法案核心内容 - 美国通过"大而美"法案将债务上限提高5万亿美元 从原提案4万亿增至41万亿总额[4] - 美国银行预测美债规模将在2028年达43万亿 2032年突破50万亿 若遇经济衰退或疫情可能额外增加10万亿[4] - 美国财政部TGA账户资金从年初8400亿降至3000亿 已消耗5000亿[6] 美债市场影响 - 美联储持续缩表 3月缩表规模从250亿降至50亿 但方向未变[11] - 法案通过后美债收益率显著反弹 7月1日参议院通过后首次上涨 7月3日众议院通过后再次跳升[13][14] - 收益率上升反映债券价格下跌 显示市场对长期美债需求减弱[16] 美元潜在风险 - 专家预测若美联储被迫印钱救市 美元可能贬值30%[20] - 当前美国物价是2020年两倍 美元指数靠高利率和紧缩政策维持高位[20] - 美元贬值将导致三重效应：美国通胀反弹 全球美元资产缩水 资金加速流出美国[23] 对中国的影响 - 中国持有大量美债将面临资产缩水风险[25] - 美元贬值带来人民币升值压力 可能冲击出口行业[25] - 需加快人民币国际化进程 包括跨境结算和本币交易[26] 市场机制分析 - 美债市场被比喻为水池 财政部发债相当于抽水 美联储购债相当于注水[8] - 当前财政部加速发债(抽水)与美联储持续缩表(抽水)形成双重压力[10][11] - 若流动性枯竭 美联储可能被迫重启量化宽松[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个商品期货市场进行分析 ，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 ，包括做多、做空、观望、把握高低位机会等不同操作建议 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：上周五贵金属价格走高 ，白银因加征关税预期大涨 [1] - 基本面：中美外长会晤同意加强沟通 ，特朗普拟对多国征30%关税 ，欧盟推迟反制措施 ，美联储主席或考虑辞职 ，国内黄金ETF流出 ，各市场黄金、白银库存有增减变化 ，印度5月白银进口约450吨 ，全球最大白银etf持有量减少 [1] - 交易策略：去美元化逻辑下建议黄金做多 ，白银短期规避风险多单离场 ，长期工业用银扭转向下 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏弱运行 [2] - 基本面：特朗普提高关税使市场风险偏好走低 ，加征铜50%关税后伦敦和国内库存累库 ，国内需求淡季 ，但铜矿紧张格局不改 ，长期有上行动能 [2] - 交易策略：关注低位买入机会 [2] 铝 - 市场表现：周五电解铝2508合约收盘价较前一交易日-0.02% ，收于20700元/吨 [2] - 基本面：供应上电解铝厂高负荷生产 ，周度运行产能增加2.6万吨 ，需求处传统消费淡季 ，周度铝材开工率下降0.1% [2] - 交易策略：国内铝库存低位支撑铝价 ，但宏观不确定及下游需求疲软 ，后续铝价高位震荡 ，建议观望 [2] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝2509合约收盘价较前一交易日-2.83% ，收于3208元/吨 [2][3] - 基本面：供应上氧化铝厂生产稳定 ，需求上电解铝厂运行产能稳定 [3] - 交易策略：北方部分氧化铝厂检修造成阶段性供需错配 ，叠加仓单低位支撑近月价格 ，但新产能释放有过剩预期 ，价格震荡运行 ，建议区间操作 ，多单部分止盈 [3] 工业硅 - 市场表现：周四盘面高开后震荡运行 ，主力09合约收于8415元/吨 ，较上个交易日下跌55元/吨 ，持仓减少 ，仓单量净减少 [3] - 基本面：上周受“反内卷”情绪带动盘面反弹 ，现货部分牌号价格上涨 ，供给端云南开工增量 ，总开炉数增加 ，本周社会库存和仓单库存去库 ，需求端多晶硅开工持稳 ，有机硅产量稳定价格反弹 ，铝合金下游需求进入淡季开工率稳定 [3] - 交易策略：期货价格反弹后厂家会套保 ，后续开工有放量预期 ，但受供给侧改革预期影响 ，短期盘面有支撑 ，关注逢高空机会 [3] 碳酸锂 - 市场表现：周五主力LC2509合约收于64280元/吨（-180） ，-0.28% [3] - 基本面：供给端7月预计生产81150实物吨 ，环比增3.92% ，进口锂辉石精矿指数上涨 ，周产量增至新高 ，需求端预期边际改善但难拉动去库 ，7月下游排产增加 ，库存再创历史新高 [3] - 交易策略：近端受资金及宏观供给侧减量预期影响价格抬升 ，利多已计价 ，短期内价格震荡运行 ，建议观望或逢高沽空远月LC2511合约 [3] 多晶硅 - 市场表现：周五盘面高开后震荡运行 ，主力08合约收于41330元/吨 ，较上个交易日下跌15元/吨 ，持仓减少 ，仓单量无增减 ，头部多晶硅厂部分订单报价上调 [3] - 基本面：上周盘面因“反内卷”大幅上涨 ，现货市场硅料报价上涨但成交有限 ，供给端周度产量小幅上涨 ，后续有复产预期 ，行业库存小幅累库 ，需求端七月硅片、电池片排产环比下滑 ，三季度光伏装机需求悲观 [3] - 交易策略：关注头部企业解决供需不平衡进展及下周硅片市场采购价格 ，多单部分止盈 [3] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡运行 [3] - 基本面：特朗普加征关税压制风险偏好 ，锡矿紧张格局延续 ，加工费低位 ，佤邦复产慢但有复产预期压制锡价 ，可交割品牌升水 ，下游按需采购 ，全球周度库存去化 [3] - 交易策略：以区间震荡偏弱思路对待 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2510合约偏弱震荡收于3130元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌11元/吨 [4] - 基本面：建材供需双弱但库存压力小 ，板材需求企稳 ，出口维持高位 ，钢材供需均衡 ，期货贴水收窄估值偏高 ，市场情绪因会议改善 ，本周宏观层面权重高 [4] - 交易策略：建议观望为主 ，尝试螺纹10/1反套 ，RB10参考区间3100 - 3160 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2509合约偏强震荡收于764元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价跌0.5元/吨 [4] - 基本面：铁矿供需中性 ，铁水产量环比下降同比持平 ，钢厂利润走扩产量以稳为主 ，供应符合季节性规律同比微降 ，预计后续垒库慢于季节性 ，估值中性 ，市场情绪因会议改善 ，本周宏观层面权重高 [4] - 交易策略：观望为主 ，布局2605多卷矿比头寸 ，I09参考区间750 - 780 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2509合约偏强震荡收于921.5元/吨 ，较前一交易日夜盘收盘价涨15元/吨 [4] - 基本面：铁水产量环比下降 ，钢厂利润扩大产量以稳为主 ，焦炭提降落地后酝酿提涨 ，各环节库存分化 ，总体供需宽松但基本面环比改善 ，期货升水现货估值偏高 ，市场情绪因会议改善 ，本周宏观层面权重高 [4] - 交易策略：观望为主 ，JM09参考区间890 - 930 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆下跌 ，因USDA报告略利空 [5] - 基本面：供应端近端国际宽松 ，远端预期宽松 ，需求端南美阶段主导 ，美豆新作有变数及关税政策 [5] - 交易策略：短期美豆区间震荡 ，国内大豆后期到货多但需求高 ，单边跟随国际成本端 ，关注产区天气及关税政策 [5] 玉米 - 市场表现：玉米2509合约延续跌势 ，现货价格下跌 [5][6] - 基本面：本年度供需边际转紧 ，余粮不多 ，替代品进口量下降利好国产玉米需求 ，但小麦替代及进口谷物拍卖影响 ，玉米现货价格预计偏弱 [6] - 交易策略：进口玉米拍卖成交率走低 ，期价预计震荡偏弱 [6] 白糖 - 市场表现：ICE原糖10合约收16.56美分/磅 ，周涨幅1.85% ，郑糖09合约收5820元/吨 ，周涨幅0.21% ，广西现货-郑糖09合约基差330元/吨 ，配额外巴西糖加工完税估算利润为480元/吨 [6] - 基本面：国内商品基本面情绪好 ，国内外共振反弹 ，配额外进口利润窗口打开 ，进口糖到港预期渐成现实 ，沿海销区报价下跌 ，后期郑糖09合约弱势震荡 ，波动区间【5600 - 5900】元/吨 [6] - 交易策略：期货市场逢高空 ，期权卖看涨 [6] 棉花 - 市场表现：上周五美棉价格震荡下跌 ，7月USDA美棉数据环比调整利空棉价 ，郑棉期价震荡上行 [6] - 基本面：国际上7月USDA有关印巴棉花数据调整影响小 ，CFTC基金持仓棉花净多率下调 ，国内关注偏低商业库存变化 ，7月BCO资源表数据利多 ，棉纺下游开机率下行 ，成品库存提高 [6] - 交易策略：暂时观望 ，以区间震荡策略为主 [6] 棕榈油 - 市场表现：短期油脂偏强 ，交易重心上移 [6] - 基本面：供应产区边际走弱 ，MPOB显示马来6月产量环比-4.5% ，累计同比平平 ，需求产区出口环比下降 ，6月出口环比-10.5% ，同比需求有支撑 [6] - 交易策略：短期P震荡偏强 ，板块多配 ，预期年度偏紧 ，关注产区产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2508合约窄幅震荡 ，现货价格上涨 [6] - 基本面：养殖亏损 ，老鸡淘汰量预计阶段性减少 ，供应维持高位 ，高温不利储存但低价促进需求 ，供强需弱 ，成本支撑 ，期现货价格预计震荡运行 [6] - 交易策略：供应充足 ，成本支撑 ，期货价格预计震荡运行 [6] 生猪 - 市场表现：生猪2509合约窄幅震荡 ，现货价格北涨南跌 [6] - 基本面：学校放假和气温高使消费季节性走弱 ，屠宰企业缩量减亏 ，养殖端出栏增加 ，猪价偏弱 ，中期供应增加 ，猪价重心下移 ，关注企业出栏节奏及二次育肥动向 [6] - 交易策略：需求偏弱 ，期价预计震荡调整 [6] 苹果 - 市场表现：主力合约周涨幅0.49% ，山东烟台栖霞苹果价格平稳 [6][7] - 基本面：新季早熟苹果开称价上涨 ，果商对晚熟苹果价格预期走强 ，关注新季苹果摘袋情况 ，今年产量有分歧 ，当下时令水果多 ，苹果消费清淡 ，盘面矛盾不大 [7] - 交易策略：观望 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五主力合约小幅震荡 ，华北低价现货报价7200元/吨 ，09合约基差走强 ，市场成交一般 ，海外美金价格稳中小跌 ，进口窗口关闭 [7] - 基本面：供给端新装置投产和存量检修装置复产使国产供应回升 ，进口窗口关闭和伊朗装置停车使进口量预计减少 ，需求端处于农膜需求淡季尾声 ，需求环比好转 ，其他领域需求稳定 [7] - 交易策略：短期产业链库存去化 ，基差偏弱 ，进口窗口限制进口 ，农膜需求好转 ，供需环比改善 ，震荡为主 ，上方空间受进口窗口压制 ，中长期新装置投产使供需趋于宽松 ，建议逢高布局远月合约空单 [7] PVC - 市场表现：v09收4980 ，跌0.5% [7] - 基本面：PVC等待减产政策落地 ，受煤炭提振 ，供应端将增产 ，新装置关注投产进度 ，预计三季度供应增速提升到4.5% ，目前上游开工率78% ，社会库存累积 ，现货涨 ，期货升水 ，仓单增加 ，关注减产政策 [7] - 交易策略：建议空单逐步离场观望 ，反弹缺乏驱动 ，建议观望 [7] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格837美元/吨 ，折合人民币6895元/吨 ，PTA华东现货价格4710元/吨 ，现货基差0元/吨 [7] - 基本面：PX短期供应中低水平 ，进口偏低 ，PTA供应提升 ，中长期供应压力大 ，聚酯负荷环比下降 ，综合库存高位 ，产品利润低位 ，关注减产执行情况 ，PX供需去库 ，PTA平衡趋向宽松 [7] - 交易策略：PX建议多配 ，PTA短期关注正套机会 ，中长期可逢高沽空加工费 [7] 玻璃 - 市场表现：fg09收1086 ，涨2% [7] - 基本面：现货产销好转 ，华北、华南涨价 ，供应端日融量同比下降 ，三季度预计复产 ，供应增速环比提升 ，库存高位回落 ，下游深加工企业订单天数和开工率情况 ，不同路线有不同盈亏情况 ，现货价格有差异 [7] - 交易策略：基本面偏弱 ，跟踪减产政策落地情况 ，建议观望 [7] PP - 市场表现：周五主力合约小幅震荡 ，华东现货价格7100元/吨 ，09合约基差走强 ，市场成交一般 ，海外美金报价稳中小跌 ，进口窗口关闭 ，出口窗口打开 [8] - 基本面：供给端检修装置复产 ，新装置开车 ，国产供应增加 ，出口窗口打开 ，需求端下游需求分化 ，家电行业七月预期走弱 ，汽车行业排产平平 ，BOPP和塑编行业开工率持稳 ，关注中美关税缓和后下游出口情况 [8] - 交易策略：短期产业链库存去化一般 ，新装置投产 ，供应回升 ，出口窗口打开 ，需求环比走弱 ，反内卷带动市场情绪 ，预计盘面震荡偏弱 ，上行空间受进口窗口限制 ，中长期新装置投产使供需趋于宽松 ，建议逢高布局远月合约空单 [8] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格4384元/吨 ，现货基差54元/吨 [8] - 基本面：供应端产量处于历史高位 ，后续有提升空间 ，进口供应增量明显 ，关注到港情况 ，华东港口库存处于历史低位 ，聚酯负荷环比小幅下降 ，综合库存中等 ，产品利润低位 ，关注减产执行情况 ，MEG供需平衡 [8] - 交易策略：地缘冲突缓解 ，MEG预计偏弱运行 ，产业链库存健康 ，下方支撑强 ，建议逢高短空 [8] 原油 - 市场表现：上周油价震荡偏强 ，因原油库存未见大幅增加 ，库存低位 ，需求符合旺季预期 [8] - 基本面：上周美国汽油需求企稳 ，欧佩克+6月增产 ，预计三季度平均环比增产 ，非欧佩克国家也将增产 ，下半年大概率过剩 ，市场观察库存累积验证过剩预期 [8] - 交易策略：关注库存累积情况 ，逢高做空 [8] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅震荡 ，华东现货市场报价7730元/吨 ，市场交投氛围一般 ，海外美金价格持稳 ，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端纯苯库存短期去化 ，7月预计小幅去库存 ，苯乙烯库存短期累积 ，七月预计小幅累库存 ，需求端下游企业利润亏损大 ，成品库存去化但仍高位 ，家电行业7月排产预期走弱 ，关注中美关税缓和后塑料制品和家电出口情况 [8] - 交易策略：短期纯苯库存去化 ，估值偏低 ，苯乙烯库存正常且累积 ，基差走弱但仍偏强 ，后期供应将回升 ，下游需求改善有限 ，反内卷带动市场情绪 ，预计盘面震荡运行 ，上行空间受进口窗口限制 ，中长期供应回升使供需趋于宽松 ，建议逢高布局远月合约空单 [8] 纯碱 - 市场表现：sa09收1214 ，跌0.9% [9] - 基本面：纯碱跟随反弹 ，现货涨 ，供应端昆山复产 ，上游开工率83% ，夏季检修结束 ，库存高位累积 ，上游生产厂家待发天数和交割库库存情况 ，下游光伏玻璃日融量、库存天数、价格及减产情况 ，期现报价有差异 [9] - 交易策略：基本面偏弱 ，建议逢高做空 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指看好长期表现可做多，贵金属中长期上涨逻辑强可做多黄金期货等 [5][7][11]。 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约涨 0.05%报 120.610 元，10 年期主力合约跌 0.02%报 108.830 元等 [5] - 央行开展 847 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 507 亿元 [5] - 预计货币政策保持宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，内需政策有发力空间，但中美贸易协议有不确定性，难有趋势行情，保持谨慎 [5][6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.29%，上证 50 股指期货主力涨 0.09%等 [7] - 上交所发布科创成长层指引，32 家未盈利企业将进入，投资者参与新注册股票需签署风险揭示书 [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，资金面待改善，但资产估值低，经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [7][9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 773.56，涨幅 0.03%，白银主力合约收盘价 9040，涨幅 1.36% [11] - 特朗普宣布对加拿大、墨西哥和欧盟产品征收关税，全球贸易金融环境复杂，关税不确定 [11] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，若美国经济放缓、美联储降息将推动黄金上涨，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [11][12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货反弹，唐山普碳方坯报价 2960 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3060 - 3230 元/吨等 [14] - 重要会议强调治理低价竞争，推动落后产能退出，激发钢材供给收缩预期，但房地产下行、需求下降和产能过剩压制价格，市场处需求淡季，反弹空间受限，热卷走势与螺纹钢一致，短期内行情有望延续 [14] - 投资者可耐心等待反弹到位后的做空机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货上涨，PB 粉港口现货报价 752 元/吨，超特粉现货价格 628 元/吨 [16] - 政策预期使黑色系商品普涨，铁矿石受提振，但铁水日产量回落，需求支撑减弱，4 月后进口量回升，港口库存接近去年同期，供需格局边际转弱，价格估值水平在黑色系品种中最高，期货在前期低点附近获支撑 [16][17] - 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [17][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅上涨 [19] - 重要会议激发煤焦供给收缩预期，但主产区煤矿开工率回升，产能过剩下价格反弹会使供应量回升，钢厂铁水产量回落，采购意愿不强，焦化企业出货慢，焦炭成本支撑逻辑起效，期货再创本轮行情新高，短期走势或维持强势 [19] - 投资者可考虑短线做多机会或等待中期做空入场点位，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.79%至 5746 元/吨，硅铁主力合约收跌 1.30%至 5460 元/吨 [21] - 7 月 4 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存小幅回落，报价企稳回升，建材钢厂螺纹钢产量低位回落，铁合金产量低位回升，需求偏弱，供应仍偏高，锰硅仓单超 8 万张，库存有压力 [21][22] - 转入淡季后需求见顶，短期或延续供应过剩，价格承压，成本低位下行空间受限，若现货亏损扩大，可关注低位虚值看涨期权机会 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，跌破 5 日均线 [23] - 7 月 8 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸，美国能源公司连续 11 周削减石油和天然气钻机数，夏季炼油厂产能达峰值，全球石油市场或更吃紧 [23] - 美国活跃钻机数下降和夏季用油需求支撑油价，但关税摩擦和对俄罗斯价格上限掣肘油价，主力合约关注做空机会 [23][24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅下行，走势较弱，亚洲超低硫燃料油溢价下降，预计本月供应冲击市场，尼日利亚公司销售低硫直馏燃料油，亚洲高硫燃料油小幅上涨，180 号燃料交易价稳定，380 号仍有压力，中东需求未显著支撑价格，富查伊拉市场交易放缓 [26] - 市场供应充足，贸易摩擦加剧，利空价格，主力合约关注做空机会 [26][27][28] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 1.35%，山东主流价格上调至 11900 元/吨，基差持稳 [29] - 原料下跌开工利润回正，供需短期偏宽松，轮胎企业成品库存高，出口订单受关税压制，内需受基建投资放缓制约，厂家库存环比去库，贸易商库存环比累库 [29] - 等待盘面企稳参与反弹 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.84%，20 号胶主力收涨 0.81%，上海现货价格上调至 14300 元/吨附近，基差持稳 [30] - 产区降雨缓和利于出胶，原料价格走跌，成本支撑减弱，轮胎样本企业产能利用率涨跌互现，本周库存微降，延续“浅降深增”趋势，2025 年泰国橡胶产量料增加 2%至 489 万吨 [30] - 市场或维持偏强震荡，关注中期做多机会 [30][31] PVC - 上一交易日主力合约收跌 0.50%，现货价格上调 20 - 30 元/吨，基差持稳 [32] - 供过于求基本面延续，但大幅向下空间有限，或进入震荡磨底阶段，上周产量 46.60 万吨，产能利用率 78.62%，下游需求下降，出口受影响，成本及利润受原料影响，原料下跌，利润好转 [32] - 观点为底部震荡 [32][35] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 0.23%，山东临沂持稳至 1850 元/吨，基差持稳 [36] - 短期市场窄幅波动，等待政策和需求落地，下周期日产预计 19.5 - 19.8 万吨，农业需求局限，工业需求提升缓慢，企业总库存量 96.77 万吨，港口样本库存量 48.9 万吨 [36] - 短期震荡，中期偏多对待 [36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约下跌，跌幅 0.83%，PXN 价差调整至 260 美元/吨，PX - MX 价差 100 美元/吨 [38] - 负荷小升至 81.3%，东营威联石化、浙江石化、福化集团有检修或降负荷情况，5 月中国大陆 PX 进口总量约 77.3 万吨，环比增长 6.9%，同比增长 3.2%，原油价格震荡下跌，支撑减弱 [38] - 短期供需平衡偏紧，但成本支撑不足，震荡调整，谨慎参与，关注原油变动 [38] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约下跌，跌幅 0.59%，华东现货现价 4735 元/吨，基差率 - 0.15% [39] - 逸盛海南和逸盛大化装置负荷恢复正常，PTA 负荷提至 79.7%，聚酯负荷下降至 88.9%，江浙终端开工下滑，工厂原料备货下降 [39][40] - 短期供需基本面预期走弱，成本支撑不足，震荡承压，关注逢高抛空机会 [39][40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.05% [41] - 整体开工负荷 67.57%，浙石化 2 期 1停车，卫星石化预计 8 月中重启，榆能化学一条线停车检修，华东主港地区库存约 58 万吨，环比上升 3.5 万吨，7 月 7 - 13 日主港计划到货 9.6 万吨，下游聚酯开工下降，终端织机开工下滑 [41] - 短期供需转弱，压制盘面，库存虽累库但处低位，下方有支撑，谨慎对待下方空间，区间参与，关注港口库存和进口变动 [41] 短纤 - 上一交易日 2508 主力合约下跌，跌幅 0.7% [42] - 装置负荷降至 93%附近，涤纱销售一般，库存累加，高温有限产现象，江浙终端生产和采购积极性偏弱，坯布订单清淡，布价下跌，4 月纺织服装出口额同比、环比双增长，PTA 和乙二醇价格震荡调整，驱动不足 [42] - 短期基本面驱动不足，需求端负反馈或传导，盘面上方压力大，供应端负荷高，部分工厂减产保价，加工费修复，跟随成本震荡运行，谨慎看待加工差修复空间，关注成本变化和装置减产力度 [42][43][44] 瓶片 - 上一交易日 2509 主力合约下跌，跌幅 0.31% [45] - 原料端 PTA 价格震荡，支撑不足，装置检修增多，负荷下滑至 75.9%，下游软饮料消费回升，瓶片出口维持高位增长，5 月出口量 61.9 万吨，同比增加 31%，环比增加 7% [45] - 原料价格震荡调整，装置检修使库存去化，盘面有支撑，预计跟随成本端震荡运行，谨慎参与，注意成本价格变化 [45] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1217 元/吨，涨幅 0.33% [46] - 上周产量 70.89 万吨，环比持平，库存 186.34 万吨，环比增加 2.98%，部分企业有检修或负荷变动情况，供应高位徘徊，下游需求不温不火 [46] - 短期市场弱势震荡，成交灵活，中长期供大于求局面难缓解，下游难支撑价格，市场寄望宏观消息，盘面价格震荡上移，现货弱稳震荡 [46][47] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1086 元/吨，涨幅 2.16% [48] - 现有产线低位维持，河北鑫利新二线引板，山西利虎交城二线改产汽车玻璃，沙河市场价格重心上行，华东市场暂稳，华中市场出货良好，多数企业价格持稳，多数深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出 [48] - 昨日上行受焦煤等能源板块拉动，成本支撑预期仍存，预计短期内有一定反弹 [48] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2496 元/吨，涨幅 0.04% [49] - 上周 20 万吨及以上样本企业产量 78.92 万吨，环比增加 0.32%，同比增加 2.49%，走货情况提振，库存 37.43 万吨，环比减少 2.58%，同比上升 2.63%，本周部分地区装置负荷有变动，预计下周产能利用率 82.4%，周产量 80.76 万吨 [49] - 部分氧化铝企业提货不顺畅，新投产能释放不及预期，市场可供给现货收紧，交易活跃度提升，云南电解铝项目推进，西北区域下游有招标采购意愿，预计氧化铝价格震荡偏强，运行区间 3100 - 3300 元/吨，粘胶短纤市场暂稳，纸浆市场情绪清淡，氧化铝价格有利润空间，山东地区库存低位，氯碱综合利润下滑，夏季或有装置检修，整体利好支撑有限 [50][51][52] 纸浆 - 上一交易日主力 2509 收盘于 5234 元/吨，涨幅 1.32% [53] - 供给有扩张倾向，维美德将向山东太阳纸业提供浆厂技术，新工厂 2026 年四季度投产，下游多个产品开工产量下行，行业淡季原纸出货不畅，需求萎缩，巴西发运预期抵港，供应压力加剧，针叶浆现货区间 5800 - 6200 元/吨，阔叶浆 3900 - 4200 元/吨 [53][54] - 产能淘汰细则若落地或强化供应收缩预期，但需求疲软难改，浆价预期波动整理，港口库存高位及国际高发运压制信心，生活用纸市场价格弱势，主力纸企无消息，市场交投清淡，成本对纸价支撑弱，下游采购意愿不强，纸厂采购清淡 [54][55] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌 0.28%至 64280 元/吨，市场情绪好转，中央财经委员会引发供给侧改革预期，但供需格局未改，资源端供应坚挺，价格反弹使炼厂生产意愿高涨，上周供应增加，消费端好转，下游七月排产增长，补库意愿增加，但库存维持高位，供需过剩基本面未变，盘面有利润卖方交货意愿增加 [56] - 投资者不宜追高 [56] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行，受阻于 5 日均线，上海金属网 1解铜报价 78560 - 78780 元/吨，均价 78670 元/吨，较上交易日上涨 40 元/吨，对沪铜 2507 合约报贴 70 - 平水/吨，美国下月起对华铜出口加征 50%关税，沪铜低位缩量反弹，主力合约小涨 10 元/吨，涨幅 0.13%，目差收窄但坚挺在 200 元上下，铜价走弱下游按需低采，消费情绪一般，现货承压，升水下调 [57][58] - 美国突然加征关税，美铜上涨，伦铜和沪铜下跌，关税靴子落地，8 月 1 日起执行，伦铜与美铜价差料扩大，短期走势不确定，主力合约可短多 [57][58][59] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，跌 0.01%报 265600 元/吨 [60] - 矿端偏紧，缅甸矿运受制约，办理矿证企业不及预期，复产节奏或放缓，国内加工费低位，冶炼厂亏损，原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼精炼锡出口恢复正常，但总体供应仍紧缺，下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，海外库存低位 [60] - 预计锡价震荡偏强运行 [60] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.5%至 120590 元/吨，固态电池概念使市场对镍消费预期转好，价格偏强运行 [61] - 矿端价格走弱，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢盘面坚挺但现货跟涨有限，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费难言乐观，上方压力大，精炼镍现货偏强，国内库存去化但仍处高位，一级镍过剩 [61][62] - 预计镍价震荡运行 [62] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 1.12%至 2976 元/吨，豆油主连收涨 0.73%至 7986 元/吨，连云港豆粕 2880 元/吨，持平，张家港一级豆油 8240 元/吨，涨 70 元/吨，美豆主产区天气有利，美豆主连收跌 0.64% [63] - 7

摘要7月14日，沪金主力暂报778.16元/克，涨幅达0.64%，今日沪金主力开盘价777.62元/克，截至目前 最高781.18元/克，最低776.24元/克。 【黄金期货行情表现】 7月14日，沪金主力暂报778.16元/克，涨幅达0.64%，今日沪金主力开盘价777.62元/克，截至目前最高 781.18元/克，最低776.24元/克。 【宏观消息】 在全球高利率环境下，黄金作为零息债对债券的替代效应减弱，对美债实际利率的敏感度下降。 地缘政治风险边际减弱，但特朗普的关税政策加剧全球贸易紧张，市场避险需求不减，成为阶段性推升 黄金价格的重要因素。 中国实物金需求明显上升，央行从去年11月重启增持黄金，已连续增持八个月。 【机构观点】 在高利率环境和全球化重构的大背景下，黄金的定价机制正在由传统的以实际利率为核心向以央行购金 为核心，央行购金的行为是关键，背后是"去中心化"、避险需求的集中体现。目前来看，推升本轮金价 上涨的逻辑没有完全逆转，美联储的利率政策和关税政策可能是短期扰动因素，预计今年的利率政策会 更加谨慎，关税政策和地缘政治冲突的演变主导着市场避险情绪变化。根据美国最新数据，非农数据显 示劳动 ...

美巴贸易争端 - 美国总统特朗普宣布自8月1日起对巴西所有输美产品征收50%关税 这是美国目前实施的最高关税税率[3] - 巴西总统卢拉表示将根据本国"商业互惠法"对美方作出对等回应 强调巴西是主权国家不受任何人控制[1][3] - 美国对巴西贸易处于顺差状态 巴西副总统质疑特朗普加征高额关税的合理性[3] 争端背后的政治经济因素 - 特朗普威胁巴西必须撤销对前总统博索纳罗的"政变未遂"指控 试图通过关税影响巴西内政[3] - 巴西近期在金砖峰会上推动"去美元化"倡议 提议成员国间采用本币结算 直接挑战美元霸权[3] - 中巴签署两洋铁路合作协议 意图绕过美国控制的运输节点 引发华盛顿强烈不满[6] 巴西的应对策略 - 巴西可能将贸易重点转向金砖国家等新兴市场 减少对美国市场的依赖[4] - 中巴贸易合作持续深化 中国已全面取代美国成为巴西最大贸易伙伴 合作领域包括农业、能源和基础设施建设[6][8] - 巴西通过深化与中国的合作获得实际利益 增强了对美谈判的底气[8] 国际反应 - 中方强调金砖机制不针对任何国家 认为贸易战没有赢家 反对将关税作为政治工具[4] - 中国外交部表示主权平等和不干涉内政是国际关系基本准则 反对用关税胁迫他国[6] - 特朗普同时宣布对菲律宾等7个国家加征关税 其中菲律宾被征20%关税[3]

全球贸易战升级 - 特朗普宣布对巴西所有商品征收50%惩罚性关税，引发全球连锁反应 [1] - 巴西迅速反击，对等加征50%报复性关税，并暂停美国药企专利授权 [1] - 巴西将50万吨牛肉转向中国市场，并以低于市场价30%倾销100万吨白糖至印度 [1] - 巴西国会通过《商业互惠法》，针对美国大豆、波音飞机和天然气加征关税 [1] 行业影响分析 - 美国药企面临巨大损失，巴西医药市场年销售额超300亿美元 [1] - 美国超市巴西咖啡和橙汁价格预计上涨40% [1] - 日本车企成本因25%关税大幅增加，丰田预计损失超80亿美元 [3] - 日本可能断供光刻胶，威胁英特尔和美光等美国芯片巨头生产 [3] - 巴西钢铁关税将导致美国汽车成本上涨15%，建筑行业额外支出78亿美元 [6] 产业链转移 - 三菱和丰田暂停美国工厂扩建，将15%产能转移至墨西哥 [3] - 东芝切断对美国军工产业极紫外光刻机零部件供应 [3] - 韩国现代汽车因25%关税出口量大幅下降，加速与欧盟合作 [6] 货币与金融影响 - 巴西与中国贸易结算美元占比从68%降至32% [4] - 金砖国家新开发银行批准巴西发行100亿人民币债券 [4] - 日本暗示可能抛售1.1万亿美元美国国债施压美国 [3] 全球市场反应 - 美巴贸易战若持续三个月，全球通胀率或额外上涨0.7% [6] - 美国进口商品价格已因"对等关税"上涨4.2% [6] - 巴西咖啡豆到岸价一周内暴涨30% [6]

美国关税政策 - 特朗普签署行政令威胁自8月1日起对日本、韩国等14国加征25%-40%不等关税 [1] - 对支持金砖国家"反美政策"的国家额外征收10%关税 [1] 金砖国家发展态势 - 巴西、俄罗斯、印度、中国和南非经济总量持续增长 在全球经济格局中占比逐年提升 [3] - 金砖国家致力于推动去美元化进程 探索建立独立于美元体系的国际结算机制 [3] - 金砖国家在巴西里约热内卢签署联合声明 强烈批评美国单边关税和非关税措施 [5] 中美经贸博弈 - 中国在多个关键领域对美国实施反制措施 包括收紧重要资源出口 [7] - 中国拥有全球领先的稀土储量和开采加工技术 对美稀土出口管控使相关产业面临原材料短缺 [7] - 美国试图寻找稀土替代来源 但短期内无法找到与中国相当的供应渠道 [7]

据每日经济新闻报道，前不久，美国财政部公布的数据显示，2025年3月，美债前三大海外债主中，日 本、英国增持美国国债，中国减持。中国由美国第二大债主变为第三大债主，英国变为第二大债主。3月 正值本轮美债市场动荡前夕。美国财政部2025年3月国际资本流动报告（TIC）显示，日本3月增持49亿美 元美国国债，持仓规模为11308亿美元，依然是美国第一大债主。中国3月减持189亿美元美国国债至7654 亿美元，为今年首次减持。减持后，中国对美国国债的持仓规模由第二下降至第三。 国际信用评级机构穆迪宣布，将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。在此前的2023年和2011年，另外两大 国际信用评级机构惠誉和标准普尔已分别下调美国主权信用评级。至此，美国历史上第一次同时失去了三 大机构最高等级的评级。 根据三大机构分别发布的声明，三者调降美国主权信用评级的原因基本一致，都是基于对美国政府债务问 题的担忧。如果一定要说区别，惠誉和标普更加关注美国债务上限问题，而穆迪则更加关注美国政府债务 失控以及利率负担加重的现状。 我们始终认为，大国竞争不符合时代潮流，更解决不了美国自身的问题和世界面临的挑战。中美关系中存 在一些竞争 ...

黄金ETF基金表现 - 截至2025年7月14日09:34 黄金ETF基金(159937)上涨0 65% 最新价报7 42元 近2周累计上涨0 78% [3] - 近5年净值上涨87 16% 排名可比基金前2 贵金属基金排名4/23 居于前17 39% [5] - 自成立以来最高单月回报为10 62% 最长连涨月数为6个月 最长连涨涨幅为16 53% 涨跌月数比为72/58 上涨月份平均收益率为3 27% 年盈利百分比为80 00% 历史持有3年盈利概率为100 00% [5] - 近1年夏普比率为2 37 今年以来相对基准回撤0 40% [5] 流动性与资金动向 - 盘中换手0 06% 成交1708 29万元 近1周日均成交7 51亿元 居可比基金前2 [3] - 近6天获得连续资金净流入 最高单日净流入8770 45万元 合计吸金1 94亿元 日均净流入达3229 92万元 [4] - 最新融资买入额达3088 30万元 最新融资余额达36 66亿元 [4] - 最新份额达38 51亿份 创近1月新高 [4] 市场环境与驱动因素 - 关税局势升温 特朗普加码对加拿大关税至35% 并对大多数贸易伙伴征收15%或20%全面关税 欧盟和墨西哥关税亦升级 短期避险需求上升 [3] - 美国"大而美"法案加剧财政赤字货币化风险 全球去美元化趋势下央行购金需求稳固 地缘政治不确定性及经济放缓预期增强黄金配置价值 [3] - 美国关税不确定性仍存 白银价格创新高 美国6月非农就业数据高于预期但私营部门疲软 劳动力市场潜在放缓埋下经济不确定性 [4] - 中长期看 央行购买黄金+美元信用弱化为主线 持续看好金价中枢上移 [4] 产品结构与费用 - 管理费率为0 50% 托管费率为0 10% [5] - 近1月跟踪误差为0 002% 在可比基金中跟踪精度较高 [5] - 场外联接包括博时黄金ETF联接A(002610) C(002611) E(021499) 相关指数基金包括博时黄金ETF场外D类(000929) I类(000930) [5]

公司基本面分析 - 预计2025~2026年EPS分别为0.92元、1.10元，CAGR为62% [1] - 当前股价对应2025年P/E为20.2x，目标价27港元对应2025年P/E 27x，较当前有35.3%上行空间 [1] - 持有海域金矿70%股权，达产后年产黄金15-20吨，权益产量10.5-14吨，或成国内最大在产黄金矿山之一 [2] - 海域金矿品位高（早期6克/吨），年均单位矿石采选总成本340元/吨，经济效益预期较好 [2] 国际化扩张 - 2024年6月私有化铁拓矿业并完成西金矿业收购 [3] - 铁拓矿业拥有科特迪瓦阿布贾露天金矿项目88%权益，未来9年年均产金5.28吨 [3] - 西金矿业科马洪金矿年产可达1.77吨，公司或以此为支点加速国际化，目标实现"国内一半、国外一半"布局 [3] 股东与管理层 - 紫金矿业为第二大股东，直接+间接持有海域金矿44%股权，双方在技术、投资等五大领域协同 [4] - 2023年管理层履新后费用率持续下降，治理改善驱动盈利释放动能增强 [4] 行业与金价趋势 - 降息交易推动实际利率下行，黄金ETF持仓尚未系统性买入，潜在增长空间大 [5] - 全球央行持续净购金，新兴国家增持需求旺盛，去美元化趋势支撑金价 [5] 成长逻辑差异 - 市场关注短期金价与业绩，但公司内生外延增长具备三至五年可持续性，优质资源布局将转化为长期业绩支撑 [6] 潜在催化剂 - 金价上行、海域金矿等项目进展及产能扩张超预期 [7]