报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜价有调整压力，下方支撑78000，需关注中美谈判结果以及美联储议息会议指引 [53] - 中长期来看，冶炼产能出清后，企业扩产周期长，在铜需求改善背景下，供需或阶段性错配，抬升铜价中枢 [15] 各目录总结 报告摘要 - 从供应端看，政策引导冶炼行业严控产能，TC/RC加工费有望恢复，产能过剩出清将推升铜价底部重心；从需求端看，“反内卷”系列政策聚焦稳增长，制造业稳定增长对铜下游需求有积极作用 [16] 多空焦点 多方因素 - 国内TC报价低位偏弱持稳 [8] 空方因素 - 美国非制造业陷入萎缩，库存萎缩，对紧张情绪有一定缓解压制作用 - 8月1号关税不确定性 [8] 其他因素 - 临近重要时间节点，市场情绪谨慎 [10] - 美国制造业陷入萎缩压制情绪，贸易摩擦有升级可能构成利空驱动，8月1日前贸易摩擦预期差向下概率大，临近7月底8月初不确定性令海外资本市场谨慎 [11] - 国内反内卷情绪蔓延，工信部发文改善下游消费预期 [14] 数据分析 供应端 - 中国6月铜矿砂及其精矿进口量234.97万吨，环比降1.91%，同比升1.77%，前两大供应国智利和秘鲁输送量回落，秘鲁下滑约15%，国内冶炼厂和海外矿商谈长单加工费归零，现货加工费低位徘徊，矿紧局面难缓解 [18] - 截至7月18日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 -43.20美元/干吨，较上周涨0.11美元/干吨，国内铜精矿现货加工费低位徘徊，冶炼厂未敲定三季度现货铜精矿加工费指导价，需跟踪开工情况 [21] - 2025年5月国内电解铜实际产量114.17万吨，环比增2.93%，同比增16.33%，1 - 5月累计产量547.97万吨，同比增12.36%；6月检修企业少，预计二季度产量339.13万吨，较2024年二季度增47.1万吨，增幅16.13%，较2025年一季度增16.25万吨，增幅5.03% [26] - 中国6月废铜进口量18.32万吨，环比降1.06%，同比增8.49%，泰国输送量攀升逾两成，日本等亚洲国家输送量提升，美国供应量骤降逾八成，受关税政策影响，国内冶炼厂对废铜需求因原料结构调整增加，其他国家输送补充 [28] 需求端 - 截至7月24日，精废价差 -710元/吨附近，精废价差走弱，不利于精铜消费 [30] - 2025年6月国内精铜杆产量81.13万吨，环比减3.51%，同比增7.47%；再生铜杆产量21.55万吨，环比增7.11%，正值消费淡季，精铜杆产量下滑，精废价差不大，废铜杆产量略增 [33] - 2025年6月国内铜板带产量环比下滑3.47%至20.28万吨，低于去年同期，6月进入需求淡季，产量下滑且处于近年同期低位 [36] - 中国2025年6月铜材产量221.4万吨，同比增6.8%，较5月抬升，创多年同期高位，1 - 6月产量1176.5万吨，同比增3.7% [39] - 中国6月家用电冰箱产量904.7万台，同比增4.8%，1 - 6月产量5064.2万台，同比持平，国补和线上大促活动拉动排产 [41] - 截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增18%，太阳能发电装机容量11亿千瓦，同比增54.2%，风电装机容量5.7亿千瓦，同比增22.7%；2025年1 - 6月光伏累积新增装机容量212.21GW，同比涨107%，6月新增装机容量14.36GW，环比降38%，“5.31抢装潮”后6月装机回落，上半年新增光伏装机突破200GW [43] 库存与升贴水 - 上周伦铜库存累积至124775吨，海外挤仓情绪缓解；7月18日当周，沪铜库存累积至84556吨；COMEX库存累积至247859吨；7月24日国内市场电解铜现货库存12.18万吨，较21日降0.37万吨 [49] - 7月24日，长江有色1铜现货升水约105元/吨，升水幅度扩大；LME0 - 3现货贴水约 -49.92美元/吨，贴水幅度缩小 [51] 后市研判 - 短期铜价有调整压力，下方支撑78000，关注中美谈判结果以及美联储议息会议指引 [53]

铝产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 2025-7-25 中航期货 目录 01 报告摘要 03 数据分析 02 多空焦点 04 后市研判 | 美 | 止 | 关 | 优 | 以 | 水 | 对 | 价 | 结 | 淡 | 截 | 数 | 年 | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 于 | 存 | 场 | 铝 | 调 | 构、 | 求； | 整 | 半 | 处 | 位 | 引。 | 库 | 市 | 力 | 示， | | | | | | | | | | | | | | 需 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 注20000 ...

大众汽车第二季度业绩 - 第二季度营收808亿欧元 同比下降3% [1] - 第二季度营业利润38.3亿欧元 同比下降29% [1] - 美国关税导致上半年成本增加13亿欧元（约合15.3亿美元） [1] - 下调2025年营业销售回报率预期至4%-5% 原预测为5.5%-6.5% [1] - 下调全年营收指引至持平 原预期增长5% [1] - 自由现金流预期下调 预测区间取决于美国关税是否从27.5%降至10% [1] 业绩下滑原因 - 美国加征关税侵蚀奥迪和保时捷品牌利润 [1] - 内部重组支出增加 [1] - 低利润率电动汽车销量增长 [1] - 欧洲市场受需求低迷和高生产成本拖累 [1] - 中国市场份额下降 本土品牌竞争加剧 [1] 行业动态 - Stellantis和雷诺面临高管层动荡 [2] - 大众与Rivian及小鹏汽车合作开发新车型 预计明年上市 [2] - 大众旗下Traton SE因贸易摩擦和巴西订单下降下调业绩预期 第二季度调整后运营利润下降29% [2] 业务亮点 - 大众品牌电动车在欧洲销量增长 受补贴政策和特斯拉竞争减弱推动 [2] - 第二季度欧洲地区电动车交付量增长73% 主要车型包括ID5、Q4 e-tron和Enyaq [2]

全球贸易格局调整对黄金市场的影响 - 美国与日本达成贸易协议，汽车关税从27.5%下调至15% [1] - 欧盟接近与美国达成协议，对输美商品征收15%普遍关税，避免基准税率从8月1日起上调至30% [1] - 中美经贸会谈将于7月27日至30日在瑞典举行 [1] - 贸易谈判进展显著缓解市场对全球贸易摩擦的担忧，黄金避险需求减弱 [1] 美联储政策预期与市场波动 - 特朗普政府启动美联储主席鲍威尔接替人选遴选程序，但无意解雇鲍威尔 [2] - 特朗普要求大幅降息，引发市场对美联储政策转向宽松的猜测 [2] - 低利率预期推动美元走弱，7月24日美元指数下跌0.6% [2] - 10年期美债收益率触及一周低位，曾推动黄金突破3400美元/盎司关口 [2] 地缘政治风险边际下降 - 俄乌第三轮谈判仅就换俘协议达成共识，停火立场仍存分歧但同意继续对话 [3] - 近期双方以无人机攻防为主，地面冲突减少，持续性战争风险下降 [3] 黄金价格走势分析 - 黄金一度突破3400美元/盎司关口，后因贸易协议利好快速回落 [4] - 7月25日纽约金期货报3363.3美元/盎司，跌0.30% [4] - 上海黄金期货沪金主连收777.53元，跌0.93% [4] - 黄金在试探历史次高点3450美元/盎司附近遇阻 [4] 宏观经济不确定性 - 国际货币基金组织警告，美国关税政策可能推高通胀，损害全球经济 [5] - 欧盟内部对关税协议存在分歧，若谈判破裂或对900亿欧元美国商品加征关税 [5] - 美国与越南、印度等国谈判存变数，8月1日前市场或现波动 [5] 后续关注重点 - 下周美联储会议对经济与政策的表态至关重要，市场预期9月降息概率较大 [6] - 2025年上半年国内黄金ETF增仓同比激增173%，显示长期配置需求 [8] - 俄乌冲突、中东局势及美国与其他经济体的关税谈判仍需关注 [9] 权威观点与长期趋势 - 黄金处于多空博弈阶段，地缘政治、经济不确定性和流动性宽松构成支撑 [10] - 美联储降息周期或于四季度开启，叠加各国央行持续购金 [10] - 中国央行连续8个月增持黄金，表明全球市场对于黄金的需求仍未消减 [10] - 过去20年人民币计价黄金年化收益约10%，跑赢多数主流资产 [10]

美欧贸易摩擦升级 - 美国总统特朗普威胁自8月1日起对欧盟产品加征30%关税 欧盟贸易执委谢夫乔维奇形容这一税率为"几乎阻断"跨大西洋贸易的毁灭性举措 [3] - 欧盟原本期望通过谈判使大部分输美产品维持10%的关税水平 但美方提出的方案税率远高于这一基准 [3] - 美国以"国家安全"为由 援引《232条款》对医药 半导体 木材等产品发起贸易调查 [3] 欧盟反制措施准备 - 欧盟计划对价值近1000亿欧元的美国商品加征关税 包括此前针对210亿欧元商品的清单与额外720亿欧元商品的清单合并 [4] - 德国支持欧盟动用"反胁迫工具"进行反制 措施包括对美国数字服务征税 限制美国企业进入欧盟公共采购市场等 [4] - 反制措施涵盖的美国商品包括波音飞机 汽车和波本威士忌等 关税税率将与美方威胁的30%相同 [4] 谈判僵局与立场分歧 - 美国谈判代表之间缺乏一致性 美方断然拒绝了欧盟提出的"冻结"安排 [3] - 欧盟委员会主席办公室主任强调欧盟内部须统一立场 准备反制美国的关税措施 [4] - 欧盟认为要达成"好协议" 必须在美国挑起的贸易战中发出"可信的威胁" [4]

新华社柏林7月24日电 题：德国对美关税谈判立场为何趋于强硬 德国经济承压 新华社记者李函林 随着美国持续加码关税施压，曾主张以对话协商化解分歧的欧盟核心成员国德国立场趋于强硬，正逐步 向法国等国主张的"有力反制"立场靠拢。 专家指出，这一转变更像是作为谈判筹码的策略性调整，而且正在缩小欧盟内部对美策略的分歧，或将 推动更多成员国强化反制意志，促使欧盟以更统一的姿态应对美方的"极限施压"。 对美立场趋硬 7月12日，美国总统特朗普致函欧盟，宣布将自8月1日起对欧盟商品征收30%关税。此前，美国对欧盟 钢铝产品关税已高达50%，汽车产品关税也达到25%，并对欧盟几乎所有其他商品征收10%的"基准关 税"。 英国《金融时报》报道，美方还试图在所有潜在协议中设定15%至20%的最低关税，远高于此前提出的 将多数商品关税维持在10%左右的水平。一名欧盟高级外交官表示，若美方坚持这一要求，欧盟将不得 不考虑强硬反制。 德国总理默茨本月中旬警告，关税争端升级将严重打击德国出口型经济。据美国《华尔街日报》报道， 默茨原本主张尽快与美方达成协议，但在得知美方拒绝就汽车关税让步、反而坚持提高基准税率后，其 立场明显转向强硬。报 ...

贸易协议进展 - 美日已成功达成协议 美欧接近达成15%关税协议 涵盖汽车等行业 [1][2] - 超过配额的钢铁和铝进口将面临50%关税 但最终协议需特朗普批准 [2] - 白宫发言人表示任何未官宣的协议讨论均应视为"猜测" [2] 贵金属市场动态 - 现货黄金跌破3380美元/盎司 日内跌幅0.20% 因避险需求降温 [1] - 现货白银短线急跌至38.84美元/盎司 日内跌幅达1.00% [1] - 黄金技术面承压于3451.53美元阻力位 支撑区间3374-3336美元 [3] - 白银关键支撑位37.50美元 若守住则上升趋势延续 下一观察位40美元 [3] 债券市场联动 - 美债收益率全线攀升 10年期国债收益率升至4.384% [3] - 收益率上升削弱黄金吸引力 但美元走弱及央行购金行为形成支撑 [3] 工业金属基本面 - 白银涨势受工业消费强劲及五年结构性供应短缺驱动 [3] - 亚洲市场溢价上升或加速白银突破关键关口 [3]

摘要周四（7月24日）亚市早盘，国际黄金高位窄幅震荡，目前交投于3390美元附近，在美日达成协 议、美欧接近达成15%关税协议的消息提振下，市场对贸易摩擦的担忧大幅降温。避险情绪消退下美债 收益率全线上涨，金价跌破3400美元关口。 周四（7月24日）亚市早盘，国际黄金高位窄幅震荡，目前交投于3390美元附近，在美日达成协议、美 欧接近达成15%关税协议的消息提振下，市场对贸易摩擦的担忧大幅降温。避险情绪消退下美债收益率 全线上涨，金价跌破3400美元关口。 【要闻速递】 英国《金融时报》周三(7月23日)报道称，欧盟与美国接近达成一项贸易协议，将对欧洲进口商品征收 15%关税，类似于美国特朗普(Donald Trump)本周与日本达成的协议。 三位知情人士向《金融时报》表示，布鲁塞尔可能会同意所谓的"对等关税"，以避免特朗普威胁祭出的 关税。特朗普此前威胁自8月1日起上调对欧盟关税至30%。 自4月以来，在华盛顿和布鲁塞尔继续谈判的同时，美国一直对欧盟出口产品征收10%的额外关税。此 前，美国对欧盟出口产品的平均关税为4.8%。 一名欧盟外交官指表示："与日本达成的协议明确了敲诈勒索的条款。大多数成员国都在 ...

报告基础信息 - 报告名称为PTA日报 [1] - 报告日期为2025年07月24日 [2] - 能源化工研究团队包含原油燃料研究员李捷、PTA和MEG研究员任俊弛等7人 [4] 行情回顾与操作建议 期货行情 - TA2509收盘价4784元/吨，涨12元/吨，总量1171328，减19480；TA2601收盘价4780元/吨，涨16元/吨，总量289，减19480 [6] 行情分析与预测 - 23日PTA主力期货TA2509收盘价4784元/吨，涨幅0.25%，结算价4808元/吨，日减仓19480手；盘中原油行情偏弱震荡，PTA主力供应商可能继续出货，反内卷预期对大宗化工品的影响开始淡化，预计PTA行情稳定 [6] 行业要闻 原油期货情况 - 因担心美国和欧盟贸易摩擦抑制燃料需求增长，且市场等待9月欧佩克产量会议，欧美原油期货连续三日下跌；22日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年8月期货结算价每桶66.21美元，跌幅1.47%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年9月期货结算价每桶68.59美元，跌幅0.90% [7] PX市场情况 - PX中国市场价格评估为841 - 843美元/吨，较上一交易日下跌1美元/吨；韩国市场价格评估821 - 823美元/吨，较上一交易日下跌1美元/吨；国际油价小幅波动，成本支撑一般；国内PX延续去库格局，多空博弈明显；日内两单成交，9月传呼成交于845美元/吨、10月船货成交于835美元/吨 [7] 华东市场PTA情况 - 华东市场PTA价格4812元/吨，涨37元/吨；日均商谈基差参考期货2509升水4元/吨，涨1元/吨 [7] 数据概览 - 报告包含国际原油期货主力合约收盘价、上游原料现货价格、PX价格等多组数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][13][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇供需及成本端均未出现大幅度转变，而反内卷预期对大宗化工品的影响开始淡化，预计乙二醇行情稳定 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 23日乙二醇期货主力合约2509开市4459，最高4474，最低4406，结算4440，收盘4436，较前一交易日结算价上涨6，总量170306手，持仓262450手 [7] - EG2509收盘价4436元/吨，涨跌6，持仓量262450张，增减-6180；EG2601收盘价4436元/吨，涨跌7，持仓量30828张，增减-121 [7] 行业要闻 - 担心美欧贸易摩擦抑制燃料需求增长，且市场等待9月欧佩克产量会议，欧美原油期货连续三日下跌，22日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年8月期货结算价每桶66.21美元，跌幅1.47%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年9月期货结算价每桶68.59美元，跌幅0.90% [8] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈4496 - 4499元/吨，较上一工作日上涨5.5元/吨，下周现货商谈4491 - 4494元/吨，8月下商谈4494 - 4496元/吨；本周现货基差较EG2509升水60 - 63元/吨，下周现货基差较EG2509升55 - 58元/吨，8月下基差较EG2509升水58 - 60元/吨 [8] - 中国乙二醇行业开工负荷率在57.48%，较上期上调0.13个百分点；乙烯制乙二醇开工负荷率在58.76%，较上期持平；合成气制乙二醇开工负荷率在55.62%，较上期上调0.32个百分点；本期装置变动主要为天盈装置检修，榆能化学装置重启，昊源装置负荷提升，中化学装置重启暂未出料 [8] 数据概览 - 报告展示了MEG期价、期现价差、国际原油期货主力合约收盘价、原料价格指数（乙烯）、PTA - MEG价差、MEG价格、MEG下游产品价格、MEG下游产品库存等数据图表，单位涉及美元/吨、元/吨、天等，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [10][15][16]