公司业务与市场地位 - 公司销售业务遍布全球，并且以出口为主 [1] - 在海外市场中，来自于中国制造的产品占比较大，其中很多产品具备不可取代性 [1] 外部环境与公司应对 - 即使有贸易壁垒等影响，海外客户仍然需要采购来自于中国的产品 [1] - 公司能够通过价格调整机制将大部分新增成本传导至下游客户 [1] - 国际形势与贸易战对公司经营造成的影响有限 [1]

墨西哥关税政策调整 - 墨西哥参众两院于12月10日审议通过对非自贸伙伴的提税提案 新税率将于2026年1月1日起生效 与9月提案相比 部分税目和税率做了调整 [1] - 新关税加税幅度为5%至50% 涉及鞋类、纺织、服装、金属、汽车零部件等广泛品类 影响超过1400种产品 [3] - 部分汽车零部件、轻工产品和纺织服装等产品的提税税率有一定幅度下调 但措施一旦落地仍会实质性损害包括中国在内的相关贸易伙伴利益 [2] 中方回应与行动 - 中国商务部表示将密切关注墨方措施落地情况 并进一步评估相关影响 [1] - 中方一贯反对各种形式的单边加征关税措施 希望墨方及早纠正单边主义、保护主义的错误做法 [2] - 为维护中国相关产业利益 商务部已于9月底依法对墨启动了贸易投资壁垒调查 目前调查正在进行中 [2] - 中方乐见有关国家通过经贸协议解决经贸分歧 但任何协议不应以影响全球贸易发展为条件 不得损害中方正当利益 [4] 美墨贸易关系背景 - 墨西哥此次提税举措出台之际 正在与美国特朗普政府进行谈判 试图缓解美方发出的关税威胁 [3] - 美国总统特朗普于12月8日发文 指责墨西哥未履行《1944年水资源条约》规定的义务 并威胁对墨西哥进口商品加征5%关税 [3] - 当前美国对墨西哥进口商品普遍征收25%关税 但对符合《美墨加协定》规定的商品给予了临时豁免 该豁免原定于11月1日到期 但有可能进一步延长 [4] - 2026年夏季 美加墨三方将启动《美墨加协定》审议进程 墨方有高级官员表示本次提税将服务于该协定未来审议 [3][4] 中拉经贸合作政策 - 12月10日 第三份《中国对拉丁美洲和加勒比政策文件》在北京发布 中方愿同拉方携手推进“五大工程” 共谋发展振兴 [4] - 中方愿与拉方深挖双边贸易潜力 促进特色优势商品、高附加值产品和技术密集型产品等贸易 加强服务贸易和数字贸易合作 [5] - 中方愿同拉美和加勒比国家探讨建立长期稳定的贸易关系 商讨包括自贸协定在内的各类贸易便利化安排 [5] - 中方将坚持企业主导、市场运作原则 支持中国企业赴拉美和加勒比国家投资兴业 促进当地就业 并推动中国优质产能和优势装备对接当地需求 [6]

报告行业投资评级 中长期对天然橡胶行业维持中性偏弱看待，关注政策与事件的短线驱动 [2] 报告的核心观点 上周天然橡胶延续震荡行情，基本面矛盾变化有限，供应端受天气和政策影响，需求端下游表现不佳，宏观氛围转暖，后市预计维持宽幅震荡格局，中长期中性偏弱 [1][2] 各章节关键要点总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：现实支撑微幅减弱，市场预期持稳，多空分歧下震荡，供应端关注产区天气和新交割标准，需求端下游产销和出口走弱，内需待激励，宏观关注政策动向和贸易关系 [1][2][7] - 交易型策略建议：RU2605震荡区间14900 - 15500，NR2601震荡区间11900 - 12400，预计维持震荡格局，给出基差、单边、对冲、月差套利和品种套利等策略建议 [22][23][24] - 产业客户操作建议：给出橡胶RU和20号胶NR的价格区间预测和波动率数据，针对库存管理和采购管理给出风险管理策略建议 [27][28] 第二章 重要信息及关注事件 - 上周重要信息：利多信息包括央行逆回购、乘用车和重卡需求、美国降息预期等；利空信息包括PMI数据、上期所修订交割细则、社会库存增加等 [30][31][32] - 本周关注重点：关注产区天气、干胶进出口和社会库存、下游轮胎数据以及宏观数据 [35] 第三章 盘面解读 - 价量及资金解读：给出橡胶期货价格汇总和价差数据，RU主力换月05合约，维持偏弱震荡，NR主力同步震荡，持仓增多 [36][38] - 现货行情与价差分析：给出橡胶现货价格汇总，期限结构上全乳基差回归，月差结构RU重心下移，NR变化不大，外盘日胶和新加坡胶有不同表现，虚实盘比RU高NR低，下游需求情绪平淡 [43][46][53] - 品种价差分析：深浅价差走扩，全乳估值修复，天然与合成橡胶价差后期或走扩 [68][71] 第四章 估值和利润分析 - 产业链利润跟踪：原料成本部分原料价格上移，国产胶全乳胶交割利润上移，TSR9710走跌，进口胶泰国烟片利润回升，泰标和泰混利润走低 [74][82][84] 第五章 供需及库存推演 - 供应端：主产国产量受天气影响，国内10月进口同比增环比减，主产国总量需求中国10月下滑，海外印度回升 [86][88][99] - 需求端：轮胎产销全钢胎开工持稳，半钢胎小幅回升，出口环比下滑；替换需求受物流和投资影响；配套需求汽车整体有韧性但乘用车内需偏弱，重卡和工程机械有增长但新增需求有限；海外轮胎产量日本持稳泰国后期下滑，需求美国进口增长欧洲产销平稳 [105][110][118] - 库存端：期货库存沪胶和20号胶仓单均增加，社会库存青岛地区增加，入库率和出库率有变化 [135][137]

全球经济增速预测 - 预计2024年全球经济增速为3 2% [1] - 预计2025年全球经济增速为2 9% [1] - 预测值与2024年9月的预测保持一致 [1] 全球经济现状与风险 - 2024年全球经济韧性超出预期 [1] - 全球经济面临贸易壁垒风险 [1] - 全球经济面临人工智能泡沫风险 [1] - 全球经济面临财政脆弱性风险 [1]

中国对四国进口聚苯硫醚继续征收反倾销税 - 中国自12月1日起对原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口聚苯硫醚继续征收反倾销税 [1] - 针对美国公司的反倾销税率最高可达220.9% [1] - 针对日本企业的税率在25.2%到69.1%之间 [1] - 针对韩国企业的税率在26.4%至46.8%之间 [1] - 针对马来西亚企业的税率在23.3%到40.5%之间 [1] 政策出台的背景与原因 - 该决定是在中国商务部完成期终复审调查后做出的 [3] - 商务部认为如果终止反倾销措施，来自这些国家的进口聚苯硫醚可能会继续倾销，并对中国产业造成严重损害 [3] - 加税措施被视为对美国围堵中国的反击 [3] - 美国在今年7月扩大了关税政策，涵盖所有通过转口进入美国的商品，并对这些商品征收高达40%的转口关税，意在针对中国企业通过第三国转口的做法 [3] 对全球产业链与贸易格局的影响 - 许多劳动密集型产业如纺织、鞋类和电子组装等已从中国转移到越南、柬埔寨等地 [5] - 美国已强迫马来西亚和柬埔寨接受相关条款，要求其遵守美国制裁措施并在签署数字贸易协议前与美国磋商 [5] - 中国商务部近期与马来西亚、柬埔寨等国家进行了多轮磋商，讨论美国提出的所谓国家安全协议 [5] - 中国表示欢迎各国签署经贸协议，但任何协议都不应影响全球贸易发展和区域合作，更不应损害中国利益 [7] 区域经济体的不同反应与战略选择 - 印度尼西亚坚决拒绝了美国提出的毒丸条款，认为其片面且侵犯经济主权 [7] - 印尼作为东南亚最大经济体，其经济规模约为马来西亚的三倍，且对美国市场依赖较低，这使其更有底气拒绝美国的不合理要求 [7] - 印尼的拒绝为其他东南亚国家提供了另一种选择 [7] - 中国的加税措施被视为对特朗普政府战略的回击，也是全球经济格局深刻变化的缩影 [7]

美国圣诞商品市场现状 - 美国消费者圣诞季平均额外支出增加132美元 其中电子礼品人均多支付186美元 服装配饰类人均多支付82美元 食品糖果类人均多花12美元 [1] - 美国最大人造圣诞树进口商之一国民圣诞树公司整体进口量下滑25% 其中8月和9月进口量同比分别下降58%和70% [2] - 热门商品可能在黑色星期五前售罄 消费者选择范围比往年缩小近一半 [2] - 美国本土产人造圣诞树价格是进口商品的2.5到3倍 一棵6英尺本土产树售价约299美元 而进口树往年均价89美元 今年涨价至129美元左右 [2] - 商家陷入两难 沃尔玛限量供应平价圣诞树 塔吉特推出圣诞分期付款计划 [3] 中国义乌圣诞产业概况 - 义乌生产全球近80%的圣诞装饰品 每年向100多个国家出口2万多个品类圣诞用品 [4] - 平均每2分钟产出1500棵人造圣诞树 每1分钟生产2000个圣诞花环 [4] - 中国供应全球近90%的圣诞装饰品和彩灯 85%的圣诞玩具 [4] - 美国市场90%的人造圣诞树 75%的圣诞玩具 80%的圣诞彩灯来自中国 其中超七成来自义乌 [4] - 产业链完整 可在50公里内完成全流程 从设计到批量出货仅需4天 [4] 义乌应对贸易风险的策略与成效 - 美国客商从年初提前下单 商户提前出货 [4] - 采取市场多元化布局降低对单一市场依赖 [4] - 上半年义乌圣诞用品面向拉美市场出口额达10亿元 同比增长40.8% 面向欧盟市场出口额达3.9亿元 同比增长104.6% [6] - 拉美和欧盟合计占义乌圣诞用品出口总额的78% 已替代美国成为主要出口市场 [6] - 义乌已在29个国家和地区布局62个海外项目 涵盖海外分市场 海外仓及海外展厅等 [6] 义乌产业的核心竞争力 - 形成从原料供应到物流运输的完整产业链 [7] - 可根据市场需求随时调整产品颜色质地 核心部件如电机 控制器是强项 [7] - 一站式产业配套使生产成本比全球其他产区低20%至30% [7]

特朗普对等关税政策 - 2025年4月2日推出对等关税政策，中国商品关税34%，欧盟20%，日本24%，韩国25%，印度26%，越南46%，孟加拉国37%，巴基斯坦29%，柬埔寨49% [1] - 政策宣布后全球股市下跌，道琼斯指数下跌3.2%，越南胡志明市股市暴跌6.68% [1] - 政策目的是重塑全球供应链，切断中国贸易路线 [1] 关税政策对巴基斯坦的影响 - 巴基斯坦作为能源进口大国，每年需支付113亿美元费用，29%关税冲击其占出口15%的纺织和农产品 [1] - 巴基斯坦外汇储备不足100亿美元，财政缺口严重，通胀率达38.9% [9] - 美国将巴基斯坦关税从29%降至19%，低于印度25%和越南20%，美国企业将主导俾路支省和信德省油气田开发 [5] 关税政策对柬埔寨的影响 - 柬埔寨服装业几乎完全依赖美国市场，49%关税导致工厂订单大幅减少 [1] - 柬中双边贸易额达100亿美元，中国是柬埔寨最大贸易伙伴，但中国订单减少30% [11][14] - 柬埔寨关税从49%降至20，承诺三年采购美国农产品和设备金额15亿至30亿美元 [13] 地缘政治冲突与关税杠杆 - 5月7日印巴边境紧张，印度空军空袭克什米尔，巴基斯坦部队还击，特朗普警告停火否则关闭贸易大门，双方在迪拜签署停火协议 [3] - 7月24日柬泰边境冲突升级，战斗五天造成43人死亡，30万人逃离家园，特朗普警告停火否则实施49%关税，双方在吉隆坡达成停火协议 [5] - 特朗普通过高关税和调解机制削弱中国在南亚和东南亚经济影响力 [5] 区域经济合作转向 - 巴基斯坦转向美国合作开发石油资源，美国承诺加大能源基础设施投资，但巴基斯坦石油储量仅2.38亿桶，开采成本高，俾路支省部落武装控制80%地区，2024年油气项目损失3.2亿美元 [7] - 柬埔寨放宽对美国牛肉检疫限制，开启数字支付，增加对中国转口商品监管 [13] - 全球供应链动荡，中国转口贸易路径遭封堵，联合国贸发会议报告称贸易壁垒可能导致全球GDP损失0.5% [5] 中美在巴基斯坦的竞争 - 中国通过中巴经济走廊向巴基斯坦投资超600亿美元，建设瓜达尔港和能源电站，2025年2月签署矿业石油合作协议，中国追加20亿美元贷款 [5] - 巴基斯坦外长7月30日与美国国务卿会谈，特朗普宣布与巴基斯坦达成协议开发石油资源 [5] - 美国协议打破中国在中巴经济走廊的能源布局，巴基斯坦希望通过转型能源出口国提升经济 [7] 中美在柬埔寨的竞争 - 中国对柬埔寨援助包括西哈努克港特区投资，带动纺织电子产业，中国坚持深化与柬埔寨合作，通过基础设施援助和数字培训避免柬埔寨单方面依赖美国 [11][16] - 柬埔寨副首相公开感谢特朗普斡旋，称其应获诺贝尔和平奖提名 [13] - 柬埔寨服装业占GDP半壁江山，经济面临巨大隐患 [16]

行业供需格局 - 全球石化产品面临供应过剩与需求疲软的双重压力，导致企业利润率下滑和经营亏损 [1] - 2025至2026年全球石化产能持续扩张，而多数经济体需求持续疲软，加剧了产能过剩局面 [3] - 即便2026年需求实现健康复苏，严重的产能过剩也会导致利润率难以改善 [3] 企业战略应对 - 石化企业正被迫通过整合重组应对挑战，需做出艰难决策并调整自身规模 [1] - 以韩国企业为例，HD现代化学与乐天化学计划将大山工业园区的石脑油裂解中心整合为合资企业，以此削减高达四分之一的乙烯产量 [1] - 部分企业如乐天化学计划从基础化工转型，进军特种化学品领域，但此类投资成本高昂且耗时，可能只有大型企业有能力承担 [1] - 企业重组在中期阶段变得更为紧迫，需要承受短期损失，老旧资产必须关停以解决产能问题 [3] 宏观经济与贸易环境 - 国际货币基金组织预测二十国集团国家经济增长率将从2024年预估的3.2%降至2026年的3.0% [2] - 贸易壁垒风险增加，美国关税实施、地缘政治紧张局势以及中国货物成为关税目标等因素为经济增长蒙上阴影 [2] - 印度取消了质量控制令，但其政府仍在敲定对聚氯乙烯等多种产品的反倾销税，同时受美国加征50%关税影响，印度出口同比下滑约12% [2] 市场复苏前景 - 全球石化市场短期预计难以复苏，任何需求复苏都必须以产能关停和合理化调整为前提 [1][3] - 对于部分企业提出的“2028年需求将复苏”的说法，存在怀疑，复苏需参照中国和韩国正在推进的产能调整举措 [3]

全球贸易与治理 - 联合国秘书长古特雷斯呼吁G20带头消除贸易壁垒，各国必须构筑贸易之桥而不是贸易之墙 [1][2] - 古特雷斯指出当前国际金融体系由发达国家设计，对发展中国家不公平且无效，呼吁建立真正全球化的金融体系以解决发展中国家挑战 [1] - 许多发展中国家尤其是非洲国家被长期锁定在全球价值链底端或被排除在贸易机会之外 [1] G20峰会与非洲角色 - 二十国集团领导人第二十次峰会于11月22日至23日在南非约翰内斯堡举行，主题为团结、平等、可持续 [2] - 此次峰会是G20首次在非洲大陆举办，具有里程碑意义 [2] - 古特雷斯敦促G20落实6月西班牙塞维利亚发展融资大会的承诺，包括解锁更多发展中国家可用融资及支持其提升国内资源动员能力 [2] 历史不公与改革呼吁 - 古特雷斯将非洲在全球治理中的困境描述为殖民主义的双重受害者，首先是几个世纪的掠夺，其次是国际机构建立时非洲国家因殖民统治而缺席谈判桌 [1] - 古特雷斯呼吁G20成员修复历史性不公并推动改革，使全球经济治理更加包容、具代表性、公平且有效 [1] - 不平等被描述为社会中的癌症，它集中权力并削弱了公众对民主的信任 [1]

全球主要股指期货表现 - 美股三大股指期货涨跌互现 道指期货涨0.14% 标普500指数期货涨0.08% 纳斯达克100指数期货跌0.12% [1] - 欧洲主要股指齐跌 欧洲斯托克50指数跌1.14% 德国DAX30指数跌0.84% 法国CAC40指数跌0.3% 英国富时100指数跌0.35% [2] 大宗商品市场 - WTI原油价格跌1.51%至58.11美元/桶 布伦特原油价格跌1.26%至62.58美元/桶 [3] - 纽交所黄金期货价格跌0.39%至4044.1美元/盎司 [3] 行业动态与数据 - 全球粗钢产量10月同比下降5.9% [6] - 欧洲芯片股开盘普跌 ASML ASMI BESI 意法半导体跌幅在3%至5%之间 [8] 公司特定消息 - 索尼盘前反弹超3.4% 野村证券将其日股评级由中性升至买入 目标价由4700日元上调至5300日元 上调2027年3月期后业绩预测 看好PS Plus会员及音乐业务增长 [1] - H&M启动10亿瑞典克朗股票回购计划 旨在向股东转移资本并调整公司资本结构 计划于11月21日启动持续至1月28日或更早结束 [2] - 阿斯塔纳航空签署谅解备忘录 拟采购最多50架空客A320neo系列飞机 包含25架确定采购及25架购买选择权 创公司史上最大规模采购纪录 [3]