A股市场流动性及韧性分析 - 市场已对外部风险有所预期且政策端正有力推动中长期资金入市 央行的结构性工具对资本市场进行底部流动性支持 A股流动性更具韧性 [1] - 伴随业绩期结束 融资或终止流出过程 新题材涌现将为融资流入创造契机 [1] - 2025年一季度全A单季营收同比增速较2024年四季度回落 单季归母净利同比增速由负转正显著改善 [1] 板块及风格表现 - 各板块单季营收同比增速分化 仅主板回落 净利同比增速均现改善 [1] - 中证1000为代表的小盘股实现营收和净利同比增速双双改善 中证500为代表的中盘股在营收同比增速回落背景下实现净利同比增速回升 [1] 市场走势及政策影响 - 周四A股市场早盘低开后震荡上行 沪指在3359点附近遇阻 午后维持震荡 通信设备、文化传媒、电池及酿酒行业表现较好 贵金属、化肥、航运港口及珠宝首饰行业表现较弱 [2] - 政策重心转向扩大内需 本月重点关注财政政策落地及消费刺激措施 央行释放宽松信号 汇金增持托底市场 融资余额有望回升 ETF资金持续流入提供流动性支撑 [2] - 短期市场预计以稳步震荡上行为主 延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情 需平衡防御与成长 聚焦业绩确定性高、政策催化明确的板块 [2] 技术形态及增量政策预期 - 周四市场三大指数集体收涨 沪指处于5日均线上方 阳线实体覆盖昨日阴线 短期多头占优 技术形态延续企稳向上 [3] - 5月7日国新办新闻发布会发布一系列金融政策 揭开今年新一批增量政策序幕 类"平准基金"积极表态预示中长期资金入市步伐加快 对大盘权重股形成显著利好效应 [3] - 预计未来更多增量政策将出台 尤其在财政政策发力、扩大内需和稳定外贸等方面 政策支持力度加大以增强经济韧性和稳定性 [3]

为了应对关税冲击，不少外贸企业以提高内销占比、综合考虑调整产品价格等方式，转向国内市场寻求 出路。有企业担心，一些地方或领域产能集中释放，可能带来低价竞争，形成新的"内卷"。 这样的担心不无道理。但"出口转内销"绝不等于简单地回到国内市场"分蛋糕"，只有以"创造增量"为核 心，做大蛋糕、拓展需求，才能真正实现突围。 "创造增量"的首要抓手，在于以供给侧改革激活内需市场。当前，我国居民消费不断升级，呈现出多元 化、品质化特征，外贸企业不能仅仅满足于内外贸商品"同线同标同质"，而要深入研究国内市场的需求 特点和消费趋势，围绕国内消费者偏好开发产品和服务。比如，广东一家灯具外贸商，在转型内销时， 从单纯卖灯泡转向提供"全屋灯光解决方案"，通过设计服务与智能控制系统，客单价增长了2000倍。可 见，"创造增量"不仅在于产品本身的迭代，更需要通过技术、服务、场景的融合，挖掘出消费者的潜在 需求，实现更大的价值创造。 在需求侧，从"大众市场"到"小众破圈"，增量空间的开拓需要更精细的需求洞察。比如，有关机构预 测，今年中国适老化家居改造市场规模有望接近千亿元。外贸企业可以针对这一市场，开发相关产品， 开辟新的空间。下沉市 ...

以增量政策下好先手棋 以自身韧性应对外部风高浪急 ■记者观察 稳企业。全球最大银行市场、第二大资本市场和第二大债券市场，将为科技型企业发展提供资金"后 盾"。债券市场"科技板"横空出世，为科技创新提供高效、便捷、低成本的增量资金；深化科创板、创 业板改革政策措施出台在即；信贷支持科技创新的专项机制蓄势待发，金融资产投资公司批设"开闸"， 将加大对科创企业的投资力度…… 面对关税冲击，外贸企业在危机中觅新机，以"广交世界"抵御外围"海啸"，金融政策将助力外贸行业筑 起"堤坝"。银行业保险业护航外贸发展系列政策措施将制定实施，对外贸企业将应贷尽贷、应续尽续； 受关税政策影响较大的上市公司，将在股权质押、再融资、募集资金使用等方面获得更高的监管包容 度。 稳预期。超常规政策"如约而至"，社会信心"如期充值"。作为重要的宏观调控工具，货币政策超预期、 力度大、工具多、落地快：降准方面，既针对大中型银行，也阶段性调降汽车金融公司、金融租赁公司 存款准备金率；降息方面，下调了政策利率和住房公积金贷款利率，并首次全面下调结构性货币政策工 具利率；结构性工具既有新工具创设，也有额度增加，还有价格优惠。超常规的政策组合，迎来了 ...

金融增量政策核心观点 - 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会推出"10+8+3"金融增量政策组合，具有力度大、覆盖面广、前瞻性强的特点，旨在通过立体式支持稳定市场信心和社会预期 [1] - 政策通过加码总量和结构性货币政策工具、优化监管制度、畅通资金渠道等方式支持经济高质量发展，以应对外部环境不确定性 [1] - 政策组合体现"问题导向"与"系统思维"的统一，短期对冲冲击，长期培育内生动力，展现政策韧性和决心 [5] 短期经济影响 - 降准降息降低企业和居民贷款成本，刺激消费需求，调降公积金贷款利率稳定楼市预期促进住房消费 [2] - 总量与结构性货币政策工具从"价""量"维度激活市场主体投资需求，降准缓解银行惜贷问题改善中小企业融资环境 [2] - 银行业保险业护航外贸政策助力外贸企业稳定经营和拓展市场 [2] 中期经济转型 - 政策聚焦科技创新主线，构建覆盖企业全生命周期的科技金融支持体系，包括科技创新再贷款、科创债券、科技保险风险分担等 [3] - "间接融资+直接融资+保险保障"三维体系解决科创企业融资难题，通过风险共担机制激发社会资本参与 [3] - 政策红利推动科技创新从"单点突破"转向"生态繁荣"，新质生产力将成为经济稳增长新动力 [3] 长期制度保障 - 健全资本市场货币政策工具长效机制，支持中央汇金公司发挥类"平准基金"作用，深化科创板创业板改革增强投融资功能 [4] - 国家金融监督管理总局八项增量政策从制度建设层面稳楼市股市、支持小微企业及民企融资、促进产业转型升级 [4] - 长效机制完善为金融支持实体经济发展提供制度基础，保障宏观经济长期增长 [4]

政策组合 - 人民银行、国家金融监督管理总局及中证监会联合推出支持性政策组合，旨在稳定房地产及中小企业，缓解关税对出口企业的冲击，短期内有效控制不良贷款风险 [1] - 政策组合虽不及2023年9月24日的历史性政策，但对内银资产质量改善及债务可持续性提升构成关键利好，预计推动估值上行 [1] - 央行推出降准减息等10项措施稳定市场，包括下调存款准备金率50个基点及意外下调7天期逆回购利率10个基点 [1] 银行业影响 - 存款准备金率下调50个基点预计使承保银行2025年净息差/盈利率分别上升0.7个基点/0.26%，但不足以抵消逆回购利率下调对净利息收益率的负面影响 [1] - 房地产及中小企业融资支持政策有助于释放银行拨备空间，支持2025年盈利基本持平 [2] - 资产质量及股息稳定性作为中资银行估值核心驱动因素，债务可持续性改善带来的利好将超过净息差压力，推动行业重新评级 [2] 券商行业机会 - 政策推动下，对平均每日成交额(ADT)敏感度高的券商将显著受益，包括东方财富、广发证券和中国银河 [2] - 相较于东方财富，中国银河更被看好 [2]

报告行业投资评级 - 股指期货震荡 [1] - 国债期货偏空 [2] 报告的核心观点 - 昨日A股市场高开回落震荡收涨，Wind全A上涨0.5%，成交额1.5万亿元，多指数上涨，三部门联合发布多项政策，增量资金入市有助于稳定市场信心，提升A股资产配置价值，一季度A股上市公司营收增速跌幅收窄，净利润回升但ROE仍在筑底，预计短期股指震荡 [1] - 昨日国债期货收盘各主力合约均下跌，央行开展逆回购操作净回笼资金，银行间和交易所回购市场利率下行，降准降息落地，债市预计偏空运行，收益率曲线预计重新走陡 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度价格变动 - 股指期货方面，IH涨0.64%、IF涨0.50%、IC跌0.03%、IM涨0.03% [3] - 股票指数方面，上证50涨0.87%、沪深300涨0.61%、中证500涨0.17%、中证1000涨0.14% [3] - 国债期货方面，TS持平、TF跌0.06%、T跌0.18%、TL跌0.69% [3] - 国债现券收益率方面，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率均上涨 [3] 市场消息 - 5月7日上午9时国新办举行新闻发布会，央行、金监总局、证监会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况并答记者问 [4] - 央行发布3类10项措施，包括数量型、价格型和结构型政策 [5] - 金融监管总局推出8项增量政策，涉及稳企业、稳地产、稳外贸等领域 [6] - 证监会从全力巩固市场回稳向好势头、突出服务新质生产力发展、大力推动中长期资金入市三方面发力 [6] 图表分析 - 股指期货展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势及各指数当月基差走势 [7][8][9][10][11][12] - 国债期货展示了主力合约走势、现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差及资金利率走势 [14][15][18][19][20] - 汇率展示了美元、欧元对人民币中间价，远期美元、欧元兑人民币不同期限价格，美元指数及多种货币兑美元汇率走势 [22][23][24][25][27][28] 成员介绍 - 朱金涛为光大期货研究所国债分析师，有相关从业及咨询资格 [30] - 王东瀛为股指分析师，负责股指期货相关研究，有相关从业及咨询资格 [30]

政策发布概况 - 央行、金融监管总局、证监会联合发布"一揽子金融政策"支持稳市场稳预期，包括降准降息、结构性货币政策工具降价扩容、险资入市加码、公募费率改革等增量政策 [1] - 央行发布三类共10项货币政策，延续适度宽松基调，强化逆周期调节和支持实体经济发展 [2] - 金融监管总局推出8项增量政策，覆盖房地产、资本市场、小微民营企业、外贸及科技创新等领域 [3] - 证监会强调巩固市场回稳势头，支持汇金公司发挥"平准基金"作用，深化科创板创业板改革，推动中长期资金入市 [3] 政策超预期表现 - 会议级别超预期，央行、金融监管总局、证监会"一把手"参会，类似去年9月国新办会议级别 [4] - 政策节奏超预期，降准50BP（市场预期25BP），政策利率调降10BP，结构性工具利率和个人公积金利率调降25BP [6] - 政策协调性强化，多部门联合部署传递系统性维稳意图 [4] - 落地速度快于预期，4月底中央政治局会议后迅速推出具体措施 [5] 政策影响分析 - 货币政策空间打开，总量工具"双降"缓解汇率约束 [4] - 重点风险化解加码，支持房企融资、推进地方债务重组，严控IPO节奏缓解资金分流压力 [4] - 引入长线资金，推动险资、养老金入市，优化分红回购机制，引导长期价值投资 [4] - 债市反应分化，降准降息后中短端收益率下行而长端收益率小幅上行 [8] 市场展望与配置建议 - A股短期或维持震荡格局，长期看好成长风格和科技方向 [7] - 中期市场韧性较强，经济基本面和企业盈利保持韧性 [7] - 关注政策受益领域：房地产、银发经济、大消费、科技创新 [9] - 红利风格仍占优，关注现金流优质且与外需关联度低的板块 [9] - 主题交易和高低切换轮动可能是主要思路，重点关注科技板块 [9] 行业机会聚焦 - 金融板块（银行、保险）直接受益于流动性改善 [11] - 低估值板块（地产、基建）因政策支持预期有望上涨 [11] - 科技行业受政策持续聚焦，与人工智能发展相呼应 [11] - 内需板块（金融、地产、消费）及创新药、机器人、TMT等行业受益于情绪向好 [10]

金融政策动向 - 三大金融管理部门集中发布一揽子增量金融政策 旨在应对外部冲击并稳固经济回升向好基础 [1] - 货币政策呈现数量型 价格型 结构型三方面"十箭齐发"的多元化工具组合 [1] - 政策包包含助企纾困 护航新质生产力发展的精准举措 直指实体经济需求痛点 [1] 资本市场表现 - 前期政策使资本市场内在稳定性持续增强 A股经历波动后展现强劲韧性和抗风险能力 [2] - "央行—汇金公司"联动机制将强化 包括增持股票指数基金和提供再贷款支持 [2] - 保险资金长期投资试点扩大 公募基金高质量发展方案实施 推动中长期资金入市 [2] 政策战略导向 - 新版重组管理办法激活并购市场 科创债券融资服务体系创新 科技保险发展意见制定 旨在挖掘新动能 [2] - 金融政策兼顾短期稳市与长期发展 通过促进创新资本形成和产业升级支持经济结构转型 [1][2] - 资本市场战略地位凸显 在创新资本形成 产业转型 财富管理 预期稳定等方面发挥关键作用 [1]

金融政策动向 - 三大金融管理部门再度同台介绍一揽子增量金融政策 [1] - 政策导向不仅在于稳定更强调"进"的目标 [1] - 新版重组管理办法发布旨在激活并购市场 [1] - 创新科创债券融资服务体系被列为重点举措 [1] - 科技保险发展意见正在制定中 [1] 政策实施效果 - 金融力量将被引导至挖掘新动能和新优势领域 [1] - 政策组合拳意在充分释放经济增长潜力 [1] - 宏观政策坚持"以我为主"的发力原则 [1] - 政策兼顾短期难题解决与长期发展统筹 [1]