来源：滚动播报 华尔街主要股指周一表现平淡，本周初市场平静，主要零售商纷纷发布企业盈利报告，美联储也在杰克 逊霍尔召开年度研讨会。投资者将密切关注沃尔玛WMT.N 、家得宝HD.N和塔吉特TGT.N等公司本周公 布的报告，以确定贸易不确定性和通胀预期如何影响美国消费者。上周五公布的数据显示，尽管零售额 如预期般大幅增长，但整体消费者信心因通胀担忧加剧而受到打击。"很多零售商和生产产品的公司都 提前下达了订单。因此，从盈利角度来看，他们的业绩很可能会与预期一致，即使超出预期，幅度也可 能很小，"美国全球投资者首席交易员迈克尔·马图塞克表示。最近的数据还表明，尽管美国关税尚未渗 透到总体消费者价格中，但就业市场的疲软可能会促使央行采取更为温和的立场。市场希望，美联储将 于 8 月 21 日至 23 日在怀俄明州杰克逊霍尔举行的会议（预计主席杰罗姆·鲍威尔将在会上发表讲话） 能够更清楚地阐明经济前景和央行的政策框架。 ...

国际股市表现 - 国际股市在特朗普关税措施下获得显著提振，MSCI全球（除美国）指数2025年迄今上涨18% [1] - 标普500指数同期仅上涨7.8%，国际股市有望自2022年以来首次跑赢美国基准指数 [1] - 这是2009年以来在牛市环境下国际股市首次领先美国市场 [1] 美国市场影响 - 关税和贸易不确定性对美国企业盈利增长产生过大影响 [1] - 标普500指数的全球主导地位可能被一定程度终结 [1]

海运运费变动 - 亚洲至美国西海岸集装箱平均即期运费自6月1日以来暴跌58% [1] - 亚洲至美国东海岸集装箱平均即期运费同期暴跌46% [1] - 预计运费还将继续走低 [1] 运费波动原因 - 运力过剩 关税变动与地缘政治引发的贸易路线调整导致运费暴跌 [2] - 美中贸易谈判不确定性加剧市场波动 [2] - 5月末至6月初运费短暂回升因托运人趁特朗普90天关税暂停期加紧出货 [3] 行业供需状况 - 全球运力严重过剩且态势将持续影响市场 [4] - 承运商为抢占先机增加跨太平洋运力导致供应过剩问题凸显 [4] - 更多船舶投入市场预计下半年运费将稳步下降 [5] 贸易环境与前景 - 中美贸易遇冷叠加欧盟经济疲软 [4] - 近期贸易不确定性使本财年下半年前景更趋复杂 [6] - 关税政策和全球需求放缓形成额外压力 [5] 季节性货运特征 - 国内供应链通常在3～6月签单生产应对年末购物季订单高峰 [7] - 7～9月是中国出口商向美国市场集中发运备货的关键窗口期 [7] 当前市场表现 - 运费下跌揭示中美海上货运需求萎靡 整体货量较往年同期呈现收缩态势 [8] - 航线调整形成托底效应 红海航线改道能吸收超过10%的集装箱船运力 [8][9] - 运力利用率因航线调整保持在86%～87%健康水平 [9] 区域市场差异 - 中国对美出口下降但对其他地区出货量攀升 [9] - 美国航线7月货量可能下降压低跨太平洋运费至年内低点 [9] - 欧洲和拉丁美洲等市场运费尚处于高位 [9]

亚洲制造业依然是支撑全球经济复苏主要动力 8月6日，中国物流与采购联合会发布数据显示，2025年7月份全球制造业采购经理指数(PMI)为49.3%， 较6月份下降0.2个百分点，结束连续2个月环比上升走势。 中国物流信息中心分析师武威对《证券日报》记者表示，综合指数变化来看，7月份全球制造业PMI较6 月份小幅下降，连续5个月运行在50%以下，意味着全球制造业继续弱势运行，且恢复力度较6月份稍有 减弱。 "展望后市，全球经济恢复仍面临较大的下行压力，美国对各国的关税政策演变仍存在不确定性；地缘 政治冲突扰动仍然存在；全球市场有效需求不足态势没有改变。"武威认为，基于上述不确定性因素影 响，各国需要通过不断地沟通和协商继续探寻新的合作模式和贸易规则，逐步减少不确定性因素影响来 增强本国乃至全球经济韧性。 亚洲、非洲制造业 在扩张区间 数据显示，7月份，亚洲制造业PMI为50.5%，较6月份小幅下降0.2个百分点，连续3个月在50%以上。武 威表示，亚洲制造业整体保持扩张态势，继续成为支撑全球经济复苏的主要动力。 武威分析称，亚洲开发银行最新报告预期46个"发展中亚洲"经济体2025年经济增速为4.7%，意味着亚 ...

经济学家：2026年进行的美墨加协定（USMCA）审查将使加拿大的贸易不确定性持续高企。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 隔夜美豆微跌，连粕与豆一调整震荡；CBOT大豆期货因贸易不确定性、出口需求担忧及美国中西部天气良好提振产量前景而下跌；欧盟和美国可能本周末达成贸易框架协议；美国私人出口商向墨西哥出售142,500吨大豆[1][3] 相关目录总结 基本面跟踪 - 期货价格：DCE豆一2509日盘收盘价4224元/吨，涨18（+0.43%），夜盘收盘价4208元/吨，跌15（-0.36%）；DCE豆粕2509日盘收盘价3021元/吨，跌20（-0.66%），夜盘收盘价3007元/吨，跌18（-0.60%）；CBOT大豆11隔夜收盘价1021.75美分/蒲，跌3.25（-0.32%）；CBOT豆粕12隔夜收盘价281.7美元/短吨，跌1.5（-0.53%）[1] - 现货价格：山东豆粕2900 - 2920元/吨，较昨-40至持平；华东2830 - 2920元/吨，较昨-10或持平；华南2880 - 2940元/吨，较昨-20至持平[1] - 产业数据：豆粕前一交易日成交量8.15万吨/日，前两交易日20.15万吨/日；前两交易日库存90.83万吨/周[1] 宏观及行业新闻 - 7月25日CBOT大豆因出口担忧及贸易前景不定下跌；美国与主要出口市场谈判有进展，欧盟和美国可能本周末达成贸易框架协议；美国私人出口商向墨西哥出售142,500吨大豆，2025/26年度交货[3] 趋势强度 - 豆粕趋势强度0，豆一趋势强度0（仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况）[3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额为5.72亿美元，同比增长3%，剔除收购贡献的6%增长后，销售额下降3%，货币换算在本季度无影响 [5] - 报告净收益下降4%至1.28亿美元，摊薄后每股收益0.76美元；剔除股票期权行使的超额税收优惠影响后，调整后的非GAAP净收益为1.27亿美元，每股收益0.75美元，下降3% [6] - 毛利率下降200个基点，收购影响近80个基点，关税增加400万美元导致额外80个基点下降 [6] - 运营费用增长2%，收购带来的增量费用900万美元，占比7%；剔除收购业务费用后，运营费用因OneBreco计划节省、销售和基于收益的激励减少以及股票薪酬费用的时间安排而下降700万美元，降幅5% [7] - 运营收益下降400万美元，降幅2%，原因是工厂产量下降和关税影响；运营收益占销售额的比例为28%，比去年同期低1个百分点 [7][8] - 承包商部门本季度运营利润率为26%，去年同期为31%，下降5个百分点，收购Prav使该部门运营利润率下降2个百分点，其余主要因关税增加和工厂产量降低 [8] - 利息及其他费用减少300万美元；美元波动导致某些外国业务净负债产生约500万美元的汇兑损失，预计不会持续 [8][9] - 调整后的有效税率为20%，与全年预期的调整后税率19.5% - 20.5%一致 [9] - 全年运营现金流为3.08亿美元，增加5000万美元，增幅19%，得益于One Graco整合运营改善库存管理和销售及基于收益的激励支付减少 [9] - 运营现金流减去资本支出年初至今增加9300万美元，增幅51%；本季度运营现金流占调整后净收益的比例为144%，年初至今为125% [10] - 年初至今重大现金使用包括回购440万股，总计3.61亿美元，股息9200万美元，资本支出3000万美元，股票发行收入2500万美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 承包商业务部门销售额本季度下降5%，北美核心市场疲软，家庭中心渠道因客流量减少和DIY需求降低而挣扎，预计下半年因比较基数、定价行动和新产品发布而表现更强 [12][15] - 工业业务部门下降1%，EMEA和亚太地区的增长不足以抵消美洲地区的下降，粉末涂装系统销售强劲，但不足以完全抵消美洲其他工业产品类别的下降 [16] - 扩张市场本季度下降3%，半导体市场积极势头持续，但被环境业务的下降所抵消 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA和亚太地区所有业务部门均实现增长，包括去年大部分时间低迷的半导体市场和中国市场 [12] - 美洲地区承包商业务表现疲软，尤其是与去年强劲的第二季度相比 [12] - 家庭中心DIY渠道上半年面临挑战，下降低两位数，但最近六周的运营率已稳定，且超过去年下半年的运营率 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 为抵消关税影响，公司宣布从9月开始有针对性地提高价格，重点针对受关税影响最大的关键市场和地区，这是对年初正常价格上涨的补充 [13] - 上周宣布收购ColorService，预计第三季度完成交易，该业务将成为工业部门Gama Powder部门的一部分，以拓展业务和技术 [18] - 公司继续关注外部增长机会，建立并购管道和团队，以实现无机增长与有机增长相结合 [37][82] - 公司实施One Graco计划，旨在提高效率、降低成本、改善库存管理和现金流，通过整合运营和协调业务单元来实现 [123] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球贸易环境不确定，导致许多终端用户推迟项目决策，公司预计在贸易谈判和关税形势明朗之前，终端用户的谨慎态度将持续 [13][17] - 尽管面临全球贸易环境和北美建筑市场疲软的逆风，但全年有机收入持平，稳定的订单率、定价行动和承包商业务较易的比较基数使公司对下半年有信心，维持2025年有机恒定货币基础上低个位数销售增长的指引 [19] - 中国市场有所回升，尤其是粉末涂料领域，尽管有关税，但公司对该市场从低迷中实现增长持乐观态度 [77][78] 其他重要信息 - 公司预计根据当前汇率，假设产品和业务的货币组合与2024年相同，外汇变动将对全年净销售额产生1%的有利影响，对净收益无影响 [10] - 全年未分配公司费用预计为3700 - 4000万美元，2025年资本支出预计约为6000 - 7000万美元 [10][11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 此次价格上涨与以往有何不同，幅度、实施方式以及是否有附加费 - 公司此次价格上涨是为抵消利润压力，具有针对性，针对受投入成本影响最大的地区和领域，为低个位数增长，若关税情况不变，可抵消全年剩余时间的关税压力 [26][29] 问题2: 本季度自由现金流强劲的原因，是否有一次性因素 - 公司对库存的关注持续改善库存周转率，One Graco计划提高了制造运营效率，有助于现金转换，并非一次性现象，但业务有季节性因素 [30][31] 问题3: 本季度在减少库存方面取得进展，而其他公司在增加库存以应对关税，原因是什么 - 公司此前因采购增加了原材料库存，现在对供应链更有信心，将库存降至更正常的水平 [33] 问题4: Color Service收购是如何达成的，有哪些机会以及如何融入公司业务组合 - 几年前公司开始寻求外部增长机会，粉末团队发现该目标，其业务增长良好，技术公司熟悉，地理位置有利，领导团队将密切合作，可拓展公司业务组合 [37][39] 问题5: 核心建筑市场中，客户恢复信心的关键因素是什么，尤其是DIY和家庭中心领域 - 住房 affordability是关键因素，利率降低且房价稳定将有助于市场，目前有大量被压抑的需求，待住房可负担性改善后有望释放 [41][44] 问题6: 此次年中提价后，明年是否会采取类似策略，工业和承包商业务提价情况如何 - 预计明年年初进行正常的价格上涨，此次提价涵盖所有业务部门，包括承包商、工业和扩张市场 [48] 问题7: 工业部门不同终端市场的客户支出情况，以及一项法案中的激励措施是否会带来变化 - 长期来看，税收政策的明确、对投资的优惠待遇和制造业相关政策将对公司有利，一些市场如汽车OEM（尤其是EV电池领域）、汽车零部件供应商、车辆服务和粉末设备市场表现积极，而太阳能和运输市场（尤其是卡车OEM）、采矿和航空航天市场则较为疲软 [49][52] 问题8: 公司维持低个位数增长指引的依据是什么 - 公司对订单率有信心，与去年下半年相比表现良好，9月的价格上涨也将有所帮助，尽管期望更高增长，但考虑到上半年的波动和持平表现，公司认为能够实现指引 [59][60] 问题9: 公司在资本配置方面的总体思路，是否会更积极地进行回购和并购 - 公司的业务模式是投资业务、新技术和并购并重，优先投资业务以在细分市场中获胜，在并购方面已建立流程并投入资金，股票回购是机会主义的，未来的水平将取决于市场情况 [61][63] 问题10: 某客户预计2025年涂料存储量低个位数下降，与公司承包商市场的预期有何不同，对承包商业务下半年恢复有机增长的可见度如何 - 公司综合考虑全球业务、不同产品类别和市场活动来制定预测，下半年比较基数较容易，市场仍有活动，待住房可负担性改善后有望增加项目活动，但预测短期业务仍有挑战 [69][72] 问题11: 关于与中国市场相关的1 - 2%收入对冲，是否意味着实际影响更接近1%或更小 - 中国市场有所回升，尤其是粉末涂料领域，公司已在展望中取消该对冲，但仍在10 - Q中将其列为风险因素，尽管有关税，公司对该市场增长持乐观态度 [76][78] 问题12: 公司是否已建立有效的并购管道和团队，未来并购的可操作性、平均交易规模等情况如何 - 公司已建立基础设施和并购管道，认为目前市场价格有所改善，公司有能力识别和整合收购项目，以实现无机增长与有机增长相结合 [82][84] 问题13: 扩张市场中，环境业务下滑的原因以及半导体业务是否有波动 - 环境业务可能受到第一季度后联邦资金相关政策变化的影响，但长期来看不会改变，半导体业务表现良好，除第四季度可能面临较高比较基数外，全年订单情况良好 [88][89] 问题14: 今年的增量利润率如何，在1 - 2%的销量增长情况下会有怎样的表现 - 若各业务部门均实现增长，工业部门的增量利润率最高，公司平均增量利润率通常在中低30%左右 [96] 问题15: 承包商业务中家庭中心渠道的情况如何，未来发展趋势怎样 - 该渠道年初至今面临挑战，但最近六周的订单已稳定，且略好于去年下半年同期，若住房可负担性、销售和购买情况改善，DIY市场有望恢复，且渠道商库存管理高效，业务回升将迅速传导至公司 [98][101] 问题16: 公司在更积极进行并购时，如何平衡高投资回报率，关注的回报门槛是怎样的 - 公司寻找具有理想业务特征的收购目标，如细分市场、大量经常性收入和关键应用等，同时考虑合理的价格，以创造股东价值 [102][104] 问题17: 价格上涨为何选择在9月实施，与客户的初步沟通情况如何 - 公司希望先观察市场情况，给渠道合作伙伴足够时间与客户沟通价格变化，避免市场混乱，目前渠道合作伙伴的反馈正常 [107][109] 问题18: 承包商业务在第四季度能否弥补本季度因产品成本、定价和关税造成的影响，利润率的走势如何 - 利润率的回升取决于业务量，去年第二季度承包商业务表现强劲，收购Corrab也是影响因素之一，公司整体和各业务单元的盈利能力表现良好，将谨慎控制支出以确保现金流 [112][115] 问题19: One Graco计划在成本降低方面的情况，是产品组合变化、整合效益还是可持续的持续改进效益 - 公司预计全年减少约1600万美元的费用，目前进展顺利，该计划旨在提高效率、改善与客户的合作，通过整合运营和关闭工厂等措施将带来尚未体现在利润表中的效益，已实现库存减少和现金流改善 [121][123]

欧洲央行货币政策展望 - 欧洲央行行长拉加德未排除未来加息可能性 当被问及贸易不确定性消除后是否可能加息时 拉加德未直接否认 而是强调贸易紧张缓解将消除消费者和企业的不确定性负担 [1] - 拉加德对加息影响持开放态度 表示贸易局势改善的具体影响"未来自会揭晓" 暗示货币政策调整存在弹性空间 [1]

欧洲央行利率决议 - 欧洲央行宣布维持利率不变 存款机制利率2% 主要再融资利率2.15% 边际贷款利率2.40% [1][2] - 欧洲央行采取观望态度 坚持"逐次会议"决策方针 不预设利率路径 等待美欧贸易关系明确信号 [2] - 欧元区通胀回落至2%目标水平 服务业通胀仍高于3%但呈下降趋势 投入价格出现回落迹象 [2] 欧元区经济数据 - 欧元区7月综合PMI初值升至11个月高点51.0 高于预期的50.8 服务业加速扩张 制造业接近企稳 [3] - 新订单总量结束连续13个月收缩 投入成本通胀降至5个月低点 但企业信心受美国关税威胁影响微降 [3] 欧元汇率走势 - 欧元兑美元年内上涨超13% 市场预计年底前还将降息22个基点 9月降息概率达88% [4] - 欧元走强可能压低进口通胀 增加通胀低于目标风险 摩根大通警告可能迫使欧洲央行更激进降息 [4] - 美元在全球外汇储备份额降至57.7% 欧元份额升至20.1% 创2022年末以来新高 [4] - 摩根大通预测欧元兑美元2026年Q1升至1.22 欧洲央行副行长称1.20以上汇率水平将引发政策担忧 [5] 市场预期与政策展望 - 分析师认为欧洲央行暂停降息决策明智 荷兰国际集团预计9月再次降息 [4] - 市场聚焦欧洲央行行长拉加德发布会 关注其对汇率 经济前景和通胀预期的表态 [5]

欧元区经济前景与货币政策 - 拉加德指出欧元区经济增长风险仍倾向于下行 [1] - 贸易不确定性持续存在且未发生显著变化 [1] - 鸽派观点认为欧元区可能需要更多宽松政策支持 [1]