陕西债券市场概况 - 上半年全省债券发行规模1870 87亿元 同比减少76 43亿元 市场运行平稳 [1] - 截至6月末存续债券规模8544 36亿元 其中非金融企业信用债7755 54亿元 金融债788 82亿元 [1] 发行结构分析 - 非金融企业信用债发行规模1583 87亿元 同比下降1 27% [1] - 城投债发行557 25亿元 同比增长48 04% [1] - 产业债发行1026 62亿元 同比下降16 39% [1] - 金融债发行287亿元 同比下降16 33% [1] 债券增信市场 - 上半年发行增信债券33只 规模144亿元 同比增长39 24% [1] - 增信城投债11只/54 47亿元 占比37 83% [2] - 增信产业债22只/89 53亿元 占比62 17% [2] - 增信机构策略转向重点支持产业债 以促进经济稳增长和结构调整 [2]

债券市场发行规模 - 6月份我国债券市场共发行各类债券87939.5亿元 [1] - 截至6月末债券市场托管余额达188.5万亿元 [1] 债券发行结构 - 国债发行15903.9亿元 [1] - 地方政府债券发行11753.2亿元 [1] - 金融债券发行10738.7亿元 [1] - 公司信用类债券发行14257.3亿元 [1] - 信贷资产支持证券发行247.2亿元 [1] - 同业存单发行34569.3亿元 [1] 境外机构参与情况 - 境外机构在中国债券市场托管余额4.3万亿元 [1] - 境外机构托管余额占市场总托管余额的2.3% [1] - 境外机构在银行间债券市场托管余额4.2万亿元 [1]

债券市场环境与展望 - 债券市场受风险偏好上行和基本面预期边际改善影响出现调整 但央行释放持续呵护信号注入稳定预期[1] - 广谱利率下行 外部环境复杂 经济复苏承压 机构资产荒等多因素共振下债市行情呈现"震中带韧"特征[1] - 美联储9月降息可能性较大或为我国降息打开空间 下半年债市做多机会强于上半年[1] 债券基金配置价值 - 债券基金与权益资产形成互补 股市波动加剧时展现较强抗跌性 有效降低投资组合波动性[1] - 债券基金适合保守型投资者和平衡型投资者实现资产合理配置与风险分散[1] - 债券基金核心收益来自相对固定的债券票息 市场短期波动对核心收益冲击有限[2] 债券基金业绩表现 - 过去十年债券型基金总指数累计涨幅达40.11% 显著高于沪深300指数的5.62%涨幅[2] - 债券型基金总指数年化波动率仅1.51% 远低于沪深300指数19.15%的年化波动率[2] - 民生加银鑫享债券A近3年净值增长率19.23% 近1年净值增长率18.30% 均显著优于同期业绩比较基准的7.13%和2.36%[2] 产品策略与排名 - 民生加银鑫享债券采用转债增强策略 主要投资可转债 利率债及高等级信用债 通过多元资产配置增强收益[2] - 该产品近三年在银河证券同类(A类-可转债)排名中位居第一(1/217) 近一年排名位列前1%(3/257)[2]

债券市场总体发行情况 - 2025年6月债券市场共发行各类债券87939.5亿元 [1] - 截至2025年6月末债券市场托管余额达188.5万亿元 [1] 各类债券发行规模 - 国债发行规模为15903.9亿元 [1] - 地方政府债券发行规模为11753.2亿元 [1] - 金融债券发行规模为10738.7亿元 [1] - 公司信用类债券发行规模为14257.3亿元 [1] - 信贷资产支持证券发行规模为247.2亿元 [1] - 同业存单发行规模最大，为34569.3亿元 [1] 债券市场托管结构 - 银行间市场托管余额为166.7万亿元 [1] - 交易所市场托管余额为21.9万亿元 [1]

债券市场发行情况 - 6月债券市场发行各类债券87939.5亿元 其中国债发行15903.9亿元 地方政府债券发行11753.2亿元 金融债券发行10738.7亿元 公司信用类债券发行14257.3亿元 同业存单发行34569.3亿元 [2] - 截至6月末债券市场托管余额188.5万亿元 银行间市场托管余额166.7万亿元 交易所市场托管余额21.9万亿元 [2] - 分券种托管余额：国债37.2万亿元 地方政府债券51.7万亿元 金融债券42.7万亿元 公司信用类债券33.7万亿元 同业存单21.1万亿元 [2] 债券市场运行情况 - 银行间债券市场现券成交34.3万亿元 日均成交1.7万亿元 同比减少1.2% 环比增加6.2% [3] - 单笔成交量500-5000万元交易占比48.0% 9000万元以上交易占比45.8% 单笔平均成交量4290.6万元 [3] - 交易所债券市场现券成交3.8万亿元 日均成交1905.4亿元 商业银行柜台债券成交11.9万笔 成交金额995.6亿元 [3] 债券市场对外开放 - 境外机构托管余额4.3万亿元 占债券市场总托管余额2.3% 其中银行间市场托管余额4.2万亿元 [4] - 境外机构持有国债2.1万亿元占比49.6% 同业存单1.2万亿元占比27.2% 政策性银行债0.8万亿元占比19.1% [4] 货币市场运行 - 银行间同业拆借成交8.4万亿元 同比增长11.2% 环比增加26.0% [5] - 债券回购成交156.3万亿元 同比增加32.7% 环比增加20.4% 交易所标准券回购成交50.6万亿元 同比增长32.2% 环比增加4.1% [5] - 同业拆借加权平均利率1.46% 环比下降9个基点 质押式回购加权平均利率1.50% 环比下降6个基点 [1][5] 票据市场运行 - 商业汇票承兑发生额3.5万亿元 贴现发生额2.8万亿元 [6] - 中小微企业签票家数10.7万家占比93.2% 签票发生额2.4万亿元占比69.8% [6] - 中小微企业贴现家数12.1万家占比96.3% 贴现发生额2.0万亿元占比71.9% [6] 股票市场运行 - 上证指数收于3444.4点 环比上升96.9点涨幅2.9% 深证成指收于10465.1点 环比上升424.5点涨幅4.2% [7] - 沪市日均交易量5104.4亿元环比增加8.6% 深市日均交易量7969.0亿元环比增加11.5% [7] 债券市场投资者结构 - 银行间债券市场法人机构成员3989家均为金融机构 [9] - 公司信用类债券前50名投资者持债占比48.0% 前200名持债占比79.6% [9] - 单只信用债持有人数量平均值12家 持有人20家以内的债券占比88.4% [9] - 前50名投资者交易占比60.0% 前200名交易占比90.3% [9]

债券市场发行情况 - 6月份债券市场共发行各类债券87939.5亿元，其中国债发行15903.9亿元，地方政府债券发行11753.2亿元，金融债券发行10738.7亿元，公司信用类债券发行14257.3亿元，信贷资产支持证券发行247.2亿元，同业存单发行34569.3亿元 [2] - 截至6月末债券市场托管余额188.5万亿元，银行间市场托管余额166.7万亿元，交易所市场托管余额21.9万亿元 [2] - 分券种托管余额：国债37.2万亿元，地方政府债券51.7万亿元，金融债券42.7万亿元，公司信用类债券33.7万亿元，信贷资产支持证券1.0万亿元，同业存单21.1万亿元，商业银行柜台债券2038.0亿元 [2] 债券市场运行情况 - 6月份银行间债券市场现券成交34.3万亿元，日均成交1.7万亿元，同比减少1.2%，环比增加6.2% [3] - 单笔成交量在500-5000万元的交易占比48.0%，9000万元以上的交易占比45.8%，单笔平均成交量4290.6万元 [3] - 交易所债券市场现券成交3.8万亿元，日均成交1905.4亿元，商业银行柜台债券成交11.9万笔，成交金额995.6亿元 [3] 债券市场对外开放情况 - 截至6月末境外机构在中国债券市场托管余额4.3万亿元，占比2.3%，其中银行间债券市场托管余额4.2万亿元 [4] - 境外机构持有国债2.1万亿元（占比49.6%），同业存单1.2万亿元（占比27.2%），政策性银行债券0.8万亿元（占比19.1%） [4] 货币市场运行情况 - 6月份银行间同业拆借市场成交8.4万亿元，同比增长11.2%，环比增加26.0%，债券回购成交156.3万亿元，同比增加32.7%，环比增加20.4% [5] - 交易所标准券回购成交50.6万亿元，同比增长32.2%，环比增加4.1% [5] - 同业拆借加权平均利率1.46%（环比下降9个基点），质押式回购加权平均利率1.50%（环比下降6个基点） [5] 票据市场运行情况 - 6月份商业汇票承兑发生额3.5万亿元，贴现发生额2.8万亿元，截至6月末承兑余额19.3万亿元，贴现余额14.8万亿元 [6] - 中小微企业签票发生额2.4万亿元（占比69.8%），贴现发生额2.0万亿元（占比71.9%） [6] 股票市场运行情况 - 6月末上证指数3444.4点（环比上涨2.9%），深证成指10465.1点（环比上涨4.2%） [7] - 沪市日均交易量5104.4亿元（环比增加8.6%），深市日均交易量7969.0亿元（环比增加11.5%） [7] 银行间债券市场持有人结构 - 公司信用类债券前50名投资者持债占比48.0%，前200名占比79.6%，持有人20家以内的信用债占比88.4% [9] - 公司信用类债券前50名投资者交易占比60.0%，前200名占比90.3% [9]

债券市场发行情况 - 6月债券市场总发行量达8.79万亿元，其中国债发行1.59万亿元、地方政府债发行1.18万亿元、金融债发行1.07万亿元、公司信用类债券发行1.43万亿元、信贷资产支持证券发行247.2亿元、同业存单发行3.46万亿元 [1][3] - 截至6月末债券市场托管余额188.5万亿元，银行间市场占比88.5%（166.7万亿元），交易所市场占比11.6%（21.9万亿元） [3] - 分券种托管余额分布：国债37.2万亿元、地方政府债51.7万亿元、金融债42.7万亿元、公司信用类债券33.7万亿元、信贷资产支持证券1.0万亿元、同业存单21.1万亿元 [3] 债券市场运行表现 - 银行间债券现券成交34.3万亿元，日均成交1.7万亿元（同比-1.2%，环比+6.2%），单笔500-5000万元交易占比48.0% [4] - 交易所债券现券成交3.8万亿元，日均成交1905.4亿元；商业银行柜台债券成交995.6亿元 [4] - 境外机构托管余额4.3万亿元（占市场总量2.3%），其中国债持有占比49.6%（2.1万亿元）、同业存单占比27.2%（1.2万亿元） [5] 货币市场动态 - 银行间同业拆借成交8.4万亿元（同比+11.2%，环比+26.0%），债券回购成交156.3万亿元（同比+32.7%，环比+20.4%） [6] - 交易所标准券回购成交50.6万亿元（同比+32.2%，环比+4.1%） [6] - 同业拆借加权平均利率1.46%（环比降9bp），质押式回购利率1.50%（环比降6bp） [6] 票据市场结构 - 商业汇票承兑发生额3.5万亿元，贴现发生额2.8万亿元；承兑余额19.3万亿元，贴现余额14.8万亿元 [7] - 中小微企业签票家数占比93.2%（10.7万家），签票金额占比69.8%（2.4万亿元） [7] - 中小微企业贴现家数占比96.3%（12.1万家），贴现金额占比71.9%（2.0万亿元） [7] 股票市场表现 - 上证指数收于3444.4点（环比+2.9%），深证成指收于10465.1点（环比+4.2%） [9] - 沪市日均交易量5104.4亿元（环比+8.6%），深市日均交易量7969.0亿元（环比+11.5%） [9] 投资者结构特征 - 银行间债券市场法人机构成员3989家，公司信用债前50名投资者持债占比48.0%，前200名占比79.6% [10] - 信用债单只持有人数量中位数12家，88.4%的债券持有人数量在20家以内 [10] - 公司信用债前50名投资者交易占比60.0%，前200名占比90.3%，交易主力为券商自营、股份制银行及基金资管 [10]

国债市场表现 - 30年国债ETF(511090)上涨0.52% [1] - 30年期国债期货合约(TL2509)价格上涨0.63%至119.07元 成交量46165手 持仓量117716手 [1] - 10年期国债期货(T2509)上涨0.16% 5年期国债期货(TF2509)上涨0.07% 2年期国债期货(TS2509)上涨0.01% [1] - 10年期国债活跃券250011收益率下行3.25bp至1.715% 30年期国债活跃券2500002收益率下行4bp至1.921% 10年期国开活跃券250210收益率下行3.4bp至1.8025% [1] 资金面情况 - 央行开展2832亿元7天期逆回购操作 中标利率1.40%与前期持平 [1] - 1个月期国股承兑票据利率降至0.01% 2个月期票据利率降至0.01% 3个月期最低降至0.20% 6个月期最低降至0.20% [2] - 7月21至25日期间大行净买入票据超过2100亿元 7月累计净买入超过5000亿元 去年同期累计净买入仅1200多亿元 [2] 市场动态分析 - 票据利率大幅下行反映7月信贷投放不足 中小机构需求强劲 [2] - 中美会谈延期关税和反制政策90天符合市场预期 债市呈现修复走势 [2] - 30年国债收益率大幅下行近4bp 其他期限修复2-3bp不等 [2] 国债ETF产品特性 - 鹏扬30年国债ETF(511090)是首只跟踪中债30年期国债指数的ETF 具备T+0交易属性 [3] - 产品可作为高弹性现金管理工具和组合久期调节工具 短期具备强交易属性 长期具备强配置属性 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 7月30日中央政治局会议召开，后续政策方向将影响债券市场，预计债市进入修复行情，10年和30年国债有望回到调整前位置 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 经济——巩固拓展向好回升势头 - 一、二季度GDP同比分别增长5.4%、5.2%，超出全年经济增长目标，经济运行稳中有进，但仍面临结构性问题，后续政策将托底经济，巩固回升势头 [1][11] 财政政策——"适时加力"、"落实落细" - 财政政策持续发力，会议强调落实积极财政政策、加快政府债券发行使用，上半年政府债券发行节奏较快，特别国债发行提前，若维持1 - 5月净融资节奏，8月或达年内发行额度上限，下半年财政或适时加力 [2][12] 货币政策——保持流动性充裕 - 会议坚持适度宽松货币政策基调，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行，广谱利率将继续下行，7月25日保险产品预定利率调降，下半年银行存款利率仍有调降空间 [3][13] 行业出清——依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理 - 会议推进市场竞争秩序优化，依法治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为，从源头规范地方政府行为，治理过剩产能行业 [4][14] 消费投资——培育消费新增长点、"两重"建设拉动民间投资 - 会议定调释放内需潜力，实施提振消费专项行动，预计消费政策支持商品和服务消费，6月社零同比增长4.8%，增速回落，置换补贴行业拉动消费效果减弱 [15] - 会议强调高质量推动“两重”建设，6月固定资产投资同比转负，地产拖累，基建和制造业投资增速回落，“两重”建设可激发民间投资活力 [17] 房地产——政策重托底非刺激、"城市更新"或为重要抓手 - 会议强调开展城市更新，6月房地产销售面积和投资同比均回落，后续政策或托底市场，增加城市更新等潜在需求 [6][18] 债市策略——调整即机会 - 会议前债市快速调整，会议稳定预期后，债市将进入修复行情，资金宽松使债券有性价比，降低市场担忧和赎回风险，10年和30年国债有望回到调整前1.65%和1.85%的位置 [7][19]

债券市场指数表现 - 不包含利息再投资的中债综合指数（净价）下跌0.1783%至108.6615 [1] - 包含利息再投资的中债综合指数（财富）下跌0.1694%至255.581 [1] - 平均市值法到期收益率为1.9343%，久期为6.066 [1] 利率债市场收益率变动 - 中债国债3M期限收益率上行1BP至1.36% [1] - 2年期收益率上行3BP至1.44% [1] - 10年期收益率上行3BP至1.75% [1] 信用债市场收益率分化 - 中短期票据AAA级3M期限收益率下行1BP至1.65% [1] - AAA级3年期收益率上行3BP至1.90% [1] - AAA级5年期收益率上行3BP至2.02% [1] - A级1年期收益率上行1BP至6.97% [1]