报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面供应端有扰动、废铜政策放开且12月制造业PMI升至扩张区间偏多，但基差贴水期货偏空，库存中性，盘面偏多，主力净持仓多但多减也偏多，地缘扰动下铜价创历史新高且高位大幅波动需注意仓位控制 [4] - 铝市场存在降息和需求疲软的博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息，利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 铜基本面供应端有减产动作、废铜政策放开且12月制造业PMI升至扩张区间偏多；基差贴水期货偏空；1月9日铜库存减2100至138975吨，上期所铜库存较上周增35201吨至180543吨，库存中性；收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓多但多减偏多；地缘扰动下铜价创历史新高且高位大幅波动需注意仓位控制 [4] 近期利多利空分析 - 铝市场利多因素为碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素为全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消；逻辑是降息和需求疲软博弈 [5] 每日汇总 - 上海昨日现货中间价70770，跌375；南储昨日现货中间价70690，跌450；长江今日上海现货中间价70870，跌400；仓单库存70798吨，增699；LME库存（日）74750吨，减425；SHFE库存（周）136300吨，增29728 [6] 供需平衡 - 中国铝2018 - 2024年年度供需平衡表显示，2018 - 2023年供需多为平衡为负，2024年产量4312.27万吨、净进口量196.16万吨、表观消费量4502.5万吨、实际消费4487.5万吨，供需平衡为15万吨 [25]

核心观点 - 中国钢铁行业正经历深度调整 国内需求疲软导致产量大幅下滑与出口逆势增长并存 行业面临产能过剩与国际贸易壁垒升级的双重压力 长期转型方向在于高端化与绿色化 [1][3][5][38] 国内钢铁行业现状 - 11月中国粗钢产量同比暴跌10.9% 创近年历史峰值 [1][3] - 同期中国钢铁出口却逆势同比增长8% 形成“产量跌、出口增”的异常背离 [3] - 国内钢铁需求已陷入彻底恶化状态 过剩产能被迫转向海外寻求出路 [5][7] - 当出现“产量跌、出口增”背离时 往往伴随国内终端需求的大幅萎缩 [8] - 建筑和基础设施领域占中国钢铁消费主导地位 比例高达63% 房地产深度调整与基建投资增速放缓导致需求断崖式下滑 [13] - 国内钢厂生产面临亏损 每生产一吨钢亏损91元 [1] 全球市场格局与影响 - 11月全球钢铁产量同比下跌4.6% 跌幅创年内最低水平 全球数据下滑几乎完全由中国市场拖累所致 [9] - 世界其他地区（除中国外）钢铁产量实现2.6%的同比增长 印度、土耳其、越南等新兴市场表现突出 [11] - 2026年全球钢铁需求预计将小幅反弹 同比增长1.3% 但中国钢铁需求预计将同比下跌1% 形成鲜明反差 [27] - 中国钢铁产量的巨大跌幅足以抵消其他地区的增长 最终拉低全球整体数据 [11] 政策环境与贸易壁垒 - 为遏制过剩产能无序出口引发贸易摩擦 相关部门推出出口许可证管理制度 核心政策明确于2026年1月1日正式实施 [13][15] - 截至12月 新出口管制政策尚未显现明显约束效果 钢铁出口韧性远超市场预期 政策从宣布到落地存在时间差 [15] - 欧洲市场启动强硬反制措施 欧盟碳关税将于2026年1月1日启动 将增加中国钢铁产品进入欧洲市场的成本 [18][19] - 欧盟委员会已提议将钢铁进口配额削减50% 同时把保障关税税率翻倍至50% 若落地将成为十年来最严苛贸易保护政策 [19] - 摩根士丹利报告披露的欧盟保障措施配额季度分解表显示 部分国家配额使用率已达100% 这些出口方在2026年一季度将面临关税直接冲击 [37] 欧洲市场动态 - 政策预期已引发市场波动 11月欧洲热卷板价差达到每吨370美元 远高于313美元的长期均值 [19] - 价格上涨并非终端需求回暖驱动 而是政策预期催生的短期炒作 欧洲钢铁消费底层逻辑未改善 [21] - 欧洲制造业采购经理人指数为49.5 低于荣枯线 欧元区建筑活动指数低至45.4 需求疲弱 [21] - 欧洲钢企产能利用率仅为59% 远低于65%的五年均值 严重限制了整体盈利总量 [25] - 当前市场价格更多是政策保护下的虚高 钢企利润空间看似扩大但销量受限 [25] 行业前景与关键变量 - 短期内 国内产能削减力度不足以完全消化过剩产能 叠加出口管制政策生效需要时间 中国钢铁出口压力仍将持续向外传导 [29] - 政策驱动的欧洲价格上涨能否转化为钢企真实盈利 取决于两大关键变量 [29] - 第一个变量是欧盟关税与配额削减措施的最终落地幅度 2026年一季度将公布具体细则 [31] - 第二个变量是全球库存周期的反转时间点 当前库存仍处下行阶段 需求回暖可能要到2026年上半年 [31] - 行业复苏的核心催化剂在于中国房地产市场的触底反弹节奏 房地产市场占钢铁终端需求40%以上 [33][35] - 一旦国内终端需求实质性好转 钢企可通过供给侧主动控产调节供需平衡 实现利润边际改善 [35] - 国内钢企正加速向高端化、绿色化转型 通过技术升级提升产品附加值 [38] - 随着国内稳增长政策持续发力 房地产市场有望逐步触底 基建投资也将持续发力 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受供应及库存结构性失衡、美联储政策等因素影响，短期波动加剧，关注海外库存结构和需求反馈[1] - 氧化铝价格预计围绕现金成本线低位震荡，铝价短期维持宽幅震荡，需关注相关政策和库存变化[3] - 铸造铝合金市场维持震荡偏强，强成本与弱需求博弈，价格区间震荡，关注废铝供应等因素[5] - 锌价震荡偏弱，国产锌矿减产、冶炼端控产、需求一般，关注库存和支撑位[9] - 锡价近期供给端有改善迹象，需求地区有差异，前期多单止盈，关注宏观和供应恢复[11] - 镍价短期震荡修复，印尼镍矿控制预期带动情绪，但现实偏弱和中期宽松制约空间[12] - 不锈钢市场短期震荡调整，基本面供需博弈持续，关注矿端和需求情况[14] - 碳酸锂盘面宽幅震荡，基本面供需两旺，后续关注大厂复产和库存情况[16] - 工业硅现货企稳、期货震荡回升，供需稳中有降，价格低位震荡，关注减产力度[18] - 多晶硅现货企稳、期货大幅上涨，价格高位震荡，关注减产和价格传导情况[19] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有涨跌，精废价差扩大，进口盈亏等有变化[1] - 月间价差：部分合约价差有变动[1] - 基本面数据：11 月电解铜产量、进口量有变化，库存有增有减，开工率有降[1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00 铝等价格下跌，氧化铝各地均价下降[3] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏等有变动[3] - 月间价差：部分合约价差有变化[3] - 基本面数据：11 月氧化铝、电解铝产量等有增减，开工率部分下滑，库存有变化[3] 铝合金 - 价格及价差：SMM 铝合金 ADC12 等价格持平，精废价差有涨跌[5] - 月间价差：部分合约价差有变动[5] - 基本面数据：11 月再生铝合金锭等产量有增加，开工率上升，库存有降[5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格下跌，升贴水有变化[9] - 比价和盈亏：进口盈亏扩大，沪伦比值下降[9] - 月间价差：部分合约价差有变动[9] - 基本面数据：11 月精炼锌产量、进口量等有增减，开工率基本稳定，库存有变化[9] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格下跌，升贴水有变动[11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏扩大，沪伦比值下降[11] - 月间价差：部分合约价差有变化[11] - 基本面数据：10 月锡矿进口等有增减，开工率有升有降，库存有变化[11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格下跌，升贴水有变动[12] - 电积镍成本：部分成本有涨跌[12] - 新能源材料价格：部分价格有上涨[12] - 月间价差：部分合约价差有变动[12] - 供需和库存：中国精炼镍产品等有增减，库存有变化[12] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B 不锈钢等价格下跌，期现价差扩大[14] - 原料价格：部分原料价格持平，部分有上涨[14] - 月间价差：部分合约价差有变动[14] - 基本面数据：11 月中国 300 系不锈钢粗钢产量等有增减，库存有变化[14] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM 电池级碳酸锂等价格上涨，基差扩大[16] - 月间价差：部分合约价差有变动[16] - 基本面数据：11 月碳酸锂产量、需求量等有增减，库存有降[16] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华乐通氧 SI5530 工业硅等价格持平，基差有变动[18] - 月间价差：部分合约价差有变化[18] - 基本面数据：全国工业硅产量等有增减，开工率有降，库存有增[18] 多晶硅 - 现货价格与基差：N 型复投料等价格持平，基差有变动[19] - 期货价格与月间价差：主力合约价格上涨，部分合约价差有变化[19] - 基本面数据：周度和月度多晶硅产量等有增减，库存有变化[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，提供各品种的市场表现、基本面情况、逻辑分析及操作建议，以助投资者把握市场动态和投资机会 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 铜期货盘面冲高，现货贴水扩大，短期价格波动加剧，建议轻仓持有虚值保护性看跌期权组合 [2] - PP基差走弱成交好转，关注PDH利润扩大 [3] - 焦煤期货震荡转弱，建议多单止盈，转为逢高做空 [3] - 豆粕受巴西丰产预期影响，短期偏强，谨慎操作 [4] - 白银供应偏紧叠加资金驱动，价格维持偏强震荡，建议多单继续持有，年前逢高减仓或锁仓 [5] 金融衍生品 股指期货 - A股主要指数午后冲高，期指主力合约上行，基差贴水有所修复 [7][8] - 国内住房限购政策优化，海外赴美上市门槛提升 [8][9] - A股交易量平稳，央行净投放资金 [9] - 建议在沪深300指数上执行牛市价差策略 [9] 国债期货 - 国债期货主力合约收盘全线下跌，长短端走势分化 [10] - 资金面稳中偏宽，可跨年资金利率上行但可控 [10][11] - 建议关注跨年后长端修复机会，短期或震荡，可逢回调做多T合约，参与2603合约正套和基差做阔策略 [12] 贵金属 - 欧美休市，国内贵金属表现分化，铂金走强，钯金一度跌停 [13][15] - 美国经济和货币政策预期利好贵金属，预计短期偏强震荡，建议单边多头逢低买入 [16] - 白银建议多单继续持有，关注内盘溢价修复，年前逢高减仓或锁仓 [16] - 铂钯中长期有望震荡上行，短期有回调风险，建议逢低做多铂钯比 [18] 集运指数 - 集运指数欧线主力合约震荡，短期内预计呈震荡格局 [19] 有色金属 铜 - 期货盘面冲高，现货贴水扩大，短期价格波动加剧，建议短线观望，持有保护性看跌期权组合 [19][24] 氧化铝 - 仓单持续去化，盘面围绕现金成本低位震荡，建议主力合约参考区间2450 - 2650元/吨，短线可逢低布局多单或卖出虚值看跌期权 [25][26] 铝 - 社库累库，淡季基本面负反馈加深，预计短期宽幅震荡，建议主力合约参考区间21800 - 22600元/吨，逢低布局多单 [27][29] 铝合金 - 冬季废铝紧缺，社库缓慢去化，预计短期高位区间震荡，建议主力合约参考区间20800 - 21600元/吨，进行多AD03空AL03套利 [30][32] 锌 - 锌矿TC止跌企稳，现货升水走弱，短期震荡偏弱，建议主力关注22750 - 22850支撑，跨市反套继续持有 [33][36] 锡 - 供给侧逐步修复，锡价回落，建议观望 [36][40] 镍 - 近期矿端收紧预期强化，盘面宽幅震荡，建议主力参考123000 - 130000 [40][43] 不锈钢 - 盘面窄幅震荡，强预期和弱现实博弈，预计短期震荡调整，建议主力参考12500 - 13200 [43][46] 碳酸锂 - 资金情绪强劲，盘面宽幅震荡，建议主力参考11.8 - 12.5万 [47][51] 多晶硅 - 期货价格震荡，交易所降温，建议观望，关注减产情况及调价接受度 [51][53] 工业硅 - 现货企稳，期货价格震荡回升，建议低位震荡，关注减产落地情况 [54][55] 黑色金属 钢材 - 减产去库，钢价震荡，建议螺纹参考3000 - 3200区间，热卷参考3150 - 3350区间，1 - 5正套离场，关注做多5月螺矿比机会 [55][58] 铁矿 - 铁水降幅有限，钢厂补库支撑价格，建议05合约短线区间操作，参考760 - 810 [59][60] 焦煤 - 产地煤价涨跌互现，蒙煤跟随期货，建议多单止盈，逢高做空 [61][66] 焦炭 - 12月第三轮提降落地，建议2605合约多单止盈，逢高做空 [67][71] 硅铁 - 减产缓解供需矛盾，成本持稳，建议价格区间参考5500 - 5700 [72][73] 锰硅 - 高库存压制价格，成本有支撑，建议价格反弹至宁夏即期成本上方试空 [74][76] 农产品 粕类 - 巴西丰产预期强，关注国内政策影响，建议谨慎操作 [77][79] 生猪 - 需求支撑行情，肥标走扩，短期盘面震荡偏强 [80][81] 玉米 - 多空博弈僵持，关注上量节奏，建议关注后续售粮情绪及政策投放情况 [82][84] 白糖 - 原糖休市，国内短期偏强，建议维持反弹偏空思路 [85] 棉花 - 美棉震荡，国内价格突破前高，预计价格重心抬升 [88] 鸡蛋 - 蛋价有稳有落，供应压力偏高但边际缓解，预计近月合约底部震荡 [92] 油脂 - 马棕休市，连棕反弹，建议关注棕榈油8200 - 8300区间支撑，豆油关注榨利和库存变化，菜油关注仓单和压榨计划 [93][96] 红枣 - 止跌反弹，关注消费，建议卖出看涨期权持有 [97] 苹果 - 缺乏利好，价格震荡，建议多单择机离场 [98] 能源化工 PX - 估值提升，下游负反馈凸显，建议多单逢高减仓，中期低多，PX5 - 9低位正套 [99][100] PTA - 下游负反馈，继续上行空间受限，建议多单逢高减仓，中期低多，TA5 - 9低位正套 [101][102] 短纤 - 供需预期偏弱，跟随原料波动，建议单边同PTA，盘面加工费逢高做缩 [103][104] 瓶片 - 成本偏强，供应预期提升，建议PR单边同PTA，逢高做缩加工费 [105][106] 乙二醇 - 台湾装置预期停车，进口下滑，建议EG5 - 9逢高反套 [107][108] 纯苯 - 供需格局偏弱，价格驱动有限，建议BZ2603在5300 - 5600区间震荡 [109] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，反弹空间受限，建议EB02在6300 - 6700区间震荡 [110][111] LLDPE - 套保商建仓，成交转弱，建议短期多2605 [112][113] PP - 基差走弱，成交好转，建议关注PDH利润扩大 [3][113] 甲醇 - 现货基差走弱，成交尚可，建议关注MTO05缩 [114] 烧碱 - 供需有压力，缺乏提振，预计上趋弱震荡 [115][116] PVC - 基本面支撑弱，价格承压，预计反弹后趋弱 [117] 纯碱 - 产量过剩，盘面反弹后趋弱，建议反弹逢高空 [118][120] 玻璃 - 现货承压，淡季逻辑持续，建议观望 [118][120] 天然橡胶 - 宏观带动上涨，基本面偏弱，建议15700附近试空 [120][122] 合成橡胶 - 商品氛围偏强，短期震荡偏强，建议BR2602短期不宜做空 [123][125]

贵金属市场表现 - 12月19日美盘时段，金价最终微涨约0.15%，收报4338美元/盎司 [1][5] - 黄金本周呈现100美金区间震荡洗盘格局，周线收出长影阳线 [1][5] - 白银价格录得可观涨幅，最终收盘距离本周创下的历史高点仅一步之遥 [1][5] 宏观经济与地缘政治事件 - 日本央行宣布将基准利率上调25个基点至30年来最高水平，但日元汇率不升反降，市场认为央行表态力度不及预期 [2][6] - 俄罗斯总统普京表示俄军已在乌克兰战场全线推进并完全掌握战略主动权，同时称已做好和平解决冲突的准备，但和谈条件强硬 [2][6] - 纽约商品交易所原油期货价格跌至每桶56美元左右，将迎来连续第二周下跌，今年以来累计跌幅已达约20% [2][7] 黄金技术分析与短期展望 - 黄金上方关键压力位维持在4350美元/盎司附近，金价多次触及但未能站稳该位置上方 [3][7] - 日线级别相对强弱指数（RSI）已自超买区回落，暗示短期看涨动能正在减弱，当前金价收于4350美元/盎司关键关口下方 [3][8] - 初步技术支撑位可下看4300美元/盎司整数关口，在缺乏新驱动因素下，金价上行动能显现不足 [3][8] - 下周策略建议重点关注4350美元的阻力效果，该位置附近可作为空单尝试性进场参考，若价格强势突破则需调整策略；下方支撑参考4300美元/盎司附近 [3][8]

黄金市场动态 - 美联储自货币宽松以来已累计降息五次，总计150个基点，但官员们对12月是否继续降息存在分歧，这影响了短期政策及未来走向[1] - 美联储主席鲍威尔指出政策争论核心在于：需要更多刺激以支撑就业市场，但通胀高于目标且关税可能推高物价，存在滞胀风险，导致近期黄金趋势性较弱，价格呈现宽幅震荡[1] - 技术面显示，黄金昨日收阴线，在次级低点4250美元附近徘徊，并于布林线上轨受压制，1小时级别价格在60/120日均线之间运行，市场处于转势阶段，今日下方支撑关注4170美元，上方压力关注4230美元[1] 原油市场动态 - 俄罗斯总统普京与美国特使举行了近5小时会议，市场对俄乌和谈预期上升，供应中断担忧减弱，导致油价下跌[3] - 美国API原油库存数据显示，上周库存增加248万桶，与前值减少185.9万桶相比明显增加，反映了市场供应过剩和需求疲软的问题[3] - 原油市场高度关注俄乌和谈进展，若取得突破可能促使美国解除对俄能源供应的部分限制，但普京同时警告可能切断乌克兰海上通道，和平信号不明朗，油价预计仍将无规则波动[3] - 技术面显示，原油日线收下影线较长的小阴线，年度低位存在支撑，但市场仍在下降通道内运行，1小时级别价格在通道上边线受压制回落，今日下方支撑关注57.80美元，上方压力关注59.20美元[3] 美元指数与货币政策 - 特朗普公开暗示美联储主席候选人很可能是凯文·哈塞特，市场普遍预期其将成为下一任美联储主席[3] - 欧元区11月CPI意外回升，降低了欧央行短期内进一步降息的预期，若美国降息步伐快于欧洲，欧美货币政策分化将为欧元兑美元提供支撑并带来上行动力，可能导致美元指数继续下行[4] - 技术面显示，美元指数日线收阳线后在100.50受压制开始下行，1小时级别价格在60/120均线下方运行，下降趋势延续，今日下方支撑关注98.80，上方压力关注99.20[5] 其他资产类别 - 纳斯达克指数日线收阳线，价格逼近次级高点25750附近，有继续试探26000的潜力，1小时级别市场在60/120日均线上方运行，上升趋势延续，今日下方支撑关注25400，上方压力关注25750[5] - 铜价日线收阴线，在5.20美元附近徘徊，4小时级别MACD动能柱在零轴上方运行且下降较弱，显示多方仍占优势，1小时级别价格在60/120日均线上方运行，趋势仍为上升，今日下方支撑关注5.13美元，上方压力关注5.22美元[5] 市场关键事件与数据 - 克里姆林宫发言人佩斯科夫表示，石油贸易量在短期内可能出现下降[6] - 特朗普称或于明年初宣布美联储主席人选，并积极暗示人选是哈塞特[6] - 普京威胁若对俄油轮袭击持续，将切断乌克兰海上通道，并加强打击乌设施和船只，制裁援乌国家的油轮[6] - 12月3日将公布的重要数据/事件包括：美国11月ADP就业人数、美国11月标普全球服务业PMI终值、美国11月ISM非制造业PMI、美国至11月28日当周EIA原油库存[7][8]

市场表现 - LME三个月期铜价格下跌35.5美元或0.32%至每吨10,939.5美元，受需求疲软担忧影响 [1] - 多数基本金属价格下跌，其中三个月期锌下跌41.5美元或1.36%，三个月期铝下跌32.5美元或1.14% [2] - 部分金属价格上涨，三个月期铅上涨7美元或0.35%，三个月期镍上涨10美元或0.07%，三个月期锡上涨50美元或0.13% [2] 价格驱动因素 - 市场对主要消费国需求疲软的担忧是打压金属价格的核心因素，尤其在美国感恩节假期休市期间 [4] - 期铜在上一交易日曾因预期美联储降息而触及11,025美元，为10月30日以来最高点 [4] - 铜价在10月29日曾创下11,200美元的历史新高，主要受矿山供应中断影响 [4] 技术面与库存状况 - 铜价技术面上受到21日移动均线切入位10,813美元的支撑 [5] - COMEX铜库存为37.89万吨，本周继续攀升，上周曾创下历史新高 [5] - LME注册仓库的铜库存报157,175吨，今年以来已下降42% [5] 市场结构与个别品种 - LME现货铜对三个月期铜升水周四尾盘报每吨20美元，周一曾创下10月中以来新高每吨25美元，加剧了对美国以外地区库存紧张的担忧 [5] - 三个月期锡价格触及38,650美元，为2022年5月以来峰值，主要因持续担忧供应中断导致基金活动活跃 [5]

市场表现 - LME三个月期铜价格下跌14美元或0.13%至每吨10,738.5美元 [1] - LME三个月期铝价格上涨13美元或0.46%至每吨2,814.00 [2] - LME三个月期锌价格上涨35美元或1.17%至每吨3,016.00 [2] - LME三个月期铅价格下跌4.5美元或0.22%至每吨2,010.50 [2] - LME三个月期镍价格下跌149美元或1.02%至每吨14,501.00 [2] - LME三个月期锡价格上涨115美元或0.31%至每吨37,068.00 [2] - LME期铜价格从10月29日创下的11,200美元纪录高位回落 [4] 价格驱动因素 - 美元走强对以美元计价的金属价格构成压力 [1][5] - 市场存在对需求疲软的持续担忧 [1][5] - 美国9月就业增长加快的迹象暗示美联储可能在12月暂停降息 [5] - Cochilco将2025年铜均价预测上调至每磅4.45美元 [5] - Cochilco将2026年铜均价预测上调至每磅4.55美元 [5] 供需基本面 - 中国2025年10月精炼铜进口量为323,144.72吨 [5] - 中国2025年10月精炼铜进口量环比下降13.62% [5] - 中国2025年10月精炼铜进口量同比下降16.32% [5] - 由于产量疲软，Cochilco上调铜价预测至历史新高 [5]

财务业绩预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度取得净亏损约220万美元，而上一财年净亏损约30万美元，亏损额显著扩大[1] - 公司于截至2025年9月30日止的9个月期间已取得未经审核净亏损[1] 业绩下降原因 - 业绩预期下降主要由于本年度主要供应商的铁矿石供应量预期减少，导致公司销售额及毛利下降[1] - 本年度对公司铁矿石需求疲软，导致铁矿石单位毛利大幅下降[1] 主要供应商事故影响 - 主要赤铁矿供应商Koolan Island作业区发生重大落石事故，其采矿活动已暂停，仅可继续发运含铁量低于55%的低品位铁矿石[2] - 若干原定于2025年第四季度进行的发货被延迟或取消，公司正与Koolan就未来铁矿石供应及潜在补救工作进行磋商[2] - 公司确认根据合同自Koolan购买赤铁矿矿石的合同权利及义务为其他资产，其未经审核账面值约为450万美元[2] - 若需对该合同账面值进行调整，公司本年度的净亏损将较初步估计进一步增加[2] 未来战略方向 - 公司将继续物色及发掘新的铁矿石及其他大宗商品供应渠道，以实现产品供应多元化[3] - 公司将探索并购、投资或其他合作机遇，以实现可持续发展[3]

近期猪价走势 - 10月中旬全国生猪均价从11.17元/公斤涨至12.49元/公斤，涨幅达11.8%，主要受养殖端压栏、二次育肥入场及季节性消费回升推动 [1] - 进入11月后猪价再次下跌，南北多地价格飘绿，规模化养殖场集中出栏导致短期供应增加，屠宰企业借机压价 [1] - 主流屠宰场开工率回落，日均屠宰量逐步减少，猪肉购销对猪价支撑转差 [1] 需求端分析 - 鲜品猪肉购销短暂缺乏利好，南方腌腊高峰尚有时日，居民家庭消费略有改善但城市餐饮消费转弱 [1] - 猪肉消费占比长期下降，年轻人偏好鸡胸肉等替代品，老年人因健康问题减少肥肉摄入 [2] - 二次育肥补栏标猪压栏至南方腌腊周期前的窗口期减少，市场抄底意愿降低，标猪承接支撑转弱 [1] 供应端分析 - 能繁母猪存栏量仍高于正常水平4038万头，且养殖效率提升，单头母猪年提供仔猪量达24头以上，生猪供应充足 [1] - 养殖户压栏导致大体重猪积压，若集中出栏可能引发价格踩踏 [3] - 饲料成本下降延长了养殖户亏损承受时间，去产能过程被拉长 [4] 后市预测 - 短期猪价或继续震荡下行，需关注集团猪企出栏节奏及疫病风险 [6] - 国家冻猪肉收储规模较小仅3.5万吨，仅能短期稳价，长期仍依赖供需关系改善 [5] - 若产能持续去化，叠加季节性需求回暖，2026年下半年可能迎来转机 [7]