报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期50年国债表现亮眼，与30年国债利差持续压缩，已降至2023年以来均值以下，存量达1.3万亿；当前50 - 30年国债利差处于中性水平，继续压缩空间有限，但调整压力同样不大 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 50年国债投资价值分析背景 - 近期50年国债表现亮眼，与30年国债利差从6月16日的15.6bps降至7月4日的8.4bps，累计降7.2bps，存量达1.3万亿，需分析其投资价值 [1][7] 影响50 - 30年国债利差的因素 - 基本面角度对50 - 30年利差基本不具备解释力，该利差更多反映资产属性差别，与基本面变化关系不大 [1][10] - 50年国债换手率大幅攀升，6月月换手率达7.5%超30年国债，其与30年国债换手率差额和50 - 30年国债利差有一定相关性，流动性提升使流动性溢价下降，利差趋势性压缩 [2][12] - 股市反映的风险偏好与50 - 30年利差呈正相关，30年国债能更多代表市场风险偏好，后续50年国债流动性提升后关系变化待察 [2][16] - 资金价格会影响整体曲线斜率，50年债券供给对利差有一定影响，但关系不显著；50与30年国债利差和R007有负相关性，今年二季度资金价格回落提升超长端斜率水平；50和30年国债净融资及差额与利差相关性弱，但对去年以来利差影响强 [3][18] 定量定价模型 - 以R007月均值、50与30年国债月度净融资差额、30与50年国债月均换手率差额以及Wind全A指数为解释变量，对50 - 30年国债利差回归解释，方程解释能力较强，四变量对超长债期限利差解释力强 [3][20] 利差现状及展望 - 6月50 - 30年国债利差拟合值4.9bp略低于当前8.4bps；假定后续条件，后续几个月拟合值在7.4bps左右，当前利差处于中性水平，压缩空间和调整压力均有限 [4][23]

黄金价格波动 - 7月7日伦敦金和COMEX黄金期货价格突然跳水，现货黄金失守3310美元大关，盘中一度跌超1%，随后探底回升 [1] - COMEX黄金期货最新报价3315 1美元，较昨结价3342 9美元下跌27 8美元（-0 83%），最低触及3309 6美元 [2] - 贵金属普遍下行，现货铂金跌2 63%至1357 9美元/盎司，现货钯金跌1 72%至1112 1美元/盎司 [2][3] 黄金ETF表现 - 受国际金价波动影响，黄金相关ETF普遍回调，黄金ETF华夏（518850）跌0 71%，黄金股ETF（159562）跌1 17% [3] - 多只黄金ETF跌幅在0 7%-0 9%之间，如518680跌0 78%，518600跌0 73%，159937跌0 73% [4] 机构观点 - 国投期货研究院高级分析师刘冬博判断，金价短期将延续震荡走势，围绕3300美元附近波动，等待美国"对等关税"政策落地 [5][6] - 多家机构预计金价仍具备上行动能 [4] 央行黄金储备 - 中国央行连续第8个月增持黄金，6月末黄金储备达7390万盎司（约2298 55吨），环比增加7万盎司（约2 18吨） [7][8] - 截至2025年6月末，中国外汇储备规模为33174亿美元，较5月末上升322亿美元（0 98%） [8] 宏观经济环境 - 2025年6月美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨，汇率折算和资产价格变化推动外汇储备规模上升 [9] - 中国经济持续稳健增长，有利于外汇储备规模保持基本稳定 [9]

金十图示：2025年07月07日（周一）上海金午盘价为767.19元/克，较国际金价(762.87元/克)，高4.32元/克 现货黄金 ...

今日周一（7月7日)亚盘时段，现货黄金目前交投于3306.29美元附近，截至发稿，现货黄金暂报3312.29 美元/盎司，下跌0.68%，最高触及3342.43美元/盎司，最低下探3306.29美元/盎司，成交量.目前来看， 现货黄金短线偏向看跌走势。 从日线图来看，黄金价格目前维持在20日均线（3300美元）上方整理，整体趋势仍偏多。相对强弱指数 （RSI）徘徊于60上方，未进入超买区间，显示价格有进一步上涨的空间。 若金价守稳3300美元支撑位，则有望继续向3355美元阻力位发起试探，若突破将增强中期上涨动能。下 方关键支撑在50日均线附近，即3260美元区域。当前黄金回调属技术性修正，避险属性依旧是中期支 撑。 【要闻速递】 德州丘陵地区的克尔郡成为了此次洪灾的"风暴中心"。据克尔郡警长莱塔透露，截至北京时间7月7日， 克尔郡已有68人丧生，其中28人是儿童，这一数字令人心碎。洪水在短短几天内席卷了这个风景秀丽的 地区，暴雨导致土壤饱和，河流水位急剧上升。尤其是瓜达卢佩河在7月4日美国独立日假期期间决堤， 洪水如猛兽般吞噬了沿岸的家园和社区。 德州州长阿博特表示，除克尔郡外，德州其他地区还有10人死亡， ...

今日周一（7月7日)亚盘时段，国际黄金目前交投于3304.99美元附近，截至发稿，国际黄金暂报3310.02 美元/盎司，下跌0.75%，最高触及3342.43美元/盎司，最低下探3304.99美元/盎司。目前来看，国际黄金 短线偏向看跌走势。 公共政策专家指出，联邦政府在气象监测骨干网络建设上的持续投入缩减，与地方应急能力的此消彼长 形成鲜明对比。当极端天气事件突破历史极值时，这种结构性矛盾可能转化为切实的民生代价。当前灾 后评估报告揭示的预警延迟、救援协同不畅等问题，正是联邦制改革中权责划分失衡的现实注脚。 【最新国际黄金行情解析】 从日线图来看，黄金价格目前维持在20日均线（3300美元）上方整理，整体趋势仍偏多。相对强弱指数 （RSI）徘徊于60上方，未进入超买区间，显示价格有进一步上涨的空间。 若金价守稳3300美元支撑位，则有望继续向3355美元阻力位发起试探，若突破将增强中期上涨动能。下 方关键支撑在50日均线附近，即3260美元区域。当前黄金回调属技术性修正，避险属性依旧是中期支 撑。 【要闻速递】 近期美国德克萨斯州特大洪灾不仅暴露了自然灾害的破坏力，更将联邦政府防灾机制的系统性缺陷推上 舆 ...

金十图示：2025年07月07日（周一）上海金早盘价为767.39元/克，较国际金价(762.95元/克)，高4.44元/克 现货黄金 ...

钯金供需现状 - 钯金主要应用于汽车尾气净化催化剂，全球环保意识增强和排放标准严格推动需求持续增长，尤其在欧洲、北美和中国市场 [1] - 供应端高度集中，俄罗斯和南非占主导地位，但面临资源有限、开采难度大、电力供应不稳定（南非）和地缘政治制约（俄罗斯）等挑战 [3] - 回收钯金虽技术进步且回收率提升，但总量仍无法完全弥补原生矿供应缺口 [3] 价格历史走势 - 2022年2月钯金价格达历史峰值3,002美元/盎司，主因供应短缺与需求旺盛 [4] - 截至2025年1月15日价格降至953.50美元/盎司，反映全球经济增长放缓抑制汽车消费需求，以及回收供应增加缓解压力 [4] 汽车行业变革影响 - 传统燃油车销量下滑（欧洲2025年5月新车注册量同比降12%，中国燃油车销量同比降8%）导致钯金催化剂需求减少 [6] - 氢燃料电池车商业化加速（2025年全球销量预计10万辆），单辆车钯金用量约20克，或成新需求增长点 [6] 宏观经济与地缘因素 - 经济增长强劲时期提振汽车消费和投资需求，推动钯价上涨，反之则抑制价格 [7] - 通胀预期上升时，钯金作为保值资产受青睐 [8] - 俄罗斯和南非地缘风险（如制裁、劳工纠纷）可能引发供应中断担忧，短期推高价格 [9] 2025年价格预测分歧 - 乐观观点：矿山供应受限、氢能需求增长及地缘风险支撑价格，路透社预测均价1,075美元/盎司，汇丰银行预测1,080美元/盎司 [10][11] - 谨慎观点：燃油车需求萎缩超预期或回收技术突破压制价格，金属聚焦公司预测均价下跌5%至930美元/盎司 [10][11]

硅铁&锰硅产业链周度报告 国泰君安期货研究所 黑色金属 李亚飞 投资咨询从业资格号： Z0021184 金园园 （联系人）从业资格号：F03134630 日期： 2025年7月6日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint | 基本面 | 条 目 | | | | 硅 铁 | | | | 锰 | 硅 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 当期值 | | 环 | 比 | | 同 比 | 当期值 | 环 | 比 | 同 | 比 | | 供 应 | 周产量（周） | 10 . | 02 | 2 . | 77% | . | -12 34% . | 18 01 . | 0 . | 49% | -19 | 33% | | | 进口数量（5月） | 1 36 . | | -3 . | 05% | . | 361 37% . | 0 04 . | -0 . | 56% | -88 | 30% | | ...

导语：母公司紫金矿业已向国际投资争端解决中心提起4.3亿美元诉 讼，指控哥伦比亚政府未 尽监管职责 。 01 公司概况与行业背景 紫金黄金国际是紫金矿业集团旗下专注海外黄金业务的子公司，计划在香港联交所主板上市，拟融 资10-20亿美元。该公司整合了紫金矿业除中国以外所有黄金矿山资产，包括位于塔吉克斯坦、吉尔 吉斯斯坦、澳大利亚等个国家的8座金矿 。 紫金黄金国际目前的黄金总储量为696.83吨，2024年产量46.22吨，位居全球第十一。 紫金黄金国际拟赴港上市、吸引国际投资者，这使得其地缘政治风险更加不容忽视。去年在哥伦比 亚，这些风险已对其资产造成实际损害。 此次IPO包含的金矿资产之一，哥伦比亚武里蒂卡金矿的运营面临严重安全挑战。去年11月，当地贩毒 集团"海湾帮"支持非法矿工控制了约60%的矿道，导致2024年损失约3.2吨黄金，价值2亿美元，相当于 该矿总产量的38%。母公司紫金矿业已向国际投资争端解决中心提起4.3亿美元诉讼，指控哥伦比亚政 府未尽监管职责。 02 财务与运营表现 2022-2024年，紫金黄金国际展现出强劲的增长势头： 公司在成本控制方面表现优异： 收入从18.18亿美元增至2 ...

黄金市场：7月风暴前的宁静 技术层面，3400美元/盎司关口已成为技术派关注的焦点，近三个月来金价三次冲击该关口均告失败。 数据低于预期可能会触发程序化交易，瞬间推高金价；但如果3280美元/盎司的支撑位失守，则3180美 元/盎司的深渊将近在眼前。 机构投资者也在悄然调整策略。汇丰银行将2025年金价预测上调至3215美元/盎司，但同时建议客户在 3350美元/盎司上方减仓。东方财富网的量化模型预测7月金价回调概率高达55%，国内基础金价可能跌 至730元/克。目前，银行金条回购价稳定在760元/克，成为市场普遍认可的安全线。 市场参与者策略各异：定投玩家每周投入5000元，力图将平均成本控制在760元/克以下；短线高手则在 3280-3330美元/盎司区间频繁交易，日交易次数可达300次。香港市场的价差更具吸引力，周大福金条 每两37250港币，比内地便宜约5%。 黄金价格近期突破3344美元/盎司，然而中东地区冲突骤然升级，为市场投下巨大阴影。俄罗斯在6月末 发动了自冲突以来规模最大的空袭，伊朗和以色列之间的导弹危机也剑拔弩张，避险资金迅速涌入黄金 市场。然而，令人费解的是，华尔街投行却在同一天悄然挂出 ...