沪深股通成交概况 - 沪深股通今日合计成交2495.51亿元，其中沪股通成交1163.61亿元，深股通成交1331.9亿元 [1][2] - 沪股通成交额排名前三的个股为紫金矿业（25.83亿元）、中国平安（14.56亿元）和佰维存储（11.36亿元）[3] - 深股通成交额排名前三的个股为宁德时代（30.20亿元）、中际旭创（29.51亿元）和新易盛（29.48亿元）[3][4] 板块资金流向 - 从板块涨跌幅看，油气、能源金属、电池等板块涨幅居前，保险、风电设备、光伏等板块跌幅居前 [5] - 能源金属板块主力资金净流入居首，净流入额为11.43亿元，净流入率为4.26% [6][7] - 电子板块主力资金净流出居首，净流出额为175.27亿元，净流出率为5.87% [7][8] 个股主力资金监控 - 主力资金净流入前十的个股中，中超控股净流入7.18亿元（净流入率62.31%）居首，西部材料净流入6.24亿元（净流入率14.67%）次之 [9] - 主力资金净流出前十的个股中，兆易创新净流出20.41亿元（净流出率22.14%）居首，新易盛净流出19.79亿元（净流出率11.60%）次之 [10][11] ETF成交情况 - 成交额前十的ETF中，标普油气ETF嘉实（159518）以133.67亿元成交额居首，环比增长65.64%，当日涨跌幅为6.62% [12] - 黄金ETF华安（518880）以105.26亿元成交额位居次席，但环比下降7.97% [12] - 从成交额环比增长看，标普油气ETF嘉实（159518）和证券保险ETF易方达（512070）均环比增长约65%，分别位居前两位 [13] 龙虎榜机构动向 - 明阳智能遭四家机构大幅卖出12.18亿元，当日跌停 [1][15] - 西部材料遭三家机构卖出9556万元，但该股当日涨停 [15] - 另一只商业航天概念股西测测试遭三家机构卖出7417万元 [15] 龙虎榜游资与量化资金动向 - 商业航天人气股西部材料强势涨停，获两家游资（国泰海通证券武汉紫阳东路、银河证券绍兴营业部）合计买入1.92亿元 [1][17] - 西部材料同时获一家量化资金（开源证券西安太华路）买入9384万元 [18] - 量化资金席位在神剑股份上买入1.04亿元 [18]

报告投资评级 - 投资评级：买入丨维持 [12] 报告核心观点 - 钧达股份主业为TOPCon电池片，是专业化龙头公司，高海外出货占比保证其盈利优于行业[4][7] - 公司近期通过布局卫星能源系统（钙钛矿叠层+CPI膜）和整星制造，向商业航天领域转型坚决果断[4][7] - 公司通过实现“A+H”两地上市，补充资本金的同时，加速了全球化进展[4][7][10] 业务布局与转型 - 公司业务转型布局包括两大方向：一是能源系统中的CPI膜与钙钛矿叠层电池，通过与尚翼光电合作共建产线；二是通过控股巡天千河（持股60%）布局卫星整星制造[21] - 公司旨在打造首家A+H商业卫星上市公司[1][7] 卫星能源系统：叠层电池与CPI膜 - 行业趋势：随着卫星用途向商用转型，经济性成为技术路线主要考量。太空光伏当前以砷化镓电池为主，后续晶硅因成本优势有望成为下一代技术，而钙钛矿凭借更高的比功率（可达23 W/g）有望成为终局技术路线[8][24][28] - 柔性太阳翼成为趋势，其封装材料主要有CPI膜和UTG玻璃。CPI膜成熟度高、价格相对便宜，但需解决长期暴露于原子氧环境下的耐久性问题；UTG玻璃气密性好但价格昂贵[8][34][35] - 公司合作方尚翼光电核心技术来源于中科院上海光机所，是国内稀缺的卫星电池专业生产商，核心产品为太空用钙钛矿电池及CPI膜，其CPI膜产品性能有望对标美国NeXolve公司产品[8][43][45][47] - 钧达股份与尚翼光电团队合作，新设公司“上饶钧达航天空间科技有限公司”，钧达股份及星翼芯能分别持股70%及30%，该公司将计入钧达股份财务报表，专注于CPI薄膜及钙钛矿-晶硅叠层产品的研发与生产[8][47][49][51] 卫星整星制造 - 卫星主要分为科学卫星、技术试验卫星与应用卫星（含遥感、通信、导航、算力卫星）三大类，应用卫星是当前商业航天的核心载体[9][52][53] - 通信卫星市场空间巨大：截至2025年底，我国向国际电信联盟（ITU）申报的卫星星座规模超过20万颗，主要为通信卫星。根据ITU规则，星座需在申请后14年内发射完成，预计2030-2035年将迎来全球低轨通信卫星发射高峰，仅星网、千帆、星链三个星座年发射量就可能突破1.8万颗[9][60][64][67] - 算力卫星成为新方向：我国太空算力发展采取政府引领、产业协同路径，已形成之江实验室“三体计算星座”（规划1000颗星，总算力目标1000 POPS）、国星宇航“星算”计划（规划2800颗计算卫星）、北京星辰未来牵头的晨昏轨道GW级太空数据中心等多个重点项目[9][78][82][89][93] - 公司通过控股上海巡天千河空间技术有限公司（间接持股60%）战略性切入卫星制造领域。巡天千河是国内领先的卫星整星企业，技术团队整建制来自航天科技集团总体单位，截至2026年2月已研制发射7颗卫星，同步批产20余颗卫星，并正在建设占地面积约10000平方米的智能化卫星研发厂房，以支撑未来更大规模批产[9][98] “A+H”上市与全球化 - 钧达股份是全球新能源头部企业及行业首家实现“A+H”两地上市的公司，A股于2017年上市，H股于2025年5月在香港联交所主板上市[10][102] - H股成为重要融资平台：2025年5月IPO融资净额12.9亿港元；2026年2月通过配售再次融资净额3.98亿港元，资金用于太空光伏电池研发与生产、商业航天战略投资等[103] - 海外业务占比高：2025年前三季度，公司海外销售占比达到51%，海外电池片售价高于国内，保障了公司盈利，且海外产能销往美国优势明显[10][104]

文章核心观点 - 全球商业航天龙头SpaceX计划于2026年6月进行IPO，预计募资500-750亿美元，目标估值约1.25万亿美元，这将成为全球融资规模最大的IPO事件[5][6] - SpaceX的上市将为全球商业航天产业树立新的估值标杆，其高估值（对应市销率65-100倍）有望带动A股相关供应链企业的估值逻辑发生变化，但不会引发板块普涨，而是结构性分化行情[6][9] - A股商业航天板块的第二波机会并非整体主升浪，核心在于深度绑定SpaceX供应链、能获得实际订单的企业，投资逻辑从“政策炒作”转向“订单驱动”[6][13] SpaceX的产业地位与估值影响 - SpaceX在2024年完成96次轨道发射，占全球份额超过60%，2025年完成167次轨道发射，约占美国当年轨道发射总数的85%[9] - 星链业务已覆盖150多个国家，拥有800万用户，在轨卫星近万颗，并获得了NASA超过90亿美元的合同及美国政府80多亿美元的资金支持，现金流稳定[9] - 其IPO估值对应的市销率高达65-100倍，远超过去科技公司5-10倍及特斯拉约15倍的水平，有望带动A股相关供应链企业的市销率从普遍的8-10倍向15-20倍靠拢[9] SpaceX的扩张逻辑与供应链机会 - SpaceX的扩张围绕三大业务：星链组网、星舰量产、太空算力，这些业务需要海量的核心零部件和材料[11] - 公司采取“核心自研 + 关键部件全球化”的供应链策略，在材料、精密制造、电子通信等环节青睐技术门槛高、替代成本大的供应商，为中国供应商创造了机会[11] - 具体有四个值得关注的产业方向：火箭制造与发射服务（2026年计划发射175-180次）、卫星制造（星链V3卫星批量部署）、太空光伏（计划每年部署100GW）、地面终端（星链用户增长）[12] A股相关概念股梳理 - **信维通信**：SpaceX星链终端连接器与天线的核心供应商，已拿到订单，确定性较高[15][16] - **西部材料**：通过子公司为SpaceX供应火箭发动机（猎鹰9号、星舰）燃烧室和喷管所需的铌合金材料，已通过认证并稳定供货，随着星舰量产需求将持续放量[15][16] - **超捷股份**：可回收火箭紧固件供应商，产品已通过蓝箭航天验证，2026年有望正式切入SpaceX供应链[15] - **再升科技**：已为SpaceX出口超高温绝热材料，但航天业务占营收比例不足0.5%，且无明确在手订单，属于有预期但需验证的标的[15] - **西测测试**：卫星全流程检测服务商，与三角防务联合成立公司，覆盖卫星设计、制造、发射到测控全流程，有望受益于SpaceX卫星批量生产带来的检测需求[15] - **迈为股份**：太空光伏设备核心标的，在P型HJT整线设备领域技术领先，已有百亿级设备采购意向落地，直接受益于SpaceX太空光伏产业化需求[16] - **电科蓝天**：在宇航级抗辐射芯片领域有深厚技术储备，随着星链V3卫星算力提升，对这类芯片需求增加，属于潜在受益标的[16] 投资机会的性质与关注要点 - 此次机会的核心是“订单驱动”，与2025年末的政策炒作完全不同，关键在于企业能否拿到SpaceX的持续采购订单[13] - 投资机会不在于普涨，而在于后续的“订单验证”和“业绩兑现”，已拿到订单的公司确定性更高，等待进入供应链的标的需密切跟踪技术认证进展[16] - 投资者应关注国内火箭发射进展、SpaceX IPO招股书披露、以及相关公司订单公告等关键博弈节点[19]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [3] 报告核心观点 - 商业航天与算力革命双轨驱动，太空光伏被视为太空活动的唯一主能源，正迎来发展新纪元 [1][6][7] - 太空光伏技术迭代路径清晰：当前三结砷化镓为主导，P型异质结电池是短期最具性价比的解决方案，晶硅/钙钛矿叠层是未来中短期技术主流 [6][8][38] - 投资聚焦SpaceX产业链，中国光伏制造业凭借完整产业链和成本优势，其核心设备龙头有望充分受益 [6][10][71] 根据相关目录分别进行总结 1 太空光伏：商业航天与算力革命双轨驱动下的太空唯一主能源 - **商业航天进入高频发射期，低轨星座竞争激烈**：2025年全球航天发射323次，其中商业发射占比首次突破70% [13]。低轨道卫星最佳容量约6万颗，但目前全球申报总量已超过130万颗，轨道资源稀缺 [16][17] - **AI算力需求驱动太空数据中心发展**：美国能源部预估，到2030年，美国数据中心电力消耗将从2024年的183TWh增至约425TWh [19]。太空算力能突破地面资源瓶颈，构建“太空数据中心” [20] - **光伏是太空供电系统唯一解，降本增效是核心**：太空光伏具备24/7无间断发电等独特优势，是太空算力数据中心的唯一主能源 [28]。火箭运力与发射成本约束倒逼产业降本，太阳翼正向面积增大、结构柔性化、电池技术高效化演进 [32][34][35][38] 2 太空光伏技术迭代：当前三结砷化镓为主导，P-HJT与钙钛矿叠层或成未来短中期技术主流 - **当前主流：三结砷化镓电池**：因其高效率（量产>30%）、强抗辐照、耐温差等优势，全球超过95%的太空设备使用该电池 [42][44]。但其成本高昂（约1000元/瓦），且因锗、镓资源稀缺及制备工艺复杂，全球年产能仅约150MW，不适合大规模量产 [47] - **短期解决方案：P型异质结电池**：P-HJT电池兼具优良的抗辐照性（效率衰减仅10%）和耐温差性（温度系数-0.24%/℃） [48]。其薄片柔性设计（可做到50-70μm）和成熟产业链，能将电池成本大幅降至30-60元/瓦，实现数量级降本，已成为SpaceX等海外龙头的选择 [49][50][61] - **远期技术方向：晶硅/钙钛矿叠层电池**：该技术兼具三结砷化镓的效率与HJT的成本潜力，HJT/钙钛矿叠层电池光电转换效率已高达34.6% [67]。其轻量化优势明显，组件总重量较三结砷化镓轻40%以上，钙钛矿电池比功率高达30W/g [68]。目前该技术处于“技术验证向中试过渡”的关键阶段，太空稳定性正在加速验证 [69] 3 投资建议 - **投资逻辑**：聚焦SpaceX产业链，中国光伏设备龙头凭借全球最完整的产业链和显著的规模成本优势，有望充分受益于太空光伏发展机遇 [6][71] - **重点推荐公司**： - **迈为股份**：HJT电池整线设备绝对主力厂商 [73] - **帝尔激光**：光伏电池激光加工设备核心主力 [85] - **捷佳伟创**：光伏电池全技术路线整线设备标杆 [97] - **奥特维**：光伏组件串焊机领军企业 [71] - **建议关注公司**：硅片生长设备龙头**晶盛机电**、硅片加工整线设备头部供应商**连城数控**、硅片切割设备领跑者**高测股份** [6][10] - **重点公司盈利预测摘要 (基于2026年3月25日股价)** [2][72]： - 迈为股份：预计2025-2027年EPS分别为3.06元、3.87元、4.92元，对应PE为96倍、76倍、60倍 - 帝尔激光：预计2025-2027年EPS分别为1.89元、2.35元、2.85元，对应PE为40倍、32倍、27倍 - 捷佳伟创：预计2025-2027年EPS分别为8.45元、5.49元、4.93元，对应PE为15倍、23倍、26倍 - 奥特维：预计2025-2027年EPS分别为1.41元、1.87元、2.37元，对应PE为57倍、43倍、34倍

文章核心观点 - 文章通过一次中欧风险投资从业者的对话 对比了双方在投资生态、工作方式、热门赛道及社会文化环境等方面的异同 揭示了全球风险投资行业在硬科技等战略方向上存在高度共识 同时在地缘政治、信息透明度、中介角色等方面存在显著差异 [5][7][12] 中欧风险投资生态对比 - **项目来源与信息透明度**：欧洲风险投资的项目寻源高度线上化 依赖如PitchBook等数据库进行批量筛选 而中国风险投资市场信息不透明 项目来源更依赖高度社交、人际关系及财务顾问的驱动 [12][26] - **财务顾问角色差异**：欧美风险投资市场没有成熟的财务顾问生态 创始人习惯于公开表达且易于接触 同时存在大量独立投资人和拼盘式投资 股东常承担财务顾问的职能 协助打磨融资叙事并引荐投资者 相比之下 财务顾问在中国风险投资生态中扮演重要角色 [7] - **竞争强度与决策风格**：中国风险投资行业竞争强度高 生存法则高度依赖社交关系以挤进头部项目 美国风险投资风格更激进、乐观且决策更快 欧洲风险投资工作节奏相对平缓 例如德国呈现朝九晚七的状态 且投资者不爱出差 [12][36][40] 全球风险投资热点与趋势 - **投资方向高度趋同**：中国与欧洲的风险投资机构均将投资重点转向全产业链与自主可控方向 去年硬科技在欧美的投资中占比最大 双方热门赛道高度重合 包括人工智能、硬科技、机器人、商业航天、国防及气候科技等领域 [7][33] - **地缘政治影响资本流动**：地缘政治因素显著影响跨境投资 欧洲风险投资机构会尽量避免投资中国项目 同样 具有中国背景的项目在获取欧洲资本时也面临敏感性和困难 反之亦然 [7][12] 欧洲（德国）风险投资与生活环境特点 - **高税收与社会福利**：德国税收极高 税率可达50% 这种高税收环境一方面支撑了高福利社会 另一方面也可能对创新产生抑制作用 让从业者感觉“像在做慈善” [7][40] - **工作与生活平衡**：欧洲风险投资工作节奏不“内卷” 德国风险投资者通常朝九晚七 项目寻源主要通过线上社交完成 下班后需要补充阅读资料 欧洲生活呈现AB面：高福利、高税收伴随低效率 但能亲近自然 [12][40][46] - **职场环境与移民**：亚裔在德国职场融入并不难 但存在职场天花板 德国的蓝卡制度并不稀缺 有工作即可获得 [12][55]

亚太及A股市场整体表现 - 3月26日亚太股市全线下跌，日经225指数跌0.27%，韩国KOSPI指数跌3.22% [1] - A股市场冲高回落，四大指数均跌超1%，沪指失守3900点，全市场近4500股下跌 [1] - 香港恒生指数跌超2%，恒生科技指数跌3.4% [6] A股市场板块表现 - **上涨板块**: - 油气股午后逆势走强，蓝焰控股涨停，首华燃气涨超6%，中国石油、洲际油气等跟涨，因国际油价拉升约2% [5] - 煤炭化工股短线拉升，金煤科技涨停，海星股份涨超8%，辽宁能源涨超7% [5] - 电力板块表现活跃，华电能源6天4板，湖南发展3连板，晋控电力、广西能源、深南电A涨停 [6] - 锂电材料股反复走强，融捷股份3连板，石大胜华、大东南涨停 [6] - 商业航天概念再度逆势活跃，神剑股份、中超控股涨停，西测测试涨超16%，顶固集创涨超8%，因SpaceX宣布最快本周递表美股IPO [6] - **下跌板块**: - 光伏板块持续走弱，国晟科技跌停，宇邦新材、首航新能跌超9% [6] - 光纤概念震荡走弱，法尔胜跌停 [6] - 风电、保险、互联网、贵金属等方向跌幅居前 [6] 港股市场板块及个股表现 - **科技与互联网股集体大跌**: - 恒生科技指数跌3.52%至4749.43点 [7] - 快手-W大跌14.84% [7] - 华虹半导体跌6.37% [7] - 中芯国际跌6.02% [7] - 阿里巴巴-W跌4.73% [7] - 美团-W跌4.67% [7] - 京东健康跌4.43% [8] - 阿里健康跌4.08% [8] - **其他板块表现**: - 消费板块领跌，泡泡玛特大跌11% [8] - 贵金属、国防军工跌幅居前 [8] - 油气股逆势上涨，百勤油服涨超9%，中华燃气、山东墨龙涨超5% [8]

文章核心观点 - 文章通过分析北京凌空天行科技有限责任公司（凌空天行）研发低成本“手搓高超音速导弹”的案例，阐述了商业航天企业如何通过重新定义技术应用场景（如转向军工领域）来突破行业困境，实现技术价值与商业可行性的结合，并由此获得资本市场认可 [8][10][24][25] 商业航天行业背景与困境 - 中国商业航天行业起步较晚，自2016年相关政策鼓励民营资本进入算起，至今约十年 [13] - 行业长期受国家战略工程主导，导致产业链存在产品非货架化、难以批量生产以及存在大量过度设计的问题，例如宇航级芯片与工业级芯片价格差达三个数量级 [13] - 这些因素导致商业航天研发成本居高不下，市场化应用场景模糊，被投资者贴上高投入、高不确定性、长周期的标签 [13][14] - 行业核心课题是重新思考航天技术在社会分工中的角色，使其不再孤立于市场体系之外 [3][13] 凌空天行公司概况与技术路径 - 公司成立于2018年，定位为具有全系统覆盖的高超音速飞行器总体设计能力的商业航天企业 [14] - 创始团队技术背景雄厚，创始人王毓栋毕业于清华大学，曾在中国运载火箭技术研究院担任多项要职；总工程师邓帆也曾任职于该院，并获得多项技术奖项与专利 [14] - 公司对“火箭”的本质定义为一种追求极致速度的运输工具，其商业价值核心在于“速度”而非仅“运力” [17] - 公司发展路径清晰：2019年“天行Ⅰ-1”火箭完成首次亚轨道飞行试验，最大速度超4300km/h；2021年“天行二号”成功首飞；2024年“筋斗云”高速冲压发动机（推力400公斤，可实现4倍音速飞行）试飞成功；2025年发布“云行”超音速飞机及验证机“窜天石猴” [19][21] “手搓高超音速导弹”事件分析 - 2025年底，凌空天行发布的“驭天戟-1000”产品宣传片引发全网关注，该产品具备高超音速导弹特征：飞行里程500-1300公里，动力巡航时间360秒，飞行速度5-7马赫 [8] - 该产品通过大量采用低成本民用部件实现极致成本控制，例如用发泡水泥改造防热材料、用汽车线缆替代航天线缆、用改造的淘宝摄像头作为巡航追踪系统 [10] - 单发成本估算不到70万元人民币，与动辄数百万美元的军用导弹形成巨大反差 [10] - 此举被解读为公司找到了其产品的PMF（产品市场契合点），在“导弹”框架下，公司可以专注于追求速度和展示工程能力，而无需过度纠结于商业航天传统的市场前景与商业模式问题 [24] 融资情况与资本市场视角 - 在“驭天戟-1000”发布后约两个月（2026年初），公司完成了新一轮股权融资，注册资本从3534.5098万元人民币增加至3765.6124万元人民币 [11] - 新进投资方包括北京市政府引导基金旗下的北京市商业航天和低空经济产业投资基金、北京市新材料产业投资基金、北京亦庄国资旗下基金以及沃赋创投旗下基金等 [11] - 在此轮融资前，公司至少已完成8轮股权融资，投资方包括经纬创投、源码资本、火山石资本等头部市场化基金，以及上海军民融合产业投资基金、国开制造业转型升级基金等“国家队” [18] - 早期投资者看重公司高速飞行器技术带来的未来交通变革潜力（如2小时内全球抵达）以及其围绕核心能力开展明确市场需求的商业服务的策略 [18] - 资本市场将凌空天行通过军工产品展示技术实力的路径，视为商业航天领域技术探索中衍生出的全新可能性，与专注于可回收火箭降低运力成本的企业（如蓝箭航天、星际荣耀）路径并存 [23][25][26]

公司概况与核心业务 - 公司历史可追溯至1958年，由洛阳轴承研究所和郑州磨料磨具磨削研究所发展而来，2005年在深交所上市 [2] - 轴承业务基本盘包括特种轴承、风电轴承和精密机床轴承，特种轴承覆盖卫星轴承组件及火箭燃料涡轮泵轴承 [2] - 超硬材料业务基本盘分为原料辅材、关键装备、金刚石结构化应用、金刚石功能化应用、培育钻石新消费和检测服务六大板块 [2] - 三磨所是中国超硬材料行业唯一的国家级综合性研究机构，主导制定了行业绝大部分技术标准 [2] - 轴研所是中国轴承行业唯一的国家级综合性研究机构，是航空航天轴承领域的主要配套单位 [2] 半导体与超硬材料业务表现 - 2024年超硬磨具业务收入约5.8亿元，下游应用于半导体领域及汽车、制冷等非半导体领域 [3] - 半导体业务近几年保持较快增长，主要驱动力为中国半导体行业高景气度和公司产品渗透率提升 [3] - 超硬材料业务利润主要来源于金刚石结构化应用，产品广泛应用于半导体、汽车、光伏等领域 [3] - 在半导体领域，公司成功打破了国外对陶瓷载盘、陶瓷吸盘、划片刀等关键耗材的长期垄断 [2] - 半导体业务产品目前主要集中在封装环节，未来将向前道工序拓展 [3] - 超硬材料磨具产品性能优越，技术门槛高，竞争对手基本为国际跨国企业 [3] 未来发展规划与展望 - 金刚石功能化应用加速突破，以2025年千万级收入为起点，重点推进金刚石散热商业化、光学级金刚石大尺寸制备及第四代半导体材料研发 [3] - 轴承领域将着力提升航天轴承的产能和智能化转型，以满足商业航天重点主机配套需求 [3] - 在半导体国产化浪潮下，公司将持续巩固技术引领地位，助力实现关键耗材的替代 [3] 各业务板块具体进展 - 风电轴承业务在2025年增速较快，产品涵盖风电主轴轴承、齿轮箱轴承和偏航变桨轴承 [4] - 精密机床轴承近几年发展稳定，产品种类主要为精密机床主轴轴承和滚珠丝杠轴承 [4] - 公司在航天轴承领域竞争力强，因应用工况特殊、技术壁垒和市场门槛高，短期内竞争相对有序 [5]

活动概述 - 泽平宏观将于3月26日举办任泽平年度预测演讲，主题为“2026十大年度预测” [2][4] - 活动采用线上线下结合形式，线上直播可通过预约观看，直播时长约四小时 [3][4] - 该系列年度预测活动自2022年创立，已成功举办五届，成为现象级财经盛事 [7] 往期预测回顾与验证 - 往期预测曾提出“新基建”、“信心牛”、“大宗商品元年”等观点，并称已逐步被市场验证 [5][7] - 文章以2024年12月20日对2025年的预测为例，称其大部分已得到验证 [12] - 历届活动实现了亿级传播规模，核心单平台观看量超1000万，全网在线观看总人数超3000万，全流程传播达5亿 [9] 2025年十大预测核心观点 - 全球开启降息周期，特朗普2.0政策将搅动全球，世界经济增长呈现分化 [14] - 第四次科技革命如火如荼，人工智能、新能源、商业航天、低空经济、生物制造等领域将出现重大突破 [16] - 中国将拉开宏观政策放松序幕，提振信心，大力发展新基建与新质生产力 [18] - 企业将从“出口”转向“出海”，从红海市场走向蓝海市场，全球化本质是本土化 [20] - 人工智能将迎来寒武纪大爆炸，图像识别、人形机器人、AI助手、AI消费电子、AI科研等超级应用呼之欲出 [21] - 新能源革命加速，汽车出海、智能驾驶、固态电池、储能、氢能等领域酝酿新机遇 [22] - 消费回归以人为本，线下零售重拾烟火气，兴趣消费、文化消费、国潮出海风头正劲 [24] - 房地产市场迈向“后房地产时代”，市场以止跌回稳、调整分化为主要趋势，人口向都市圈城市群集聚 [25] - 需应对老龄化与少子化挑战，抓住银发经济机遇，并提振生育率，重视儿童早期发展 [27] 2026年预测前瞻议题 - 在全球货币放松周期下，探讨“信心牛”的真正引擎 [4] - 探讨为何当前正站在未来十年向上浪潮的起点 [8] - 探讨AI不是风口而是海啸，以及超级应用爆发带来的机会 [8] - 探讨当Agent成为人类超级助手、机器人普及后，生产力如何实现指数级跃迁 [8] - 探讨自动驾驶如何终结拥堵，以及AI医生如何帮助人类突破长寿上限 [8] - 探讨中国如何凭借规模市场与供应链红利，在AI竞赛中后来居上 [8] - 探讨面对AI意识觉醒与就业冲击，如何守住“科技向善”的底线 [8]

市场表现与资金流向 - 2026年3月25日，A股市场放量上涨，万得全A指数上涨1.79%，全天成交额达2.19万亿元，较前一日放量968亿元 [1] - 港股同步上涨，恒生指数上涨1.09%，恒生科技指数上涨1.91% [1] - 南向资金当日净流入223亿港元，其中泡泡玛特和美团分别净流入23.09亿港元和17.19亿港元，而中国海洋石油和腾讯控股则分别净流出10.57亿港元和6.24亿港元 [1] - 市场呈现普涨格局，共4871家公司上涨，万得全A收于6452点，基本修复了前期缺口 [1] - 商品市场整体资金净流出7亿元，其中石油板块因资金获利了结大幅流出31亿元，而贵金属板块获得资金青睐，沪金和沪银分别大幅吸金42亿元和34亿元 [6] 行业与板块表现 - 科技、有色金属和电力板块涨幅领先，成为当日市场主线 [1] - 科技领域，Wind光通信指数和半导体指数分别上涨5.35%和2.63% [1] - 有色金属领域，Wind贵金属、工业金属和稀有金属指数分别上涨3.33%、2.70%和2.99% [1] - 电力领域，Wind火电和水电指数分别上涨4.44%和4.43% [1] - 港股互联网板块受关注，恒生互联网科技业指数上涨2.17%，高于恒生创新药指数的0.67% [3] - 商品市场呈现“能源落、金属弹”的跷跷板效应，能化板块高位回落，原油和燃油分别下跌3.7%和6.5%，而金属板块情绪回暖，贵金属表现强势，沪金和沪银分别上涨3.5%和7.0% [6] 市场分析与展望 - 报告认为，当前市场反弹主要由AI算力、有色、电力等前期领涨板块驱动，但这些板块已积累较大涨幅，再度成为持续领涨主线的概率偏低，若后续反弹继续依赖前期主线，行情的空间和持续性可能面临考验 [2] - 对于港股互联网板块，报告指出其日内高开回落且午后放量上涨，显示板块内部分歧加剧，部分资金借机兑现，后续资金态度能否由分歧转向一致做多仍需观察 [3] - 报告指出，市场反弹的空间和延续性，不仅取决于地缘局势是否缓和，还在于能否出现新的强势主线，并回顾了2025年4月大跌后AI算力成为主线，以及2025年11月大跌后商业航天成为主线的历史案例 [2] 债券市场分析 - 债市整体延续窄幅震荡格局，10年期国债活跃券收益率小幅下行0.4个基点至1.82%，30年期国债收益率则上行0.7个基点至2.29% [3] - 债市多空因素交织：一方面，中东冲突缓和信号走强，原油价格下跌至95美元/桶附近，通胀预期缓和利好债市；另一方面，权益市场连续强势反弹对债市形成压制 [3] - 资金面构成托底，3月25日央行通过逆回购净投放580亿元，叠加500亿元MLF超额续作，累计净投放1080亿元，隔夜利率R001仅小幅上行0.5个基点至1.40% [4] - 报告认为，在地缘冲突等通胀担忧真正消退之前，债市或难走出趋势性修复行情，策略上建议债市组合久期维持中性，同时在长端利率箱体的上下沿之间进行波段交易 [4][6] 商品市场与地缘局势 - 中东地缘局势步入复杂的预期博弈阶段，美国提出停火方案，但伊朗表示抵触，这种“边打边谈”的策略使得市场对原油断供的恐慌情绪有所降温，原油风险溢价部分回吐 [7] - 霍尔木兹海峡通航管控边际松动，但被毁能源设施的重建及海运物流的恢复需较高时间与资金成本，原油市场实质性的供应瓶颈短期难以消除，预计油价将维持宽幅震荡格局 [7] - 黄金市场方面，黄金隐含波动率自高位小幅回落1.4至41.9，但仍处于历史高位，同时全球最大黄金ETF（SPDR）在3月25日小幅加仓0.3吨，结束了自3月中旬以来的连续流出态势 [8] “反内卷”品种表现 - 报告列举了部分“反内卷”期货品种在3月25日的表现，其中碳酸锂反弹4.3%，多晶硅上涨2.8%，而焦煤、焦炭则偏弱运行，跌幅约1.8% [6] - 表格数据显示，自2025年7月1日至2026年3月25日，相关股票指数与对应商品期货表现存在差异，例如光伏设备指数上涨70.66%，而多晶硅期货仅上涨7.81% [26] - 另一份表格展示了“反内卷”相关品种期货相对现货价格的涨跌幅历史数据，例如3月25日多晶硅期货相对现货贴水8.8%，焦炭期货则升水22.1% [28]