报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 钢材资金风偏好转，产业等待旺季需求高点确认，单边观望，盘面套利阶段性关注01合约卷螺差收缩，期现关注反套（终端买入套保）[2][7] - 硅铁锰硅情绪改善但基本面有隐忧，产业客户关注期现正套[3][7] - 焦煤焦炭煤矿查超产预期再起，前期多单继续持有[5][7] - 铁矿石补库周期内支撑仍存，高度取决于钢材需求成色，延续低多思路[6][7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 9月15日远月合约中，RB2605收盘价3205元/吨，涨42元，涨幅1.33%；HC2605收盘价3374元/吨，涨29元，涨幅0.87%；I2605收盘价774.5元/吨，跌2元，跌幅0.26%；J2605收盘价1828元/吨，涨78.5元，涨幅4.49%；JM2605收盘价1284.5元/吨，涨64元，涨幅5.24%[1] - 9月15日近月合约（主力合约）中，RB2601收盘价3136元/吨，涨29元，涨幅0.93%；HC2601收盘价3370元/吨，涨29元，涨幅0.87%；I2601收盘价796元/吨，跌2.5元，跌幅0.31%；J2601收盘价1688.5元/吨，涨74.5元，涨幅4.62%；JM2601收盘价1187.5元/吨，涨50元，涨幅4.40%[1] - 9月15日跨月价差方面，RB2601 - 2605为 - 69元/吨，跌13元；HC2601 - 2605为 - 4元/吨，跌7元；I2601 - 2605为21.5元/吨，持平；J2601 - 2605为 - 139.5元/吨，跌0.5元；JM2601 - 2605为 - 97元/吨，跌2.5元[1] - 9月15日价差/比价/利润方面，卷螺差234元/吨，跌3元；螺矿比3.94，涨0.03；煤焦比1.42，持平；螺纹盘面利润 - 79.4元/吨，跌16.73元；焦化盘面利润109.13元/吨，涨5.81元[1] 现货市场 - 9月15日上海螺纹3260元/吨，涨12.5元；天津螺纹3230元/吨，涨40元；广州螺纹3330元/吨，涨90元；唐山普方坯3030元/吨，涨20元；普氏指数105.5，涨0.85[1] - 9月15日上海热卷3420元/吨，涨10元；杭州热卷3440元/吨，持平；广州热卷3390元/吨，持平；坯材价差230元/吨，涨30元；日照港PB粉796元/吨，涨5元[1] - 9月15日青岛港超特粉700元/吨，涨9元；某矿738元/吨，涨10元；甘其毛都炼焦精煤（出库）1130元/吨，持平；青岛港准一级焦1480元/吨，持平；青岛港PB粉796元/吨，涨5元[1] - 9月15日基差方面，HC主力50元/吨，涨4元；RB主力124元/吨，涨41元；I主力26元/吨，涨2元；J主力 - 62.1元/吨，跌63元；JM主力 - 27.5元/吨，跌43元[1] 各品种分析 钢材 - 周一期货市场情绪尚可，现货成交环比改善，旺季现货流动性或回暖 近期宏观层面美国降息预期强化，国内8月经济数据催化政策出台预期，利好市场风偏 “金九银十” 旺季钢材供需两端环比或改善，螺纹表需高点常出现在9月 铁水产量重回240万吨附近，为炉料提供成本支撑，但钢材价格主动反弹需需求指标向上提速确认 建材高产量下累库斜率和同比库存超历史同期，增加远端担忧，热卷库存水平尚可 期价估值中性，单边价格驱动暂不强烈，近两周关注旺季需求能否提速提供反弹驱动，基差阶段性利于终端用户买入套保[2] 硅铁锰硅 - 短期市场情绪波动大，双硅跟随黑色板块交易风格切换 基本面前期合金亏损状态扭亏为盈，行业平均利润大幅修复，供给延续增量，短期行业自律不乐观，难有大规模减产 “金九银十” 终端需求待验证，钢厂利润承压，铁水和电炉开工向下风险累积，冲击双硅需求 近期库存逐步累积，行业库存仍偏高，去化压力大[3] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭第二轮提降落地，仓单成本1535，受盘面走强影响市场情绪回暖，继续提降预期下降，港口贸易准一焦炭报价1430（ + 40），焦煤价格指数1182.0（ + 0.4）；蒙煤方面口岸期现企业报价提高，但下游接受意愿不足，成交有限 期货端黑链指数增仓上涨，煤焦领涨 市场传闻新疆部分煤矿超产停产，机构调研未证实 基本面上钢材数据差，螺纹钢旺季需求未改善且累库，炉料价格上涨无法向下游传导，黑色基本面边际走弱 考虑盘面前低可能已计价2 - 3轮提降，盘面对第二轮提降反应有限 在国内政策预期和海外降息影响下，煤焦底部支撑坚挺，临近国庆补库窗口期，煤矿供给低，盘面有涨价预期，前期多单继续持有[5] 铁矿石 - 本期铁水大幅回升至240.55万吨，钢厂针对国庆假期补库，未来铁矿库存将从港口向厂内轮转，需求端回升支撑价格 本期钢材表需略有回升，主要源于热卷，螺纹表需略有回落，季节性看螺纹表需后续有回升空间，若钢厂建材端不减产或转产，螺纹库存将快速累库 国庆假期前补库周期内铁矿支撑存在，但高度取决于钢材需求成色 铁矿下半年供应增量预期抑制价格上涨高度 考虑 “反内卷” 政策及商品市场趋势预判，钢材价格低点已出现，长期维持逢低做多观点[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2510震荡运行，下方成本线有支撑；不锈钢2511震荡偏强运行 [2][3] 根据相关目录分别总结 沪镍每日观点 - 基本面外盘冲高回落高位震荡，镍矿价格坚挺，印尼查矿引发利多，镍铁价格稳中有升，成本线上移，不锈钢库存回落，新能源汽车产销好但三元电池装车下降，中长线过剩格局不变，整体偏空 [2] - 基差现货123000，基差420，中性 [2] - 库存LME库存224484，减少600，上交所仓单24959，增加1430，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货价格上涨，镍矿价格和海运费坚挺，印尼查镍矿引发看涨情绪，镍铁价格稳中有升，成本线坚挺，不锈钢库存回落，中性偏多 [3] - 基差不锈钢平均价格14012.5，基差942.5，偏多 [3] - 库存期货仓单96349，减少600，偏空 [3] - 盘面收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [3] 多空因素 - 利多因素有金九银十需求提振预期、反内卷政策、成本线12万有支撑 [6] - 利空因素有国内产量同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变，三元电池装车量同比下降 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 9月15日沪镍主力122580，较9月12日涨600；伦镍电15425，涨45；不锈钢主力13070，涨120 [11] - 9月15日SMM1电解镍123000，较9月12日涨150；1金川镍124150，涨150；1进口镍122150，涨100；镍豆124300，涨100 [11] - 9月15日冷卷304*2B（无锡）13950，较9月12日涨100；冷卷304*2B（佛山）14150，涨100；冷卷304*2B（杭州）13950，涨100；冷卷304*2B（上海）14000，涨100 [11] 镍仓单、库存 - 9月12日期货库存中伦镍225084，沪镍（仓单）23529，总库存248613；9月15日伦镍224484，减少600，沪镍（仓单）24959，增加1430，总库存249443，增加830 [14] - 2025年9月12日仓单库存23529，现货库存11678，保税区库存4090，总库存39298；增减分别为1815、 -737、 -970、144 [14] 不锈钢仓单、库存 - 9月12日无锡库存58.37万吨，佛山库存29.71万吨，全国库存101.25万吨，环比下降4.11万吨，其中300系库存62.37万吨，环比下降1.72万吨 [18] - 9月15日不锈钢仓单96349，较9月12日减少600 [19] 镍矿、镍铁价格 - 9月15日红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，与9月12日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，持平 [22] - 9月15日海运费（菲律宾 - 连云港）11.5美元/吨，与9月12日持平；海运费（菲律宾 - 天津港）12.5美元/吨，持平 [22] - 9月15日高镍（8 - 12）954元/镍点，较9月12日涨0.5；低镍（2以下）3470元/吨，持平 [22] 不锈钢生产成本 - 传统成本13159，废钢生产成本13564，低镍 + 纯镍成本16903 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算124227元/吨 [26]

现货行情 - 沙河地区玻璃成交均价为1140元/吨 [1] 供需状况 - 截至2025年9月11日全国浮法玻璃日产量16.02万吨 较9月4日增长0.38% [2] - 本周(20250905-0911)全国浮法玻璃产量112.12万吨 环比增长0.38% 同比下降4.49% [2] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6158.3万重箱 环比减少146.7万重箱 环比下降2.33% 同比下降14.94% [2] - 库存天数26.3天 较上期减少0.6天 [2] 市场分析 - 商品整体大盘情绪好转带动工业品集体企稳反弹 玻璃对宏观氛围波动敏感导致盘面大幅反弹 [3] - 上周现货市场成交较好 库存去库 [3] - 沙河地区煤制气转清洁能源产线消息引发盘面上涨 产线转换时间待定且预计停产时间有限 [3] - 沙河地区厂家库存逐渐高企 中游库存未见明显去化 [3] - 深加工订单季节性好转但依然偏弱 lowe开工率持续偏低 未出现旺季明显特征 [3] - 中长期地产周期底部 竣工缩量 行业需要产能出清解决过剩困境 [3] 行业动态 - 后市仍有部分复产点火计划 [3] - 需跟踪各地区政策实际落地实施情况 [3] - 关注金九银十期间中下游备货表现 [3]

政策背景与市场目标 - 国务院会议明确房地产"止跌回稳"政策目标 并强调多管齐下释放改善性需求 [1] - 江苏部分城市如苏州已优化公积金政策并取消限售以配合政策导向 [1] 2025年1-8月江苏房企销售业绩 - TOP20房企销售金额门槛为34.39亿元 销售面积门槛为14.22万㎡ [3] - 招商蛇口以88.25亿元销售额位居金额榜首位 华发股份82.14亿元及绿城中国77.39亿元紧随其后 [2][3] - 销售面积前三为招商蛇口34.08万㎡ 保利发展32.17万㎡及新城控股29.07万㎡ [2][3] - TOP4房企销售业绩均超70亿元和26万㎡ [3] 江苏本土房企表现 - 本土房企TOP20销售金额门槛17.70亿元 销售面积门槛7.44万㎡ [5] - 金基地产以52.66亿元居本土销售额榜首 新城控股以29.07万㎡居销售面积榜首 [4][5] - TOP8本土房企销售业绩均超27亿元和11万㎡ [5] 本土国有房企专项排名 - 本土国有房企TOP10销售金额门槛20.41亿元 销售面积门槛7.89万㎡ [6] - 苏州恒泰以45.05亿元销售额居国有房企金额榜首位 华建地产以16.05万㎡居面积榜首位 [6] - 南京南部新城30.56亿元和梁城美景29.83亿元分列金额榜第二、三名 [6] 土地市场数据 - 全省1-8月成交涉宅用地425宗 成交规划建面2625.74万㎡ 楼面均价6484元/㎡ [7] - 8月单月成交涉宅用地85宗 成交建面494.56万㎡ 楼面均价6517元/㎡ [7] - 南京和南通为省内土地供应及成交主力 苏州以12187元/㎡楼面价领跑全省 [9] - 南京土地出让金428.32亿元居省内首位 [9] 重点城市土地成交案例 - 南通8月6日6宗宅地全部底价成交 总成交金额22.198亿元 [11] - 苏州高新区宅地由苏州高新区新振建设以4.452亿元底价竞得 楼面价12500元/㎡ [11] - 南京鼓楼区宅地由金基控股以3.40亿元竞得 楼面价12119元/㎡ [11] - 南京8月15日两宗宅地由南京地铁和电建地产分获 总成交7.23亿元 [11] - 南通海门两宗宅地8月27日以8.03亿元底价成交 楼面价约3370元/㎡ [12] 市场展望 - 政策支持力度有望加大 市场对美联储9月降息预期升温 国内货币政策空间或进一步打开 [13] - 房企预计在"金九银十"期间加快核心城市推盘节奏 市场活跃度有望阶段性回升 [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行研究分析，涵盖金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等领域 ，对各品种市场情况、基本面、逻辑等分析并给出操作建议 各行业总结 金融衍生品 股指期货 - 周一A股早盘高开后日内震荡分化，期指主力合约多部分下挫，基差快速修复 [2][3] - 国内8月消费、投资数据环比7月走弱，海外韩美关税谈判有变数，中美举行经贸会谈 [3][4] - 9月15日A股交易额缩量，央行开展逆回购操作实现单日净投放 [4] - 建议关注本周美联储9月议息，若波动率持续下降可尝试做期权双买策略 [4] 国债期货 - 国债期货收盘全线上涨，银行间主要利率债尾盘走弱收益率多数上行 [5] - 央行开展逆回购操作，资金面税期略显收敛但受央行操作支撑整体收敛程度暂不明显 [5][6] - 8月经济数据显示内需仍待提振，失业率上升，房地产开发投资和销售额下降 [6] - 建议单边策略暂观望，关注资金面、权益市场和基本面变化，以及是否出台增量宽信用政策 [7] 贵金属 - 美联储FOMC会议前夕特朗普喊话降息，市场对美联储独立性和公信力受损担忧升温，美元走弱，贵金属价格续涨 [8][9] - 美国就业市场下行风险增加，美联储政策路径打压美元指数，欧美政治局势动荡增加贵金属避险配置需求 [9][10] - 建议黄金短期单边在20日均线上方逢低谨慎买入或卖出虚值看跌期权，白银建议逢高卖出虚值看跌期权 [10] 集运欧线 - 现货报价和集运指数近期有不同程度变化，全球集装箱总运力增长，欧元区和美国8月PMI数据公布 [11] - 期货盘面下跌，因现货价格下行对盘面产生下行冲击，预计后续现货继续下跌带动盘面下行 [12] - 建议考虑单边做空10合约或12 - 10月差套利 [12] 有色金属 铜 - 现货价格上涨，升贴水下降，下游消费疲软交投差 [13] - 9月降息预期强，关注后续降息路径及宏观背景，交易“类滞涨”概率提升 [13][14] - 铜精矿现货TC低位运行，精铜8月产量环比降同比升，预计9月产量环比降 [14] - 加工开工率旺季表现偏弱，库存LME去库国内社会和COMEX累库 [15] - 短期交易流动性宽松，铜价震荡偏强，主力参考79500 - 82000 [16] 氧化铝 - 现货价格下跌，供应格局宽松，库存高位小幅回落 [17][18] - 期货价格低位震荡，市场呈“高供应、高库存、弱需求”格局，期价逼近主流成本带 [19] - 建议主力运行区间2900 - 3200，中期若成本支撑减弱可逢高布局空单 [20] 铝 - 现货价格下跌，升贴水下降，8月产量同比和环比均增长，铝水比例回升 [20] - 下游开工率有所恢复，库存国内主流消费地增加，保税区和LME持平 [21] - 宏观利多但推动边际减弱，铝价突破21000后继续上行需基本面配合，主力参考20600 - 21400 [22] 铝合金 - 现货价格持平，8月再生铝合金锭产量下降，开工率降低，9月预计开工率环比小幅增长 [22][23] - 8月消费淡季需求疲软，月末需求结构性分化，预计9月需求环比温和修复 [23] - 库存累库加速，期货价格随铝价高位震荡，成本端支撑有力，主力参考20200 - 20800 [24][25] 锌 - 现货价格持平，成交一般，锌矿港口库存累库，精炼锌预计9月产量环比降同比增 [25][26] - 需求旺季表现尚可，国内外表现分化，库存国内社会累库LME去库 [27][28] - 降息预期下有色金属价格偏强但沪锌表现相对偏弱，主力参考21800 - 22800 [29] 锡 - 现货价格下跌，升水上涨，市场交投清淡，下游刚需采购 [30] - 7月国内锡矿进口环比下降，缅甸供应难改善，8月焊锡开工率环比上升但需求疲软态势未扭转 [30][31] - 宏观上美国经济数据强化9月降息预期，供应紧张，需求疲软，预计锡价高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [32] 镍 - 现货价格上涨，8月精炼镍产量增加，需求方面电镀稳定，合金需求较好，不锈钢需求弱，硫酸镍短期供需错配 [33] - 库存海外偏高位，国内社会小增，保税区回落，宏观环境好转盘面偏强，主力参考120000 - 125000 [34][35][36] 不锈钢 - 现货价格上涨，基差下跌，8月粗钢产量环比增加，9月排产预计继续增加 [37][38] - 库存社会去化慢，仓单数量回落，宏观预期改善但下游旺季需求兑现不及预期，主力参考12800 - 13400 [39][40] 碳酸锂 - 现货价格持平，8月产量增加，需求稳健偏乐观，库存全环节去库幅度扩大 [40][41][42] - 宏观预期改善盘面偏强，基本面维持紧平衡，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [43][44] 黑色金属 钢材 - 现货价格跟随盘面走强，成本端受限产和复产预期影响，8月钢材利润高位下滑 [44] - 1 - 8月铁元素产量同比增长，本周铁水和成品材产量修复，五大材产量下降 [44] - 1 - 9月五大材表需同比基本持平，8 - 9月表需回落，库存8月开始累库 [45][46] - 钢材跟随焦煤走强，预计价格向上修复，螺纹关注3350元，热卷关注3500元压力 [47] 铁矿石 - 现货价格有涨有跌，期货主力合约下跌，基差显示不同品种情况 [48][49] - 需求端铁水产量和高炉开工率回升，钢厂补库需求增加，供给端全球发运量回升，45港到港量下降 [49][50] - 库存港口小幅去库，疏港量上升，钢厂进口矿库存增加，建议单边逢低做多2601合约，套利多铁矿空热卷 [50] 焦煤 - 期货震荡反弹，现货震荡偏弱，煤矿复产去库，反内卷再提 [51] - 供应端煤矿产能利用率上升，需求端铁水产量和焦化开工率提升，库存整体中位略降 [51][52][53] - 建议单边逢低做多2601合约，区间参考1070 - 1300，套利多焦煤空焦炭 [53] 焦炭 - 期货强势反弹，现货钢厂提降第二轮落地，港口贸易报价跟随下跌 [54][57] - 供应端焦化厂复产，需求端钢厂复产铁水回升，库存焦化厂和钢厂小幅累库，港口去库 [54][55][56] - 建议投机逢低做多2601合约，区间参考1650 - 1800，套利多焦煤空焦炭 [57] 农产品 粕类 - 国内豆粕和菜粕现货市场价格有变动，成交情况不同，开机率有升有降 [58] - 美国农业部报告等显示美豆供强需弱格局延续，巴西升贴水偏强对国内成本有支撑 [59][60] - 国内连粕承压，预计01合约维持在3050 - 3150区间操作 [60][61] 生猪 - 现货价格震荡偏弱，养殖端出栏回升，需求缓慢回升但承接供应有变数 [62][63] - 预计期现价格继续磨底 [63] 玉米 - 现货价格局部有调整，广州港口谷物库存量有变化，玉米库存量减少 [64] - 新季玉米上市上量增加，市场看空情绪明显，需求端无明显亮点，短期震荡偏弱，中期维持偏弱局面 [65] 白糖 - 原糖价格超跌反弹，预计维持底部震荡格局，国内糖价受原糖反弹影响在5500附近企稳但反弹空间有限 [66] - 建议短期反弹，中期维持偏空思路 [66] 棉花 - 供应端机采籽棉将开秤，需求端下游成品库存下降但出货放缓，国内棉价短期区间震荡，远期新棉上市后相对承压 [68] 鸡蛋 - 现货价格上涨，供应端在产蛋鸡存栏量高，天气转凉产蛋率和蛋重回升，冷库蛋出库 [71] - 需求端双节临近贸易商采购增加但后续有转淡风险，预计盘面反弹高度有限 [71] 油脂 - 连豆油和棕榈油现货价格上涨，马来西亚9月1 - 15日棕榈油出口量增加 [72] - 棕榈油预计震荡上涨，连棕油跟随马棕走势，豆油库存可能减少但供应充足，基差报价窄幅震荡 [73] 红枣 - 现货价格下调，新疆灰枣进入上糖阶段，关注降雨对质量影响 [74][75] - 市场货源供应少，双节备货不及预期，当前天气良好但后续或有天气炒作，建议短线操作 [75] 苹果 - 各产区苹果现货价格有差异，西部产区早富士上货量增多，山东产区红将军上色中 [76][77] - 西部好货价格高位稳定，山东库存富士行情两极分化 [77] 能源化工 原油 - 俄乌局势不确定，国际油价上涨，西北欧汽油裂解价差回落，俄罗斯炼厂和出口港口受袭影响供应 [77][79] - 亚太买盘回暖，西非原油对亚洲套利吸引力受运费影响，交易商净多头减少 [79][80] - 建议单边观望，关注各品种上方压力，期权端等待波动放大后做扩机会 [81] 尿素 - 现货价格有调整，日产恢复，开工率上升，需求处于淡季，库存企业总库存量增加 [82][83] - 印度招标缩量，盘面价格反弹但非供需实质改善，建议单边观望，期权端逢高做缩 [84] PX - 现货价格上涨，利润增加，供应开工率回升，需求端聚酯及终端负荷缓慢回升 [84][85] - 9月供需预期偏宽松但中期偏紧，价格低位有支撑，预计随油价震荡偏强，PX11短期在6600 - 6900震荡 [85] PTA - 现货市场商谈氛围尚可，基差走弱，利润方面加工费有不同表现，供应装置重启负荷提升，需求端聚酯负荷提升但下游信心回落 [86][87] - 9月供需预期偏紧但中期偏弱，基差和加工费修复驱动有限，TA短期在4600 - 4800区间震荡，TA1 - 5滚动反套 [87] 短纤 - 现货价格跟随原料偏强震荡，成交按单商谈，利润加工费有不同数值，供应负荷恢复，需求下游成交一般 [88] - 短期供需偏弱，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [88] 瓶片 - 现货价格上涨，成本加工费有数值，供应开工率持平，库存可用天数增加，需求软饮料产量下降，瓶片消费量和出口量增加 [89][90] - 9月需求或下滑，库存预计增加，PR跟随成本端波动，加工费上方空间有限，单边同PTA，主力盘面加工费在350 - 500元/吨区间波动 [90] 乙二醇 - 现货价格低位调整，供应开工率上升，库存港口库存增加，需求同PTA [92] - 供需格局近强远弱，9月预期去库，四季度累库，建议EG单边观望，EG1 - 5反套 [92] 烧碱 - 现货报价多数下调，山东和河北液碱价格下降，湖北稳中有涨，开工率PVC粉提升，库存华东和山东部分企业增加 [93][94] - 盘面震荡企稳，供应端有检修预计开工率回落，需求端氧化铝企业接货好但自身过剩，非铝端旺季需求走好但支撑有限，关注氧化铝厂拿货节奏和装置波动 [95] PVC - 现货价格小幅上涨，成交较差，开工率PVC粉提升，库存生产企业厂库库存天数下降 [96][97] - 盘面企稳止跌，供应端检修产量预计下降，需求端下游制品开工率提升，成本端原料电石供应缓解价格下调，乙烯价格弱稳，关注下游需求表现 [97] 纯苯 - 现货商谈重心略涨，供应石油苯产量增加，开工率略降，库存港口商业库存减少，下游开工率下降 [98] - 9月供应较预期下降，需求端支撑减弱，供需预期宽松，价格驱动偏弱，BZ2603单边跟随苯乙烯震荡偏强 [98] 苯乙烯 - 现货市场震荡走高，港口库存回落，利润非一体化装置亏损，供应产量下降，开工率降低，库存港口样本库存减少，下游开工率有升有降 [99][100] - 供需预期好转，短期支撑偏强，建议EB10短期低多，关注7200附近压力，EB11 - BZ11价差低位做扩 [100] 合成橡胶 - 原料丁二烯价格有变动，顺丁橡胶现货价格持平，产量8月丁二烯和顺丁橡胶增加，开工率上下游有分化，库存丁二烯港口减少，顺丁橡胶厂内和贸易商增加 [101][102] - BR成本与供需驱动有限，跟随天胶与商品波动，关注BR2511在11400附近支撑 [103] LLDPE - 现货成交价上涨，基差走弱，供应产能利用率上升，需求下游平均开工率上升，库存两油累库，煤化工和社库去库 [103][104] - 建议LP扩继续持有 [104] PP - 现货价格持平，供应产能利用率上升，需求下游平均开工率上升，库存上游去库，贸易商累库 [104] - PP检修力度见顶，需求改善，库存去化，下游开工上行，区间6950 - 7300，前期7200 - 7300空单在7000附近止盈 [105] 甲醇 - 现货成交一般，基差走弱，供应内地检修装置预计回归，外盘开工回升，进口较多，需求MTO开工率下降，库存全国大幅累库 [106] - 区间操作2250 - 2550 [106] 特殊商品 天然橡胶 - 原料和现货价格有变动，轮胎开工率半钢胎和全钢胎提升，库存半钢胎周转天数增加，全钢胎减少，科特迪瓦前8个月橡胶出口量增加 [107][108] - 供应海外原材料价格回落但成本支撑仍存，库存有去库预期，需求部分企业有价格政策和促销行为，渠道走货有望增加，01合约区间参考15000 - 16500，关注主产区原料产出和拉尼娜现象 [109] 多晶硅 - 现货价格有报价，供应8月产量增加，9月预计受行业自律影响产量下滑，需求组件价格反弹但需求仍处低位，库存累库 [110][111] - 短期内盘面易涨难跌，9月供需或小幅累库，关注企业自律会议情况，暂观望 [112] 工业硅 - 现货价格部分上涨，供应8月产量环比增同比减，9月预计继续增加，需求多晶硅、有机硅和铝硅合金对工业硅需求有不同表现，库存社会库存增加 [113][114] - 成本端原材料价格上涨，未来成本重心抬升，建议逢低试多，主要价格波动区间8000 - 9500元/吨 [115] 纯碱和玻璃 - 纯碱重碱主流成交价1250元/吨上下，玻璃沙河成交均价1140元/吨上下，纯碱产量增加，库存减少，玻璃产量增加，库存去库 [116] - 纯碱受宏观

核心观点 - 预计9月中下旬开始甲醇供应压力将逐步缓解，市场有望迎来修复行情，四季度平衡表将改善并为甲醇价格打开反弹空间 [1][5] 国内供应分析 - 国内甲醇整体产能利用率已处于84.58%的高位，受设备老化、原料成本高企、环保政策趋严等因素制约，进一步提升空间受限 [2] - 9月西北、华东、西南等地多套复产装置合计日产不超过1万吨，整体释放节奏平缓，增量有限 [2] - 华北焦炉气制甲醇企业复产进度符合预期，市场对此因素已充分消化 [2] 进口供应分析 - 8月中国港口外轮到港量超142万吨，环比增长11%，创年内单月新高，主要因伊朗装置开工率维持高位 [3] - 伊朗四季度面临的限气风险将成为影响国内进口的关键变量，若政策落地，四季度伊朗对中国甲醇出口量将明显下降 [3] - 伊朗天然气消费存在民生与工业竞争，10月后政府优先保民生，将削减工业用气量，导致国内甲醇进口供应显著收缩 [3] 传统下游需求 - 传统下游综合开工率在50%附近，随着“金九银十”旺季来临，需求有望逐步改善 [4] - 9-10月房地产竣工旺季将带动人造板需求增长，进而提振甲醛开工率；纺织行业旺季将带动PTA需求回升，醋酸企业开工率有望提升 [4] - 十一前下游企业为避免假期物流停运，通常会在9月中下旬进行补库，预计将为甲醇价格提供支撑 [4] MTO行业需求 - MTO行业是四季度甲醇需求的主力军，浙江兴兴年产69万吨MTO装置于9月12日逐步重启，神华新疆检修结束后重启，需求将出现阶段性增量 [4] - 山东联泓新材料100万吨/年MTO项目计划10月中下旬投产，且无配套甲醇装置需完全外采，目前企业已启动备货工作，正洽谈长期供应合约 [4] - MTO行业存量装置重启和新增产能落地将为甲醇需求提供核心支撑 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格走势受宏观因素（如美联储议息会议、美国就业和通胀数据等）和产业因素（如库存变化、供需关系等）共同影响 ，多数金属预计短期偏强运行或偏强震荡 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 隔夜伦铜收涨1.24%至10189美元/吨，沪铜主力合约收至81380元/吨 ，LME铜库存减少1325至152625吨，注销仓单比例下滑至11.3%，Cash/3M贴水61.5美元/吨 [2] - 国内电解铜社会库存较上周四增加1万吨，保税区库存下滑，上期所铜仓单增加0.5至3.1万吨，上海地区现货升水期货80元/吨，下游采购情绪减弱，广东地区库存增加，现货升水期货下调至20元/吨，交投一般 [2] - 沪铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑，精废价差2060元/吨，预计再生铜受政策影响 ，美联储议息会议预计表态偏鸽，海外铜矿有扰动，国内下游处旺季，供应过剩压力不大，预计铜价震荡偏强运行，沪铜主力运行区间80600 - 82000元/吨，伦铜3M运行区间10050 - 10300美元/吨 [2] 铝 - 伦铝收涨0.13%至2704美元/吨，沪铝主力合约收至21060元/吨 ，沪铝加权合约持仓量增加0.9至62万手，期货仓单增加0.3至7.5万吨 [4] - 国内主流消费地铝锭库存63.7万吨，较上周四增加1.2万吨，主流地区铝棒库存13.6万吨，较上周四增加0.35万吨，铝棒加工费反弹，成交一般 ，华东现货贴水期货50元/吨，环比下调10元/吨，下游刚需采买为主 [4] - LME铝库存48.5万吨，环比持平，注销仓单亦持平，Cash/3M维持小幅升水 ，下游进入旺季开工率回升，国内电解铝社会库存预计震荡下滑，铝材出口韧性强，铝价有望偏强运行，关注美联储议息会议及库存变化，若表态偏鸽，铝价有望上冲，国内主力合约运行区间20960 - 21200元/吨，伦铝3M运行区间2660 - 2730美元/吨 [4] 铅 - 周一沪铅指数收涨0.76%至17173元/吨，单边交易总持仓9.14万手 ，伦铅3S较前日同期涨13.5至2014美元/吨，总持仓15.65万手 [6] - SMM1铅锭均价16950元/吨，再生精铅均价16900元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9950元/吨 ，上期所铅锭期货库存5.94万吨，内盘原生基差 - 70元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 10元/吨 [6] - LME铅锭库存22.96万吨，LME铅锭注销仓单3.65万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 41.16美元/吨，3 - 15价差 - 74.7美元/吨 ，剔汇后盘面沪伦比价1.198，铅锭进口盈亏为 - 291.49元/吨 [6] - 国内社会库存小幅去库至6.41万吨 ，铅精矿显性库存累库慢，原生原料紧缺，原生铅利润好，1 - 8月原生冶炼同比增18.43万吨 ，再生铅原料库存企稳，部分炼厂减产，再生冶炼利润好转，开工率维持低位，1 - 8月再生冶炼同比增3.12万吨 [6] - 8月铅蓄电池成品厂库和经销商库存天数下滑，产成品去库顺畅，下游蓄企开工边际好转 ，市场预期美联储剩余议息会议有三次降息操作，贵金属及有色金属走强 ，边际转强的产业数据配合市场氛围，铅价突破震荡区间，预计短期偏强运行 [6] 锌 - 周一沪锌指数收跌0.01%至22316元/吨，单边交易总持仓22.18万手 ，伦锌3S较前日同期涨47至2960美元/吨，总持仓20.48万手 [7] - SMM0锌锭均价22230元/吨，上海基差 - 70元/吨，天津基差 - 90元/吨，广东基差 - 110元/吨，沪粤价差40元/吨 ，上期所锌锭期货库存5.14万吨，内盘上海地区基差 - 70元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 75元/吨 [7] - LME锌锭库存5.05万吨，LME锌锭注销仓单1.75万吨，外盘cash - 3S合约基差30.17美元/吨，3 - 15价差58.72美元/吨 ，剔汇后盘面沪伦比价1.06，锌锭进口盈亏为 - 3284.8元/吨 [7] - 国内社会库存累库至16.06万吨 ，锌精矿显性库存上行，加工费分化，进口锌精矿TC延续上行，国产锌精矿TC均价下滑至3850 ，沪伦比值下行，进口窗口关闭，预计锌矿TC上行放缓，锌矿过剩程度缓解 [8] - 国内锌锭社会库存累计，海外LME锌锭库存去库，沪伦比值走弱 ，市场预期美联储剩余议息会议有三次降息操作，贵金属及有色金属走强 ，伦锌跟随有色板块上行，沪锌涨幅受限但产业端数据走强，若锌锭出口窗口开启，内盘锌价可能抬升，预计短期偏强运行 [9] 锡 - 周一锡价震荡运行 ，缅甸佤邦锡矿复产慢，11月前难放量，云南地区冶炼企业原材料紧张，9月某大型冶炼企业检修，开工率大幅下滑 ，江西地区废料减少，粗锡供应不足，精锡产量偏低，预计9月国内精炼锡产量环比下降29.89% [10] - 下游新能源汽车及AI服务器景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷 ，“金九银十”旺季到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22% ，上周国内锡锭社会库存小幅增加，周五全国主要市场锡锭社会库存10264吨，较上周五增加127吨 [10] - 短期锡供给降幅明显，需求端边际好转，预计锡价偏强震荡 [10] 镍 - 周一镍价震荡运行，现货市场成交无明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水涨跌互现 ，印尼供需宽松，湿法矿价格下跌，冶炼厂加快备库，矿价下行空间有限 [11] - 镍铁供给增加有限，需求端不锈钢“金九银十”消费在即，钢厂9月排产增加，对镍铁需求形成支撑，镍铁议价区间上移至955 - 960元/镍（舱底含税） [11] - 近期镍铁价格强势，但精炼镍库存压力大，拖累镍价，镍价与镍铁价格走势背离 ，若精炼镍库存增长，镍价或下探 ，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策支撑镍价，新一年度RKAB审批潜在利多，下跌空间有限 ，若宏观宽松强化或出现补库周期，镍价走强，建议逢低做多，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [11] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71737元，较上一工作日 + 0.70% ，其中MMLC电池级碳酸锂报价70500 - 73500元，均价较上一工作日 + 500元（ + 0.70%），工业级碳酸锂报价69000 - 71700元，均价较前日 + 0.72% [13] - LC2511合约收盘价72680元，较前日收盘价 + 2.14%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 200元 ，头部电池企业材料订单超预期，股票市场锂电板块高开，带动碳酸锂走高 ，需求预期乐观，旺季供需改善，锂价底部支撑强 ，周一夜盘商品强势，碳酸锂或偏强震荡，关注市场氛围及产业面信息，锂价广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71000 - 74600元/吨 [13] 氧化铝 - 2025年9月15日，氧化铝指数日内上涨0.69%至2935元/吨，单边交易总持仓40.8万手，较前一交易日不变 ，山东现货价格下跌20元/吨至2980元/吨，升水10合约69元/吨 [15] - MYSTEEL澳洲FOB价格维持333美元/吨，进口盈亏报48元/吨，进口窗口打开 ，周五期货仓单报15.13万吨，较前一交易日增加1.26万吨，注册仓单逐步回升 [15] - 矿端几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 ，矿价短期有支撑，雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局难改，累库趋势持续 ，美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策，国内主力合约AO2601参考运行区间2800 - 3100元/吨 [15] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收13070元/吨，当日 + 0.93%（ + 120），单边持仓28.86万手，较上一交易日 + 3671手 [17] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报13200元/吨，较前日 + 150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13250元/吨，较前日 + 100 ，佛山基差 - 70（ + 30），无锡基差 - 20（ - 20） ，佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [17] - 山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日 + 5 ，保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平 ，高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平 [17] - 期货库存96349吨，较前日 - 600 ，社会库存101.25万吨，环比减少3.90%，其中300系库存62.37万吨，环比减少2.68% [17] - 印尼对两家公司采矿区查封事件发酵，镍价上涨，不锈钢原料价格回暖，支撑盘面 ，现货热轧紧俏，结算价环比上涨50元/吨，热轧资源相对过剩 ，矿区查封对镍价影响不明，结合大宗商品多头氛围和旺季预期，建议不锈钢偏多看待 [18] 铸造铝合金 - 截至周一下午3点，AD2511合约下跌0.48%至20545元/吨，加权合约持仓增加0.1至1.7万手，成交量0.58万手，量能收缩 ，AL2511合约与AD2511合约价差480元/吨，环比扩大20元/吨 [20] - 国内主流地区ADC12平均价约20600元/吨，环比上涨75元/吨，持货商挺价意愿强，进口ADC12均价20300元/吨，环比持平，成交一般 [20] - SMM数据显示，三地铝合金锭库存4.85万吨，环比增加0.03万吨 ，铸造铝合金下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显 ，国内外废铝供应扰动加大，成本端支撑强 ，交易所下调保证金比例和铝价走势强，市场活跃度提升，短期铸造铝合金价格或延续高位运行，AD2511合约运行区间参考20450 - 20650元/吨 [20]

事件驱动与价格表现 - 9月15日焦煤和焦炭期货价格大幅上涨超4% [1] - 价格上涨受煤矿停产消息及“反内卷”政策预期升温共同推动 [1] - 山西省吕梁中阳一座核定产能120万吨煤矿于9月14日停产，复产时间不确定，该矿正常日产原煤约3000吨 [1] 供应端分析 - 9月初523家煤矿炼焦精煤日产量72.84万吨，环比回升3.53万吨 [2] - 但煤矿库存未累积，环比下降13.56万吨至254.52万吨 [2] - 下半年煤矿超产检查预计将影响供应，焦煤供应大概率弱于去年同期 [1] - 焦企开工率升至75.92%，为今年以来最高水平 [1] 需求端分析 - 下游铁水日产量快速恢复至240万吨以上，带动双焦需求回升 [1][2] - 但铁水产量在240万吨位置继续上涨空间有限 [2] - “金九银十”旺季来临，但节前补库预期下，整体补库需求并不算大 [1][3] - 钢厂及焦化厂焦煤库存自8月初以来连续5周下降，累计下降119.81万吨 [2] - 焦企库存下降至883.54万吨，焦煤库存可用天数降至10天以内，钢厂焦炭库存可用天数降至11天 [3] 下游钢材市场状况 - 五大品种钢材表观消费量为843.33万吨，同比下降45.94万吨，连续第二周同比下滑 [2] - 螺纹钢库存连续7周累积，同比连续3周正增长，建材需求偏弱格局短期难改 [2] - 长流程螺纹钢和热卷现货利润均压缩至盈亏平衡附近 [2] - 钢材市场处于超季节累库阶段，整体需求恢复动能不足 [3] 未来价格展望 - 四季度焦煤属于“反内卷”主要品种，可能出台供给压缩政策 [4] - 焦煤和动力煤价格比值处在低位，10月中旬后动力煤补库对焦煤价格形成支撑 [4] - 四季度宏观利好较多，包括美联储降息周期和“十五五”规划发布 [4] - 盘面上涨由预期支撑，若现实不及预期，弱需求、高供给和宽松库存将压制期价高度 [3]

文章核心观点 - 焦煤与焦炭期货价格在供应扰动、需求预期及政策氛围等多重因素推动下出现大幅上涨，但下游钢材需求疲弱、库存高企的现实可能压制未来价格高度，四季度价格走势在强预期与弱现实之间博弈 [1][2][3][4] 供应端情况 - 山西省吕梁中阳一座核定产能120万吨的煤矿于9月14日停产，复产时间不确定，正常日产原煤约3000吨 [1] - 9月初北方部分产区煤矿复产，523家煤矿炼焦精煤日产量72.84万吨，环比回升3.53万吨 [2] - 煤矿库存未累积，环比下降13.56万吨至254.52万吨 [2] - 下半年煤矿超产检查预计对供应存在影响，焦煤供应大概率弱于去年同期 [1] - 焦煤属于“反内卷”主要品种之一，四季度不排除会进一步出台供给压缩政策的可能 [4] 需求端情况 - 下游钢厂快速复产，铁水日产量已快速恢复至240万吨以上，带动双焦需求回升 [1][2] - 当前处于传统钢材需求旺季“金九银十”，但钢材需求表现欠佳，五大品种钢材表观消费量为843.33万吨，同比下降45.94万吨，为连续第二周同比下滑 [2] - 建材需求偏弱，螺纹钢库存已连续7周累积，同比连续3周正增长 [2] - 高产量、低需求下，钢厂利润持续压缩，长流程螺纹钢和热卷现货利润均压缩至盈亏平衡附近 [2] - 铁水日产量在240万吨位置继续上涨空间有限，下游补库积极性不足 [2] - “金九银十”对焦煤需求的带动作用预计有限 [2] 库存与补库动态 - 自8月初以来，钢厂及焦化厂焦煤库存连续5周下降，累计下降119.81万吨 [2] - 焦企库存下降至883.54万吨，焦煤库存可用天数降至10天以内 [3] - 钢厂焦炭库存的可用天数也降至11天 [3] - 8月初焦企补库至近3年同期高位后，补库节奏逐渐放缓，基本以消耗库存为主 [3] - 假期前下游焦钢企业对原料仍有补库预期，但整体补库需求并不算大 [3] 行业生产与价格动态 - 焦炭第二轮提降已于周一全面落地，比预期速度要快 [1] - 9月初焦企复产速度较快，全国焦企开工率达75.92%，为今年以来最高水平 [1] - 焦煤和焦炭期货盘面在各种利好预期影响下，期价双双大涨超4% [1] - 在板材直接出口量和间接出口量均有所回升的情况下，钢材价格未出现大幅下滑 [3] 未来展望与关键变量 - 盘面上涨由预期支撑，一旦现实不及预期，需求端的弱现实、供应端的高供给、库存的宽松都会对后续双焦期价高度产生压制 [3] - 四季度对焦煤价格走势不必悲观，宏观利好较多：9月美联储将开启新一轮降息周期，10月下旬将发布“十五五”规划 [4] - 目前焦煤和动力煤价格的比值处在低位，而10月中旬之后动力煤将迎来新一轮补库，对焦煤价格会形成一定支撑 [4] - 后期需关注钢材市场需求情况以及钢厂利润情况，下游钢材仍处于超季节累库阶段，一旦钢厂利润大幅下降，“金九银十”旺季状况将不复存在 [3] - 如果铁水产量仍处于高位，钢材价格将较难得到支撑，原料价格也将因之受到压制 [3]

价格表现与驱动因素 - 焦煤和焦炭期价昨日双双大涨超4% [1] - 价格上涨受煤矿端停产消息影响叠加"反内卷"预期升温共同推动 [1] - 山西省吕梁中阳一座核定产能120万吨的煤矿于9月14日停产，正常日产原煤约3000吨，复产时间不确定 [1] - 铁水产量大幅回升及节前补库预期，叠加下半年煤矿超产检查影响，共同构成利好预期 [1] 供应端情况 - 9月初北方部分产区煤矿开始复产，523家煤矿炼焦精煤日产量72.84万吨，环比回升3.53万吨 [2] - 煤矿库存未出现累积，环比下降13.56万吨至254.52万吨 [2] - 全国焦企开工率为75.92%，为今年以来最高水平 [1] - 下半年煤矿超产检查预计存在影响，焦煤供应大概率弱于去年同期 [1] 需求端情况 - 下游钢厂快速复产，铁水日产量已快速恢复至240万吨以上，带动双焦需求回升 [1][2] - 当前处于传统钢材需求旺季"金九银十"，但钢材需求表现欠佳 [1][2] - 五大品种钢材表观消费量为843.33万吨，同比下降45.94万吨，为连续第二周同比下滑 [2] - 螺纹钢库存已连续7周累积，同比连续3周正增长，建材需求偏弱格局短期难改 [2] 库存与利润状况 - 钢厂及焦化厂焦煤库存自8月初以来连续5周下降，累计下降119.81万吨 [2] - 焦企库存下降至883.54万吨，焦煤库存可用天数降至10天以内，钢厂焦炭库存可用天数降至11天 [3] - 高产量、低需求下，钢厂利润持续压缩，长流程螺纹钢和热卷现货利润均压缩至盈亏平衡附近 [2] - 下游钢材仍处于超季节累库阶段，钢厂利润大幅下降将影响旺季表现 [3] 未来展望 - 四季度焦煤价格不必悲观，"反内卷"可能出台进一步供给压缩政策 [4] - 焦煤和动力煤价格比值处在低位，10月中旬后动力煤迎补库对焦煤价格形成支撑 [4] - 四季度宏观利好较多，包括美联储降息周期和"十五五"规划发布 [4] - 盘面上涨由预期支撑，若现实不及预期，弱需求、高供给和宽松库存将压制期价高度 [3] - "金九银十"对焦煤需求的带动作用预计有限，铁水日产量在240万吨位置继续上涨空间有限 [2]