CPI表现 - 2025年6月CPI同比增长0.1%，较前月上涨0.2个百分点，环比增长-0.1%，较前月上涨0.1个百分点 [1][2] - 2025年上半年CPI同比增长-0.1%，较2024年同期下降0.2个百分点，居民消费品价格增速持续低位但显现触底反弹迹象 [1][2] - 核心CPI同比增速自2月震荡上涨，6月同比增长0.7%，较5月上涨0.1个百分点，上半年增长0.4% [2] 食品价格 - 6月食品价格同比-0.3%，较前月上涨0.1个百分点，八大类同比分化（2涨6跌），蛋类跌幅最大（-7.7%） [3] - 食品环比增速-0.4%，较前月下降0.2个百分点，鲜果环比降幅显著（-3.3%），鲜菜同比变动最明显（7.9%） [3] - 猪肉价格同比较5月下降11.6个百分点，主要受2024年高基数效应影响 [3] 非食品价格 - 6月非食品价格同比+0.1%，较前月上涨0.1个百分点，七大类同比普涨（6涨1跌），其他用品及服务同比涨幅最大（8.1%） [4][5] - 非食品环比增速0.0%，较前月上涨0.2个百分点，受居住及能源价格上涨带动止跌，交通工具用燃料价格环比由-3.7%转为+0.3% [5] PPI表现 - 2025年6月PPI同比-3.6%，降幅较前月扩大0.3个百分点，环比-0.4%，上半年同比-2.8% [1][6] - 高基数效应叠加外部环境压力（如美国高关税）导致工业品需求不足，计算机通信设备制造业价格环比-0.4% [6][7] - 生产资料价格同比-4.4%（采掘业-1.3%），生活资料同比-1.4%，耐用消费品同比-2.7%但降幅收窄0.6个百分点 [7] 行业分化 - 黑色金属冶炼业价格同比-11.3%，有色金属冶炼业同比+0.9%，反映传统产业与高技术产业走势分化 [7] - 煤炭开采业价格受国际大宗商品价格下行影响环比-3.4%，钢铁需求因高温雨水天气收缩 [6][7] 未来展望 - CPI或受促消费政策及低基数效应推动小幅上行，但居民有效需求不足制约涨幅 [9] - PPI或随全球降息潮及大宗商品价格上涨改善，但国内经济结构调整压力仍存 [9]

新加坡CPI数据 - 新加坡6月份CPI同比增长0 8%，低于预估的0 9% [1] - 新加坡6月份核心CPI同比增长0 6%，低于预估的0 7% [1]

CPI情况 - 1 - 6月核心CPI环比累计上涨0.5%，6月核心CPI同比上涨0.7%，物价下行压力缓解[6][13] - 6月CPI环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点，食品价格环比降0.4%，小于季节性水平 - 0.9% [6][18] - 6月CPI同比上涨0.1%，结束连续4个月负增长，因食品价格改善、促消费政策及油价变动[6][22] PPI情况 - 6月PPI环比 - 0.4%，1 - 6月环比累计 - 1.9%，受季节性和外部需求拖累，部分行业有改善迹象[6][32] - 6月PPI同比下降3.6%，降幅较5月扩大0.3个百分点，加工工业等贡献主要降幅[6][36] 未来预测 - CPI当月同比Q3或再度承压转负，Q4温和回升，转正依赖政策和外部成本传导[6][38] - PPI降幅下半年预计收窄，汽车和高技术产业部分抵消负面影响[6][32] - GDP平减指数Q3或下探至 - 1.4%左右，Q4反弹至 - 0.9%左右，全年转正概率低[4][40] 风险提示 - 政策不及预期，海外市场扰动[5][45]

LPR利率维持不变 - 2025年7月21日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均维持不变 [1] LPR定价基础未变的原因 - 7天期逆回购利率作为主要政策利率，成为LPR新的定价锚，近期政策利率持稳 [2] - 二季度GDP同比增长5.2%，上半年累计增长5.3%，全年增长目标压力可控 [2] - 上半年人民币贷款新增12.92万亿元，社融新增22.83万亿元，同比多增4.74万亿元，社融增速维持在8.9% [2] - 6月M1和M2增速明显提升，金融数据表现良好 [2] 外部因素对LPR的影响 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高水平 [3] - 美国6月非农新增就业14.7万人，失业率4.1%，环比下降0.1个百分点 [3] - 美国6月零售数据和费城联储制造业指数高于预期，经济韧性较强 [3] - 美联储短期内维持利率不变的概率提升，最早可能9月降息 [3] 银行息差承压限制LPR下调 - 一季度末商业银行净息差降至1.43%的历史低位，较上年末下降9个基点 [4] - 国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.33%、1.56%、1.37%、1.58%，较上年末分别下降11、5、1、15个基点 [4] - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率为3.3%，同比低45个基点，个人住房贷款利率为3.1%，同比低60个基点 [4] - 存款挂牌利率下调改善负债成本，但定期存款占比偏高制约成本下行空间 [4] 未来降息可能性 - 下半年出口增速可能放缓，需内需对冲 [5] - 名义利率创新低但PPI低迷，实际融资成本偏高 [5] - 美联储9月可能降息，美元走弱为国内降准降息打开空间 [5]

纪要涉及的行业和公司 涉及中国的建筑业、房地产行业、基建行业、消费行业、出口行业等，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **经济增长** - 2025年二季度GDP增速为5.2%，基本符合市场预期，但建筑业疲软拖累整体经济，二季度建筑业增速转负至 -0.6%，致第二产业GDP增速从一季度的5.9%降至4.8% [1][2] - 预计三季度经济增速力求平稳，需保持在4.7%-4.8%，四季度约为4.6%，上半年已实现5.3%的增长，下半年平均达4.6%-4.7%可完成全年5%的目标 [23] - **房地产市场** - 2025年上半年总体低迷，核心城市新房销售较好，如杭州和上海，但次新房和老破大面临估值压力，老破小被视为深度价值股；未来对中国经济影响将逐渐减弱，投资占GDP比重降至7 - 8个百分点，相关企业转向其他产业链，开发到投资链条可能触底并零增长附近小幅波动 [4] - **基建投资** - 2025年上半年显著下滑，6月单月同比下降4.6个百分点至5.2%，主要因专项债资金用途变化，用于新开工项目建设比例下降、化债占比上升，部分地方政府面临公开债偿还压力 [1][6] - 雅砻江水电工程预计耗资1.2万亿元，是“十五五”规划重要项目，对未来数年中国基建投资形成持续稳定保障，有重要地缘政治意义 [1][9][10] - **消费市场** - 2025年6月社会消费品零售总额增速放缓至4.6%，以旧换新类商品增速下降显著，家电和通讯器材受补贴力度减弱影响明显，618促销前置透支6月需求 [1][3][11][13] - 补贴政策对消费市场影响显著，第三批国家补贴未下达，各地限量发放补贴，下半年补贴总量少于上半年，对汽车销售支撑可能减弱 [12] - 餐饮行业下滑，因政策治理违规吃喝、高温天气、平台补贴政策变化及取消618预售活动等因素 [15][16] - **出口情况** - 2025年上半年出口表现强劲，6月出口增速为5.8%，对美出口从 -35%反弹至 -16.1%，但受美国进口商库存高企限制，预计七八月份出口增速将回归正常水平 [17][18] - **通胀数据** - 目前呈向下趋势，预计三季度CPI为 -0.1%，PPI为 -2.5%，四季度CPI可能回到0，PPI升至 -2.1%，地方政府补贴退出明后年或对价格产生实质性支撑 [3][20][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中央城市工作会议宣告传统依赖债务驱动、土地财政和规模扩张的发展模式结束，要求地方政府聚焦城市更新，从棚户区改造转向注重内涵发展的城市更新模式，城市更新要智能、智慧、韧性和宜居，强调微改造、保留文化底蕴 [5] - 2025年上半年化债资金使用量大，压力明显，下半年化债资金来源可能需新承诺，专项债用于收储未开发土地和已建成但未销售的房地产项目，可减少地方政府利息支出压力 [7] - 地方政府在产业发展上应因地制宜，城市发展应以人为本，提供更多基本公共服务，发展标准包括智能、智慧、韧性和宜居，这些要求源自中央城市工作会议和去年三中全会，今年四中全会将重新检视并加速执行 [22] - 下半年政策发力时点与方式需谨慎考虑，确保三四季度增速平稳，有利于十五规划出台，且下半年政治局会议、阅兵仪式、中美领导人会晤等将影响市场风险偏好及经济结构调整 [23]

新西兰二季度CPI数据 - 新西兰二季度CPI同比上涨2 7%，低于市场预期的2 8%，但高于前值的2 5% [1]

智通财经7月21日电，新西兰第二季度CPI同比上升2.7%，预期2.80%，前值2.50%。 ...

经济增长 - 7月18日所在周，国信高频宏观扩散指数A由负转正，指数B有所回升，标准化后上升0.14，优于历史平均水平，经济增长动能改善[1][10][11] - 当周，指数A为0.14，指数B录得98.3，指数C录得 - 5.0%（+0.2 pct.）[11] - 当周，投资景气回落，消费景气回升，房地产领域景气基本不变[10][11] 资产价格 - 7月18日所在周，十年期国债收益率预测值高于实际值，偏差为58BP，上证综合指数预测值高于实际值[15] - 预计7月25日所在周，十年期国债收益率将上行，上证综合指数将下行[10][17] 物价情况 - 7月12 - 18日，食品价格上涨0.3%，非食品价格下跌0.7%[21][25] - 预计7月CPI食品、非食品及整体环比约为0.5%，同比持平上月的0.1%[2][10][33] - 7月上旬流通领域生产资料价格总指数较6月下旬下跌0.1%[34] - 预计7月PPI环比约为零，同比回升至 - 3.4%[2][10][35] 风险提示 - 海外市场动荡，存在不确定性[2][37]

日本6月CPI数据 - 日本6月CPI同比上涨3 3%，与市场预期一致 [1] - 前值为3 5%，显示通胀增速略有放缓 [1]

日本6月CPI数据公布 - 北京时间07:30将公布日本6月CPI数据 [1]