核心观点 - 报告认为当前A股牛市尚未结束，但正处于由流动性驱动向基本面驱动过渡的关键阶段，市场风格可能出现从高位科技向低位顺周期板块的切换 [1][5] - 中美贸易关系在年底前"相向而行"的概率较大，若实现将推动风险偏好提升和经济周期共振向上，有利于市场 [2][28] - "十五五"规划定位强调"以经济建设为中心"和科技自立自强，预计将带来新的产业投资机会 [3][4][34][36] 近期权益市场重要交易特征梳理 - 全球主要股指普涨：截至2025年10月24日，纳指累涨2.31%，标普500累涨1.92%，道指累涨2.20% [11] 恒生指数累涨3.62%，恒生科技指数累涨5.20% [14] 上证指数涨2.88%，沪深300涨3.24%，创业板指涨8.05% [15] - 市场交易活跃度下降：本周全A日均交易额17928亿，环比上周进一步下降 [1] - 成长风格表现强于价值：大盘股涨幅居前，创业板指大幅上涨8.05% [1][15] - 资金流向特征：南向资金累计流入港股达到11429亿元，偏好互联网、金融股和新消费 [21] 港股互联网ETF大幅净流入18.60亿元 [21] 中美贸易关系分析 - 短期贸易冲突可能迎来拐点：中美于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商，预计对市场风险偏好产生正向影响 [27] - 历史经验支持乐观预期：2018年12月和2019年底两次G20峰会期间的中美元首会晤均对谈判产生重大影响 [28] - 双方有相向而行的动力：中国需要稳定环境实现"十五五"开门红，美国面临二次通胀风险影响中期选举 [2] "十五五"规划政策解读 - 定位变化显著：新增"以经济建设为中心"，删去"以深化供给侧结构性改革为主线"，强调经济增长重要性 [3][34] - 科技自立自强成为核心：未来5年将面对更大不确定性，科技独立自主尤其是原始创新和关键核心技术攻关的重要性大幅提升 [4][36] - 扩大内需政策加码：深入实施提振消费专项行动，扩大服务消费，推动商品消费扩容升级 [4][41] - 产业目标明确：未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业，预计新增10万亿元左右市场空间 [39] 市场结构与风格切换分析 - 高切低行情已经展开：10月以来涨幅靠前行业为煤炭、银行、石油石化等低位板块 [63] A股高切低行情跟踪指标再次逼近区间高点 [63] - 板块分化达到历史高位：A股科技相对顺周期的超额来到历史高位附近 [77] 当前创业板指和恒生科技滚动收益率差值达到历史高位 [44][53] - 历史牛市波动规律：牛市中的波动回撤在10%-20%之间，流动性驱动牛市有明显风格切换 [77] - 四季度风格切换概率高：历史上四季度较三季度维持上涨趋势的概率最高，且存在明显的风格切换 [99] 大类资产表现 - 美债收益率分化：3个月国债收益率报收3.93%，10年期国债收益率报收4.02% [104] - 大宗商品价格走强：WTI原油收盘价61.50美元/桶，IPE布油收盘价65.69美元/桶 [114] LME铜报收10962.50美元/吨 [119] - 黄金价格回落：伦敦金现最新价格4111.56，单日最大跌幅达5.31% [110] 国内经济数据表现 - 工业增长稳健：9月份规模以上工业增加值同比增长6.5%，制造业增长7.3% [125] - 消费增长放缓：9月份社会消费品零售总额同比增长3.0%，受中秋节错月影响 [125] - 投资持续承压：1-9月份全国固定资产投资同比下降0.5%，房地产深度下行是主要拖累 [125] - 房地产市场分化：一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，北京和上海分别上涨0.2%和0.3% [125]

报告投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 9月基建投资增速环比持续回落，但第四季度作为建筑行业施工旺季，随实物工作量加快转化，基建投资有望提速 [2][17] - 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过“十五五”规划建议，提出坚持扩大内需，预计“十五五”时期地下管网建设改造超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元 [3][18] - 建议关注低估值建筑企业，以及受益于“十五五”管网投资、AI算力需求、半导体国产替代等主题的相关公司 [2][3][12] 行业动态分析 - 前三季度国内生产总值101.50万亿元，同比增长5.2%；全国固定资产投资（不含农户）37.15万亿元，同比下降0.5%，但扣除房地产开发投资后增长3.0% [1][16] - 1-9月狭义基建投资累计同比增长1.10%，广义基建投资增长3.34%，增速自4月起环比持续回落 [2][17] - 在基建分项中，电热气水投资同比增长15.30%表现强劲，交通运输、仓储和邮政业投资增长1.60%，水利、环境和公共设施管理业投资同比减少2.40% [2][17] - “十五五”规划建议从供需两侧发力，需求侧以扩大内需为战略基点，供给侧则综合整治“内卷式”竞争 [3][18][19] 市场表现 - 本周建筑装饰行业（SWI）上涨2.91%，表现强于上证综指（2.88%），但弱于深证成指（4.73%）和沪深300（3.24%），在SW一级行业中排名第10 [20] - 子板块中园林工程板块涨幅最大，达8.87%，装修装饰和其他专业工程板块表现优于行业平均水平 [20] - 行业整体市盈率（TTM）为12.19倍，市净率（LF）为0.87倍，市盈率估值在SW一级行业中排名第28位 [23] - 本周行业内有131家公司股价上涨，占比79.88%；94家公司涨幅超过行业指数，占比57.32% [21] 重点关注公司与订单 - 报告列出多家重点关注公司及其市值、周涨跌幅和2025年预测PE，例如中国建筑（市值2359.39亿元，周涨2.15%，2025PE 4.91倍）、中国中铁（市值1331.06亿元，周涨0.71%，2025PE 5.14倍）等 [26][29] - 近期重大订单包括：安徽建工中标项目合计102.95亿元，精工钢构中标沙特项目12.3亿元，圣晖集成子公司中标越南项目2.78亿元等 [30][31] - 多家建筑央企公布1-9月新签合同额数据：中国建筑3.29万亿元（同比+1.4%），中国中铁1.58万亿元（同比+3.7%），中国交建1.34万亿元（同比+4.65%），其中境外新签合同额增长显著 [32] 行业新闻与政策动向 - 工信部等部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出2026年绿色建材营业收入超过3000亿元的目标，并强调严禁新增产能、规范现有产能 [33] - 水泥行业召开稳增长工作会议，短期以“常态化错峰生产”作为稳增长手段，长期通过“规范补齐产能”化解过剩产能 [33][34] - 会议强调钢铁、水泥等产业需摆脱传统“低价、走量”模式，向高端化、智能化、绿色化发展 [33]

行业投资评级与核心观点 - 报告看好建筑建材板块 尤其关注低涨幅 低估值 低持仓的权重个股 并预期在美关税升级背景下今年实物工作量将超预期 [3] - 高质量发展 扩大内需 综合整治"内卷式"竞争是"十五五"规划的关键词 建筑企业将转向注重现金流和利润的提质增效模式 [1] - 尽管2025年1-9月固定资产投资同比下滑0.5% 但报告认为"十五五"期间基建投资不会失速 专项债发行将为投资提供支撑 [1][2] 行情回顾总结 - 本周（2025年10月20日至10月24日）建筑指数上涨2.91% 建材指数上涨1.60% 均跑赢上证指数（上涨2.88%）[3][8] - 2025年初至今 建筑指数累计上涨9.76% 在30个行业中排名第19 建材指数累计上涨18.69% 排名第12 同期上证指数上涨17.86% [3][8] - 建筑子板块中 园林板块本周涨幅最大达8.87% 而工程咨询板块下跌3.25% 建材子板块中玻璃玻纤上涨3.90% 水泥板块微跌0.14% [8] - 当前建筑行业市盈率为9.46倍 建材行业为21.72倍 均低于全部A股17.75倍的水平 显示板块估值处于历史较低水平 [14] 专项债与资金面情况 - 截至2025年10月24日 本周新增地方政府专项债发行1123.61亿元 周环比大幅增加459.27% 但本月累计发行1324.52亿元 月环比下降64.70% 年同比下降34.39% [2][19] - 2025年累计新增专项债发行38096.76亿元 同比微增0.22% 发行进度为86.58% 慢于2024年同期的97.47% [2][19] - 样本建筑工地资金到位率为59.62% 周环比上升0.18个百分点 其中非房建项目资金到位率61.06% 房建项目资金到位率52.76% 均有所改善 [24] 建筑高频数据跟踪 - 水泥发运率为38.42% 周环比上升0.57个百分点 水泥磨机运转率为38.27% 周环比上升0.38个百分点 [27] - 石油沥青装置开工率为35.80% 周环比上升1.30个百分点 年同比上升7.10个百分点 [27] - 螺纹钢周产量4周移动平均同比下降14.46% [27] 水泥行业周度数据 - 本周全国水泥市场价格环比上涨0.4% 全国水泥平均出厂价为263.5元/吨 环比上涨0.8% 但年同比下降17.8% [2][35] - 全国重点地区水泥企业平均出货率为45.1% 环比微降0.1个百分点 全国水泥出库量261.6万吨 环比上升3.5% 但同比下降17.1% [49] - 2025年1-9月全国水泥产量12.59亿吨 同比下降5.2% 9月单月产量1.54亿吨 同比下降8.6% [49] - 水泥行业库容比为67.9% 环比上升0.6个百分点 年同比上升1.7个百分点 [56] 重点公司订单与估值 - 大建筑央企2025年第三季度新签订单同比增速有所分化 中国铁建 中国中铁 中国交建等实现正增长 而中国中冶等仍为负增长 [58] - 建筑板块重点公司估值普遍较低 例如中国建筑2025年预期市盈率为4.91倍 中国中铁为5.25倍 中国铁建为5.05倍 [61] - 水泥板块重点公司中 海螺水泥2025年预期市盈率为12.99倍 华新水泥为15.75倍 [62] 投资建议与个股推荐 - 报告推荐关注大建筑蓝筹股 如中国中铁 中国交建 并建议关注中国铁建 中国电建 中国建筑等 [3] - 海外工程领域推荐中材国际 关注中钢国际 北方国际 中国海诚 [3] - 内需顺周期弹性标的推荐海螺水泥 鸿路钢构 华新水泥 关注上峰水泥等 [3]

核心观点 - 党的二十届四中全会为“十五五”规划定调 科技创新 扩大内需 现代化产业体系等将成为未来重要的投资主线 房地产行业定位转向高质量发展与民生协同 [1][2] 经济社会发展目标与投资主线 - 全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标 将成为未来五年重要的投资主线 [1][2] - 构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 制造业增加值占GDP比重可能是重要指标 [2] - 加快建设制造强国 质量强国 航天强国 交通强国 网络强国 为产业政策指明方向 [2] - 抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇 科技创新可能逐渐成为新的经济增长逻辑和主要动力 科技领域蕴含中长期机会 [2] - 对内需的重视程度明显提升 加大在需求端的发力力度并着力培育新的消费增长点 中期视角下消费的投资机会有望增加 [2] - 在统筹发展和安全的大战略下 科技自立自强 国内市场新需求和新供给相互促进 以制造业为骨干的现代化产业体系等都有望成为未来重要的投资主线和抓手 [2] 短期经济形势与政策展望 - 全会公报强调“坚决实现全年经济社会发展目标” [3] - 2025年前三季度GDP增速为5.2% 完成全年经济增长目标的确定性较大 [3] - 2026年经济增长预期设定在5%左右的可能性较大 这意味着今年年末至明年年初部分政策可能先行发力 年底的经济工作会议是重要的政策观察窗口 [3] - 在经历二 三季度经济数据小幅下滑后 政策落地速度逐渐加快 鉴于前三季度GDP增速的良好基础 完成全年GDP增速目标没有悬念 [3] - 当前更值得关注的是价格因素 特别是四季度PPI的修复情况 [3] - 相对于上半年5.3%的增速 三季度经济增速下滑 四季度经济增长依然面临压力 市场期待后续在稳增长 稳就业等方面出台政策 [3] - 针对2026年经济增长的部分政策可能在今年四季度出台 [4] 科技创新与现代化产业体系 - 建设现代化产业体系 巩固壮大实体经济根基 加快高水平科技自立自强 引领发展新质生产力 是“十五五”时期政策的重要部署 [6] - 公报表述更加注重原始创新和关键核心技术攻关 在产业政策扶持下 未来我国有望再造新的高技术产业 [6] - 将产业体系建设和科技自立自强结合 通过科技创新重构产业竞争力并引领产业创新 通过原始创新和核心技术突破催生新质生产力 以新质生产力牵引现代化产业体系构建 [6] - 建设现代化产业体系和加快高水平科技自立自强是我国未来发展的主题 主线 [6] - 高水平科技自立自强 是实现发展目标的安全保障 也是实现高水平开放的底气所在 [6] 扩大内需与消费投资 - 全会公报提出 建设强大国内市场 加快构建新发展格局 要大力提振消费 扩大有效投资 [7] - 对比“十四五”规划 本次公报对内需和消费支持的表述更为具体 新增“坚持惠民生和促消费 投资于物和投资于人紧密结合”的表述 [7] - 删除了“以深化供给侧结构性改革为主线”的表述 说明政策更关注需求对供给的影响 将更加关注供需两方面的良性互动 [7] - 公报提出“以新需求引领新供给 以新供给创造新需求” 意味着政策可能会侧重于培育新消费增长点 未来5年 内需消费领域的投资机会有望较“十四五”时期增加 [7] - 公报将扩大内需提升至战略基点 强调通过惠民生与促消费 投资于物与投资于人紧密结合 推动消费与投资良性互动 增强国内大循环内生动力和可靠性 [7] - 政策将聚焦破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 大力提振消费并扩大有效投资 以夯实国内大循环主体地位 [7] - 内需是未来中国经济增长的重要驱动因素 通过加大保障和改善民生力度 扎实推进全体人民共同富裕 才能促进内需发展 [7] 房地产行业定位 - 对比“十四五”规划 本次全会公报将“推动房地产高质量发展”纳入民生建设框架 标志着行业定位从规模扩张转向品质与民生协同升级 [1][8] - 其核心在于构建“好房子+保障房”的双轨供给体系 并通过城市更新 区域协调等政策工具实现可持续发展 [8] - 房地产关联行业众多 在内需拉动中仍有重要地位 未来房地产住房需求与供给之间的良性互动或进一步显现 [8] - 房地产相关表述出现在改善民生力度方面 表明当前政策端已经转变了将房地产作为经济主要发展动力的调控思路 后续地产调控政策将以稳为主 [8] - 前三季度全国房地产开发投资同比下降约14% 按照投资 新开工 销售的产业链顺序 预计房地产行业2026年依然存在下行压力 2027年可能企稳 [8] 其他重点领域 - 在军队现代化方面 公报明确提出“如期实现建军一百年奋斗目标 高质量推进国防和军队现代化” 2027年实现建军一百年奋斗目标成为军队建设近期的核心工作 [9] - “加快自主创新 发展高新技术武器装备”仍将是资本市场关注军工行业的重要窗口 预计未来1～2年将看到更多先进装备的部署和服役 [9] - 在区域经济方面 公报提出要“优化区域经济布局 促进区域协调发展”“优化重大生产力布局 发挥重点区域增长极作用” [9] - “十五五”时期可能更注重和挖掘特定区域的经济发展潜力和引领能力 通过打造不同区域的不同优势和区域领头人来带动全国经济发展 [9]

文章核心观点 - 外资机构对“十五五”时期中国经济社会发展充满信心，认为政策将聚焦于科技创新、扩大内需与高水平对外开放 [2][11] 科技与创新 - 产业政策将转向生态系统驱动战略、AI基础设施建设和加大产业扶持力度，以提升生产效率 [4] - 建设现代化产业体系将坚持智能化、绿色化、融合化方向，并保持制造业合理比重，以先进制造业为骨干 [4] - 全面增强自主创新能力，加强原始创新和关键核心技术攻关，研发支出年均复合增速目标超过7%，到2030年占GDP比重升至3.2%以上（对应5.5万亿～6.0万亿元） [4] - 政策重点巩固先进制造业、推动绿色转型和推进数字化发展，并首次明确提出“航天强国”目标 [6] 扩大内需与高水平对外开放 - 将坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点，社会福利改革措施预计是渐进式的 [8] - 坚持扩大内需战略基点，未来消费政策将与完善社会安全网、完善收入分配体系等更紧密联系 [8] - “扩大高水平对外开放”任务优先级提升，预计将进一步向外资开放国内服务业，推动中国企业拓展全球市场并将部分产能移至海外 [9] - 从扩大内需与创新需求角度培育新市场空间，并通过“走出去”助力优势产业拓展国际市场以“反内卷” [9] 经济发展前景 - 看好人工智能、航空航天、低空经济及创新型大消费四大赛道 [11] - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平（估计25000～30000美元）的目标，以美元计算的人均GDP年均复合增长率需达到6%～8% [12] - 预计“十五五”时期“隐性”GDP增长目标在4.5%~5.0%之间，可能维持“居民人均收入增长与GDP增长同步”目标 [12] - 整体政策框架以供给为中心，财政资源集中于基础设施和科技资本支出，向消费/社会福利支出的再平衡将是渐进的 [12]

核心观点 - 党的二十届四中全会为“十五五”时期经济社会发展指明方向 科技自立自强、扩大内需、现代化产业体系等成为重要投资主线 [2][4][5] - 政策对科技创新和产业体系建设的重视程度极高 强调通过新质生产力牵引现代化产业体系构建 [8] - 内需战略地位提升 政策更关注需求对供给的影响 消费领域投资机会有望增加 [9] - 房地产行业定位转变 从规模扩张转向品质与民生协同升级 后续调控政策以稳为主 [10] 经济社会发展目标与投资主线 - 全会提出“十五五”时期经济社会发展主要目标 将成为未来五年重要的投资主线 [3] - 在统筹发展和安全的大战略下 科技自立自强、国内市场新需求和新供给相互促进、以制造业为骨干的现代化产业体系有望成为重要投资主线和抓手 [4][5] - 高质量发展和科技自立自强仍是当前政策核心关切点 改革开放处在重要位置 [5] - 2025年前三季度GDP增速为5.2% 完成全年经济增长目标确定性较大 2026年经济增长预期设定在5%左右的可能性较大 [5] - 鉴于前三季度GDP增速的良好基础 完成全年GDP增速目标没有悬念 当前更关注四季度PPI的修复情况 [5] - 针对2026年经济增长的部分政策可能在今年四季度出台 为经济目标做好储备 [6] 科技创新与现代化产业体系 - 建设现代化产业体系和加快高水平科技自立自强被放在“十五五”规划中非常重要的位置 是我国未来发展的主题和主线 [8] - 政策对产业体系建设和科技创新的重视程度极高 表述更注重原始创新和关键核心技术攻关 [8] - 相较于“十四五”规划 本次公报将科技创新相关任务部署置于显著战略高度 通过科技创新重构产业竞争力并引领产业创新 [8] - 激发增长潜力的主要因素从简单要素供给转变为生产力提升 高水平科技自立自强是实现发展目标的安全保障 [9] 内需与消费 - 对比“十四五”规划 本次公报对内需和消费支持的表述更为具体 新增“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”的表述 [9] - 政策更关注需求对供给的影响 侧重于供需两方面的良性互动 以新需求引领新供给 以新供给创造新需求 [9] - 未来5年 内需消费领域的投资机会有望较“十四五”时期增加 [9] - 公报将扩大内需提升至战略基点 强调通过惠民生与促消费紧密结合 推动消费与投资良性互动 [9] - 内需是未来中国经济增长的重要驱动因素 通过加大保障和改善民生力度让老百姓敢花钱 从而促进内需发展 [10] 房地产行业 - 对比“十四五”规划 本次公报将“推动房地产高质量发展”纳入民生建设框架 标志着行业定位从规模扩张转向品质与民生协同升级 [10] - 房地产行业核心在于构建“好房子+保障房”的双轨供给体系 通过城市更新等政策实现可持续发展 [10] - 房地产关联行业众多 在内需拉动中仍有重要地位 未来住房需求与供给之间的良性互动或进一步显现 [10] - 政策端已转变将房地产作为经济主要发展动力的调控思路 后续地产调控政策将以稳为主 [10] - 前三季度全国房地产开发投资同比下降约14% 预计行业2026年依然存在下行压力 2027年可能企稳 [10] 其他重点领域 - 公报明确提出如期实现建军一百年奋斗目标 高质量推进国防和军队现代化 2027年实现建军百年目标成为军队建设近期核心工作 [11] - 加快自主创新 发展高新技术武器装备仍是资本市场关注军工行业的重要窗口 未来1-2年将看到更多先进装备部署和服役 [11] - 公报提出优化区域经济布局 促进区域协调发展 “十五五”时期可能更注重挖掘特定区域的经济发展潜力和引领能力 [11]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 行业基本面仍显疲软，期待更多地产政策催化 [1] - 四中全会提出建设强大国内市场，坚持扩大内需，以新需求引领新供给，促进消费和投资良性互动，推动房地产高质量发展 [2] - 化债政策加码下政府财政压力有望减轻，市政工程类项目有望加快推进 [2] 行情回顾 - 2025年10月20日至10月24日，建筑材料板块（SW）上涨0.40%，相对沪深300超额收益为-0.78% [1][12] - 子板块表现分化：玻纤制造（SW）上涨3.37%，装修建材（SW）上涨0.18%，水泥（SW）下跌0.72%，玻璃制造（SW）下跌0.89% [1][12] - 本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为+4.15亿元 [1][12] - 个股方面，海鸥住工、华塑控股、瑞泰科技、亚士创能、青龙管业位列涨幅榜前五 [13][14] 水泥行业跟踪 - 截至2025年10月24日，全国水泥价格指数为343.65元/吨，环比上周上涨0.13% [17] - 本周全国水泥出库量261.6万吨，环比上周上涨3.46%；全国水泥直供量158万吨，环比上周上涨1.94% [17] - 水泥熟料窑线产能利用率为63.75%，环比上周上涨9.39个百分点；水泥库容比为63.48%，环比上周下降0.59个百分点 [17] - 行业需求环比略有回升但同比仍显疲软，企业错峰停产力度加强，供给端有望积极改善 [2][17] - 关注成本优势定价的龙头海螺水泥、出海标的华新水泥 [2] 玻璃行业跟踪 - 截至2025年10月23日，全国浮法玻璃均价1243.68元/吨，较上周跌幅4.40% [5][34] - 全国13省样本企业原片库存6247万重箱，环比上周增加290万重箱，年同比增加1188万重箱 [5][34] - 行业毛利由小幅盈利再次转为亏损，当前产能供应基本平稳，下游需求整体表现一般 [5][34] - 2025年后浮法玻璃需求持续下滑，供需仍有矛盾，关注价格下行后的冷修 [2] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱价格环比维稳，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，同比上涨0.14% [46] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，高端产品供需紧俏 [46] - 2025年9月玻纤行业月度在产产能68.85万吨，同比增加7.64万吨（增幅12.47%）；月度库存86.5万吨，同比增加10.92万吨（增幅14.44%）[47] - 玻纤价格战结束，价格已触底回升，同时风电招标量快速增长，风电纱需求向好 [2] 消费建材跟踪 - 消费建材需求端延续弱复苏状态 [6] - 上游原材料中，铝合金、苯乙烯、天然气价格环比上周上涨，丙烯酸丁酯、沥青价格环比上周下降 [6][57][59][64][66] - 消费建材受益二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大 [2] - 持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎 [2] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维市场价格环比暂稳，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨 [71] - 单周产量1857吨，开工率61.69%；周内库存量继续增至16020吨 [7][73] - 行业单位生产成本10.61万元/吨，对应吨毛利-0.8万元，毛利率-8.13%，多数企业依旧亏损 [7][75] - 2025年9月碳纤维及制品进口总量1603.81吨，出口总量1857.1吨，净出口253.29吨 [7][76] 其他建材与投资建议 - 市政管网及减隔震实物工作量有望加快落地，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技 [2] - 光伏玻璃企业在"反内卷"背景下开启自律减产，供需矛盾有望缓和 [2] - 关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份、银龙股份 [2]

发展战略核心 - 高质量发展被确立为“十五五”时期经济社会发展的主题，并被列在主要目标之首 [1] - 该战略是对历史经验的总结，也是面向下一个五年的破局之策，旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [3] - 一以贯之追求高质量发展，体现了中国经济的长期主义 [4] 高质量发展的内涵与路径 - 追求高质量发展意味着告别粗放型经济增长模式，全面走向集约型，不以牺牲资源、污染环境为代价 [2] - 通过不断深化改革，破除旧的体制机制，优化营商环境，激发各种市场主体活力，构建“有效市场+有为政府” [2] - 改革推进和科技创新是强化制度优势、超大规模市场优势、完整产业体系优势和丰富人才资源优势的关键 [3] - 具体路径包括建设全国统一大市场，坚决破除阻碍建设的卡点堵点，维护公平公正的市场秩序 [3] 高质量发展带来的经济韧性 - 基于高质量发展的战略使中国经济具备了更系统、更深层次的韧性 [2] - 横向韧性表现为横向的兼容并包，作为全球工业体系最为齐全的国家，产业链、供应链完整齐备，中高低端技术和制造业全覆盖 [2] - 纵向韧性表现为纵向的有力突破，高科技迅速追赶补短板，创新驱动成效彰显，新质生产力培育壮大，科技实力跃升，新兴产业成长，绿色低碳转型有目共睹，单位能耗明显下降 [2] 扩大内需与创新供给 - 坚持扩大内需战略基点，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求 [3] - 创造新供给的关键在于创造新产品、新模式、新场景，这些来自于不断强化的创新能力和不断被激发的市场活力 [3] - 消费增长的关键在于个体收入的提升、社会保障的完善、整体分配的公平，需要保障就业和收入的稳定以及保障劳动者的基本权益 [3] 对具体领域的影响 - 高质量发展是具体领域的行动指南，贯穿于经济、科技、民生等重要议题 [4] - 具体体现为加快构建高水平社会主义市场经济体制，增强高质量发展动力，以及推动房地产高质量发展和促进高质量充分就业 [4]

经济增速目标 - 为实现2035年人均GDP超过20,000美元的中等发达国家水平目标，未来十年需保持年均4.5%以上的经济增速 [3] 创新驱动与产业体系 - 建设现代化产业体系与加快高水平科技自立自强被置于最突出位置，创新驱动发展战略进入纵深阶段 [4] - 生产性服务业占GDP比重刚超30%，与美国47.5%的占比存在明显差距，尤其在研发、信息技术服务等高附加值行业 [4] - 明确提出保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，并促进服务业优质高效发展 [4] 扩大内需与消费投资循环 - 宏观政策发生重大转变，着力点更多转向惠民生、促消费，以消费提振畅通经济循环 [5] - 当前产能利用率为74.6%，低于2006-2019年77%的平均水平，凸显正确处理消费与投资关系的重要性 [5] - 提振消费能催生新生、高层次消费需求，从而促进高质效投资，实现消费与投资的良性互动 [5] - 建议通过税制改革优化增值税分配机制，提高地方政府促消费积极性 [6] 对外开放与人民币国际化 - 对外直接投资流量在全球位次进入前三，并于2015年首度超过引入外资规模 [7] - 贸易伙伴多元化，对前三大贸易伙伴出口占比从2019年的50.8%降至2024年的45.5%，对“一带一路”国家出口占比加速提升至47% [7] - 来自美国的贸易顺差占货物贸易顺差比重从2018年的92.1%持续下降至2024年的36.4% [7] - 货物贸易中人民币跨境结算比例已达30%，部分地区如广东高达50%以上 [7] - 人民币已具备类避险货币的部分属性，因其在制度信用和宏观稳定方面具有优势 [8]

十五五规划战略方向 - 规划期为2026至2030年，是继稳盘子的十四五之后冲高地的五年[3] - 核心目标是从稳中求生转向稳中求胜，实现更快、更稳、更亮的现代化新图景[5] - 未来五年的发展节奏将围绕创新、内需、自信开放三大关键词[5] 高质量发展核心 - 发展方向从追求多造和快增长转向造得好和高效益[3] - 质量取代数量成为下一阶段的硬通货和经济发展底色[3][5] 科技创新重点 - 科技自立进入领跑期，目标从补课转向抢占制高点[3] - 强调原始创新和首创力，重点领域包括人工智能、芯片、量子计算[3] - 通过创新实现真正自主可控的技术体系[3] 内需增长模式 - 扩大内需成为新引擎，增长逻辑从供给引需求转向需求带供给[3] - 消费、社会保障、教育等领域成为重要增长支点[3] - 政策重点在于提升居民消费意愿和能力，让老百姓敢花钱、愿投资[3] 对外开放策略 - 开放姿态从被动开放转向制度型自信的高水平开放[3] - 在复杂国际环境中主动分享机遇并参与全球规则共建[3] 绿色与安全发展 - 绿色转型成为发展底色，强调绿水青山与能源安全并重[3] - 国防现代化与安全保障构成发展的底线[3]