今日基金新闻速览 - 多只红利基金暂停大额申购 截至一季度末红利基金总规模达2513.67亿元 较去年四季度末增长270亿元 [1] - 首批恒生科技ETF总规模达755.63亿元 较成立时的49.89亿元增长14.15倍 [1] - "固收+"基金数量超1700只 整体规模较去年末增长超1400亿元 部分产品年内收益率超10% [1] 知名基金经理动态 - 万民远管理的融通健康产业混合减持阳光诺和10.8万股 [1] ETF市场行情 - 沪指涨0.17% 深成指跌0.13% 创业板指跌0.12% 两市成交额1.29万亿元 较上个交易日缩量169亿元 [2] - 标普消费ETF和标普500ETF涨停 多只光伏ETF表现突出 [2][3] - 中证2000增强ETF领跌3.89% 国防军工相关ETF回调明显 [4] ETF主题机会 - 光伏产业链产能利用率约50% 行业处于周期底部 政策或加速供给侧出清 可关注光伏ETF [5] 新发基金信息 - 招商红利量化选股混合基金即将发行 业绩基准为中证红利指数收益率×90%+中证港股通高股息投资指数收益率×5%+活期存款利率×5% [6] - 基金经理蔡振管理多只指数增强型产品 包括招商中证500等权重指数增强和招商沪深300增强策略ETF等 [7]

银行系公募基金发展历程 - 2005年4月国务院批准工商银行、建设银行、交通银行首批试点设立基金管理公司，工银瑞信基金、建信基金、交银施罗德基金依次成立，标志着银行系公募基金正式登上历史舞台 [2] - 二十年来银行系公募在权益投资、固收管理、养老金融等领域取得显著成就，同时面临行业变革带来的全新挑战 [1][2] 权益投资表现 - 工银瑞信基金首只产品工银核心价值混合（2005年8月发行）累计分红135亿元，成立以来累计回报达879.29%，超额回报560.06%，成为业内"八倍基" [3] - 海通证券评级显示公司主动权益产品近五年、近七年超额收益率在权益类大型公司中均排名第一，绝对收益率近五年第一、近七年第二 [3][14] - 公司通过平台型、团队制、一体化投研体系构建超强权益投资耐力 [3] 固收投资优势 - 银河证券数据显示公司33只纯债、固收、固收+及偏债混合型基金在不同统计区间位居同类前1/4 [5] - 工银可转债债券近三年居可转换债券型基金第1，工银聚享混合A近一年居普通偏债股票基金（股票上限高于30%）1/262 [5] - 固收团队通过宏观经济研究、多元化组合构建实现资产优化配置 [5] 养老金融布局 - 公司管理263个企业年金组合（规模2997亿元），2024年单一计划含权类组合加权平均收益率7.44%，集合计划含权类组合6.67% [7] - 拥有企业年金、职业年金、社保等全牌照资格，建立目标日期与目标风险FOF产品序列覆盖"70后"至"95后"需求 [7][8] - 2024年12月4只指数基金纳入个人养老金投资范围 [8] 多元化业务拓展 - 工银国证港股通科技ETF近一年、两年业绩在港股通股票ETF基金中均居第1 [10] - QDII产品中工银瑞信中国机会全球配置股票近一年居QDII环球股票4/41，工银瑞信印度市场基金近五年居QDII亚太区股票1/8 [10] 银行系基金核心优势 - 股东支持提供起跑线优势，国有控股+外资参股结构保障长期稳定发展 [12] - 依托母行网点实现产品触达效率跃升，风控体系借鉴银行成熟经验形成核心竞争力 [12] - 公司确立"合规为本、全员有责"的合规文化，实施"风控强基"战略 [12] 行业未来展望 - 银行系基金将坚守优势践行投资者利益核心理念，响应证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》 [13] - 目标包括建设一流投资机构，助力投资者财富保值增值与资本市场稳定发展 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司固定收益特色突出，资产管理具备一定市场竞争力，具有差异化竞争优势 预计2025 - 2027年分别实现营业收入34.69亿元、37.25亿元、40.24亿元，归母净利润8.46亿元、9.37亿元和9.99亿元，增速分别为 - 6.37%、10.80%和6.60%；PB分别为1.73、1.70、1.68 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月12日收盘价6.94元，年内最高/最低11.38/4.75元，流通A股/总股本42.02/42.02亿股，流通A股市值/总市值291.65亿元 [2] - 2025年3月31日基本每股收益和摊薄每股收益均为0.03元，每股净资产4.09元，净资产收益率0.79% [2] 事件点评 - 2024年公司各项业务均正增长，自营业务增长幅度最大，投资净收入14.41亿元，同比增长143.27%，投行业务增长46.40%至2.78亿元，利息净收入增长31.75%至1.04亿元，经纪业务及资产管理业务分别实现收入3.8亿元、9.21亿元，同比增长8.08%、1.77% [3] - 2025年Q1经纪业务收入1.23亿元，同比增长46.88%，资产管理业务收入2.45亿元，同比增长8.36%，利息净收入0.18亿元，同比提升29.71%，自营业务收益1.52亿元，同比下降33.69% [3] - 2024年公司深化分支机构战略，新增客户12.53万户，新增客户资产规模170.98亿元，代理买卖证券业务净收入3.14亿元，同比提升19.85% [3] - 2024年全年代销金融产品125.17亿元，同比增长7.83%，日均产品保有规模91.22亿元，同比增长4.17%，“e投顾”品牌签约客户数及客户资产规模同比分别增加497.84%、712.96% [3] 业务分析 - 2024年固定收益自营投资业务净收入14.41亿元，同比增长143.27%，债券交易额7.40万亿元，同比下降6.94%，现券交易额5.74万亿元，同比增长0.05%，固收产品销售金额1984亿元，同比增长11.96% [4] - 2024年末受托客户资管金额536.38亿元，同比减少12.34%，创金合信受托管理规模6322.97亿元，同比减少36.66%，公募基金规模1457.54亿元，同比增长27.79%，固定收益类公募基金近三年收益率排名市场前1/3 [4] 财务数据与预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(亿元)|24.89|35.32|34.69|37.25|40.24| |YoY(%)|-4.70%|41.91%|-1.78%|7.38%|8.04%| |归母净利润(亿元)|3.31|9.04|8.46|9.37|9.99| |YoY(%)|-17.50%|173.28%|-6.37%|10.80%|6.60%| |ROE(%)|2.16%|5.37%|4.91%|5.38%|5.63%| |EPS(元)|0.08|0.22|0.20|0.22|0.24| |EVPS(元)|3.53|3.88|3.95|4.01|4.08| |P/E(倍)|86.80|31.76|33.92|30.62|28.72| |P/B(倍)|1.94|1.76|1.73|1.70|1.68| [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、财务指标等多方面数据给出2023A - 2027E的预测情况，如货币资金、营业收入、净利润率等 [10]

市场趋势 - 权益市场回暖推动"固收+"产品关注度提升 低波"固收+"产品因兼顾稳健收益与低回撤特性销量显著增长 [1] - 利率走低环境下投资者对"固收+"策略需求增强 但需平衡收益增厚与回撤管理的双重挑战 [2] 产品设计 - 中泰双鑫6个月持有债券基金采用优质债券为底层资产(占比80%+) 搭配不超过20%权益资产 运用套期保值工具对冲固收及周期股风险 [1][3] - 设置6个月持有期机制 减少赎回冲击 稳定规模以执行中长期策略 降低短期波动干扰 [1] 基金经理能力 - 拟任基金经理程冰、商园波拥有10年以上证券投研经验 共同管理的中泰双利债券A份额净值增长率9.97%(2022/9/27-2025/3/31) 超越基准4.04% [2] - 回撤控制能力突出 中泰双利债券A最大回撤0.66% 显著优于混合债券型二级指数(4.25%)和纯债债基指数(1.31%) [2] 投资策略 - 低波"固收+"产品定位清晰 目标客户为风险厌恶型固收投资者 追求回撤接近纯债但收益优于纯债的风险收益特征 [3] - 债券配置以高等级信用债和利率债为主 权益部分聚焦低估值行业龙头 叠加国债期货对冲及股债择时严控风险 [3] 机构实力 - 中泰资管近五年主动股票投资收益率排名1/93 主动债券投资排名5/93(银河证券截至2025/3/31) 股债双优能力为产品提供专业支撑 [4]

○ 稳健+三重助力 追求长期收益增厚 本基金采用"固收+"策略,权益仓位0-20%,追求低 波动,以控制回撤、获取长期稳定超越基准的收益 为目标。 80%-100% "+"层:精选优 底层:以中高评级 精选优质债券 信用债、中长及超 质价值股,灵活调 n Re 整仓位,提高组合 长利率债为主,叠 收益上限。合理 加收益增强类债 券品种. 追求获取 运用对冲工具,严 稳健收益。 控风险底线。 t Fire THEF 搭配高潜力权益资产 对冲工具平衡风险 0-20% 锁定6个月 投资更省心 本基金设置6个月持有期,交易日随时可买,持有 期满后随时赎回。兼顾封闭运作优势及流动性需求, 力求优化投资体验。 脂肪可旋 买入本产品 持有6个月 0赎回费 = 到期后 继续高清 交易日 随时可买 争取更高收益 同类固收+产品近一年业绩回报5.29% 中泰双利债券成立于2022年9月27日,截至2025年 3月31日,A份额的份额净值增长率为9.97%,同期 业绩基准收益率为5.93%,近1年份额净值增长率为 5.29%。A份额成立以来最大回撤仅0.66%,回撤 幅度显著优于混合债券型二级指数(4.25%),甚 至优于纯债债基 ...

债券基金分类 - 主动管理型债券基金分为纯债基金和混合债基两类 纯债基金仅投资固定收益类金融工具 不参与新股申购和股票投资 混合债基分为一级债基和二级债基 主要区别在于投资标的 [2] - 中泰双鑫6个月持有债券为混合二级债基 债券投资比例不低于80% 权益类资产及可转债/可交换债投资合计不超过20% 属于"固收+"产品 [2] 二级债基风险收益特征 - 二级债基预期收益和风险水平低于股票型基金但高于纯债基金与货币基金 风险目标与中长期债券型基金指数相近 [3] - 近20年二级债基指数涨幅372.10% 大幅跑赢中证全债的146.90% 在上涨行情中比纯债指数更具上涨空间 波动行情中跌幅有限 [3][5] - 近十年二级债基指数有七年收益为正 其中两年受益于A股市场涨幅超10% 如2015年涨12.48% 2019年涨10.16% [5][6] 市场配置时机 - 当前银行存款利率进入"1"时代 10年国债收益率跌至1.7%附近 现金管理类及纯债基金收益率中枢持续下移 [7] - 低风险偏好投资者可通过二级债基的"固收+"策略提升收益空间 以债为主搭配股票增强 [7] 投资策略框架 - 采用"固收+"策略 债券作为底层资产提供安全垫 股票提供收益弹性 叠加对冲工具降低组合波动 [8] - 债券投资聚焦AA+以上信用债 通过宏观驱动选择久期和杠杆 权益投资强调胜率择时 以低估值行业龙头为主 [8] - 通过宏观分析确定股债比例 严格止损和对冲操作 注重风险预算分配 控制回撤目标 [9] 基金经理背景 - 程冰拥有21年证券投研经验 现任中泰证券资管固收公募投资部总经理 曾任职东吴证券 上海银行 兴业证券等机构 [10] - 商园波拥有13年证券投研经验 现任中泰证券资管固收公募投资部副总经理 曾任职上海银行 国泰君安资管等机构 [10] - 两人共管的中泰双利债券A份额成立以来净值增长9.97% 跑赢基准3.04个百分点 最大回撤仅0.66% 优于同类指数 [11] 市场观点 - 债市波动性仍高 需关注货币政策变动及外部环境不确定性 灵活调整杠杆率和久期 [12][13] - 权益市场政策支持力度大 低利率环境下红利策略机会长期存在 关注低估值大盘蓝筹及新质生产力相关企业 [13] 产品要素 - 设置6个月最短持有期 赎回不收费 A类认购费率0.3%-0.5% 管理费0.5%/年 托管费0.13%/年 [15] 管理人实力 - 中泰证券资管成立于2014年 截至2024年底资管规模1051.19亿元 [16] - 银河证券排名显示 其近五年主动股票投资管理收益率在93家公募中排名第1 债券投资排名第5 [16]

2025年一季度，全球资本市场在复杂的内外部环境中波动加剧。国内方面，债券市场受流动性充裕和避险情绪推动，收益率中枢下移；权益市场则呈现结 构性分化，科技、消费板块震荡加剧。在此背景下，众多投资者将目光投向以债券资产打底、权益增强收益的固收+产品，这类产品既能在债市波动中力 争票息收益，又能通过适度权益仓位捕捉股市结构性机会。尤其在2025年一季度，沪深300指数年化波动率达11%的背景下，以偏债混合型基金为代表的 固收+产品凭借股债动态平衡机制， 平均回撤仅为1.38%，展现出较强的抗风险能力。 （数据来源：Wind，截至2025.3.31） 02.上银丰益混合A：灵活制胜的长跑选手 注：以上上银丰益混合A收益率、业绩比较基准收益率来源于定期报告，沪深300收益率来源于Wind，截至2025.3.31。 注：以上上银丰瑞一年持有期混合发起式A收益率、业绩比较基准收益率来源于定期报告，截至2025.3.31。国泰海通证券（原海通证券）同类型分类：混 合型-主动混合开放型-偏债混合型。 自2023年12月成立至2025年3月末，该产品A类份额累计收益率达 15.70%，为同期业绩比较基准的 2.5倍，近一年超额 ...

（原标题：稳健致远，稳中求进——中加智选回报三个月持有期债券（FOF）今日首发） 在当前利率低位震荡、市场波动频繁的背景下，"固收+"基金逐步获得投资者青睐，而作为"固收+"细分 策略之一，债券型FOF通过"债筑底、股添翼"的基金组合配置，既有利于把握债券市场的稳健收益机 会，又能捕捉权益资产的反弹机遇，是当前震荡市中的配置优选。 从新基金发行看，Wind数据显示，今年以来新成立的20只公募FOF发行总规模达230亿元，平均发行规 模为11.5亿元，创下近四年新高，投资者对该类产品的投资热情逐渐升温。 这一趋势背后，是大家对"稳稳的幸福"的深切渴望——既希望规避市场剧烈波动的风险，又期待在低利 率时代实现资产的保值增值。 5月12日，中加基金将正式发行中加智选回报三个月持有期债券（FOF）（主代码：024035），投资者 布局优质"固收+"产品又有新选择。该只产品以"专业选基+动态配置"双轮驱动，通过风险二次分散与股 债多资产协同，致力于为投资者打造一款兼具稳健底色与收益弹性的优质"固收+"产品。 追求长期稳健的收益目标 基金经理方面，该产品由具有19年证券从业经验、超10年FOF组合投资经历的投资老将郭智女 ...

核心观点 - 美国固收类基金发展呈现指数化、ETF 化等特征，中国债基发展应借鉴其经验顺应大趋势 [2][7][8] - 信用债投资建议短久期防御，关注高评级短久期产业债和短久期高流动性银行资本债 [2][14] - 2025Q1 公募债基规模整体压缩，建议关注城投债、产业债和金融债的配置机会 [2][16][17] - 金属新材料方面，铜价等待宏观催化，氧化铝价格底部反弹，电解铝维持震荡，锂价继续探底 [4][19][20] - 交运行业国内客货运平稳增长，油运受益地缘催化，各细分领域有不同投资机会 [4][24][32] - 北交所天工股份将上市，市场周度反弹，建议关注稀缺性与强主题双主线 [4][35][37] - 纳科诺尔辊压设备业务稳增长，期待干法电极与固态电池等后续放量 [5][39][41] 固定收益 美国固收类基金启示录 - 截至 2024 年末，美国共同基金总规模 28.5 万亿美元，固收类基金规模占比 42% [2][7] - 美国固收类基金发展历经三阶段，规模增长受利率和居民风险偏好影响 [7] - 呈现指数化、ETF 化，以个人投资者为主，综合费率下降等特征 [8] - 管理市场头部集中，也有精品型公司，低利率时期有相应发展策略 [8][9] - 中国债基应顺应指数化及 ETF 化趋势，开发养老基金产品，细分投资策略 [9] 信用债短久期防御为主 - 本周信用债发行量、偿还量、净融资额环比减少，部分券种发行利率有升降 [12] - 二级市场成交量增加，不同期限和评级信用债收益率下行，部分利差有变动 [12] - 有多家公司债项出现违约、评级调低或展期等负面舆情 [13] - 本周央行净回笼资金，降准释放流动性并降息 [13] - 建议城投债维持短端下沉票息策略，产业债关注高评级短久期票息收益，银行资本债关注短久期高流动性品种 [14] 从 2025Q1 债基变化看信用配置 - 2025Q1 末公募债基资产净值 9.95 万亿元，较 24Q4 减少 0.37 万亿元，规模降至 24Q2 以来低点 [2][16] - 除二级债基外，其他各类债基债券持仓比例上升，二级债基股票持仓比例上升 [16] - 2025Q1 主动型债基重仓前五大政金债持仓市值收缩，银行二永债、城投债持仓市值扩大 [17] - 建议关注城投债下沉策略票息机会、细分行业产业债配置机会和国股大行及大型城商行二永债配置 [17][18] 金属新材料 供给端存收紧预期，氧化铝价格底部反弹 - 铜价窄幅震荡，下游开工率回落但全球库存转移支撑，后续等待宏观催化，建议关注相关公司 [19] - 氧化铝先跌后涨，因铝土矿成本坍塌和供给端收缩，价格或企稳 [20] - 电解铝受关税冲击缓解后交易供需基本面，淡季弱势调整，氧化铝价格或成主要影响因素，毛利持稳，建议关注相关公司 [20][21] - 锂矿端价格下滑，锂价继续探底，过剩格局延续，关注供给减产和需求改善，建议关注相关标的 [22] 交运 国内客货运平稳增长，油运受益地缘催化 - 快递物流方面，4 月部分数据环比增长，“五一”假期业务量创同期新高，人员流动量平稳增长 [24][25] - 航空机场方面，国航东航京沪线实现自由签转，3 月全球客运需求同比增长 3.3%，“五一”假期民航旅客量同比增长 11.8%，全年供需关系有望改善 [26][27][28] - 航运船舶方面，美国制裁伊朗油贸利好 VLCC 合规市场，部分运价指数有升降变化 [29][30] - 航空建议关注相关公司，快递关注不同类型企业，供应链物流关注不同细分领域公司，航运船舶关注油运、散运和造船相关公司 [32][33][34] 北交所 北交所即将迎来 2025 年第四家公司上市，10 余家公司已过会待发行 - 天工股份 5 月 13 日将登陆北交所，12 家机构参与战略配售，冻结资金超 4800 亿元，产品向深加工转型，24 年归母净利润 1.72 亿元 [35][36] - 市场周度反弹 3.62%，日均成交额回升到 311 亿元，后续关注业绩真空期交易机会和五新隧装并购重组动向，建议关注不同类型标的 [37] - 北证 A 股整体 PE 回升到 49X，本周有公司注册、提交注册、受理等审核状态更新 [38] 纳科诺尔(832522.BJ)点评 - 2024 年营收 10.54 亿元、归母净利润 1.62 亿元，25Q1 营收和归母净利润同比下降，有权益分派预案 [39] - 新能源车带动动力电池市场增长，锂电设备投资需求增加 [40] - 核心业务轧机创收增长，干法电极成型复合一体机获头部客户订单，建设联合实验室推进固态电池产业化 [41][42] - 多领域拓展打造业绩新增长极，设立德国子公司加速海外业务拓展 [43] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.70/2.06/2.50 亿元，维持“增持”评级 [44][45]

固收类产品收益策略 - 在票息收益压缩背景下，交易能力成为债基收益核心来源之一，量化手段用于监测全市场债基久期分布并动态调整组合久期 [1] - 权益市场转暖为二级混合债基提供超额收益机会，产品可配置风格稳定的绩优公募基金 [1] - 团队引入扩展交易平台、整合资讯平台等工具提升交易能力，并在周会评估市场操作与策略匹配度 [2][3] 久期与仓位管理 - 通过多元线性回归测算全市场债基久期中位数，以此确定账户久期区间，样本量增加提升久期估算准确性 [2] - 权益仓位设定初始比例并明确止盈与补仓阈值，基于历史回测实现"上涨落袋为安，下跌理性抄底" [2] - 市场久期加速拉长时需避免操作过于激进，市场调整时需验证稳健策略的可持续性 [3] 债券市场操作 - 信用下沉策略性价比下降，波段交易重要性凸显，配置利率债捕捉收益率曲线变动机会并控制信用风险 [3] - 中短端利率债品种确定性较高，长端利率受多重因素影响不确定性更大，降准降息政策增强中短端确定性 [4] - 可转债估值中性但隐含波动率低于正股，关注平衡型可转债如AI、机器人等科技题材及周期类品种 [4] 权益市场机会 - 红利策略、困境反转策略等方向存在风格稳定的绩优主动权益基金 [3] - 关税问题强化扩内需政策确定性，消费、科技等领域有望迎来利好政策，A股仍具配置性价比 [3] - 二季度权益市场可能延续结构性行情，可转债区间震荡可能性偏大，需以择券为主 [4]