纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观政策、债市、汇市、A股市场、港股市场 * 行业：AI（特别是CPO）、新能源（储能）、非银金融（券商、保险）、创新药、机械设备、有色化工（铜、锡、白银、镍、小金属及稀有金属）、商业航天、港股互联网 * 公司：阳光电源、海思创、海光信息、中科曙光 核心观点与论据 宏观政策与市场环境 * 货币政策维持宽松，但2026年进一步放松的可能性降低[1][2] * 财政政策保持积极，重点支持民生、消费、科技创新及地方政府债务化解，预计2026年财政赤字规模可能达到6万亿甚至更高，赤字率目标在4%以上[1][2] * 长债收益率显著上升，下半年以来1年期、10年期、30年期国债收益率分别上升了6.1 BP、20.1 BP和39.6 BP，主要受货币政策预期降温、通胀预期修复及供给压力增大影响[1][3] * 债市调整对权益市场影响有限，资金或流入A股支撑结构性行情[1][3] * 人民币汇率走强，受益于美联储降息预期、中国出口韧性及企业结汇需求[1][3] * 今年4-10月新兴市场股市资金净流入458亿美元，其中442亿美元流向中国市场，显示中国资产吸引力上升[3] * 人民币升值期间A股估值中枢通常上移，当前汇率走强对A股估值形成支撑[4] A股市场展望与策略 * A股市场预计将延续缓慢震荡上行趋势，人民币汇率提供底部支撑，国内经济基本面具备韧性[1][5] * 跨年行情的核心在于对2026年春季躁动的普遍看好，建议12月逢低布局，围绕2026年产业景气预期进行投资[1][6] * 建议重点关注AI（特别是CPO）、新能源（储能）、非银金融、创新药、机械设备、有色化工等行业，以及港股互联网和商业航天[1][7][13] 重点行业与公司观点 * **新能源（储能）**：储能投资依然旺盛，行业景气度高[7] 储能产业链涨价主要由需求驱动，不构成利空[1][8] * **阳光电源**：近期大跌并无特别大的利空因素，基本面依然稳固[1][9] * **海思创**：面临1月27日的大额解禁压力，短期内有一定压力[9] * **AI行业**：前景依然清晰且确定性高，特别是CPO领域景气度确定性较高[10] 海光信息和中科曙光资产重组终止不构成对整个AI行业的重大利空[10] * **有色金属**：重点提示铜和锡的投资机会，白银、镍、小金属及稀有金属也值得关注[11] * **非银金融**：证监会支持优质券商适度拓宽资本空间和杠杆上限，有望推动券商ROE中枢上行 金融监管总局下调险资长期权益资产风险因子，有望释放权益资产增配空间[12] * **商业航天**：被视为2026年重要主题之一，值得关注与看好[13] 其他重要内容 * 政治局会议新闻通稿篇幅较短，反映出政策应对外部复杂环境的经验和手段已经成熟，政策具有连续性[2] * 若担心海思创解禁问题，可关注解禁后的2月份新能源行业机会，因2月本身是旺季，同时也是春季行情启动时段[9] * 有色、AI（特别是通信）、新能源、非银金融、创新药、机械设备、港股互联网及化工商业航天等是建议在年底或跨年期间逢低布局的重要方向[13]

宏观政策与外交 - 中共中央政治局召开会议分析研究2026年经济工作，会议认为今年经济社会发展主要目标将顺利实现，经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放迈出新步伐 [4][39] - 中国外交部就中日海空事件表态，称中方演训活动符合国际法和国际惯例，指责日本战斗机擅自闯入中方演训区域并进行干扰，已向日方提出严正交涉和强烈抗议 [2][37] - 中国商务部副部长与德国及欧洲汽车工业协会负责人会谈，希望其推动欧委会尽快妥善解决电动汽车反补贴案，并欢迎欧洲车企继续投资中国 [3][38] 宏观经济数据 - 中国11月出口（按美元计）在经历10月下滑后恢复增长，幅度达到5.9% [5][40] - 前11个月中国货物贸易实现超过1万亿美元的贸易顺差，仅用11个月就超越了2024年的纪录 [5][40] 资本市场与A股动态 - A股全市场成交额时隔16个交易日后再度突破2万亿元，其中11只个股成交额超百亿元，中际旭创、新易盛成交额超200亿元 [6][41] - 多家机构看好春季行情提前演绎，华福证券认为“春季躁动”有望提前至跨年行情启动，国产算力或成重要线索 [6][41] - 华泰证券、华西证券及中银证券策略分析师均对跨年或春季行情持积极看法，认为资金面环境改善，增量资金入市可期 [12][13][46][47] 行业与公司热点 - 泡泡玛特股价遭重挫，12月8日收盘跌近8.5%，近一个月累计跌超14%，与8月高点相比跌约40%，市值蒸发超1800亿港元，当日沽空金额达10.92亿港元，较上一交易日上升210.58% [11][45] - 派拉蒙对华纳兄弟探索发起价值1084亿美元的恶意竞购，此前奈飞以720亿美元的价格赢得了对华纳兄弟探索部分资产的竞购战 [9][10][44] - 行业热点提及“钠锂互补”加速、风电机组大型化趋缓、白银价格年内已翻倍、险资持股政策优化及医疗数智化建设等方向 [12][46] 上市公司公告摘要 - **资产出售与收购**：中国中冶拟以606.76亿元出售中冶置业、中冶铜锌等资产 [16][50]；盛达资源拟5亿元收购金石矿业60%股权 [21][56]；剑桥科技拟向CIG美国增资1亿美元以扩张光模块产能 [34][70] - **股权与控制权变动**：皮阿诺控股股东筹划控制权变更，股票停牌 [21][57]；ST易事特控制权拟发生变更，荆州市国资委将成为实控人 [23][59]；太龙药业控股股东拟变更为江药控股 [22][58] - **回购与减持**：美的集团回购股份金额已达上限100亿元，方案实施完毕 [25][61]；海伦哲拟以5000万元至1亿元回购股份 [26][62]；中富电路、科锐国际等多公司股东拟减持不超过3%公司股份 [27][28][63][64] - **经营与投资数据**：中通客车11月销售量1133辆，同比增长39.53% [32][68]；克明食品控股子公司11月生猪销售收入同比增长110.77% [33][69]；益生股份11月白羽肉鸡苗销售收入2.15亿元，同比减少28.43% [34][70]；浙江荣泰拟约5.45亿元在泰国投建生产项目 [34][70] - **其他公告**：天孚通信筹划在香港联交所发行H股上市 [20][54]；国芯科技合作研发的抗量子密码金融POS机芯片内部测试成功 [19][53]；航天动力澄清主营业务不涉及商业航天 [18][52]

市场表现 - 券商板块早盘高开高走，中证全指证券公司指数上涨2.4% [1] - 券商成分股中，兴业证券涨超9%，东北证券涨超5%，华泰证券、华安证券涨超3% [1] - 保险板块同步走强，沪深300非银行金融指数上涨2.1%，成分股中，中国平安、中国太保、新华保险涨超1% [1] 政策动态 - 国家金融监督管理总局下调保险公司投资沪深300指数成分股等权益资产风险因子，鼓励保险资金长钱长投，提升中长期权益资产配置比例 [1] - 证监会主席吴清表示要加快打造一流投资银行和投资机构，将对优质机构适当“松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制 [1] 机构观点 - 国泰海通证券认为，政策意图对保险股价影响更大，看好险资在未来几年持续为权益市场提供增量 [1] - 国泰海通证券指出，头部券商有望在资本约束边际放松背景下，加快发展自营做市、衍生品、机构业务和财富管理，带动ROE中枢上移并强化估值中枢 [1] 指数构成与投资工具 - 中证全指证券公司指数由A股中不超过50只市值大、流动性好的证券行业股票组成 [2] - 沪深300非银行金融指数覆盖保险、证券和多元金融行业，其中证券行业占比约60%，保险行业占比约40% [2] - 投资者可借道证券保险ETF（512070）、证券ETF易方达（512570）等产品便捷布局非银金融板块 [2]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：非银金融行业，具体包括**券商（证券）** 与**保险**两大板块 [1][2] * **公司**： * **券商**：东方证券、兴业证券、中信证券、国泰君安、广发证券、国信证券、中银证券、湘财股份、大智慧、天风证券 [1][10][11] * **保险**：中国太保、中国平安、中国太平、中国人寿、中国人保、中国财险 [2][14][18][19][20] 核心观点与论据 券商板块：估值底部，政策利好，左侧布局 * **市场表现与估值**：券商板块2025年表现不佳，大幅跑输上证综指，YTD表现接近零 [3][5] 当前PB/ROE指标处于历史低位，2025年ROE达8%时PB仅1.3~1.4倍，而2021年ROE同为8%时PB最高达2.3倍 [5] * **政策利好**：证监会主席表态将适当提升优质券商杠杆水平并鼓励金融创新，这是近两年来首次松绑与减负，释放积极信号 [7][8] * **未来预期**：预计2026年ROE有望提升至9~10%，若监管放松资本限制，PB有望突破两倍 [1][5][6] 经济两融、衍生品及自营业务将带来边际改善，薪酬政策收紧将提升ROE弹性 [6] * **投资策略**：当前是阶段性底部，具备高性价比和向上空间 [6][8] 若板块回调，应果断采取左侧交易策略，当前阶段类似于2025年4月，券商股可能在短期内（如12月）启动上涨 [9] * **推荐标的**：推荐关注估值较低、今年涨幅不大、基本面弹性好且资管业务强劲的**东方证券**和**兴业证券**（有并购预期） [1][10] **中信证券**和**国泰君安**可作为板块走势参考指标 [1][10] 中小券商和互联网券商（如中银证券、天风证券）在行情启动时往往表现突出，应关注有故事性的标的 [11] * **退出时机判断**：关注两市成交额，成交量萎缩至2.5万亿以下或涨停个股数量减少是减仓信号 [1][12] 预计2026年一季度可能出现明显行情 [1][12] 保险板块：受益红利逻辑，政策优化，前景看好 * **市场风格与定位**：2026年市场风格预计更均衡，一季度首选券商，但全年来看**保险板块更具持续性和配置价值** [1][13] * **核心驱动逻辑**： * **投资端**：新会计准则下，保险公司持续增配高股息红利股票进入OCI，红利股票上涨将利好保险公司净资产和内涵价值增长 [14] * **自身属性**：保险板块逐渐呈现类似银行股的红利逻辑，基本面稳定、估值较低且股息率较高（如中国平安股息率超5%） [14] * **政策与基本面**： * **系统重要性**：监管推进系统重要性名单，保险作为风险转移工具和社会稳定器，重要性提升 [15] * **负债端**：银行定存利率下降，传统险、分红险等产品预定利率相对较高，吸引力增强 [15] * **资产端**：监管优化政策（如降低股票投资风险因子）引导长期资金入市，提升投资收益 [15] * **非车险政策**：非车险“报行合一”政策2026年全面落地，将压降行业费用率，利好品牌、服务、理赔能力强的**头部险企** [2][17] * **业务预期**： * **寿险**：预计2026年平均增速约30%，高增长可能接近40% [16] * **财产险**：预计车险保费维持小个位数增长；非车业务保费增速可能达高个位数；综合成本率有望进一步优化 [16] * **推荐标的**： * **A股首推中国太保**：估值性价比显著，市盈率约0.5-0.6倍，基本面良好 [20] * **H股首推中国平安**：资产端风险逐步出清，基数压力减轻，预计2026年业绩有更好表现 [20] * **关注低估值H股**：如中国太平、中国人寿等 [2][20] * **关注红利标的**：中国人保及中国财险，股息率3%以上，分红稳定（40%），若因市场情绪超跌是较好配置机会 [19] 其他重要内容 * **当前市场状态**：非银板块（尤其券商）自四季度以来处于回调，近期在年线附近徘徊，成交额仅1.6万亿，尚未真正筑底或反转 [3] * **政策影响**：近期保险和券商行业的利好政策对市场情绪产生积极影响，可能促使国家队采取反向操作以稳定市场 [4] * **中小券商选择**：选定有故事性的中小券商标的后，不宜频繁换仓，以免踏错节奏 [11] * **中国财险竞争优势**：具有显著的规模优势和较低的费用率水平（约21%-22%，未来可能降至20%），比其他龙头财产险公司费用率低2-4个百分点，护城河强大 [18] * **保险板块整体前景**：在科技与红利均衡发展的背景下，保险板块2026年前景看好，具备系统重要性提升、持续增长和良好盈利潜力，是机构偏好的高弹性备选方案之一 [21][22]

核心观点 - 在美联储降息周期与资本市场改革背景下，港股非银金融板块有望受益于流动性宽松和风险偏好改善，板块估值弹性提升 [1] - 保险行业已走出资产负债表衰退，进入良性扩张周期，净资产与总资产快速增长，多项财务指标预期向好，行业面临重大机遇 [2] - 市场资金积极布局港股非银板块，相关ETF产品表现强势，规模与资金流入显著 [3] 宏观与市场环境 - 美联储进入降息周期，港股市场流动性趋于宽松，有利于提升非银板块的估值弹性 [1] - 政策暖风频吹与资本市场改革持续推进，港股非银金融板块有望受益于流动性和风险偏好的双重改善 [1] - 广东省政策支持保险资金依法依规扩大股权投资比例，参与兼并整合，有望与提高权益投资上限等制度优化形成合力，推动险资发挥“耐心资本”作用 [2] 保险行业基本面与展望 - 保险行业净资产从2024年年初的2.7万亿元增长至2025年9月的3.7万亿元，重回快速增长轨道 [2] - 保险行业总资产从31.8万亿元增长至2025年9月的40.4万亿元，资产负债表良性扩张趋势得到充分验证 [2] - 受益于净资产增速略快于总资产，保险行业权益乘数从2024年年初的11.9倍下降至10.8倍 [2] - 摩根士丹利将中国平安加入重点关注名单并列为首选，预测其营运ROE逐年提升，2028年恢复至14%—15% [1] - 摩根士丹利预测中国平安2026年新业务价值增速大于20%，未来三年平均增速大于15%，合同服务边际增速有望在2026年转正 [1] - 险企正积极备战2026年“开门红”，新产品以1.75%预定利率的分红险为主，有助于缓解利差损压力并提升产品价值率 [1] - 银保渠道在“挪储需求”释放及网点扩张推动下有望延续较快增长，负债端展望乐观 [1] - 长端利率底部企稳和权益市场回暖，对资产端收益率形成支撑，中长期看利差改善可期 [1] - 保险行业周期向好正式确立，预计2026年向上趋势进一步加强，体现为净资产维持较快增长、分红险畅销、银保渠道增长空间大等 [2] - 险资作为耐心资本主力，其资产结构正受益于债券利率低位波动、股市慢牛的市场格局 [2] 市场表现与资金动向 - 截至2025年12月5日14:03，中证港股通非银行金融主题指数强势上涨2.60% [3] - 截至2025年12月5日14:03，港股通非银ETF(513750)上涨3.07% [3] - 截至2025年12月4日，港股通非银ETF近半年累计上涨19.52% [3] - 港股通非银ETF前十大权重股合计占比82.21%，其中权重股中国太保上涨6.75%，第一大权重股中国平安上涨6.09%，中国人寿上涨4.71% [3] - 截至2025年12月4日，港股通非银ETF最新规模达245.11亿元 [3] - 港股通非银ETF近22个交易日内有12日资金净流入，合计“吸金”28.02亿元 [3] - 港股通非银ETF是市场首只且唯一一只跟踪港股非银指数的ETF，不受QDII额度限制，其中保险股占比近7成 [3]

核心观点 - 信达证券指出非银金融行业当前估值偏低且牛市概率上升 随着居民资金加速流入 非银金融获得超额收益的确定性较高 证券行业受益于牛市的Beta属性 业绩弹性可能更为显著 [1] - 金融体系对房地产下滑的冲击或已结束 银行等板块估值有望修复 非银金融作为牛市重要暗线 后续表现值得关注 [1] - 监管机构鼓励ETF发展 上市公司市值管理及长期资金入市 天然有利于金融板块 [1] 产品概况 - 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975） 该指数从沪深市场中选取业务涉及证券经纪 承销与保荐 自营等领域的上市公司证券作为指数样本 以反映证券行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数覆盖了中国A股市场中主要的证券行业公司 具有较高的行业代表性 [1] - 截至2025年12月1日 证券ETF规模为590.9亿元 在同类21只产品中排名第一 [2]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 非银金融板块受股市整体调整影响承压，保险板块跑赢沪深300指数[5] - 险企积极备战2026年开门红，负债端新单和价值率展望良好，长端利率底部企稳支撑资产端逻辑，看好低估值保险标的[5] - 券商板块业绩延续高景气，看好低估值龙头券商[5] 保险行业要点 - 精算师协会发布《人身保险产品费用分摊指引》，明确费用定义、分类和分摊范围，有望使寿险行业费用率持续压降，利好股东价值提升[6] - 2026年开门红展望乐观，在“挪储需求”释放、银保合作网点和人力扩张推动下，预计银保渠道延续较快增长[6] - 分红险转型有望持续见效，健康险新规有望带动相关产品占比提升[6] - 预定利率调降和报行合一利于价值率改善，长端利率底部企稳，权益市场向好和险企增配权益资产支撑资产端收益率[6] - 负债成本压降利于负债成本改善，中长期险企利差有望持续改善，带动ROE中枢和估值回升[6] - H股配置价值相对较高，推荐中国人寿 H、中国平安和中国太保[6] 券商行业要点 - 本周日均股基成交额2.33万亿元，环比下降6.6%[7] - 11月21日，16只硬科技主题基金同日获批，包括首批7只科创创业人工智能ETF、3只科创板芯片ETF、4只科创板芯片设计主题ETF及2只科技主题主动权益基金[7] - 中金公司筹划通过A股股票换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，旨在实现规模经济和协同效应，提升股东回报水平[7] - 国泰海通董事会审议通过境外子公司收购印尼证券公司议案，继布局新加坡、越南后再次落子东南亚[7] - 大财富管理、海外、投行和衍生品等核心业务有望接棒经纪和自营，持续驱动券商盈利改善[7] - 头部券商ROE有望明显扩张，板块估值仍在低位，继续看好战略性增配机会[7] - 推荐三条主线：海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司、国泰海通；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券 H；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券[7] 推荐及受益标的组合 - 推荐标的组合：中国人寿 H，中国平安，华泰证券，国泰海通，国信证券，广发证券，东方证券 H，中金公司 H；中国太保，江苏金租，香港交易所[8] - 受益标的组合：同花顺，九方智投控股[8]

报告行业投资评级 - 保险Ⅱ行业评级为推荐 [1] 报告核心观点 - 公募基金2025年三季度末对非银金融板块配置比例为1.20%，环比下降0.06个百分点，相比沪深300行业总市值占比低配8.48个百分点 [1] - 当前主动基金对非银板块配置仍处于显著低配状态，但随着资本市场活跃与改革深化、中长期资金入市及居民增配权益，继续看好具备贝塔属性的非银金融板块的配置价值 [5] 证券板块持仓分析 - 三季度末证券板块配置比例为0.41%，环比增加0.04个百分点，相较于沪深300证券行业总市值占比低配4.28个百分点 [2] - 机构持仓明显向龙头与财富管理、信息服务倾斜：华泰证券持股数量1.60亿股（环比+20.8%）、持仓市值34.90亿元（环比+54.3%）；中信证券持股数量0.90亿股（环比+18.2%）、持仓市值26.94亿元（环比+32.3%）；东方财富持股数量0.75亿股（环比+2.2%）、持仓市值20.23亿元（环比+19.8%）；广发证券持股数量0.65亿股（环比+59.1%）、持仓市值14.44亿元（环比+223.8%）；同花顺持股数量0.035亿股（环比+7.1%）、持仓市值13.15亿元（环比+46.6%） [2] 保险板块持仓分析 - 保险板块持仓比例由二季度末0.75%降至三季度0.61%，相对沪深300保险行业总市值占比低配4.19个百分点 [3] - 持仓市值前五大股票为：中国平安持股数量1.59亿股（环比+6.0%）、持仓市值87.85亿元（环比+5.6%）；中国太保持股数量1.07亿股（环比-14.2%）、持仓市值37.63亿元（环比-18.0%）；中国人寿H持股1.03亿股（环比+34.0%）、持仓市值20.72亿元（环比+77.9%）；新华保险持股数量0.30亿股（环比-3.6%）、持仓市值18.43亿元（环比+0.9%）；中国太保H持股数量0.58亿股（环比-7.8%）、持仓市值16.28亿元（环比+7.1%） [3] 多元金融持仓分析 - 三季度末多元金融持仓为0.18%，环比增加0.04个百分点 [4] - 主要个股持仓：香港交易所持股数量0.068亿股（环比+4.0%）、持仓市值27.56亿元（环比+10.1%）；九方智投控股持股数量0.36亿股（环比+88.6%）、持仓市值24.47亿元（环比增加22.69亿元）；渤海租赁持股数量1.96亿股（环比+99.1%）、持仓市值6.96亿元（环比增加6.81亿元）；江苏金租持股数量1.04亿股（环比-64.7%）、持仓市值5.91亿元（环比-43.2%）；中油资本为新增持仓，持股数量0.22亿股、持仓市值2.29亿元 [4]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 非银金融行业当前平均估值处于历史低位，具有安全边际，攻守兼备[4][44] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[4][44] - 保险行业受益于经济复苏与利率上行，负债端预计持续改善[4][29] - 证券行业受益于市场回暖与友好政策环境，转型有望带来新增长点[4][44] - 期待寿险“开门红”及公募基金基准库下发带来的积极影响[1] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年11月05日-11月09日），仅保险行业（上涨1.23%）跑赢沪深300指数（上涨0.82%），证券行业下跌0.68%，多元金融行业下跌1.54%，非银金融整体下跌0.17%[4][9] - 2025年初以来（截至2025年11月07日），保险行业上涨14.76%，多元金融行业上涨11.49%，券商行业上涨6.63%，非银金融整体上涨9.33%，但均跑输沪深300指数（上涨18.90%）[10][11] 证券行业观点 - 交易量维持高位：截至2025年11月07日，11月日均股基交易额为23,661亿元，较上年11月上涨10.44%，但较上月下降8.05%[4][16] - 截至2025年11月06日，两融余额24,988亿元，同比提升39.83%，较年初增长34.02%[4] - 政策动态：证监会、财政部公布《证券结算风险基金管理办法》，自2025年12月8日起施行，对风险基金交纳比例实行差异化调整，权益类品种交纳比例由十万分之三下调至百万分之九[4][18][21] - 公募基金业绩比较基准库于11月4日正式下发，基准库分为一类库（69只核心指数）和二类库（72只指数），旨在提高产品透明度和可比性[4][22] - 券商板块估值：2025年11月07日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值为1.3倍[4][22] 保险行业观点 - 保费情况：2025年1-9月人身险原保费40,895亿元，同比+10.2%；规模保费46,095亿元，同比+9.3%[4][23]；2025年Q3单季人身险公司保费同比+25%，但9月单月增速回落至-4.2%[4][23]；2025年1-9月产险公司保费达13,712亿元，同比+4.9%，9月车险与非车险全面向好[4][24] - 新生命表发布：金监总局印发《关于做好<中国人身保险业经验生命表（2025）>发布使用有关事项的通知》，规范人身保险产品费率厘定、法定责任准备金评估及分红保险红利分配对生命表的使用[4][27][28] - 行业展望：保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力明显，对新单保费增长持乐观预期；伴随经济复苏，负债端和投资端均有望显著改善[4][23][29] - 保险板块估值：2025年11月07日保险板块估值范围为0.58-0.95倍2025E P/EV，处于历史低位[4][29] 多元金融行业观点 - 信托行业：截至2024年末，全行业信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%；2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5%[4][30][33]；行业政策红利时代已过，进入平稳转型期[4][36] - 期货行业：2025年9月全国期货市场成交量为7.70亿手，同比下降3.03%；成交额为71.50万亿元，同比增长33.16%[4][37]；2025年9月期货行业净利润11.98亿元，同比下降16.81%[4][42]；创新业务（如风险管理业务）是未来重要发展方向[4][43] 行业排序及重点公司推荐 - 重点推荐公司包括：中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等[4][44]

市场整体表现 - 周四大盘光脚阴线杀跌，周五继续中阴下挫，创业板指同步跟跌，技术面10日线岌岌可危 [3] - 三大重磅利好（十五五规划、美联储会议、中美会晤）落地后，市场出现“利好出尽是利空”的走势 [3] TMT板块持仓与风险 - 公募基金在TMT板块的持仓比例已达40%，接近2020年“茅指数”45%的历史极值，意味着每10元公募资金中有4元押在科技、媒体、通信板块 [6] - 公募高持仓比例导致板块存在因集体调仓而发生踩踏的风险 [6] CPO及AI算力板块动态 - CPO龙头中际旭创（易中天）股价高位跳水，单日蒸发超百亿，并带崩整个AI算力板块 [3] - 中际旭创第三季度利润同比翻倍，但股价今年累计上涨120%后出现下跌，主力持仓成本约80元/股，在200元/股抛售可获利150% [5] - 近1个月机构从CPO板块净流出超180亿元 [8] - CPO龙头股当前动态市盈率普遍在50-60倍，例如中际旭创约55倍 [6] 资金流向与板块轮动 - 机构资金近一个月向顺周期板块（如锂电池、有色金属）注入近200亿元 [8] - 锂电池板块早盘曾暴涨3%后回落，显示资金集中流入导致交易拥堵 [8] - 若AI软件端或创新药能承接CPO流出的资金（单日成交额破百亿），市场有望企稳 [14] - 若锂电池、光伏等顺周期板块能走出独立趋势（例如宁德时代站稳180元），指数下跌空间将被封堵 [14] 潜在市场热点方向 - AI中下游（SORA大模型/短剧游戏）今日逆势抗跌，机构近期加仓AIGC超30亿元，被视为潜力黑马 [10] - AI应用端部分概念股市值仅50-80亿元，而创新药龙头药明康德市值超2000亿元，显示资金容纳力不同 [12] - 未来科技（可控核聚变/量子科技）商业化周期长，游资短炒可行但机构参与度低 [10] - 高股息板块（银行/煤炭）中银行股由险资参与，煤炭股由游资主导，公募参与度低 [10] - 非银金融（券商/多元金融）板块近期机构零加仓，因券商股上涨易导致指数快速上涨，不符合“慢牛”基调 [10] 公司业绩与股价对比 - 中际旭创第三季度利润同比翻倍但股价下跌，而存储芯片龙头兆易创新三季度净利润同比下跌20%，股价反而企稳，呈现“利空出尽是利好” [5] - 低位顺周期的锂电池龙头宁德时代市盈率已跌至20倍以下，与高估值CPO板块形成对比 [6]