工业机器人行业概况 - 全国每三台工业机器人中有一台是"广东造"，广州2023年工业机器人产量近1.5万套，稳居全国前三 [1] - 广州机器人核心零部件正打破国外技术垄断，实现国产替代 [1] - 工业机器人广泛应用于汽车、家具、建材、电器等行业，从事搬运、焊接、打磨、喷涂等任务 [1] 核心应用模块 视觉应用模块 - 通过AI算法实现异常检测、目标识别、颜色识别等功能，应用于工件缺陷检测、分拣、高精度装配 [2] - 视觉系统可识别复杂场景中多个目标，进行任务分配和路径规划 [2] 轨迹应用模块 - 依托精密减速器、伺服电机等零部件，实现直线、曲线、圆弧等路径规划及速度控制 [3] - 典型应用包括汽车涂胶（胶宽/胶高轨迹统一）、焊接、喷涂及家电屏幕安装 [3] 码垛应用模块 - 具备高精度、高负载能力，适配不同形状物料，末端执行器含夹爪、真空吸盘等 [4] - 与AGV协作推动工厂无人化，应用于物流仓储、有害环境作业、食品饮料包装 [5] 装配应用模块 - 实现汽车、航空航天大型组件及手机等电子产品的自动化装配 [6] - 案例包括拖把厂魔术贴自动化粘贴，替代原有人工操作 [6] 核心技术突破 - 昊志机电研发"一体化关节模组"，集成电机、减速器、编码器等核心部件，实现100%自主研发 [6][7] - 谐波减速器、编码器等成本较进口方案降低50%，重复定位精度达0.003° [15] - 广州已形成伺服电机、减速机、控制系统成熟供应链，产品合格率显著提升 [15] 行业应用价值 - 替代危险工种：如水龙头打磨（精度偏差<0.1%），解决粉尘危害问题 [9] - 承担重复劳动：如ATM机疲劳测试，通过机械手模拟人工操作流程 [9] 未来发展方向 - 工业机器人需融合感知、规划、控制技术以应对柔性物体操作场景 [10] - 人形机器人将与工业机器人互补，前者负责柔性生产线，后者专注高精度重复工序 [10]

业绩增长原因 - 得益于中国半导体市场复苏、产业规模增长及设备关键零部件国产化推进，下游客户采购需求增长，带动公司先进陶瓷材料结构件产品在半导体领域销售收入增长 [1] - “功能 - 结构”一体模块化产品大规模量产，陶瓷加热器实现国产替代，静电卡盘与超高纯碳化硅套件逐步量产并形成收入 [2] 产品研发与产业化进展 - 多款 6 寸/8 寸/12 寸陶瓷加热器完成验证并投入批量生产，涉及多种规格及功能，装配于多种设备 [3] - 8 寸和 12 寸静电卡盘完成验证并量产，12 寸多区加热静电卡盘即将交付客户测试 [3] - 6 寸非渗硅套件 2024 年开始量产交付，8 寸非渗硅套件完成半导体设备厂验证并在终端客户晶圆厂推广测试，12 寸渗硅套件部分部件完成验证，其他仍在验证中 [3] - 公司希望 2025 年完成更多模块化产品验证并投入量产 [3] 募投项目进展及影响 - 苏州先进材料生产基地项目和研发中心建设项目完成基建，建筑面积 8.2 万平方米，正进行设备购置和安装调试，预计 2025 年内结项投入使用 [4] - 四川眉山泛半导体核心零部件加工制造项目 2024 年基建完成 [4] - 募投项目建成后可保障产品和服务交付，提升响应能力，巩固并提高市场份额和行业地位 [4] 市场份额提升策略 - 立足国内外市场，聚焦产品升级，以“功能 - 结构”一体模块化产品为核心竞争力，向国际一流水平企业升级转型 [4] - 加强自主研发，关注国内细分领域同行，适当采取并购等方式扩充产品线、增强研发能力 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”投资评级，6 个月目标价 61.12 元/股 [4][9] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和利润增长，2025 年一季度利润短期承压但长期成长可期，产能扩张和战略并购完善布局，技术创新夯实半导体零部件国产化根基 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年实现营业收入 30.4 亿元，同比+47.14%；归母净利润 2.03 亿元，同比+20.13%；扣非后归母净利润 1.72 亿元，同比+98.98% [1] - 2025 年一季度实现营业收入 7.62 亿元，同比+8.62%；归母净利润 - 0.22 亿元，同比 - 136.67%；扣非后归母净利润 - 0.28 亿元，同比 - 152.63% [1] 业务分析 - 2024 年半导体业务驱动增长，前五大客户同比增长超 50%，海外重点客户收入同比增长超 40%，整体盈利能力稳步提升，毛利率 25.8%，同比+0.6 pcts [2] - 2025 年一季度利润短期承压，毛利率同比 - 1.25 pcts，净利率同比 - 11.68 pcts，主要因产能预投、人才储备和研发投入增加 [2] 技术突破 - 2024 年在半导体零部件领域取得重大突破，实现复杂结构产品量产，核心技术获订单或认证，建成大型自动化镍产线提升效率和合格率 [3] 产能布局 - 持续推进沈阳、南通、北京及新加坡产能布局，南通富创 2024 年建成投产，北京富创部分验收，新加坡富创通过验证强化全球化布局 [4] 收购兼并 - 2025 年 3 月拟联合投资人收购浙江镨芯控股，间接持有 Compart 公司 21.58%股权，整合资源加速全球化布局，截至 4 月 30 日正推进股权交割 [8] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 41.64 亿元、54.55 亿元、68.73 亿元，归母净利润分别为 3.23 亿元、4.72 亿元、6.06 亿元，给予 2025 年 58 倍 PE，对应目标价 61.12 元/股，维持“买入 - A”评级 [9] 财务预测 - 给出 2023 - 2027 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率、市净率等多项财务指标预测数据 [11][12]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入33.91亿元，同比下降7.44%，归母净利润5.08亿元，同比下降44.24% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入9.19亿元，同比增长14.22%，归母净利润1.04亿元，同比下降36.22% [1] 新能源汽车领域发展 - 2024年新能源汽车行业营业收入同比增长26.72% [2] - 750V车规级IGBT模块持续放量，配套更多整车品牌，并在欧洲一线品牌Tier1大批量交付 [2] - 新增多个海外一线品牌Tier1的IGBT/SiC MOSFET主电机控制器项目平台定点 [2] - 自建6英寸SiC芯片产线流片的自主车规级SiC MOSFET芯片开始批量装车 [2] 研发与市场拓展 - 工控及电源领域持续发力，提高现有客户采购份额，加大海外市场开拓力度，突破海外头部客户 [3] - 新能源发电领域抓住市场快速发展机遇，不断提高市场份额 [3] - 变频白色家电领域提供从芯片到模块的一站式系统解决方案 [3] - 高压IGBT领域加大自主3300V-6500V产品在轨道交通、高压直流柔性输变电等行业的推广力度 [3] 未来业绩预测 - 预计2025年~2027年收入分别为42.72亿元、51.27亿元、61.52亿元 [4] - 预计2025年~2027年归母净利润分别为7.86亿元、9.78亿元、11.85亿元 [4]

行业概述 - 半导体设备分为前道工艺设备（晶圆制造）和后道工艺设备（封装测试）两大类，前道工艺设备包括光刻机、刻蚀机、薄膜沉积机等11类共50多种机型，后道工艺设备主要包括分选机、划片机、贴片机等 [6] - 晶圆制造设备占半导体设备市场约90%，其中薄膜沉积设备、光刻设备、刻蚀设备是三大核心设备，合计占比超60%，薄膜沉积及刻蚀设备年均增速高于其他设备 [10] - 半导体设备行业长期受技术驱动规模增长，呈现约10年一个"M"形波动特征，中短期存在4-5年的周期性波动，存储芯片需求波动最大，模拟芯片抗周期能力最强 [12][13] 市场现状 - 2024年全球半导体设备市场规模达1170亿美元创历史新高，中国大陆以42.3%份额成为最大市场，设备支出达495.5亿美元同比增长35.4% [15] - 美系厂商占据全球半导体设备主要份额，2024年前五大厂商ASML、AMAT、LAM、TEL、KLA合计营收近900亿美元，北方华创作为唯一中国厂商排名升至第六 [19] - 国产设备在去胶、清洗、刻蚀等领域国产化率已达50%-80%，但在光刻、量测、离子注入等高端设备国产化率仍低于20% [20] - 2024年国产半导体设备公司营收合计459亿元同比增长34%，归母净利润82.2亿元同比增长25.1%，2019-2023年营收CAGR达38.6% [22][25] 驱动因素 - 政策支持力度持续加大，2024-2025年出台多项政策推动半导体设备及零部件研发，涵盖税收优惠、人才培养、技术攻关等方面 [31] - 美系设备厂商对中国市场依赖度高，2024财年AMAT、LAM、KLA对中国销售占比分别达37%、42%、43%，合计规模超200亿美元 [34][35] - 2025年全球成熟制程代工厂产能预计提升6%，中芯国际、华虹集团等国内厂商扩产计划将带动上游设备需求增长 [41][42] 行业发展趋势 - SEMI预计2025年全球半导体设备市场规模将达1210亿美元，2026年增至1390亿美元，受益AI、智能汽车等需求增长 [44] - 国产设备竞争转向服务战和成本战，通过全生命周期服务和本土化供应链优势，价格仅为进口设备的60%-70% [45] - 先进制程向2nm节点迈进，EUV光刻机主导高端市场，HBM4和Chiplet技术推动存储与算力升级，新材料如碳化硅、硅光芯片崭露头角 [45][46] 产业链分析 - 半导体零部件占设备成本约90%，市场规模约为设备市场的40%，2023年全球规模约340亿美元，机械类零部件价值量占比最高达20-40% [50][55] - 光刻机市场由ASML垄断82.1%份额，2024年全球市场规模315亿美元，EUV和ArFi机型贡献ASML 85%收入，单价分别达1.87亿和0.75亿欧元 [68][80] - 刻蚀设备2025年市场规模预计181.85亿美元，泛林半导体、东京电子、应用材料垄断90%份额，7nm芯片所需刻蚀工序达140次比28nm增加2.5倍 [91][94] - 薄膜沉积设备2025年市场规模预计239.6亿美元，PECVD占比33%，ALD设备在28nm以下制程中重要性凸显 [104][108]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年汉钟精机业绩承压但看好半导体真空泵业务 [2] - 受下游需求波动影响全年营收略有下滑 但归母净利润与上年基本持平 中长期盈利能力有望逐步提升 [3] - 压缩机业务稳中有升 真空业务短期承压 [3] - 多条产品线稳健增长 与客户合作进展顺利 [4] - 因下游行业需求不确定性下调25 - 26年归母净利润预测 新增27年盈利预测 [4] 各部分总结 事件 - 4月25日汉钟精机发布2024年年报 2024年营收36.74亿元 同比-4.6%；归母净利润8.63亿元 同比-0.3%；扣非归母净利润8.21亿元 同比-2.2% [2] - 2024Q4单季度营收8.18亿元 同比-13.6%；归母净利润1.41亿元 同比-23.7%；扣非归母净利润1.32亿元 同比-31.3% [2] - 2024年销售毛利率为38.3% 同比下滑2.0pct [2] 点评 - 海外布局方面 越南北宁工厂正式投产 海外收入同比增长8.3% 国际化进程稳步推进 [3] - 2024年压缩机（组）收入20.30亿元 同比增长4.3% 毛利率为33.1% 同比-0.7pct；真空产品收入13.46亿元 同比减少18.0% 毛利率为45.8% 同比-0.9pct [3] - 真空业务短期承压因光伏行业进入调整周期、下游客户去库存；半导体业务保持投入 客户验证稳步推进 [3] 产品线情况 - 商用空调压缩机新一代产品持续迭代 能适配新型环保冷媒 [4] - 冷冻冷藏压缩机品质、能效不断提升 应用领域不断扩大 [4] - 空气压缩机AY系列无油干式螺杆空气压缩机性能大幅度提升 ATC系列齿轮离心式空压机实现了对外资产品的部分替代 [4] - 光伏真空泵与国内光伏大厂及重要机台商保持着长期深入合作 [4] - 半导体真空泵与多家半导体设备企业展开合作 取代进口品牌真空泵 推动半导体关键零部件国产化进程 [4] 盈利预测 - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为9.3（下调22%）/10.3（下调25%）/11.4亿元 [4] 财务数据 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,852|3,674|3,936|4,289|4,711| |营业收入增长率|17.96%|-4.62%|7.13%|8.97%|9.85%| |归母净利润（百万元）|865|863|932|1,027|1,138| |归母净利润增长率|34.24%|-0.28%|8.06%|10.21%|10.77%| |EPS（元）|1.62|1.61|1.74|1.92|2.13| |ROE（归属母公司)（摊薄）|23.34%|20.44%|19.25%|18.57%|18.06%| |P/E|11|11|10|9|8| |P/B|2.5|2.2|1.9|1.7|1.5| [5] 财务报表与盈利预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表呈现了2023 - 2027E各年的相关财务数据 [10][11] 主要指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |盈利能力（%）|毛利率40.3%等多项指标|毛利率38.3%等多项指标|毛利率37.1%等多项指标|毛利率37.4%等多项指标|毛利率37.5%等多项指标| |偿债能力|资产负债率43%等多项指标|资产负债率30%等多项指标|资产负债率27%等多项指标|资产负债率25%等多项指标|资产负债率23%等多项指标| [12] 费用率、每股指标、估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |费用率|销售费用率5.17%等多项指标|销售费用率3.84%等多项指标|销售费用率3.80%等多项指标|销售费用率3.60%等多项指标|销售费用率3.55%等多项指标| |每股指标|每股红利0.58等多项指标|每股红利0.58等多项指标|每股红利0.63等多项指标|每股红利0.69等多项指标|每股红利0.77等多项指标| |估值指标|PE 11等多项指标|PE 11等多项指标|PE 10等多项指标|PE 9等多项指标|PE 8等多项指标| [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年汉钟精机业绩承压，营收略有下滑但归母净利润基本持平，中长期盈利能力有望提升，看好半导体真空泵业务成长性 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 4月25日汉钟精机发布2024年年报，2024年营收36.74亿元，同比-4.6%；归母净利润8.63亿元，同比-0.3%；扣非归母净利润8.21亿元，同比-2.2%；2024Q4单季度营收8.18亿元，同比-13.6%，归母净利润1.41亿元，同比-23.7%，扣非归母净利润1.32亿元，同比-31.3%；2024年销售毛利率38.3%，同比下滑2.0pct [2] 点评 - 受下游需求波动影响，全年营收下滑，但产品结构优化与成本控制使归母净利润与上年基本持平；越南北宁工厂投产，海外收入同比增长8.3%，国际化进程推进；中长期看，产品迭代、国产替代与海外市场拓展有望提升盈利能力 [3] - 压缩机业务稳中有升，2024年压缩机（组）收入20.30亿元，同比增长4.3%，毛利率33.1%，同比-0.7pct；真空业务短期承压，真空产品收入13.46亿元，同比减少18.0%，毛利率45.8%，同比-0.9pct，主要因光伏行业调整、下游客户去库存，半导体业务保持投入，客户验证推进 [3] 产品线情况 - 核心产品与下游头部客户建立稳定合作，应用领域扩大：商用空调压缩机新一代产品适配新型环保冷媒；冷冻冷藏压缩机品质和能效提升，应用领域扩大；空气压缩机AY系列性能提升，ATC系列部分替代外资产品；光伏真空泵与国内光伏大厂及机台商长期合作；半导体真空泵与多家半导体设备企业合作，推动国产化 [4] 盈利预测、估值与评级 - 下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为9.3（下调22%）/10.3（下调25%）/11.4亿元；看好半导体真空泵业务成长性，维持“买入”评级 [4] 财务数据 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,852|3,674|3,936|4,289|4,711| |营业收入增长率|17.96%|-4.62%|7.13%|8.97%|9.85%| |归母净利润（百万元）|865|863|932|1,027|1,138| |归母净利润增长率|34.24%|-0.28%|8.06%|10.21%|10.77%| |EPS（元）|1.62|1.61|1.74|1.92|2.13| |ROE（归属母公司)（摊薄）|23.34%|20.44%|19.25%|18.57%|18.06%| |P/E|11|11|10|9|8| |P/B|2.5|2.2|1.9|1.7|1.5| [5] 财务报表与盈利预测 - 利润表涵盖营业收入、营业成本等多项指标在2023 - 2027E的情况 [10] - 现金流量表展示经营、投资、融资活动现金流等在2023 - 2027E的情况 [10] - 资产负债表呈现总资产、总负债、股东权益等在2023 - 2027E的情况 [11] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等在2023 - 2027E的表现 [12] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2027E的情况 [12] 费用率、每股指标、估值指标 - 销售、管理、财务、研发费用率及所得税率在2023 - 2027E的情况 [13] - 每股红利、每股经营现金流等每股指标在2023 - 2027E的情况 [13] - PE、PB、EV/EBITDA、股息率等估值指标在2023 - 2027E的情况 [13]

1-1-0 上海汽车空调配件股份有限公司 Shanghai Automobile Air-Conditioner Accessories Co., Ltd. （上海市浦东新区莲溪路 1188 号） 首次公开发行股票并在主板上市 招股说明书 （申报稿） 本公司的发行申请尚需经上海证券交易所和中国证监会履行相应 程序。本招股说明书不具有据以发行股票的法律效力，仅供预先披 露之用。投资者应当以正式公告的招股说明书全文作为作出投资决 定的依据。 保荐人（主承销商） （中国（上海）自由贸易试验区浦明路 8 号） 声明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发 行人注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表 明其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保 证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行 人自行负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承 担股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风 险。 上海汽车空调配件股份有限公司 首次公开发行股票招股 ...