产品定位与市场表现 - 蓝沫尔保湿洁面粉自2014年上市以来持续畅销十年，体现长期主义产品策略 [1] - 定价接近国际大牌但强调性价比，重塑"高端洁面"市场认知 [2] - 产品定位为"全肤可用"，覆盖敏感肌、痘肌、孕期肌等细分人群 [2] 产品核心竞争力 - 采用日本进口氨基酸洁净因子，搭配泛醇、酵母滤液等舒缓修护成分 [2] - 实现"深层清洁+温和不刺激"双重功效，用户反馈黑头减少、鼻翼清洁效果显著 [5] - 无香精添加，泡泡细腻，使用后皮肤不紧绷的差异化体验 [5] 用户口碑与传播路径 - 最初作为肽膜套盒赠品意外走红，因使用感出众形成"自来水"传播 [4][5] - 用户自发推荐场景包括闺蜜分享、露营等生活场景，形成从自用到推荐的裂变 [7] - 典型用户复购周期长达5-10年，覆盖青春期至哺乳期等人生阶段 [7] 品牌成长模式 - 未依赖强广告投放或明星代言，完全通过真实口碑实现自然增长 [7] - 用户评价关键词包括"真香"、"洗脸自由"等自发传播语言 [5][8] - 产品生命周期跨越快消品迭代周期，验证"经典不过时"的商业逻辑 [7][8]

财务表现与战略定位 - 2024年公司实现营收288.76亿元，归母净利润66.73亿元，展现出行业波动中的战略定力 [3] - 采取"省内精耕+省外突破"双轮驱动战略，通过市场布局和产品矩阵构建立体化竞争力 [3] - 战略升级体现"战略耐性比短期增速更重要"的商业逻辑，从规模扩张转向价值创造 [3] 酿造工艺与产能优势 - 传承古法137道工序，拥有7万口名优窖池（含2000余口明清老窖池），窖泥微生物群落超2000种 [5] - 年产能16万吨原酒，储酒能力100万吨，老酒储备70万吨，获吉尼斯"最大规模白酒窖池群"认证 [5] 产品矩阵与市场定位 - 实施"双名酒、多品牌、多品类"战略：海之蓝、天之蓝驱动大众市场，第七代海之蓝采用"3年基酒+5年调味酒"黄金配比 [7] - 梦之蓝M6+卡位600-800元次高端价格带，水晶版锁定新中产消费，终端溢价率达45% [8][10] - 梦之蓝手工班通过"三真认证体系"突破千元价格带，光瓶酒战略以"名酒基因+极致性价比"开辟新赛道 [10] - 推出洋河微分子（年轻化低度酒）和文创产品（国际化特色型），实现全价格带覆盖 [10] 市场拓展与渠道建设 - 2024年新增经销商77家（省内39家+省外38家），省内渠道迭代升级，省外实施"网格化渗透" [11] - 数字化革新通过"一物一码"系统构建千万级消费者数据库，实现精准营销闭环 [13]

行业趋势 - 中国高端美妆市场规模在过去四年间缩水200多亿，但香水品类逆势增长，2018-2023年行业零售额年复合增长率达15%，2023年后预期小幅回调至14% [3][4] - 香水兼具"奢侈品"与"情绪品"双重基因，在消费周期波动中展现韧性，国际美妆巨头纷纷押注香水赛道 [3][6] - 中国香水市场渗透率较低，消费者从"LOGO崇拜"转向"文化共鸣"，香水被视为"可穿戴的艺术品" [6][16] 公司战略 - 颖通集团是中国最大的香水品牌管理公司，手握60余个外部品牌的管理及销售权，覆盖中国400个城市，产品线横跨香水、护肤、彩妆及眼镜品类 [18][22] - 公司通过自营零售商品牌"PERFUME BOX拾氛气盒"整合旗下40余个品牌资源，计划加速拓展门店数量 [19][22] - 颖通构建了覆盖品牌生命全周期的管理体系，包括供应链管理、全域渠道铺设和消费者洞察，超出传统"中国总代"角色 [19][23] 市场洞察 - 中国香水消费者更倾向于将香水视为"情绪投资"，为特定场景匹配气味甚至因调香师之名"盲收" [6][16] - 颖通会员体系中80%为20-40岁女性，公司通过品牌矩阵满足不同消费者需求，既有商业香的隽永也有小众香的灵动 [10][18] - 中国市场的立体化需求为香水赛道提供优渥土壤，颖通连续五年发布《中国香水香氛行业白皮书》，建立数百万会员的"嗅觉数据库" [12][23] 本土化实践 - 国际品牌在中国市场需要"彻底的重构"而非"半成品"全球营销方案，颖通帮助国际品牌实现"超级本土化" [13][16] - 颖通为法国沙龙香品牌Parfums de Marly在上海新天地打造全球首家主题快闪店，引发打卡热潮 [14][16] - 公司采用全渠道战略覆盖直销、零售商和分销渠道，形成抗风险闭环，2019年提前布局的百人电商团队成为关键缓冲带 [17][19] 长期主义 - 颖通秉持长期主义价值观，注重持续运营的品牌和人群资产，品牌培育往往需要十年甚至更久 [23][25] - 公司近四十年的积淀体现在对"慢变量"的掌控中，包括精细化全套服务、消费者洞察等隐性资产 [23][25] - 颖通在组织建设中寻求营销和销售等板块的突破，形成一整套方法论以应对加速迭代的美妆营销浪潮 [25]

2025年5月3日，奥马哈的春日清晨，一场注定被写进金融史的会议准时召开 ： 在 伯克希尔 ·哈撒韦股东大会上，94岁的沃伦·巴菲特正式宣布 退休。 巴菲特 ， 这位 全球最具影响力的投资家、企业家与长期主义者， 曾 亲手将一家濒临倒闭的纺织厂打造成市值超 8000亿美元的投资帝国。 在 他 超过 60年的投资生涯中，用平均年化超20%的复合收益率，向世界证明 ： 伟大的投资来自洞察人性、理解商业和秉持长期主义。 在这场谢幕式中，他没有总结过往战绩，也没有留下未来指令，而是像一位长者，把积累一生的投资智慧与人生哲学，一次性交付了他积累 60年 的底层方法论。用通透却朴素的话语，讲给在场的所有人听 。 这些回答，不仅为股东提供方向，也给予 创业者 关于如何看待金钱、工作和人生的启示。 这场大会不仅属于投资人，也属于每一个关注商业底层 逻辑的人。 我们 希望 能 通过这篇内容，和混沌同学们一起共读这位 "最理性的大脑"的谢幕之语。 不投资你看不懂的东西 认知边界就是安全边界 本次大会上，针对伯克希尔减持日本商社和其他海外资产的提问，巴菲特再次重申他的 "能力圈"哲学。他说："我看不懂日本账本，所以不投 资。" 能 ...

乳品行业营销策略创新 - 金典通过纪实短片《挺牛的朋友》将"有机品质"转化为情感资产 以"人与牛"的温情互动构建长期主义价值隐喻 品牌热度值大幅提升 [3] - 安慕希利用代言人周也的谐音梗"这周也安慕希了"打造符号化情感编码 结合形象反差触发"喝酸奶=爆好运"的魔性联想 精准切中Z世代对治愈感与社交参与的需求 [3] - 乳品行业营销范式从硬广投放转向情感共生 通过符号化传播重构消费场景 [3] 茶饮及餐饮品牌社交化营销 - 蜜雪冰城赴港上市时以IP"雪王"完成敲钟仪式 配合专属BGM引发网友热议 实现后链路转化 [4] - 海底捞31周年庆以"快乐社交"为主题 通过真实场景短片、百人切蛋糕活动及王嘉尔联名套餐强化"社交情绪解压场"心智 激活UGC传播 [4] - 餐饮品牌通过抽象化IP营销和强参与性仪式重构用户情感认同 社媒热度表现突出 [4] 消费指数监测体系 - 世研消费指南针系列涵盖12大行业 包括3C数码、食品生鲜、美妆清洁等 通过多维度榜单追踪消费市场趋势 [5] - 指数系统包含品牌消费热门指数榜、行业消费热力指数榜等主要榜单 为企业经营提供客观参考 [5]

报告公司投资评级 - 上调至“强推”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 24年3月起舆论事件、竞争加剧等致公司包装水业务承压，但农夫品牌渠道积淀深厚，今年市场策略灵活积极，作为饮料行业平台化龙头典范，卡位优质赛道且经营能力扎实，中长期稳健增长确定性突出，当前增长基数走低而水饮消费旺季将至，系列举措显效下经营将加速修复 [6] - 中长期扎根长景气赛道，高质增长有望持续兑现，包装水赛道长景气，农夫份额有望稳步提升，无糖茶渗透潜力仍足，东方树叶品类代名词有望充分共享扩容红利，且长期主义前瞻布局，新品具备放量潜力 [6] - 年内旺季提速有望催化，业绩具备超预期潜力，包装水旺季份额有望持续修复，全年有望维持高双位数增长，无糖茶Q2起销售环比提速，低基数下旺季销售有望明显提速，规模效应恢复叠加成本红利延续，整体费投相对理性，全年业绩具备超预期潜力 [6] - 公司卡位包装水、无糖茶两大高景气细分赛道并均成为龙一，保障长端增长潜力，年内渠道库存健康且营销策略灵活，预计包装水份额稳步修复、无糖茶有望维持20%+高增，维持25 - 27年EPS预测1.26/1.43/1.59元，对应25 - 27年PE分别28/25/23X，上调25E目标PE至35X，对应目标价48港元，上调至“强推”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万)|42,896|49,356|55,196|60,933| |同比增速(%)|0.5%|15.1%|11.8%|10.4%| |归母净利润(百万)|12,123|14,204|16,115|17,932| |同比增速(%)|0.4%|17.2%|13.5%|11.3%| |每股盈利(元)|1.08|1.26|1.43|1.59| |市盈率(倍)|33.3|28.4|25.1|22.5| |市净率(倍)|12.5|11.1|10.0|9.2|[2] 公司基本数据 |指标|数据| |----|----| |总股本(万股)|1,124,646.64| |已上市流通股(万股)|503,466.64| |总市值(亿港元)|4375（当前），5,139.64| |流通市值(亿港元)|1958（当前），2,320.98| |资产负债率(%)|39.3（当前），47.63| |每股净资产(元)|2.87（当前），1.79| |12个月内最高/最低价|45.81/24.35（当前），52.03/31.94|[3] 财务预测表 资产负债表（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|2,416|7,494|11,492|13,821| |应收款项合计|1,800|1,656|1,852|1,984| |存货|5,013|4,057|4,860|5,648| |流动资产合计|19,072|23,343|28,644|32,208| |固定资产净额|21,083|23,752|25,693|27,107| |非流动资产合计|34,088|36,467|38,085|39,079| |资产总计|53,160|59,810|66,729|71,287| |应付账款及票据|1,499|1,732|1,974|2,232| |流动负债合计|19,985|22,730|25,613|26,732| |非流动负债合计|888|678|706|741| |负债总计|20,873|23,408|26,319|27,473| |归属母公司所有者权益|32,287|36,402|40,410|43,814| |股东权益总计|32,287|36,402|40,410|43,814| |负债及股东权益总计|53,160|59,810|66,729|71,287|[13] 利润表（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|43,084|49,556|55,416|61,175| |主营业务收入|42,896|49,356|55,196|60,933| |其他营业收入|188|200|220|242| |营业总支出|29,120|32,916|36,357|39,859| |营业成本|17,980|20,054|22,083|24,163| |营业开支|11,140|12,517|13,887|15,270| |营业利润|13,776|16,641|19,059|21,315| |净利息支出|-775|-857|-947|-1,047| |非经常项目前利润|15,813|17,797|20,286|22,652| |非经常项目损益|813|700|700|700| |除税前利润|15,788|18,497|20,986|23,352| |所得税|3,665|4,293|4,871|5,420| |净利润|12,123|14,204|16,115|17,932| |EPS（摊薄）|1.08|1.26|1.43|1.59|[13] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|11358|19469|19746|21583| |净利润|12123|14204|16115|17932| |折旧和摊销|2875|3650|4061|4304| |营运资本变动|-2602|2771|796|684| |投资活动现金流|-14363|-6033|-5688|-5296| |资本支出|-6461|-6447|-6125|-5818| |融资活动现金流|1545|-8358|-10060|-13958| |借款增加|505|505|765|-765| |股利分配|-8547|-9878|-11207|-12471|[13] 主要财务比率 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|0.5%|15.1%|11.8%|10.4%| |归属普通股东净利润增长率|0.4%|17.2%|13.5%|11.3%| |毛利率|58.1%|59.4%|60.0%|60.3%| |净利率|28.3%|28.8%|29.2%|29.4%| |ROE|39.8%|41.4%|42.0%|42.6%| |ROA|23.7%|25.1%|25.5%|26.0%| |资产负债率|39.3%|39.1%|39.4%|38.5%| |流动比率|1.0|1.0|1.1|1.2| |速动比率|0.7|0.8|0.9|1.0| |每股收益|1.08|1.26|1.43|1.59| |每股经营现金流|1.01|1.73|1.76|1.92| |每股净资产|2.87|3.24|3.59|3.90| |P/E|33.3|28.4|25.1|22.5| |P/B|12.5|11.1|10.0|9.2|[13]

白酒行业现状 - 白酒行业处于深度调整期 2023年行业逻辑生变 低垂果实所剩无多 [1] - 2024年白酒板块收入4419.4亿元 同比增长7.7% 增速较2023年15%以上大幅放缓 [2] - 2025Q1白酒上市公司收入1534.0亿元 同比仅增1.8% 归母净利润634.1亿元 同比仅增2.3% [2] - 2024年全国规模以上企业白酒产量414.5万千升 同比下降1.80% [2] - 行业面临价格倒挂 库存高企 业绩分化 市场空间挤压等压力 [2] 洋河股份战略布局 - 采取"双名酒 多品牌 多品类"战略 构建全价格带产品矩阵 [2] - 主导产品包括梦之蓝 天之蓝 海之蓝 苏酒 珍宝坊等系列 [2] - 2024年推出第七代海之蓝 采用3年基酒+5年调味酒提升品质 [2] - 梦之蓝手工班成为首个获"中国酒业协会"认证的"中国高端年份白酒" [2] - 拥有70000多条窖池 10平方公里酿酒产业园 近70万吨原浆陈酒储备 [4] 洋河经营数据 - 2024年营收288.76亿元 归母净利润66.73亿元 [5] - 2025Q1营收110.66亿元 归母净利润36.37亿元 [5] - 2024年江苏省内新增39家经销商 省外新增38家经销商 全国净增77家 [5] - 自2009年上市以来连续16年分红 累计分红528.53亿元 [7] - 2024年度累计现金分红70亿元 每10股派23.17元 [7] 洋河渠道与市场策略 - 从深度分销转向厂商一体化模式 [5] - 聚焦团购 酒店和乡镇市场应对消费降级 [5] - 中端和次高端价格带覆盖主流消费人群 301-1000元价位占比67.33% [5] - 强化省内重点市场 同时推进全国高地市场布局 [5] 行业未来展望 - 2025H2行业或进入良性修复阶段 [7] - 洋河通过产品矩阵和品质建立护城河 具备长期稳定业绩预期 [7] - 多家券商看好公司中长期发展 认为当前调整是为未来蓄力 [7]

品牌荣誉与定位 - 九方智投控股（9636 HK）荣膺"2025我喜爱的中国品牌"，体现其在金融科技领域的品牌影响力[1] - 公司以"科技+投研"双轮驱动模式，成为企业数智化转型的标杆案例，品牌形象聚焦"合规、诚信、专业、稳健"[2] 内容生态建设 - 独家冠名一财巴菲特股东大会，推出《巴菲特与七顿午餐》系列投教内容，通过短视频形式降低金融知识门槛[3] - 构建原创栏目矩阵包括《投研有方》（宏观经济分析）、《一阅九方》（月度战略展示）、《九味书屋》（投资与人文结合）[5] - 推动品牌角色从"金融服务提供商"升级为"金融知识生态构建者"[5] 跨界融合与品牌活动 - 深化"金融+文体"跨界，邀请羽毛球世界冠军贾一凡、陈清晨互动，融合奥林匹克精神与投资理念[5] - 策划"九久相伴 投资有方"5公里长跑活动，倡导价值投资理念，吸引投资者及媒体参与[7] 产教融合与人才培养 - 联合新华财经"金融人才创造营"进入上海对外经贸大学等高校，开展"九方Z计划"等就业教育活动[8] - 通过论文《证券投资咨询机构差异化品牌文化建设》入选中国金融业调研成果库，强调品牌文化建设的长期价值[9] 社会责任实践 - 资助上海青聪泉儿童智能训练中心新校舍建设，支持云南德宏州四所学校教学物资，设立抗疫专项基金[11] - 践行"科技向善"理念，将社会责任纳入商业哲学核心[11] 行业合作与创新 - 采用"引进来、走出去"策略，与华为、科大讯飞等AI企业合作，参与智能投顾数字人等产品发布[12] - 亮相央视《金融实力派》节目，展示"科技+投研"驱动的投顾行业新范式[12]

以下文章来源于东四十条资本 ，作者张楠 东四十条资本 . 有几个关键点，一是"一期基金即将到期"，二是"三次大宗交易"，三是"清仓"，四是"上市前买入的 泡泡玛特股份"。分别对应以下解释，"卖出与后市是否看好无关"，"并未通过竞价减持，所以对股价 没影响"，"基金到期才清仓也能理解"，"上市后也不一定没加仓"。 总得来说，"解释"的意味挺明显，毕竟蜂巧资本和其创始合伙人屠铮是泡泡玛特最早的投资人之一， 陪跑了十几年。因此对这次减持，屠铮表示："从天使阶段第一次投资到最终出售，陪伴公司整整14 年，First in Last out, 过程跌宕起伏，波澜壮阔；坚守至今，万分不舍，心存感激。" 聚焦股权投资行业人物、事件、数据、研究、政策解读，提供专业视角和深度洞见 | 创投圈有趣的灵魂 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 再耐心资本，LP的钱也永远有期限。 作者丨张楠 来源丨东四十条资本 泡泡玛特又火了。这次倒不是哪款潮玩或盲盒被疯抢，而是泡泡玛特那90度向上的股价，终于到了 一个关键的节点——有投资人宣布清仓了。 巧了，就在几天前，也有一位专挑高点"做空"的投资人对我说，已经开好泡泡玛特的空单了。我 ...

胖东来事件与舆论环境 - 长城汽车魏建军公开支持胖东来 称其为"优秀企业"并强调"真诚是最高效的商业模式" [1] - 胖东来因玉石销售问题陷入舆论风波 抖音博主指控其"偷税漏税"并引发信任危机 [2] - 胖东来采取法律手段起诉博主索赔不低于500万元 并通过公布财报和定价标准自证清白 [2] - 许昌市市场监管局最终认定胖东来销售合规 但品牌声誉已遭受不可逆损害 [2] - 事件折射出营商环境深层问题 企业诚信需与市场机制协同而非仅依赖道德自律 [2][3] 行业竞争与诚信经营 - 汽车行业存在自媒体恶意抹黑、虚标参数等乱象 诚信企业反成"异类" [3] - 魏建军多次批评行业"无底线"竞争 包括水军攻击和虚假宣传破坏生态 [3][5] - 部分车企采取低价竞争策略 导致供应链偷工减料并损害消费者权益 [5] - 长城汽车坚持"有质量的市场占有率" 反对盲目追求销量和价格战 [5] 长城汽车的战略转型 - 公司推动全面互联网化改革 营销团队需增强"网感"并优化用户参与机制 [4] - 研发投入连续三年超百亿 2024年底研发人员达2.5万人 [7] - 技术布局覆盖混动、纯电、氢能三赛道 自研固态电池和6C快充技术 [6][7] - 智能化领域推出SEE智驾大模型和紫荆M100芯片 实现去高精地图全场景覆盖 [7] - 电动化聚焦越野细分市场 推出Hi4系列混动架构及四级车型分类标准 [7] 经营理念与业绩表现 - 魏建军主张"高质量发展替代放血式增长" 强调技术研发而非资本驱动 [8] - 公司2024年净利润同比增80% 毛利率达19.15% 单车利润突破万元 [7] - 长期主义导向下 五年千亿研发投入目标重点布局新能源与智能化 [7][8] - 企业核心竞争力构建于技术护城河、供应链韧性及管理敏捷度 [8]