美联储议息会议决策 - 2025年7月美联储维持联邦基金利率在4.25%-4.5%区间不变[6] 议息会议声明改动 - 对美国经济增长评估从稳健增长改为温和增长[6] - 重申美国经济增长面临不确定性，且不确定性依然较高[7] 鲍威尔讲话要点 - 强调关税向通胀传导风险，提及就业市场处于广泛均衡[8] - 通胀上行风险大过就业下行风险[8] - 通胀上行风险是经济前景不确定性主要来源[9] - 降息门槛仍然较高[10] 经济数据情况 - 截止7月16日，工商企业贷款同比从0.4%升至3.7%，整体银行信贷同比从2.6%升至4.2%[11] - 6月美国企业产能利用率回升至3月高点，失业率降至4.1%[11] 大类资产配置 - 美股和长端美债利率或同时上行，美元指数可能回到100整数关口[12] - 不含中国的新兴市场资产高估值风险可能凸显[12]

核心观点 - 资产配置是投资中实现风险分散和稳健收益的关键策略，通过将资金分配到不同资产类别（如股票、债券、黄金等）来平衡市场波动 [5][6] - 格雷厄姆的50-50股债组合在回测中表现优于单一资产配置，最大回撤和年化波动率显著低于全股组合 [7][9][10][11] - 进阶配置策略如瑞·达利欧的全天候组合和哈利·布朗的永久组合进一步优化了多元化，适应不同经济周期 [20][21] - 雪球三分法配置结合A股、港股、美股、债券和黄金，近1年收益达28.97%，超额收益15.31% [37][38] 资产配置基础 - 格雷厄姆50-50组合：50%股票（如中证500ETF）和50%债券（如中债新综指LOF），5年累计收益+18.38%，年化波动率19.65% [6][7][9][11] - 全股组合最大回撤达36.36%，全债组合年化波动率仅1.18%，50-50组合回撤修复时长更短 [10][11][14][15] - 资产配置通过低相关性资产（如股票与债券）降低整体风险，类似“营养均衡”的投资组合 [5][6] 进阶配置策略 - 瑞·达利欧全天候组合：30%美股+40%长期债券+15%中期债券+7.5%黄金+7.5%大宗商品，适应增长、衰退、通胀、通缩周期 [20] - 哈利·布朗永久组合：25%股票+25%债券+25%黄金+25%现金，等权重设计确保任一经济环境下至少一类资产表现优异 [21] - 两种策略均强调资产低相关性和经济周期对冲，适合全球多元化投资 [22] 雪球三分法配置 - 债券类15%（华泰保兴尊利债券）、股票类70%（中证1000指增25%+中证优选300指数15%+港股/美股20%）、商品类15%（黄金ETF） [24][25][26] - 近1年收益28.97%，年化收益率29.52%，最大回撤16.45%，夏普比率1.73 [37][38] - 组合优势：覆盖海内外市场（A股、港股、美股）、低费用（ETF为主）、灵活调整比例 [40] 组合构建与再平衡 - 构建原则：根据风险承受能力分配比例（如年轻投资者可70%股票+15%债券+15%黄金） [28] - 再平衡策略：定期（半年/年）或偏离目标比例±15%时调整，优先用新增资金补仓低占比资产以节省费用 [29] - 定投再平衡可降低择时风险，避免牛市追高或熊市恐慌抛售 [29][43] 组合表现分析 - 三分法组合年化波动率9.75%，低于沪深300的18.72%，最大回撤修复时长280天 [17][38] - 多元化使组合在A股波动时韧性更强，债券和黄金对冲股市下行风险 [38][40] - 局限性：QDII额度限制、A股高波动需耐心持有、牛市收益可能低于全股组合 [41] 实操建议 - 优先选择低成本指数基金（费用率<0.5%），如中证500ETF、黄金ETF等 [43][44] - 避免追涨杀跌，坚持策略纪律，利用工具（如雪球三分法）监控组合 [43] - 长期持有（3年以上）盈利概率提升至78%，短期波动需理性应对 [12][17][44]

7月29日，由上海证券交易所、华福证券与华安基金联合主办的"财福人生·E起行"投资策略会在厦门成 功举办。本场活动聚焦ETF市场动态与配置策略，旨在为投资者提供专业的资产配置思路，切实践 行"以投资者为本，重回报促发展"的理念，实现投资者教育与财富管理赋能的双重目标，智绘未来财富 的蓝图。 活动聚焦核心议题，碰撞专业洞见。现场吸引了众多投资者参与，策略会围绕三大核心议程展开深度分 享，交流气氛热烈，充分彰显了市场对黄金投资以及ETF这一普惠型投资工具的高度关注。 图：华安基金指数与量化投资部黄浩发表主题演讲 本次活动是华福证券与华安基金在投资者教育领域的重要合作。作为联合主办方，华福证券将持续发挥 投资者教育基地的桥梁作用，为投资者搭建专业交流平台。华安基金则依托指数与量化投资领域的专业 积累，通过数据化、逻辑化的分享，帮助投资者建立对ETF与指数配置的理性认知。活动的互动交流环 节，投资者就ETF与黄金等相关问题与嘉宾深入探讨，进一步强化了理性投资、价值投资、长期投资的 理念。 未来，华安基金将继续响应监管机构号召，结合市场热点与投资者需求，开展更多针对性的投教活动， 通过专业内容输出与互动交流，提升投资者 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年上半年理财规模同比少增、增速放缓，收益下降幅度大于存款和货基，收益优势减弱；资产端债券投资下降，存款和公募基金投资增加；封闭式和现金管理类产品占比下降，其他开放式产品规模和占比增加 [3][4][6] - 下半年理财或面临收益率下行、规模扩张有压力、净值波动加大、高息资产稀缺等挑战，但理财应对赎回能力增强，可能依靠交易和委托投资获取收益 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 理财产品端：收益优势减弱，规模增长放缓 - 受去年上半年高基数影响，2025年上半年理财、货基、债基同比少增，存款大幅同比多增；2025年上半年存款增加17.92万亿元，理财增加0.72万亿元，货基增加0.62万亿元，债基增加0.44万亿元；截至2025年6月，存款、理财、货基、债基余额同比增速分别为8.27%、7.53%、7.92%、5.78% [14][15] - 理财收益下降幅度大于存款和货基，优势明显减弱；2025年上半年理财月度平均收益率降至2.12%，较去年底降53bps，而存款挂牌利率调降5 - 25bps，货币基金七日年化收益率均值降22bps [15] 理财资产端：减持债券，增持存款和公募基金 - 资产配置上，上半年债券投资下降，存款和公募基金投资增加；公募基金占比升1.3pct至4.2%，现金及银行存款占比升0.9pct至24.80%，债券类占比降2.3pct至55.60%；现金及银行存款投资增0.5万亿元，公募基金投资增0.45万亿元，债券投资规模降0.27万亿元 [4][22] - 债券结构上，上半年理财减持债券0.27万亿元，主要减持信用债和存单，增持利率债；截至2025年6月，理财持有债券18.33万亿元，其中利率债增持0.24万亿元，信用债减持0.42万亿元，存单减持0.08万亿元 [5][25] 理财运作模式：现金类继续收缩，其他开放产品增长明显 - 封闭式产品和现金管理类产品占比下降，其他开放式产品规模和占比增加；上半年封闭式产品增0.1万亿至5.85万亿元，现金管理类产品规模减0.9万亿至6.4万亿元，其他开放式产品规模增1.52万亿至18.42万亿元；封闭式和现金管理类产品占比分别降0.13%和3.51%，其他开放式产品占比从2024年底的56.43%升至2025年6月的60.06% [6][31] - 2025年上半年新发封闭式产品期限拉长，截至6月末，1年以上封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的72.86%，较年初增5.71个百分点，较去年同期增4.99个百分点 [31]

资产配置策略表现 - 采用三分法资产配置方案（60%股票+30%债券+10%商品），今年以来累计收益率达9.32%，超越基准指数（7.85%）和沪深300（5.11%）[3] - 过去7年多时间，该方案累计收益率近100%，年化收益率超10%，回撤仅12.8%，同期沪深300累计收益率仅3.96%，年化0.54%，回撤超45%[14] - 在A股震荡市中，6个月份中有4个月份跑赢沪深300，但在A股急涨行情中会跑输单一资产策略[16] 沪深300指数的局限性 - 沪深300代表A股大盘风格，集中在银行、资源能源、传统消费等行业，无法全面反映多元资产配置表现[7][9] - A股牛短熊长特征明显，沪深300过去20年年化收益率约8%，但最大回撤超70%，过去10年跑输黄金，过去3年跑输债券[20][21] - 作为单一资产基准，既无法客观衡量多资产策略在熊市/震荡市的优势，也不能反映其在牛市中的相对劣势[12][15] 多资产配置优势 - 通过股票（含A股/港股/美股）、债券、商品（黄金/原油）的多元组合，实现风险分散和收益来源多元化[10][11] - 在任何市场环境下都能捕捉部分资产上涨机会，如7月A股急涨行情中仍能通过50%A股仓位获得收益[16] - 典型6:3:1股债商配置方案可实现约15%年化收益，且回撤远低于沪深300，风险收益比更优[21] 定制化资产配置方案 - 三分法通过风险测评定制基准指数，成长型投资者典型配置为60%股票+30%债券+10%商品[24] - 高风险偏好者可调整至70%股票+15%债券+15%商品等更高权益比例配置[25] - 提供历史回测功能及优质基金选择（如纳指100、恒生指数、黄金ETF等），支持动态再平衡[27][31]

老龄化与金融行为 - 中国60岁以上人口占比达21.1%，人均预期寿命逼近80岁，但养老金替代率不足50%，导致老年人需依赖个人储蓄填补20~30年退休生活缺口 [1] - 老年人资产结构中房产占比超70%，难以应对年均8%的医疗通胀和长期照护成本，易陷入"长寿贫困"困境 [1] - 空巢老人数量已超一亿，传统"养儿防老"模式被多元化养老支持网络取代，包括社区服务、政府补贴和金融工具 [1][2] 财务状况与心理健康关联 - 生命周期理论显示老年人需通过预防性储蓄平滑消费，晚年生活效用取决于资金储备 [3] - 金融资产比率对抑郁风险有保护作用，经济压力（支出收入比）会加剧抑郁症状 [3] - 少数民族群体受经济压力影响更显著，社会经济欠发达地区老年人面临多重压力叠加 [4] 资产配置特征 - 60~90岁群体金融产品持有率不足1%，城乡差异显著（城市股票持有率2.3% vs 农村0.06%） [7][8] - 资产高度集中于银行存款和房产，抗通胀能力弱且流动性差 [9] - 美国55岁以上人群股票持有率约50%，远高于中国同龄群体 [7] 金融素养与诈骗风险 - 中国50~70岁老年人金融素养平均得分0.97分（满分3），显著低于美国同年龄段（2.16分）和新加坡（2.01分） [12] - 高金融素养可能增加诈骗受害风险，因基础金融知识不足识别复杂骗局 [14][15] - 城市老年人金融素养（0.97分）较农村（0.87分）高11.5%，男性（0.98分）略优于女性（0.95分） [12] 金融工具创新需求 - 需拓展商业养老险、健康险及数字资产等多元化养老储备工具 [10] - 资产配置转型需平衡文化心理适应与风险承受能力 [10] - 金融教育应强化反诈专项训练，避免过度自信陷阱 [15]

国内首批黄金ETF的诞生，承载着藏金于民的重要历史使命。黄金作为贵金属，长期承担了交换媒介、价值尺度、支付手段和价值贮藏等主要货币职能， 伴随着人类文明源远流长。黄金既具有抗通胀、防风险、抵御货币超发和发挥资产配置功能，也在全球货币体系中起到非常关键的作用。近年来，全球央 行大幅购金，已成为全球黄金最大的持有者之一。黄金作为国家和居民储备，对人民币国际化有着深远的意义。 华安基金董事长朱学华表示，作为中国第一批公募基金公司，华安基金从诞生第一天起，就肩负着普惠金融的重大责任，始终以"金融报国"为己任，以专 业金融服务促进实体经济发展，努力为客户实现资产保值增值。华安黄金ETF从创新推出到历经一纪的发展沉淀，正是华安基金"坚守初心"的缩影。 华安基金总经理张霄岭表示，作为服务普惠金融的重要参与者和践行者，华安基金始终秉持着对市场的敏锐洞察与对风险的审慎把控，以全球视野，保持 产品创新引领优势。华安黄金ETF正是公司以专业投研能力为基石，以多元化产品线为载体，持续践行投资为民，为广大投资者提供专业服务的注脚。 华安基金首席指数投资官、总经理助理许之彦回顾过去的十二年，虽然华安黄金ETF推出之初经历过艰难时刻，但黄 ...

华安黄金ETF发展历程 - 国内首批黄金ETF华安黄金ETF(518880)于2013年7月18日上市 开创"实物申赎+现金替代"跨市场模式 首日成交3.69亿元 [1][5] - 产品研发历时4年 2013年初证监会发布《黄金交易型开放式证券投资基金暂行规定》确立运作模式 华安基金因创新贡献获首批试点资格 [6] - 上市时金价处于1200美元/盎司的四年低位 但公司坚信黄金的长期价值 [5] 产品创新与市场意义 - 首次打通国内证券市场与黄金现货市场 实现"一手一克金"的便捷投资方式 [5][7] - 成为"跨市场、跨监管、跨系统"的创新典范 为投资者提供高效低成本的实物黄金配置渠道 [7] - 对国内黄金市场和财富管理高质量发展具有积极意义 [7] 关键发展阶段 - 2014-2015年：经历规模缩水 持仓量最低降至500多公斤 公司构建黄金定价分析框架 发表《金子发光正当时》 [9] - 2016-2018年：2016年初成为市场唯一上涨品种 持仓量突破20吨 2018年被写入高校教材作为避险资产案例 [11] - 2020年：疫情期间规模突破百亿 成为亚洲最大黄金ETF 金价首破2050美元/盎司 [13] - 2021-2023年：全球央行连续三年购金超千吨 公司提出"黄金新周期"四大逻辑 2023-2024年金价涨幅20-30% [15][16] - 2024年：金价达3300美元/盎司 产品累计通过黄金租赁增厚收益1.88亿元 [18] 公司理念与投资者服务 - 秉持"金融报国"理念 践行普惠金融责任 服务千万投资者资产配置需求 [1][2] - 每年举办300-500场黄金投教活动 构建专业分析框架和配置服务 [19] - 开发"积木理论"和"积木星球"投教工具 推动资产配置理念普及 [11][16] 行业地位与未来展望 - 经过12年发展 成为国内黄金ETF龙头产品 世界黄金协会认可其创新性 [2] - 作为国内黄金实物市场重要补充 是机构和个人配置黄金的主要渠道 [20] - 未来将继续加强投资者教育 维护黄金市场稳定发展 [20][21]

市场表现 - 沪指接近3600点，距离去年高点3674点仅差2个百分点[4] - 全市场非货ETF收益均值9.02%，中位数12.52%，前17%的ETF收益超20%[8][9] - 港股表现突出，77条走牛指数中38条为港股相关，占比50%[10] 行业板块分析 - 港股修复主线明确：创新药、港股科技、港股红利板块表现亮眼，恒生创新药指数区间回报达90.79%[11][12] - 主题轮动显著：资源类（稀土、有色）、黄金、科技细分（AI、云计算）及中证2000小盘股均有阶段性表现[11] - 境外指数中德国DAX表现抢眼，区间回报33.41%[12] 资产配置策略 - 大类资产配置强调低相关性资产组合，黄金对冲仓意外成为盈利主力，上海金ETF规模达1379亿，区间回报25.51%[15][20][22] - 时间分散策略通过低估区域分批加仓实现超额收益，双创板块估值低位加仓后收益超越指数[32][35] - 市场分散缺失导致错过港股33%涨幅，恒指PB曾跌至历史15%分位但未配置[44][46] 方法论总结 - 三分法核心：资产分散（股债商）、市场分散（全球配置）、时机分散（定投再平衡）[38][48][56] - 被动再平衡机制放弃择时，通过规则化操作实现低买高卖，长期提升正收益概率[54][55] - 红利资产提供现金流管理功能，替代现金持有并增强流动性[37][38]

所谓可转债，即可转换公司债券，是一种可以转换为股票的债券品种。相比普通债券，可转债具有双重 投资价值：一是纯债价值，可转债具备债券的票面属性，具有定期支付的票息和本金等基本要素；二是 转换价值，可在转股期内按照一定的规则转化为股票，从而力争获得对应份数的股权价值。 因此，我们可以将可转债简单视为"债券+股票期权"。当股市行情向好、看好正股（可转债对应的股 票）未来表现时，可行使转换权力，以期把握住股价上涨带来的收益；而当股市行情欠佳、正股股价走 弱时，则可以耐心持有可转债，追求利息收入。 得益于这种特殊的性质，可转债也展现出了较优的风险收益性价比，或能有效补充中低波动中等收益资 产的空缺，成为资产配置当中重要一员。Wind数据显示，截至7月22日，中证转债指数自2003年以来累 计上涨359.59%，相比中证全债指数、上证指数同期表现具有明显超额，且年化波动率为16.29%，介于 股债两大指数之间。 中证转债指数2003年以来各指标表现 | | 累计涨幅 | 年化涨幅 | 年化波动率 | | --- | --- | --- | --- | | 中证转债指数 | 359. 59% | 7.21% | 16. 2 ...