 贵金属昨日跌2.16%，1个月涨15.03%，6个月涨20.25% [1] - 休闲食品昨日跌1.43%，1个月涨9.4%，6个月涨8.9% [1] - 个护用品昨日跌1.4%，1个月涨16.69%，6个月涨25.58% [1] - 商用车昨日跌1.25%，1个月涨10.38%，6个月跌5.2% [1] - 化妆品昨日跌1.13%，1个月涨16.26%，6个月跌2.68% [1] 蜜雪集团 公司概况 - 中国领先现制饮品企业，旗下有蜜雪冰城和幸运咖，2024年末全球门店46479家，覆盖11个国家，是全球门店最多现制饮品企业，中国现制茶饮行业第一，2023年终端零售额市占率20.2%，是第二名两倍，也是东南亚最大现制茶饮品牌 [2][11] 产品特点 - 现制茶饮行业前五大中唯一聚焦平价，产品性价比高，蜜雪冰城核心产品2 - 8元，低于部分瓶装饮料，冰鲜柠檬水、新鲜冰淇淋和珍珠奶茶是行业销量前三单品，收入占比超四成 [2][11] 供应链优势 - 2012年建第一家生产工厂，2014年自建仓储物流体系，均为行业最早，有业内最大规模高度数字化供应链体系，加盟商饮品食材、包材及设备100%从品牌方采购，饮品食材超60%自产，核心饮品食材100%自产，内地逾90%县级行政区划12小时内触达，配送网络覆盖4个海外国家超560个城市 [12] 品牌建设 - 以高质平价成全民品牌，推出雪王IP成中国现制饮品行业唯一超级IP，雪王带来流量、广泛门店网络和完善营销矩阵提高营销效率，2024年前三季度品牌推广开支占收入比重仅0.9% [3][12] 盈利预测与评级 - 预计2024 - 2027年收入和净利润复合增长率分别为19%和18%，受新开加盟门店驱动，预计每年净新增8500家，2027年达71979家；首次覆盖给予增持评级，给予2025年39倍市盈率，目标价565港币，对应11%上涨空间 [12][13] 一致魔芋 公司定位与产品 - 高点建设，致力成为魔芋产业领创者，有魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妆三大产品系列，推进产品高端化、精细化发展 [6][13] 供应链与行业趋势 - 原料供应链布局完善，精深加工能力领跑行业，有涨价弹性，中长期受益产业升级；是全球主要魔芋粉采购和生产商之一，能保质/保价/保量采购；2025年魔芋需求增长供给调整慢，原料价格或维持高位，中国魔芋产业动能升级带动量价齐升 [6][13] 业务板块 - 亲水胶体业务受益食品健康化浪潮，加码复配技术深耕存量客户，拓新应用享行业红利 [13] - 魔芋食品业务天花板高，2021年国内人均年消费量0.1kg，日本为2kg，需求、政策、供给共驱市场扩容，服务下游头部品牌，承接外溢订单，中长期制造环节比拼成本控制和品类创新，公司有望胜出 [15] 投资分析 - 首次覆盖给予增持评级，预测2025 - 2027年归母净利润分别为0.98/1.26/1.74亿元，采用PEG估值，最新市值对应2025年PEG为1.57倍，魔芋制品红利释放期估值有向上空间 [15] 股价催化剂 - 魔芋精粉价格上涨、魔芋食品需求超预期、新增大客户 [15] 5月FOMC例会 会议重点 - 维持联邦基金利率4.25 - 4.50%不变，符合市场预期，联储认为美国经济前景不确定性增加，行动需等更多明确信号 [15] 联储态度 - 声明强调前景不确定性、滞胀风险提升，经济仍稳健，不急于调整政策利率，会议投票全票通过 [16] - 记者会鲍威尔表示持续评估关税谈判信息、关注经济硬数据、未要求与特朗普会面，关税对通胀和经济反映不充分，短期经济或滞胀，通胀上行斜率或更陡，未来市场博弈重点是滞胀强弱和联储反应机制 [16] 经济趋势 - 美国经济主线将从滞胀转为衰退，经济数据验证是核心，未来1 - 2季度市场纠结于滞胀和衰退问题，3季度开始若物价上行趋缓、经济下行，主要矛盾或转向衰退 [16][17] 降息预期 - 滞胀下金融市场或成破局点，若关税致金融状况恶化，联储可能相机抉择，否则6月降息概率不大，后期经济衰退风险增加，联储转鸽概率上升 [17] 大类资产表现 - 美债利率短期高波动，后续呈N形，短期内易上难下 [17] - 美股短期情绪博弈，下半年分子端承压，年内呈W型 [17] - 周期顺风期落后于美股 [17] - 黄金长期看多，短期和中期关注两个利空，年内呈M型 [17]

纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司，主要围绕美国经济、金融体系及相关市场展开 纪要提到的核心观点和论据 - **关税对美国经济的影响** - 美国平均关税水平升至约 24%，回到 1910 年代水平，对经济构成显著压力，对 GDP 和通胀冲击在 1.5 - 2.5 个百分点，测算未包含金融市场反馈[1][2][8] - 冲击路径分两阶段，前期物价上升致通胀在前两季度上行斜率陡峭，第五季度因基数效应下降；经济增长下行和上行较对称，第三、四季度通胀压力或成主要叙事，投资者淡化通胀担忧，企业盈利下修[1][9] - **美国经济现状与衰退可能性** - 美国经济有韧性，房地产市场降温但负向拖累不明显，2 月衰退交易可能是恐慌；失业率升至 5%左右或被认定实质性衰退，升至 4.5%左右可能是衰退恐慌[3][10][11] - 未来一年美国经济将从滞胀转向衰退，未来 1 - 2 季度通胀和经济增长趋强，随后下行压力加剧，2026 年上半年可能触底，前提是关税冲击不引发系统性金融风险[1][5] - **美国金融体系风险** - 整体稳健，能应对吸收关税冲击，但私募股权市场透明度低、险资机构跨境头寸存在潜在风险，市场高波动时险资机构抛售或引发踩踏效应[1][4] - 企业债信用利差略有抬升但整体较弱，真正风险可能在 2026 年企业债到期高峰期显现[3][12] - **市场走势预测** - 美债收益率今年后续可能脉冲式探底至 3.8% - 3.9%区间，下半年至年底美联储政策转向将进一步压低收益率[1][6] - 美股呈 W 形态，目前处于反弹尾声，将因盈利压力下行；黄金走势与美股相反，呈 M 形态，目前处于探底阶段，后续表现取决于美联储降息[1][6][7] - **美联储政策及影响** - 资产负债表可有效应对流动性冲击，即便出现流动性冲击演化为系统性金融压力情况，传导链条有惊无险[12] - 倾向事后反应而非预防式降息，首次降息主要取决于金融市场表现，今年 6 月和 7 月例会是否降息需关注[17] - **全球资金配置** - 全球资金配置从超配美元资产转向标配，过程缓慢；美国国债、股票和汇率三杀强化了资金重新配置趋势，属短期交易层面波动，美联储可应对[3][13][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国对华关税落地后，制造业 PMI 从约 60 降至约 48，2018 年 9 月美联储加息后美债收益率从高位回落，2019 年经济数据走弱但股票市场创新高，今年下半年股票走势取决于利好与盈利端压力比较[15] - 中国在美国现行 20%多关税中贡献约 3/4，若美国将 140 - 150%关税降至 60%，整体关税可降至 10%左右，但达成协议较困难[16] - 未来宏观经济受贸易冲突、库存效应等因素影响，今年二季度可能是经济低谷期，预计年底或明年初成美国经济底部，下半年股票市场表现纠结，“买跌”策略或许适用[18]

美联储政策与利率决定 - 美联储连续第三次维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变 [1] - 美联储警告通胀和失业率上升风险增加，经济前景因关税政策影响蒙阴 [1] - 美联储主席鲍威尔重申观望立场，称降息需数据支持，目前不适合先发制人 [1] 关税政策的经济影响 - 美国滥施关税推高通胀预期，4月消费者信心指数降至52.2，未来一年通胀预期从3月的5.0%升至6.5% [2] - 关税政策加剧经济下行压力，劳动力市场边际降温，企业投资趋于保守 [2] - 美国一季度经济环比折年率转负，若二季度增速持续受压可能陷入技术性衰退 [3] 通胀与经济增长的困境 - 美国经济陷入负向循环：关税推升通胀预期，限制货币政策放松空间 [3] - 短期通胀预期上行，但CPI、PCE反映尚不充分，"抢进口"等因素缓冲 [3] - 美联储面临"双重使命"困境，需在支持就业与抑制通胀间艰难选择 [8] 政策不确定性与市场反应 - 美联储5月声明警告经济前景不确定性进一步增加 [5] - 美国政策不确定性引发对经济连贯性、财政可持续性及美元地位的三大信任危机 [6] - 市场预计美联储6月降息概率约30%，缺乏足够数据支持降息 [9] 未来经济与政策展望 - 巴克莱预计美联储将在7月和9月分别降息25个基点，2026年再降息两次 [10] - 美国经济主线或从"滞胀"转向"衰退"，三季度后矛盾可能转移 [11] - 美联储或最早于6月降息，全年降息75—100个基点 [10]

指数表现 - 上证指数收盘3343点，1日涨0.8%、5日涨7.95%、1月涨1.94%；深证综指收盘1968点，1日涨0.46%、5日涨10.71%、1月涨2.72% [1] - 大盘指数昨日表现涨0.66%、1个月涨7.03%、6个月跌7.37%；中盘指数昨日表现涨0.16%、1个月涨7.74%、6个月跌10.86%；小盘指数昨日表现涨0.15%、1个月涨10.19%、6个月跌4.17% [1] 行业涨跌 - 行业涨幅方面，地面兵装Ⅱ昨日涨5.42%、1个月涨20.76%、6个月涨6.75%；航空装备Ⅱ昨日涨3.91%、1个月涨15.59%、6个月跌11.59%；航天装备Ⅱ昨日涨3.66%、1个月涨10.97%、6个月跌8.95%；军工电子Ⅱ昨日涨3.59%、1个月涨12.51%、6个月跌5.15%；种植业昨日涨2.91%、1个月跌1.34%、6个月跌8.89% [1] - 行业跌幅方面，医疗服务Ⅱ昨日跌1.27%、1个月涨5.48%、6个月跌11.1%；影视院线昨日跌1.24%、1个月涨9.78%、6个月涨3.34%；游戏Ⅱ昨日跌1.08%、1个月涨17.11%、6个月涨3.01%；教育昨日跌0.92%、1个月涨13.24%、6个月跌8.96%；航空机场昨日跌0.66%、1个月涨7.21%、6个月跌15.44% [1] 蜜雪集团 - 蜜雪集团是中国领先现制饮品企业，旗下有蜜雪冰城和幸运咖，截至2024年末全球门店46479家，覆盖11个国家，是全球门店最多现制饮品企业，中国现制茶饮行业位列第一，2023年终端零售额市占率20.2%，是第二名两倍，也是东南亚最大现制茶饮品牌 [2][10] - 是现制茶饮前五大公司中唯一聚焦平价价格带公司，产品性价比高，中国现制饮品2023年市场规模5175亿元，平价饮品预计2023 - 2028年复合增长率22.2%，蜜雪冰城核心产品2 - 8元，低于部分瓶装饮料，冰鲜柠檬水等三大单品收入占比超四成 [10] - 拥有行业最早最大规模供应链，2012年建第一家工厂，2014年自建仓储物流体系，加盟商饮品食材等100%从品牌方采购，饮品食材超60%自产，核心饮品食材100%自产，内地逾90%县级行政区划12小时内触达，配送覆盖4个海外国家超560个城市 [11] - 打造超级品牌IP雪王，成为全民品牌，雪王带来流量、广泛门店网络和完善营销矩阵提高营销效率，9M24品牌推广开支占收入比重仅0.9% [3][11] - 预计2024 - 2027年收入和净利润复合增长率分别为19%和18%，受新开加盟门店驱动，预计每年净新增8500家，2027年达71979家 [11] - 首次覆盖给予增持评级，当前股价对应2025年PE估值35倍，高于同行，给予25年39倍市盈率，目标价565港币，对应11%上涨空间 [12] 一致魔芋 - 公司高点建设，致力于成为魔芋产业领创者，有魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妆三大产品系列，推进产品高端化、精细化发展 [4][12] - 原料供应链布局完善，是全球主要魔芋粉采购和生产商之一，有能力保质保量保价采购，2025年魔芋原料价格有望维持高位，中长期受益于产业升级 [4][12] - 亲水胶体业务受益于食品健康化浪潮，公司加码复配技术深耕存量客户，拓新应用享行业β [12] - 魔芋食品行业天花板高，2021年国内人均年消费量0.1kg，日本为2kg，需求、政策、供给共驱市场扩容，服务下游头部品牌，承接外溢订单，中长期有望胜出 [14] - 首次覆盖给予增持评级，预测2025 - 2027年归母净利润分别为0.98/1.26/1.74亿元，采用PEG估值，最新市值对应25年PEG为1.57倍，魔芋制品红利释放期估值有向上空间 [14] - 股价催化剂为魔芋精粉价格上涨、魔芋食品需求超预期、新增大客户 [14] 5月FOMC例会 - 当地时间5月7日，美联储维持联邦基金利率4.25 - 4.50%不变，认为美国经济前景不确定性增加，行动需等更多明确信号 [14] - 声明强调前景不确定性、滞胀风险提升，经济仍稳健，投票全票通过，分歧不大；记者会鲍威尔表示评估关税谈判信息、关注硬数据、未要求与特朗普会面 [15] - 关税对美国通胀和经济反映不充分，短期经济典型特征为滞胀，通胀上行斜率或更陡峭，未来市场博弈重点是滞胀强弱和联储反应机制 [15] - 美国经济主线将从滞胀转为衰退，未来1 - 2个季度市场纠结于滞胀和放缓或衰退问题，3季度开始若物价上行趋缓、经济下行，主要矛盾或转向衰退 [15][16] - 滞胀背景下，金融市场或为破局点，若关税致金融状况恶化，联储可能相机抉择，否则6月降息概率不大，后续联储转鸽概率或上升 [16] - 大类资产方面，美债利率短期高波动、后续呈N形；美股短期情绪博弈、下半年分子端承压、年内呈W型；周期顺风期落后于美股；黄金长期看多，年内呈M型 [16]