贵金属市场表现强劲 - 现货黄金价格在1月21日午盘报4862.46美元/盎司，日内上涨2.1%，盘中曾创下4865.73美元/盎司的历史新高 [3] - 2月交割的美国黄金期货价格日内涨幅达2%，报4861.20美元/盎司 [3] - 现货黄金在1月已累计上涨超过12%，并于1月21日亚太交易时段站上4800美元/盎司，续创历史新高 [1] - 白银价格在1月21日午间报94.48美元/盎司，接近周二创下的95.87美元/盎司历史新高 [3] - 铂金价格稍早一度飙升至2511.10美元/盎司的历史新高 [3] - LME期铜合约价格本月稍早曾飙升至超过13400美元/吨的历史高位 [5] 市场上涨的驱动因素 - 地缘政治紧张局势加剧，例如特朗普威胁对欧洲加征关税并试图夺取格陵兰岛，引发对美国的信任缺失 [3] - 市场对美联储独立性的担忧，以及新的地缘政治不确定性，有望推动金价比预期更早达到5000美元/盎司 [3] - 日本国债遭遇抛售潮，凸显投资者对主要经济体财政状况的担忧，加剧了规避货币和政府债券的“贬值交易” [4] - 全球央行的持续购买为金价提供助力，例如波兰央行在2025年购买约100吨黄金后，最新批准一项购买多达150吨黄金的计划，将使该国黄金储备总量增至700吨 [5] - 投资者因发达经济体高债务水平及政策影响，正在寻找政府债券以外的替代防御性投资品种 [8] - 全球局势的长期趋势转变，促使一些主要央行加速去美元化并扩大货币贬值交易的范围与幅度 [10] - 各国转向宽松政策，例如欧洲央行延续低息、亚洲国家继续推出刺激经济政策，叠加主要经济体实际货币价值持续下跌，令黄金及白银更为受惠 [10] 机构观点与市场展望 - 高盛集团重申黄金仍是其首选投资标的，基本情景预测是金价将攀升至4900美元/盎司，且存在上行风险 [5] - 法巴银行大宗商品策略主管认为，新的地缘政治不确定性及对美联储独立性的担忧，可能推动金价更早达到5000美元/盎司 [3] - 宏利投资管理认为，当前可能是一轮潜在长期大宗商品周期的初期，部分实物资产和大宗商品可能会继续创下新高 [6] - 推动贵金属价格上涨的结构性因素包括政府支出增加、对法定货币的担忧以及地缘政治不确定性，这些因素不会消失 [6] - 富达国际全球多元资产主管指出，黄金在负面事件中具有对冲作用，是少数优质避险资产，甚至可能带来更高投资回报 [8] - 贵金属研究咨询机构Metals Focus预测，受去美元化与地缘风险推动，2026年金价或突破5000美元 [10] - 宏利投资管理预计2026年黄金价格可能再创佳绩，并在部分战术性产品中配置了黄金 [7] 基本金属市场动态 - LME本周三到期的铜合约，较次日到期合约的溢价一度触及100美元，达到2021年重大挤仓事件以来的最高水平 [5] - 该价差在本周一还处于小幅贴水状态，其飙升幅度自1998年有记录以来少有 [5] - 铜的供需动态非常有利，需求增加源于AI资本支出、公用事业领域需求以及全球增长率可能回升的预期 [7] - 工业金属面临需求增加但供给基本稳定的时期，为未来12个月大部分工业金属板块的价格上涨提供了有利环境 [7] - 宏利投资管理去年在投资组合中配置了部分铜资产，今年将继续持有 [7] 其他贵金属与投资策略 - 白银的交易活动更为活跃且投机性更强，其波动性更高，在市场整体糟糕的日子里往往比黄金出现更大幅度的波动 [9] - 白银上涨背后的主要论点在于“金银比”长时间内处于更加收紧的水平，从而推动补涨行情 [9] - 其他贵金属如钯金，因生产集中在南非和俄罗斯而存在特定的地缘风险 [9] - 除了直接购金，购买金矿股也可以提供很好的长期收益 [8] - 任何一种贵金属都无法替代黄金在投资组合中的避险作用 [9]

核心观点 - 报告核心观点为：尽管美联储降息预期因强劲就业数据而推迟至年中，导致美债收益率全线上行，但信用利差显著收窄反映出市场配置需求旺盛，当前是配置3-7年期中久期债券品种以平衡收益与波动的时机 [1][4][42] 上周市场综述 - 美国劳动力市场超预期强劲，截至1月10日当周初请失业金人数为19.8万人，显著低于预期的21.5万人，导致市场对美联储首次降息时点的预期从4月推迟至6月，全年降息预期也缩减至最多两次 [7] - 美国12月核心CPI环比涨幅低于预期0.1个百分点，但整体通胀水平仍远高于目标，叠加特朗普关税政策预期发酵，市场对通胀的担忧持续 [7] - 美国企业债发行市场火热，预计2026年发行总量将达2.46万亿美元，同比增长11.8%，净发行量9450亿美元，同比激增30.2%，主要驱动力为科技巨头的AI基础设施资本支出和并购融资需求 [7] - 欧元区12月通胀首次触及央行2%目标，推动德国国债走强，欧洲债市整体受益 [8] - 新兴市场债券表现强势，多国主权信用评级上调，且预计2026年主权违约率有望延续2025年的0%记录 [8] - 地缘政治风险方面，特朗普政府对委内瑞拉采取军事行动，引发其主权债及石油市场的波动风险 [8] 收益率与价差走势 - 美债收益率全线上行，其中5年期和7年期分别上升6.7个基点和6.4个基点，10年期收益率收于4.23%，上升5.8个基点 [9] - 英国国债收益率曲线呈现“陡峭化”，5年期和20年期收益率分别上行2.14个基点和7.58个基点，而10年期微跌0.08个基点 [10] - 德国国债整体走强，5年、10年及15年期收益率均下行2-4个基点，10年期收于2.89% [10] - 日本国债全线上行，1年期、5年期及10年期收益率分别走高4.4、8.2和8.1个基点，10年期收益率突破2.16% [10] - 信用利差显著收窄，美国高收益债、投资级债及新兴市场企业债的G-spread分别收窄8.8、8.8和5.8个基点 [4][12] - TED spread（SOFR）收窄2.011个基点至0.030%，显示银行间流动性紧张有所缓解 [12] 境外债一二级市场动态 - 点心债（离岸人民币债）一级市场发行活跃，上周共发行15只债券，总额147.77亿元，其中金融债占140.20亿元，城投债占7.57亿元 [22] - 主要发行包括：交通银行悉尼分行发行20亿元半年期金融债；湖北光谷东国投发行7.57亿元3年期城投债，票面利率6.2% [23] - 中资美元/港币债一级市场共发行34只债券，总额54.09亿美元/港元，其中金融债占44.29亿美元/港元 [25] - 主要发行包括：亚洲基础设施投资银行发行10亿美元10年期债券，票面利率4.125%；中银航空租赁发行5亿美元7年期债券，票面利率4.375% [25][26] - 离岸人民币债券收益率全线上行，10年期主权债收益率收于1.9857%，较上周上行2.78个基点，导致离岸与境内10年期国债利差走阔6.36个基点至14.33个基点 [17][30] - 中资美元债信用利差收窄，10年期A+级和BBB级债券与美债的利差分别收窄4个基点和9个基点 [33] 信用动态与信用事件 - 上周全球未发生重大信用评级下调或违约事件，市场情绪平稳 [36] - 穆迪确认纽约市过渡金融管理局（TFA）约58亿美元债券的Aa1评级，并将美国新墨西哥州主权评级上调至Aa1 [37] - 惠誉将贝宁主权评级展望从稳定上调至正面，确认其B+评级 [37] - 机构预计2026年美国高收益债违约率在2.5%-3.0%之间，杠杆贷款违约率在4.5%-5.0%之间，整体风险可控 [38] - 新兴市场主权信用质量持续提升，2025年全年主权违约率为0%，当前仅玻利维亚和塞内加尔面临违约风险，两者在相关指数中权重合计仅0.45% [38] - 委内瑞拉债务重组预期升温，涉及债务总额约900亿美元，但尚无实质性进展 [38] 流动性与资金面 - 美元资金面边际收紧，1个月、3个月及6个月期SOFR利率分别上升0.20、1.79和3.84个基点 [39] - 港币流动性改善，1个月和3个月HIBOR利率分别回落2.27和5.01个基点 [40] - 日元TIBOR利率整体平稳，欧洲SARON和SONIA利率微幅上升 [40] - 全球资金面在美元锚定下保持大体稳定，流动性环境依然充裕 [40] 海外债配置策略 - 建议采取“中久期均衡配置”策略，聚焦3-7年期债券品种，以平衡票息收益与利率波动风险 [42] - 信用配置重心应向投资级债券回归，利用信用利差收窄的窗口配置高评级金融债、核心防御性产业债，尤其是AI驱动的科技巨头债券 [42] - 对于离岸人民币及新兴市场板块，建议维持票息策略，重点挖掘中短久期高资质品种，等待离岸利差走阔（如超过14个基点）后的加仓时机 [42] - 整体可采用杠铃策略，组合短期信用风险敞口与中长期优质利率债，以动态应对政策不确定性 [42]

核心观点 - 中邮证券长期看好贵金属，认为去美元化进程不变，建议坚定持有低位筹码 [2] - 对铜、铝、锡等基本金属在2026年的供需前景表示乐观，建议逢低布局相关权益资产 [2] - 碳酸锂价格因“抢出口”预期上涨，短期需求未证伪，预计价格将维持高位震荡 [6][7] 贵金属 - 短期看好贵金属板块，因美洲重大政治事件可能激发避险需求，叠加降息预期下ETF资金流入 [2] - 美国CPI数据继续呈现下行趋势，位于3%以下，2026年降息强预期未有改变 [2] - 长期来看，去美元化的进程不会转向，建议无惧波动，坚定持有贵金属低位筹码 [2] 铜 - 本周铜价下跌，因英伟达修正数据中心铜用量打击部分投机预期，且下游采购意愿下滑 [3] - 自由港和泰克资源下调2026年产量预期，预计2026年铜将出现供需紧张局面 [3] - 适度调整有利于下游逐步接受高价，推荐铜权益逢低买入 [3] 铝 - 本周下游周度开工率为60.2%，高位铝价是抑制下游消费与行业开工回升的核心因素 [4] - 铝板带箔龙头企业开工率环比小升，罐料、食品包装箔、药箔迎来季节性需求回暖 [4] - 周四全国铝锭社会库存较上周四累库2.2万吨，主要消费地铝棒库存较上周四累库3.65万吨 [4] - 在2026年供给扰动及储能需求爆发的预期下，建议铝和铝权益逢低买入 [4] 锡 - 本周锡价冲高回落，因交易所上调交易保证金等规则为市场降温，且临近春节传统淡季 [5] - 供给端因刚果金战乱、印尼政策、缅甸复产进度不及预期等原因维持较大不确定性 [5] - AI资本支出在2026年继续维持高增长，锡价前景可期，建议逢低做多 [5] 锂 - 本周碳酸锂价格继续上涨，主因电池产品出口退税率将于2026年4月1日起由9%下调至6%，刺激“抢出口”预期 [7] - 储能领域需求预期依然强劲，但动力电池处于季节性淡季，部分材料厂检修压制现货采购需求 [7] - 目前碳酸锂短期需求暂未证伪，锂价将维持高位震荡 [7] 投资建议关注公司 - 建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等 [8]

文章核心观点 - 中邮证券发布有色金属行业周报，认为在宏观预期、供需格局及产业趋势共同作用下，多个金属品种存在投资机会，整体观点偏积极 [1][2][3][4] 贵金属 - 短期看好贵金属板块表现，因美洲重大政治事件可能激发市场避险诉求，叠加降息交易下ETF配置资金流入 [2] - 长期坚定持有，因去美元化进程不会转向，建议无惧波动 [2] - 本周市场出现较大波动，但在周五非农数据不及预期后，降息交易推动贵金属反弹并收涨 [2] 铜 - 推荐逢低买入铜权益，因适度调整有利于下游逐步接受高价 [2] - 预计26年将出现供需紧张局面，因自由港和泰克资源下调26年产量预期 [2] - 本周铜价波动较大，下游出现部分负反馈，铜板带企业采购意愿下滑，加工市场疲态显现 [2] - LME库存搬家逻辑依然存在，同时美政府开门对其26年财政支出存在进一步强化的预期 [2] 铝 - 建议铝和铝权益逢低买入 [3] - 当前基本面消费承压、社会库存持续累积，对铝价持续上行形成压制 [3] - 强劲的宏观政策预期及地缘风险扰动为铝价提供有力支撑 [3] - 12月下游加工龙头企业开工率下滑，铝水加工比例环比下降0.8个百分点至76.5% [3] - 在26年供给扰动及储能需求爆发的预期下，看好铝价前景 [3] 锡 - 建议逢低做多锡，因锡价前景可期 [1][3] - 本周锡价周内突破35万元/吨，后因美国非农就业数据公布前市场情绪转紧，部分资金获利了结，价格有所回落 [1][3] - 国内社会库存环比大幅去库12.61% [1][3] - 供给端原料偏紧格局暂难扭转，因锡矿供给恢复缓慢，主产国生产存不确定性 [1][3] - 需求端，AI资本支出在26年继续维持高增长 [1][3] 锂 - 建议碳酸锂逢低做多 [4] - 本周碳酸锂价格延续大涨，期货博弈情绪严重 [4] - 短期维持供需紧张趋势，中长期高锂价将刺激矿山复产 [4] - 政策方面，《固体废物综合治理行动方案》原则上不再批准无自有矿山、无配套尾矿库的选矿项目，客观上有利于限制国内碳酸锂供给增长 [4] - 美国对委内瑞拉打击引起市场对锂等关键资源供给担忧，强化远期供给收紧预期 [4] 投资建议关注公司 - 建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等 [5]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点是看好有色金属行业表现，尤其强调贵金属应坚定持有，基本金属及新能源金属建议逢低布局 [3][4][5] - 贵金属板块短期受避险诉求及降息交易驱动，长期去美元化进程提供支撑，建议无惧波动坚定持有 [3] - 铜板块因2026年预期供需紧张、财政支出强化及库存搬家逻辑，推荐逢低买入 [4] - 铝板块虽短期消费承压，但受2026年供给扰动及储能需求爆发预期支撑，建议逢低买入 [4] - 锡板块因供给恢复缓慢、AI资本支出高增，社会库存大幅去库12.61%，锡价突破35万/吨，前景可期，建议逢低做多 [5] - 锂板块因政策限制供给及地缘风险强化供给收紧预期，碳酸锂价格本周上涨17.15%，短期供需紧张，建议逢低做多 [5] 板块行情 - 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为8.3%，排名第5 [13] - 本周有色板块涨幅前5的股票是志特新材、东阳光、鄂尔多斯、西部超导、云南锗业 [16] - 本周有色板块跌幅前5的股票是有研粉材、大中矿业、大业股份、精艺股份、武进不锈 [16] 价格 - 基本金属价格：LME铜下跌0.93%、铝上涨1.91%、锌下跌1.84%、铅上涨0.84%、锡上涨7.38% [18] - 贵金属价格：COMEX黄金上涨1.32%、白银上涨4.29%、NYMEX钯金上涨5.73%、铂金下跌18.09% [18] - 新能源金属价格：LME镍下跌1.30%、钴下跌0.43%、碳酸锂上涨17.15% [18] 库存 - 基本金属库存：全球显性库存铜累库31985吨、铝去库809吨、锌去库900吨、铅去库11300吨、锡去库916吨、镍累库29868吨 [24][26] 投资建议 - 报告建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等公司 [6][8]

人民币近期走势与驱动因素 - 人民币对美元汇率自近期下破7的心理关口后持续走强，截至北京时间1月12日13:00，美元/人民币、美元/离岸人民币分别报6.9753和6.9712 [1] - 驱动人民币近期升值的关键因素之一是出口商结汇潮，自去年3月到11月共结汇1800亿美元，预计加上去年12月和今年1月会超过2000亿美元 [1] - 出口商结汇趋势在9月开始加速，原因在于7.1以下是关键结汇心理关口，且临近春节等因素也推动了人民币升值 [4] 出口商结汇行为分析 - 自2020年以来，出口商保留了大量的美元收入，估计2023年以来出口商持有的美元金额约为7000亿美元 [3] - 巴克莱估计，中国企业美元持有量中可能有1000亿美元的兑换资金流动，若美元对人民币汇率继续跌至7.1~7.15区间，7000亿美元中最多有1000亿美元可能被兑换 [3] - 出口商结汇潮通常在春节前2-4周停止，今年2月中旬是春节，因此结汇流可能在未来一两周放缓 [4] 离岸投资活动与央行信号 - 离岸投资性活动（如对冲基金）也对人民币升值起到了一定作用，此前因美元快速下跌及美联储降息预期，投机性对冲基金开始做多人民币 [4] - 目前“快钱”出现止盈迹象，因美国相对中国的利差仍然较大，若人民币无法快速升值，做多人民币的交易性价比不高 [4] - 近期人民币中间价相较模型预测值通常要弱300-400点，这被视为央行通过中间价释放人民币变弱的信号，交易员可能不会倾向于继续大幅做多人民币 [5] 美元前景与美联储政策影响 - 进入2026年，“弱美元”是主流观点，但美元存在反弹风险，部分机构对美联储降息前景有所保留 [6] - 巴克莱研究显示，历史上在美元资本开支大幅上行的周期中，美元往往倾向于走强，且美国经常账户逆差往往减小，GDP增速可能攀升 [6] - 全球AI基建投入规模空前，预计到2030年可能达5万亿至8万亿美元，这是史上最快的资本支出扩张，其中大部分在美国，若AI能拉动GDP增速，其整体效益巨大 [6] - 美联储主席鲍威尔的第二个四年任期将于5月结束，其去留问题可能构成降息路障，但即便特朗普提名鸽派人选，初期也可能偏鹰派以显示央行独立性，对降息预测影响不大 [7]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 - 市场共识接近降息周期尾声，甚至可能进入加息周期，但报告认为通缩过程将持续至2026年，政策利率预测略低于市场预期 [1] - 预计美联储2026年将再降息两次，英国央行可能降息三次，瑞典央行或加拿大央行等将维持政策不变，澳大利亚央行年底前可能加息一次 [1][2][3] - 多数市场年底实际利率水平将略低于当前水平 [1][3] - 日本央行预计2026年将加息两次，并继续每六个月一次的渐进加息周期 [1][3] - 美国10年期基准利率预计横盘整理至4.2%，收益率曲线倾向于趋陡 [1][4] - 德国10年期国债收益率预计年底达到3.25%，英国国债年底收益率预计达到4%，日本10年期国债收益率悲观预期仍为2% [1][4][5] - 美国财政部2026年发行策略集中在短期国债，预计非美联储买家的净票息债券供给将比去年减少约5,000亿美元 [1][8] - 利差收益环境友好，可持有长期利差交易 [2][11] 全球政策周期与前端利率 - 12月G10前端市场波动性小幅上升，主要由部分小型经济体数据公布推动 [2] - 市场共识已接近降息周期尾声，甚至可能完全结束，并开始探索从降息到加息的转变 [2] - 报告的经济预测与大多数经济体实际情况接近，但政策利率预测略低于市场预期 [2] - 通缩过程将持续至2026年，在美国表现最为显著 [2] - 若通胀符合基准预测，多数市场年底实际利率水平将略低于当前水平 [3] 长期收益率前景与曲线形态 - 预计美国10年期基准利率横盘整理至4.2% [1][4] - 倾向于认为美国收益率曲线趋陡，若劳动力市场数据走弱，美联储存在加速降息风险，可能导致曲线小幅趋陡 [4] - 预计德国10年期国债收益率年底达到3.25%，因德国计划大幅增加支出以推动经济增长改善 [4][5] - 预计英国10年期国债收益率年底达到4%，因通胀放缓环境下应配置通胀风险溢价较高的资产 [5] - 日本10年期国债收益率悲观预期仍为2%，日本曲线呈现趋平态势，两年或五年期利率主导未来抛售 [1][5] - 全球30年期利率方面，政府债券供应高企、通胀粘性较强是久期风险重定价原因之一 [5] 美国经济与国债供给 - 美国经济核心要素包括稳健增长、就业停滞以及物价稳定或放缓 [6] - 下半年去通胀效果更为明显，关税拖累消退、税收政策调整带来金融环境放松等因素共同支撑强劲增长 [6] - 劳动力趋势向疲软方向发展，美联储近期转鹰派立场提高了进一步降息门槛 [7] - 2026年美国财政部发行策略主要集中在短期国债（T-bills） [8] - 预计2026年非美联储买家的净票息债券供给将比去年减少约5,000亿美元，有助于缓解中长期债务与GDP比率轨迹的担忧 [1][8] - 美联储资产负债表政策的转变应会使融资环境回归更稳定状态 [8] 其他市场发行与需求 - 英国市场发行需求存在实际整合，量化紧缩放缓，面向私人部门的净发行量将下降 [9] - 欧洲市场相对稳定，德国供给增加但被其他地区的整合所抵消 [9] - 日本面向公共部门的净供给将明显上升，主要得益于日本央行量化宽松政策调整 [9] - 超长期主权债务需求出现转变，美国、英国和日本已略微偏向短期债券 [10] - AI资本支出可能提升长期收益率对主权债券增量供给的敏感度，并可能使长期收益率略高于基本面通常所暗示水平 [2][10] 关键市场观点与投资策略 - 利差收益环境较为友好，经济活动强劲且通胀持续回落 [11] - 在特定形式下持有长期利差交易有价值，如收益率曲线中段互换利差工具 [11] - 可通过期权对冲方向性风险或持有短期头寸 [11] - 看好英国国债与德国国债利差收窄至100个基点或以下水平 [11] - 建议配置欧洲主权信用以获取票息收益 [11]

韩国股市展望与投资策略 - 野村预计韩国基准Kospi指数将在2026年上半年升至5，000点 [1][2] - 该目标位较周三收盘位4，135点有21%的上行空间 [1][2] 核心驱动因素 - 预计上涨受半导体超级周期和持续推进的公司治理改革推动 [1][2] - 半导体超级周期与韩国股市及公司治理改革形成协同效应，为股市提供进一步上涨空间 [1][2] 重点推荐标的 - 2026年上半年首选买入标的为三星电子和SK海力士 [1][2] - 其次推荐现代汽车、Doosan Enerbility、韩国电力公司、Samsung Biologics和Hyundai Rotem [1][2] 个股目标价调整 - 野村将现代汽车目标价上调16%至370，000韩元 [1][2] - 上调理由是与同行的估值差距正在缩小 [1][2]

全球宏观经济与市场风险 - 特朗普关税2.0政策落地，其冲击波仍在扩散[2] - 市场面临“天量债务融资”压力，以及“通胀+衰退”组合阴影的逼近[3] - 美元、估值、流动性可能在2026年同时步入震荡[3] - 美联储的“加息预期”可能复活，或成为刺穿AI三年超级繁荣的“最锋利的针”[3] - 欧洲经济仍在疲软泥潭中徘徊[3] - 日本的政策调整持续搅动全球资金流向，2026年可能成为“东亚政策冲击波”向全球扩散的一年[3] 地缘政治与大宗商品 - 俄乌和谈久违地露出曙光[3] - 美国持续对委内瑞拉施加压力[3] - OPEC转向谨慎[3] - 亚太摩擦是随时可能冲出的“灰犀牛”[3] - 能源价格可能再次成为全球资产的风向标[4] - 大宗商品价格已悄然上涨，黄金节节攀高，白银价格在2024年已实现翻倍，铜、铝、铂金、原油等品种受到关注[5] 中国宏观经济与市场机遇 - 中国多条线索快速汇合：DeepSeek引爆AI产业链全线上攻，财政贴息托底消费，“反内卷”推动制造业回归价值，万亿化债打开信用空间，房地产静待政策回温[3] - 中国权益市场可能迎来“风险偏好复位”，或开启一个全新的周期[3] - 世界正在重估中国，从“不可投资”到“不可不投”[7] - 调整期依旧孕育结构性机遇，新质生产力在AI、机器人、绿色能源三大方向加速落地[24] - 有观点曾精准预测A股将迎来反转行情，随后A股如期走出修复与反转[24] 科技与产业趋势 - 市场关注如果AI资本支出熄火，美股还能靠什么支撑[3] - 2026年科技业投资趋势是重要议题[7] - 全球经济的下一轮增长引擎可能来自智能组织与结构性生产力革命[7] - AI时代下秩序面临重构[9] - 金融AI进入深水区，关注大模型垂直落地的实践与启示[17] - 关注WPS AI等知识增强生成技术的应用[18] - 行业关注机器人、AI眼镜、自动驾驶、核能、液冷、量子计算等领域[5] 资产配置与投资策略 - 2026年AH权益和大类资产展望是核心议题[8] - 2026年全球与中国经济展望是焦点[8] - 2026年的全球地缘政治与资产配置展望是关键话题[9] - 2026年展望关注“牛市”的下一步，强调跟随信用扩张的方向[9] - 资源、地缘与机缘是2026大宗商品展望的核心[9] - 有观点前瞻提出“十年战略级做多黄金”，随后黄金开启长周期上行主线[24] - 有观点认为美股每轮大幅波动均是探底与蓄势阶段，4月底的深度回调已将悲观预期充分计入，为下一轮反弹提供高性价比窗口[24] 美股市场 - 有分析师曾对美股极度乐观，预测标普500指数在2024年底将升至7000点，该指数目前已攀升至6900点临界点[24]

文章核心观点 - 美银首席投资策略师Michael Hartnett预测，在“财政宽松+去全球化”的新经济范式下，做多大宗商品（尤其是石油和能源板块）将成为2026年最佳交易主题[1][3][4][6] - 债券市场因历史规律面临压力，美联储主席提名后三个月内美债收益率必然上行[1][10][13] - 股市呈现分化格局，流动性峰值对应信用利差谷底，更看好AI技术采用者、中盘股以及“主街”周期性板块[20][22][23] 经济范式转变与大宗商品机遇 - 全球经济政策正从金融危机后的“货币宽松+财政紧缩”模式，转向疫情后的“财政宽松+去全球化”新范式[3][4][6] - 新范式下，大宗商品在2020年代的政治民粹主义和通胀性增长环境中表现将优于债券[4][6] - 特朗普政府可能采取“火热”经济政策，叠加俄乌和解后油价反弹，将共同推动大宗商品板块走强[3][9] - 自然资源、金属以及拉美股市（今年迄今已上涨56%）正出现全面技术性突破[3][7] 大宗商品板块具体观点 - 在所有大宗商品子板块中，长期遭遇市场冷落的石油和能源板块被视为2026年最佳的逆向投资机会[1][3][9] - 所有大宗商品走势图最终都将呈现如同黄金般的上涨态势[3] 债券市场观点与历史规律 - 债券市场正在对“火热交易”进行监督，债券不喜欢“火热”的经济政策[3][18] - 历史数据显示，自1970年以来的七次美联储主席提名后三个月内，美债收益率每次都会上升[13] - 具体而言，2年期收益率平均上升65个基点，10年期收益率平均上升49个基点[13] - 例如，尼克松提名Arthur Burns后，美国10年期国债收益率上升100个基点[15] - 基于此规律，美银计划在2025年5月15日（下任美联储主席任期开始）之前结束其战术性做多长债的仓位[10][11] - 当前市场最大的威胁是，美联储“鸽派”降息可能导致长债抛售，从而阻止圣诞涨势[19] 股市分化与板块机会 - 流动性峰值对应信用利差谷底，债券警惕者正在成为AI资本支出的新监管者，要求放缓增长[20] - 超大规模云服务商的资本支出占现金比例预计将从2024年的50%（2400亿美元）跃升至2026年的80%（5400亿美元）[20] - 在AI领域，更看好AI技术的采用者而非支出者[22] - 为应对特朗普政府可能干预经济以防止通胀率达到4%和失业率达到5%，策略师看好中盘股在2026年的表现[22] - 科技巨头“Mag 7”的市值已可吞并整个小盘股600指数和中盘股400指数，后两者估值较为便宜[23] - “主街”周期性板块（如房屋建筑商、零售、造纸、运输、房地产投资信托基金）拥有最佳的相对上涨空间，判断基于特朗普政府可能的经济刺激政策[23]