文章核心观点 - 文章通过分析美国三位政界人士的投资风格与战绩 揭示了三种截然不同的财富积累路径与“投资境界” 分别为利用权力与舆论操纵市场、利用内幕信息精准交易以及通过主流的资产配置实现被动收益 [3][4] 特朗普的投资策略 - 投资方式被描述为“用权力操纵市场的庄家”和“全球唯一的K线艺术家” 核心手段是通过发布推文直接影响市场走势 [5][6] - 具体操作模式为：先发布利空消息导致市场暴跌 再发布利好推文呼吁买入 推动市场暴力拉升 例如在宣布征收对等关税导致全球股市暴跌后 发布“现在是买入的好时机”的推文 [7] - 其交易时机精准 在利好推文发布前几分钟 美股出现异常期权交易 大量买入SPY等看涨期权 部分期权暴涨2100% [7] 佩洛西的投资业绩与策略 - 美国前众议院议长佩洛西在国会任职的38年里 靠炒股赚了1.3亿美元 其股票资产从进入国会前的约70万美元增长至此 若期间无追加投资 回报率高达16930% 是同期道琼斯指数涨幅（2300%）的近七倍 [9][14] - 投资策略关键词之一是“超高风险” 表现为集中押注大型科技股并高频使用期权 [11] - 投资策略另一关键词是“精准择时” 其很多交易发生在关键法案投票前夕 例如在2022年国会投票通过《芯片法案》之前 行使了数百万美元的英伟达期权 [12][13] - 因其特殊身份掌握法案进度与内容 其交易行为被广泛怀疑为内幕交易 甚至催生了旨在禁止国会议员炒股的《佩洛西法》立法提案 [13] 万斯的投资策略与业绩 - 美国副总统万斯的投资策略被描述为“接地气” 配置方案简单粗暴 [15] - 具体配置分为两部分：一是重仓美股三大盘ETF（纳指100ETF、标普500ETF和道琼斯工业平均指数ETF）；二是将剩余资金分散投资于黄金、原油、国债及比特币等另类资产作为对冲 [16][17] - 该策略兼顾激进与保守 利用不同资产波动不同步的特点降低短期风险 同时收获轮动上涨的长期收益 投资门槛极低 无需频繁操作 [18][19] - 2024年 万斯在忙于助选的同时 通过此策略获得了约30%的收益率（根据公开披露估算）[19] - 此被动配置思路因成本低、省时省力且收益不错 受到美国硅谷精英和政治新贵的采用 [20]

全球资金跟踪框架 - 构建“长周期（十年月度）+短周期（一年周度）”双主线观测模型，用于战略配置与战术应对[2][10] - 重点跟踪美国、欧洲、日本、中国四大区域的股债市场资金进出[2][10] - 对中国股市资金进行穿透，拆分为“主动vs被动”及“国内vs海外”两组核心矛盾[2][10] 全球资金全景（截至2026年2月） - 全球主要基金总规模达48.40万亿美元，其中股票、货币市场、债券基金分别为27.92万亿、10.13万亿、9.33万亿美元[3][19] - 2026年2月，全球股票基金净流入1284.3亿美元，处于十年97.8%分位点[23] - 2026年2月，全球债券基金净流入864.5亿美元，处于十年97.0%高分位点[23] - 2026年2月，全球货币市场基金净流入776.0亿美元，处于十年75.6%分位点[23] 核心区域资金洞察（长周期） - 欧洲股债基金连续14和10个月净流入，规模均处历史极高分位[5][35] - 美国股债基金持续净流入，但2026年以来流入规模显著收缩[5][30] - 日本股债基金净流入规模达历史高位，股票基金流入处于十年97.7%分位点[5][38] 近期周度动态（截至2026年3月5日当周） - 欧洲债券基金结束长周期流入，转为净流出18.0亿美元，处于2025年以来3.7%极低分位点[6][45] - 日本股债基金净流入均达近期高位，股票基金流入71.8亿美元，处于2025年以来98.1%分位点[6][50] - 美国股票基金重新转为净流入6.8亿美元，债券基金流入70.6亿美元但规模收窄[6][42] 中国市场资金动态 - 2026年2月，中国股票基金净流入10亿美元（十年42.1%分位点），债券基金净流出3.7亿美元[7][52][57] - 海外资金连续10个月净流入中国股市，2月流入71亿美元（十年93.2%分位点）[7][60] - 2026年3月12日当周，中国股票基金整体净流出64.2亿美元，各细分资金（主动、被动、国内、海外）均由流入转为流出[7][66][67]

滞胀期的大类资产与行业配置策略 - 近期油价快速上涨引发市场对经济陷入滞胀的担忧，华创证券姚佩讨论了本轮滞胀发生的可能性及其对资产配置的影响[1] - 当前美国陷入典型滞胀的风险点更集中在货币政策路径上，中国滞胀概率极低[1] - 滞胀下的资产配置排序为：黄金及大宗商品 > 地产及现金 > 债券 > 股票[1] - 滞胀下的行业配置排序为：能源及资源品 > 制造业 > 必需消费及公用事业 > 科技、金融及非必需消费[1] - 短期年报季指数震荡盘整，风险偏好提升有限，三大配置方向为：业绩上修的高增长顺周期（有色/建材/钢铁）与科创（电新/计算机/军工/电子）、低估值高股息的内需金融（保险/白电/白酒/调味品）、十五五规划相关产业（创新药/核聚变/深空探索）[1] 全球煤炭市场供需格局变化 - 受中东地缘冲突影响，全球关键天然气基础设施供应中断，气价跳涨迫使东亚与欧盟国家迅速启动“燃料转换”，将发电需求转向煤炭[2] - 中国煤化工原料耗煤量正以每年2000万至3000万吨的规模持续增长，目前在建新型煤化工项目耗煤需求约2.43亿吨[2] - 印尼计划在2026年1月将年度煤炭产量配额设定在6亿吨左右，较2025年实际产量7.9亿吨大幅下降超过24%，并恢复RKAB有效期为一年且设置超产处罚机制[2] - 据测算，2026年印尼出口至中国煤炭量对应减量或达0.2-0.4亿吨，占2025年总进口量的4%-8%[2] - 中国国内方面，约2亿吨煤炭产能尚未完成产能置换及环评审批，后续存在核减风险[2] - 煤炭板块受贸易冲突影响较小，呈现“高盈利、高现金流、高分红”特征，被认为是具备高安全边际的价值资产[3]

核心观点 - 当危机来临时，市场恐慌情绪会导致资产价格在短期内跌破其真实价值，这为投资者提供了“捡漏”优质资产的机会[6][9][11][19][23] - 从长期看，人类持续的经济活动是金融资产上涨的根本动力，大多数危机会很快过去，不会改变长期上涨趋势[26][27][37] - 在投资策略上，危机时期是进行资产配置再平衡和逆势加仓的黄金时机，有助于修复净值并捕捉后续反弹[35][42][44][47] 短期维度：危机创造价格与价值的背离 - 危机发生时，人类本能的恐慌会导致非理性抛售，使资产价格在短期内跌破其真实价值[14][16][19] - 这种价格下跌并非基于对公司或市场的理性分析，而是市场在为恐惧支付溢价[16][23] - 例如，2020年3月新冠疫情爆发初期，美股在两周内触发四次熔断，苹果等优质公司股价缩水超30%，但其业务并未归零[4][21] - 对于冷静的投资者而言，这种短期波动反而是以折扣价买入资产、获取价值回归超额收益的关键时机[23][24] 长期维度：经济活动的持续性是上涨基石 - 金融资产长期上涨的逻辑源于人类持续不断的经济活动所创造的价值[26][29][37] - 股票代表公司的一部分，公司通过员工工作创造商品和服务实现盈利，推动股价上涨[29] - 债券本质是借条，借款人需通过经济活动赚取收益来偿还利息[31] - 商品（如金属、能源）是人类生产和消费所需的原材料[33] - 过去几十年，真正产生重大深远影响的危机屈指可数，大多数危机只会成为资产长期上涨过程中的一个小波浪[27] 实操策略维度：危机时期的资产配置行动 - 危机来临时，常出现股、债、商同时大跌的情况，这并非资产失去价值，而是因为优质资产流动性好、易于变现，被投资者抛售以套现[36][39][40] - **再平衡的好机会**：不同资产在危机中跌幅不同，通常高风险股票跌幅更大，这会导致原有持仓比例（如股:债:商=6:3:1）发生偏离（如变为5:4:1）。此时将超配的资产（如债券）调仓至低配资产（如股票），可借助股票后续更大的反弹弹性快速修复账户净值[44][45] - **逆势加仓的好机会**：即使持仓比例未偏离，危机时期也是加仓良机。若危机升级，避险资产（如黄金、债券）可能受益；若危机解除，股票可能快速修复。在资产配置框架下，总会有资产贡献收益[47]

市场行情回顾与焦点 - 过去一年大宗商品市场行情极端且复杂，黄金、白银、原油等品种轮番上演极端行情 [1] - 周期板块在市场中持续成为关注的焦点 [1] 直播活动核心议题 - 探讨资源股为何能在科技股出现恐慌情绪时表现突出，实现市场风格的切换 [2] - 分析如何把握商品牛市的不同阶段，以规避“高位畏高、低位犹豫”的投资误区 [2] - 解读全球格局对资产配置的影响，关键因素包括人工智能发展的反噬效应、地缘冲突以及资源民族主义 [2] 嘉宾分享的核心方法论 - 嘉宾将分享在动荡市场环境中如何研判大势并保持稳定心态的方法 [2] - 嘉宾将阐述如何运用更高维度和更长历史周期的视角来定位未来投资方向 [2] 直播活动信息 - 本次直播由天天基金与万家基金联合策划，主题为“周期与价值”的深度对话 [2] - 直播时间为2026年3月18日（周三）16:00 [5] - 主讲嘉宾为东方财富证券研究所副所长兼首席策略官陈果，以及万家基金基金经理叶勇 [3][5] - 主持人为天天基金「基会来了」播客主持人苏苏 [5]

地缘政治与原油市场冲击 - 美以与伊朗冲突导致霍尔木兹海峡油轮通行量在3周内从25艘降至6艘，下降19艘，近乎完全封闭[4] - 地缘冲突推动国际油价跳空高开，重回长期上涨通道，强阻力位为110美元和130美元[6] - 美国国内汽油价格大幅上涨，截至3月15日，87号、89号、93号汽油价格较2月28日分别上涨25%、21%和19%[10] - 布伦特原油3个月期权波动率升至69，触及4年来最高水平，暗示供给冲击持续[13] - 布伦特原油价格位于100美元高位，但花旗全球通胀惊喜指数仍低于0，显示油价上涨尚未充分反映到通胀预期与数据中[15] 中国金融市场指标 - 截至3月13日，沪深300指数权益风险溢价（ERP）为4.1%，低于16年均值以上1倍标准差，显示股票估值有抬升空间[17] - 中国10年期国债远期套利回报为33个基点，较2016年12月水平高出63个基点[20] - 截至3月13日，铜金价格比升至2.6，与离岸人民币汇率（6.9）出现明显背离[25] - 国内股票与债券的总回报之比为28.8，高于过去16年均值，中长期股票资产相对吸引力增强[27]

核心业绩概览 - 阳光保险发布2025年年报，总保费收入1507.2亿元，同比增长17.4% [2] - 保险服务收入650.7亿元，同比增长1.7% [2] - 归属于母公司股东的净利润63.1亿元，同比增长15.7%，每股收益0.55元 [2] - 公司拟派发2025年最终现金股息每股0.19元（含税），合计21.85亿元 [2] - 截至2025年末，集团总资产6733.4亿元，同比增长15.7% [2] 投资资产配置与表现 - 2025年末总投资资产规模6402.0亿元，同比增长16.7% [4] - 固定收益类资产占比72.1%，较上年末下降2.0个百分点 [5][6] - 债券投资占比52.2%，较上年末下降5.5个百分点，主要因利率上行导致存量长债估值下降 [5][6] - 权益类金融资产占比21.4%，较上年末提升1.4个百分点，规模达1364.3亿元 [5][6] - 股票和权益型基金合计约950亿元，占比14.9%，较上年末提升1.6个百分点 [6] - 公司对权益类资产坚持研究驱动、主动管理，重视高现金分红价值股和优质成长股 [6] - 2025年实现总投资收益252.3亿元，同比增长27.1% [7] - 净投资收益率3.7%，同比下降0.5个百分点；总投资收益率4.8%，同比提升0.5个百分点；综合投资收益率6.1%，同比下滑0.4个百分点 [7] - 阳光资管受托管理第三方资产规模2259.4亿元 [7] 寿险业务表现 - 阳光人寿2025年总保费收入1026.1亿元，同比增长27.5%，迈上千亿平台 [9] - 新业务价值76.4亿元，同比增长48.2% [9] - 个险渠道总保费收入259.8亿元，同比增长13.6%；新单保费60.5亿元，浮动收益型与保障型产品占比过半 [9] - 银保渠道总保费收入674.6亿元，同比增长34.8%；新单保费340.9亿元，同比增长69.0% [9] 财险业务表现 - 阳光财险2025年原保险保费收入478.9亿元，同比增长0.1% [10] - 非车险保费占比46.1%，同比提升1.9个百分点 [10] - 承保综合成本率102.1%，同比恶化2.4个百分点，承保亏损10.3亿元 [10] - 亏损主要受累于保证险业务，其承保综合成本率达129.0%，承保亏损15.1亿元 [10] - 公司决定自2026年起停止新增融资类保证险业务，并计提了准备金 [10] - 剔除保证险后的承保综合成本率为98.9%，同比下降1.0个百分点，承保盈利4.9亿元 [10] 成本优化举措 - 2025年公司整体压降固定成本9.8% [10] - 阳光财险、阳光人寿变动费用率分别下降1.5个、8.4个百分点 [10] - 全年固定成本与变动费用合计下降超20亿元 [10] - 阳光人寿新单期缴保证成本与存量保单成本进一步下降 [10]

核心观点 - 阳光保险2025年业绩表现强劲，总保费收入与净利润均实现双位数增长，同时资产配置向权益类资产倾斜，寿险新业务价值增长迅猛，但财险业务受保证险拖累承保亏损 [1][2] 整体业绩概览 - 2025年实现总保费收入1507.2亿元，同比增长17.4% [2] - 实现保险服务收入650.7亿元，同比增长1.7% [2] - 归属于母公司股东的净利润为63.1亿元，同比增长15.7% [2] - 每股收益0.55元，拟派发2025年最终现金股息每股0.19元（含税），合计21.85亿元 [2] - 截至2025年末，集团总资产达6733.4亿元，同比增长15.7% [2] 投资业务表现与资产配置 - 2025年末总投资资产规模为6402.0亿元，同比增长16.7% [3] - 固定收益类金融资产占比72.1%，较上年末下降2.0个百分点 [4] - 债券投资占比52.2%，较上年末下降5.5个百分点，主要因利率上行导致存量长债估值下降 [4][6] - 权益类金融资产占比21.4%，较上年末提升1.4个百分点 [4][6] - 股票和权益型基金合计金额约950亿元，占总投资资产的14.9%，较上年末上升1.6个百分点 [6] - 股票投资规模875.14亿元，占比13.7%，较上年末增长29.5% [4] - 权益型基金投资规模74.44亿元，占比1.2%，较上年末增长41.3% [4] - 2025年实现总投资收益252.3亿元，同比增长27.1% [7] - 综合投资收益324.4亿元，同比增长8.9% [7] - 净投资收益率为3.7%，同比下降0.5个百分点 [7] - 总投资收益率为4.8%，同比提升0.5个百分点 [7] - 综合投资收益率为6.1%，同比下滑0.4个百分点 [7] - 阳光资管受托管理第三方资产规模为2259.4亿元 [8] 寿险业务表现 - 阳光人寿2025年总保费收入1026.1亿元，同比增长27.5%，迈上千亿平台 [9] - 新业务价值76.4亿元，同比增长48.2% [9] - 个险渠道总保费收入259.8亿元，同比增长13.6%；新单保费60.5亿元 [9] - 银保渠道总保费收入674.6亿元，同比增长34.8%；新单保费340.9亿元，同比增长69.0% [9] - 银保渠道新单期缴保费中浮动收益型产品占比32.2% [9] 财险业务表现 - 阳光财险2025年实现原保险保费收入478.9亿元，同比增长0.1% [9] - 非车险保费占比46.1%，同比提升1.9个百分点 [9] - 承保综合成本率102.1%，同比恶化2.4个百分点，承保亏损10.3亿元 [9] - 保证险承保综合成本率高达129.0%，承保亏损15.1亿元，公司决定自2026年起停止新增融资类保证险业务并计提了准备金 [10] - 剔除保证险后的承保综合成本率为98.9%，同比下降1.0个百分点，承保盈利4.9亿元 [9] 成本优化情况 - 2025年公司整体压降固定成本9.8% [10] - 阳光财险变动费用率下降1.5个百分点 [10] - 阳光人寿变动费用率下降8.4个百分点 [10] - 全年固定成本与变动费用合计下降超20亿元 [10] - 阳光人寿新单期缴保证成本与存量保单成本进一步下降 [10]

报告导读： 在中东地缘政治局势持续恶化的背景下，投资者对通胀的担忧仍有望上行并压 制全球宏观流动性，我们建议超配中国权益、黄金、原油与工业商品。 稳定是稀缺的，中国市场有更低的风险溢价。 增长逻辑是打破"滞胀"风险叙事的突破口，中国市场更多元。俄乌冲突与中美关税冲突表明，情绪峰值冲击后 （认知修正未见情形），市场走向取决于内生逻辑。中国无风险收益下沉、资本市场改革与经济结构转型，是中国资本市场"转型牛"的根本动力与支柱。 通胀预期强化或压制长久期债券表现。 融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡。货币政策 发力相对谨慎克制，在地缘政治推高全球能源价格，且内生性通胀超预期上行的背景下，中短久期债券配置性价比优于超长久期债券。 美国经济边际收敛但未失速，劳动力市场温和降温，薪资增速偏缓有利于内生性通胀粘性下降。 特朗普提名的美联储主席沃什主张缩表，并温和调降货币政 策利率，后续美债利率有望温和下行。特朗普政府施行霸权主义，破坏国际地缘政治秩序，美国主权信用被大幅削弱，全球央行与大型资管机构趋势性减持美 债。地缘政治风险冲击下，避险资金或进行防御性配置，但受到再 ...

投资理念与策略 - 真正的长期财富积累依赖于穿越市场周期的能力，而非精准捕捉短期行情，这需要持续的定力与对优质资产的信念[2] - 投资应被视为一场没有终点的马拉松，建立能抵御风险、确保长期留在市场中的投资体系和风控纪律比追求短期高收益更为重要[3] - 投资的核心智慧在于打造足够坚固的投资组合以应对各种市场波动，实现长期生存，而非试图预测和躲避每一次波动[5] 后市投资指引 - 投资者应降低对未来回报的预期，接受中低速增长的经济现实，并放弃一夜暴富的幻想[5] - 建议进行均衡的资产配置，避免将筹码集中于单一赛道，并在权益资产外配置低相关性资产及保留部分现金，以应对极端波动[5] - 投资应聚焦于拥有真实现金流、盈利能力和社会价值的“硬核”公司与行业，远离仅依赖故事和概念炒作的标的[5]