墨西哥宏观经济状况 - 墨西哥经济在2025年连续第四年放缓，这是该国至少自20世纪80年代以来持续时间最长的一次经济放缓 [1] 墨西哥面临的挑战 - 墨西哥在吸引更多投资方面步履维艰 [1] - 墨西哥必须应对巨额预算赤字 [1] - 墨西哥必须应对持续不断的贸易不确定性 [1]

最高法院裁定特朗普关税违法 - 美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权 [1] - 裁决未涉及已征关税的退款问题 该问题被留给下级法院处理 可能引发长期法律纠纷 [1] - 高盛估计截至裁决时政府已根据《国际紧急经济权力法》征收1150亿至1450亿美元关税 [1] 关税退款流程的复杂性与挑战 - 退款不会自动进行 可能需要进口商采取法律行动 过程可能耗时数月甚至数年 [1][3] - 超过1500家公司已向贸易法庭提起关税诉讼以争取退税 包括好市多、美国铝业等大型企业 [3] - 退款流程存在诸多未决问题 包括申请资格、成本未转嫁证明及所需文件等 [2] - 专家认为企业收回资金最快捷的方式是美国国会介入并宣布自动退税 否则将耗费数年时间 [3] 对企业财务与运营的具体影响 - 小企业主已支付可观关税成本 例如明尼苏达州一婴儿产品销售商累计支付近5万美元 俄亥俄州一制造商支付超过6.5万美元 [3] - 零售业财报季可能受到裁决影响 若企业已将高额关税成本计入业绩 则可能带来短期利好 [5] - 企业试图收回已支付资金需要时间 且商品价格一旦上涨通常不会下降 因此企业可能短期受益于利润率改善 但不太可能获得现金暴利或改变定价结构 [6] - 教育玩具企业首席执行官对获得退款加利息表示有信心 [4] 对宏观经济与零售业的潜在影响 - 摩根士丹利估计 若退还80%的《国际紧急经济权力法》关税 今年GDP仅增长17个基点 若仅退还40% 2027年GDP增幅仅为8个基点 [7] - 专家指出 即使全额即时退款 向30万亿美元的经济体注入1500亿美元也不具有毁灭性 [7] - 裁决可能从今年开始为零售销售带来适度推动 但这种好处将在2028年前逐渐消退 [6] - 裁决提供了短期缓解 但并未消除零售商和品牌面临的更广泛贸易政策不确定性 [6]

核心观点 - 尽管存在关税不确定性和其他地区的投资机会，但各家公司仍将重点放在美国市场，美国经济在贸易战中表现出韧性，并购势头和资本需求持续 [1] 企业高管对美国市场的看法 - 花旗集团财务总监表示，对于许多公司来说，美国仍然是一个非常好的赌注 [1] - 许多首席执行官和首席财务官仍在担心关税的潜在影响及其对通胀的意义 [1] - 跨国公司中并未出现“抛售美国”的情绪，人们意识到不应赌美国输 [1]

法国股市表现分化 - 自2024年6月法国总统宣布提前大选以来，高盛编制的与法国经济相关的行业指数涨幅已超30%，大幅跑赢法国CAC40指数2.8%的涨幅及欧洲斯托克600指数[1] - 同期，高盛编制的海外业务相关板块指数却下跌了10%[1] - 市场此前预期的资金从本土股向出口股轮动至今仍未发生[1] 本土导向型股票表现强劲 - 本土股受益于低利率环境和政府大规模财政支出计划[1] - 欧洲银行股的上涨对美国投资者而言是极具吸引力的本土股选择[2] - 法国预算案于本周一晚正式获批，印证了市场对本土股的投资押注具备合理性[5] 出口导向型股票面临压力 - 出口型企业因美国关税威胁和欧元走强等因素而步履维艰[1] - 2024年底以来，欧元兑美元汇率累计上涨14%，导致出口企业的海外业务价值缩水[1] - 美国政策反复引发的贸易不确定性进一步压制了出口股的表现[1] 法国消费及奢侈品板块承压 - 占CAC40指数权重约24%的法国消费股受到其在中国市场低迷情况的拖累[2] - LVMH上周发布的业绩不及预期，让市场对奢侈品板块的复苏前景产生更多质疑[2] - 皮具和烈酒品类的表现尤其被看淡[2] 法国市场整体情绪与估值 - CAC40指数成分股的本土营收占比仅为16%，这一特征令投资者却步[5] - 该指数与欧元区其他市场的估值差距再度拉大，达到了疫情后初期之外的历史高位水平[5] - 美国银行1月发布的欧洲基金经理调查显示，过去四个月里，法国是目前投资者最不看好的股票市场[5] 未来市场展望与投资机会 - 若法德10年期国债利差进一步收窄至危机前40-50个基点的水平，将为法国本土股的持续跑赢提供进一步支撑[7] - 德国的经济刺激计划有望提振整个欧洲的经济活动，关注Spie等有望从中受益的标的[7] - 欧洲电信板块存在并购潜力，同时也在布局国防等具有主权产业属性的标的[7] - 尽管法国的政治格局仍存在不确定性，但今年的情况可能会好转，投资者可借助任何市场回调时机逢低买入法国股[9]

全球黄金市场 - 2025年全球黄金总需求达到5002吨，创历史新高，全年黄金需求总金额达5550亿美元 [1][6] - 黄金年度平均价格飙升至3431美元/盎司，同比上涨44%，全年创下53次历史新高价格 [1][6] - 第四季度黄金需求表现再创纪录，为全年亮眼表现收官，强劲需求由三大核心力量共同推动 [1][6] 日本通胀数据 - 1月东京核心CPI（除生鲜食品）同比上涨2.0%，低于预期的2.2%和前值的2.3% [2][6] - 东京CPI（除生鲜食品及能源）同比上涨2.4%，低于预期的2.6%和前值的2.6% [2][6] - 能源价格整体下跌4.2%，其中汽油价格同比下跌14.8%，拖累总体通胀0.22个百分点 [2][7] - 剔除生鲜食品的食品价格涨幅从6.2%收窄至5.6%，对通胀的贡献度下降0.13个百分点 [2][7] 黄金价格走势 - 黄金价格昨日高位回落，日线小幅收跌，现汇价交投于5230附近 [3][8] - 获利回吐及对美国政府停摆忧虑降温构成打压，但美元指数走软和持续避险情绪限制了回调空间 [3][8] - 今日关注5300附近的压力情况，下方支撑在5150附近 [3][8] 美元兑日元汇率 - 美元/日元昨日震荡盘整，日线小幅收跌，现汇价交投于153.90附近 [4][9] - 美元指数走软、日本央行干预汇市预期以及日本央行的加息预期共同对汇价构成打压 [4][9] - 今日关注155.00附近的压力情况，下方支撑在153.00附近 [4][9] 美元兑加元汇率 - 美元/加元昨日震荡下行，刷新15个月低位，现汇价交投于1.3510附近 [5][10] - 美元指数走软及原油价格因中东紧张局势大幅攀升是施压汇价走软的重要因素 [5][10] - 加拿大央行日前如期按兵不动也持续对汇价构成打压，今日关注1.3600附近的压力情况 [5][10] 今日关注经济数据 - 需关注法国第四季度GDP年率初值、德国1月季调后失业率及第四季度GDP季率初值 [2][7] - 需关注欧元区第四季度季调后GDP季率初值、12月失业率及德国1月CPI年率初值 [2][7] - 需关注美国12月PPI年率、加拿大11月季调后GDP月率和美国1月芝加哥PMI [2][7]

美国铝市场供应与溢价动态 - 美国铝业市场参与者预计2026年初将有大量进口铝材涌入以补充库存缺口 [1] - 受现货供应紧张影响 Platts美国中西部铝溢价于1月23日首次突破1美元/磅关口 评估价格为1.0095美元/磅 [1] - 自2025年中进口关税翻倍影响被消化后 中西部溢价持续攀升 12月31日溢价为91.05美分/磅 较6月4日50%关税生效时上涨55% [3] 进口与贸易政策影响 - 美国关税政策的不确定性持续笼罩2026年初市场动态 迫使多数参与者维持薄弱的现货交易和紧缺的库存水平 [1] - 2025年美国未加工非合金铝进口量同比下降25% 至154万吨 其中约101万吨（占比70%）来自加拿大 [3] - 由于长期关税前景不明 与美国客户开展现货交易被视为高风险行为 [3] - 市场猜测铝关税可能上调、下调或完全取消 部分人士质疑美国是否会与部分国家建立配额制 [7] 需求与订单状况 - 2025年末至2026年初的美国铝需求基本维持不变 采购意愿被认为保持稳定 [6] - 2025年1月至11月国内铝生产商的平均订单量较2024年同期仅相差0.5个百分点 [6] - 铝订单量在2025年末开始下滑 11月平板轧制产品订单环比下降11.4% 挤压产品订单下降21.9% 总订单量较2024年11月下降6.1% [6] 全球市场与供应来源 - 鉴于美加关系存在不确定性 且2026年初欧洲铝溢价居高不下 加拿大大部分可用产能已承诺供应欧洲市场直至第一季度末 [4] - 美国正等待2025年末采购的中东、亚洲、澳大利亚等地的货源 [4] - 欧洲铝溢价走高促使海外产能转向 [5] 市场交易与合约行为 - 中西部溢价在1月出现反弹 但交易量仍处于低位 [2] - 自11月18日以来 Platts MOC平台未报告任何超过300吨的交易 [7] - 市场参与者主要依靠合同和既有供应商关系满足近期需求 2026年合约谈判较往年提前启动且持续更久 许多大型消费商通过多年期合约保障了2026年的供应 [8] - 尽管2025年末有寻求更短合约期限的消息 但2026年谈判显示多数协议仍维持原状 [9]

美元兑加元汇率走势分析 - 1月26日美元兑加元延续承压下行 盘中最低下探1.3677 日内跌幅0.1679% 今开与昨收均为1.3697 最高触及1.3709 [1] - 汇价短期震荡走弱 延续开年以来的区间博弈格局 整体弱势格局明确 [1] - 技术面短期空头略占优势 日线级别MACD红柱收缩 整体仍处于开年以来的震荡区间 未打破格局 [2] 影响汇率的直接市场因素 - 美元指数走弱形成直接拖累 当日美元指数下跌0.79%报97.51 直接带动美元兑加元下行 [1] - 原油价格支撑加元 加元作为能源出口导向型货币与国际油价深度绑定 近期地缘风险带来的能源供应担忧支撑油价企稳 为加元提供基础支撑 [1] - 加元随非美货币集体走强 小幅占优 [1] 货币政策与利差影响 - 加拿大央行维持2.25%基准利率不变 行长明确当前利率处于合适水平 75%机构预测全年利率维稳 偏稳基调为加元托底 [2] - 美联储降息预期虽推迟至6月 但整体宽松基调未改 年内预计降息54个基点 美加利差收窄弱化美元优势 [1][2] - 加央行与美联储政策分歧限制加元单边上行 形成多空拉锯 [2] 其他关键影响因素 - 贸易不确定性扰动走势 美加墨协议7月将迎审查 美国拟对欧加征关税的外溢效应仍存 贸易担忧对加元冲击更直接 [2] - 美国经济数据的边际走弱 加剧美元整体抛压 [1] 关键技术点位与后续展望 - 关键点位方面 下方核心支撑为1.3677日内低点 跌破后将进一步下探1.3650一线 上方阻力先看1.3700整数关口 突破后可上看1.3750 [2] - 后续需重点关注1月28日加拿大央行议息会议 此次会议料维持利率不变 政策声明对通胀和经济的判断将影响加元走势 [3] - 需跟踪国际原油价格波动 美国经济数据及美元指数走势 直接主导汇价短期方向 同时持续留意美加墨协议审查的相关动态 [3] - 短期来看 汇价大概率维持1.3650-1.3750区间震荡 多空博弈下难现单边趋势 油价与美元强弱将成为短期走势核心推手 [3]

欧洲央行货币政策与欧元区经济 - 欧洲央行管理委员会在12月会议上决定维持利率不变，认为当前货币政策立场“处于良好状态”，能够在支持经济与抑制通胀之间保持平衡，但同时强调政策并非一成不变 [1][6] - 欧洲央行将继续保持高度灵活性，对利率向上或向下调整都保留充分选择权，以便在经济与通胀前景发生变化时及时作出应对 [1][6] - 尽管面临全球贸易挑战，欧元区宏观经济数据在2025年多数超出预期，美国关税的影响被证明比最初预期的更为温和 [1][6] - 欧洲央行在12月预测中将2025和2026年GDP增长率分别上调0.2个百分点 [1][6] 英国财政状况 - 英国政府12月的借款降幅超出市场预期，强劲的税收表现为财政大臣控制公共财政的努力提供了有力支撑 [1][6] - 英国12月政府支出超出税收收入116亿英镑（约合156亿美元），与上年同期相比，赤字减少了71亿英镑，这一降幅低于一项对经济学家调查得出的中位数预期值130亿英镑 [1][6] - 这是自2003年以来，英国政府12月的借款水平首次降至如此低位 [1][6] 主要货币汇率表现与驱动因素 - 美元指数昨日震荡下行，回吐了上一个交易日的全部涨幅，现汇价交投于98.30附近，除获利回吐外，99.00关口附近的技术面卖盘以及持续的贸易不确定担忧对汇价构成打压 [3][8] - 欧元/美元昨日震荡上行，现汇价交投于1.1750附近，除美元走软支撑外，欧洲央行降息接近尾声的预期以及偏向鹰派的会议纪要也对汇价构成支撑 [4][9] - 英镑/美元昨日震荡上行，冲击1.3500关口并刷新11个交易日高位，除空头回补和美元走软支撑外，时段内英国公布的经济数据表现良好也对汇价构成支撑 [5][10] 日内将发布的重要经济数据 - 今日需要关注的数据包括：英国12月季调后零售销售月率、欧元区1月SPGI制造业PMI初值、英国1月SPGI服务业PMI初值、英国1月SPGI制造业PMI初值、加拿大11月零售销售月率、美国1月SPGI制造业PMI初值和美国1月密歇根大学消费者信心指数终值 [2][7]

核心观点 - 尽管面临贸易摩擦与政策不确定性等宏观挑战，供应链与物流领域的高级管理人员对未来贸易增长普遍持乐观态度，94%的受访者预计2026年贸易增速将与2025年持平或更快 [1] - 企业正通过主动重塑供应链与贸易路线来应对不确定性，主要战略聚焦于提升韧性、增加路线灵活性以及投资关键基础设施 [1][2] 贸易增长预期 - 54%的受访者预计2026年贸易增长将快于2025年，40%认为将保持相当水平 [1] - 仅有25%的受访企业预计宏观挑战会对其业务产生负面影响，49%认为不会受到影响，26%的企业甚至预期这将带来正面影响 [1] - 受访高管认为2026年最具贸易增长潜力的地区是欧洲（22%）和中国（17%），其后为亚太地区（14%）和北美（13%） [1] 宏观环境挑战 - 53%的受访者预计将面临高或极高的政策不确定性 [1] - 90%的受访者认为贸易壁垒将会增加或至少维持现状 [1] 企业战略调整方向 - 供应商多元化（51%）、提高库存水平（44%）以及“友岸外包”（36%）成为2026年最常见的提升供应链韧性的战略举措 [1] - 26%的企业计划启用新贸易路线，23%正在评估新路线 [2] - 启用新路线的主要决策驱动因素包括成本节约（38%），更优的互联互通及内陆基础设施（36%），以及更快的海关程序和通关效率（35%） [2] 供应链瓶颈与投资重点 - 60%的受访者认为海关通关是造成延误和中断的主要原因之一 [2] - 企业高管将投资重点放在仓储与物流枢纽（39%）、道路网络（36%）以及边境与海关处理基础设施（36%）上 [2]

全球经济增长预期 - 国际货币基金组织（IMF）上调2026年全球经济增长预期至3.3%，较去年10月预测值上调0.2个百分点，并预测2027年增长率为3.2% [1][6] - 上调预期的主要原因是企业和各国经济体正逐步适应有所缓和的美国关税政策，以及人工智能投资热潮持续增长，推高了资产财富和对生产率提高的预期 [1][6] - IMF首席经济学家表示，全球增长依然相当有韧性，且对2025年和2026年的增长预测已超过2024年10月（特朗普当选前）的预测，表明全球经济正在摆脱2025年的贸易和关税混乱局面 [1][6] 美国关税政策潜在影响 - 高盛集团经济学家指出，美国总统特朗普最新威胁实施的10%关税政策，可能导致欧元区国内生产总值（GDP）缩减约0.1个百分点 [2][7] - 高盛团队估算，10%的关税将通过贸易渠道导致受影响国家实际GDP下降0.1%至0.2% [2][7] - 若采取渐进式对等关税加码，德国将承受最大冲击，实际GDP降幅约0.2%；若实施全面关税征收，德国实际GDP降幅可能扩大至约0.3% [2][7] - 高盛警告，若市场出现负面信心冲击或金融市场波动加剧，实际经济影响可能远超当前估算水平 [2][7] 主要货币汇率市场动态 - 美元指数昨日震荡下行，险守99.00关口，现汇价交投于99.10附近，下跌原因包括获利回吐以及特朗普关税威胁引发的贸易不确定性担忧 [3][8] - 欧元兑美元昨日震荡上行，收复1.1600关口，现汇价交投于1.1640附近，主要受美元走软支撑，但欧元区疲软的CPI数据限制了反弹空间 [4][9] - 英镑兑美元昨日震荡上行，现汇价交投于1.3420附近，除美元走软支撑外，日前英国表现良好的经济数据也构成一定支撑 [5][10]