基金经理海洋的投资策略与风格 - 基金经理海洋采用“均衡成长+量化赋能”的双重投资策略 [1] - 其以量化配置模型为基本框架，通过量化驱动方式对不同板块行业进行系统性风险和收益监控，核心是寻找风险暴露与预期收益的最优配置比例 [3][9] - 投资风格均衡偏成长，擅长行业比较和行业轮动 [3][9] - 基金经理海洋拥有8.7年证券从业经历，其中6.8年为证券研究经历，1.9年为证券投资经历 [5][11] 对2025年A股市场的复盘 - 2025年A股市场在结构性分化中演绎出波澜壮阔的上涨行情，市场的主要超额收益（alpha）集中在成长和周期两大板块 [4][10] - **一季度**：市场出现明显的春季躁动行情，以科技板块内的主题性行情为主要推动力量，机器人、低空经济及AI应用等细分板块个股出现明显的估值提升，同时小市值风格受益于风险偏好上升也体现出较好的赚钱效应 [4][10] - **二季度**：市场出现明显波动，受外部关税预期影响，大部分宽基指数在4月初出现明显的调整和回撤 [4][10] - **三季度**：市场出现更明显的成长风格估值修复，以算力、半导体及科技股为核心的成长板块出现明显的超额收益，同时受益于流动性放松和基本面预期好转，以有色行业为主的周期板块也出现非常明显的上涨行情 [4][10] - **四季度**：市场进入震荡横盘行情，以不同行业的交替轮动为主要交易机会 [4][10] - 全年的投资思路以行业优质龙头为主要投资标的，当前整体投资配置坚持偏向于中大市值龙头，减少小市值因子及其他风格波动对组合的影响，并对市场行业进行均衡配置，以防止快速行业轮动带来过大的波动风险 [4][10] 对2026年A股市场的展望与操作 - 多家机构认为，2026年的“春季躁动”基础比往年更扎实，节后市场有望延续规律的轮动行情 [1][6] - 基金经理海洋认为，大部分宽基指数的估值水平依然在合理位置，考虑到科技创新周期的继续推进以及流动性在中长期维持较好水平，未来市场依然会在泛周期和泛科技领域持续体现出结构性机会 [5][11] - 依然看好整体宏观状态随着经济政策逆周期调节政策的逐步落地之后进行筑底和修复，同时认为中小盘优质个股也会随着风险偏好的进一步修复而体现出一定的向上弹性 [1][5][6][11] - 在操作策略方面，将继续通过量化分散配置的方式维护组合策略，以创造稳健收益为目的进行产品组合配置 [5][11]

文章核心观点 - 2025年中国经济在复杂环境下实现5%的增速，经济总量迈上140万亿元新台阶，其增长的质量和结构优化比数字本身更值得关注 [1][2] - 经济增长的“含金量”体现在新质生产力爆发、产业结构升级以及深度嵌入全球产业链，成为世界经济复苏的“稳定锚” [2] - 尽管实现年度目标，但季度增速呈现“前高后低”态势，反映了内外需求承压与经济转型的阶段性特点 [6] - 专家对2026年经济展望谨慎乐观，认为在政策发力与内在韧性支撑下，有望继续保持稳定增长 [8][9] 经济增速与总量 - 2025年中国经济增速为5%，经济总量达到140万亿元 [1] - 在国际关税冲击、地缘政治冲突及国内房地产市场深度调整等多重压力下，实现5%的增长来之不易 [2] 增长结构与质量 - 装备制造业和高技术制造业增加值分别增长9.2%和9.4%，显著快于规模以上工业整体增速 [2] - 高技术制造业对工业增长的贡献率超过四分之一 [5] - 服务业、高技术产业等结构持续优化升级，新质生产力实现爆发式增长，经济增长的科技含量和创新驱动特征更加突出 [2] - 市场化竞争、对外开放、规模经济、完备基础设施与高质量劳动力资源共同构成了支撑制造业升级的深厚“护城河” [5] 供需格局与价格信号 - 核心CPI在去年9月至12月连续四个月保持在1%以上的温和区间，被视为消费信心恢复、企业定价能力增强的积极信号 [4] - 服务消费的活跃表现与价格回稳相互印证，消费市场复苏态势被认为具有可持续性 [4] - 全年PPI同比下降2.6%，但下半年降幅持续收窄并于环比转正，下行态势得到扭转 [4] - PPI回稳得益于“反内卷”与产能治理政策改善供需平衡，以及高技术产业需求拉动和全球大宗商品价格温和反弹 [4] 增长动能与贡献 - 高科技领域的发展和“新三样”的出口为5%的经济增长做出了巨大贡献 [3] - 中国经济深度嵌入全球产业链供应链，成为世界经济复苏增长的主要引擎 [2] 季度增速特点与原因 - 2025年GDP增速分季度看呈现“前高后低”态势，未出现显著的年末“冲高” [6] - 第四季度增速放缓受多重因素影响：消费复苏基础尚不稳固、房地产市场深度调整、民间投资预期偏谨慎，以及2024年同期高基数效应 [6][7] 未来展望与关键变量 - 国际货币基金组织（IMF）在2026年1月将中国经济增长预期上调至4.5%，但仍低于2025年实际增速 [8] - 有专家认为，若逆周期政策足够给力，2026年经济增长可能好于IMF预测，有望实现5%左右的增长 [9] - 2026年经济增长需关注几大变量：投资端影响能否缓解、房地产市场调整影响能否逐步消化、出口高增长态势能否持续 [8] - 对2026年经济保持信心的依据包括：长期向好的基本面未变、超大规模市场优势、宏观政策工具箱充足、创新驱动发展战略深化以及“一带一路”合作稳步推进 [8] - 外部环境方面，全球财政与货币政策保持宽松，为出口提供一定支撑；内部政策方面，扩大内需导向明确，财政政策加力发力，若配合逆周期货币政策将形成合力 [9]

文章核心观点 - 兴通股份对2025年沿海散装液体化学品运价走低的解释为宏观经济环境、行业产能结构调整等多重因素综合作用的结果[2] - 公司当前扩充运力的核心考量是：利用短期景气下行加速行业出清以抢占份额，并抓住船舶老龄化、绿色转型及化工品出海机遇布局长期发展[2] - 2025年三季度以来，国家逆周期调节政策落地及炼化行业景气上行，化工品价格上涨有望带动运输需求增加，并对公司运价回升产生积极传导作用[2] 行业状况 - 2025年沿海散装液体化学品运价走低，系行业供需变化与市场竞争共同影响所致[2] - 行业短期景气度下行正在加速中小产能出清[2] - 全球化学品船队面临老龄化问题，同时行业正经历绿色低碳智能船舶转型[2] - 存在国内化工品出海的行业机遇[2] - 2025年三季度起，国家逆周期调节政策落地，炼化行业景气度逐步上行[2] - 上游化工品价格上涨通常会带动行业景气度提升，进而增加运输需求[2] 公司战略与行动 - 公司现阶段扩充运力，核心基于两方面考量[2] - 一方面，作为行业龙头，在景气下行期新增运力有助于抢占市场份额、巩固龙头地位，同时提升客户服务能力与核心竞争力[2] - 另一方面，公司旨在紧抓行业转型机遇，布局绿色高端船舶以发展全球化学品海运业务，打造长期竞争优势[2] 市场前景与传导效应 - 上游化工品价格上涨对行业运输需求具有带动作用[2] - 炼化行业景气上行及化工品价格上涨，对公司运价回升具有积极的传导作用[2]

市场整体格局与趋势 - A股整体呈现震荡上行格局，市场成交维持高位，赚钱效应明显修复 [1][11] - 主要宽基指数涨跌互现，市场风格分化进一步加剧，代表大盘蓝筹的上证50和沪深300指数表现较弱，而中证500和中证1000等中小盘指数则大幅领涨 [1][6][11] - 支撑春季行情向上的核心逻辑未变，本轮春季行情仍在半途或仍有进一步演绎空间 [2][3][12][13] - 2月是主要指数全年胜率最高的月份之一，届时市场向上弹性有望再次打开 [2][12] 市场结构与资金动向 - 近期宽基ETF的赎回规模继续放大，但行业、主题类ETF申购仍较积极 [1][3][11][13] - 上调保证金比例后杠杆资金并未明显流出，融资余额整体维持稳定 [3][13] - 市场分化加剧，整体呈现出小盘显著强于大盘、成长明显强于价值、科技与周期跑赢稳定与消费板块的特征 [6][16] - 短期市场分化格局仍具延续性，高弹性板块的赚钱效应持续吸引增量资金 [6][7][16][17] 机构配置观点与主线 - 消费链的增配时点就是当下到3月前后，地产链亦可能在此阶段发生明显修复 [1][11] - 在“资源+传统制造定价权重估”思路下，围绕化工、有色、新能源、电力设备构建的基础组合是优先配置方向 [1][12] - 投资者可逢低增配非银（证券、保险），同时通过部分内需品种（如免税、航空、建材等）或高景气品种（半导体设备、材料等）增强收益 [1][12] - 市场流动性充裕背景下，中小盘风格相对于大盘股占优的概率较高，关注“科技+周期”双主线 [7][18] - 市场领涨主线有望向其他高景气方向扩散，如涨价链（基础化工、新能源材料、电池、存储芯片、黑色商品等）和企业出海（机械设备、电网设备等）方向 [8][19] - 前期领涨的商业航天和AI应用产业趋势持续向上，仍是春季行情的主线 [8][20] 业绩与基本面焦点 - 进入1月下旬，年报业绩预告进入密集披露期，市场将进一步聚焦业绩线 [4][15] - 截至1月23日，共有超过900家上市公司披露业绩预告，其中预喜公司有346家，预喜率为37.7% [5][15] - 依照披露口径，2025年全部A股归母净利润同比增速中位数达到17.8%，企业盈利复苏或加快 [5][15] - 算力、通信、锂电、储能等产业的上市公司业绩迎来爆发式增长 [5][15] - 春节后市场定价逻辑有望由风险偏好与估值扩张，重新转向业绩兑现与盈利增速 [7][17] - 有色、化工、电子、汽车等行业2025年年报盈利同比增速可能相对较高 [8][20] 短期轮动与关注方向 - 短期赚钱效应处于相对低位方向将出现轮涨、补涨，建材、石油、钢铁、医药生物等方向有望受到关注 [4][14] - 风格上，小微盘、成长等高弹性板块通常表现更好 [2][12] - 短期可关注业绩线索对结构性行情的指引，高景气赛道与盈利改善细分板块或迎来行情修复 [6][16] - 产业趋势确定性高且业绩兑现偏强的AI算力、半导体、有色金属有望延续表现 [8][19]

宏观经济政策方向 - 国家发展改革委计划研究制定2026年至2030年扩大内需战略实施方案 推进“十五五”时期高技术产业标志性引领性重大工程 制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划 制定出台妨碍建设全国统一大市场事项清单和招商引资鼓励和禁止事项清单 政策举措主要围绕提振内需与促进物价合理回升 [1] - 财政部定调2026年扩大财政支出盘子 确保必要支出力度 当年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平 确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [1][2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年 将坚持政策支持与改革创新并举 释放消费与投资、科技与产业、城乡与区域的发展潜能 [2] 政策协同与具体措施 - 2026年货币政策与财政政策将协同发力 更加精准有效 [2] - 财政部会同央行、金融监督管理总局推出一揽子政策 其中四项支持民间投资、两项支持促进消费 [2] - 央行近期宣布通过结构性工具定向降息以及增加再贷款再贴现额度等政策措施 [3] 经济数据与市场环境 - 2025年全年经济总量增速设定目标为5% GDP迈上140万亿元的新台阶 [2] - 2025年投资与消费月度数据持续下滑 显示内需有待进一步提升 国内仍存在供强需弱的问题 且物价水平增速偏低、居民消费意愿不足 [3] - 2025年国债收益率偏弱 10年期国债收益率维持在1.8%一线低位 [3] 债市影响因素与展望 - 发布会传递的积极信号从中长期来看有助于稳定债市预期 防止国债收益率出现较大波动 [1] - 债市会关注3月全国两会披露的财政赤字、债务总规模和支出总量数据 以评估国债和地方债发行量、供给压力 [2] - 当前债市对基本面数据的反应不大 一方面降准降息短期落地概率不大制约债市上涨空间 另一方面年初以来权益市场表现强势在情绪和资金面对债市形成压制 [3] - 积极财政政策对收益率上行的压力可能被央行宽松货币政策有效对冲 导致收益率波动收窄 [3] - 债市短期主要关注权益市场走势 中期则需关注各项政策能否持续增强经济动能和降息降准落地时点 [4]

LPR报价与货币政策现状 - 1月1年期LPR报3.0%，5年期以上LPR报3.5%，均与上月持平，且已连续8个月保持稳定 [1] - LPR维持不变主要因政策利率（7天期逆回购利率）保持平稳，以及商业银行净息差处于历史最低点，缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [1] - LPR的持续稳定反映了宏观经济展现出的较强韧性，出口持续偏强、新质生产力快速发展，支撑经济顶住压力，使得货币政策具备较强定力 [1] 宏观经济前景与政策展望 - 2026年一季度GDP同比增速预计将回升至4.7%左右，主要因就业形势稳定、物价回暖、“两新”政策优化落地、结构性货币政策工具降息及前期扩投资政策效果显现 [2] - 一季度政策利率和LPR报价有望继续保持稳定，与央行近期政策导向契合 [2] - 二季度经济可能出现下行压力，因美国高关税影响进一步显现，届时逆周期调节政策全面发力的可能性增加 [2] 未来货币政策调整方向 - 二季度政策性降息并引导LPR下调的可能性显著增加 [1] - 在年初结构性工具降息后，全面的政策性降息有可能落地，带动LPR报价跟进下调，引导企业和居民贷款利率更大幅度下行 [3] - 2026年物价处于偏低水平，为货币政策在适度宽松方向提供了充足操作空间，且美联储进一步降息预期将减弱汇率对国内政策的掣肘 [3] 房地产市场的政策预期 - 稳定房地产市场是2026年重要任务，监管层可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调 [3] - 此举被视为缓解实际居民房贷利率偏高问题、激发购房需求、扭转楼市预期的关键一招 [3]

2026年1月LPR报价与宏观经济分析 - 2026年首份贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，1年期品种报3.0%，5年期以上品种报3.5%，央行连续八个月保持货币政策定力，自2025年5月以来，1年期和5年期以上LPR均“按兵不动” [1] - 东方金诚宏观研究团队认为，本月LPR报价保持不变符合市场预期，主要原因是政策利率稳定、商业银行在货币市场的融资成本变化不大，且在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [3] 2025年宏观经济表现 - 2025年国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶，初步核算为1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0% [3] - 2025年城镇调查失业率平均值为5.2%，就业保持总体稳定，货物贸易再创新高，外汇储备余额超过3.3万亿美元 [3] - 2025年四季度经济增速延续下行，但当前就业形势稳定、物价水平出现回暖势头 [4] 2026年经济与政策展望 - 东方金诚宏观研究团队判断，2026年一季度GDP同比增速会回升至4.7%左右，短期内货币政策将处于观察期，政策利率和LPR报价有望保持稳定 [4] - 二季度不排除逆周期调节政策全面发力的可能，在年初结构性货币政策工具先行降息之后，全面的政策性降息有可能落地，并带动LPR报价跟进下调 [6] - 2026年还需着力稳定房地产市场，预计监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调 [6] - 央行新闻发言人、副行长邹澜表示，从外部约束和内部约束两方面看，降息都有一定空间，民生银行首席经济学家温彬认为，降息的时间点和节奏是关键，需相机抉择 [6]

研究观点 铜 - 隔夜内外铜价震荡走高，国内精炼铜现货进口持续亏损，宏观上特朗普政府对格陵兰岛感兴趣、欧美相互加征关税，国内2025年GDP同比增5%突破140万亿元但部分经济数据不佳，市场期待逆周期调节政策加码 [1] - LME库存增3850吨至147425吨，Comex库存增3807吨至492528吨，SHFE铜仓单降7762吨至152655吨，BC铜维持11286吨 [1] - 铜价走高下游采购谨慎，成交以刚需为主，国内消费进入淡季，累库力度强于近两年，产业内分歧加大，但资金对铜仍有支撑，春节前震荡偏多，建议逢低买入但不宜追高 [1] 铝 - 隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2605收于2691元/吨跌幅2.18%，持仓增24514手至51.6万手；沪铝震荡偏强，AL2603收于24225元/吨涨幅1.06%，持仓增4235手至34.1万手；铝合金震荡偏强，AD2603收于22910元/吨涨幅0.77%，持仓减100手至20105手 [1] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2641元/吨，铝锭现货贴水扩至160元/吨，佛山A00报价下调至23900元/吨对无锡A00升水30元/吨，铝棒加工费多地持稳部分上调，铝杆部分加工费持稳低碳铝杆下调 [1][2] - 澳矿雨季影响显现、几矿发运稳定，外矿石协商价格下探至60美元/吨，厂家和下游库存累积，运行重心下压，海外地缘风波平缓，美暂缓对部分关键矿物征税，国内下游春节备货但修复力度有限，铝锭累库延续，现货贴水加深，短期铝价或回调但抗跌，关注下游备货和库存动向 [2] 镍 - 隔夜LME镍涨1.8%报18145美元/吨，沪镍涨1.98%报143640元/吨，LME库存减24吨至285708吨，SHFE仓单减187吨至41798吨，LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持600元/吨 [2] - 印尼将调整镍配额支撑价格，镍矿商PT Vale Indonesia今年获批采矿生产配额或不足，2025年高冰镍产量目标71234吨截至11月已生产66848吨 [2] - 价格上涨产业链各环节产品价格走强，一级镍排产环比增18.5%至3.72万吨，套保需求或对盘面价格有压力，关注印尼政策落地和市场情绪，建议关注成本线附近逢低做多机会 [2] 日度数据监测 铜 - 2026年1月19日平水铜价格100890元/吨较1月16日降905元/吨，平水铜升贴水-170元较1月16日升15元，废铜、下游产品、冶炼加工部分数据有变动，库存方面LME不变、上期所仓单降7762吨、COMEX增3807吨、社会库存增2.9万吨，其他指标如LME0 - 3 premium等有变化 [3] 铅 - 2026年1月19日平均价1铅长江有色和沪铅较1月16日有下降，1铅锭升贴水等部分数据有变动，库存上期所仓单增300吨、库存周度增6933吨，升贴水等指标有变化 [3] 铝 - 2026年1月19日无锡、南海报价较1月16日下降，南海 - 无锡升水10元，现货升水升20元，原材料部分价格不变，下游加工费部分有变动，库存上期所仓单增725吨、总库存周度增42051吨、社会库存电解铝增1.3万吨氧化铝降0.8万吨，升贴水等指标有变化 [4] 镍 - 2026年1月19日金川镍板状价格较1月16日降2700元，金川镍 - 无锡等升水有变动，镍铁、新能源部分产品价格有变动，库存LME不变、上期所镍仓单降187吨、镍库存周度增1530吨、不锈钢仓单降253吨、社会库存镍增2464吨不锈钢降11吨，升贴水等指标有变化 [4] 锌 - 2026年1月19日主连结算价较1月16日降1.9%，LmeS3不变，沪伦比等指标有变动，库存上期所周度增793吨、LME不变、社会库存周度降0.5万吨，注册仓单上期所增224吨、LME降1200吨，活跃合约进口盈亏等指标有变化 [6] 锡 - 2026年1月19日主连结算价较1月16日降6.6%，LmeS3降2.1%，沪伦比等指标有变动，库存上期所周度增2614吨、LME不变，注册仓单上期所降141吨、LME降40吨，活跃合约进口盈亏等指标有变化 [6] 图表分析 现货升贴水 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表 [9][10][14] SHFE近远月价差 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表 [15][20][21] LME库存 - 包含LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表 [23][25][27] SHFE库存 - 包含SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表 [29][31][33] 社会库存 - 包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存图表 [35][37][39] 冶炼利润 - 包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表 [42][44][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [49] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师荣誉，服务有色行业和上市公司 [49] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师荣誉，服务新能源产业龙头企业 [50]

2026年1月LPR报价及未来货币政策展望 - 2026年1月贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两大报价均与前值保持一致，这是两大LPR品种连续8个月保持不变 [1][4] - 市场对LPR保持不变已有预期，直接原因包括政策利率（7天期逆回购利率）保持稳定，以及主要中长端市场利率稳定，商业银行在净息差处于历史最低点的背景下缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [4] - 2025年6月以来LPR报价保持稳定的根本原因是宏观经济顶住压力完成增长目标，下半年货币政策保持较强定力 [4] 当前融资成本与银行净息差状况 - 目前社会综合融资成本处在低位，截至2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均在3.1%左右 [4] - 2025年以来银行净息差已经出现企稳迹象，连续两个季度保持在1.42% [5] - 2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，有助于降低银行付息成本、稳定净息差 [5] 未来货币政策与LPR调整的潜在路径 - 中国人民银行副行长邹澜表态，2026年降准降息还有一定空间 [5] - 尽管市场对LPR下行讨论升温，但从人民银行政策基调及市场现状来看，时间窗口并不在年初，或将后移至二季度 [5] - 短期内货币政策将处于观察期，政策利率和LPR报价有望保持稳定，判断2026年一季度GDP同比增速会回升至4.7%左右 [5] - 伴随美国高关税影响进一步显现，二季度经济可能出现下行压力，届时不排除逆周期调节政策全面发力，全面的政策性降息有可能落地，并带动LPR报价跟进下调 [6] - 2026年物价仍会处于偏低水平，货币政策在适度宽松方向上有充足空间，且美联储进一步降息将减弱汇率因素对国内货币政策的掣肘 [6] - 为稳定房地产市场，监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调 [6]

LPR报价现状 - 2025年1月20日，新年首期贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期品种报3.0%，5年期以上品种报3.5%，均为连续第8个月与此前持平 [1] - 自2024年5月两期限LPR随7天期逆回购利率下行10个基点以来，1年期LPR与政策利率的加点始终维持在1.6个百分点，5年期以上LPR的加点始终维持在2.1个百分点 [1][6] LPR持稳的原因分析 - 从报价机制看，开年以来7天期逆回购利率保持稳定，预示LPR定价基础未变 [3][8] - 主要中长端市场利率保持稳定，银行在货币市场的融资成本变化不大，且在净息差处于历史低点的背景下，报价行缺乏主动下调加点动力 [3][8] - 从消息面看，1月15日央行宣布了一揽子增量结构性货币政策，将再贷款、再贴现利率下调了25个基点，并对部分结构性工具进行了提额扩容，结构性工具宽松落地后，总量工具的使用可保持较强定力 [3][8] - 当前新发放企业贷款和个人住房贷款利率都处在历史低位，2024年12月加权平均利率都大约在3.1% [4][9] - 自2018年下半年以来，新发放企业贷款利率已下降2.5个百分点，个人住房贷款利率已下降2.6个百分点 [4][9] - 在此背景下继续引导LPR下行并非当务之急，且降息的边际效应在下降 [4][9] 未来LPR走势展望 - 业内普遍预期，年内LPR下行仍有一定空间和较大的可能性 [1][4][9] - 短期内，由于经济走势保持向好，加之1月“两新”政策优化及结构性货币政策率先落地，总量性货币政策或处于观察期，政策利率和LPR有望保持稳定 [1][4][5][9] - 展望二季度，伴随外部经贸环境影响进一步显现，经济或出现下行压力，不排除逆周期调节政策全面发力，全面的政策性降息或将落地，并带动LPR跟进下行 [5][9] - 2026年LPR下行被市场期待，但节奏或不会太急、幅度或不会太大 [5][10] - 央行副行长表示，从今年看降准降息还有一定空间，强调的是“今年”而不是本月，且是指“降准降息”而不是单指降息 [5][10]