核心业绩表现 - 2024年营业总收入1157 80亿元稳居亚洲乳业第一 剔除商誉减值后净利润115 39亿元同比增长12 2% [1] - 2025年一季度营业总收入330 18亿元同比增长1 35% 扣非归母净利46 29亿元同比增长24 19% [1] - 整体毛利率提升131个基点至34 03% 经营现金流净额217 40亿元同比增长18 86% [2] 经营质量与股东回报 - 2024年管理费用率降低23个基点至3 86% 2025年一季度销售费用率同比下降152个基点至16 9% [2] - 拟现金分红77 26亿元分红比例达91 4% 叠加20亿元回购计划股东回报总额占利润比例达100 4% [3] - 上市以来累计分红508亿元位列中国乳业第一 [3] 业务梯队结构 - 第一梯队液体乳营收750 03亿元 常温白奶/酸奶市占率第一 低温酸奶份额提升1 3个百分点 高端低温白奶增长超30% [5] - 冷饮业务营收87 21亿元连续30年行业第一 [5] - 第二梯队奶粉及奶制品营收296 75亿元同比增长7 53% 成人奶粉市占率连续十年第一 婴幼儿奶粉"金领冠"双位数增长 [5] - 羊奶粉业务稳居全球销量/销售额第一 佳贝艾特中国进口市场份额连续七年超60% [6] - 奶酪业务2B端增长超20% 非乳业务中伊刻活泉现泡茶成倍增长 [7] - 海外业务冷饮增长13% 婴幼儿奶粉增长68% [8] 战略能力建设 - 全球15个研发中心 国家乳业技术创新中心为行业唯一国家级平台 [10] - 与同仁堂合作开发"药食同源"功能性产品 奶酪智造基地三期将解决原制奶酪进口依赖 [11] - 新品收入占比达15 1% 数智化技术缩短新品上市周期提升供应链效率 [11] - 可持续发展聚焦绿色减碳/乡村振兴/社会公益 [12]

业绩表现 - 2024年实现组件出货量92.87GW，同比增长18.28%，第六次蝉联全球组件出货量冠军 [1] - 全年营收924.7亿元，实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元 [1] - 经营性现金流78.67亿元，全年资产负债率下降2个百分点 [4] 技术优势 - 黄金片区电池量产平均效率超26.7%，实验室TOPCon钙钛矿叠层电池效率达34.22% [2] - 第三代Tiger Neo光伏组件最高功率达670W，组件转化效率高达24.8%，双面率达85% [2] - 计划2025年完成40%以上产能升级改造，年底前形成40-50GW高功率TOPCon产能 [2] 全球化布局 - 2024年海外组件销售额占比接近70%，中东地区组件出货量接近10GW，东南亚区域出货量同比增长超50% [3] - 沙特10GW高效电池及组件项目预计2026年下半年逐步投产 [3] - 美国工厂2GW产能实现满产运营 [3] 储能业务 - 2024年储能系统出货量突破1GWh，连续多个季度荣登BNEF Tier1一级储能厂商名录 [5] - 计划2025年储能系统出货量目标达6GWh [5] - 探索"光储一体"创新模式 [5] 行业展望 - 2025年全球光伏新增装机预计保持17%增速，TOPCon技术仍将占据市场主流 [5] - 行业面临需求增长与价格波动的复杂环境 [4]

财务表现 - 2024年年度营业收入367.3亿元，同比增长5.1% [3] - 2024年归母净利润116.7亿元，同比增长0.7%，剔除财务费用影响后同比增长4.4% [3] - 2024年经营性现金流净额124.3亿元，同比增长12.4% [3] - 2024年总分红金额76.0亿元，同比增长8.1%，分红比例达65.1% [3] - 2025年第一季度营业收入82.4亿元，同比下降12.1% [26][29] - 2025年第一季度归母净利润26.3亿元，同比下降16.8% [26][29] - 公司预计2025年收入将回归"前低后高"常态分布，三季度起同比增速迎拐点 [1][28][29] 业务分项表现 生命信息与支持 - 2024年收入135.57亿元，同比减少11.11%，其中国际业务实现双位数增长 [6] - 微创外科业务同比增长超30% [6] - "瑞智联"生态系统国内累计装机超千家，2024年新增项目超600个（含三甲医院350家） [7] - 国际"瑞智联 M-Connect"累计签单项目超650个 [9] 体外诊断 - 2024年收入137.65亿元，同比增长10.82%，首次超过生命信息与支持业务 [10] - 国际业务同比增长超30%，全球13国布局本地化生产 [10][12] - 国内生化业务市占率首次超15% [11] - 突破115家海外第三方连锁实验室，完成2套MT 8000流水线装机 [15] - "迈瑞智检"实验室解决方案国内装机近590家医院（80%为三级医院） [17] 医学影像 - 2024年收入74.97亿元，同比增长6.60%，其中国际业务增长超15% [18] - 超高端超声Resona A20上市首年收入超4亿元 [18] - 国内超声市占率首次超30%，高端型号占比达六成 [19] - 国际超声市占率仅个位数，主攻中低端市场 [21] - "瑞影云++"累计装机超15,600套，2024年新增近5,000套 [24] 区域市场表现 - 2024年国内业务同比下降5.10%，国际业务增长21.28%，国际收入占比提升至45% [4] - 2025年Q1国际业务收入占比达47%，过去两年复合增速超15%（发展中国家达19%） [27][29] - 2025年Q1国内业务同比下降超20%，主因招标到收入确认时间差拉长 [29] 研发与创新 - 2024年研发投入40.1亿元，占营收10.9%，累计申请专利11,773件（发明专利8,435件） [3] - 2025年Q1研发投入8.4亿元，占营收10.28% [30] - 推出瑞智重症决策辅助系统，支持诊疗、护理、管理、科研智能化 [31][33][35][37] - 发布"瑞影·AI+"解决方案，集成DeepSeek大模型提供影像AI问答与临床思维训练 [39][41][42][43] 战略与展望 - 通过"三瑞"智慧生态系统和垂域AI大模型推动诊疗数智化 [5] - 董事长李西廷强调以数智化撬动国际化、本地化拥抱全球化 [44] - 国内医疗行业受财政压力、DRG 2.0等影响，高增速或难持续 [44]

文章核心观点 2024年晶澳科技营收下降、净利润亏损，折射光伏行业深度调整期现实，公司面临诸多挑战，提出三大战略应对，行业“供给侧改革”已开启 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年全年营收701.21亿元，同比下降14.02% [1] - 归母净利润亏损46.56亿元，同比由盈转亏，降幅达166.14% [1] - 2024年电池组件出货量达79.45GW（含自用），同比增长约40%，稳居全球前三 [1] - 光伏组件业务毛利率仅为4.82%，较2023年暴跌13.46个百分点 [1] - 境内市场毛利率低至 -7.98%，欧洲市场为 -3.51%，仅美洲市场维持31.43%的高毛利 [1] - 2024年经营活动现金流净额33.47亿元，但同比骤降73.04% [2] - 短期借款激增至84.98亿元，同比增幅达768%，资产负债率攀升至74.74%，创历史新高 [2] 亏损原因 - 价格战致2024年光伏组件价格最低跌至0.65元/W，较2023年均价腰斩，击穿多数企业成本线 [1] - 计提资产减值准备33.29亿元，占净亏损的71.49%，凸显产能扩张与市场失衡的矛盾 [1] 公司应对措施 - 2024年末宣布投资近40亿元建设阿曼年产6GW高效电池和3GW组件项目，加速海外布局 [2] - 提出“全球化、数智化、生态化”三大战略 [2] - 计划通过港股IPO募资补充海外产能建设资金，降低重资产投入风险 [2] - 加快布局储能、BIPV等新兴领域，构建“光伏 + 储能 + 能源管理”的生态闭环 [2] 行业现状 - 2024年隆基绿能、通威股份等头部企业均预亏超70亿元 [2] - 光伏产业链各环节产能利用率普遍低于70% [2] - 截至2024年底，国内硅片、电池、组件落地产能均超1100GW，远超全球新增装机容量，供需失衡致全行业“增量不增收” [2] 公司面临挑战 - 短期需直面现金流紧张、产能利用率不足、技术路线竞争等挑战 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入121.96亿元，同比下降9.04%，归母净利润-3.57亿元，同比下降216.20%，扣非归母净利润-3.80亿元，同比下降228.96% [1] - 单四季度营业收入29.38亿元，同比下降5.71%，归母净利润-4.88亿元，同比下降118.48%，扣非归母净利润-5.14亿元，同比下降174.33%，利润下滑主要受新冠应收减值及子公司商誉计提影响 [1] - 毛利率28.01%，同比下降3.27pp，净利率-1.39%，同比下降5.73pp，主要因医疗反腐、市场竞争加剧及减值影响 [2] 运营管理 - 销售费用率9.98%（-0.33pp），管理费用率7.04%（-0.02pp），财务费用率1.62%（-0.02pp），研发费用率2.51%（-0.72pp），期间费用率持续优化 [2] - 单四季度经营活动现金流净额11.53亿元，环比Q3的3.33亿元显著提升，应收款及票据74.25亿元，较Q3末减少12.71% [2] 诊断服务业务 - 诊断服务收入45.20亿元，同比下降12.86%，其中ICL业务收入41.73亿元 [3] - 特检业务收入18.22亿元，占比40.31%，病原感染增长57%，血液肿瘤增长51%，神经免疫增长38% [3] - 新增战略客户1535家，三级医院收入占比提升至42.82%，精准中心累计90家（53家盈利），业务收入同比增长34% [3] 产品业务与AI布局 - 产品业务收入81.34亿元，同比下降6.36%，自有产品收入3.47亿元（-13.90%），渠道产品收入77.87亿元（-5.99%），战略性业务占比提升至20% [4] - 自产业务聚焦液相色谱串联质谱、核酸质谱等领域，AI领域完成国内首个病理AI行业数据标准，辅助诊断超300万份，"迪安医检大模型"落地30家三甲医院，"迪安智检"系统覆盖8000余家医疗机构 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入123.81/131.17/139.35亿元（同比+2%/6%/6%），归母净利润4.29/7.38/9.30亿元（同比+220%/72%/26%） [5] - 当前股价对应2025-2027年PE为20/12/9倍，ICL及自产业务有望恢复，AI生态加速拓展 [5]

中国社会组织促进会会长杨岳表示，中国企业财财务管理协作为财务管理领域国家级社会组织，自成立 以来，始终贯彻执行党对社会组织的全面领导，围绕国家经济建设战略，按照"四个服务"的要求，秉持 做"企业财务管理娘家人"服务宗旨，始终以帮助企业提升财务管理水平为核心，整合业界理论与实务专 家、技术等资源，积极搭建以技术加专业的多元协同服务生态平台，推动构建政府、企业、高校、行业 协会商会横纵融通的新质服务桥梁，各项工作均取得了不菲成果。希望协会未来更加深入研究和探索新 技术与财务管理融合的创新服务新理念，新模式。 大会同时释放三大战略升级信号：一是启动"中财数智化生态系统"，通过可信数据空间与数智化生态平 台建设，打通企业数据资产管理全链条；二是联合新华网（603888）启动"星火行动"，打造区域普惠式 转型服务平台；三是构建东方出海企服平台，同步发布《中国出海企业商科人才需求蓝皮书》，开辟全 球化数智企业服务新赛道。18家战略合作机构的现场授牌，标志着跨界协同创新网络正式成型。 中财数智化生态系统 启 动 仪式 ITC 25 19 中国企业财务管理协会创始会长李金华在开幕致辞中强调，协会始终秉承"做企业财务管理的娘家 ...

财务表现 - 公司2024年实现营业收入39 14亿元 [1] - 扣非归母净利润3 09亿元 同比增长1 12% [1] - 经营活动现金流量净额同比提升98 29% [1] - 毛利率连续五年稳步攀升 从2020年23 93%提升至2024年26 86% [1] - 三费费率同比降低0 88%至13 23% [1] - 总资产规模达82 60亿元 所有者权益同步增长 [1] 数智化转型 - 公司以"AI全维度全场景赋能"为核心战略 推动传统业务向"数智城市大管家"升级 [1] - 近两年累计投入研发费用8789万元 [1] - 构建"天 空 地 水 生活 生产"一体化城市数智管理作业体系 [1] - 数智化转型显著提升资金使用效率与抗风险能力 [1] 业务拓展 - 2024年新增物业综合管理 再生资源循环利用 人工智能装备 科技服务等业务板块 [2] - 形成"服务+科技+资源"三位一体的新型业务架构 [2] - 业务版图新增重庆 鄂尔多斯 临沂 无锡等6大重点城市 [2] - 截至2024年末在手待执行订单达420亿元 [2] 行业地位 - 公司通过数智化布局构建"技术－效率－市场"良性循环 [2] - 转型路径为传统服务型企业提供可借鉴范本 [2] - 有望在行业集中度提升过程中占据先发优势 [2]

财务表现 - 24年营收91.72亿元（yoy-2.07%），归母净利8.10亿元（yoy-36.91%），低于预期主因所得税优惠政策一次性影响，扣非净利9.41亿元（yoy+5.6%）[1] - 25Q1营收21.13亿元（yoy+1.21%），归母净利3.20亿元（yoy+110.25%），扣非净利3.06亿元（yoy+81.45%），内生利润同增约33%[1][2] - 拟每股派发现金红利0.55元，对应股息率3.48%[1] 毛利率与费用 - 24年综合毛利率33.54%（yoy+1.71pct），主因纸张成本下降及管理人员成本优化，25Q1毛利率进一步提升至38.16%（yoy+4.12pct）[2] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.03%/11.04%/0.10%/-0.60%，25Q1为8.83%/10.55%/0.61%/-0.64%，同比基本稳定[2] 业务结构 - 24年营收下降主因主题教育读物减少及低毛利物资文体用品收入下滑，一般图书销售码洋42.47亿元（yoy+51.61%）[2][5] - 全年出版大众图书5291种、音像制品193种、电子出版物453种[4] 数字化发展 - "粤教翔云数字教材应用平台"纳入免费教学用书目录，广东成为国内首个实现数字教材定价省份[3] - "粤高中""语言乐学"学习卡发行量突破1232万张（yoy+59%），数字公司获评国家科技型中小企业[3] 盈利预测 - 调整25-27年归母净利预测至11.2/12.66/14.2亿元（25-26年上调13.36%/17%），给予25年16X PE估值，目标价20元[6]

经营业绩 2024 年年度业绩 - 营业收入 367.26 亿元，同比增长 5.14% [2] - 归母净利润 116.68 亿元，同比增长 0.74%；剔除财务费用影响后，同比增长 4.36% [2] - 经营性现金流净额 124.32 亿元，同比增长 12.38% [2] - 2024 年度累计现金分红总额 76.02 亿元，现金分红比例 65.15% [3] 2025 年一季度业绩 - 营业收入 82.37 亿元，同比下滑 12.12% [9] - 归母净利润 26.29 亿元，同比下滑 16.81% [9] 分区域业绩 国际市场 - 2024 年全年增长 21.28%，收入占比提升至约 45%，高潜力业务占国际收入比重接近 10% [4] - 2025 年一季度同比增长不到 5%，过去两年复合增速超 15%，收入占比提升至约 47% [9] 国内市场 - 2024 年全年下降 5.10%，预计 2025 年三季度增速回正 [4] - 2025 年一季度同比下降超 20%，环比去年四季度增长 50%以上 [9] 分产线业绩 体外诊断产线 - 2024 年全年增长 10.82%，占公司整体收入比重达 37.48% [5][6] - 国际同比增长超 30%，国内受政策影响增长有挑战，但市场占有率提升 [5][6] 医学影像产线 - 2024 年全年增长 6.60% [7] - 国际同比增长超 15%，国内超声业务市场占有率首超 30% [7] 生命信息与支持产线 - 2024 年全年下滑 11.11% [8] - 国际实现双位数增长，国内巩固市场占有率第一地位 [8] 研发投入与新产品 研发投入 - 2024 年研发投入 40.08 亿元，占比 10.91% [11] - 2025 年一季度研发投入 8.47 亿元，占比 10.28% [11] 新产品 - 2024 年在各领域推出多种新产品及试剂 [12] - 2025 年一季度在各领域推出新产品，化学发光免疫试剂有上市产品 [13] 可持续发展 - 发布第七份可持续发展报告，多项评级和荣誉 [14] - 发起 2025 行动愿景与倡议，开展公益活动 [14] - 设定碳减排目标，2024 年碳排放强度比 2021 年下降 11.6% [15] 互动提问与回答 中国市场增长潜力与盈利水平 - 长期增长潜力大，集采等政策挑战与机遇并存 [17] - 制定策略确保体外诊断业务增长，启元大模型有望解决医疗难题 [17][18] 海外市场增长 - 有信心发展国际化，需求导向和本地化布局是优势 [19] 中美关税影响 - 未影响美国市场拓展，可灵活调整生产场地降低成本 [20][21] - 积极应对中国反制关税，关注利润率影响 [22] 下一个五年规划 - 转型方向为数智化、流水化、国际化 [22] 耗材领域信心 - 发挥设备优势带动耗材销售，并购整合能力强 [25] IVD 产线增长 - 未来将继续引领增长，产品竞争力将升级 [27][29] 医疗大模型优势 - 拥有高质量数据基础和贴近临床的研发思维 [29][30] AI 应用与研发资源分配 - 体外诊断和医学影像有 AI 应用，研发资源向成长型业务倾斜 [32][33][34] 毛利率下降原因 - 体外诊断受政策影响，国内医疗设备市场竞争激烈 [37] 未来盈利水平展望 - 通过高端化、流水化提升盈利水平 [38]

舟山石化产业转型与浙石化项目影响 核心观点 - 舟山从传统渔业和造船业转型为以石化产业为主导的经济结构，主要得益于浙石化4000万吨级炼化一体化项目的建成投产 [1][2] - 浙石化项目是全球最大炼化一体化项目，总投资超2000亿元，炼油产能4000万吨/年、乙烯420万吨/年、芳烃1180万吨/年，占地面积26平方公里 [3] - 项目带动舟山形成万亿级石化产业集群，2024年规上石化工业总产值达2874.9亿元，并推动区域GDP增速达长三角首位（2022年8.5%） [1][7][11] 项目规模与技术亮点 - 建设周期仅4年（2015-2019），高峰期施工人员超8万人，使用围海造地技术将9平方公里小岛扩展至26平方公里 [2][3] - 采用全球领先数智化系统：装置运行平稳率98.5%、自控率超99%，配备368路视频监控和4970条感知设备，实现秒级安全响应 [4][5] - 环保投入160亿元（占总投7%），建成10座大气监测站和数万亩应急蓄水池，实现污水近零排放和二氧化硫源头减排 [5][6] 产业链聚集效应 - 2024年舟山新设企业5067家（油品相关占56.92%），形成金塘、定海、六横等四大拓展区，差异化发展高性能材料、绿色能源等产业 [7][8] - 定海工业园已集聚盐田港、中石化、中海油等项目，培育新材料产业链；六横岛新建30万吨/年生物航煤装置 [7][8] - 与宁波石化基地形成物料互供（PX、乙二醇与液氨、硫酸等），实现区域协同发展 [9] 区域经济带动 - 岱山县常住人口从2017年18.19万增至2024年21.51万，新增石化配套产业园预计带动上下游产值6000亿元 [10] - 直接创造超1万个就业岗位，带动餐饮、物流等消费升级，县域商业形态从单一海鲜店转向多元化 [10][11] - 2025年规划推进"减油增化"战略，建设石化"一核五区"及宁波互通管道，加速储运基地项目落地 [11]